Från klarhet till klarhet

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -3,9% -2,9% -3,1% Nummer 21 juni 2009 Från klarhet till klarhet Veckans siffra 5,4 procent. Så mycket krymper Sveriges ekonomi i år enligt ny bedömning från Konjunkturinstitutet. Uppehåll Detta är det sista numret av Trends innan sommaruppehållet. Vi är tillbaka med ett sommarnummer fredagen den 24 juli. Vi önskar en trevlig sommar. Uppstickaren AllTele har på lite mer än två år gått från att vara en okänd operatör till att bli Sveriges femte största operatör. Nu tar bolaget steg in på SmallCap-listan. Med en Ev/ebitda-multipel på 3,2 är värderingen långt ifrån skrämmande. Sidan 10 Första halvlek avslutades i dur Trendsportföljen gick riktigt bra under årets första halva. Portföljen har gått upp 29,7 procent att jämföra med jämförelseindex som är upp 18,9 procent. Vi tittar igenom vilka bra respektive dåliga affärer vi gjort under perioden. Portföljen inget nytt ingen exit Utveckling senaste nr: -2,3% Under 2009: +29,7% Stilla i båten Sidan 11 Vi sitter stilla i båten inför stundande sommaruppehåll och gör inga förändringar i portföljen. Portföljinslaget Bioinvent kan bli mest intressant under upphållet då marknaden väntar sig en rad besked inom kort. Sidan 9 Hetluften: mycket jobbigt kvar Sidan 2 Analystävlingen Rivstart Innehåll <c Analystävlingen på redeye.se har rivstartat med många intressanta tävlingsanalyser. På sidan 12 ger vi dig en rad smakprov. Kvaltävlingen har dock bara börjat och det är långt ifrån för sent att vara med och tävla. Är du snabb med att lämna in en analys kan du också få betalt. Finalen avgörs i början på september och vi hoppas att du får en sommar av mycket läsglädje på sajten. Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Alltele...10 Analys - Portfölj/HM... 11 Analys- Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Mycket stök kvar Då var det dags för det sista numret av Trends innan sommaruppehållet. Vi är åter med ett sommarnummer fredagen den 24:e juli. Till dess kommer det hända en hel del. I veckan har vi fått en föraning vad som komma skall i Q2-rapporterna. Vinstvarningarna från Sandvik och SSAB är troligtvis inte bolagsspecifika. Vi lär få se mer av den varan de närmaste veckorna, speciellt från verkstadssektorn. Så här inför semestern ska jag försöka summera läget i världen i helikopterperspektiv. Den mycket läsvärda tidningen Barrons publicerade i helgen ett nytt nummer av där tunga investerare ventilerade sina åsikter i ett rundabordsamtal. Det är med influens av dessa som följande kan konstateras: 1, De strukturella problemen i världsekonomin finns kvar i form av obalans mellan överkonsumtion i USA och överproduktion i Kina. Finanskrisen var startskottet på en balansering, vilket betyder lägre tillväxt för bägge länderna. 2, Företagens process att banta balansräkningarna (betala skulder, minska lager mm) fortgår och kommer så att göra i flera år. Det gäller inte minst i Europa där processen precis har börjat. Den privata sektorn drar ned skulder medan den statliga ökar skulderna. Det hämmar världsekonomin. 3, Vi har fått vissa positiva tecken, lite bättre statistik, vilket främst är ett resultat av att lagren måste fyllas på igen. Särskilt i Asien har lagren dragits ned brutalt. Nu fylls de på. Lagerpåfyllnaden i kombination med massiv statlig stimulans gör att världsekonomin kanske kommer att se lite bättre ut under hösten. Men samtidigt finns det motstridiga signaler kring lagerpåfyllnad. Lagerminskningarna var en gemensam nämnare till SSAB:s och Sandviks urusla orderingång som meddelades i veckan. Efter mitten av 2010 kan ekonomin mattas igen när dessa effekter klingar av. Vi kanske inte har en normal konjunkturåterhämtning framför oss. 4, Den goda nyheten är att vi har lyckats Veckan som gick undvika en total kollaps av det finansiella systemet. Det var en öppen fråga ett tag. 5, Korta räntor kommer att förbli låga framöver, regeringar och centralbanken fortsätter att stimulera på olika sätt. 6, Investerare är underinvesterade i aktier. Korta räntefonder är större än någonsin i förhållande till aktiemarknaden. De får idag ingen ränta på pengarna. Mer och mer av detta kommer att gå in i aktier. Aktiemarknaden och den reala ekonomin kan därför gå åt olika håll ett tag. Det första "benet" upp är avklarat. Nu kan vi stå vi inför en rekyl ned igen. Senare under hösten uppstår i så fall kanske ett köpläge för att vara med i nästa ben upp fram till våren 2010. Men min kollega Dawid Myslinski är vår expert på teknisk analys på firman är betydligt mer positiv avseende hur börsen kommer att gå i sommar. Och han brukar ju ha förvånsvärt mycket rätt. Den som ändå visste Från det ena till det andra. Jag såg svenska U21-landslaget i fotboll krossa Vitryssland tidigare i veckan. Vilken energi-kick. Varje gång jag ser en gedigen laginsats i fotboll inser man vikten av att ha spelare i laget som ger varandra understödd för att få balans. Detsamma gäller i en aktieportfölj. Det brukar vara en bra strategi. Se till att ha en bas med defensiva aktier (backar) i portföljen. Förslagsvis Astrazeneca, Teliasonera eller liknande. Ett mittfält med framgångsrika medelstor/stora bolag med tillväxtpotential. Varför inte H&M, Hexagon och Avanza? I offensiven kan bolag som Biogaia, Netentertainment, WeSC platsa. Ha nu en riktigt bra sommar. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 19 JUNI Midsommarafton BÖRS ÖVRIGT; Stockholmsbörsen har stängt, Helsingforsbörsen har stängt MÅNDAG 22 JUNI BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik Textilwirtschaft, Svolder: presenterar substansvärde, Black Earth Farming: börjar handlas på Nasdaq OMX Stockholm, Hemtex: anmälningsperiod i Hakon Invests bud går ut TISDAG 23 JUNI RAPPORTER Oasmia BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex kl 11.00, Ericsson: mediadagar Business Innovation Forum 23-24 juni, Corem Property: sista dag för handel på NGM inför flytt till Nasdaq OMX Stockholm, Medicpen: sista dag för handel med teckningsrätter STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder maj kl 16.00, USA: FHFA husprisindex mars kl 16.00, USA: ABC konsumentförtroende, veckosiffra kl 23.00 ONSDAG 24 JUNI RAPPORTER Kappahl (kl 7.30), Hebi Health Care, Taurus BÖRS ÖVRIGT Kappahl: telefonkonferens kl 10.30, Fordon: registreringsstatistik lastbilar maj från ACEA STATISTIK USA: order varaktiga varor maj kl 14.30, USA: försäljning nya bostäder maj kl 16.00, Olja: lager USA veckostatistik kl 16.30, Fed: räntebesked kl 20.15 TORSDAG 25 JUNI RAPPORTER H&M (kl 8.00) BÖRS ÖVRIGT H&M: presskonferens kl 10.30, Papper: månadssiffror pappersleveranser Europa från Cepiprint kl 16.00, Precomp Solutions: teckningsperiod i företrädesemission går Fredag 12/6 Måndag 15/6 Tisdag 16/6 Onsdag 17/6 Torsdag 18/6-0,8% -1,9% +0,6% -1,7% -2,0% Redaktion: Henrik Alveskog, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Fahlén, Erik Kramming, Klas Palin, Magnus Söderberg, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Sommaren står för dörren Ett utbrott över motståndet vid 800-punktersnivån fortsätter att gäcka investerarna. Vi tar i dag tempen på de indextunga aktierna på Stockholmsbörsen för att få en indikation inför fortsättningen. Så länge som stödet vid 750 är intakt gäller ett positivt huvudscenario. Nasdaq Composite rekylerar ned efter att i veckan ha nått nya toppnivåer. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXS30-index nådde den senaste veckan upp till nya årshögsta och noterade 806 som högsta stängning. Uppgången följdes dock av en svagare utveckling och det är inte lätt att avgöra om köparna eller säljarna är i majoritet på börsen just nu. Den underliggande trenden är dock fortsatt stigande eftersom vi inte sett några lägre kursbottnar i diagrammet. De indextunga aktierna på börsen ger överlag ett starkt intryck, vilket förstärker vår positiva syn på börsen. Starkast intryck ger Astrazeneca, Hennes & Mauritz och Nordea. Astrazeneca befinner sig vid en tydlig motståndsnivå vid 340 kronor och kan komma att rekylera ned en bit närmaste tiden. Hennes&Mauritz och Nordea har rekylerat ned från respektive akties motståndsnivåer och fallhöjden bör vara begränsad. Teliasonera ger samtidigt ett starkt intryck med allt högre kursbottnar, med Ericsson närmar sig motståndsnivån vid 78 kronor. Endast Volvo ger ett osäkert intryck och antalet starka indextunga aktier överväger. Aktierna går dock ofta i otakt och på kort sikt kan utvecklingen bli negativ. Så länge som OMXS30-index hålller sig över 750-nivån törs vi dock hoppas på en solig börssommar. Nasdaq rekylerar Också Nasdaq Composite nådde den senaste veckan nya toppnivåer. Toppnoteringen har följts av en pågående rekyl. Ett första potentiellt stöd finns redan vid 1750-nivån, som utgjorde ett motstånd under index uppgång i maj. Näst stödnivå finns vid 1650, även om nivån inte är lika tydlig. TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

Teknisk analys Starka aktier på rekyl Börsen har rekylerat tillbaka efter utbrottet i förra veckan men vi ser fortsatt bäst lägen på köpsidan. Denna vecka ligger fokus på aktier som brutit upp och rekylerat tillbaka. Förra veckans förslag gav en totalavkastning på minus 3,8 procent. Addtech och Alfa Laval nådde stop loss medan affärsförslag i Acando fortfarande lever. Vi tittar denna veckan på Autoliv, Electrolux och Oriflame. Gemensamt för aktierna är att de tillåtits stiga till nya toppnivåer vilket indikerar på en tydlig underliggande styrka. Autoliv intressant på rekylen Autoliv-aktien bröt nyligen över motståndet vid 210 kronor vilket ledde till en ny kurstopp vid ca 240 kronor. Aktien har därefter rekylerat ned och handlas nu nära 210-kronorsnivån som sannolikt kommer att ge stöd framöver. Vi ser därmed ett intressant läge att fånga upp aktien på rekylen. Köp aktien kring rådande nivåer med målkurs satt till 240 kronor. Stop loss gäller vid 208 kronor. Electrolux bryter upp Electrolux-aktien bröt nyligen upp över 105-kronorsnivån under hög omsättning. Detta är ett tydligt styrketecken och vi ser den efterföljande rekylen som ett bra läge att ta position i aktien. Vid rådande nivåer möter aktien upp med stigande trendlinje som sannolikt kan ge stöd. Köp kring rådande nivåer med målkurs satt till 110 kronor och stop loss vid 96 kronor. Oriflame på nya toppnivåer Oriflame-aktien har tagit sig över motståndet vid 350 kronor vilket är positivt. Något högre volymer hade gjort köpsignalen tydligare men trende är stigande och vi ser läge att fånga upp aktien efter gårdagens rekyl. Köp mellan 350-360 kronor och sätt målkursen till 390 kronor samt stop loss vid 340 kronor. Autoliv-aktien har rekylerat tillbaka efter att ha nått nya toppnivåer. Electrolux bröt nyligen motståndet vid ca 105 kronor. Oriflame är i en tydligt stigande trend sedan början av året. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 198,9-1,7 31,9 29,5-2,7 14,6 50,5 Industri 251,4-0,5 14,2 17,1-1,4-3,1 38,2 Sällanköpsvaror 652,4 1,6 21,4 25,6 0,6 4,1 46,6 Dagligvaror 429,5 2,2 10,0 11,5 1,2-7,2 32,5 Hälsovård 227,6 8,5 16,4 12,5 7,6-0,8 33,5 Finans 284,2-2,3 28,6 14,7-3,3 11,3 35,7 IT 154,2 9,8 0,3 24,8 8,8-17,0 45,9 Telekom 589,6 1,7 3,5 5,6 0,7-13,8 26,7 OMXSPI 241,9 1,0 17,3-21,0 1,0 17,3-21,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Ericsson (Avvakta) annonserade ni veckan att de något oväntat köper Elcoteqs tillverkning i Estland. Ericsson har ju sedan länge outsourcat stor del av tillverkningen vilket i normala fall skulle inneburit att de inte skulle vara speciellt intresserad av att förvärva en underleverantör. Dock så har Elcoteq under den senaste haft stora problem med omstrukturering och konsolidering av verksamheten vilket nu mer eller mindre har tvingat Ericsson att ta över verksamheten. Den primära anledningen är att säkerhetskälla leverans under den närmaste tiden av 2G- och 3G-basstationer samt optik och tranmissionsutrustning. Köpeskillingen är endast 30 miljoner euro och då ingår ett lager, 1200 anställda samt hyresavtal för produktion. Vi tror dock på sikt att Ericsson inte kommer att behålla denna produktionssite i Estland och vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation, speciellt eftersom aktien har gått relativt starkt (+10%) den sista månaden Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 5 Hälsovård Rekommendation: Neutral Linkmed (Analysgaranti) meddelade i veckan att bolaget tillsammans med Olle Olerups bolag SSP Primers AB övertar försäljningen av Olerup SSPs transplantationsprodukter från Qiagen. Övertagandet sker från och med 1 juli i år och bildar distributionsbolaget Olerup International AB som kommer ägas till 50 procent vardera med ansvar för den globala försäljningen. Övertagandet inkluderar personal, kontor, lager och likvida medel som förvärvas för 1,8 miljoner dollar. I pressmeddelandet uppges att omsättningen kommer uppgå till 55 miljoner kronor under 2009. Distributionsbolaget kommer utöver Olerups produkter ansvara för försäljning av Absorbers XM- ONE för den nordamerikanska marknaden. Qiagen uppger samtidigt att bolaget framöver vill satsa inom mer snabbväxande områden, varför affären passar in i deras nuvarande affärsstrategi. Det är med imponerande hastighet som Linkmed använder pengarna från den nyligen avslutade nyemission och sätter planerna i verket att stärka organisationen kring transplantationsområdet. Ökat fokus på området anser vi är värdeskapande för aktieägarna som ger bolaget en attraktivare profil för aktiemarknaden. Vi räknar med att bolaget tar fler positiva steg framåt under året som kan utgör en grund för kursuppgång i aktien. Intressanta bolag: Orexo, Bioinvent, Karo Bio

Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Formpipe (analysgaranti) meddelade i veckan att man fått en stororder från Transportstyrelsen på deras W3D3 produkt för ärende- och dokumenthantering. Ordervärdet uppgick till 7,5 miljoner kronor vilket är en stor order för att vara en W3D3 försäljning. Transportstyrelsen har redan W3D3 i organisationen men väljer nu att utöka sin satsning vilket är ett styrketecken för Formpipe på att deras kunder verkligen upplever stora effektivitetsförbättringar med deras produkter. Försäljningen sker helt enligt planerna via en partner. Aktien har haft en stark utveckling under den senaste tiden. Vi ser positivt på Formpipe som fortsätter att leverera trots tuffare tider. Intressanta bolag: DGC, AllTele IT Rekommendation: Neutral Getupdated (Analysgaranti) meddelade förra fredagen att skatteverket ändrat sin syn för den pågående skattetvisten gällande ett tidigare icke godkänt underskottsavdrag som kan innebära en maximal förlust på 13,2 miljoner kronor. I januari i år accepterade Skatteverket avdraget men nu har de återigen ändrat sin uppfattning och därmed måste Getupdated göra en ny avsättning på 13,2 miljoner kronor. Med tanke på Getupdateds ganska tuffa finansiella situation är detta negativt, dock kommer ingen betalning ske förrän tvisten är avgjord och därmed påverkar det ännu inte bolagets kassa. Det framgår inte när tvisten väntas vara avgjord men Getupdated driver processen vidare i länsrätten. Intressanta bolag: DGC, AllTele IT Rekommendation: Neutral Redeye publicerade i veckan en uppdaterad analys på Invisio headsets under konceptet Analysgaranti. Med ett ökat fokus på professionella produkter och en intressant tillväxtpotential genom Motorola-samarbetet, ser vi chans för Invisio Headsets att nå lönsamhet och kraftig tillväxt under de närmaste åren. Den tidigare finansiellt svaga situationen har också förbättrats då bolaget nyligen lyckats sälja sitt VoIP-patent, vilket stärkt kassan och det egna kapitalet med ca 30 miljoner kronor. Motorola väntas lansera det gemensamma headsetet under andra halvan av 2009 vilket kan bli en positiv trigger för aktien. Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Neutral I veckan släppte Consilium (Avvakta) sina månadssiffror över orderingång och försäljning för perioden januari-maj. Maj blev som väntat en svag månad där orderingången minskade 40 procent och omsättningen backade 9 procent jämfört med samma månad ifjol. Med tanke på den positiva valutaeffekten och det faktum att bolaget också har förvärvat ett par enheter så är det underliggande volymtappet betydligt större. Med dagens svaga marknadsläge så kommer bolaget med all sannolikhet att uppvisa en kraftigt vikande orderingång en bit in på hösten. Det stora frågetecknet är hur bolaget lyckas parera nedgången lönsamhetsmässigt. Historiskt så har Consilium haft svårt att få till en anständig lönsamhet. Vi befarar att detta gäller fortfarande, även om vi kan se en god potential i aktien på lite längre sikt. I dagsläget finns dock inget som tyder på någon omvärdering. Intressanta bolag: Nederman, Hexagon

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 349 360 309 Visar styrka och vi höjer till Köp, dock inget opitmalt läge. Elekta *** 118,25 140 112 115 kronor sannolikt stöd och vi ser ett bra köpläge. Getinge *** 99,5 115 97 Rekylerar ned till stödnivån vid 100 kronor vilket ger köpläge. Meda *** 56 65 52 Vår syn är oförändrad. Aktien är stark men dock trögrörlig. Epicept *** 7,05 8 6,2 Toppade vid 7,5 kronor och har rekylerat tillbaka. Viktigt stöd vid 6,5 kronor. IT Axis *** 73 83 68 Stöd vid 72 kronor och vi ser köpläge på rekylen. Ericsson ** 75 65 72 Mellan stöd och motstånd och vi upprepar Avvakta. HiQ *** 25,5 32 25 Positivt scenario intakt. Vi ser chans för utbrott över 28 kronor framöver. KnowIT ** 33,2 30 35 Ser ut att söka sig vidare ned mot stödet vid ca 30 kronor. Micronic ** 11,3 10,5 13,5 Falskt utbrott, aktien faller återigen. Risk att stöd vid 10,5 kr bryts framöver. Net Insight *** 5 6,3 4,9 Intressant så länge stödet vid 5 kronor håller. Köp upprepas. Nokia *** 116,7 140 107 Vänder nedåt och vi ser ökad chans för konsolidering framöver. Orc Software *** 134,25 150 126 Rekylerar ned efter ny kurstopp. Vi höjer till Köp. Net Ent *** 60,25 75 57 Stopp nådd. Bör dock ta stöd vid rådande nivåer. Köp upprepas. Tradedoubler *** 63 80 59 Ännu inget utbrott men stöd vid 60 kr och vi upprepar Köp. Unibet *** 191 220 175 Trenden är underliggande positiv men risk för kortsiktig konsolidering. Telekom Millicom *** 435,5 500 419 Nedgången har nått längre än väntat. Vi ger dock aktien en vecka till. Tele2 *** 76,3 85 71 Aktien gör ett ryck uppåt och vi ser fortsatt positivt på aktien. TeliaSonera *** 39,3 46 37 Stiger under hög omsättning. Kan sannolikt utmana motstånd vid 41 kr. Sällanköpsvaror Autoliv *** 215 240 208 Rekylerar ned efter ny kurstopp vilket ger ett bra köpläge. Clas Ohlson *** 102,25 115 89 Vi ser fortsatt potential och upprepar Köp. Electrolux *** 99 120 94 Rekyl efter utbrott skapar intressant köpläge. Eniro ** 7,45 11 8,3 Stöd vid 7 kronor men kurstopparna successivt lägre. Sänkt till Avvakta. H&M ** 365 400 339 Ingen ny kurstopp vid senaste uppsving gör läget osäkert. Avvakta. MTG *** 212 240 198 Påfrestar stödet vid 210 kronor men vi ger aktien en vecka till. Nobia *** 32,9 36 30 Utbrott under hög omsättning gör oss fortsatt positiva. Odd Molly ** 72,75 65 73 Stopp nådd. Risk för vidare nedgång till 65 kronor. Sänkt till Avvakta. Oriflame *** 361 380 298 Aktien rekylerar ned efter utbrott vilket skapat köpläge. Axfood ** 173 200 168 Vi ser fortsatt sidledes utvecklnig som trolig. Sänkt till Avvakta. Swedish Match ** 120,25 126 110 Aktien mellan stöd och motstånd. Avvakta upprepas. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 38,80 35 43 Stopp nådd. Stödet vid 40 kr brutet. Risk att nedgången fortsätter. Boliden *** 59,25 70 55 Nuvarande rekylen erbjuder nytt läge i stark aktie. Höganäs ** 88,25 110 83 Aktien visar svaghet och vi sänker rekommendationen. Holmen ** 177,00 200 165 Stopp nådd. Nedgången ger sänkt rekommendation. Lundin Petroleum*** 58,30 70 54 Kursen bör kunna finna stöd runt nuvarande nivåer. PA Resources ** 26,80 30 25 Stopp nådd. Volymnedgång ger sänkt rekommendation och målkurs. SCA *** 77,25 95 77 Kursen pressad och risken är hög att stopp nås. SSAB A ** 92,25 100 74 Stopp nådd. Volymnedgång ger sänkt rekommendation och målkurs. StoraEnso ** 42,30 52 41 Stöd vid 44 kr brutet. Invänta tecken på vändning. Vostok Nafta Inv.*** 27,00 35 25,5 Positivt scenario lever trots veckans nedgång. Industri ABB *** 121,25 140 109 En av favoriterna i sektorn. Tydlig motståndsnivå vid 130 kr. Alfa Laval *** 73,00 89 71 Stigande trendlinje intakt Bara att sitta kvar tills vidare. Assa Abloy *** 100,50 115 92 Nuvarande rekylen erbjuder nytt läge i stark aktie. Stöd vid 95 kr. Atlas Copco *** 72,50 90 67 Rekylen närmar sig stödet vid 70 kr. Fördelaktigt läge. Hexagon *** 71,75 80 57 Målkursen nådd. En av de starkaste aktierna i sektorn. Köp på rekyl. Morphic ** 1,31 1,5 1,3 Stöd vid 1,30 kr kan en uppgång på kort sikt, men aktien är svag. NCC ** 66,25 77 65 Stöd vid 70 kr brutet. Avvakta tecken på att nedgången bottnar. PV Enterprise *** 12,65 15 9,8 Målkurs nådd. Rekylen bör hitta stöd inom kort och ger nytt läge. Sandvik ** 56,25 62 53 Stopp nådd. Volymnedgång ger sänkt rekommendation och målkurs. Scania ** 76,50 90 74 Aktien ger ett trögt intryck. Bevaka stoppen under stödet vid 75 kr. Securitas *** 62,50 72 58 Intetsägande utveckling den gångna veckan Trenden är konsoliderande. Skanska *** 80,25 90 74 Kursen närmar sig stödet vid 80 kr Vilket ger ett fördelaktigt läge. SKF *** 89,50 100 83 Stöd vid 85 kr. Köp aktien vid tecken på att rekylen är avklarad. Trelleborg *** 24,40 29 24 Kursen farligt nära stopp. Sänkt målkurs då aktien varit trögare än väntat. Volvo *** 48,00 60 43 Aktien vill inte riktigt ta fart. Viktigt stöd vid 45 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 44,20 50 34 Osäkert läge i volatil aktie. JM *** 51,75 65 48 Stödet vid 50 kr intakt och vi behåller positiv syn på aktien. Nordea *** 59,30 70 57 Favoriten i sektorn. Stöd vid 58 kr innebär fördelaktigt läge. SEB ** 31,30 35 31 Stopp nådd. Sänkt rekommendation då en lägre kurstopp kan vara på gång. SHB *** 138,25 150 130 En serie av fallande kurstoppar oroar. Viktigt stöd vid 135 kr. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie ABB 090611 10% 130,0 122,5 150 110* -6% -4% Atlas Copco 090417 10% 67,3 73,0 90 64 9% 5% Bioinvent 090508 10% 24,9 23,6 35 21-5% -3% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 102,3 114 90* 9% 1% Ericsson 090508 10% 68,1 75,0 90 65 10% -3% Hexagon 090313 10% 38,2 72,3 80 59 89% 19% Nederman 090528 10% 71,0 73,0 90 65 3% 0% Raysearch 090123 10% 15,1 27,0 30 23 79% 22% Skistar 090528 10% 94,5 102,0 120 85 8% 0% WeSC 090508 10% 34,7 44,0 50 35 27% -3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 29,7 % 18,9 % Utveckling sedan förra nr: -2,3 % -3,9 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen går till halvtidsvila med ett försprång gentemot vårt jämförelseindex OMXSPI. (se sid 11 för mer information, vi ger er en genomgång av våra bästa respektive mindre bra affärer). Vi har fått bra utdelning i både upp och nedgång den senaste tiden vilket resulterat i att vi distanserat index med 10,8 procentenheter. Börsen har däremot fått allt svårare att reagera positivt på statistik som ger signaler om en återhämtning i ekonomin. Vi har även fått en förvarning om att halvårsrapporterna inte kommer att vara av det mer positiva slaget (läs Sandvik). I andra fall har vi dock fått signaler om att botten nåddes under det första kvartalet inom vissa segment. Vi hade Hexagon som exempel i förra numret och i veckan har Volvo-Leif gett sin syn på saken och vädrat bottenkänning på viktiga marknader. Att räkna med börsuppgång inför kommande rapportperiod är nog ändå att begära för mycket. Sedan mars har uppgången varit kraftig utan större rekyl vilket ökar sannolikhet för en period med vinsthemtagningar. Clas på export Denna vecka har utvecklingen varit blandad. Industribolagen har fått ta en del stryk och