Morgonrådet Aktieanalys - fredag den 11 maj 2012 Börsnoteringar OMXSPI 1.0% OMX30 0.8% DJIX 0.2% NASDAQ 0.0% 322.2 1026.5 12835.1 2934.7 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Skanska Köp 125 (135) SEK BW Offshore Ltd Köp 9,5 (10,3) NOK H&M Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 255 SEK Pris: 225.3 SEK Analytiker: Christian Anderson Uppdatering Försiktigt ställda förväntningar inför aprilsiffran H&M rapporterar sin aprilförsäljning den 15 maj kl 08.00. Det externa läget var tydligt negativt i april, med dåligt väder och en ogynnsam kalendereffekt. Vi förväntar oss dock att H&M fortsätter att signifikant överträffa sina jämförbara marknader; vi estimerar försäljningen i jämförbara butiker till -7%. Vi anser att konsensus är för försiktigt (-9%), både vad gäller april och helåret. Vi bedömer att aprilförsäljningen kan bli en positiv katalysator för aktiekursen. Skanska Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 125 SEK Pris: 103.5 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Efter rapport Vinstnedgång, men intakt tillgångsscenario Skanskas Q1-rapport levde inte upp till förväntningarna, främst förklarat av förluster på bostadssidan och lägre byggmarginaler. Vi nedjusterar estimaten med 5% för 2012, men de underliggande medellånga estimaten klarar sig på grund av redan låga antaganden för bostäder. Tillgångsscenariot är intakt och vi ser en potential för Skanska att återvinna medel inom bostäder. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 125 SEK (135). Hufvudstaden Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 82 SEK Pris: 72.65 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Efter rapport Fortsatta framgångar med tillgångsvärdena Hufvudstaden rapporterade intäkter före skatt från fastighetsförvaltning som överträffade förväntningarna. Den rapporterade vinsten lyftes av omvärdering av fastigheter och derivatprovisioner. Vi upprepar Köp och riktkursen 82 SEK. Vi gör små justeringar av estimaten efter Q1- rapporten. Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 1 av 6
Nibe Industrier Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 110 SEK Pris: 104 SEK Analytiker: Mats Liss Efter rapport Motvind på den svenska marknaden Nibe inledde året något svagare än förväntat, även rensat för den säsongsmässiga svagheten i det första kvartalet. Den svenska marknaden fortsätter att vara betydligt svagare än förra året (-20%). Aktien förtjänar sitt premium på P/E 12-14x mot bakgrund av de potentiella synergierna i förvärven, vilka ledningen understryker kommer att levereras. Vi gör små justeringar av estimaten efter Q1-rapporten. Vi upprepar Neutral. Riktkursen är 110 SEK. Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 322.2 1.0% -3.3% 4.9% OMX30 1026.5 0.8% -3.2% 3.9% OMXC 372.6 0.5% -3.0% 14.6% OMXH OMXN 408.6 1.6% -3.4% 4.8% FTSE 100 (GB) 5544.0 0.3% -3.9% -0.5% DAX Perf (DE) 6518.0 0.7% -2.6% 10.5% RTS (Russia) 1489.5 2.4% -4.4% 7.7% CAC 40 (France) 3130.2 0.4% -2.9% -0.9% Dow Jones 12835.1 0.2% -2.7% 5.2% NASDAQ 2934.7 0.0% -3.0% 12.6% OMXH25 2026.9 1.0% -2.3% 4.4% OMXC20 451.6 0.5% -3.0% 14.6% S&P 500 (US) 1358.0 1.0% -2.4% 15.8% Euro Stoxx 50 2247.4 1.0% -1.7% 8.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 112.4 0.1% -5.4% 4.5% Copper 8195.5 1.3% 1.3% -8.3% Gold 1598.5 1.0% 1.0% 5.6% Lead 2063.0 1.3% 1.3% -13.3% Nickel 17135.0 0.6% 0.6% -30.9% Zinc 1944.0 0.4% 0.4% -10.