Morgonrådet Aktieanalys - onsdag den 18 juli 2012 Börsnoteringar OMXSPI -1.0% OMX30-1.3% DJIX 0.6% NASDAQ 0.5% 318.3 1024.4 12727.1 2896.9 Förändringar Atlas Copco Riktkurs: 180 SEK Pris: 145.7 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Bolag Rekommendation Riktkurs Petr. Geo Services Köp 98 (97) NOK Concentric Köp 58 (63) SEK Fortum Starkt Köp 20 (21) EUR Haldex Köp 40 (45) SEK Alfa Laval Köp 140 (145) SEK Atlas Copco Köp 180 (190) SEK Efter rapport Svagare gruvverksamhet men starkare marginaler På grund av svagare orderintag från gruvverksamheten sänker vi våra estimat för försäljningstillväxt för 2013 och 2014, våra VPA estimat med 3-5% för 2013 och 2014 och vår riktkurs till 180 SEK (190 SEK). Vi fortsätter dock att se Atlas Copco som ett av de bästa valen inom verkstadssektorn speciellt givet den starka tillväxten i eftermarknadsprodukter som kontinuerligt stödjer höga marginaler trots en svagare efterfråga för utrustning. Alfa Laval Riktkurs: 140 SEK Pris: 116.4 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Inför rapport Starkare orderintag men svagare marginaler Trots en svag makromiljö, höjer vi våra försäljningsestimat för 2012 till 2014 på grund av starkare orderintag med stöd i den mindre cykliska produktportföljen av energibesparingar, mat- och miljö utrustning. Vi sänker dock våra VPA estimat något med 1-3% för 2012 till 2014 främst på grund av svagare marginaler i Marine&Diesel divisionen. Vi sänker vår riktkurs till 140 SEK (145 SEK) och upprepar vår Köp rekommendation men fortsätter att se något bättre potential i de andra verkstadsbolagen. Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 1 av 6
Investor Riktkurs: 169 SEK Pris: 134.9 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Efter rapport Investerar trots kyligt makroklimat Investor rapporterade substansrabatt i linje med förväntningarna, stött framförallt av Private equity dock något begränsad av det bokföringsmässiga skäl kopplat till Mölnlycke Health Care. Hög substansrabatt och en positiv syn på både noterade och onoterade bolag i portföljen fortsätter vara de viktigaste drivkrafterna. Köp rekommendation och riktkurs 169 står fast Lindab Riktkurs: 53 SEK Pris: 43.11 SEK Analytiker: Mats Liss Ola Södermark Concentric Riktkurs: 58 SEK Pris: 49.9 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Efter rapport En positiv marginal överraskning Vi behåller vår Köp rekommendation och riktkurs 53 SEK efter Q2 rapportens siffror som i princip var i linje med vår prognos. EBIT justerat för engångsposter är nästan oförändrad. Marknadsutsikten är också i princip den samma som deras Euro construct uppdatering från mitten av juni. Sett framöver så förväntas vinsten att återhämta sig framförallt med anledning av besparingar. Lindab behåller sitt mål om en EBIT marginal på 10% till år 2014. Inför rapport Mjukare marknadsförhållanden förväntas Vi har reviderat våra prognoser något efter svagare indikationer speciellt från Cummins som står för 17% av Concentrics försäljning. De mjukare marknadsutsikterna kommer mer sannolikt att kännas under andra hälften av året. Dock har vi fortfarande sänkt vår vinst före skatt för Q2 till 76m SEK från 85m SEK. Allt som allt, förväntar vi oss att Concentric fortsätter att ta marknadsandelar och vi behåller vår Köp rekommendation men sänker riktkurs till 58 (63) SEK. Trelleborg Riktkurs: 80 SEK Pris: 66.9 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Inför rapport Tilläggning av kapitalvinster till Q2 prognos Vi har gjort några mindre justeringar av vår Q2 rapport prognos där vi har adderat kapitalvinster på 309 miljoner SEK, av detta är 39 miljoner omstruktureringskostnader. Vinsten är framförallt fastighetsrelaterad. Vår EBIT prognos exklusive engångsposter är fortfarande oförändrad på 756 miljoner SEK. Vår prognos ligger cirka 2% under konsensus. Rapporten släpps på torsdag den 19:e juli kl 07:45. Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 2 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 318.0-0.3% -1.2% 3.6% OMX30 1026.1-0.2% -1.2% 3.9% OMXC 376.0-0.7% -0.1% 15.6% OMXH OMXN 412.0-0.4% -0.8% 3.1% FTSE 100 (GB) 5664.5 0.0% -0.4% 1.7% DAX Perf (DE) 6453.9 0.2% -1.7% 9.4% RTS (Russia) 1355.9-0.7% -3.6% -1.6% CAC 40 (France) 3157.2-0.6% -3.4% -0.1% Dow Jones 12653.0-0.4% -2.6% 3.2% NASDAQ 2902.3-0.5% -3.0% 10.8% OMXH25 1889.5-0.3% -2.2% -2.7% OMXC20 460.4-0.8% 0.2% 15.6% S&P 500 (US) 1341.5-0.3% -2.4% 18.1% Euro Stoxx 50 2246.2 0.2% -2.9% 6.7% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 99.1-0.1% -1.0% -7.9% Copper 7525.5-0.4% -0.4% -21.2% Gold 1577.0-1.1% -1.1% 1.4% Lead 1861.5-0.1% -0.1% -29.8% Nickel 16165.0-0.1% -0.1% -30.9% Zinc 1836.0-0.9% -0.9% -20.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.30-0.01-0.15-0.25 USA, 10 Year 1.52 0.02-0.09-0.29 Germany, 10 years 1.27-0.04-0.16-0.39 GB, 10 years 1.56-0.02-0.14-0.33 Finland, 10 years 1.48-0.03-0.22-0.53 Norway, 10 years 2.04 0.00 0.00-0.31 STIBOR, 3 month 2.12-0.01-0.03-0.42 Euribor, 3 month 0.40-0.01-0.11-0.28 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.22 0.0% 2.1% 3.5% SEK / EUR 8.56 0.1% -1.1% -2.6% SEK / USD 6.99 0.2% 1.0% 0.8% SEK / GBP 10.88 0.6% 0.9% 2.2% SEK / DKK 1.15 0.1% -1.1% -2.6% SEK / NOK 1.14 0.1% -0.7% -0.3% EUR / RUB 40.09 0.6% 1.0% 0.5% EUR / BRL 2.49 0.2% 1.5% -7.0% EUR / CNY 7.80 0.0% 1.8% 2.6% SEK / BRL 3.44 0.3% 0.3% -6.3% SEK / CNY 1.10 0.1% 0.7% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones Industrial Average var vid stängning upp 0,6 procent till 12.805. Detbredare S&P 500 steg 0,7 procent till 1.364 medan Nasdaq Composite var 0,5procent högre på 2.910. Omsättningen var 500 miljoner aktier på New York StockExchange och 1,7 miljarder på Nasdaq-börsen. USA-börserna stängde uppåt på tisdagen, efter att ha handlats under nollstrecket tidigare under dagen. Börserna sänktes tidigare av att Fed-chefen Ben Bernanke i sitt anförande på tisdagen inte gett några indikationer om ytterligare penningpolitiska stimulanser. Efter att investerarna fått smälta uttalandena, och efter att Bernanke svarat på frågor inför senaten, steg börserna. "Marknaden har förtroende för Fed", sade Jack Ablin, chefsinvesterare vid BMO Harris Private Bank, till Bloomberg News. Yahoo meddelade sent på måndagskvällen att den tidigare Google-toppen Marissa Mayer utsetts till ny vd för bolaget. Mayer ersätter Ross Levinsohn som styrt företaget tillfälligt, efter att Scott Thompson avgått den 14 maj sedan det uppdagats att hans cv innehållit felaktigheter. Yahoo lämnade sin rapport det andra kvartalet på tisdagskvällen, där det justerade resultatet var bättre än analytikerna förväntat sig. Aktien, som stängde ned 0,3 procent, steg svagt i efterhandeln. Goldman Sachs ökade med 0,3 procent efter sin rapport på tisdagen. Resultatet per aktie för det andra kvartalet på 1:78 dollar slog analytikernas förväntningar om ett resultat på 1:18 dollar per aktie, enligt Bloomberg News snittprognos. Vidare meddelades att State Street köper Goldman Sachs Administration Services, som administrerar hedgefonder, för 550 miljoner dollar kontant. Johnson & Johnson, som tillverkar hälso- och sjukvårdsprodukter, levererade ett resultat som var aningen starkare än väntat för det andra kvartalet. Dock sänkte bolaget sin bedömning för helåret 2012 till ett justerat resultat per aktie i intervallet 5:00-5:07 dollar. Tidigare bedömning var en vinst per aktie om 5:05-5:17 dollar för helåret. Analytikernas förväntningar låg på en vinst per aktie på 5:14 dollar inför rapporten, enligt Bloomberg News. Aktien, som inledde handelsdagen under nollstrecket, stängde dock upp 0,8 procent. På statistikfronten var de amerikanska konsumentpriserna som väntat oförändrade i juni, jämfört med månaden före. Kärn-KPI, exklusive livsmedel och energi, steg samtidigt 0,2 procent i juni, vilket också var i linje med förväntningarna. Vidare steg industriproduktionen i USA under juni jämfört med månaden före, i en takt som var aningen högre än analytiker väntat sig. Enligt ett index från National Association of Homebuilders, NAHB, och Wells Fargo, över förtroendet bland de amerikanska husbyggnadsföretagen, steg stämningsläget bland amerikanska husbyggare under juli till ett index på 35 för månaden. Enligt Bloomberg News enkät väntade analytiker ett index på 30. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 318.0-0.3% -1.2% 3.6% OMX30 1026.1-0.2% -1.2% 3.9% OMXC 376.0-0.7% -0.1% 15.6% OMXH OMXN 412.0-0.4% -0.8% 3.1% FTSE 100 (GB) 5664.5 0.0% -0.4% 1.7% DAX Perf (DE) 6453.9 0.2% -1.7% 9.4% RTS (Russia) 1355.9-0.7% -3.6% -1.6% CAC 40 (France) 3157.2-0.6% -3.4% -0.1% Dow Jones 12653.0-0.4% -2.6% 3.2% NASDAQ 2902.3-0.5% -3.0% 10.8% OMXH25 1889.5-0.3% -2.2% -2.7% OMXC20 460.4-0.8% 0.2% 15.6% S&P 500 (US) 1341.5-0.3% -2.4% 18.1% Euro Stoxx 50 2246.2 0.2% -2.9% 6.7% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 99.1-0.1% -1.0% -7.9% Copper 7525.5-0.4% -0.4% -21.2% Gold 1577.0-1.1% -1.1% 1.4% Lead 1861.5-0.1% -0.1% -29.8% Nickel 16165.0-0.1% -0.1% -30.9% Zinc 1836.0-0.9% -0.9% -20.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.30-0.01-0.15-0.25 USA, 10 Year 1.52 0.02-0.09-0.29 Germany, 10 years 1.27-0.04-0.16-0.39 GB, 10 years 1.56-0.02-0.14-0.33 Finland, 10 years 1.48-0.03-0.22-0.53 Norw ay, 10 years 2.04 0.00 0.00-0.31 STIBOR, 3 month 2.12-0.01-0.03-0.42 Euribor, 3 month 0.40-0.01-0.11-0.28 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.22 0.0% 2.1% 3.5% SEK / EUR 8.56 0.1% -1.1% -2.6% SEK / USD 6.99 0.2% 1.0% 0.8% SEK / GBP 10.88 0.6% 0.9% 2.2% SEK / DKK 1.15 0.1% -1.1% -2.6% SEK / NOK 1.14 0.1% -0.7% -0.3% EUR / RUB 40.09 0.6% 1.0% 0.5% EUR / BRL 2.49 0.2% 1.5% -7.0% EUR / CNY 7.80 0.0% 1.8% 2.6% SEK / BRL 3.44 0.3% 0.3% -6.3% SEK / CNY 1.10 0.1% 0.7% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index stängde 1,3 procent lägre till nivån 1.024 på tisdagen. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 11,8 miljarder kronor. Stockholmsbörsen utvecklades sämre än de ledande europeiska marknaderna under tisdagen. Negativa utlåtanden från Fed-chefen Ben Bernanke samt rapporter från Handelsbanken, Atlas Copco och Alfa Laval som inte imponerade på investerare agerade sänke. "Tillväxten bromsar in när företagens investeringar dämpas till följd av krisen i Europa och utsikterna för en finanspolitisk åtstramning i USA. Samtidigt avstår hushållen från att konsumera eftersom arbetslösheten är fortsatt hög och det är svårt att få krediter", påpekade han vidare. Handelsbanken lämnade rapport under morgonen vilket inte togs emot väl av marknaden. Rapporten träffade förväntningarna på många punkter utifrån SME Direkts analytikerenkät, där rörelseresultatet stod ut, 2 procent högre än konsensusen. SEB:s starka rapport i måndags hade dock höjt förväntningarna för räntenettot, vilket låg Handelsbanken till last. Aktien stängde ned med 5,5 procent. "Det är en bra rapport på många sätt. Däremot är det det första kvartalet på rätt lång tid som Handelsbanken inte slår konsensus, speciellt på räntenettot, och jag tror inte att vi får konsensusuppjusteringar efter det här, vilket vi har varit rätt vana med att få se för Handelsbanken", sade Andreas Håkansson, analytiker på Exane BNP Paribas till Nyhetsbyrån Direkt. Atlas Copco A och Alfa Laval levererade inte heller rapporter som uppskattades bland investerare, och ledde nedgångarna i verkstadssektorn som överlag agerade sänke. "Verkstad har generellt tagit väldigt mycket stryk och jag trodde det skulle räcka för bolagen inom sektorn att komma in i linje med förväntningarna. Överlag har rapporterna som kommit hittills varit stabila, trots oron som finns på marknaden", sade en aktiestrateg till Nyhetsbyrån Direkt. Atlas Copco presenterade ett något bättre resultat än förväntningarna i SME Direkts analytikerenkät, dock konstaterade marknaden att valutaeffekter hade lyft marginalen och att orderingången var lägre än väntat. Aktien noterades ned 2,4 procent. Alfa Lavals justerade rörelseresultat var i linje med SME Direkts konsensusprognos. Rörelsemarginalen kom dock återigen in svagare än förväntat. Aktien stängde 4,0 procent lägre. SEB fortsatte gårdagens uppgångar. Banken fick höjda riktkurser samt rekommendationer från bland annat Nomura och Deutsche Bank. Aktien stängde up 0,2 procent. På onsdagen lämnar Swedbank och Nordea sina rapporter, före öppning, och deras aktier var ned 2,6 respektive 1,1 procent vid stängning. Andra storbolag som lämnar rapporter under onsdagen före öppning är Teliasonera, Ericsson och SKF. De noterades vid stängning ned mellan 0,1 och 1,2 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie TeliaSonera Starkt Köp 52 1.55 0.9 Ericsson Köp 74 0.55 0.55 Wärtsilä Minska 25 0.43 BE Group Köp 28 0.61 0.7 Millicom Int Cellular Neutral 698.4 1.57 1.64 SKF Köp 170 2.77 2.82 Makro idag Period Estimat Föregående US 1430 Påbörjade husbyggnationer JUN 743K 708K US 1430 Påbörjade husbyggnationer (m/m) JUN 4.9% -4.8% US 1430 Byggnadstillstånd JUN 765K 780K US 1430 Byggnadstillstånd (m/m) JUN -2.4% 7.9% US 1600 Bernanke halvårsrapport US 2000 Feds Beiga Bok Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 6 July 2012 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 14% 17% Buy 79 52% 64% Neutral 44 29% 15% Reduce 7 5% 4% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 18 juli 2012 Sidan 6 av 6