Marknad 2010-12-08 Johan Tegeback johan.tegeback@seb.se 060-6079023 1
Marknader idag Fokus skiftar till makro Marknaderna fortsätter att tveka, fokus på nya risker, Irland och Kina (Portugal&Spanien). Marknadstrenden senaste veckorna har varit vinsthemtagning/försiktighet efter en stark period. Makro i USA fortsätter att vara marginellt starkare än förväntat. Kina genomför åtstramningar, med försiktighet. Fokus på bromsningen i Kina är fastighetssektorn, risk för överutbud. Irland stödpaket på plats, rimliga dimensioner marknaden bör kunna gå vidare. Världen rör sig mot ett tillväxt-år och om USA-makro fortsätter att stabiliseras kan vi möjligen se uppgraderingar av konsensus-prognoserna för 2011. Om vi ser gradvis bättre syn på tillväxt kommer man att alltmer fokusera på konsument-efterfrågan, ex. i USA, breddning av tillväxtbasen. BRIC-tillväxten är fortsatt stabil, i stort har de levererat tillväxt enligt förväntan och fortsätter att göra det 2011, allt mer fokus på Ryssland och nästa stora case, Indonesien, världens fjärde land i befolkning. Fortsatt extremt låg yield i USD flyttar kapital, politiskt ger det en spänning men trenden är obruten, USD och EM-valuta-trenden är i grunden obruten, även om den kan hacka. Räntehöjningar I Asien och en del emerging markets är ett huvudtema närmaste sex månaderna pga. stark tillväxt. Råvaror mjukare till följd av generell vinsthemtagning, Industrikonjunkturen fortsatt stabil. 2
USA: Konjunkturpulsen (ISM) 3
SEB:s BNP-prognoser 2010-2012 (Nov 2010) Global BNP-tillväxt 2009 2010 2011 2012 USA -2,6 2,7 2,2 3,4 Japan -5,3 3,1 1,6 1,5 Tyskland -4,7 3,6 2,5 1,8 Kina 8,7 10,2 9,0 8,0 Storbritannien -5,0 1,7 2,1 2,1 Euro-zonen -4,0 1,6 1,7 1,5 Norden -4,5 2,7 2,8 2,4 Baltikum -15,6 0,9 4,0 4,5 OECD -3,3 2,5 2,3 2,5 Tillväxtekon 2,5 7,1 6,3 6,5 Världen PPP -0,6 4,7 4,1 4,5 Världen nom -1,3 4,0 3,4 3,8 4
Vår marknadssyn - sammanfattning (Dec-10) Negativa faktorer Positiva faktorer På kort sikt: Fokus på statsfinansiella problem i främst Europa (Grekland, Irland, Portugal ) Oro för menliga tillväxteffekter av kinesisk penningpolitisk åtstramning i spåren av ökad inflation Valuta- & handelspänningar Geopolitiska spänningar, S-N-Korea På längre sikt: Globala återhämtningen bromsas av långsam tillväxt i OECD-länderna, inte minst en följd av offentlig skuldsanering och externa obalanser Risk för deflationsoro (och långt därframme inflationsoro & exitoro) På kort sikt: Massiv penningpolitisk stimulans kvarstår, Fed rattar QE2, BoJ kanske levererar mer Makromomentum på väg att växla upp Urstarka företagsfinanser På längre sikt: Attraktiva värderingar och fina vinstestimat Exit för ultralätta penningpolitiken dröjer mycket länge i stora OECD-länder Låg inflation ökar köpkraften Ganska långsam global konjunkturuppgång + låg inflation = ingen skarp räntestegring = bra miljö för risktillgångar Det positiva väger lite tyngre, viss övervikt för risktillgångar 5
Värderingar 6
10/11/10 In local currencies 12m fwd PE 12m fwd PB Price dev Region / Country Index 12m fwd eps% 10/11/10 2009-12-31 10/11/10 2009-12-31 YTD World Index MSCI AC World 17,3% 12,4 14,0 1,7 1,7 8% USA S&P 500 Index Fixed 15,9% 13,1 14,5 2,0 2,0 9% EMU MSCI EMU 16,2% 10,6 12,5 1,3 1,4 0% UK MSCI United Kingdom 17,1% 10,6 12,1 1,7 1,8 7% Japan MSCI Japan 31,3% 13,6 20,0 1,0 1,1-6% Sweden MSCI Sweden 15,8% 13,3 17,0 2,0 1,7 17% Finland MSCI Finland 17,1% 12,7 14,4 1,8 1,7 11% Norway MSCI Norway 21,5% 10,3 11,9 1,5 1,5 2% Germany MSCI Germany 15,9% 10,8 13,0 1,4 1,4 10% Canada MSCI Canada 23,2% 14,6 14,9 1,8 1,7 8% Australia MSCI Australia 17,0% 12,9 15,7 1,8 2,0-4% Hong Kong MSCI Hong Kong 4,3% 17,8 17,0 1,7 1,5 25% Singapore MSCI Singapore 11,1% 14,8 15,5 1,8 1,7 11% Emerging Markets MSCI EM (Emerging Markets) 17,5% 12,0 13,0 1,8 1,9 16% Brazil MSCI Brazil 16,9% 11,5 13,8 1,8 2,2 2% Mexico MSCI Mexico 28,3% 16,2 15,2 2,6 2,5 13% China MSCI China 14,4% 13,2 14,1 2,2 2,2 7% India MSCI India 23,1% 18,1 18,1 3,0 2,8 18% Korea MSCI Korea 13,6% 9,7 10,2 1,3 1,4 15% Taiwan MSCI Taiwan 15,0% 13,0 17,1 1,8 2,0 1% Russia Russia RTS 25,5% 7,1 8,6 1,0 1,1 13% Poland MSCI Poland 23,7% 11,9 14,3 1,5 1,5 16% Turkey MSCI Turkey 10,1% 11,2 10,0 1,9 1,6 33% South Africa MSCI South Africa 25,3% 12,3 12,1 2,1 1,9 15% 7
Intressanta placeringar Aktier: Oljeservicebolag ex: Seadrill, Acergy, Subsea7 Axis Investor Volvo Trelleborg 8
Kanske inte bara aktier i framtiden De senaste 10 åren har börsen inte skapat avkastning 300 275 250 Stockholm Stock Exchange 1999-2008 Räntemarknaden har varit mer fördelaktig 225 200 175 150 Risken i aktiemarknaden har varit extremt stor under perioden 125 100 75 50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 OMX Stockholm Stock Exchange, SIXRX, Total Return, Close OMRX, T-Bond Index, Total Return Source: Reuters EcoWin 9
Tillgångsslagens olika egenskaper År Performance Ranking 1 2 3 4 5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 10Y Råvaror Räntor Fastigheter Konto Aktier (U.S) Råvaror Räntor Fastigheter Konto Aktier (U.S) 10
Vi skapar möjlighet till avkastning Traditionell Kapitalplacering Modern* Valutor Räntor Råvaror Private Equity Aktier Aktier Fastigheter Hedge Räntor Få källor bidrar till avkastningen Stor känslighet för marknadsrörelser Nya tillgångsslag skapar möjligheter Stabilare portföljutveckling * Exempel 11