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.55-0.03-0.14-0.06 USA, 10 Year 1.86 0.04-0.07-0.02 Germany, 10 years 1.53 0.02-0.07-0.26 GB, 10 years 1.98 0.08-0.05 0.01 Finland, 10 years 1.87-0.05-0.10-0.35 Norw ay, 10 years 1.98 0.02-0.10-0.34 STIBOR, 3 month 2.15 0.00-0.01-0.40 Euribor, 3 month 0.62 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.30-0.2% 1.5% 5.0% SEK / EUR 8.98 0.8% 1.2% -1.1% SEK / USD 6.93 0.6% 2.7% 3.6% SEK / GBP 11.20 1.0% 2.4% 5.5% SEK / DKK 1.21 0.9% 1.2% -1.0% SEK / NOK 1.18 0.5% 0.7% 0.9% EUR / RUB 39.04 0.8% -0.6% 6.9% EUR / BRL 2.53 0.0% 0.0% -4.9% EUR / CNY 8.18-0.3% 1.4% 5.5% SEK / BRL 3.54 0.8% 1.2% -3.6% SEK / CNY 1.10 0.5% 2.5% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average stängde till slut, efter en kort stund under nollan, upp 0,1 procent till noteringen 12.853, och det bredare S&P 500 var upp 0,3 procent till 1.358,0. Nasdaqs Composite-index stängde oförändrat på nivån 2.933,6. New York-börsen var som mest upp 0,7 procent under torsdagen efter sex minusdagar på raken, men mot slutet av handelsdagen raderades uppgångarna i princip ut efter att inga större framgångar hade noterats från grekiskt håll - landets utveckling står i finansmarknadens fokus sedan ingen regering har bildats sedan helgens val. En viss glädje kom efter att amerikanska arbetsmarknadsdata kom in något bättre än förväntat. Sektorvis gick kraftbolag och telekom bäst på S&P 500 med uppgångar kring 1 procent, medan råvaru- och teknologibolag gick sämst. Energibolaget NRG stack ut med en uppgång på drygt 5 procent sedan Morgan Stanley lade till bolaget på sin Best Ideas-lista efter förbättrade fundamenta för bolagets verksamhet i Texas. Tongivande makrostatistik på torsdagen var siffran för antalet nyanmälda arbetslösa, med 367.000 personer 1.000 färre under förra veckan än väntat. Ett visst hopp om att situationen i Grekland ska lösa sig syntes också sedan bråken på vänsterflanken tilltagit och förre finansministern, Pasokledaren Evangelos Venizelos, fått mandat att på tre dagar försöka bilda den koalitionsregering vänsterpartiet Syriza misslyckades med på onsdagen. Efter att ha träffat Demokratisk Vänster-ledaren på kvällen sade Venizelos att han för första gången sedan valet såg ett "gott omen" för en framgångsrik regeringsbildning. "De talar fortfarande i Grekland och det innebär en viss lättnad, och det kom i varje fall ingen dikeskörning i form av en extrem politisk allians där borta", sade Walter "Bucky" Hellwig, Alabama- och BB&T Wealth Management-baserad förvaltare av tillgångar värda cirka 17 miljarder dollar, till Bloomberg News. Cisco sjönk 10,5 procent efter onsdagskvällens rapport, som lämnades efter stängning och som innehöll prognoser om framtida försäljning och vinster som båda understeg förväntningarna. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 322.2 1.0% -3.3% 4.9% OMX30 1026.5 0.8% -3.2% 3.9% OMXC 372.6 0.5% -3.0% 14.6% OMXH OMXN 408.6 1.6% -3.4% 4.8% FTSE 100 (GB) 5544.0 0.3% -3.9% -0.5% DAX Perf (DE) 6518.0 0.7% -2.6% 10.5% RTS (Russia) 1489.5 2.4% -4.4% 7.7% CAC 40 (France) 3130.2 0.4% -2.9% -0.9% Dow Jones 12835.1 0.2% -2.7% 5.2% NASDAQ 2934.7 0.0% -3.0% 12.6% OMXH25 2026.9 1.0% -2.3% 4.4% OMXC20 451.6 0.5% -3.0% 14.6% S&P 500 (US) 1358.0 1.0% -2.4% 15.8% Euro Stoxx 50 2247.4 1.0% -1.7% 8.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 112.4 0.1% -5.4% 4.5% Copper 8195.5 1.3% 1.3% -8.3% Gold 1598.5 1.0% 1.0% 5.6% Lead 2063.0 1.3% 1.3% -13.3% Nickel 17135.0 0.6% 0.6% -30.9% Zinc 1944.0 0.4% 0.4% -10.