O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport december 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
Huvudpunkter Det beräknade värdet per aktie ökar detta kvartal med 3,22 procent till 10,36 kronor per aktie justerat för inlösen av aktier i december. På dem extra bolagsstämman den 25 november fattades det beslut om inlösen av 4,5 procent av utstående aktier till ett inlösenpris om 10 kronor per aktie. Likviden betalas ut i mitten av december. EQT har börsnoterat Dometic och Scandic Hotels och IK har börsnoterat Attendo. Norvestor har sålt oljeservicebolaget Advantec till GE Oil & Gas efter att ha femdubblat bolagets omsättning på fyra år. Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 3,71 procent, justerat för utbetalningar på totalt 0.47 kronor per aktie.* NYCKELTAL FÖR Nordic Secondary II AB INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 40,6 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 18,9 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 0,17 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 100 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 6% Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 94 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportfölj (MSEK) 129 Kassa och räntefonder (MSEK) 93 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet 3,22 % Utveckling senaste året 1,28 % Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 3,71% * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2015 juni 2,0 % 0% 0,20 2015 december 4,7 % 0 % 0,47 Total 6,7 % 0% 0,67 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT december 2015 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen ökade detta kvartal med 3,22 procent till 10,36 kronor per aktie. Investeringsportföljen har ökat något i värde då kursen har påverkats positivt av en svagare svensk krona i förhållande till euron. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat cirka 258 miljoner kronor till dessa fonder. Totalt har 48 procent investerats. Sedan förra kvartalsrapporten har bolaget investerat 4,6 miljoner kronor. LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary II AB (NS II AB) har via sitt investeringsmandat möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av detta har placeringar i tre räntefonder genomförts, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Ränteförvaltningen har genererat en positiv avkastning på cirka 4,8 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. Det senaste kvartalet har euron stärkts mot den svenska kronan med cirka 2,1 procent. Valutaeffekterna påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 30:e september. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 31,9 miljoner kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels att kunna göra nya investeringar inom bolagets mandat. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN NORVESTOR HAR SÅLT OLJESERVICEBOLAGET ADVANTES TILL GE OIL & GAS Norvestor har sålt oljeservicebolaget Advantec till GE Oil & Gas efter att ha femdubblat bolagets omsättning på fyra år. Advantec som har sitt huvudkontor i Hordaland i Norge och har gjort stor succé som service- och teknikbolag på djupt vatten efter att verksamheten köptes av Kværner Elektro år 2005. Norvestor investerade i Advantec i april år 2010 och har sedan förvärvet expanderat bolaget till Stavanger, Ågotnes, Kristiansund och Hammerfest, bolaget har även expanderat utomlands till Houston, Aberdeen, Brasil, Australia och Litauen. Bolaget har cirka 370 anställda och erbjuder sina tjänster till över 20 oljebolag. EQT BÖRSNOTERADE DOMETIC I SLUTET AV NOVEMBER OCH HOTELLKEDJAN SCANDIC I BÖRJAN AV DECEMBER. DETTA ÄR TVÅ AV DE STÖRSTA INVESTERINGARNA I CUBERA VI Två av de största investeringarna i Cubera VI har nyligen börsnoterats. Bolaget Dometic börsnoterades i slutet av november och hotellkedjan Scandic i början av december. EQT investerade i Dometic i maj 2011, bolaget erbjuder fritidsprodukter för husvagnar, husbilar, bilar och lastbilar, hotell och maritima marknader. Dessa fritidsprodukter omfattar ett brett utbud av kylskåp, luftkonditioneringar, markiser, spisar, sanitetssystem, belysning m.m. och säljs i över 100 länder runt om i världen. 4 KVARTALSRAPPORT december 2015
