Pledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja

BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja Rapporten för tredje kvartalet visade på låga kostnader i verksamheten, klart lägre än väntat. Likvida medel beräknas räcka till början av 2014. Screening av patienter till fas II#studie med PledOx har inletts och dosering av första patient sker inom kort. Detta är en viktig milstolpe för att kunna leverera första studiedata om cirka ett år. Aktien har gått svagt under det nyhetfattiga tredje kvartalet och handlas till låga förväntningar för framgång i förestående klinisk studie. Vi värderar Pledpharma till 28 kronor per aktie och betraktar nuvarande kursnivåer som mycket attraktiva. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 176 MSEK Läkemedel Jacques Näsström Håkan Åström Redeye Rating (010 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 6,0 poäng 8,0 poäng 0,0 poäng 2,5 poäng 9,0 poäng Nyckeltal 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 2 10 0 0 31 Tillväxt 148% 331% 96% 100% n.m.% EBITDA *4 *17 *37 *45 9 EBITDAmarginal 169% 176% n.m. n.m.% 29% EBIT *4 *34 *37 *45 9 EBITmarginal 169% 353% n.m. n.m.% 29% Resultat före skatt *4 *33 *35 *44 9 Nettoresultat *4 *33 *35 *44 9 Nettomarginal 169% 342% n.m. n.m.% 29% Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 VPA *12,61 n.m. *1,74 *2,19 0,44 VPA just *12,61 n.m. *1,74 *2,19 0,44 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 19,6 P/S 78,3 18,2 405,9 n.m. 5,7 EV/S 78,1 8,8 255,0 n.m. 3,6 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. 12,3 Fakta Aktiekurs (SEK) 8,7 Antal aktier (milj) 20,2 Börsvärde (MSEK) 176 Nettoskuld (MSEK) *65 Free float (%) 32,0 Dagl oms. ( 000) 3 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8*545 013 30. E*post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Låga kostnader i Q3 Rörelsekostnaderna klart lägre än vi väntat oss Efter höga projektrelaterade kostnader i andra kvartalet var det omvända som gällde i det tredje kvartalet. Rörelsekostnaderna sjönk till 6,4 miljoner kronor, nästan hälften av nivån rapporterat för det andra kvartalet. De stora skillnaderna mellan kvartalen har att göra med betalningsmodellen till kontraktsforskningsorganisationen, där vissa utbetalningar sker stötvis när milstolpar i samarbetet uppnås. Lägre kostnader innebar att Pledpharma redovisar en lägre förlust än vi förväntat oss för perioden och uppgick till #5,6 miljoner kronor mot förväntade #9,6 miljoner kronor. Likvida medel räcker en bit in i 2014 Kassaflödet från den löpande verksamheten under kvartalet blev #3,1 milj# oner kronor och har påverakts positivt från förändring av rörelsekapital med omkring 2,5 miljoner kronor. Likvida medel per den sista september uppgick till 68,6 miljoner kronor. Efter att ha känt en viss osäkerhet efter de höga kostnaderna i andra kvartalet, känner vi oss nu mer konfidenta att bolagets nuvarande kassa räcker för att nå nyckelresultat i studier och en bit in i 2014. Vi bedömer dock att kostnaderna under tredje kvartalet bottnade och att vi härifrån får en succesiv ökning när starten av fas II#studien inleds inom kort. Start fas IIstudie inom kort Bolagets nyhetsflöde senaste månaderna har varit mycket tunt, senaste nyheten var i början av augusti och handlade om godkännande från Läkemedelsverket att starta fas II#studie för projektet PP#095. Detta är Pledpharmas huvudprojekt och substansen PledOx ska i studien ges som förbehandling till patienter med avancerad tjocktarmscancer för att minska allvarliga biverkningar från cellgiftsbehandlingen FOLFOX. Bolaget har varit i en intensiv process för att få upp center till studien och besked att första patienten doseras i studien förväntas vilken dag som helst. Det primära målet i fas II#studien är att studera förändring av vita blodkroppar, som för många patienter sjunker vid cellgiftsbehandlingen och därmed ger ökad infektionsrisk. Total ska drygt 120 patienter inkluderas på ett antal center i Europa och Nordamerika. Inledningsvis kommer studien innehålla en dosökningsdel med 9#12 patienter, vilken beräknas avslutas i början av nästa år. Om denna del löper utan problem med toxicitet går studien in i en mer omfattande fas med fler centra och första resultaten beräknas kunna presenteras under slutet av nästa år. Den del av studien som genomförs i Nordamerika kommer inkludera Avastin (bevacicumab) som tillägg till FOLFOX#behandlingen. Stort behov att minska biverkningar Allvarliga biverkningar från FOLFOX är ett stort problem och drabbar omkring hälften av alla patienter som får regimen. De allvarliga biverkning# arna från behandlingen innebär att många patienter tvingas till uppehåll, dossänkning eller till och med helt avbryta behandlingen. PledOx utvecklas primärt som en stödbehandling för att förbättra livskvalitén för patienterna, men det finns även förhoppningar om att bättre följsamhet till behand# lingen ska ha en positiv effekt på överlevnaden. 3

PledOx har i prekliniska studier visat på lovande resultat att skydda friska celler samt att förstärka anti#cancereffekten i kombination med flera vanligt förekommande cellgifter. PledOx är en ny komposition av redan godkända substansen mangafodipir, som i en mindre klinisk studie visat på lovande resultat på liknande patienter som ska inkluderas i nästa steg. Tjocktarms# cancer är en av våra vanligaste cancerformer och för patienter med avan# cerad sjukdom finns ett betydande behov för nya läkemedel. De läkemedel som kommit till marknaden senaste åren, exempelvis Avastin, har bara marginellt förbättrat överlevanden, men trots det säljer för stora belopp. Tar upp vår helårsprog nos efter rapporten Finansiella prognoser Mot bakgrund av de lägre kostnaderna under tredje kvartalet än vi väntat oss har vår prognos för helårsresultatet justerats upp med 9 miljoner kronor till ett resultat på #35,2 miljoner kronor. Prognosen för nästa år håller vi dock oförändrad, se nedan. Tabell: Vinstestimat för Pledpharma Värdering oförändrad DCF 28 SEK SEKm 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E Nettoomsätting 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 Rörelsekostnader *1,3 *2,2 *6,1 *26,8 *37,0 *45,0 Rörelseresultat *0,6 *1,3 *3,8 *26,8 *36,5 *45,0 Finansnetto 0,0 0,0 0,0 1,0 1,4 0,6 Periodens resultat *0,6 *1,3 *3,8 *33,2 *35,2 *44,4 Källa: Redeye Research Värdering och rating Vår projektuppdelade värdering av Pledpharma visar på ett bolagsvärde på 563 miljoner kronor eller 28 kronor per aktie, när vi använder ett avkast# ningskrav på 23,4 procent. Vårt fundamentala värde är oförändrat sedan föregående uppdatering. Pledpharma Kassaflödesvärdering Sumoftheparts Pledpharma Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (MUSD) (MSEK)* PP*095 Tjock* och ändtarmscancer 37% 20% 1 400 2018 480 PP*099 Reperfusionsskador 12% 15% 980 2020 71 Motiverat teknologivärde (MSEK) 551 Nettokassa (MSEK) 69 Ackumulerade adm.kostnader (MSEK) *57 Motiverat börsvärde (MSEK) 563 Antal aktier, full utspädning (milj.) 20,2 Motiverad aktiekurs (SEK) 28 * Värderingen baseras på 6,6 SEK/USD och ett avkastningskrav på 23,4 % Källa: Redeye Research 4

Aktien har inte hängt med index uppåt senaste månaderna och handlas nära tidigare lägsta noteringar som ligger något under 8 kronor. Värderingsrabatten uppgår i skrivande stund till nästan 70 procent, vilket tillhör de högsta i sektorn och klart över genomsnittet. Den höga rabatt# nivån anser vi omotiverad, då bolaget har en bra finansiering och kommit en bra bit i den kliniska utvecklingen. En förklaring till den höga rabatten finns dels i senaste tidens bakslag i sektorn som smittar av sig och dels i att bolaget fortsätter vara relativt okänt bland investerare. Låga förväntningar i marknaden jämfört med liknande bolag Värderingsrabatt i sektorn 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Active Biotech Bioinvent Medivir Neurovive Pledpharma Källa: Redeye Research Den ultimata medicinen för att reducera rabatten och driva en omvärdering är att leverera bra kliniska data. Givet de lovande tidigare resultaten, ett starkare nyhetsflöde och i takt med att bolaget når viktiga milstolpar under nästa år bedömer vi kommer få upp intresset framöver. Dagens kursnivåer anser vi därför är bra ingångnivåer. Svag likviditet i aktien Aktien går svagt Pledpharmas aktie har utvecklats betydligt svagare än index hittills i år och aktien är ned med 15 procent sedan årsskiftet. Handelsvolymerna under det tredje kvartalet har försvagats något och den genomsnittliga dagsvolymen uppgår till cirka 5.000 aktier. Den låga handelsvolymen gör det är svårt att agera i aktien, vilket i sin tur har en hämmande effekt på handeln i aktien. På ägarsidan registreras att Carl Rosvall, Hajskäret Invest AB, köpt aktier i Pledpharma och äger per den sista september 2,9 procent av kapitalet. Investeringsidé Pledpharma är ett relativt ungt bolag och bildades så sent som 2006, men dess forskning har sitt ursprung från tidigt 1990#tal. Bolaget driver för närvarande två projekt i fas II; ett inom cancer, PP#095, för att minska all# varliga biverkningar från cellgifter och ett projekt inom hjärta/kärl, PP#099, 5