speciellt gäller det bolag med koppling till Sandvik som räknar med betydligt svagare resultat än väntat. I kölvattnet av svagare utsikter för Sandvik blev Atlas Copco därmed veckans förlorare i portföljen. Trots svår marknadssituation tycker vi ändå att aktien passar in i vår portfölj. Vi ligger för tillfället inte överviktade i sektorn vilket ger oss en balanserad exponering som ändå ger oss möjlighet att följa med i uppgångar. Veckans glädjeämne var annars på nytt Clas Ohlson. Det blev en uppgång för aktien även denna vecka om än mera blygsamma 4,1 procent. Aktien har gått från klarhet till klarhet under senare tid och vårt förtroende för bolagets expansionsmöjligheter har stärkts rejält med en lyckad satsning i UK. Vi tycker att bolaget har alla möjligheter att utvecklas till Sveriges nästa exportsuccé efter H&M och IKEA. Med en hyggligt stark rapport i ryggen ser vi fortsatt uppsida i aktien vilket vi gav vår syn på i det förra numret. Het sommarkrydda Vi väljer inför sommaruppehållet att ge våra innehav fortsatt förtroende. Vi anser att vi har gått om innehav som kan överraska positivt där vi exempelvis ser Bioinvent som en krydda i vår portfölj med osedvanligt intressanta utsikter. Utlicensiering hägrar för projekten TB-402 och BI-505. Därtill väntas milestones från Genentech och Roche i närtid. Att Roche är intresserade av hela Bioinvent kan inte heller uteslutas vilket gör aktien extra intressant. Trends är tillbaka med ett nytt nummer (vecka 30). Då ger vi Er en uppdatering på hur bolagen klarat konjunktursvackan. Viktiga rapportdatum med svenska ögon sett är 15/7 med SKF. Atlas och Sandvik följer senare upp 17/7. Bankerna följer därefter med sina siffror. Värt att hålla koll på är sedan Volvo 21/7 och Ericsson 24/7. Trends kommer att kunna fånga upp dessa med rapportkommentarer i vårt sommarnummer. Höstens skörd fångar vi upp med nystart vecka 33. Hoppas att ni är med oss då! 9 Önskar Er en Trevlig Sommar Jan Glevén

Aktieanalys AllTele Spännande operatör träder in i finrummet Fundamentalinformation Fundamentaldata Uppstickaren AllTele har på lite mer än två år gått från att vara en okänd operatör till att bli Sveriges femte största operatör. Bolaget har dessutom sedan i måndags introducerats på OMX/Small cap-listan vilket gör att intresset runt aktien framöver troligen kommer att öka. AllTele (Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget) är en operatör inriktad på fast telefoni, IP-telefoni samt fiber- och ADSL-baserade bredbandstjänster till hushåll och små och medelstora företag. Företaget har gjort flera mindre och större förvärv under 2007/ 2008 och har nu cirka 115 000 betalande kunder. AllTele har som mål att senast år 2012 ha över 200 000 bredbands- och telefonikunder. AllTeles Q1-rapport visade på stabilitet i affärsmodellen och i intjäningspotential. Kassaflödet (+16 MSEK) och bruttomarginalen (42%) var mycket bra. Dock påverkades kvartalssiffrorna av börsnoteringskostnader. Även under Q2 kommer bolaget att ta relativt stora kostnader i samband med måndagens listning. Det underliggande resultatet förväntas däremot bli starkt. De förvärv som bolaget gjorde under 2008 (kundstockarna från Phonera och Vattenfall infocom) är nu mer eller mindre färdigintegrerat i AllTeles verksamhet. Således ser vi att det finns intressanta möjligheter till att sälja in telefoni till bredbandskunderna samt internet till telefonikunderna (dvs korsförsäljning). Vi tror också med en kundstock om cirka 115 000 kunder bör AllTele kunna erhålla skalfördelar i drift, underhåll, samtrafik, marknadsföring samt kundintag. Dock har intaget av nya kunder (organiskt) under 2008 och Q1 09 varit mycket begränsat. Intag av helt nya kunder (organisk tillväxt) kommer troligen ske i större skala från och med nu då bolaget för första gången på flera kvartal kan fokusera på detta. Ett annat sätt för bolaget att lyfta intäkterna än att bara öka antalet kunder är att öka snittintäkten per kund (ARPU) samt satsa på nya kundgrupper. Vi har noterat att t.ex. priserna på stadsnätsmarknaden är på väg upp. Detta skulle kunna medföra höjd ARPU för AllTele. AllTele har dessutom under 2008 och 2009 laserat nya tjänster som digitala bankfack, mobilt bredband, anonymiseringstjänster samt tjänster för mindre bolag (SME). Således finns det många olika typer av aktiviteter för AllTele att jobba med de närmaste åren för att ytterligare lyfta sina intäkter och vinster. Studerar vi värderingen så tycker vi att den är attraktiv (se tabellen). EV/EBITDAmultipeln för 2009 är 3,2x samt p/e-talet för 2010 är 6,6x och då vi betänker att tillväxten kommer att vara hög under 2009 (delvis organisk tillväxt) och kassaflöden starka, är värderingen inte speciellt utmanade. Om bolaget nu dessutom också börjar korsförsälja telefoni och internet samt fortsätter att redovisa stabila underliggande vinster, tycker vi inte värderingen är speciellt ansträngd. Vårt DCF-värde är 18 kronor per aktie. För mer information runt AllTele se: http://www.redeye.se/analys/alltele/ 28606 Greger Johansson Prognoser Mkr 2009p 2010p Omsättning 226 240 EBITDA 37 41 EBIT 19 26 Res f skatt 15 23 VPA 1,12 1,75 Värdering 2009p 2010p P/E 10,4 6,6 EV/S 0,5 0,4 EV/EBITDA 3,2 2,2 Bolagsinformation Bransch: Telekomoperatör Lista: Small Cap Aktiekurs: 11,7 Börsvärde [SEKm]: 115 Ägarsituation (%) Ola Norberg 10,6 Phonera 10,1 Tenor 8,4 Öhman IT-fond 7,4 UBS AG London 5,7 TRENDS REDEYE AB 10

Analys Aktieanalys Trendsportföljen Tuff första halvlek slutade i dur Trendsportföljen har inför halvårsskiftet fått ett betryggande försprång till index. Portföljen har stigt med 32 procent jämfört med index 18 procent. Bland vinnarna återfinns Axis som kom in i mars då sentimentet var riktigt svagt och på två månader gjorde vi en vinst på 90 procent. En bra utveckling hade vi även i ABB som kom in under dystra november ifjol. Vi såg den som en riktig kvalitets aktie vars dåvarande värdering inte kunde motiveras. Aktien slog index med 28 procent och gick upp med 44 procent. Vi fick även en fin ingång i Oriflame var aktie pressades av valutadebaclet i Ryssland. Vi såg ett betydligt mer positivt scenario och fick med oss 39 procent på 2 månader. Vi hade även en bra timad exit i Karo Bio vars aktie spekulerades upp inför avtal där vi fick med oss en vinst på 39 procent. Dock gjorde vi senare ett kortare inhopp som slutade med en mindre förlust. Värd ett omnämnande är även Ericsson som vi hade med oss i portföljen sedan oktober och där vi i år realiserade en vinst på 35 procent. Bland förlorarna finns plumpen Redbet där en redovisningsskandal uppenbarade sig vilket medförde att vi halkade efter rejält mot index. Vi fick även en väl kraftig nedgång i Hexagon. Media spädde på olika rykten om bland annat nyemission. Vi fick även ett mindre men hanterbart bakslag i Biophausia. Vi laddar i paus och återkommer med högt spänd båge. Jan Glevén Aktie Köpkurs Säljkurs Utveckling OMXSPI Relativt Axis 43,7 83,0 90,1% 22,0% 68,1% ABB 86,0 124,0 44,2% 16,6% 27,6% Oriflame 230,5 321,0 39,3% 22,0% 17,3% Karo Bio 7,4 10,3 39,2% 0,6% 38,6% Ericsson 50,7 68,7 35,5% 2,7% 32,8% Björn Borg 48,1 62,8 30,5% 21,0% 9,5% SEB 30,0 36,5 21,7% 14,3% 7,4% Bioinvent 19,8 22,5 13,6% 15,7% -2,0% Alfa Laval 66,3 72,5 9,4% 11,3% -1,8% Sandvik 51,9 54,0 4,1% 3,9% 0,3% Betsson 91,3 93,0 1,9% 12,4% -10,5% Orexo 41,7 41,0-1,7% 6,9% -8,6% Astra 287,6 276,0-4,0% 11,8% -15,8% TeliaSonera 39,4 37,6-4,6% -2,2% -2,3% Oriflame 212,5 197,5-7,1% -2,3% -4,8% Tradedoubler 33,4 30,9-7,5% -5,1% -2,4% Meda 53,8 49,7-7,6% -2,3% -5,3% KappAhl 30,0 27,0-10,0% 6,8% -16,8% Getinge 104,3 92,3-11,6% 5,7% -17,3% Karo Bio 10,7 9,5-11,7% 4,8% -16,4% Biophausia 1,6 1,4-13,0% 6,3% -19,3% Nokia 116,6 99,7-14,5% -3,7% -10,8% TeliaSonera 43,1 36,8-14,6% -35,8% 21,2% Hexagon 41,9 31,2-25,5% -2,4% -23,2% Redbet 107,0 68,0-36,4% 1,4% -37,8% Hög prislapp på välmående klädjätte Hennes & Mauritz har hittills i år haft en riktigt hyfsad utveckling. Aktien har sedan årsskiftet stigit med nära på 20 procent vilket är bättre än börsens 18 procent. Platsen som börsens största företag behålls därmed intakt tills vidare. H&M har under en svag marknad visat styrka med fortsatt tillväxt (+18 under Q1). Valuta har dock inverkat negativt och tillväxten i jämförbara butiker var faktiskt negativ med 5 procent under perioden december till februari. Någon större oror för att möjligheterna att växa med nya butiker torde dock vara liten och därmed kan vi vänta oss tillväxt även framöver. Historiskt har H&M en tillväxttakt på 11,9 procent under den senaste 10-årsperioden. För kommande 5- årsperiod väntas en butikstillväxt på 10-15 procent. För 2009 väntas 225 butiker öppnas. Huvudsakligen är det H&M-butiker som avses men även COS-butiker (ca 8 st) och Fabric (15 st Weekday och Monki) ingår. Det är främst på etablerade marknader som tillväxten väntas komma från. Framtida tillväxt väntas komma från stora marknader som Kina, Japan och Ryssland. När många av bolagets mindre konkurrenter har problem med att finansiera sin expansion kan H&M växa med självfinansierande butiker vilket underlättar i tider med sämre konjunktur. I rådande marknad kan även omförhandlingar av kontrakt ske vilket bör leda till ett lägre kostnadsläge. Detta är särskilt fördelaktigt under perioder av lågkonjunktur. Mindre spelare slås ut och etablerade har möjlighet att ta marknadsandelar. H&Ms tilltalande lågpriskoncept torde även gynnas av att konsumenter väljer billigare alternativ. H&M kommer snart med sin delårsrapport för det andra kvartalet (brutet räkenskapsår). Förväntningarna är relativt högt ställda där försäljningen väntas öka med 24 procent. Vinsten per aktie väntas växa med 4 procent. Operationella kostnader väntas öka till 79 procent (76 procent). H&M -aktien handlas till P/E 20x 2008/2009 års prognoser. Det är en värdering som vi inte ser någon större uppsida från samtidigt har bolaget levererat efter sina mål under lång tid varmed en premie är bekräftad. Idag uppgår den till över 30 procent för amerikanska detaljhandelskedjor. En mer rättvis bild fås kanske vid en jämförelse med den spanska motsvarigheten Inditex (Zara). Här uppgår premien till 18 procent viket visar att en aktieinvestering i H&M idag inte görs till ett fyndpris. Vi upprepar vår tidigare rekommendation sälj för H&M. TRENDS REDEYE AB 11 Jan Glevén

Analys Aktieanalys Analystävling Var med du också. Här får du smakproven. Redeyes analystävling på redeye.se har fått en flygande start. På mindre än en vecka har vi fått in 20 stycken analyser. Läs några smakprov nedan och var med och tävla du också. Här kommer några smakprov av hittills inlämnade tävlingsanalyser: Epicept av Pirenz Bioteknikbolaget EpiCept är i startgroparna för att börja sälja sitt godkända läkemedel Ceplene i över 100 länder. Samtidigt väntas start av Fas-III studier för Azixa, NP-1 och ytterligare indikationer för Ceplene innan året är slut. Trots detta handlas aktien till ett mycket lågt börsvärde i förhållande till potentialen. Den 2 juni i år offentliggjordes ett avtal med det brittiska företaget Idis om att sälja Ceplene via ett Named Patient Program vilket i korthet innebär att Ceplene redan idag kan (och kommer) säljas till patienter i över 100 länder runt om i världen. Dock ej i USA där man av strategiska skäl inför den stundande FDA-ansökan medvetet valt att inte börja sälja Ceplene. I skrivande stund har vi fortfarande inte fått uppgifter om vare sig pris eller royalty, men min gissning är att ersättningen från Idis till EpiCept kommer att vara betydligt mycket bättre än den man väntas få från en kommersiell partner och att prissättningen kommer vara i linje med tidigare officiellt annonserade uppgifter om totalt 20.000 dollar/behandlad patient. Samtidigt som vi väntar på det riktiga avtalet för Ceplene har EpiCept ett rätt tätt nyhetsflöde att vänta under det kommande året. Klicka här och läs hela analysen Morphic av Henrik Alveskog Morphic har utan tvekan haft det motigt men nu finns goda chanser att aktien repar sig. Ny strategi och ledning och ett starkt nyhetsflöde under TRENDS REDEYE AB sommaren bör återställa en del av förtroendet. En ny ledning har tillträtt som förmodligen har rensat ut och reserverat för gamla synder. Någon ytterligare nyemission är knappast aktuell den närmaste tiden. Beslut om en ny och mer fokuserad strategi har tagits, vilket sannolikt kan återställa en del av förtroendet för bolaget. Och dessutom så tror jag att vi kan räkna med en fortsatt hög aktivitetsnivå och ett starkt nyhetsflöde från bolaget. Visst, man kan fortfarande betrakta aktien som en lottsedel eller option, men nu finns i alla fall ett antal faktorer som kan driva kursen åt rätt håll. Klicka här och läs hela analysen Heart of Brands av frefec Heart of Brands är i behov av kapital och frågan är om dom lyckas klara lågkonjukturen, skriver frefec som radar upp riskerna. Följande talar emot att bolaget skall misslyckas: Nyemissionen misslyckas och bolaget får ej in kapital. Då företaget är i akut behov av kapital är nyemissionen tvungen att lyckas för att övrleva ytterligare något kvartal. Även om nyemissionen lyckas så kommer bolaget bli tvunget att under hösten begära ytterligare kapital från sina ägare. Kommer ägarna att ställa upp ytterligare en gång? Varken GUL & BLÅ eller POUR har under en tvåårsperiod uppvisad tendenser till att kapa marknadsandelar eller växa som varumärke. Vad talar för att denna trenden skall vända? Bolaget har en historia emot sig gentemot både leverantörer med skuldsaneringar och förmodligen även skeptiska kunder som ifrågasätter bolaget. Klicka här och läs hela analysen Redbet av Tobias Karlsson Börsens förtroende för Redbet är lågt sedan ett stort fel i bokföringen nyligen upptäcktes. Justeringarna försämrade bolagets resultat för 2008 med 14 Mkr och börskursen åkte rutschkana från 12 80kr till 50kr. Om den nye VDn, Torvald Bohlin, har rensat ut alla lik i garderoben finns det chans till en trevlig utveckling framöver. Redbet började med en satsning på oddsbörs. Men istället lyckades Redbet bra med sin pokerverksamhet. På senare tid har de även casino och bingo på Internet. Dessa två produkter ger i dagsläget ett relativt litet tillskott till resultatet men spelen har höga marginaler och möjligheten till kraftig tillväxt de närmaste åren är stor. Klicka här och läs hela analysen