REDEYE TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 HETLUFTEN Vilken makroinformation ska man fokusera på? I den rika floran av ekonominyheter kan det vara lätt att förvirra sig och svårt att särskilja den viktigaste informationen från siffror av irrelevans. Vad är det då som sätter humöret och hur kan man som investerare förhålla sig till detta? Utmärkt startposition för Sprint SIDAN 10 Att inte göra ordentliga inledande prekliniska tester kan straffa sig och här finns en utmärkt position för börsens mindre forskningsbolag. SIDAN 11 Går det att stoppa Apple? Apples framgångar är svåra att bortse ifrån och för tillfället verkar det inte finnas några allvarliga moln på himlen. Genom att göra det möjligt för konsumenter att köpa sina egna datorer skapade man en större industri och tack vare att Apple II var relativt användarvänlig blev succén ett faktum. För att verkligen få stor säljvolym, förutom entusiasterna, behövdes dock användningsområden där en dator blev oumbärlig. Kalkylbladsprogrammet Visicalc, lanserad 1979, blev den stora katalysatorn som gjorde Apple II till ett viktigt tillskott även för företag. Öjvind Karlsson Kursras i Hexatronic tynger Portföljens positiva bidrag denna vecka är Betsson (+3,5%), Cellavision (+8,1%) Mr Green (+3,6%). På nedsidan agerar Orexo sänke (-6,7%) och Hexatronic (-20,5%). Hexatronic är dagens stora förlorare och dagens kursras på närmare 20 procent raderar ut vår avkastning hittills i pappret. -0, 8 % Utveckling senaste nr. 3, 1 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 BOLAG I FOKUS Opus Group. Bolaget har tilldelats en 20-årig koncession att driva bilprovning i Pakistan. Programmet rullar igång redan i år och stegras därefter i omfattning. Sett över hela perioden väntas intäkterna hamna omkring 150 MUSD, alltså cirka 60 MSEK per år. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Handelsbanken. Aktien noteras i en underliggande stigande trend och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Aktien bröt nyligen upp genom motståndet vid 370 kronor för att därefter inom kort notera årshögstanivåer kring 400 kronor innan en rekyl inleddes. Läs mer på sidan 4. TYCK TILL OM TRENDS! Svara på vår enkät om Trends! Klicka här för att komma till vår enkät inför utvecklingen av Redeyes produkt Trends. Frågorna syftar till att identi era våra be ntliga kunders preferenser och önskemål inför kommande utveckling av be ntliga och nya produkter. www.redeye.se
HETLUFTEN Går det att stoppa Apple? Apples framgångar är svåra att bortse ifrån och för tillfället verkar det inte finnas några allvarliga moln på himlen. De som förutspådde en större nedgång för bolaget vid Steve Jobs frånfälle hade onekligen fel. Apple Inc. grundades i april 1976 av Steve Jobs och Steve Wozniak. Grundtanken var att bygga datorer som var tillräckligt små och billiga för personlig användning. Den tekniska kunskapen och innovationsförmågan stod Wozniak för, men Apple I var väldigt rudimentär och krävde en hel del av användaren. Det var inte förrän Apple II som det stora genombrottet kom och Steve Jobs var den kommersiella visionären och den som charmade nansiärerna. Genom att göra det möjligt för konsumenter att köpa sina egna datorer skapade man en större industri och tack vare att Apple II var relativt användarvänlig blev succén ett faktum. För att verkligen få stor säljvolym, förutom entusiasterna, behövdes dock användningsområden där en dator blev oumbärlig. Kalkylbladsprogrammet Visicalc, lanserad 1979, blev den stora katalysatorn som gjorde Apple II till ett viktigt tillskott även för företag. Genom att använda samma grundkoncept släpptes senare bland annat Excel (1985). Ett annat stort steg för bolaget var ipod som 2001 breddade Apples produktsortiment och under en tid var efterfrågan mycket stor på ashminnesbaserade musikspelare. Vi minns exempelvis framgångarna för det svenska företaget Jens of Sweden. 2005 hade Apple en stor del av marknaden. Nästa stora revolution kom med iphone som dök upp 2007 och ipad som lanserades 2010. Även om stationära datorer fortfarande har sin plats på marknaden har Apple hamnat rätt med sin satsning på mobila enheter. Tidvis har ökningen av försäljningen av surfplattor och smartphones vart lavinartad. Även om Steve Jobs inte alltid lyckades förutse vad marknaden ville ha var hans betydelse för den positiva utvecklingen stor. Apples framgångshistoria ser dock ut att fortsätta även efter hans bortgång 5:e oktober 2011. En återkommande kritik av Apple är de förhållanden som arbetare i Kina, som producerar en del av deras produkter, arbetar i. Framförallt är det Foxconn som används för tillverkningen och de har bland annat anklagats för barnarbete. De dåliga arbetsförhållandena har även resulterat i att arbetare begått självmord. Bolaget är även ett av de som återkommande kritiseras för den skatteplanering man använder för att undvika att betala skatt i en del länder. Man har exempelvis yttat vinster till sitt dotterbolag på Irland, där skatten är betydligt lägre än i USA. Att Apple nu genomför en stor obligationsemission på 6,5 miljarder dollar är också för att undvika skatter i USA. De vill nämligen inte föra över pengar från sin kassa på Irland, vilket skulle leda till 35 % i skatt, men under tiden behöver de pengar i USA. Ekonomiskt går bolaget mycket bra och det fjärde kvartalet, som redovisades i slutet av januari, var det högst hitintills från ett noterat bolag. Nettovinsten låg på hela 18 miljarder dollar. Framförallt är det iphone som är storsäljaren och försäljningssiffrorna var märkbart bättre än väntat. Aktiekursen har gått upp med mer än 60 % de senaste 12 månaderna. Det är svårt att se något konkret som kommer att hota bolaget då deras produkter har hög status i många länder. Man kan dock se att det är lite lättare för konkurrenter att erbjuda alternativa budgetlösningar. Exempelvis nns det modeller som är bättre än Apples iphone inom vissa områden. Det största hotet verkar vara ifall det blir en total opp med någon av de kommande modellerna Öjvind Karlsson INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Opus Group Aerocrine Exini Sensys Traffic TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Makrostatistik Konsultbolag Sprint Bioscience LS-portföljen REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr och kostar 149 kr per månad. REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Joanna Boquist Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby Sten Westerberg TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 2
OMXS30-index handlas i skrivande stund omkring 1580 punkter styrkt av en fortsatt positiv rapportperiod. Stark inledande rapportperiod från USA ger stöd. Stockholmsbörsen noterade under handelsdagen i tisdags nya all time high med en notering om 1594,63 punkter. Index är för tillfället till stor del rapportstyrt och de tekniska parametrarna sätts en aning ur spel då indextunga rapporterande bolag agerar dirigent. På andra sidan Atlanten har halva rapportperioden nu fortskridit. Bland bolagen som har rapporterat har ca 80 procent rapporterat en högre vinst än förväntat för kv4 2014. Samtidigt är vinstrevideringstrenden fortsatt negativ med allt er bolag som har sänkt sin vinstguidning för kv1 2015 än som har höjt den. I skrivande stund har OMXS30 handlats upp 1,4 procent sedan förra utgåvan av Trends, motsvarande ca 20 punkter. Index handlas vid överköpta kursnivåer till RSI 68 (68), ovanför både 50-dagars (1477) och 200-dagars (1403) glidande medelvärden. På nedsidan åter nns initialt stöd kring trendlinjen vid 1510 punkter följt av ett starkare stöd vid 1480 punkter. På uppsidan saknas tydligt motstånd i dagsläget. TEKNISK ANALYS Positiv start av rapportperioden OMXS30 SAAB I tisdags blev det nya all time high noteringar för stockholmsbörsen SAAB i konsolideringsfas SAAB-aktien har till största delen handlats inom konsolideringsintervallet 190-210 kronor det senaste året. Huvudtrenden på 200- och 50-dagars glidande medelvärden påvisar en uppåtgående trend. Aktien noteras till RSI 55 vilket indikerar fortsatt utrymme på uppsidan. Aktien är köpvärd antingen på rekyl ned omkring stödet vid 190 kronor alternativt på ett utbrott ovan konsolideringsmotståndet vid 210 kronor. Håll aktien under uppsikt. Den riskaverta köper inom affärsintervallet 190-191 kronor med målkurs 210 kronor och den mer riskvillige agerar inom intervallet 210-212 med målkurs 225 kronor. NASDAQ SAAB köpvärd på rekyl eller utbrott Positiv utveckling på Nasdaq Nasdaq Composite har sedan förra numret av Trends handlats upp 1,7 procent och handlas i skrivande stund till 4 716 punkter (4638) och RSI 52 (45) indikerar att index handlas omkring neutrala kursnivåer. Nasdaq har därmed brutit den tidigare trenden om att Stockholmsbörsen outperformat index. Huvudtrenden är fortsatt positiv med stöd på nedsidan vid 4600 punkter och motstånd på uppsidan kring 4800 punkter. Index utveckling stärks av en hittills positiv rapportsäsong med god vinsttillväxt. David Hansson david.hansson@redeye.se Nasdaq Composite har handlats upp 1,7 procent TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Olika handelsscenarion Denna vecka har vi tagit fram tre olika affärsförslag på bolag på olika listor samt branscher. Välj vilket du önskar följa utefter din personliga riskpreferens. Ingångsnivåer i aktier är vitalt för god avkastning på sikt. Mycronic- en rapportvinnare med besked Mycronic-aktien tillhörde onsdagens vinnare med en intradagsuppgång på knappa 27 procent. Aktien rusade på en positiv rapport och bröt igenom det tidigare motståndet vid 30,50 kronor med besked. Uppgången skedde under en hög omsättning, motsvarande nio gånger normal dagsomsättning. Aktien handlas för närvarande till kraftigt överköpta kursnivåer till RSI 79 och aktien bör med stor sannolikhet uppvisa ett par volatila handelsdagar framöver. Håll aktien under uppsikt och utvärdera kommande rörelser. Aktien handlas i positiv trend och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Ingångsläge kring 31 kronor optimalt för den riskaverta investeraren. Handelsbanken köpvärd vid 370 kronor Handelsbanken-aktien noteras i en underliggande stigande trend och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Aktien bröt nyligen upp genom motståndet vid 370 kronor för att därefter inom kort notera årshögstanivåer kring 400 kronor innan en rekyl inleddes. Aktien är nu på nytt strax ovan tidigare motståndet vid 370 kronor som framgent agerar stödnivå. Aktien är köpvärd kring dessa nivåer och köp föreslås inom affärsintervallet 370-371 kronor med målkurs 410 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 360 kronor. Volvo har piggnat till Volvo-aktien har piggnat till ordentligt i år med en årsuppgång på ca 15 procent. Aktien handlas för närvarande i närheten av 100 kronor. Stöd på nedsidan åter nns initialt vid 94 kronor följt av ett sekundärt starkare stöd omkring 85 kronor. På uppsidan möter nästa motstånd upp vid 105 kronor. Aktien handlas i skrivande stund mellan överköpta och neutrala kursnivåer om RSI 59. Både 200- dagars och 50-dagars glidande medelvärden möter upp omkring 89 kronor. Aktien är köpvärd omkring stödnivåerna. Använd stop loss vid köp. Den mer riskvillige investeraren köper inom affärsintervallet 94-95 kronor med målkurs 105 kronor på medellång sikt. Stop loss föreslås vid 91,50 kronor. Den mer riskaverta försöker invänta rekyl ned till 85 kronor. David Hansson david.hansson@redeye.se MYCRONIC HANDELSBANKEN VOLVO Mycronics handlas efter en mycket bra rapport till överköpta kursnivåer Handelsbanken noteras i en underliggande stigande trend Volvo har gått upp med omkring 15 % i år TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 4
Fortsatt positivt sentiment Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande trend ökat till förmån för minskat antal aktier i konsoliderande trend. För tillfället noteras dryga två tredjedelar av aktierna i stigande trend och en knapp femtedel i konsoliderande trend. Antalet aktier i fallande trend är oförändrat jämfört med förra veckan. Bland enskilda aktier ser Husqvarna intressant ut för köp inom affärsintervallet 56-57 kronor med riktkurs 63 kronor på medellång sikt. Även Nokia ser köpvärd ut kring stödet omkring 63 kronor efter att rekylerat efter tidiga årshögstanivåer som sattes i slutet av januari runt 67 kronor. TRADINGGUIDEN Index har haft en fortsatt positiv utveckling under den gångna veckan. Positiv inledning på rapportsäsongen bidrar. Nya all time high-nivåer i tisdags. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Vi justerar denna vecka stöd/ motstånd i Electrolux och Assa Abloy. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 69% % Konsl. trend 17% % Fallande trend 14% STIGANDE KONSOL. 25 6 FALLANDE 5 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 167,4 5,3% 140,0-19,6% 180,0 7,0% 56 A lfa Laval 153,4 1,7% 140,0-9,6% 180,0 14,8% 58 Assa Abloy 457,2 1,5% 420,0-8,9% 460,0 0,6% 62 A strazeneca 576,0-2,2% 450,0-28,0% 590,0 2,4% 60 Atlas Copco 251,7 1,4% 180,0-39,8% 240,0-4,9% 68 Boliden 136,0 5,2% 105,0-29,5% 125,0-8,8% 62 Electrolux 260,7 3,9% 225,0-15,9% 280,0 6,9% 74 Eniro 6,8 32,4% 4,5-50,0% 20,0 66,3% 55 Ericsson 100,6-0,8% 95,0-5,9% 110,0 8,5% 59 Getinge 219,1 8,1% 150,0-46,1% 200,0-9,5% 82 Hennes & M auritz 337,8 0,8% 320,0-5,6% 350,0 3,5% 60 Hexagon 266,4 2,0% 225,0-18,4% 275,0 3,1% 66 Husqvarna 60,0 6,8% 45,0-33,2% 60,0 0,1% 61 Investor 301,2-0,1% 240,0-25,5% 300,0-0,4% 67 JM 282,2 5,9% 240,0-17,6% 280,0-0,8% 76 Lundin M ining 33,0 16,9% 28,0-17,9% 45,0 26,6% 53 Lundin Petroleum 114,3 9,0% 90,0-27,0% 130,0 12,1% 54 M illicom 560,5 5,9% 500,0-12,1% 700,0 19,9% 53 MTG 221,5-6,9% 210,0-5,5% 300,0 26,2% 38 NCC 273,3 1,8% 240,0-13,9% 280,0 2,4% 70 Nokia 64,5 0,9% 45,0-43,3% 65,0 0,8% 54 N ordea B ank 106,8 0,5% 80,0-33,5% 110,0 2,9% 70 Oriflame 110,9-3,3% 100,0-10,9% 150,0 26,1% 41 Sandvik 89,1 4,1% 70,0-27,3% 100,0 10,9% 73 SCA 205,3 12,2% 150,0-36,9% 200,0-2,7% 78 SEB 99,0-1,1% 80,0-23,8% 100,0 1,0% 52 Securitas 107,1 6,7% 80,0-33,9% 105,0-2,0% 69 Skanska 188,3 1,5% 130,0-44,8% 180,0-4,6% 75 SKF 195,5 9,1% 140,0-39,6% 180,0-8,6% 73 SSAB 42,4-3,9% 40,0-6,0% 60,0 29,3% 40 Sv. Handelsbanken 3 75,7 3,4 % 3 4 5,0-8,9 % 4 0 0,0 6,1% 50 Sw edbank 199,9 0,5% 180,0-11,1% 210,0 4,8% 65 Sw edish M atch 265,5-2,8% 215,0-23,5% 275,0 3,5% 56 Tele2 98,5 75,0% 70,0-40,7% 95,0-3,7% 42 Teliasonera 52,3 1,1% 45,0-16,1% 56,0 6,7% 50 Volvo 9 5,6-1,4 % 75,0-2 7,5% 10 0,0 4,4 % 71 TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 5
