Morgonrådet Aktieanalys - 22 juni 2011 Börsnoteringar OMXSPI 2.2% OMX30 2.3% DJIX 0.9% NASDAQ 2.2% 345.1 1092.1 12190.0 2687.3 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Cargotec Neutral 36 (41) EUR Haldex Köp 40 (45) SEK Sandvik Köp (Neutral) 130 SEK Seco Tools Köp (Neutral) 120 (125) SEK Wärtsilä Köp 27 (31,50) EUR Elekta Neutral 320 (310) SEK Petroleum Geo Serv. Köp (Neutral) 93 NOK Storebrand Köp (Neutral) 55 NOK Nordiska industribolag Analytiker: Mats Liss Erkki Vesola Peter Näslund Claes Rasmusson Ola Södermark Sektorrapport Stabil långsiktig potential För den långsiktiga investeraren ger den senaste tidens marknadsnedgång en klart ökad potentiell avkastning. Kapitalvaror har utvecklats sämre än marknaden och är, som vi ser det, den del av sektorn som har störst återhämtningskraft när den sista aktien spelats färdig i det grekiska dramat. Vi ser en stark risk/avkastning bottom up inför Q2-rapporterna generellt, även om ett starkt Q2 behöver backas upp av orderläget (ett område med lägre visibilitet och högre risk). Volvo Riktkurs: 145 SEK Pris: 105.5 SEK Analytiker: Mats Liss Den cykliska återhämtningen fortsätter Vi förväntar oss ett bra kvartal från Volvo, underbyggt av starka lastvagnsleveranser i april-maj. Vi höjer estimaten ytterligare, på grund av de senaste tidens svagare SEK. Orderläget och marginalerna blir huvudfokus i rapporten. Vi upprepar Köp och riktkursen 145 SEK. Sandvik Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 130 SEK Pris: 108.3 SEK Två av tre räcker Vi uppgraderar till Köp (Neutral) inför Q2-rapporten. Sandvik förväntas presentera ett starkt Q2 vad gäller två av de tre affärsområdena. Orderläget och vinsten förväntas förbättras med cirka 20%. Undantaget är Materials Technology, men här är problemen kända sedan tidigare. Ett P/E-tal på 11-14 för 2011-13 är attraktivt, givet de strukturella tillväxtdrivkrafterna. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
SKF Riktkurs: 215 SEK Pris: 175.1 SEK en Stark rapport att vänta Vi upprepar Köp och riktkursen 215 SEK inför Q1-rapporten. I tillägg till de positiva indikationerna på kapitalmarknadsdagen i maj verkar påverkan från den japanska jordbävningen bli begränsad. Förväntningarna ligger på 10-12x VPA för 2011-13. Detta är blygsamt med tanke på de tillväxtmöjligheter som föreligger. Electrolux Riktkurs: 180 SEK Pris: 153 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Begränsad effekt från prishöjningar i Q2 Vi estimerar att Electrolux rapporterar ett lägre resultat än förra året, på grund av prispress och högre råmaterialkostnader. Prishöjningar genomförs nu i Nordamerika och så kommer att ske även i Europa från Q4. Vi upprepar Köp och riktkursen 180 SEK, uppbackat av den låga värderingen, en stark balansräkning och vinstförbättringar under det andra halvåret i år. Seco Tools Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 120 SEK Pris: 98.3 SEK Stark trend fortsätter Vi uppgraderar till Köp (Neutral) inför Q2-rapporten, mot bakgrund av den senaste tidens svaga kursutveckling. Seco Tools inledde året bra och vi förväntar oss att denna trend fortsätter i det andra kvartalet, med tanke på vissa indikationer från Kennametal och Iscar. Vinsten förväntas förbättras med 20% till 353 MSEK. Riktkursen är 120 SEK (125). Konecranes Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 42 EUR Pris: 26.69 EUR Analytiker: Erkki Vesola Insaktande efterfrågan på kort sikt Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 42 EUR, men vi vill påpeka att orderläget i Q2 kan vara svagare. Även om detta i stort sett inprisats genom den senaste tidens svaga kursutveckling ser vi få faktorer i rapporten som kan ge kursuppgång. Vår konservativa hållning baseras på: 1) Lägre positivt momentum i USA (tillverkningsindustrin), med ett kapacitetsutnyttjande som legat kring 75% under flera månader och 2) Brist på positiva nyheter i form av ordertillkännagivanden i Q2, åtminstone i skrivande stund. Elekta Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 320 SEK Pris: 290.4 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Uppdatering Ökar närvaron inom cancerbehandling Med förvärvet av Nucletron breddar sig Elekta mot brachyterapi (strålbehandling som ges i direkt kontakt med cancertumören). Tillväxten och marginaldynamiken påminner om den hos Elektas kärnverksamhet, men det höga priset ger bara en blygsam positiv vinstjustering. Vi upprepar Neutral och höjer riktkursen till 320 SEK (310). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,9 procent till noteringen 12.190. S&P 500 steg 1,3 procent till 1.296, medan Nasdaq Composite ökade 2,2 procent till 2.687. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 345.1 2.2% -1.6% -6.4% OMX30 1092.1 2.3% -1.3% -5.5% OMXC 362.1 1.7% -3.5% -8.2% OMXH OMXN 418.1 2.8% -1.3% -8.0% FTSE 100 (GB) 5775.3 1.4% -0.5% -2.1% DAX Perf (DE) 7285.5 1.9% 1.1% 5.4% RTS (Russia) 1875.0 1.0% -3.5% 4.3% CAC 40 (France) 3877.1 2.0% 0.3% 1.9% Dow Jones 12190.0 0.9% 0.9% 5.3% NASDAQ 2687.3 2.2% 0.3% 1.3% OMXH25 2320.7 1.8% -2.7% -11.6% OMXC20 423.2 1.6% -4.0% -8.4% S&P 500 (US) 1295.5 1.8% 0.6% -7.5% Euro Stoxx 50 2802.0 2.0% 0.8% 3.0% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 9060.0 1.4% 1.4% 37.1% Gold 1544.8 0.0% 0.0% 23.1% Lead 2442.0 2.6% 2.6% 36.7% Nickel 21955.0 2.5% 2.5% 10.1% Zinc 2187.5 1.8% 1.8% 23.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.87 0.00-0.05-0.35 USA, 10 Year 2.98 0.02-0.11-0.34 Germany, 10 years 2.98 0.03-0.03 0.01 GB, 10 years 3.21 0.13 0.05-0.17 Finland, 10 years 3.30 0.02 0.00 0.16 Norway, 10 years 3.44 0.02 0.13-0.26 STIBOR, 3 month 2.45 0.00 0.00 0.63 Euribor, 3 month 1.47 0.01 0.05 0.82 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.44-0.4% 0.7% -8.3% SEK / EUR 9.16-0.2% 0.1% 2.2% SEK / USD 6.37-0.6% 0.8% -6.6% SEK / GBP 10.33-0.6% -0.3% -2.1% SEK / DKK 1.23-0.2% 0.1% 2.1% SEK / NOK 1.16-0.1% -1.4% 1.4% EUR / RUB 40.20 0.0% 0.3% 0.5% EUR / BRL 2.29 0.0% 0.1% -2.6% EUR / CNY 9.29-0.2% 1.0% -5.8% SEK / BRL 4.01-0.1% 0.2% -1.1% SEK / CNY 0.99-0.4% 1.0% -3.4% * Källa: Facset & Online Trader I Washington sade USA:s finansminister Timothy Geithner att det har skett stora framsteg i förhandlingarna om den amerikanska statsskulden. Finansministern sade sig även se "klassiska signaler" kring en amerikansk ekonomisk återhämtning, och att tillväxten för privata investeringar är "hyfsat stark". Den amerikanska detaljhandeln i jämförbara butiker steg 4,2 procent vecka 24, som avslutades den 18 juni, jämfört med motsvarande period ett år tidigare, enligt Johnson Redbooks index. Försäljningen av befintliga bostäder i USA sjönk med 3,8 procent i maj, enligt statistik från National Association of Realtors, NAR. Väntat var en nedgång på 5,0 procent, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt. Försäljningen i affärskedjorna i USA steg med 2,2 procent vecka 24, som avslutades den 18 juni, jämfört med motsvarande vecka föregående år. Jämfört med veckan före sjönk försäljningen 0,7 procent. Det visar siffror från International Council of Shopping Centers (ICSC) veckoindex. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade 2,3 procent högre till noteringen 1.092. Omsättningen uppgick till runt 13 miljarder kronor. Under tisdagen var alltså stämningen positiv runtom i Europa med helhjärtat fokus på läget i Grekland, där avgörande beslut väntas vid tisdagskvällens misstroendeomröstning för premiärminister Papandreous ombildade regering. Som ett kvitto på Europaoptimismen steg euron mot 1:44-strecket mot dollarn. På det makroekonomiska minuskontot bokfördes tyska investerares och analytikers pessimistiska syn av de ekonomiska utsikterna i landet. I andra vågskålen återfanns dock amerikansk bostadsstatistik som var något bättre än väntat. För svenskt vidkommande steg Nokia med 4,1 procent. Bolaget meddelade under morgonen att det ska fortsätta att lansera telefoner baserade på operativsystemet Symbian under övergången till Microsofts Windows Phone. Lastvagnstillverkarna Volvo och Scania avancerade 3,9 respektive 2,7 procent. Nordea var upp 2 procent till 68:10 kronor. Den svenska regeringen har meddelat att de skjuter upp försäljningen av statens aktier till hösten. Defensiva AstraZeneca föll tillbaka något men tisdagens stora nummer i hälsovårdssektorn var annars Elekta som förvärvade holländska Nucletron för 365 miljoner euro. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie H&M Köp 255 2,68 2,57 SkiStar Köp 118 - - Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0900 Konsumentindikator JUN 17.9 17.0 SWE 0900 Konjunkturbarometer JUN 112.4 110.7 SWE 0900 Konjunkturbarometer, företag JUN 11 9 SWE 0915 Konjunkturprognos SWE 0930 Arbetslöshet MAJ 7.9 7.7 EMU 1100 Industriorder (m/m)(y/y) APR -1.8/14.1 1.3/14.0 USA 1300 MBA Bolåneansökningar w/e 13.0 EMU 1600 Konsumentindikator JUN A -9.8-10 USA 1830 FOMC Räntebesked JUN 0.25 0.25 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 21 June 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 9% 10% Buy 98 51% 67% Neutral 55 28% 18% Reduce 23 12% 5% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Re duce 12% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 28 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 9% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 51% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande