Morgonrådet Aktieanalys - 21 juni 2011 Börsnoteringar OMXSPI -1,5% OMX30-1,5% DJIX 0,6% NASDAQ 0,5% 337,8 1067,3 12080,3 2629,6 Förändringar TeliaSonera Riktkurs: 56 SEK Pris: 45,41 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Stora Enso Riktkurs: 9 EUR Pris: 6,88 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson Vostok Nafta Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 45 SEK Pris: 32,8 SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Bolag Rekommendation Riktkurs Vacon Köp 52 SEK Fabege Neutral 65 (70) SEK Huhtamäki Minska (Köp) 8.50 (10.50) EUR Vostok Nafta Starkt köp (Köp) 45 SEK Lindab Köp 85 (90) SEK Profilgruppen Neutral 50 (55) SEK Uppdatering 5% VPA-potential inom produktionskostnader Ett tema på kapitalmarknadsdagen var kostnadsbesparingar för produktionen inom Mobility. Vi har undersökt detta och analyserat den möjliga potentialen för koncernen. Vi upprepar Köp och riktkursen 56 SEK. Inför ett säsongsmässigt svagare Q2 Eftersom Stora Ensos långsiktiga vinstpotential inte reflekteras i dagens värdering (P/BV 0,8) upprepar vi Köp inför Q2-rapporten den 21 juli. Vi förväntar oss att Stora Enso presenterar en viss vinstökning (å/å), men säsongseffekter, underhållskostnader, kostnadsinflation och svagare marknad för bestruket finpapper drabbar rörelseresultatet (Q/Q). Uppdatering Avito =10 gånger pengarna Vostok Naftas onoterade innehav innebär en mycket stor potential. Konkurrentstudier på Mail.ru och Yandex antyder ett potentiellt värde på Avito uppgående till 800 MUSD, kontra dagens värde på 81 MUSD. Med en snabbare och billigare tillväxt för onoterade Tinkoff Credit Systems ser en exitpotential på tre år lockande ut. Tillsammans med den senaste tidens ökade substansrabatt till 18% gör detta att vi uppgraderar till Starkt Köp. Riktkursen är 45 SEK. Vacon Rek.: KÖP Riktkurs: 52.0 EUR Pris: 42.02 EUR Analytiker: Tomi Tilola Ny bevakning Mycket goda tillväxtutsikter Vi inleder bevakningen av Vacon, en finländsk tillverkare av frekvensomriktare, med en Köprekommendation och riktkursen 52 EUR. Bolaget har mycket goda tillväxtutsikter bolaget och marknaden för frekvensomriktare generellt gynnas tydligt av två stora trender: 1) investeringar för att öka energieffektivitet. 2) investeringar i förnyelsebar energi. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Hexagon Riktkurs: 195 SEK Pris: 147,2 SEK Analytiker: Peter Näslund 3,5 miljarder EUR 25% 2015 Hexagons kommentarer på kapitalmarknadsdagen gällande affärsklimatet fram till slutet av maj minskar risken för överraskningar. De nya långsiktiga målen för tillväxt och rörelseresultat ger fortsatt attraktiv värdetillväxt för investerare. Vi anser att den senaste tidens kursnedgång ger ett bra köptillfälle. Vi rekommenderar Köp med riktkursen 195 SEK. Höganäs Riktkurs: 275 SEK Pris: 226,5 SEK Analytiker: Ola Södermark Starkt Q2 och ljusa utsikter förväntas På kortare sikt ser vi ett starkt Q2 och utsikter om ökande volymer för det andra halvåret i år och för 2012. På längre sikt bör kostnads- och energieffektivitet, minskad spillmängd och arbetskraftsoptimering kunna stötta efterfrågan på metallpulver. Ökande volymer, stark balansräkning och låg värdering underbygger vår Köprekommendation. Riktkursen är 275 SEK. Lindab Riktkurs: 85 SEK Pris: 65,1 SEK Analytiker: Ola Södermark Norden och Ryssland driver försäljningen Äntligen har Lindab gått in i ett starkare kvartal. Vi ser samma fina utveckling i detta kvartal och i det kommande Q3 som vi såg förra året, drivet av fortsatt stark utveckling i Norden och Ryssland. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks dock till 85 SEK (90), eftersom PIIG-frågan dämpar riskaptiten. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,6 procent till noteringen 12.080. S&P 500 steg 0,5 procent till 1.278, medan Nasdaq Composite ökade 0,5 procent till 2.630. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 337,8-1,5% -2,3% -8,4% OMX30 1067,3-1,5% -2,1% -7,6% OMXC 356,2-1,7% -4,9% -9,7% OMXH OMXN 406,8-0,8% -3,1% -10,5% FTSE 100 (GB) 5693,4-0,4% -1,4% -3,5% DAX Perf (DE) 7150,2-0,2% 0,9% 3,4% RTS (Russia) 1859,2-1,1% -3,8% 3,3% CAC 40 (France) 3799,6-0,6% -0,2% -0,1% Dow Jones 12080,3 0,6% 1,1% 4,3% NASDAQ 2629,6 0,5% -0,4% -0,9% OMXH25 2279,2-2,8% -4,2% -13,2% OMXC20 416,6-1,6% -5,1% -9,9% S&P 500 (US) 1278,4-2,8% 0,5% -9,0% Euro Stoxx 50 2748,0-0,8% 0,5% 1,6% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125,8 0,0% 0,0% 34,2% Copper 8935,0-1,8% -1,8% 41,5% Gold 1544,0 0,4% 0,4% 22,9% Lead 2380,0-3,3% -3,3% 39,5% Nickel 21410,0-2,3% -2,3% 10,9% Zinc 2149,0-2,3% -2,3% 26,2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2,86-0,01 0,01-0,36 USA, 10 Year 2,96 0,02-0,02-0,36 Germany, 10 years 2,96 0,00 0,00-0,01 GB, 10 years 3,09 0,02-0,04-0,28 Finland, 10 years 3,28 0,00 0,02 0,14 Norway, 10 years 3,42 0,07 0,11-0,27 STIBOR, 3 month 2,45 0,00 0,01 0,63 Euribor, 3 month 1,46 0,01 0,04 0,81 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1,43 0,0% 0,5% -8,1% SEK / EUR 9,17-0,1% 0,8% 2,1% SEK / USD 6,41-0,2% 1,2% -6,5% SEK / GBP 10,39 0,1% 0,7% -2,2% SEK / DKK 1,23-0,1% 0,8% 2,0% SEK / NOK 1,16-0,3% -0,6% 1,3% EUR / RUB 40,19-0,1% 0,1% 0,5% EUR / BRL 2,29-0,1% -0,1% -2,0% EUR / CNY 9,27-0,1% 0,5% -5,6% SEK / BRL 4,01-0,2% 0,7% -0,9% SEK / CNY 0,99-0,2% 1,3% -3,0% * Källa: Facset & Online Trader Euroländerna har skjutit upp beslutet om nästa delutbetalning till Grekland tills efter det att det grekiska parlamentet har godkänt det sparprogram som tagits fram i samråd med EU och IMF. På tisdagen hålls den misstroendeomröstning mot premiärminister Giorgos Papandreous regering som aviserades i samband med förra veckans regeringsombildning. Oron kring Grekland fick bankerna att tynga på Dow Jones. JP Morgan och Bank of America sjönk 0,8 procent vardera, medan Morgan Stanley backade 1,9 procent. Verkstad var bästa sektor på Dow Jones. Caterpillar och United Technologies steg 2,3 respektive 1,3 procent, medan 3M och Boeing ökade 0,9 respektive 0,5 procent. Råvarurelaterade bolag noterade generella uppgångar, efter att råvarupriserna återhämtat sig på måndagseftermiddagen. Dupont och Chevron steg 1,7 respektive 0,9 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade ned 1,5 procent till 1.067. Omsättningen i OMXS30 uppgick till drygt 10 miljarder kronor. Utöver den osäkra utvecklingen i Grekland var en orosfaktor att Moodys på fredagseftermiddagen satte Italiens kreditbetyg, Aa2, på bevakning för en eventuell nedgradering. Måndagens statistikbatteri var begränsat, men statistik från europeiska centralbanken, ECB, visade att bytesbalansen i euroområdet hade ett underskott på 5,1 miljarder euro i april, jämfört med ett reviderat underskott på 3,0 miljarder euro föregående månad. På den svenska bolagsscenen handlades Lundin Petroleum och Boliden ned något mer än index på grund av fallande råvarupriser. Även bankerna sjönk mer än index, med Nordea i täten. Även på Europabörserna var bankaktierna måndagens förlorare. Indextunga H&M B, med kvartalsrapport på onsdag, tappade 1,3 procent till 210:80 kronor. ABB backade 1,3 procent till 157:90 kronor. Bolaget har fått en order i Algeriet värd 42 miljoner dollar. SKF B och Sandvik backade båda med 2,3. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag. Makro idag Period Föregående Estimat UK 1030 Offentliga finanser (PSNCR) MAY 3.3B EMU 1100 ZEW index (ekonomiskt sentiment) JUN 13.6 USA 1600 Försäljning befintliga bostäder MAY 5.05M 4.85M GER 1100 ZEW index (nuvarande situation) JUN 91.5 90.0 GER 1100 ZEW index (ekonomiskt sentiment) JUN 3.1-2.0 GRC 1700 Grekiska parlamentet håller förtroendeomröstning om regeringen Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 20 juni 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 17 9% 10% Buy 97 50% 65% Neutral 57 29% 20% Reduce 23 12% 5% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Re duce 12% Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 29 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 9% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 50% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande