O R G. N R H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

Transkript

1 H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

2 D E L Å R S R A P P O R T F Ö R F Ö R S T A H A L V Å R E T Styrelsen och verkställande direktören för H. Lundén Kapitalförvaltning AB får härmed avge delårsrapport för fonden Eikos för perioden I N N E H Å L L S F Ö R T E C K N I N G FÖRVALTNINGSBERÄT TELSE... 3 BALANSRÄKNING... 9 FONDFÖRMÖGENHET PER FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET FONDENS UTVECKLING... 14

3 F Ö R V A L T N I N G S B E R Ä T T E L S E Fonden Eikos startades den 1 januari 2000 och är nu inne på sitt åttonde verksamhetsår. Ingående fondförmögenhet före insättningar den 1 januari 2007 uppgick till MSEK. Efter en värdetillväxt på 96 MSEK och nettoinsättningar på MSEK var fondförmögenheten MSEK den 30 juni Antalet andelsägare per den 1 juli 2007 var 472, vilket är en minskning med 12 andelsägare under första halvåret Under 2006 omauktoriserades fondbolaget H. Lundén Kapitalförvaltning AB enligt Lagen (2004:46) om investeringsfonder. I samband med detta genomfördes vissa ändringar i Eikos fondbestämmelser. Bland annat har fonden från och med innevarande år mandat att göra investeringar i 22 länder. Förutom i Norden, Polen och Estland kan Eikos numera även investera i flertalet av de östeuropeiska länderna. Dessutom har fondbolaget erhållit tillstånd att stänga Eikos för nyteckning av andelar om fondens förvaltade kapital överstiger en bedömd förvaltningsmässigt optimal volym, som för närvarande är 5 miljarder SEK. Under första kvartalet fattades beslut om att stänga fonden varför inga nyinsättningar har gjorts sedan årsskiftet. Andelsvärdet i fonden Eikos steg med 1,86 % efter avgifter under första halvåret Under samma period gav svenska 90-dagars statsskuldväxlar 1,60 % medan VINX All Share steg med 19,43 %. Diagrammet nedan visar Eikos avkastning relaterad till den riskfria räntan och ett brett nordiskt aktieindex ( Nordenindex ) från fondens start den 1 januari T.o.m. sista december 2006 utgjordes jämförelseindexet av Alfred Bergs Nordenindex, men eftersom detta index inte längre beräknas, utgörs jämförelseindex numera istället av VINX All Share (VINX) som är ett jämförbart nordiskt aktieindex. * Nordenindex utgjordes t.o.m. sista december 2006 av Alfred Bergs Nordenindex och är från januari 2007 VINX All Share.

4 I n v e s t e r i n g s f i l o s o f i Fonden Eikos placeringar syftar till att ge en god absolut avkastning under olika marknadsförhållanden. Fonden har mandat att investera i finansiella instrument utgivna i 22 europeiska länder inklusive de nordiska och flertalet av de östeuropeiska länderna. Fonden utnyttjar även derivat och blankningsstrategier. Fondens investeringar görs huvudsakligen enligt bottom-up metoden, d. v. s. större vikt läggs vid val av individuella aktier än vid val av länder, sektorer eller något index. M a r k n a d e n Huvuddelen av världens börser fortsatte att stiga under första halvåret 2007 understödda av en god global tillväxt, stigande företagsvinster och en hög aktivitet på marknaden för företagsförvärv. Framför allt har många tillväxtmarknader uppvisat mycket höga tillväxttal. Den kinesiska tillväxten har accelererat under inledningen av 2007 och var närmare 12 % under årets andra kvartal. Även Västeuropas ekonomier har överlag visat goda tillväxttal och EMU-området visade en tillväxt på cirka 3 % under inledningen av Den makroekonomiska utvecklingen har däremot inte varit lika stabil i USA. Under första kvartalet växte BNP med endast 0,6 % för att under andra kvartalet enligt preliminära siffror växa med dryga 3 %. Den amerikanska husmarknaden har varit svag med fallande omsättning och priser, vilket bidragit till den svaga tillväxten i USA. De fallande bostadspriserna tillsammans med högre räntor har dessutom skapat problem inom den amerikanska marknaden för riskfyllda lån, s k sub-prime. Flera utlåningsinstitut har gått i konkurs och i många fall har kreditgivarna blivit mer restriktiva i sin utlåning. Trots den makroekonomiska osäkerheten i USA har Dow Jones Index stigit med 7,6 % och Nasdaq med 7,8 % under perioden. Den europeiska centralbanken ECB har höjt styrräntan från 3,5 % till 4 % under perioden. Även den svenska riksbanken har höjt reporäntan med 0,5 procentenheter till 3,5 % och indikerar fortsatta höjningar under andra halvåret. Federal Reserve i USA har hållit styrräntan oförändrad under perioden. Den goda efterfrågan i världsekonomin har bidragit till att råvarupriserna har fortsatt att utvecklas väl. Priset på olja har under perioden stigit från 59 USD/fat till 73 USD/fat, d.v.s. med närmare 25 %. Även basmetaller har utvecklats väl. Kopparpriset har stigit med 20 % under första halvåret. Den amerikanska valutan har varit relativt oförändrad gentemot både Euro och SEK. OMX Stockholm steg 9,5 % under perioden. De svenska börsbolagen som gynnats av starka exportmarknader och god inhemsk efterfrågan har redovisat hög vinsttillväxt. Stål- och industribolagen har fortsatt att leda börsuppgången. Däremot har fastighetsbolagen haft en starkt negativ utveckling till följd av stigande räntor. I Finland har OMX Helsingfors stigit med 17,9 % och är med det bäst av de nordiska marknaderna. Den finska ekonomin fortsätter att utvecklas väl. Den tunga industrin gynnas av den starka globala konjunkturen. Även i Finland har verkstads- och stålsektorerna lett uppgången. Dessutom har indextunga Nokia stigit med 34 %. OSEAX-index i Norge steg 16,8 % under första halvåret I likhet med tidigare år har det höga oljepriset bidragit till höga företagsvinster och en hög aktivitetsnivå i hela den norska ekonomin. Tecken på stegrande löneökningar och stigande inflation har bidragit till att den norska centralbanken under perioden har höjt styrräntan med 1,0 procenheter till 4,5 %. OMX Köpenhamn har stigit med 12,4 % under perioden. Indextunga Maersk har stigit med 29 % och är en bidragande orsak till den goda utvecklingen. Den danska ekonomin har visat avtagande tillväxttakt beroende på högt kapacitetsutnyttjande. Dessutom har bostadsmarknaden i Köpenhamn avmattats med många osålda lägenheter och fallande priser som följd. I Estland har Talse-index stigit med 12,3 % under det första halvåret Den ekonomiska tillväxten fortsätter att vara mycket hög samtidigt som det råder brist på arbetskraft. Stigande inflationstal och oroväckande underskott i bytesbalansen har bidragit till en ökad oro för överhettning. De estniska företagen fortsätter att visa snabb vinsttillväxt. WIG-index i Polen steg med 31,1 % under första halvåret Den polska ekonomin fortsätter att utvecklas väl med stark inhemsk efterfrågan, stigande industriproduktion och fallande arbetslöshet. De polska företagen uppvisar höga vinstökningstal. Dessutom har den polska aktiemarknaden gynnats av stora kapitalinflöden till inhemska aktiefonder. De nya marknaderna, som Eikos från årsskiftet har mandat att investera på, har i regel uppvisat liknande utveckling som Eikos traditionella marknader. Snabb

5 ekonomisk tillväxt, fallande arbetslöshet, stigande företagsvinster och stora kapitalinflöden har generellt gynnat aktier som tillgångsslag. Tabellen nedan visar årsutvecklingen för relevanta marknader sedan år 2002 och utvecklingen ackumulerat sedan Eikos start den 1 januari Totalt 6 mån Helår Helår Helår Helår Helår 90 månader Sverige (OMXS) 25,6% 9,5% 23,6% 32,6% 17,6% 29,8% -37,4% Norge (OSEAX) 209,3% 16,8% 33,3% 52,2% 39,1% 48,0% -28,0% Danmark (OMXK) 86,2% 12,4% 15,3% 39,4% 21,6% 30,0% -38,9% Finland (OMXH) -22,2% 17,9% 17,9% 31,1% 3,3% 5,4% -34,6% Polen (WIG) 265,4% 31,1% 41,6% 33,7% 27,9% 44,9% 3,2% Estland (TALSE) 666,1% 12,3% 28,9% 48,0% 57,1% 34,4% 46,8% USA (Dow Jones) 1 16,6% 7,6% 16,3% -0,6% 3,1% 25,5% -16,9% USA (Nasdaq) 1-36,0% 7,8% 9,5% 1,4% 8,6% 49,6% -31,3% Eikos 2 158,18% 1,86% 15,64% 9,59% 10,14% 7,35% 10,73% 1) Eikos investerar ej i USA. Dow Jones och Nasdaqs index visas av allmänt intresse. 2) Eikos avkastning är beräknad efter avdrag för förvaltnings- och performancearvoden och antaget att given utdelning har återinvesterats. P o r t f ö l j e n Fonden Eikos, som förvaltas på basis av egna företagsanalyser, har utvecklats otillfredsställande under första halvåret Värdet av andelarna i fonden steg med 1,86 % efter avdrag för fast arvode och performancearvode. Under samma period steg VINX med 19,43 % medan avkastningen på 90-dagars statsskuldsväxlar uppgick till 1,60 %. Eikos har fortsatt att generera positiv avkastning på de långa positionerna men i betydligt mindre utsträckning än under tidigare år. En viktig anledning till detta är att det främst är aktier av cyklisk natur, såsom verkstadsbolag och stålbolag, som utvecklats väl under perioden. Enligt Eikos investeringskriterier var dessa aktier för dyra redan vid ingången av perioden och därför underrepresenterade i portföljen. Utvecklingen för aktier av mera stabil natur, vari fonden Eikos har majoriteten av sina investeringar, har däremot överlag utvecklats sämre på börsen. Fondens negativa exponering, som utgörs av korta positioner och innehavda säljoptioner, har dessutom bidragit negativt till fondens utveckling. Under perioden har innehav på den polska marknaden genererat störst bidrag till Eikos avkastning, med den polska hotelloperatören Orbis som den största enskilda bidragsgivaren. Utav övriga marknader har fonden genererat positiv avkastning i Norge och Estland medan Danmark, Finland och Sverige har genererat negativ avkastning. Avkastningen i Sverige har påverkats negativt av att en stor del av portföljskyddet utgörs av säljoptioner utgivna i Sverige. Utav de nya länderna som Eikos har mandat att investera i bedöms Turkiet för tillfället erbjuda störst potential. De initiala investeringar som har gjorts i Turkiet har utvecklats väl och dessa har varit en viktig bidragsgivare till fondens totala avkastning. Under perioden har även flertalet av övriga nya marknader studerats utan att finna investeringar som möter fondens investeringskriterier. Över tid är dock avsikten att öka investeringarna även på dessa marknader.

6 Grafen nedan visar Eikos exponering sedan starten. Den 30 juni 2007 var fondens bruttoexponering 53 % av fondens värde, som var fördelad på långa innehav om 51 % och korta (blankade) innehav om 2 %. Kassan uppgick till 51 % av fondens värde. Under 2006 och första halvåret 2007 har större delen av portföljskyddet utgjorts av säljoptioner snarare än korta aktiepositioner. Den mest korrekta bilden av fondens bruttoexponering ges därmed av den svarta linjen i grafen som visar bruttoexponeringen antaget deltajusterade optionsvärden. Denna var vid periodens utgång 57 % och således var nettoexponeringen vid samma tidpunkt 45 %. * Deltajusterad optionsexponering Valutapositioner har tagits för att minska risken i portföljen. Fonden Eikos förmögenhet uppgick till MSEK den 30 juni Under första halvåret 2007 har volatiliteten i marknaden varit högre än under samma period föregående år. Den annualiserade standardavvikelsen, beräknad på månadsdata, uppgick för VINX till 19,51 %. Volatiliteten i Eikos värdeutveckling har emellertid fortsatt att vara betydligt lägre än marknadens med en annualiserad standardavvikelse på 5,82 %.

7 I diagrammet nedan kan man se att Eikos dagliga avkastning, sedan starten den 1 januari 2000, har uppvisat en låg relativ volatilitet. Under fondens hittillsvarande 1885 handelsdagar har fonden inte stigit med mer än 2,1 % någon dag, och inte gått ned med mer än 1,8 %. Detta kan jämföras med jämförelseindex som under en enskild dag under tidsperioden som mest stigit med 7,4 % och sjunkit med 6,2 %. Sedan fondens start har Eikos dagsavkastning varierat med mindre än +/- 0,5 % under 84 % av handelsdagarna. Eikos korrelation med VINX beräknat på månadsbasis har varit ca 0,2 under första halvåret Andel handelsdagar 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% EIKOS Nordenindex <-6% -6 < -5,5% -5,5 < -5% -5 < -4,5% -4,5 < -4% -4 < -3,5% -3,5 < -3% -3 < -2,5% -2,5 < -2% -2 < -1,5% -1,5 < -1% -1 < -0,5% -0,5 < 0% 0 < 0,5% 0,5 < 1% 1 < 1,5% 1,5 < 2% 2 < 2,5% 2,5 < 3% 3 < 3,5% 3,5 < 4% 4 < 4,5% 4,5 < 5% 5 < 5,5% 5,5 < 6% +6%< Daglig avkastning Det vanligaste och förmodligen mest heltäckande nyckeltalet för riskjusterad avkastning är Sharpekvoten. Den beräknas genom att en tillgångs årliga överavkastning i procent divideras med avkastningens standardavvikelse. Överavkastningen är tillgångens avkastning minskat med den riskfria räntan. Eikos Sharpe-kvot har under perioden uppgått till 0,25 jämfört med 4,31 för samma period föregående år. Sharpekvoten för VINX har under första halvåret uppgått till 4,16. Sedan starten har Eikos Sharpe-kvot uppgått till 1,79. Eikos placeringsmål är att ge god avkastning under olika marknadsförhållanden. Under de 90 månader fonden har varit verksam har fonden visat positiv avkastning under 73 månader. Detta kan jämföras med jämförelseindex som motsvarande fallit 39 månader. Av de 39 månader då jämförelseindex fallit har Eikos stigit under 26 månader. De månader jämförelseindex stigit har även Eikos visat positiv avkastning under 47 av 51 månader. S t ä n g n i n g av f o n d e n E i k o s Enligt Eikos nya fondbestämmelser, som trädde i kraft i och med årsskiftet 2006/07, har fondbolaget H. Lundén Kapitalförvaltning AB erhållit tillstånd att stänga Eikos för nyteckning av andelar. Detta gäller om fondens förvaltade kapital överstiger en bedömd förvaltningsmässigt optimal volym som för närvarande är 5 miljarder SEK. Eftersom fondens volym efter insättningar vid årsskiftet kom att överstiga den optimala volymen fattades under första kvartalet beslut att tills vidare stänga Eikos för nyteckning av andelar.

8 O r g a n i s at i o n Under det första halvåret har personalen hos fondbolaget H. Lundén Kapitalförvaltning AB ökat från 6 till 7 anställda. Två personer har anställts och en person har slutat. I dagsläget utgörs personalen av en portföljförvaltare, en biträdande portföljförvaltare, en trader, två analytiker och två personer ansvariga för administration. Eikos placeringsråd har under perioden utökats med Björn Björnsson och Martin Gren. Björn Björnsson är välkänd i Stockholms finansvärld och har varit styrelseledamot i ett flertal svenska börsnoterade företag bland andra Skandia, JM, och Billerud. Martin Gren är grundare av det framgångsrika börsföretaget Axis Communications. H ä n d e l s e r e f t e r d e n 3 0 j u n i Andelsvärdet i fonden Eikos minskade med 1,10 % under juli månad, vilket innebär en ökning av andelsvärdet med 0,73 % efter avgifter under perioden januari till juli F o n d e n s i n n e h av Innehaven väljs efter dess företagsspecifika förutsättningar. Fondens fem största aktieinnehav, som utgjorde 19,0 % av portföljen, var den 30 juni 2007: AstraZeneca 6,0 % Läkemedelsindustri, Sverige SAAB 4,1 % Försvarsindustri, Sverige TPSA 3,5 % Telekomoperatör, Polen Cardo 2,8 % Industribolag, Sverige Bure 2,6 % Investmentbolag, Sverige Stockholm den 14 augusti 2007 Harald Lundén Verkställande direktör H. Lundén Kapitalförvaltning AB Denna delårsrapport har ej granskats av H. Lundén Kapitalförvaltning AB:s revisorer.

9 B A L A N S R Ä K N I N G (Belopp i ksek) TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel (not 1) Kortfristiga fordringar (not 2) SUMMA TILLGÅNGAR SKULDER Finansiella instrument med negativt marknadsvärde (not 3) Övriga kortfristiga skulder (not 4) SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Ställda panter Ställda säkerheter för inlånade värdepapper Ställda säkerheter i % av fondförmögenheten 2,19 % 13,18 % NOT 1 BANK OCH ÖVRIGA LIKVIDA MEDEL Inbetalning av kapital för andelar som gavs ut den 1 juli NOT 2 KORTFRISTIGA FORDRINGAR Upplupna ränteintäker och övriga interimsfordringar Skattefordran Fondlikvidfordringar NOT 3 FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE Avser skuld för aktielån Derivat med negativt marknadsvärde NOT 4 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld till fondbolag Skuld till andelsägare (inlösen per den 30 juni, utgivning per den 1 juli) Övriga skulder

10 F O N D F Ö R M Ö G E N H E T P E R Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER med positivt marknadsvärde Danmark Danske Bank ,20% Estland Eesti Ekspress ,53% Eesti Telekom ,31% Tallink Group ,08% ,92% Finland Ahlstrom ,62% Elcoteq Network ,90% Metso Corporation ,33% Oriola KD A ,30% 2,44% Oriola KD B ,15% 2,44% Outokumpu ,02% ,30% Norge Aker Floating Production ,28% Fred Olsen Production ,30% Ganger Rolf ,37% Norgani Hotels ,63% Protector Forsikring ,47% ,05% Polen Orbis ,05% Telekomunikacja Polska (TPSA) ,49% ,54% Turkiet Arcelik ,55% Aygaz ,05% Is Gayrimenkul Yatirim Ortak ,15% Koc Holding ,30% ,04% 10

11 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent Sverige Bank, Finans och Försäkring D Carnegie & Co ,33% SEB A ,43% Sv Handelsbanken A ,56% Swedbank ,72% ,04% Handelsföretag Swedol ,14% Kemi och Läkemedel AstraZeneca SDB ,04% Biotage ,69% Orexo ,57% ,30% Skogsindustri Holmen B ,27% SCA B ,89% ,16% Tjänsteföretag Cision ,29% Securitas B ,10% Teleca B ,02% ,42% Verkstadsindustri Assa Abloy B ,44% Cardo ,80% Micronic Laser Systems ,23% SAAB B ,10% Volvo B ,27% ,83% Övriga Bure Equity ,63% Metro International SDB A ,34% 1,61% Metro International SDB B ,27% 1,61% Trigon Agri ,47% ,71% SUMMA NOTERADE AKTIER med positivt marknadsvärde ,65% 11

12 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde Assa Abloy B Säljoption Aug ,06% Investor B Säljoption Aug ,00% Investor B Säljoption Aug ,01% Seadrill Säljoption NOK Sept ,01% SEB A Säljoption Aug ,11% SSAB A Säljoption Aug ,00% SSAB A Säljoption Aug ,00% SSAB A Säljoption Aug ,01% SSAB A Säljoption Aug ,00% SSAB A Säljoption Aug ,01% Stora Enso R Säljoption Aug ,02% Stora Enso R Säljoption Aug ,02% Volvo B Säljoption Jul 98, ,00% Volvo B Säljoption Jul 109, ,00% Volvo B Säljoption Sept ,06% Volvo B Säljoption Sept 138, ,12% Statsskuldväxel 27/6-18/7 Nom. 1 miljard ,33% Africa Offshore Obl. 2007/2012 USD Nom ,58% ,36% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde ,01% ONOTERADE AKTIER med positivt marknadsvärde Norge RomReal ,34% SUMMA ONOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde ,34% SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde ,36% 12

13 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER med negativt marknadsvärde Norge Acta Holding ,16% Aker Kvaerner ,34% Fred Olsen Energy ,76% ,25% Sverige Fabege ,13% Kungsleden ,08% Skanska B ,26% Wallenstam Byggnads ,10% ,57% ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde AstraZeneca SDB säljoption Sept ,02% Valutaterminer Valutatermin EUR/SEK 25 MEUR ,02% Valutatermin EUR/SEK 17 MEUR ,01% Valutatermin PLN/SEK 40 MPLN ,04% ,06% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde ,91% SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,45% ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO (not 5) ,55% TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00% NOT 5 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga skulder * För aktiepositioner med negativt marknadsvärde ovan har fonden upptagit värdepapperslån. Ett negativt innehav betyder att positionen utgör en kort position, blankning. Inlånade aktier motsvarar sålda aktier med undantag av: Antal inlånade Acta Holding Kungsleden Nordea

14 F Ö R Ä N D R I N G A V F O N D F Ö R M Ö G E N H E T Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Återinvesterad utdelning - - Utdelning - - Periodens resultat FONDFÖRMÖGENHET VID PERIODENS SLUT F O N D E N S U T V E C K L I N G Fondförmögenhet Antal utelöpande Andelsvärde Lämnad utdelning (ksek) andelar (not 6) per andel , , , , , , , , , , , , , ,08 - A V K A S T N I N G E F T E R F Ö R V A L T N I N G S K O S T N A D E R ,86 % ,64 % ,59 % ,14 % ,35 % ,73 % ,18 % NOT 6 ANDELSVÄRDE Eftersom performancearvode debiteras vid årsskiften eller vid försäljning av andelar är andelsvärdet det samma före som efter avdrag för performancearvode vid samtliga årsskiften. Andelsvärdet vid halvårsskiftet redovisas före avdrag för performancearvode. 14 Tierps Tryckeri AB 2007

15 15

16 H. L u n d é n K a p i t a l f ö r v a l t n i n g A B N y b r o g a t a n 6 S E S t o c k h o l m, S w e d e n T e l ( 0 ) F a x ( 0 ) w w w. h l u n d e n. s e 16