Opus Group 20 BOLAG I FOKUS Opus har tilldelats en 20-årig koncession att driva bilprovning i Pakistan. Programmet rullar igång redan i år och stegras därefter i omfattning. Sett över hela perioden väntas intäkterna hamna omkring 150 MUSD, alltså cirka 60 MSEK per år. Vi blev något överraskade av gårdagens besked. Inte för att det var ologiskt eller otänkbart, utan främst på grund av att vi inte har hört Pakistan nämnas som en möjlig framtida marknad för bolaget. Av naturliga skäl har vi därför ingen tydlig uppfattning om denna nya marknad eller vilka förutsättningar Opus har att lyckas väl i landet. Verksamheterna i Sverige och USA är fortfarande väsentligt mycket större. Men den stora framtida tillväxten i branschen kommer vara utanför Europa och Nordamerika. I pressreleasen från Opus anges inga uppgifter kring storlek på investeringar eller andra kostnader. Resultatmässigt blir genomslaget i koncernens siffror knappast särskilt stort de närmaste åren. Pakistan kommer utgöra knappt 5 procent av Opus totala omsättning. Strategiskt är gårdagens nyhet däremot något av en milstolpe. Aerocrine Aerocrine meddelar i måndags att emissionen blev fulltecknad och därmed tillförs bolaget 445 miljoner kronor före emissionskostnader som vi räknar med uppgår till 13 miljoner kronor. Vi räknade med att emissionen skulle bli fulltecknad och justerade våra estimat för det i förra veckan. Vårt motiverade värde uppgår för närvarande till 2,00 kronor per aktie. Cirka 94 procent av emissionen tecknades med stöd av teckningsrätter. Dessutom inkom anmälningar om teckning utan stöd av teckningsrätter motsvarande ett belopp om 105 miljoner kronor. Enligt en tidigare överenskommelse kommer de återstående aktierna tecknas av den danska pensionsfonden Arbejdmarkedets Tillaegspension (ATP) som därmed tillkommer som ny aktieägare i Aerocrine. Med tanke på att styrelserepresentanterna för Healthcap och Investor valde att lämna sina poster i samband med emissionen ska det bli intressant att följa hur deras ägarandelar förändrats. Tredje AP-fonden som inledningsvis förband sig att backa upp emissionen valde av oklara skäl att backa från det åtagandet, vilket bolagets styrelse beviljade. Tredje AP-fonden sålde större delen av sitt innehav före årsskiftet. 15 10 5 REDEYE RATING LEDNING.:8,5 ÄGARSKAP: 7,5 TILLV.UTSIKT: 9,5 LÖNSAMH.: 6,5 FIN. STK.: 6,0 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 feb feb REDEYE RATING mar mar maj maj jun jun Opus Group aug Aerocrine dec OMXSPI OMXSPI LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 7,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN.STK.: 5,0 aug sep sep okt okt dec jan jan TRENDS NR 5 JANUARI 2015 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Exini I måndags kom beskedet att Exinis nyemission övertecknats. Emissionen tillför bolaget omkring 15 miljoner kronor efter transaktionskostnader och återbetalning av lån. Kapitalförstärkningen ger bolaget möjlighet att öka satsningarna på att kommersialisera EXINI bone på den europeiska marknaden. Efter justering av utspädningseffekt från emissionen uppgår vårt motiverade värde till 6 (9) kronor per aktie. Näst på agendan är avrapportering av fjolårets fjärde kvartal, vilket sker den 12 februari. Vår prognos inför siffrorna karakteriseras av relativt hög osäkerhet, då vi framför allt känner osäkerhet på effekterna av hur bolaget periodiserat intäkterna från senaste avtalet med Fuji lm RI Pharma. Vår förväntan inför rapporten är att bolaget visar en nettoomsättning på 5,1 miljoner kronor och ett rörelseresultat på -0,3 miljoner kronor. 8 7 6 5 4 3 feb apr jun aug sep nov jan Exini OMXSPI REDEYE RATING LEDNING:6,0 ÄGARSKAP: 5,5 TILLV.UTSIKT: 4,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 0,0 I samband med rapporten kommer vi se över vår rating av bolaget. Sensys Traffic 1,5 Sensys Traf c gasade på i Q4 och lyckades tidigare än väntat börja leverera på Tra kverkets nya avrop från i höstas på 93 MSEK. Intäkterna om 59 MSEK och EBIT-marginalen på 35 procent överträffade därmed våra prognoser med 6 MSEK respektive 7 procentenheter. Mest glädjande är dock vinterns genombrott, i 2 länder i Mellanöstern, efter endast 2 års bearbetning vardera. Dessa orders uppgår efter initiala och uppföljande affärer till totalt 11 respektive 32 MSEK. 1,2 0,9 0,6 feb mar maj jun aug sep okt dec jan Den senaste tidens mycket starka utländska orderingång gör att vi reviderar upp försäljning och EBIT för 2015 till 201 respektiv 58 MSEK (f.d. 188 och 45 MSEK). Vi bedömer även att risken för bear case på 0,5 SEK har minskat från 25 till 20 procent. Slutligen har vi ändrat vår Redeye Rating vilket ger ett nytt avkastningskrav på 12,9 procent (13,5) och ett nytt motiverat värde på 1,4 SEK (1,3). Sensys Traffic OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 2,0 TILLV.UTSIKT: 6,5 LÖNSAMH.: 2,5 FIN. STK: 8,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 5 JANUARI 2015 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Kursras i Hexatronic tynger - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljens positiva bidrag denna vecka är Betsson (+3,5%), Cellavision (+8,1%) Mr Green (+3,6%). På nedsidan agerar Orexo sänke (-6,7%) och Hexatronic (-20,5%). Hexatronic är dagens stora förlorare och dagens kursras på närmare 20 procent raderar ut vår avkastning hittills i pappret. Anledningen till raset är att Börspodden tog upp bolaget för granskning i deras senaste avsnitt. Podcasten ger en säljrekommendation i aktien eftersom de anser att aktien tiodubblats på ett år efter ett fabriksköp från Ericsson, som Ericsson har ansett värdelös och tagit kostnader på 500 miljoner kronor för att bli av med. Vidare anser Börspodden att Hexatronic bedriver otydlig redovisning och Börspoddens analys visar på ett starkt negativt kassa öde från föregående år samt osäkerheter kring om förvärvskrediter som löper ut i slutet av 2015 kommer att kunna betalas eller ej. Vår ansvarige analytiker avvaktar information från bolagsledningen innnan vi kommer göra en update kring informationen. Rent spontant känns reaktionen kraftigt överdriven och aktien handlas i skrivande stund till mycket attraktiva multiplar. Därtill var kvartalsrapporten som presenterades i mitten av januari positiv där samtliga nansiella mål uppnåddes. Inga byten i porföljen denna v. David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN David Hansson UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30-0,8 % +1,3 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13dec'14 +3,1 % +8,3% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Xvivo Perfusion 141218 10% 35,80 37,7 45,0 30,0 5,3% 10,6% Aerocrine BTA 150115 10% 0,942 1,23 2,0 0,8 30,6% 8,9 % Betsson ** 130516 10% 180,00 310 311 180,0 77,3 32,2% Cellavision 130919 10% 12,85 44 45 15,0 242,4% 25,5% Opus Group 141009 10% 10,45 7,45 15,0 7,0-28,7% 21 % H&M ** 121129 10% 203,10 338,5 350 250,0 71,3% 52,8% Mr Green** 140130 10% 37,50 37,8 50,0 34,0 4,3% 23,3% Orexo 140821 10% 139,75 136 170 120-2,7% 14,8% Moberg Pharma 141016 10% 29,1 39,9 40,0 25,0 37,1% 28,3% Hexatronic 140522 10% 16,9 15,9 22,0 14-5,3% 13,7% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Positiv milstolpe i Opus Group - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Bland enskilda bolag noterar vi i nyhets- ödet glädjande besked från Opus Group. Bilbesiktningsbolaget meddelade igår att de har tilldelats en 20-årig koncession att driva bilprovning i Pakistan. Kontraktet inleds redan i år och programmet stegras därefter i utsträckning. Kontraktet beräknas ge intäkter om cirka 150 MUSD sett över perioden, motsvarande ca 60 MSEK per år. Opus överraskade oss en aning eftersom bolaget aldrig tidigare nämnt Pakistan som en potentiell marknad. Pakistan kommer utgöra knappa 5 procent av Opus totala omsättning. Verksamheterna i Sverige och i USA är fortsatt väsentligt mycket större men den stora internationella tillväxten framöver kommer vara utanför Europa VECKANS KÖP & SÄLJ och Nordamerika, vilket gör denna order ännu viktigare. Får Opus ett ordentligt fotfäste i Pakistan är det en bra referens mot andra marknader i regionen, samt för fortsatt internationell expansion. Opus angav inte i pressreleasen några uppgifter kring investeringskostnader i samband med Pakistanaffären men vi räknar med att bolaget går försiktigt fram. Särskilt eftersom det medföljer en rad utmaningar och osäkerhetsfaktorer med att etablera sig i ett land som Pakistan. Xvixo rapporterade idag sin Q4-rapport och kom in nära våra förväntningar och utgör därmed en bekräftelse på vår positiva grundsyn på bolaget och på aktien. Vårt motiverade värde om 55kr består. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) 2014 14,8% (11,9%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs - - - 37,5 kr -trolife SÄLJ: Kurs utv index - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 9
ANALYS Vilken makroinformation ska man fokusera på? -ANALYS: MAKROSTATISTIK I den rika floran av ekonominyheter kan det vara lätt att förvirra sig och svårt att särskilja den viktigaste informationen från siffror av irrelevans. Vad är det då som sätter humöret och hur kan man som investerare förhålla sig till detta? Från slagfältet i Waterloo gick hästarna varma på vägen tillbaka mot Storbritannien. Året var 1815 och i sadlarna satt sändebud, redo att berätta att ordningen i Europa var återställd efter att Napoleon besegrats. Den välbärgade familjen Rothschild hade enligt historien investerat stora summor för att nansiera de brittiska trupperna. För att bevaka sina intressen påstås de därför ha anlitat en egen budbärare som i ilfart skickades hem vid krigets slut. På det viset lyckades de få reda på nyheten innan den of ciella kuriren nådde fram till London, varpå de hann köpa på sig värdepapper och göra stora pro ter. Under årens lopp har spridningen av information ständigt varit av stor vikt och fortsätter att vara det även år 2015. De senaste decennierna har aktiemarknaden genomgått stora förändringar, med införandet och utbredningen av elektronisk handel som en av de viktigaste. Att hitta en motpart att nå avslut med kunde tidigare vara problematiskt, men idag går utbudet enkelt att beskåda från datorn eller mobilen. Transaktionshastigheten har därmed ökat väsentligt och i och med det har även kraven skärpts på snabb information från både bolag och data av makroekonomisk natur. Vissa speci ka företag med stort signalvärde eller tyngd i index kan få stor påverkan på sentimentet under en särskild handelsdag. De mer långtgående och marknadsövergripande effekterna är dock idag allt mer hänförliga till uttalanden, beslut eller statistik från annat håll. Andra extraordinära händelser såsom kärnkraftsolyckan i Japan och den arabiska våren