Global Private Equity I AB Kvartalsrapport mars 2014
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT MARS 2014
HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger detta kvartal med 2,8 procent till 9,78 kronor per aktie. Större utbetalningar från fond-i-fond portföljen under det fjärde kvartalet 2013 har möjliggjort att investeringsbolaget AGPE 2006 AS har börjat amortera på bolagets lån. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 6,6 procent, justerat för utdelningar på totalt 0,73 kronor per aktie och inlösen av 11 procent av ursprungligt antal aktier. NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AB Estimerat marknadsvärde av investeringsportföljen (MNOK) 1 364 GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 29 % Europa 46 % Asien 9 % Norden 12 % Övriga 4 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 2 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 0,7 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 0,50 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 103 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 18 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 85 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 546 Genomsnittlig låneränta 3,30 % Låneförfall 02.04.19 MANDAT Etableringsår 2006 Avvecklingsperiod 2017-2019 SENASTE KURS 17.03.2014* Utveckling sista kvartal 2,7 % Utveckling senaste året 7,2 % Utveckling senaste tre åren 22,7 % Utveckling sedan start 6,6 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2008 0 % 2% 0,2 2012 0 % 5,3% 0,53 2013 11 % 0% 1,1 Totalt 11 % 7,3% 1,83 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT MARS 2014 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen har det senaste kvartalet stigit med 2,7 procent till 9,78. Kursen påverkas negativt av en starkare svensk krona mot euron. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 2,9 procent sedan förra kursjusteringen mätt i lokal valuta. FÖRUTSÄTTNINGAR Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Underliggande fonder rapporterar värde i euro och amerikanska dollar. Dessa värden räknas om till svenska kronor med valutakurs den 28:e februari. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av tio fondinvesteringar. Totalt har cirka 2 miljarder kronor kommitterats till dessa fonder och 75 procent har investerats. Bolaget har ett eget kapital på 878 miljoner norska kronor och lån på 546 miljoner norska kronor. Värdet på investeringsportföljen har stigit med 41 procent sedan start mätt mot det egna kapitalet. Sedan förra kvartalsrapporten har AGPE 2006 AS mottagit 61 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka två miljoner norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn försvagats mot den svenska kronan med cirka 2,1 procent. Även euron har försvagats mot den svenska kronan med cirka 0,6 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat aktiekursen negativt. Valutakurser är avlästa den 28:e februari. LÅNEFACILITET Global Private Equity I AB (GPE I AB) har genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS en lånefacilitet med två norska banker på totalt 695,5 miljoner norska kronor. Ursprunglig facilitet var på 883,5 miljoner norska kronor, men efter en grundlig genomgång av portföljens framtida kapitalbehov beslutade styrelsen att reducera ramen i under andra kvartalet 2013. Totalt har 546 miljoner norska kronor av faciliteten använts per den första mars 2014. Efter omfattande utbetalningar från fond-i-fond portföljen under det fjärde kvartalet 2013 valde styrelsen i samråd med Obligo att amortera delar av lånet i AGPE 2006 AS. Totalt amorterades fyra miljoner euro i januari 2014. Framöver kommer utbetalningar i AGPE 2006 AS delas enligt följande modell; (i) kapital motsvarande tillgänglig kassa multiplicerat med bolagets belåningsgrad används för amortering; (ii) resterande kapital betalas ut till aktieägare genom inlösen av aktier eller ordinarie utdelning. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN I december sålde IK 2007 Europe Snacks till PEhuset Apax Partners. Europe Snacks är en ledande producent av snacks i Frankrike, exempelvis kex och chips, och producerar hela 25 000 ton snacks per år. IK 2007 uppnådde en avkastning på 100 procent (2,0x) på eget kapital under investeringsperioden Auda Global Partners ( AGP ) är en fond-ifond investering som utgör 35 procent av den totala portföljen för AGPE 2006 AS. AGP har exponering mot 65 underliggande fonder samt 29 saminvesteringar. Bain Capital Asia Fund, L.P. ( Bain Asia ), en fond under AGP, sålde under fjärde kvartalet 75 procent av sitt innehav i Domino s Pizza Japan till Domino s Pizza Enterprises Limited. Bain Asia har genom denna realisation i kombination med resterande innehav elvadubblat sin ursprungliga investering. Auda Global Partners II ( AGP II ) är en annan fond-i-fond investering som utgör 40 procent av investeringsportföljen i AGPE 2006 AS. AGP II har innehav i 43 underliggande fonder. Odyssey 4 KVARTALSRAPPORT MARS 2014
Investment Partners Fund IV, LP ( Odyssey ), en fond i AGP II., avyttrade One Call Medical under fjärde kvartalet till Apax Partners. Försäljningen genererade en multipel på närmare åtta gånger investerat kapital för Odyssey. för löpande kostnader och amorteringsbehov. Styrelsen i bolaget fattar beslut om förslag till utbetalning i april. Beslut om utbetalning till aktieägare fattas vid ordinarie bolagsstämma i maj. ÅRSREDOVISNING OCH BOLAGSSTÄMMA Årsredovisning med förvaltningsberättelse för GPE I AB kommer att publiceras på bolagets hemsida (www.obligoim.com/se/ir/gpe1) i april. Kallelse till ordinarie bolagsstämma kommer skickas ut i maj. UTBETALNINGSESTIMAT I enlighet med bolagets investeringsmandat har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Underlaget för utbetalningar till aktieägare baseras på bolagets underliggande kassaflöde mellan 130401 140331 justerat Baserat på periodens kassaflöde hittills estimerar Obligo utbetalningskapaciteten till 40 öre per aktie. Utbetalning föreslås ske genom inlösen av aktier. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet upp med 2,8 procent. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 10,51. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission i 2007 är 0,50 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 16:e juni 2014. SEK 14 SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Kurs Utdelningsjusterat * * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT MARS 2014 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GPE I AB grundades 2006. Koncernen har ett eget kapital på cirka 900 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PE-fonder på cirka 1,8 miljarder norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 100 PE-fonder. Portföljen har en god mix både vad gäller geografi och typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är EQT, HitecVision, Bain och Carlyle. I genomsnitt är startåret för fonderna i portföljen 2007. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. INVESTERINGSMANDAT GPE I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2006 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar global, via investerings-bolaget Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE I AB och Global Private Equity I AS (GPE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB äger 64,7 procent av AGPE 2006 AS och GPE I AS äger resterande 35,3 procent. 6 KVARTALSRAPPORT MARS 2014
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som GPE I AB genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS har kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per den första mars 2014. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital investerat Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 62,2 65 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanska dollar 12,0 11,4 95 % Industrikapital 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 5,2 87 % Norvestor V Euro 6,0 5,0 83 % Reiten VII Euro 6,0 5,4 90 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % KVARTALSRAPPORT MARS 2014 7
MARKNADSKOMMENTAR Den internationella valutafonden (IMF) justerade i januari upp sina tillväxtprognoser för den globala ekonomin till 3,7 procent för innevarande år. USA väntas växa med 2,8 procent och Eurozonen med 1 procent. Inom tillväxtmarknaderna väntas den expansiva period som varit dämpas ytterligare. Minskningen av de omfattande obligationsköpen på den amerikanska marknaden fick investerare att fly till trygga hamnar under början av året vilket ledde till att långa räntor i Europa och USA föll. Den amerikanska 10-årsräntan föll från 3 procent vid början av året till 2,6 procent per slutet av februari. USA Återhämtningen i amerikansk ekonomi har blivit allt tydligare. Såväl industriledarnas som konsumenternas syn på framtiden har löpande blivit bättre. Bostadspriserna mätt genom Case-Shiller index som mäter prisutvecklingen i USAs 20 största städer har stigit med 13,4 procent det senaste året. Trots något sämre tal under förra årets två sista månader visar samtliga amerikanska städer som ingår i indexet positiv utveckling under tidsperioden. Amerikansk marknad präglas av den amerikanska centralbankens (Fed) påbörjade minskning av de omfattande obligationsköpen. Stödköpen minskades från 85 till 75 miljarder dollar under december och utfasningen väntas fortsätta under hela året. Kommunikationen från Fed har dock varit tydlig på att det ännu inte är tal om någon åtstramning av ekonomin i form av höjda räntor. Janet Yellen som är nytillträdd centralbankschef efter Ben Bernanke väntas fortsätta bedriva Bernankes lågräntepolitik, hon har även tonat ner det starka fokus som lagts på att räntorna ska börja höjas när amerikansk arbetslöshet når 6,5 procent. Nu signaleras istället att räntorna kan hållas nära noll även efter att detta mål nås. EUROPA Eurozonen har stått för den mest tydliga återhämtningen under året. Efter lång tid av skuldsanering och åtstramningar faller nu budgetunderskotten i flera av länderna. Tyskland agerar fortsatt draglok i regionen och IMF förväntar att landet når en tillväxt på 1,6 procent under 2014. Även om det går åt rätt håll inom regionen finns det vissa orosmoln. Arbetslösheten är trots förbättringar fortsatt på höga nivåer, framförallt i länder som Spanien och Grekland, och framförallt bland unga. Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte räntan genom hela fjolåret. Styrräntan som startade året på 1 procent har löpande sänks för att avsluta året på 0,25 procent. Under året har hotet om för låg inflation blivit allt tydligare. Inflationstalen ligger nu långt under Centralbankens målsättning om en prisökningstakt på 2 procent. Centralbankschefen Mario Draghi har uttalat att han är beredd att vidta stora åtgärder för att dra Eurozonen ur den recession som pågått sedan 2011 och för att undvika deflation (fallande priser). NORDEN Signalerna som kommer från svensk ekonomi är blandade, konsumenterna ser ljust på framtiden medan exportsektorn fortsatt är relativt svag. Det låga inflationstrycket i svensk ekonomi har satt ytterligare press på den svenska Riksbanken att sänka räntan vid kommande möte i april. Ökningen i konsumentprisindex i december låg på 0,1 procent och inflationstalen har inte varit i närheten av Riksbankens målsättning på 2 procent under de senaste två åren. I motsats till Sverige stiger priserna i Norge. Kärninflationen ökade under januari från 2,2 till 2,4 procent. Ökningen var betydligt större än väntat och kan framförallt härledas till den svaga norska kronan. Den norska kronan har under det senaste året försvagats med över 5 procent mot dollar och nästan 11 procent mot euron. Kronförsvagningen är positiv för norsk exportindustri och tillväxten som väntas blir svagare i år i förhållande till förra året. Anledningen till svagare tillväxt är framförallt svagare privat konsumtion och lägre aktivitet i oljesektorn. * Alla tal per sista februari om inget annat anges 8 KVARTALSRAPPORT MARS 2014
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT MARS 2014 9
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no