Morgonrådet Aktieanalys - 24 augusti 2011 Börsnoteringar OMXSPI 1.8% OMX30 2.0% DJIX 3.0% NASDAQ 4.3% 285.4 905.7 11176.6 2446.1 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Itab Shop Concept Köp 120 (110) SEK ABB Köp 160 (180) SEK Fagerhult Köp 190 (205) SEK Norwegian Property Köp 13 (12.5) NOK ABB Riktkurs: 160.42 SEK Pris: 126.5 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Uppdatering Långsiktiga tillväxtmöjligheter Vi upprepar Köp, men vi sänker riktkursen till 160 SEK (180) mot bakgrund av estimatrevideringar på cirka 10% för 2012-13. Detta innebär att vi ligger cirka 15% under konsensus i våra estimat. Vårt utdelningsestimat uppjusteras något, på grund av en stark CHF. Den svaga kursutvecklingen den senaste tiden visar att det mesta av revideringarna är inprisade. Aktien har dock ändå gått bättre än SX 2010. Den starka utvecklingen under 2008/09 bevisar motståndskraften. EMGS Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 18 NOK Pris: 8.22 NOK Analytiker: Pål Holdö Dahl Henrik Lund Wibe Itab Shop Concept Riktkurs: 120 SEK Pris: 85 SEK Analytiker: Peter Näslund Fagerhult Riktkurs: 190 SEK Pris: 148 SEK Analytiker: Peter Näslund Inför rapport Attraktivt värderat Vi upprepar Starkt Köp inför Q2-rapporten den 25 augusti. Vi gör inga ändringar i estimaten. Riktkursen är även fortsatt 18 NOK. Uppdatering Ett mycket viktigt förvärv Itab förvärvar det mycket lönsamma och i hög grad kompletterande Nordic Light Group AB till bokvärde. Detta adderar 500 MSEK till försäljningen, cirka 80 MSEK till rörelseresultatet och 3-4 SEK till vinsten per aktie. Vi uppjusterar VPA med 40% för att återspegla de försämrade tillväxtutsikterna i Europa. Riktkursen höjs till 120 SEK och vi upprepar Köp. Efter rapport På fast mark Q2-rapporten motsvarade nästan våra höga förväntningar, vilket är en stark bedrift i en marknad med långsam tillväxt. Viktigare var dock att orderingången växte organiskt med 5% och med 27% i absolut mening, Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
vilket ökar möjligheterna att nå de finansiella målen för 2013. Vi sänker dock ändå våra estimat, på grund av de svagare ekonomiska utsikterna. Riktkursen nedjusteras till 190 SEK (205). Vi upprepar Köp. Golden Ocean Group Riktkurs: 6.5 NOK Pris: 33.85 NOK Analytiker: Erik Folkeson Norwegian Property Riktkurs: 13 NOK Pris: 8.89 NOK Analytiker: Knut Olav Klokk Inför rapport Attraktivt tillfälle Golden Ocean Group kommer med sin Q2-rapport den 25 augusti. Vi förväntar oss en nettovinst på 12 MUSD och en EBITDA på 27 MUSD. Risk för fortsatta skadeförluster finns fortfarande och kan påverka utfallet, dock utan kassaeffekter. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 6,5 NOK. Efter rapport I stort sett som förväntat Norwegian Property rapporterade för Q2 ett EBITDA på 210 MNOK, 3% under vårt estimat och 5% under konsensus. Rapporten var i stort sett i nivå med våra estimat, men kostnaderna var åter något högre än väntat. Vi uppreviderar kostnadsestimaten något. Riktkursen sänks till 13 NOK. Vi upprepar Köp. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 285.4 1.8% -5.4% -22.5% OMX30 905.7 2.0% -5.4% -21.6% OMXC 293.0-0.9% -7.6% -25.7% OMXH OMXN 351.3 0.1% -5.3% -22.7% FTSE 100 (GB) 5129.4 0.7% -4.3% -13.1% DAX Perf (DE) 5532.4 1.1% -7.7% -20.0% RTS (Russia) 1589.1-0.4% -4.3% -12.4% CAC 40 (France) 3084.4 1.1% -4.5% -18.9% Dow Jones 11176.6 3.0% -2.0% -3.5% NASDAQ 2446.1 4.3% -3.1% -7.8% OMXH25 1883.7 0.9% -4.9% -28.3% OMXC20 338.9-1.8% -9.2% -25.9% S&P 500 (US) 1162.4 0.9% -2.5% -25.9% Euro Stoxx 50 2200.0 0.8% -5.3% -7.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 8858.5 0.5% 0.5% 22.2% Gold 1876.0-0.1% -0.1% 53.0% Lead 2324.5 1.1% 1.1% 15.0% Nickel 20965.0-0.5% -0.5% -1.2% Zinc 2169.0 1.3% 1.3% 7.7% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.01 0.00-0.16-0.77 USA, 10 Year 2.15 0.04-0.07-0.74 Germany, 10 years 2.12 0.02-0.18-0.60 GB, 10 years 2.39 0.01-0.16-0.70 Finland, 10 years 2.51-0.02-0.17-0.51 Norway, 10 years 2.37 0.03-0.09-0.86 STIBOR, 3 month 2.58 0.00-0.01 0.83 Euribor, 3 month 1.48 0.00-0.01 0.85 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.44-0.1% 0.1% -4.5% SEK / EUR 9.14 0.0% -0.7% 3.9% SEK / USD 6.35 0.0% -0.7% -0.6% SEK / GBP 10.48 0.3% -0.2% 0.9% SEK / DKK 1.23 0.0% -0.7% 4.0% SEK / NOK 1.16-0.1% -0.9% 2.5% EUR / RUB 41.78 0.2% -1.0% -4.1% EUR / BRL 2.31-0.2% -1.1% -0.5% EUR / CNY 9.21 0.0% -0.2% -1.8% SEK / BRL 3.95-0.2% -1.8% -2.4% SEK / CNY 0.99 0.0% -0.9% -2.6% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones upp 3,0 procent till noteringen 11.176. S&P 500 steg 3,4 procent till 1.162, och Nasdaq Composite var 4,3 procent högre till 2.446. Energi och råmaterial var starkaste sektorer i Dow Jones och S&P 500. Exxon Mobil och Chevron toppade Dow Jones med uppgångar på 5,0 respektive 4,3 procent på högre oljepris. Teknologiaktier var populära bland investerarna. Apple steg 4,8 procent och IBM avancerade 3,4 procent. Bland internetbolagen steg Google 4,1 procent och Yahoo 4,0 procent. Den amerikanska regeringens lista över problembanker kortades ned för första gången sedan 2006, vilket lättade trycket på bankerna. Ett undantag var Bank of America som backade 1,9 procent på fortsatt oro för bankens balansräkning. Inköpschefsindex från Kina och Europa blev glädjeämnen under börsdagen. Det tyska inköpschefsindexet för augusti var starkare än väntat på oförändrade 52,0 mot en väntad nedgång till 50,6. Även snabbestimatet för eurozonens samlade inköpschefsindex höll sig oförändrat på 51,1 i augusti, vilket slog förväntningarna på 50,0. Natten till tisdagen redovisade Kina ett stigande inköpschefsindex för industrisektorn för augusti. Indexet steg till 49,8 i augusti från 49,3 i juli. Statistikflödet för tisdagen innehöll även siffror för detaljhandeln och bostadsmarknaden. Ett svagare utfall än väntat gav bränsle åt förhoppningarna om att Federal Reserve ska agera för att lugna marknaderna, och inleda stimulansåtgärder för den amerikanska ekonomin. "Det finns gott om bevis för att ekonomin har tappat tempo. Det man kan spekulera i är möjligheten att Fed säger något i syfte att lugna marknaderna och ge en smula uppmuntran", sade en marknadsstrateg till Bloomberg News. Detaljhandeln i USA steg 3,6 procent i jämförbara butiker under vecka 33, jämfört med samma vecka året innan, enligt Johnson Redbook index. Sett till månaden steg handeln 4,4 procent jämfört motsvarande period året innan. Väntat var en uppgång på 4,6 procent. Försäljningen av nya enfamiljshus backade 0,7 procent i juli jämfört med månaden innan. Väntat var en nedgång på 0,6 procent. Medianpriset steg med 4,7 procent under månaden, jämfört med juli månad 2010. Federal Reserve i Richmond lämnade ett index för regionens affärsaktiviteter på -10 för augusti, den svagaste nivån sedan juni 2009. Stockholmsbörsen Ingen rapport på grund av tekniskt fel. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Bong Neutral 34.00 SEK 0.13 Hufvudstaden Köp 78.00 SEK 0.71 JM Köp 135.00 SEK 2.80 Opera Software ASA Neutral 42.00 NOK 0.28 Farstad Shipping Starkt Köp 220 NOK 4.03 ASA Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 Bostadspriser (SEK) JUL 2.086M EMU 1000 Bytesbalans SA JUN -5.2B UK 1030 Bank of England mötesprotokoll UK 1030 Arbetslöshet (Claimant Count Rate) JUL 4.7 4.7 UK 1030 Förändring av arbetslöshet JUL 24.5K 20.0K UK 1030 ILO arbetslöshet (3mths) JUN 7.7 7.7 UK 1030 Genomsnittliga veckolöner 3M/YoY JUN 2.3 2.3 UK 1030 Veckolöner exklusive bonus 3M/YoY JUN 2.1 2.3 EMU 1100 KPI Core (y/y) JUL 1.6 1.7 EMU 1100 KPI (m/m) (y/y) JUL 0.0/2.5-0.6/2.5 USA 1300 MBA bolöneansökningar AUG 21.7 USA 1430 Produktionsprisindex (m/m)(y/y) JUL -0.4/7.0 0.1/7.0 USA 1430 PPI exkl. mat och energi (m/m) )(y/y) JUL 0.3/2.4 0.2/2.3 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 19 August 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 25 13% 15% Buy 95 48% 58% Neutral 52 27% 22% Reduce 23 12% 4% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Reduce 12% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 27 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Bu y 13% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 48% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande