O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity 1 AB Kvartalsrapport december 2018
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie för Global Private Equity 1 AB (Bolaget) stiger detta kvartal med 0,2 procent till 33,32 kronor per aktie justerat för utbetalning på 0,50 kronor per ursprungligt antal aktier genom inlösen av aktier. Fusionen mellan Point Resources och Eni Norge är nu slutförd. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 102 procent, justerat för utbetalningar på totalt motsvarande 8,40 kronor per aktie genom utdelning och inlösen.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AB PER 30/9 2018 GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 31 % Europa 44 % Asien 9 % Norden 13 % Övriga 3 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2018 (MNOK) 2,4 Utbetalningar till portföljen 2018 (MNOK) 142 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 5,0 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 159 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 82 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 76 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 96 Genomsnittlig låneränta 1,6 % Låneförfall April 2019 INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen i AGPE 2006 AS (MNOK) 862 Kassa (MNOK) 62 MANDAT Etableringsår 2006 Avvecklingsperiod April 19 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling sista kvartal 0,2 % Utveckling senaste året 10,7 % Utveckling senaste tre åren 32,9 % Utveckling sedan start 102 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE 2008 0 % 2 % 0,2 2012 0 % 5,3 % 0,53 2013 11 % 0 % 1,1 2014 juni 9,2 % 0 % 0,92 2014 december 8 % 0 % 0,80 2015 juni 8,6 % 0 % 0,86 2015 december 6,3 % 0 % 0,63 2016 juni 6,6 % 0 % 0,66 2017 juni 9,5% 0% 0,95 2017 november 7,4% 0% 0,74 2018 juni 5,2% 0% 0,52 2018 november 5,0% 0% 0,50 Totalt 76,7 % 7,3 % 8,40 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kronor per aktie. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet ökat med cirka 0,2 procent till 33,32 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har ökat sedan föregående kursjustering. Aktiekursen påverkas negativt av valutaeffekter. En extra bolagsstämma den 6 november godkände styrelsens förslag att inlösa 17,5 procent av utstående aktier mot betalning på 10 kronor per aktie. Utbetalningen motsvarar en ordinarie utdelning per ursprungligt antal aktier på 0,50 kronor per aktie. LÅNEFACILITET Global Private Equity I AB (GPE I AB) har genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS en kreditfacilitet med två norska banker på totalt 350 miljoner norska kronor. Ursprunglig facilitet var på 883,5 miljoner norska kronor, men efter en genomgång av portföljens framtida kapitalbehov har styrelsen beslutat att reducera utrymmet vid två tillfällen. Totalt har 10,3 miljoner euro (96 miljoner norska kronor) av faciliteten använts per den 30 september 2018. I september 2018 gjordes en extramortering på 5,0 miljoner euro. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av tio fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder kronor kommitterats till dessa fonder och 78 procent har investerats. Bolaget har ett eget kapital på 879 miljoner norska kronor och lån på 96 miljoner norska kronor. I oktober 2018 har lånet amorterats med 5,0 miljoner euro. Värdet på investeringsportföljen har stigit med cirka 77 procent sedan start mätt mot det egna kapitalet. Under tredje kvartalet 2018 har investeringsbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) mottagit 96 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat 0 miljon norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn försvagats mot den svenska kronan med cirka 0,7 procent och euron har blivit cirka 1,4 procent billigare. Valutaeffekterna påverkar aktiekursen negativt. Valutakurserna är avlästa den 30 september 2018. I april 2017 ingick AGPE 2006 AS ett tilläggsavtal med de två norska bankerna som sammanfattningsvis går ut på en tydligare reglering av amortering av utestående lån samt en slutgiltig förfallsprofil. I avtalet står också att låneramen framöver per automatik minskas samma belopp som AGPE 2006 AS väljer att amortera på det utstående lånet. AGPE 2006 AS har per 30 juni 2018 amorterat totalt 59,8 miljoner euro på lånet sedan första betalning i januari 2014. Utbetalningar AGPE 2006 AS mottar från investeringsportföljen fördelas enligt följamde: (1) halvparten av utbetalningsgrundlaget går till amortering av utstående lån; (2) aktieägare mottar resterande halvpart genom inlösen av aktier eller ordinarie utdelning. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Vår Energi är nu officiellt etablerat genom fusionen av Point Resources och Eni Norge. Bolaget blir ett av Norges största med en produktion på 170 000 fat per dag och cirka 800 anställda. Hitec Vision V äger en del av bolaget. Den globala marknaden för private equity fortsätter att vara god. Det har aldrig funnits så mycket ickeinveserat kapital i private equity fonder som nu. Det i kombination med de fortsatt låga räntorna bidrar till ett gott klimat för försäljningar av bolag. Den 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
osäkra aktiemarknaden har dock resulterat i färre börsnoteringar men affärer utanför börsen håller fortsatt hög nivå. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Det beräknade värdet per aktie justeras detta kvartal upp med cirka 0,2 procent till 33,32 kronor per aktie. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission i 2007 är 5,0 procent per år. Nästa kursjustering publiceras 15 mars 2019. ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER I GPE1 Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontakts, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. SEK 35 Kursutveckling SEK 30 SEK 25 Kurs per aktie SEK 20 SEK 15 SEK 10 SEK 5 15.6 2007 15.12 2007 15.6 2008 15.12 2008 15.6 2009 15.12 2009 15.6 2010 15.12 2010 15.6 2011 15.12 2011 15.6 2012 15.12 2012 15.6 2013 15.12 2013 15.6 2014 15.12 2014 15.6 2015 15.12 2015 15.6 2016 15.12 2016 15.6 2017 15.12 2017 15.6 2018 15.12 2018 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GPE I AB grundades 2006. Koncernen har ett eget kapital på cirka 900 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PE-fonder på cirka 1,8 miljarder norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 100 PE-fonder. INVESTERINGSMANDAT GPE I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2006 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar globalt, via investeringsbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS. Portföljen är väl sammansatt både i förhållande till geografisk spridning och till typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är EQT, HitecVision, Bain och Carlyle. Det genomsnittliga startåret för fonderna i portföljen 2007. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE I AB och Global Private Equity I AS (GPE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB äger 64,7 procent av AGPE 2006 AS och GPE I AS äger resterande 35,3 procent. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över den period som bolaget bedriver verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30 september 2018. Värde per aktie i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. K = K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 608,1 + 0,0-0,0 + 9,0-68,1 + 0,0-0,0 16,5 = 33,32 kronor per aktie FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som GPE I AB genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS har kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per 30 september 2018. (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel investerat Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 65 68 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V USD 12,0 12,0 100 % Industrikapital 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 6,0 100 % Norvestor V Euro 6,0 5,5 92 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 97 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0% 2006 Q3 2006 Q4 2007 Q1-14,1 % 7,7 % 3,0 % - 2,5 % 0,7 % 0,0 % - 0,2 % 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 1,2 % - 5,4 % - 9,9 % - 2,4 % 2,3 % 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2010 Q1 Geografi 7,4 % 7,6 % 6,4 % - 0,1 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 Cumulative value growth investments 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % - 0,1 % 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % - 1,1 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % 0,6 % - 0,6 % 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 Quarterly change in value of investments 1,2 % 0,8 % 5,1 % Förvaltare 1,7 % 2,6 % 2,6 % - 0,1 % 1,5 % 2016 Q4 2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2018 Q1 2018 Q2 2018 Q3 0,6 % 1,3 % Asia, 9% Other, 3% Europe, 48% Norvestor, 3% Reiten, 3% IK, 3% Mid Europe, 3% EQT, 3% HitecVision, 4% Nordic, 11% Auda, 83% U.S., 29% KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com