Morgonrådet Aktieanalys - 23 augusti 2011 Börsnoteringar OMXSPI 1.0% OMX30 1.2% DJIX 0.3% NASDAQ 0.2% 280.5 887.9 10854.4 2345.4 Förändringar Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 130 SEK Pris: 110 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Bolag Rekommendation Riktkurs Alfa Laval Neutral 130 (135) SEK Electrolux Neutral 110 (135) SEK Seadrill Ltd. Neutral 200 (205) NOK Juske bank No Rec (Neutral) No TP Latour Köp (Neutral) 110 (125) SEK Återhämtningsförmågan har betalat sig Vi upprepar Neutral, men vi nedjusterar riktkursen till 130 SEK (135) mot bakgrund av estimatsänkningar på cirka 15%. En långsammare tillväxt förväntas påverka, men vi bedömer ändå att bolaget kan utvecklas ganska bra i vårt basscenario som indikerar en global tillväxt över 3%. Aktien har gått bättre än sektorn och ett P/E-tal på 12x gör den mindre attraktiv än snittet. Electrolux Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 110 SEK Pris: 102.6 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Niclas Höglund, CFA Oro över de mogna marknaderna Electrolux förvärv av Chiles CTI bör gynna närvaron på tillväxtmarknaderna. På kort sikt är dock utvecklingen på de mogna marknaderna en mer pressande fråga. Vi sänker 2012-estimaten över marknadstillväxten i Europa och Nordamerika. Vi sänker även våra vinstestimat. Vi upprepar Neutral, men vi nedjusterar riktkursen till 110 SEK (135). Latour Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 110 SEK Pris: 94 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Efter rapport Stark utveckling för onoterat Latours substansvärde överträffade något våra förväntningar, på grund av en stark utveckling för den onoterade portföljen. Lägre multiplar hos de noterade konkurrenterna pressar substansen, men det är mer än inprisat och rabatten är nu högre än 25%. En stark finansiell position och utdelningskapacitet bör kunna minska rabatten de kommande tre till sex månaderna. Vi uppgraderar till Köp (Neutral), men vi nedjusterar riktkursen till 110 SEK (125). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Jyske Bank Rek.: INGEN REK. (NEUTRAL) #VALUE! Pris: 145.8 DKK Analytiker: Robert Matulin Christian Hall Frontline Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 35 NOK Pris: 38.1 NOK Analytiker: Erik Folkeson Comptel Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 0.52 EUR Pris: 0.53 EUR Analytiker: Pekka Rouhiainen Jari Honko Efter rapport Drabbad av en svagare ekonomi Swedbank avslutar bevakningen av Jyske Bank efter Q2-rapporten. Påverkan från en svagare ekonomi börjar nu bli synlig. Kreditförlusterna var 48% högre än väntat och ledningen upphäver sin guidning för helåret 2011. Med en kärnprimärkapitalrelation på 12,8% och en stabil finansieringsprofil kan banken härda ut stormen, men utsikterna för vinsten per aktie och avkastningen på eget kapital är dystra. Inför rapport Risk för indragen utdelning Frontline kommer med sitt Q2-resultat den 26 augusti. Vi förväntar oss att den pressade marknaden för råoljetankers resulterar i ett EBITDA på 68 MUSD (ner 17% Q/Q) och en nettoförlust för perioden på 31 MUSD. På grund av kraftigt negativa kassaflöden kan utdelningen komma att slopas. Vi upprepar Minska. Riktkursen är 35 NOK. Axioss sålt med en hög prislapp Vi upprepar Minska och riktkursen 0,52 EUR efter Comptels avyttring av Axioss software till Cisco, trots att vi anser att priset på 21,3 MEUR var mycket högt. I samband med affären sänker Comptel sin guidning för 2011. Enligt ledningen beror det enbart på de licensavtal som går förlorade i Q4 på grund av försäljningen av Axioss. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar -börsen Vid stängning var Dow Jones 0,3 procent upp till noteringen 10.855. S&P 500 var oförändrat på 1.124, medan Nasdaq Composite steg 0,2 procent till 2.345. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 280.5 1.0% -8.1% -23.9% OMX30 887.9 1.2% -8.2% -23.2% OMXC 295.8-0.7% -8.2% -25.0% OMXH OMXN 350.9-0.2% -5.6% -22.8% FTSE 100 (GB) 5095.3 1.1% -4.8% -13.6% DAX Perf (DE) 5473.8-0.1% -9.1% -20.8% RTS (Russia) 1571.7 0.2% -5.5% -12.1% CAC 40 (France) 3051.4 1.1% -5.8% -19.8% Dow Jones 10854.4 0.3% -5.5% -6.2% NASDAQ 2345.4 0.2% -8.2% -11.6% OMXH25 1868.1 0.4% -6.9% -28.9% OMXC20 345.2-1.1% -9.3% -25.2% S&P 500 (US) 1123.8 0.4% -6.7% -24.6% Euro Stoxx 50 2183.4 1.1% -6.1% -10.