i Nordafrika kan också ge efterdyningar på börsen, då dess oanade konsekvenser ger upphov till en allmän osäkerhet. Börsen har vid sådana tillfällen en förmåga att under kort tid bli lamslagen, för att strax därefter blicka framåt och återta förlorad mark. I Sverige råder liknande förutsättningar som på de esta mindre marknader där nationella politiska ändringar gällande exempelvis bostadsmarknaden omedelbart får genomslag. Främst står dock annars nyheter från stormakterna USA och Kina samt EMU i fokus. Vad är det då för katalysatorer som främst driver på utvecklingen på aktiemarknaden? Underliggande är det de noterade företagens vinster som ska besvara värderingarna investerarna sätter. Framtidsutsikterna borde också vara ljusa för våra svenska exportinriktade företag då dagens värld blir allt mer globaliserad. Samtidigt gör det också deras kommande intjäning allt svårare att estimera då bolagen påverkas av en rad omvärldsfaktorer. Dessa yttrar sig i form av råvarupriser, valutarörelser och konjunkturförändringar som är svåra att styra över. Steget ut i världen leder även till att företag behöver interagera allt mer med varandra och olika stater. Detta ökar den systematiska risken, vilken späs på ytterligare av den stigande trenden med passiv indexförvaltning. Den senare får korrelationen, samvariationen mellan aktier, att öka inom deras index. Kontentan blir att den globala aktiemarknaden rör sig allt mer unisont och i takt med det också tenderar att sätta allt större fokus på signalerna från de ledande ekonomierna. För närvarande är det huvudsakligen indikationer kring en uppjustering av ränteläget i USA som får omfattande konsekvenser. Den viktigaste källan till information om den amerikanska centralbankens inställning till detta erhålls från dess konjunkturrapport Beige Book. Federal Reserve lägger dock stor vikt vid utvecklingen på arbetsmarknaden där antalet nya arbetslösa eller antalet skapade arbetstillfällen noga bevakas. Viktigt är även löneförändringar och inköpschefsindex, så kallat PMI. Då cirka 70 procent av USA:s BNP är hänförlig till konsumtion är köpviljan hos befolkningen också en mycket intressant parameter att studera. Exempelvis kan University of Michigans undersökning över konsumentsentimentet framhållas. Paradoxalt nog sker dock inte alltid kursökningar efter statistik som innebär bättre makroekonomi, då det ökar risken för räntehöjningar. I Europa är det ECB som främst håller i taktpinnen, med Draghi som dirigent. Den senare har även tillskrivits epitetet Super Mario efter att han sjösatt massiva program av tillgångsköp. Dessa är tänkta att få Europa att komma på rätt köl igen och indikationer om starkare KPI eller BNP väger därför tungt. I övrigt är det främst Tyskland, motorn i det europeiska maskineriet, som man bör hålla ögonen på. Särskilt spännande är dess månatliga IFO-index och industriproduktion, vilka speglar näringslivets förtroende och framfart. Vad gäller Asien vänder sig de esta mot den kinesiska ekonomin där tillväxten länge stått i fokus. De senaste månaderna har denna dock tappat fart och politiska uttalanden samt data över PMI från regeringen och HSBC är därför viktiga värdemätare. Dessa påverkar inte bara aktiemarknaden utan får även stort genomslag på råvarupriserna, även om oljans kraftiga ras sannolikt inte relateras till Kina. Prisutvecklingen för det svarta guldet styrs istället till stor del av uttalanden från kartellen Opec samt den internationella organisationen IEA och den amerikanska motsvarigheten EIA. Som investerare kan informations ödet lätt kännas överväldigande. För den långsiktige räcker det dock sannolikt att studera de största händelserna för att ställa in trenderna på sin investeringsklocka. Med ett kortsiktigare perspektiv tickar däremot tiden snabbare och det krävs många variabler att ta hänsyn till. En del av dessa kommer alltid att vara oväntade och komplexa att förhålla sig till. Fördelen är emellertid att de allra esta nns utannonserade på förhand med exakta klockslag när de släpps. Förbereda sig kan man därmed göra. Även 200 år efter Napoleons nederlag gäller det fortfarande att kunna agera snabbt. Eddie Palmgren TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 10
Utmärkt startposition för Sprint - ANALYS: SPRINT BIOSCIENCE Att inte göra ordentliga inledande prekliniska tester kan straffa sig och här finns en utmärkt position för börsens mindre forskningsbolag. Nästintill samtliga stora globala läkemedelsbolag är aktiva inom cancerområdet och har en uttalad förvärvs- och inlicensieringsstrategi. Fokus ligger på de tidiga utvecklingsfaserna (från upptäckt till fas I) när det gäller licensaffärer. Sprint Bioscience (Sprint) är ett bioteknikbolag med fokus på just utveckling av nya och innovativa läkemedel. Fokus ligger främst inom onkologi och cancerformer med allvarlig resistensutveckling. Sprints affärsmodell bygger på utveckling av läkemedelskandidater i de tidiga faserna där bolaget i ett så tidigt skede som möjligt vill knyta en partner till projektet. När bolaget identi erat ett projekt som druggable och har föreningar av sådan kvalitet att ledningen ser en god chans att projektet kan avancera till en läkemedelskandidat, då startar säljprocess i projektet. Med en effektiv organisation av erfarna läkemedelskemister förväntar sig Sprint kunna halvera löptiden till 3 år från industristandarden 6-7 år. Kulturen i bolaget andas att så fort som möjligt sälja sina resultat och inte hålla på projektet fram till data blivit tydliga. Bolaget siktar på att årligen ta fram två projekt som är redo för licensavtal. Sprint har i dagsläget två spännande läkemedelskandidater Vps34 och MTH1 i projektportföljen redo att ingå licensavtal. Vi framhäver att projektet Vps34 är den läkemedelskandidat som ligger närmast att ingå licensavtal. Vps34 projektet syftar till att utveckla småmolekylära hämmare av Vps34-proteinet och med det hindra resistensutveckling och öka effekten av existerande cancerbehandlingar. Målproteinet blockerar autofagi som Nya sätt att köpa tjänster -ANALYS: KONSULTBOLAG Att det skett många förändringar inom konsultbranschen är ingen överdrift. Detta kan både skapa problem och möjligheter. En av bolagen som följer med trenderna är E-work. En generell trend i världen är att allt er entreprenörer försöker ge allmänheten tillgång till olika tjänster, genom att koppla ihop dig och egenföretagare via en mellanhand och internet. Tex ger Über dig chaufförer och Airbnb.com ger dig övernattning. Det är en reviderad version av on-demand ekonomin som har funnits ett tag, men som under de senaste åren har börjat växa näst intill exponentiellt i och med internets möjlighet att nå ut. Transaktionskostnaden faller för att få en uppgift eller tjänst utförd. Tidigare var kostnaden kopplad till en anställning, men så behöver det inte vara idag. Exempelvis får Überchauffören bara betalt när chauffören utför sin tjänst och är sedan själv ansvariga för sin pension och försäkring. Risker som har burits av företagen trycks tillbaka till individerna/entreprenörerna. Istället för att hantera fasta kostnader är on-demand bolagen en mellanhand som ser till att arrangera kopplingen mellan entreprenören och konsumenten. Detta fenomen gäller även inom mer avancerade tjänster. Ett exempel på det är Los-Angels bolaget Business Talent Group som hjälper bolag att få kontakt men en fristående konsult eller expert inom ett visst område. Nästa steg är att bara söka lösningen eller iden, och inte personen. Tongal.com erbjuder ett billigt sätt för företag att skapa reklam lmer och har över 40 000 videoskapare i sitt nätverk. De har en innovativ lösning där beställaren skickar in en förfrågan och får sedan era förslag och den vinnande videon erhåller ersättningen. Idag nns det mängder med liknande lösningar för att komma åt kompetens utan att anställa, en trend som är här för att stanna. En trend som kan sammanfattas i att resursen inte behöver ägas för att utnyttjas, den behöver bara delas effektivt. ANALYS är en viktig process för att tumören ska kunna överleva och spridas i kroppen. För närvarande pågår effektstudier för att få en bredare förståelse för behandling i olika tumörer. Sprint Bioscience har erhållit positiv data från sina djurstudier i Vps34- projektet. Studierna har gjorts i en modell av den svårbehandlade cancerformen trippelnegativ bröstcancer. Cirka 600 000 nya bröstcancerfall registreras årligen i EU och USA varav cirka 15 procent är trippelnegativ bröstcancer. Aktiemarknaden bedömning av bolaget kommer rikta sig mot Sprints förmåga att uppfylla utsatta mål om att teckna licensavtal. Vår bedömning är att Vps34 har 50-procenting chans att ingå ett partneravtal inom 12 månader. Med det sagt anser vi att aktiemarknaden har en överdriven försiktig syn på bolagetsframtidsutsikter, något som dock framtiden får utvisa. Ulrik Trattner Nu i dagarna rapporterar de svenska ITkonsulterna sina kvartalsrapporter och i just konsultsektorn nns ett bolag som verkligen slagit an på den ovan nämnda trenden och det är E-work. De är en konsultleverantör, eller mellanhand mellan företaget och entreprenören, de har cirka 60 000 konsulter i sitt nätverk med fokus på IT, telekom, teknik och verksamhetsutveckling. Deras resa har varit spännande och bolaget har idag en årsomsättning på 4,4 miljarder kronor, vilket är en dubblering på fem år. De är inte något att vifta bort, de är här för att stanna och allt er bolag med liknande affärsmodeller växer fram. Traditionella konsultbolag måste troligtvis skapa något mer än att hyra ut konsulter för att klara konkurrensen. Konsultbolagen kan gå två vägar, antingen skapa ett unikt uttryck som HiQ gör genom att gå mer mot digitalmarknadsföring/ digitalbyrå eller som Addnode som skapar egna produkter, och bygger återkommande intäkter. Kontentan är att konsultbolagen inte är vad de var och frågan är vilken väg konsultbolagen skall ta, låt oss se vad 2015 har att ge. John Helgesson TRENDS NR 5 FEBRUARI 2015 SIDA 11