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.55-0.03-0.14-0.06 USA, 10 Year 1.86 0.04-0.07-0.02 Germany, 10 years 1.53 0.02-0.07-0.26 GB, 10 years 1.98 0.08-0.05 0.01 Finland, 10 years 1.87-0.05-0.10-0.35 Norw ay, 10 years 1.98 0.02-0.10-0.34 STIBOR, 3 month 2.15 0.00-0.01-0.40 Euribor, 3 month 0.62 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.30-0.2% 1.5% 5.0% SEK / EUR 8.98 0.8% 1.2% -1.1% SEK / USD 6.93 0.6% 2.7% 3.6% SEK / GBP 11.20 1.0% 2.4% 5.5% SEK / DKK 1.21 0.9% 1.2% -1.0% SEK / NOK 1.18 0.5% 0.7% 0.9% EUR / RUB 39.04 0.8% -0.6% 6.9% EUR / BRL 2.53 0.0% 0.0% -4.9% EUR / CNY 8.18-0.3% 1.4% 5.5% SEK / BRL 3.54 0.8% 1.2% -3.6% SEK / CNY 1.10 0.5% 2.5% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index steg 0,8 procent till noteringen 1.026,5. Omsättningen på Stockholmsbörsen var knappt 12 miljarder kronor. Inklusive handeln på Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick omsättningen till knappt 16 miljarder kronor. Efter att Stockholmsbörsen öppnat positivt kom den att färgas röd vid lunchtid för att sedan åter tar spjärn mot plus. Obekräftade rykten om att en grekisk regering som försäkrar att landet kvarstår som euromedlem kan vara på väg att bildas gav viss lättnad. Alltjämt verkar duon Grekland och Spanien styra humöret på Europabörserna. "Man verkar ha nått någon slags koalitionsöverenskommelse i Grekland men det får väl tillskrivas ryktesdiskussionerna ännu. Det är fortsatt fokus på Grekland och dagordningen har talat om nyval sen får vi se om det ligger något bakom de senaste koalitionsdiskussionerna. Sen är det även fokus på Spanien och landets banker. Det spekuleras i om landet är på väg att bilda en bankakut", kommenterade en aktiestrateg till Nyhetsbyrån Direkt. Från USA hamnade torsdagens veckovisa arbetslöshetssiffra i linje med förväntningarna. På Europakartan spelade ånyo, föga överraskande, Grekland förstafiolen. Detta då Pasok-ledaren och före detta finansministern Evangelos Venizelos sagt att han har som mål att bilda en regering som säkrar att Grekland blir kvar i eurosamarbetet. Han kommer att ta kontakt med ledarna för alla politiska partier och försöka bilda en samlingsregering. På svenskt börsgolv steg indextunga H&M knappt 1 procent. Dagen fick annars en dålig start med beskedet tidig morgon om att svensk klädhandel föll över 12 procent i april. H&M:s globala prägel neutraliserar dock effekten när enskilda marknader viker. Konjunkturkänsliga värdepapper som Atlas Copco, Sandvik och SKF gick alla tre klart bättre än index överlag. Torsdagens stora besvikelse stod rapporterande Skanska för som inte alls mäktade med förväntningarna. Byggaktien sjönk drygt 5 procent. Bland oljebolagen meddelade Lundin Petroleum att det väntar sig att produktionen vid bolagets norska nyckelfält Johan Sverdrup kommer igång i slutet av 2018. Vid torsdagens årsstämma fanns ingen majoritet till stöd för en oberoende Afrikagranskning. Lundin-aktien steg 2,5 procent. Sektorkollegan Alliance Oil klättrade drygt 4 procent inför sin produktionsuppdatering på fredagsmorgonen. Hexagon, som rapporterade på onsdagen, kröntes med torsdagens segerkrans och steg hela 8 procent trots utdelningsdag. Rapporten var stabil och visar att bolaget är på rätt väg, var det samlade omdömet i analytikerkommentarerna efter att aktien sjunkit betänkligt de senaste handelsdagarna. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Estimat Föregående CHI Nya lån APR 788.0B 1010.0B CHI 0330 KPI (år/år) APR 3.4% 3.6% CHI 0330 PPI (år/år) APR -0.5% -0.3% CHI 0730 Industriproduktion Ackumulerad 2012 (år/år) APR 11.7% 11.6% CHI 0730 Industriproduktion (år/år) APR 12.1% 11.9% CHI 0730 Detaljhandelsförsäljning Ackumulerad 2012 (år/år) APR 14.9% 14.8% CHI 0730 Detaljhandelsförsäljning (år/år) APR 15.2% 15.2% GER 0800 KPI EU-harmoniserad (m/m)/(år/år) APR F 0.2%/2.2% 0.2%/2.2% SWE 0800 PES Arbetslöshet APR 4.5% CAN 1430 Arbetslöshet APR 7.3% 7.2% US 1430 PPI Exkl. Mat och Energi (m/m) APR 0.2% 0.3% US 1555 U. of Michigan konfidensindex MAY P 76.4 76.4 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 10 May 2012 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 14 9% 11% Buy 74 50% 67% Neutral 49 33% 17% Reduce 11 7% 5% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 11 maj 2012 Sidan 6 av 6