Behavioural Finance. (SwedSec, 12 juni 2007) Docent Adri De Ridder CeFin vid KTH samt Högskolan på Gotland

Transkript

1 Behavioural Finance (SwedSec, 12 juni 2007) Docent Adri De Ridder CeFin vid KTH samt Högskolan på Gotland

2 Disposition Vad inbegrips i begreppet? Några praktiska iakttagelser Avslutande iakttagelser

3 Startläge Kunder/placerare gör fel när de placerar kapital på de finansiella marknaderna. De handlar för ofta ( handlar bort vinsten ) Vill inte avyttra dåliga investeringar Följer i viss mån marknaden Är inte väldiversifierad Tror på myter/illusioner Felen upprepas! Så, varför lär vi oss inte av misstagen (?)

4 Definitioner/delar Överoptimism Övertrohet Förankring Finansiell ekonomi (EMH)

5 Några definitioner och begrepp Kognitiva fel (tankefel), ( cognitive errors ): vet bättre om företaget än andra har en grundsyn ( anchoring ) Prospect teori: hur individer värderar olika beslut/alternativ Shortcuts : vi utnyttjar det intuitiva Koppling till något ( familarity bias )

6 Utgångspunkter Vi överskattar vår förmåga ( Over-optimism ) - jag vet hur finansmarknaden fungerar - jag vet hur en portfölj skall se ut - jag gör aldrig några dåliga placeringar - nu är det tillfälle att gå in i Ericsson - börsen är undervärderad köp-läge gäller => alla är bättre än genomsnittet (vem är sämre?)

7 Utgångspunkter, forts. Vi överskattar vår förmåga ( Over-optimism ) I torsdags (7 juni): Nedgången tillfällig Ett hack i kurvan Sitt still i båten

8 OK- vi testar detta! Ange min. och max. där Du är 90% säker på rätt svar! 1) Vilket år slutförde Michelangelo målningen i det Sixtinska kapellet? 2) Hur många medlemsstater hade FN 2004? 3) Vad är max.djupet i Östersjön? 4) Vad kostade den dyraste aktien bland de största bolagen på Stockholmsbörsen för en vecka sedan? 5) Vilken årgång gäller fn. för DI?

9 OK- vi testar detta! Ange min. och max. där Du är 90% säker på rätt svar! 1) Vilket år slutförde Michelangelo målningen i det Sisxtinska kapellet? (1512) 2) Hur många medlemsstater hade FN 2004? (191) 3) Vad är max.djupet i Östersjön? (460 mtr) 4) Vad kostade den dyraste aktien bland de största bolagen på Stockholmsbörsen för en vecka sedan? (2370 NobelBiocare) 5) Vilken årgång gäller fn. för DI? (32)

10 Utgångspunkter Vi anser oss veta ( Övertrohet ) - Män har mer övertro på sig själva än kvinnor - Män handlar mer än kvinnor (+45%) - Kvinnor har en högre nettoavkastning

11 Utgångspunkter Vi håller fast vid något ( Förankring av kunskaper ) - Vi påverkas av hur frågan ställs och antydningar -DowJones: 1896 index = 40, index = 9181,43 Problem: innehåller ej återinvesterade utdelningar! Fondförvaltare: om utdelningar ingått skulle index varit till (2-3ggr)

12 Utgångspunkter Någon räknade på detta! DowJones vid utgången av 1998 = ,87!

13 Finansiell rådgivning Hur mycket bör jag spara per månad? Skall jag spara i aktier eller i obligationer? Investeringshorisonten är lång!

14 Finansiell rådgivning lösningsförslag Aktier är en bra sparform då sparperioden är lång Risken jämnas ut ( dollar-cost-averaging )? Säg en årlig avkastning på 6% för en väldiversifierad aktieportfölj

15 Finansiell rådgivning lösningsförslag Säg att personen spar i 40 år! Kapitalet vid slutet (dvs vid pensionstillfället) har då ökat med faktorn 15,4762! Omvandla därefter till en annuitet (faktor = 15,0463) Dvs, 10% sparande under 40 år räcker för att ge ett kapital som motsvarar slutlönen i 40 år! Sparandet börjar sent (20 års sparande) ger faktorn 3,6786 Det betyder att 42,1% av lönen skall sparas för att ge samma effekt som för det 40 åriga sparandet (= 15,47/ %) => råd?, vad vet kunden?, nya förutsättningar?

16 Prospect teori (värdering av utfall) Nytta (utility) kr Förlust Vinst kr

17 Behavioural portföljer Lotto, tips, kasino, day-trading Spel Spekul. sparprodukter IPO, market-timing, junk bonds Aggressiva sparprodukter Aktier, fonder Passiva sparprodukter Räntebärande placeringar Kapitalkonserverande sparprodukter Försäkringar, banksparande etc.

18 Kognitiva effekter Vi ser direkt det rätta svaret: - aktiekurs -placeringsrådet - aktier/räntebärande placeringar

19 Kognitiva effekter En golfklubba är 1000 kr dyrare än en golfboll En golfklubba och en boll kostar kr Vad kostar bollen?

20 Korrekt svar: Golfklubba = Boll kr Golfklubba + Boll = kr => Boll kr + Boll = kr 2 Bollar = 10 kr 1 Boll = 5 kr Golfklubba = Boll kr 5 kr kr kr dvs det inutitiva var fel!

21 Så vad kan vi lära oss? Aktiva placerare handlar för ofta Aktiva placerare säljer vinnar aktier och köper förlorar aktier Aktiva placerare vill inte realisera en förlust Aktiva placerare gillar story stocks

22 Privatpersoner köper också billiga aktier ,80 kr % kr Billig Dyr

23 Privatpersoner köper populära aktier (LME) jun jun jun jun jun jun jun 06-

24 Privatpersoner köper populära aktier jun jun jun jun jun jun jun 06-

25 Privatpersoner köper populära aktier

26 Några enkla tum-regler Ha ett långsiktigt perspektiv blanda inte Lita på fundamenta ( om en gris kunde flyga skulle den ha kallats för en fågel!) Skilj på tur och skicklighet i investeringsprocessen Inse felplaceringar Köp- och sälj-rekommendationer? Att bygga upp ett kapital tar tid och kräver pengar!

27 Avslutande iakttagelser Varför omsätter placerare sina portföljer så ofta? Mot vilken bakgrund väljs placeringsalternativ? Varför så stort förtroende för massmedia? Varför tror de flesta att de vet något om en aktie? Varför är hedgefonder så populära? Varför skiljer vi på egna och intjänade pengar?