Behavioural Finance (SwedSec, 12 juni 2007) Docent Adri De Ridder CeFin vid KTH samt Högskolan på Gotland
Disposition Vad inbegrips i begreppet? Några praktiska iakttagelser Avslutande iakttagelser
Startläge Kunder/placerare gör fel när de placerar kapital på de finansiella marknaderna. De handlar för ofta ( handlar bort vinsten ) Vill inte avyttra dåliga investeringar Följer i viss mån marknaden Är inte väldiversifierad Tror på myter/illusioner Felen upprepas! Så, varför lär vi oss inte av misstagen (?)
Definitioner/delar Överoptimism Övertrohet Förankring Finansiell ekonomi (EMH)
Några definitioner och begrepp Kognitiva fel (tankefel), ( cognitive errors ): vet bättre om företaget än andra har en grundsyn ( anchoring ) Prospect teori: hur individer värderar olika beslut/alternativ Shortcuts : vi utnyttjar det intuitiva Koppling till något ( familarity bias )
Utgångspunkter Vi överskattar vår förmåga ( Over-optimism ) - jag vet hur finansmarknaden fungerar - jag vet hur en portfölj skall se ut - jag gör aldrig några dåliga placeringar - nu är det tillfälle att gå in i Ericsson - börsen är undervärderad köp-läge gäller => alla är bättre än genomsnittet (vem är sämre?)
Utgångspunkter, forts. Vi överskattar vår förmåga ( Over-optimism ) I torsdags (7 juni): Nedgången tillfällig Ett hack i kurvan Sitt still i båten
OK- vi testar detta! Ange min. och max. där Du är 90% säker på rätt svar! 1) Vilket år slutförde Michelangelo målningen i det Sixtinska kapellet? 2) Hur många medlemsstater hade FN 2004? 3) Vad är max.djupet i Östersjön? 4) Vad kostade den dyraste aktien bland de största bolagen på Stockholmsbörsen för en vecka sedan? 5) Vilken årgång gäller fn. för DI?
OK- vi testar detta! Ange min. och max. där Du är 90% säker på rätt svar! 1) Vilket år slutförde Michelangelo målningen i det Sisxtinska kapellet? (1512) 2) Hur många medlemsstater hade FN 2004? (191) 3) Vad är max.djupet i Östersjön? (460 mtr) 4) Vad kostade den dyraste aktien bland de största bolagen på Stockholmsbörsen för en vecka sedan? (2370 NobelBiocare) 5) Vilken årgång gäller fn. för DI? (32)
Utgångspunkter Vi anser oss veta ( Övertrohet ) - Män har mer övertro på sig själva än kvinnor - Män handlar mer än kvinnor (+45%) - Kvinnor har en högre nettoavkastning
Utgångspunkter Vi håller fast vid något ( Förankring av kunskaper ) - Vi påverkas av hur frågan ställs och antydningar -DowJones: 1896 index = 40,94 1998 index = 9181,43 Problem: innehåller ej återinvesterade utdelningar! Fondförvaltare: om utdelningar ingått skulle index varit 18000 till 27000 (2-3ggr)
Utgångspunkter Någon räknade på detta! DowJones vid utgången av 1998 = 652 230,87!
Finansiell rådgivning Hur mycket bör jag spara per månad? Skall jag spara i aktier eller i obligationer? Investeringshorisonten är lång!
Finansiell rådgivning lösningsförslag Aktier är en bra sparform då sparperioden är lång Risken jämnas ut ( dollar-cost-averaging )? Säg en årlig avkastning på 6% för en väldiversifierad aktieportfölj
Finansiell rådgivning lösningsförslag Säg att personen spar i 40 år! Kapitalet vid slutet (dvs vid pensionstillfället) har då ökat med faktorn 15,4762! Omvandla därefter till en annuitet (faktor = 15,0463) Dvs, 10% sparande under 40 år räcker för att ge ett kapital som motsvarar slutlönen i 40 år! Sparandet börjar sent (20 års sparande) ger faktorn 3,6786 Det betyder att 42,1% av lönen skall sparas för att ge samma effekt som för det 40 åriga sparandet (= 15,47/3.67 10%) => råd?, vad vet kunden?, nya förutsättningar?
Prospect teori (värdering av utfall) Nytta (utility) + 1 000 kr Förlust Vinst - 1 000 kr
Behavioural portföljer Lotto, tips, kasino, day-trading Spel Spekul. sparprodukter IPO, market-timing, junk bonds Aggressiva sparprodukter Aktier, fonder Passiva sparprodukter Räntebärande placeringar Kapitalkonserverande sparprodukter Försäkringar, banksparande etc.
Kognitiva effekter Vi ser direkt det rätta svaret: - aktiekurs -placeringsrådet - aktier/räntebärande placeringar
Kognitiva effekter En golfklubba är 1000 kr dyrare än en golfboll En golfklubba och en boll kostar 1 010 kr Vad kostar bollen?
Korrekt svar: Golfklubba = Boll + 1 000 kr Golfklubba + Boll = 1 010 kr => Boll + 1 000 kr + Boll = 1 010 kr 2 Bollar = 10 kr 1 Boll = 5 kr Golfklubba = Boll + 1 000 kr 5 kr + 1 000 kr 1 005 kr dvs det inutitiva var fel!
Så vad kan vi lära oss? Aktiva placerare handlar för ofta Aktiva placerare säljer vinnar aktier och köper förlorar aktier Aktiva placerare vill inte realisera en förlust Aktiva placerare gillar story stocks
Privatpersoner köper också billiga aktier 60 50 1,80 kr % 40 30 357 kr 20 10 0 Billig Dyr
Privatpersoner köper populära aktier (LME) 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 99-00- jun 00-01- jun 01-02- jun 02-03- jun 03-04- jun 04-05- jun 05-06- jun 06-
Privatpersoner köper populära aktier 140 120 100 80 60 40 20 0 99-00-jun 00-01-jun 01-02-jun 02-03-jun 03-04-jun 04-05-jun 05-06-jun 06-
Privatpersoner köper populära aktier 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 140 120 100 80 60 40 20 0
Några enkla tum-regler Ha ett långsiktigt perspektiv blanda inte Lita på fundamenta ( om en gris kunde flyga skulle den ha kallats för en fågel!) Skilj på tur och skicklighet i investeringsprocessen Inse felplaceringar Köp- och sälj-rekommendationer? Att bygga upp ett kapital tar tid och kräver pengar!
Avslutande iakttagelser Varför omsätter placerare sina portföljer så ofta? Mot vilken bakgrund väljs placeringsalternativ? Varför så stort förtroende för massmedia? Varför tror de flesta att de vet något om en aktie? Varför är hedgefonder så populära? Varför skiljer vi på egna och intjänade pengar?