Morgonrådet Aktieanalys - tisdag den 17 juli 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.7% OMX30 0.7% DJIX -0.4% NASDAQ -0.4% 321.5 1037.8 12777.1 2908.5 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Skanska Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 125 SEK Pris: 107 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Inför rapport Justerar upp prognoser inför rapport Vi behåller vår Köp rekommendation med en riktkurs på 125 SEK inför Q2 rapporten. En stark orderingång och fastighetsvinster som annonserades i slutet av kvartalet ger styrka inför Skanskas Q2 rapport, med anledning av detta höjer vi våra estimat. Dock så ligger våra estimat i den lägre delen av konsensus vad det gäller konstruktionsmarginaler och ordar vilket höjer den kortsiktiga risken inför rapporten även om vi ser bra värden på medellång sikt och står kvar med vår Köp rekommendation. Axfood Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 240 SEK Pris: 227.6 SEK Analytiker: Christian Anderson Gunnebo Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 35 SEK Pris: 30.6 SEK Analytiker: Mats Liss Efter rapport Uppmuntrande försäljning i jämförbara butiker I Willys Siffror för andra kvartalet krävde endast små VPA revideringar då tillväxten i försäljning för jämförbara butiker överträffade vår prognos medan marginalerna kom i linje med förväntningarna. Vi upprepar vår Neutral rekommendation och vår riktkurs på 240 SEK. Inför rapport Anständigt kvartal väntas Vi behåller vår Köp rekommendation inför Q2 rapporten. Trots att aktien har återhämtat sig relativt sett nyligen, så är förväntningarna fortfarande blygsamma. Vi förväntar oss att vinsten blir i linje med förra årets. De svagare förhållandena i Europa förväntas uppvägas av de genomförda besparingsåtgärderna och förvärvet i Brasilien som skedde förra året. Riktkurs 35 SEK. Aktieanalys Morgonrådet 17 juli 2012 Sidan 1 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 318.0-0.3% -1.2% 3.6% OMX30 1026.1-0.2% -1.2% 3.9% OMXC 376.0-0.7% -0.1% 15.6% OMXH OMXN 412.0-0.4% -0.8% 3.1% FTSE 100 (GB) 5664.5 0.0% -0.4% 1.7% DAX Perf (DE) 6453.9 0.2% -1.7% 9.4% RTS (Russia) 1355.9-0.7% -3.6% -1.6% CAC 40 (France) 3157.2-0.6% -3.4% -0.1% Dow Jones 12653.0-0.4% -2.6% 3.2% NASDAQ 2902.3-0.5% -3.0% 10.8% OMXH25 1889.5-0.3% -2.2% -2.7% OMXC20 460.4-0.8% 0.2% 15.6% S&P 500 (US) 1341.5-0.3% -2.4% 18.1% Euro Stoxx 50 2246.2 0.2% -2.9% 6.7% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 99.1-0.1% -1.0% -7.9% Copper 7525.5-0.4% -0.4% -21.2% Gold 1577.0-1.1% -1.1% 1.4% Lead 1861.5-0.1% -0.1% -29.8% Nickel 16165.0-0.1% -0.1% -30.9% Zinc 1836.0-0.9% -0.9% -20.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.30-0.01-0.15-0.25 USA, 10 Year 1.52 0.02-0.09-0.29 Germany, 10 years 1.27-0.04-0.16-0.39 GB, 10 years 1.56-0.02-0.14-0.33 Finland, 10 years 1.48-0.03-0.22-0.53 Norway, 10 years 2.04 0.00 0.00-0.31 STIBOR, 3 month 2.12-0.01-0.03-0.42 Euribor, 3 month 0.40-0.01-0.11-0.28 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.22 0.0% 2.1% 3.5% SEK / EUR 8.56 0.1% -1.1% -2.6% SEK / USD 6.99 0.2% 1.0% 0.8% SEK / GBP 10.88 0.6% 0.9% 2.2% SEK / DKK 1.15 0.1% -1.1% -2.6% SEK / NOK 1.14 0.1% -0.7% -0.3% EUR / RUB 40.09 0.6% 1.0% 0.5% EUR / BRL 2.49 0.2% 1.5% -7.0% EUR / CNY 7.80 0.0% 1.8% 2.6% SEK / BRL 3.44 0.3% 0.3% -6.3% SEK / CNY 1.10 0.1% 0.7% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,4 procent till 12.727. Det bredare S&P 500 sjönk 0,2 procent till 1.354 medan Nasdaq Composite backade 0,4 procent till 2.897. Omsättningen var 600 miljoner aktier på New York Stock Exchange och 1,4 miljarder på Nasdaq-börsen. USA-börserna sjönk under måndagens handel, tyngda av svaga amerikanska detaljhandelssiffror samt en nedjusterad global tillväxtprognos från IMF. "Detaljhandeln är ännu en indikator på att osäkerhet blossat upp på konsumentsidan", sade James Dunigan, chefinvesterare på PNC Wealth Management, till Bloomberg News. Måndagens siffror från det amerikanska handelsdepartementet visade att detaljhandelns försäljning i landet sjönk med 0,5 procent i juni, jämfört med månaden före. Utfallet var sämre än analytikernas förväntningar, vilka pekade på att försäljningen skulle ha ökat med 0,2 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News sammanställning. Kurserna tyngdes också av den internationella valutafondens prognosuppdatering på måndagen, där prognoserna för den globala BNP-tillväxten justerades ned marginellt jämfört med vårprognosen i april. IMF spår nu en tillväxt på 3,5 procent i år och 3,9 procent 2013. Vidare på statistikfronten visade siffror att lagren av osålda varor hos USA:s detaljhandel, grossister och fabriker steg något mer än analytikerna väntat sig i maj, jämfört med månaden före. I den begynnande rapportfloden redovisade Citigroup sina siffror för det andra kvartalet på måndagen. Det justerade resultatet per aktie på 1:00 dollar slog analytikernas förväntningar om 0:89 dollar per aktie. Trots att intäkterna var något sämre än väntat steg aktien med 0,6 procent. På tisdagen lämnar Goldman Sachs sin rapport för det tredje kvartalet, och på onsdagen redovisar Bank of America siffror för sitt andra kvartal. Bankerna stängde upp 0,3 respektive ned 0,1 procent på måndagen. Vidare på bolagsfronten meddelade Mastercard att det godkänt en förlikning om betalning av 790 miljoner dollar, samt att bolaget kommer att sänka kostnaderna för återförsäljare temporärt. Även världens största betalnätverk, Visa, meddelade att det kommer att förlika för ett belopp motsvarande 4,4 miljarder dollar. Visa och Mastercard steg på måndagen med 2,5 respektive 1,7 procent. Läkemedelsbolaget Par Pharmaceutical Cos rusade med dryga 37 procent under dagen sedan det aviserats att bolaget blir uppköpt av private equity-bolaget TPG Capital för 1,9 miljarder dollar. På måndagen redovisades Empire Manufacturing Index, som visar affärsförhållandena för industrin i delstaten New York, som var bättre än väntat. Indexet steg till 7,39 mot väntade 4,00 i juli jämfört med månaden före. Utfallet lyckades dock inte vända på det dystra sentimentet. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 17 juli 2012 Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 318.0-0.3% -1.2% 3.6% OMX30 1026.1-0.2% -1.2% 3.9% OMXC 376.0-0.7% -0.1% 15.6% OMXH OMXN 412.0-0.4% -0.8% 3.1% FTSE 100 (GB) 5664.5 0.0% -0.4% 1.7% DAX Perf (DE) 6453.9 0.2% -1.7% 9.4% RTS (Russia) 1355.9-0.7% -3.6% -1.6% CAC 40 (France) 3157.2-0.6% -3.4% -0.1% Dow Jones 12653.0-0.4% -2.6% 3.2% NASDAQ 2902.3-0.5% -3.0% 10.8% OMXH25 1889.5-0.3% -2.2% -2.7% OMXC20 460.4-0.8% 0.2% 15.6% S&P 500 (US) 1341.5-0.3% -2.4% 18.1% Euro Stoxx 50 2246.2 0.2% -2.9% 6.7% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 99.1-0.1% -1.0% -7.9% Copper 7525.5-0.4% -0.4% -21.2% Gold 1577.0-1.1% -1.1% 1.4% Lead 1861.5-0.1% -0.1% -29.8% Nickel 16165.0-0.1% -0.1% -30.9% Zinc 1836.0-0.9% -0.9% -20.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.30-0.01-0.15-0.25 USA, 10 Year 1.52 0.02-0.09-0.29 Germany, 10 years 1.27-0.04-0.16-0.39 GB, 10 years 1.56-0.02-0.14-0.33 Finland, 10 years 1.48-0.03-0.22-0.53 Norway, 10 years 2.04 0.00 0.00-0.31 STIBOR, 3 month 2.12-0.01-0.03-0.42 Euribor, 3 month 0.40-0.01-0.11-0.28 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.22 0.0% 2.1% 3.5% SEK / EUR 8.56 0.1% -1.1% -2.6% SEK / USD 6.99 0.2% 1.0% 0.8% SEK / GBP 10.88 0.6% 0.9% 2.2% SEK / DKK 1.15 0.1% -1.1% -2.6% SEK / NOK 1.14 0.1% -0.7% -0.3% EUR / RUB 40.09 0.6% 1.0% 0.5% EUR / BRL 2.49 0.2% 1.5% -7.0% EUR / CNY 7.80 0.0% 1.8% 2.6% SEK / BRL 3.44 0.3% 0.3% -6.3% SEK / CNY 1.10 0.1% 0.7% 0.8% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade upp 0,7 procent till indexnivån 1.038. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till beskedliga 8 miljarder kronor, medan den sammanslagna omsättningen, som även inkluderar Burgundy, Chi-x, Turquoise samt Bats, uppgick till 10 miljarder. Stockholmsbörsen handlades till stor del högre efter en trevande inledning på måndagen. SEB lämnade en kvartalsrapport som var klart över förväntan, vilket gladde investerarna. H&M:s försäljning under juni blev emellertid en mindre besvikelse. Bland de ledande europeiska handelsplatserna noterades måttliga förändringar. "Den stora grejen är SEB:s rapport, vilken smittar av sig på de andra bankerna och de är bankerna som håller Stockholmsbörsen på plus i dag. Sen var det ingen direkt dramatik i H&M:s siffror och i stort är det ganska lugnt", sade en aktiestrateg på till Nyhetsbyrån Direkt. IMF, Internationella valutafonden, publicerade uppdaterade prognoser, där prognosen för den globala BNP-tillväxten skrivs ned något jämfört med prognosen i april. IMF ser nu en tillväxt på 3,5 procent i år och 3,9 procent 2013. Amerikansk statistik utgjorde ett tveeggat vapen, där detaljhandelsförsäljningen inte mäktade med förväntningarna medan affärsförhållandena i New Yorkregionen var bättre än förmodat. "Detaljhandeln är ännu en indikator på att osäkerhet blossat upp på konsumentsidan", sade en investerare till Bloomberg News. På svenskt börsgolv gick SEB som tåget och noterades drygt 8 procent högre. Banken levererade på måndagsmorgonen ett rörelseresultat som var 20 procent bättre än förväntningarna i SME Direkts analytikerenkät. Även intäkterna var högre än väntat medan kostnaderna var något lägre än väntat. De analytiker som Nyhetsbyrån Direkt talat med är alla överrens som att rapporten var bra på alla rader men även andra saker lyftes fram. "Det enda som folk kommer att diskutera är om förbättringen på räntenettot är uthållig", kommenterade en av analytikerna som ville vara anonym. Resten av storbankerna lyfte mellan 1,8 och 2,7 procent. På tisdag väntas Handelsbankens rapport och på onsdag rapporterar Swedbank och Nordea. Även Axfood rapporterade och visade ett resultat före skatt som var 3 procent bättre än vad analytikerna väntat. Aktien steg 1,6 procent. Tungviktarna Ericsson och H&M backade 1,6 respektive 1,1 procent. Klädjätten rapporterade att försäljningen i jämförbara butiker steg 3 procent i juni, vilket var sämre än förväntat. Millicom aviserade att det köpt det peruanska tv-bolaget Cablevision för cirka 150 miljoner dollar. Depåbeviset tappade 0,7 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 17 juli 2012 Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Gjensidige Forsikring Minska 72 NOK 1,46 Sv. Handelsbanken Ingen rek. Ingen TP 5,29 Lindab Köp 53 SEK -0,16 0,46 Investor Köp 169 SEK Alfa Laval Köp 145 SEK 1,95 1,88 Atlas Copco Köp 190 SEK 3,05 2,86 Makro idag Period Estimat Föregående EMU 0800 EU27 Nybilsregistreringar JUN SWE 0930 Protokoll från Riksbankens sammanträde GER 1100 ZEW undersökning, rådande situation JUL 29.5 33.2 EMU 1100 ZEW undersökning, ekonomiska sentiment JUL -20.1 GER 1100 ZEW undersökning, ekonomiska sentiment JUL -20.0-16.9 US 1430 KPI (m/m) (år/år) JUN 0.0%/1.6% -0.3%/1.7% US 1430 KPI exkl. mat och energi (m/m) (år/år) JUN 0.2%/2.2% 0.2%/2.3% US 1600 NAHB Husmarknadsindex JUL 30 29 US 1600 Bernanke avger rapporter om penningpolitik till senaten Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 17 juli 2012 Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 6 July 2012 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 14% 17% Buy 79 52% 64% Neutral 44 29% 15% Reduce 7 5% 4% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 17 juli 2012 Sidan 5 av 5