Valbay Swedish Equity Fund Halvårsberättelse 2013-06-30

Valbay Swedish Equity Fund Halvårsberättelse 2013-06-30

Valbay Swedish Equity Fund Förvaltningsberättelse Marknadens utveckling Under första halvåret 2013 uppvisade marknaden en positiv utveckling med relativt stora slag. Den relativt stadiga uppgången i början av året som innebar nya all time high för marknaden avbröts i början av mars med en smärre nedgång och därefter kom en snabb uppgång med drygt 11 % till mitten av maj med påföljande ras till tredje veckan i juni med ca 9 % varefter en uppgångsfas började som förde upp index till nytt all time high i skrivande stund den 14 augusti. Den kraftiga nedgången i maj utlöstes av ett tal av Fed-chefen Bernanke som indikerade att de månatliga obligationsköpen på 85 miljarder USD sannolikt skulle börja minskas under hösten. Detta utlöste kraftiga ränteuppgångar för långräntor och stora valutarörelser främst för tillväxtländer. Till raset bidrog även ökande oro för sämre tillväxt i främst Kina men även i utvecklingsländer generellt. Trots relativt svaga rapporter under våren och fortsatt nedjusterade vinstförväntningar av analytiker kan vi konstatera att främst flöden från räntemarknaden till aktiemarknaden kombinerat med ökad tilltro till att tillväxten i Europa bottnat samt att konjunkturuppgången fortsätter i USA, drivit upp marknaden. I det svaga konjunkturklimatet har en mycket stor mängd mindre och medelstora börsbolag haft en stark kursutveckling. Många stora bolag har till övervägande del gått sämre än index. som sakta börjar gå i rätt riktning. Även om centralbanken i USA börjar dra tillbaka sina stödköp av obligationer under hösten, väntas räntenivåer generellt förbli relativt låga under lång tid framöver. Värderingen av aktiemarknaden Med ett P/E-tal på ca 14 för nästa år (ca 7,1 % avkastning varav direktavkastning 4,1 procentenheter) och Pris/Bokvärde på ca 2,1 framstår aktiemarknaden som attraktiv, särskilt i jämförelse med räntor, även efter att räntor väntas stiga något framåt hösten med hänsyn till minskade stimulanser och bättre konjunkturutsikter. Vinsterna i år fortsätter dock att revideras ned och väntas minska ca 3 % i år. Nästa år väntas vinsterna öka ca 14 %. Efter den snabba återhämningen av fallet i maj och juni har vi blivit lite mer försiktiga på kort sikt men är fortsatt optimistiska till utvecklingen för resten av året och behåller relativt hög andel cykliska bolag trots att de har bidragit med en relativt svag utveckling av portföljen på kort sikt. Väsentliga händelser under första halvåret Fondens arbete har löpt enligt plan och det finns inga väsentliga händelser att rapportera som inträffat under första halvåret. Framtidsutsikter Ledande indikatorer för OECD fortsatte att förbättras för 9:e månaden i rad. Uppgången indikerar en förbättrad tillväxt från 1-1,5 % 2013 till 2,25-2,75 % 2014. USA är dragloket och ISM (inköpschefsindex) för USA steg till 55,4 i juli jämfört med 50,9 i juni. PMI (produktionschefsindex) globalt steg till 50,8 från 50,6 där EMU visar tecken på att ha bottnat och kom över det viktiga 50-strecket med 50,3 (48,8) och USA ökade till 53,7 från 51,9 medan Kina visar fortsatt svaghet och sjönk till 47,7 från 48,2. Aktiemarknader i OECD har stigit med 12,7 % i år (MSCI) medan aktieindex för tillväxtmarknader har fallit med 10,2 %. Detta speglar relativt väl att penningpolitiken varit expansiv i OECD och åtstramande på grund av inflationsproblem i tillväxtländer. Bland enskilda länder har England visat styrka i makro och Brasilien (aktiemarknad ned drygt 20 % i år) ser ut att ha bottnat. Australien har drabbats kraftigt av Kinas inbromsning. Japan visar tecken på att lyckas med målet att få upp inflation och tillväxt med sin extremt expansiva penningpolitik som främsta vapen kopplat med finanspolitik och strukturreformer. Sverige är svagare än väntat, huvudsakligen på grund av den starka kronan. Nästa år är valår vilket brukar innebära väsentligt högre tillväxt än OECD (ca 1,6 % i snitt sedan 1994). Främst gynnas hushållen men även kommuner och byggsektor kommer sannolikt gynnas. Det viktigaste för aktiemarknaden för närvarande är att EMU visar tecken på vändning. IFO-index som betraktas som viktigaste index i Europa, steg till 106,2 i jul från 105,9 i juni. Trots en rapportsäsong som var något svagare än väntat steg främst bolag som uttalade tecken på att Europa bottnat. Slutsats är att tillväxten ser ut att stärkas i måttlig takt med USA som visar styrka och Kina som bromsar in på en hög nivå samt ett Europa Väsentliga händelser efter halvårsskiftet Fonden har fått nytt förvaltningsteam bestående av Gunnar Håkanson, Jonas Gustafson och Markus Johansson. Fakta om fonden Valbay Swedish Equity bildades i mars 2011. Fonden är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) och står under Finansinspektionens tillsyn. Fonden förvaltas av Cliens Kapitalförvaltning AB som är ett Fondbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Förvaltningen sköts av ett team bestående av Gunnar Håkanson, Jonas Gustafson och Markus Johansson. Valbay Swedish Equity är öppen för handel varje bankdag. Fondens utveckling under första halvåret Utvecklingen i fonden under det volatila första halvåret slutade på +7,5 % medan fondens jämförelseindex slutade på +3,99 %. Störst bidragsgivare som sektor har varit Swedbank A, SEB A, SCA B, Nordea och Trelleborg B. Negativa bidragsgivare var Sandvik, Lundin Mining, Atlas Copco A, Fabege och Boliden. Sedan fondens start 2011-03-31 har fonden avkastat +11,7 % jämfört med jämförelseindex (MSCI Sweden) som avkastat -0,2 %. Genomsnittlig årlig avkastning har varit +5 %. 2

Största köp: Investor, Scania B, Nordea, Trelleborg B och HM B. Största sälj: Assa Abloy B, TeliaSonera, Xact Bull 2, SCA B och Boliden. Viktiga förändringar Största ökningen av kategorierna i portföljen var generellt i banker (kategorin Finans och Fastighet) som ökat från 14,5 % till 32,5 % främst beroende på köp i Investor och Nordea. Största minskning var Material och Energi från drygt 12 % till knappt drygt 7 %, här är det främst Boliden och SCA B vi minskat respektive sålt. Likviditeten har minskat från ca 10 % till ca 1 %. Nya innehav är: Lundin Mining, Stora Enso R SEK, Concentric, Haldex, NCC B, Trelleborg B, Autoliv, ICA Gruppen, Investor B och Nokia SDB. Avyttrade innehav är: Lundin Petroleum, Boliden, Alfa Laval, Assa Abloy, Securitas B, Husqvarna B, Getinge B, Tele2 B och TeliaSonera. Omsättningshastighet och förvaltningskostnader Fondens omsättningshastighet 2,75. Köp och försäljning av finansiella instrument med närstående värdepappersbolag har inte skett. Fonden har tillstånd att handla med derivatinstrument, men har inte utnyttjat denna möjlighet under året Fondfakta Fonden startade 2011-03-31 med en startkurs på 100 kr 2013-06-30 Andelsvärde 110,15 Antal andelsägare 6 Fondförmögenhet (mkr) 84 Avkastning senaste halvåret Valbay Swedish Equity Fund 7,47 % Jämförelseindex (MSCI Sweden) 3,99 % Genomsnittlig årsavkastning senaste två åren Valbay Swedish Equity Fund 6,33 % Jämförelseindex (MSCI Sweden) 0,76 % Genomsnittlig årsavkastning senaste fem åren Valbay Swedish Equity Fund * Jämförelseindex (MSCI Sweden) * Risk (Standardavvikelse) 24 mån Valbay Swedish Equity Fund 13,78 % Jämförelseindex (MSCI Sweden) 16,85 % Aktiv risk (Tracking error) 8,47 % Omsättningshastighet och kostnader Omsättningshastighet (ggr) 2,75 Transaktionskostnader (mkr) 0,22 Risk 1 2 3 4 5 6 7 Risk- och avkastningsindikatorn, KIID, per den 30 juni 2013 Risk/avkastningsindikatorn visar sambandet mellan risk och möjlig avkastning vid en investering i fonden. Indikatorn baseras på hur fondens värde har förändrats de senaste fem åren. Valbay Swedish Equity tillhör kategori 5, vilket betyder medelhög risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet. Kategori 1 innebär inte att fonden är riskfri. Fonden kan med tiden flytta både till höger och till vänster på skalan. Det beror på att indikatorn bygger på historiska data som inte är en garanti för framtida risk/avkastning. Sparande i aktier är förenat med risk för stora kurssvängningar. Koncentrationen till en geografisk marknad höjer risken. Investeringarna sprids dock på olika branscher, vilket samtidigt minskar risken Aktiemarknaden kännetecknas generellt av hög risk, men också av möjlighet till hög avkastning. Detta innebär att det är hög risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet för fonden. Fonden eftersträvar en risknivå som över tiden ligger i nivå med den som gäller för aktiemarknaden som helhet. Det riskmått som används är standardavvikelsen för variationen i fondens totala avkastning i procent av omsatta värdepapper 0,09 % Total expense ratio (TER) Total expense ratio (TKA) Förvaltningsavgift (Fast avgift) 1,30 % Debiterad förvaltningsavgift (fast och rörlig) 1,31 % Försäljningsavgift 0,00 % Inlösenavgift 0,00 % Handel med finansiella instrument med närstående värdepappersbolag Andel av fondens totala omsättning 0 % Förändring av fondförmögenhet Total förändring 5,23 % Total värdeförändring 7,47 % Totalt nettoflöde avseende andelsägare -1,81 % Lämnad utdelning 0,00 % * Ej aktuell, fonden startade 2011-03-31 3

Not 1 till balansräkning Tillgångar per 2013-06-30 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde (ksek) Reglerad marknad, Aktiemarknad Fondvikt % Balansräkning Balansräkning (ksek) 2013-06-30 2012-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper med positivt marknadsvärde Not 1 83 962 3 430 Summa överlåtbara värdepapper med positivt marknadsvärde 83 962 3 430 LUNDIN MINING SDB 33 485 866 1,02 % SCA B 15 200 2 558 3,02 % STORA ENSO R 55 200 2 505 2,96 % MATERIAL 5 929 7,01 % ABB LTD 24 000 3 516 4,16 % ATLAS COPCO A 13 419 2 174 2,57 % ATLAS COPCO B 6 390 919 1,09 % CONCENTRIC 3 700 246 0,29 % HALDEX 38 300 1 750 2,07 % NCC B 19 800 3 021 3,57 % SANDVIK 20 400 1 636 1,93 % SCANIA B 41 970 5 637 6,66 % Placering på konto hos kreditinstitut 1 645 5 279 Summa placeringar med positivt marknadsvärde 85 607 8 709 Övriga tillgångar 5 246 3 Summa Tillgångar 90 853 8 712 Skulder Övriga kortfristiga skulder Not 2-6 263-4 Summa skulder -6 263-4 Fondförmögenhet Not 3 84 590 8 708 Poster inom linjen Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper 0 0 Utlånade värdepapper 0 0 SKANSKA B 7 700 857 1,01 % SKF B 15 310 2 405 2,84 % TRELLEBORG B 48 500 4 884 5,77 % VOLVO B 43 100 3 870 4,58 % INDUSTRIVAROR 30 915 36,55 % AUTOLIV SDB 4 550 2 380 2,81 % ELECTROLUX B 8 800 1 491 1,76 % HENNES & MAURITZ B 22 800 5 025 5,94 % SÄLLANKÖPSVAROR 8 896 10,52 % Not 2 till balansräkning Specifikation skulder 2013-06-30 2012-06-30 Övriga kortfristiga skulder Ej likviderade återlösta andelar 0 0 Ej likviderade köpta värdepapper 6 263 4 Upplupna avgifter 0 0 Summa 6 263 4 ICA GRUPPEN AB 9 850 1 783 2,11 % DAGLIGVAROR 1 783 2,11 % ELEKTA B 8 300 847 1,00 % MEDA A 10 700 813 0,96 % HÄLSOVÅRD 1 660 1,96 % INVESTOR B 28 400 5 121 6,05 % NORDEA 84 534 6 340 7,49 % SEB A 99 460 6 375 7,54 % SHB A 10 696 2 879 3,40 % SWEDBANK A 44 410 6 830 8,07 % FINANS OCH FASTIGHET 27 545 32,56 % Not 3 till balansräkning Förändring av fondförmögenhet 2013-06-30 2012-06-30 Fondförmögenhet vid årets början 80 385 101 Andelsutgivning 16 220 8 733 Andelsinlösen -17 673-94 Årets resultat enligt resultaträkning 5 658 6 Lämnad utdelning 0-38 Fondförmögenhet vid halvåret 84 590 8 708 ERICSSON B 76 900 5 841 6,91 % NOKIA SEK 55 800 1 393 1,65 % INFORMATIONSTEKNIK 7 234 8,55 % SUMMA AKTIEMARKNAD 83 962 99,26 % SUMMA REGLERAD MARKNAD 83 962 99,26 % ÖVRIGA TILLGÅNGAR OCH SKULDER 628 0,74 % TOTALT 84 590 100,00 % Sammanställning emittenter* Emittent N/A * i tabellen anges den sammanlagda andelen av förmögenheten per emittent i de fall fonden innehar fler än en typ av värdepapper utgivna av samma emittent. 4

Information om förvaltning av fonden Fonden förvaltas av Cliens Kapitalförvaltning AB. Ägarstyrning Information om Bolagets ägarstyrning finns tillgänglig på fondens hemsida www.cliens.se. Redovisningsprinciper Denna halvårsrapport har upprättats enligt lagen (2004:46) om investeringsfonder, Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2008:11) samt i allt väsentligt enligt Fondbolagens Förenings rekommendationer avseende riktlinjer för redovisning av kostnader och nyckeltal till andelsägarna. I fondens balansräkning har fondens innehav värderats till marknadsvärde per 2013-06-30. Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan ej finns värderas innehaven till senast betalkurs eller köpkurs. Aktier som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad har värderats till senaste transaktionskurs med justering för eventuella händelser som bedömts påverka aktiens värdering. De aktier vars transaktionskurs är äldre än 30 dagar värderas enligt antagna värderingsprinciper. Information om nyckeltal Totalrisk Det traditionella sättet att mäta hur stora kurssvängningar en fond har eller, om man så vill, risken att förlora pengar, är att mäta fondens totalrisk. Ett annat namn för totalrisk är standardavvikelse beräknat på årsbasis. Totalrisken visar hur stora förändringar i fondvärdet varit i genomsnitt över en tidsperiod omräknat till ett årsvärde. Vid beräkning av standardavvikelsen har 24 månadsvärden använts vid mätningen och omräknats i årstakt. Totalrisken kan variera betydligt mellan olika fondkategorier, beroende på vilka tillgångar fonderna har investerat i. Aktiefonder med svenska aktier har t ex en högre totalrisk än räntefonder med kort löptid på räntebärande tillgångar. Totalrisk är ett bra mått vid jämförelser av olika fondkategorier men också om man vill jämföra fonder i samma kategori. Totalrisken i en fond ger en indikation om den historiska risknivån i fonden, men är inget säkert prognosverktyg. En fondkategori eller fond som tidigare haft låg totalrisk kan i själva verket vara riskfylld och innebära kursförluster om t ex börsen är på väg att svänga nedåt p.g.a. att t ex konjunkturen försämras. Naturligtvis gäller även motsatsen. Aktiv risk En annan typ av risk är att fonden utvecklas bättre eller sämre än tillgångarna på den marknad på vilken man investerar. Den som köper en aktiefond med t ex svenska aktier vill troligen kontrollera hur stort risktagande fonden har haft i sina placeringar jämfört med det index som den jämförs med. Ett mått för detta är aktiv risk eller tracking error, d.v.s. den risk som fonden tagit genom att dess kursutveckling avvikit från dess jämförelseindex. Vid beräkning av aktiv risk används fondens månadsvärden för 24 månader omräknat i årstakt. Duration Duration är det vanligaste måttet av ränterisk och anger vad som händer när marknadsräntan ändras. Ju högre duration, desto känsligare är fonden för förändringar i räntenivån. Duration uttrycks normalt i år. Skatteregler Utdelningar från Fonden och kapitalvinster vid försäljning av andelar i Fonden beskattas som inkomst av kapital. Skattesatsen för sådana inkomster är f.n. 30 procent. Värdepappersbolaget är skyldigt att på utdelning till i Sverige bosatta personer och svenska dödsbon innehålla 30 procent preliminär skatt. För personer skattskyldiga i utlandet skall Värdepappersbolaget innehålla kupongskatt på utdelning. Kupongskattesatsen är 30 procent eller den lägre skattesats som följer av dubbelbeskattningsavtal med respektive land. Från och med inkomståret 2012 är andelsägare bosatta i Sverige även skyldiga att i självdeklarationen ta upp en schablonintäkt som uppgår till 0,4 % av kapitalunderlaget. Kapitalunderlaget utgörs av värdet på andelarna vid kalenderårets ingång. Schablonintäkten beskattas sedan som andra kapitalinkomster. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 % x 0,4 % = 0,12 % av innehavet. För ett fondsparande värt 10 000 kr blir skatten 12 kronor och för 100 000 kr blir det 120 kr per år. Skatten gäller endast för privatpersoner och juridiska personers direktägande i Fonden Skatten återkommer årligen och tas ut oavsett om innehavet i Fonden ökat eller minskat i värde. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. Kontrolluppgifter Kontrolluppgifter lämnas till Skatteverket av fondbolaget på erhållen utdelning, schablonintäkt, erlagd preliminärskatt samt kapitalvinster och kapitalförluster. 5

Stockholm 2013-08-26 Cliens Kapitalförvaltning AB Lena Wallenius, VD Jan Lombach Marie Lidgard Lars Holmgren Jonas Gustafson CLIENS KAPITALFÖRVALTNING AB KUNGSGATAN 35 BOX 7355 103 90 STOCKHOLM TFN: 08 506 503 90 FAX: 08 506 503 99 WWW.CLIENS.SE 6