En stor del av försäljningen till Dometic är eftermarknaden, det vill säga ersättning och uppgradering av produkter. Företaget har cirka 6 500 anställda och 20 tillverkningsanläggningar fördelade över Nordamerika, Europa och Asien. EQT investerade i Scandic i april 2007. Scandic är Nordens ledande hotellkedja med cirka 230 hotell och 40 000 rum fördelade över åtta länder i Europa. Större delen av hotellen är fördelade över Norge, Sverige, Danmark och Finland. Under de senaste åren har Scandics tillväxt ökat, ökningen är ett resultat av flera stora förvärv. Bolaget förvärvade bland annat hotellkedjan Rica i februari 2014 som inkluderade cirka 70 nya hotell belägna i Norge och Sverige. Scandic har idag cirka 10 000 anställda. IK BÖRSNOTERADE DET SVENSKA BOLAGET ATTENDO PÅ STOCKHOLMSBÖRSEN I SLUTET AV NOVEMBER. ATTENDO ÄR DET FJÄRDE STÖRSTA PORTFÖLJBOLAGET I CUBERA VI IK investerade i Attendo i januari 2007 och börnoterade bolaget på Stockholmsbörsen i slutet av november 2015. Attendo är Nordens ledande leverantör av socialoch hälsovårdstjänster samt det fjärde största portföljbolaget i Cubera VI. I Sverige, Norge och Danmark erbjuder Attendo omsorg till över 10 000 kunder. Attendos primära verksamhet riktar sig till kommuner som köper tjänster direkt från bolaget. UTBETALNING GENOM INLÖSEN AV AKTIER ENLIGT EXTRA BOLAGSSTÄMMA DEN 25 NOVEMBER NS II AB har mottagit flera större utdelningar från underliggande investeringsportföljen vilket möjliggjort en extra utbetalning. Den 25 november hölls en extra bolagsstämma som beslutade om extra utbetalning genom inlösen av 17 procent av utstående aktier till ett inlösenpris om 10 kronor per aktie godkändes. Utbetalningen förväntas genomföras i december. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie ökar detta kvartal med 3,22 procent till 10,36 kronor per aktie justerat för inlösen av aktier. Nästa kursjustering publiceras den 15:e mars 2016. kursutveckling SEK 12 Kurs per aktie SEK 10 SEK 8 15.06.2013 15.07.2013 15.08.2013 15.09.2013 15.10.2013 15.11.2013 15.12.2013 15.01.2014 15.02.2014 15.03.2014 15.04.2014 15.05.2014 15.06.2014 15.07.2014 15.08.2014 15.09.2014 15.10.2014 15.11.2014 15.12.2014 15.01.2015 15.02.2015 15.03.2015 15.04.2015 15.05.2015 15.06.2015 15.07.2015 15.08.2015 15.09.2015 15.10.2015 15.11.2015 15.12.2015 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT december 2015 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS II AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat i per den första 1:e oktober 2015. (Alla belopp i miljoner). Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VII Euro 24,0 10,3 43 % Capman IX Euro 5,5 5,3 97 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 14 PE-fonder och cirka 91 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS II ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III CapMan IX Norvestor V EQT Exp 2 15% Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 13,5 % 10% 5% 0% -5% 0,0 % -3,8 % -4,2 % -1,9 % 1,1 % -2,4 % -0,6 % -1,2 % 1,7 % 2,1 % -10% Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments CapMan IX, 19 % Portföljallokering Förvaltarexponering CapMan, 4% Norvestor, 3% Herkules, 3% Axcel, 8% Nordic Capital, EQT, 36% 4% FSN Capital, 2% IK, 15% Cubera VII, 81 % Maj Invest, 26% 6 KVARTALSRAPPORT december 2015
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary II AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. Kapitalet är i huvudsak investerat i eller avsatt för investeringar i Cubera Private Equity och CapMan. Cubera är Nordens enda PE förvaltare och är uteslutande specialiserade på andrahandsmarknaden för redan etablerade PE-fonder. Bolaget har på kort tid via sina investeringar i Cubera VII och CapMan IX uppnått en väldiversifierad portfölj innhållande nordiska PE-fonder. Portföljen består idag av 14 PE-fonder som huvudsakligen är etablerade inom perioden 2000 till 2009 och är exponerad mot 87 underliggande portföljbolag. Hittills är 22 bolag sålda i portföljen. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. Bolagets fokuserar främst på investeringar i Norden. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e september. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets beräknade aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH K = A K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier 41,4 + 0,0-0,0 + 26,5-0,0 + 1,4-0,0 K = = 10,36 kronor pr aktie 6,7 KVARTALSRAPPORT december 2015 7
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary 2 AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary 2 AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT december 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com