Bra kunskaper om läke medelsklassen och lov ande preklinisk och klinisk data ger bra odds för kommande fas II studie för att begränsa återflödesskador vid akut hjärtinfarkt. Huvudfokus ligger på projektet PP#095 där en större fas II#studie ska genomföras och som ska ligga till grund för att nå ett licensavtal alternativt en försäljning av hela bolaget. Inom Pledpharma finns en gedigen kunskap kring Pled#derivatet manga# fodipir, vilket de två projekten utgår ifrån. Mangafodipir är en redan god# känd substans som tidigare använts som kontrastmedel vid magnetkamera# undersökningar. Därmed finns en omfattande dokumenterad kunskap kring substansen som använts i över 40.000 patienter. En ny komposition, PledOx, som är bättre anpassad för terapeutiskt bruk har tagits fram och ska användas i kommande studier. Patentansökningar för den nya kom# positionen har lämnats in och kan stärka patentskyddet till åtminstone 2032. Lovande prekliniska och kliniska resultat tillsammans med omfattande kunskap kring Pled#derivat från tidigare klinisk användning anser vi ger anledning till att vara optimistisk för att förestående fas II#studie kommer vara framgångsrik. Värt att poängtera är att ett bakslag i den kommande fas II#studien skulle innebära väsentliga konsekvenser för aktien och äventyra hela bolagets överlevnad. Det är därför viktigt att en investering i Pledpharma görs med pengar man har råd att förlora. 6

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har höjt betyget för Avkastningspotential med 0,5 steg Ledning 6,0p Kommentar: Ledningen har en lång erfarenhet från branschen och har så här långt levererat efter plan. Tillväxtpotential 8,0p Kommentar: Pledpharma adresserar stora globala marknader med dess läkemedel som är under utveckling. Dess tillväxtmöjligheter är dock helt kopplade till framgångar med pågående kliniska projekt. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Pledpharma är ett forsknings# och utvecklingsbolag som ännu saknar intäkter. Vi räknar med att löpande intäkter först kan bli aktuella vid en potentiell produktlansering år 2018. Trygg placering 2,5p Kommentar: Bolagets finanser har stärkts och är tillräckliga för att nå nyckelmål i projekten. Det finns en stark kärna huvudägare som tidigare varit villiga att backa upp bolaget, vilket minskar de finansiella riskerna. Likviditeten i aktien är låg. Avkastningspotential 9,0p Kommentar: Det finns en stor uppsida i aktien som i dag handlas till en högre värderingsrabatt än sektorkollegorna. 7

Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning 2 10 0 0 31 Summa rörelsekostnader *6 *27 *37 *45 *22 EBITDA 4 17 37 45 9 Avskrivningar 0 *17 0 0 0 EBIT 4 34 37 45 9 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 0 1 1 1 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt 4 33 35 44 9 Skatt 0 0 0 0 0 Nettoresultat 4 33 35 44 9 Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just *4 *17 *37 *45 9 EBIT just *4 *34 *37 *45 9 PTP just *4 *33 *35 *44 9 Nettoresultat just *4 *33 *35 *44 9 Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 1 91 55 11 21 Kundfordringar 0 1 2 3 1 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 0 0 0 0 Summa omsättningstillg. 1 91 57 14 22 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 4 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 4 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 8 0 0 0 0 Summa tillgångar 9 91 57 14 22 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 1 1 2 2 1 Övriga icke ränteb skulder 0 2 3 3 3 Summa kortfristiga skulder 2 4 4 5 4 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 0 0 0 0 0 Summa skulder 2 4 4 5 4 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 7 88 53 9 18 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 7 88 53 9 18 Summa skulder och eget kapital 8 91 57 14 22 Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning 2 10 0 0 31 Summa rörelsekostnader *6 *27 *37 *45 *22 Avskrivningar 0 *17 0 0 0 EBIT *4 *34 *37 *45 9 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0 0 NOPLAT 4 34 37 45 9 Avskrivningar 0 17 0 0 0 Bruttokassaflöde 4 17 37 45 9 Förändring i rörelsekapital 1 2 *1 *1 1 Investeringar *2 0 0 0 0 Fritt kassaflöde 5 15 37 46 10 Kapitalstruktur 2010 2011 2012e 2013e 2014e Soliditet 82% 96% 92% 64% 82% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld *1 *91 *55 *11 *21 Sysselsatt kapital 7 88 53 9 18 Kapitalets oms. hastighet 0,4 0,2 0,0 0,0 2,3 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 10,0 NV FCF (2012*14) *65,0 Betavärde 1,8 NV FCF (2015*19) 197,2 Riskfri ränta (%) 5,0 NV FCF (2020*) 346,2 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 90,5 WACC (%) 23,4 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 568,9 Antaganden 2015*19 (%) Genomsn. förs. tillv. 120,3 Motiverat värde per aktie, SEK 28,1 EBIT*marginal 36,8 Börskurs, SEK 8,7 Lönsamhet 2010 2011 2012e 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) *60% *70% *50% *143% 67% ROCE *60% *72% *52% *145% 67% ROIC *60% *72% *52% *145% 67% EBITDA*marginal (just) *169% *176% n.m. n.m.% 29% EBIT just*marginal *169% *353% n.m. n.m.% 29% Netto just*marginal *169% *342% n.m. n.m.% 29% Data per aktie, SEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e VPA *12,61 n.m. *1,74 *2,19 0,44 VPA just *12,61 n.m. *1,74 *2,19 0,44 Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld *1,9 n.m. *2,7 *0,5 *1,0 Antal aktier 0,3 0,0 20,2 20,2 20,2 Värdering 2010 2011 2012e 2013e 2014e Enterprise value 176 86 111 111 111 P/E n.m. n.m. n.m. n.m. 19,6 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 19,6 P/S 78,3 18,2 405,9 n.m. 5,7 EV/S 78,1 8,8 255,0 n.m. 3,6 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. 12,3 EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. n.m. 12,3 P/BV 25,2 2,0 3,3 19,6 9,8 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 0,0% Omsättning *56,1% 3 mån 0,0% Rörelseresultat, just 210,1% 12 mån 0,0% V/A, just *62,9% Årets Början 0,0% EK 175,4% Aktiestruktur % Röster Kapital Staffan Persson 24,5 24,5 Peter Lindell 14,9 14,9 Länsförsäkringar fondförvaltning 5,3 5,3 Torsten Almén 4,0 4,0 Audacter Holding AS0 3,4 3,4 Karlsson*Tuner Invest AS 3,4 3,4 Jynge Innovation Plus AS 3,4 3,4 Carl Rosvall 2,9 2,9 Andreas Bunge 2,7 2,7 Övriga 35,5 35,5 Aktien Reuterskod pled.st Lista First North Kurs, SEK 8,7 Antal aktier, milj 20,2 Börsvärde, MSEK 176 Börspost 0 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Jacques Näsström Johan Stuart Erik Kinnman Håkan Åström Nästkommande rapportdatum Q4 2013*02*21 Tillväxt 2010 2011 2012e 2013e 2014e Försäljningstillväxt 148% 331% *96% *100% n.m.% VPA*tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% Tillväxt eget kapital 24% n.m. *39% *83% 100% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 8

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 35 30 25 20 15 10 5 0 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 50% 100% 150% 20 10 0 10 20 30 40 50 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 1000% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000% 8000% 9000% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 2 0 2 4 6 8 10 12 14 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Pledpharma: Nej Peter Östling äger aktier i bolaget Pledpharma: Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Pledpharma är ett svenskt läkemedelsföretag som utvecklar läkemedel för behandling av svåra folksjukdomar. Företaget bygger sin produktutveckling runt patentskyddade PLED*derivat. Pledpharmas projekt utgår från en kliniskt väl etablerad produktklass varför utvecklingstider och risker kunnat reduceras. Pledpharma har för närvarande två projekt i klinisk fas II, ett för att minska allvarliga biverkningar från cellgifter vid behandling av tjocktarmscancer och ett för behandling vid akut hjärtinfarkt. Båda produkterna har möjlighet att tillgodose ett mycket stora medicinska behov och har därför en stor marknadspotential. 9

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (20120924) Rating Ledning Tillväxt* Trygg Avkastnings* Lönsamhet potential Placering potential 7,5p * 10,0p 25 20 18 18 23 3,5p * 7,0p 56 61 33 51 55 0,0p * 3,0p 0 0 30 12 3 Antal bolag 81 81 81 81 81 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10