Bra start på 2015 - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Efter ett dåligt år har starten på 2015 gått åt rätt håll för Life Science portföljen. Efter viss tröghet första veckorna av 2015 har portföljen fått tillbaka sin livskraft och vänt upp till positiva siffror (+7,4%). Merparten av uppgången kommer från det senaste inköpet av Aerocrine-aktier via teckningsrätter. Rätter köptes in den 16 jan till ett värde på 0,06 kronor, vilket var något över genomsnittsvärdet för dagen. När vi lägger till teckningskursen på 0,82 kronor hamnar vårt ingångsvärde på 0,88 kronor. De betalda tecknade aktierna (Aerocrine BTA) handlas i skrivande stund till 1,2 kronor. Emissionen, som blev fulltecknad, tillför Aerocrine 432 miljoner kronor efter emissionskostnader och antalet aktier blir 4,5 gånger er än före nyemissionen (698 miljoner). Aerocrine släpper sin kvartalsrapport för Q4 den 20 februari, men redan den 7 januari meddelade bolaget att försäljningen blev rekordhög i kvartalet och uppgick till 50 miljoner kronor. Kostnaderna under perioden kan ha påverkats av nyemissionen och andra faktorer av engångskaraktär, men vi tror inte att aktiemarknaden kommer lägga någon större vikt vid sådana faktorer i samband med den rapporten. Vi räknar med att bolagets verksamhet kommer fortsätta att förbättras på samma sätt som den gjort under det senaste året samtidigt som den nansiella situationen som legat som en våt lt över aktien nu försvinner. Samtidigt ser vi en ovanligt låg risk inför Q4-rapporten eftersom försäljningen redan är känd. Vi har nyligen uppdaterat våra Redeye Life Science-portföljen 2014 estimat som inkluderar fulltecknad emission. Vårt nya motiverade värde uppgår till 2,0 (7,0) kronor per aktie, vilket ligger nästan 70 procent över aktuell kurs för de nya aktierna. Ett annat innehav som utvecklats bra senaste dagarna är Active Biotech. Uppgången kommer efter att Goldman Sachs pekat ut Active Biotech som en förvärvskandidat och sätter 15 procents chans till scenariot. Resonemanget är rimligt, även om det är extremt osannolikt med bud på bolaget före första studieresultaten presenterats i den pågående fas III-studien med tasquinimod. Som vi tidigare påpekat väntas dessa resultat under första halvåret. Vi tycker även efter senaste tidens uppgång att potentialen kontra risken i aktien är mycket attraktiv och den får behålla sin plats. Även Karo Bio-aktien har inlett 2015 bra och är upp med drygt 16 procent. I veckan som gick stod det klart att vd Per Bengtsson lämnar sitt uppdrag på egen begäran med omedelbar verkan. Ny vd är Maria Sjöberg och hon kommer ha ett fokus på forsknings- och utvecklingsverksamheten i bolaget. Maria Sjöberg har tidigare arbetat som forskningschef på Karo Bio. Hennes roll som vd kompletteras av att styrelseordförande Anders Lönner tar en mer aktiv roll och blir arbetande styrelseordförande. Anders Lönners tar ansvar för att förändra Karo Bio till ett läkemedelsbolag på ett par års sikt. Efter hans framgångar med att göra just detta hos Meda, varför det nns en trovärdighet i hans ambitioner. För Medas aktieägare innebar de första åren en fantastisk resa och som Karo Bios ägare hoppas på att han kan upprepa detta. ANALYS När vi ser tillbaka till Per Bengtssons tid hos Karo Bio anser vi att han gjort ett bra jobb under en relativt turbulent tid i bolaget. Kronan på verket hade givetvis varit om han lyckats avsluta sin tid med ett avtal kring ERbeta MS-projektet. En av huvudorsakerna till att vi haft Karo Bio i portföljen har varit förhoppningar att de lovande prekliniska resultaten bolaget visat i projektet skulle kunna omsättas i ett bra partneravtal. Att Per Bengtsson väljer att gå just nu göra att vi känner oss mer osäkra kring detta. Nästa fredag, den 13 februari, släpper bolaget sin delårsrapport för fjärde kvartalet och förhoppningsvis blir det i samband den tydligare kring hur partnerprocessen utvecklas. I det här läget väljer vi dock det säkra för det osäkra och väljer att avyttra innehavet som i dagsläget har en viktning på 8,1 procent. Kapitalet som frigörs använder vi till att istället köpa in ett annat forskningsbolag, Saniona, som är noterade på Aktietorget. En nyemission är i slutfasen som beräknas tillföra bolaget drygt 20 miljoner kronor. Detta ska ge nansiering för att ta det prekliniska projektet AN363 till första kliniska studier och för att slutföra detta. Vi ser ett år av bra nyhets öde framför oss, där marknaden ännu har låga förväntningar på bolagets projekt och samarbetsavtal. Vårt motiverade värde på 19 kronor visar på en tydlig uppsida från dagens kursnivåer på strax över 10 kronor. Som alltid gäller fredagens genomsnittskurser som avslutskurser i de ovanstående föreslagna transaktionerna. Klas Palin Ingångs-värde i år Aktuell kurs (18/12-2014) Jämfört med ingångskurs Vikt i portföljen Active Biotech 18,80 21,90 16,5% 9,3% Aerocrine BTA 0,88 1,20 36,4% 20,4% Bioinvent 2,67 2,65-0,7% 7,9% Immunicum 22,00 20,80-5,5% 17,3% Karo Bio 0,61 0,71 16,4% 8,1% Moberg Pharma 38,00 39,80 4,7% 21,6% Scandidos 7,45 6,30-15,4% 6,2% Orexo 135,50 135,75 0,2% 9,2% Portfölj Portföljavkastning 7,4% Källa: Redeye Research TRENDS NR 5 FEBRUARI 2014 SIDA 12