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 8811.5 0.3% 0.3% 22.3% Gold 1877.5 1.6% 1.6% 53.5% Lead 2300.0-0.7% -0.7% 12.7% Nickel 21075.0-2.3% -2.3% -1.2% Zinc 2141.0-1.0% -1.0% 5.4% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.01 0.03-0.15-0.77, 10 Year 2.11 0.05-0.18-0.76 Germany, 10 years 2.10 0.01-0.20-0.61 GB, 10 years 2.38 0.00-0.15-0.71 Finland, 10 years 2.53 0.01-0.15-0.50 Norway, 10 years 2.34 0.13-0.15-0.86 STIBOR, 3 month 2.58 0.00-0.01 0.83 Euribor, 3 month 1.48 0.00-0.01 0.85 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.44 0.3% 0.4% -4.9% SEK / EUR 9.14-0.4% -1.4% 4.2% SEK / USD 6.36-0.1% -0.9% -0.8% SEK / GBP 10.45-0.9% -0.7% 0.8% SEK / DKK 1.23-0.4% -1.4% 4.3% SEK / NOK 1.17-0.2% -1.2% 3.1% EUR / RUB 41.85 0.0% -0.9% -4.5% EUR / BRL 2.31-0.3% -0.2% -1.3% EUR / CNY 9.21 0.1% 0.3% -2.2% SEK / BRL 3.96-0.6% -1.5% -2.2% SEK / CNY 0.99-0.3% -1.1% -2.7% * Källa: Facset & Online Trader Förhoppningar om att Federal Reserves chef Ben Bernanke ska indikera ett tredje program med köp av amerikanska statsobligationer under sitt anförande i Jackson Hole på fredag drev på börserna, trots att flera större räntehandlare ställde sig skeptiska till detta. För ett år sedan, just i Jackson Hole, bäddade Ben Bernanke för det så kallade QE2-programmet som omfattade köp av obligationer till ett värde av 600 miljarder dollar. "Marknaden är fortfarande väldigt nervös och jag förväntar mig att stor uppmärksamhet riktas mot Ben Bernankes anförande i Jackson Hole, och hans analys av de ekonomiska utsikterna. Värderingarna har blivit rimliga på aktiemarknaden, men till dess investerarna får en bättre känsla för de potentiella riskerna nedåt kommer de att vara ovilliga att köpa aktier", sade en placeringsstrateg till Bloomberg News. Guldet fortsatte upp till knappt 1.894 dollar på spotmarknaden, medan basmetallerna försvagades överlag. Terminen för WTI-oljan avancerade, medan Brent-terminen backade något. Stockholmsbörsen Vid stängning hade OMXS30 stigit 1,2 procent till noteringen 887,9. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 14,3 miljarder kronor, medan den konsoliderade omsättningen, som även inkluderar Burgundy, Chi-x, Turquoise samt Bats, uppgick till 19,7 miljarder. Uppgifter om att rebellerna i Libyen intagit Tripoli och att Gaddafi-regimen var nära att falla bidrog till det positiva börshumöret i Europa. Flera kontinentala oljebolag har stora intressen i Libyen och steg därför kraftigt. Den tidigare rekordstora skillnaden mellan Brent-oljan och WTI- oljan krympte, sedan Brent tappat drygt 1 procent och WTI ökat nästan lika mycket. Högavkastande telekomoperatörer stod för rejäla uppgångar, både utomlands och här hemma. Teliasonera och Tele2 B steg 2,9 procent och 2,3 procent till 43:10 kronor respektive 124:50 kronor. Tyska Bundesbank kommenterade i sin månadsrapport att den ekonomiska tillväxten väntas bli "robust" under 2012, trots att den europeiska skuldkrisen förmörkar utsikterna. Beskedet mottogs positivt av de europeiska börserna, som avancerade under eftermiddagen. Flertalet verkstadsbolag steg efter Bundesbankprognosen. Sandvik ökade 3,0 procent till 75:05 kronor och SKF B 2,5 procent till 133:70 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag RekommendationRiktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Fagerhult Köp 205 SEK 2.93 Peab Neutral 40 SEK 0.94 (1.04 justerad) 1.18 Norwegian Property Köp 13.5 NOK 0.18 0.15 ASA Makro idag Period Föregående Estimat UK CBI industritrender AUG -10 GER 0800 BNP 2QP 4.9 2.9 SWE 1000 PES arbetslöshet JUL 4.1 4.2 UK 1030 DCLG UK bostadspriser JUN -1.6 UK 1030 KPI (m/m)(y/y) JUL -0.1/4.2-0.2/4.4 UK 1030 KPI Core (y/y) JUL 2.8 3.0 UK 1030 RPI (m/m)(y/y) JUL 0.0/5.0-0.2/5.0 EMU 1100 Euro-zonens BNP (q/q)(y/y) 2QA 0.8/2.5 0.3/1.8 Importprisindex (m/m) (y/y) JUL -0.5/13.6-0.1/13.4 Påbörjat bostadsbyggande JUL 629K 608K Bygglov JUL 624K 606K 1515 Industriproduktion JUL 0.2 0.5 1515 Kapacitetsutnyttjande JUL 76.7 76.9 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 19 August 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 25 13% 15% Buy 95 48% 58% Neutral 52 27% 22% Reduce 23 12% 4% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Reduce 12% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 27 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Bu y 13% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 48% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande