o b l i g o i n v e s t m e n t m a n a g e m e n t Global Infrastruktur I AB Kvartalsrapport juni 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Om rapporten 10 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com 2 Kvartalsrapport JUNI 2015
Huvudpunkter det beräknade värdet per aktie stiger med 0,73 procent till 11,57 kronor per aktie justerat för inlösen av aktier. På årsstämman i maj beslutade Bolaget att betala ut motsvarande 30 öre per ursprunglig aktie genom inlösen av aktier. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 22,8 procent, justerat för utbetalningar på totalt 1,02 kronor per aktie*. Nyckeltal för Global Infrastruktur I AB GEOGRAFISK FÖRDELNING Storbritannien 22 % USA 28 % Europa 21 % Asien 11 % Norden 14 % Australien 4% INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 2,5 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 32,2 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 2,48 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 120 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 9 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 111% FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 84 Genomsnittlig låneränta 4,30 % Låneförfall 31.10.17 INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) 2 618 Kassa (MNOK) 10 MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2018 KURSUTVECKLING* Utveckling senaste kvartalet 0,73 % Utveckling senaste året 21,8 % Utveckling senaste tre åren 38,8 % Utveckling sedan start 22,8 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. Historiska utbetalningar INLÖSEN AV B-AKTIER*** UTDELNING / AKTIE KRONOR / AKTIE**** 2008 0 % 2 % 0,2 2011 0 % 1 % 0,1 2012 0 % 3 % 0,3 2014 1,2 % 0 % 0,12 2015 3 % 0 % 0,30 Totalt 4,2 % 6 % 1,02 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. Kvartalsrapport JUNI 2015 3
BERÄKNAT VÄRDER PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet, stigit med 0,73 procent till 11,57 kronor per aktie. Den underliggande investeringsportföljen har ökat något i värde. På årsstämman i maj beslutades det att motsvarande 30 öre per aktie ska betalas ut till aktieägare genom inlösen av aktier. Utbetalningen sker i juni. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av fem fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder norska kronor kommitterats till dessa fonder varav 95 procent har investerats. I lokal valuta har värdet på investeringsportföljen stigit med 30 procent sedan start. Sedan den förra kvartalsrapporten har Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS) mottagit 29 miljoner norska kronor i utdelning och investerat 2,4 miljoner norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Det senaste kvartalet har euron försvagats mot den svenska kronan med cirka 0,5 procent. Den amerikanska dollarn har förstärkts med cirka 2,0 procent och det brittiska pundet har blivit 0,8 procent dyrare i förhållande till den svenska kronan. Valutaeffekterna påverkar isolerat aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 29:e maj. INFRASTRUKTURMARKNADEN Sedan finanskrisen 2008 har den offentliga belåningen i många länder stigit till rekordnivåer. Detta har medfört att många länder nu har begränsningar gällande kapitalbruk. Dessutom har banker fått strängare kapitalkrav (Basel III) vilket har medfört reducerad utlåning till vissa projekt med lång löptid. Därmed har två av de viktigaste finansieringskällorna till infrastruktur reducerats avsevärt. Denna situation är olycklig eftersom investeringar i infrastruktur är en nödvändig förutsättning för global ekonomisk tillväxt och sysselsättning. Enligt McKinsey (2013) finns det behov för infrastrukturinvesteringar på upp emot 50 triljoner kronor fram till 2030. Lyckligtvis har den privata sektorn fått upp intresset för de fördelar investeringar i infrastruktur innebär. Infrastruktur är helt grundläggande för att ett samhälle ska fungera och utvecklas över tid. Typisk infrastruktur är till exempel vägar, broar, tunnlar, vatten och avloppsledningar, flygplatser, järnvägar, kraftproduktion, elnät, telekommunikation, skolor, sjukhus etc. Konstruktion av ny infrastruktur, och uppgradering och underhåll av äldre infrastruktur är kapitalkrävande. Infrastruktur har några speciella egenskaper som för många investerare är attraktiva och bidrar till finansiering genom direkta investeringar i projekt, aktieemissioner, eller finansiering i obligationsmarknaden. Höga ingångsbarriärer och monopollik konkurrense leder till dominerande marknadsposition Förutsägbart kassaflöde och intäkter som ofta är reglerade av myndigheter Inflationsjusterat kassaflöde Lågt konjunkturberoende Dessa egenskaper skapar stora fördelar för en investerare eftersom det normalt ger: Bred diversifiering genom låg samvariation mot aktier och obligationer reducerar investerarens portföljrisk och ökar förväntad avkastning Attraktiv riskjusterad avkastning Stabil avkastning över tid Internationellt är det primärt institutioner som investerar i infrastruktur. I Norden har en relativt liten andel av institutioner investerat i infrastruktur. Global Infrastruktur 1 AB är 4 Kvartalsrapport JUNI 2015
däremot Nordens största fond-i-fond inom infrastruktur. Fonden är också en av de största fond-i-fonderna i världen med inriktning mot infrastruktur. Ägandet i GI 1 AB och dess norska systerbolag är spritt över tusentals aktieägare vilket inkluderar både privatpersoner, företag, stiftelser och institutionella investeringsbolag. LåNEFINANSIERING Sedan 2011 har GI 2007 haft en kreditfacilitet hos en norsk bank på 175 miljoner norska kronor. 80 miljoner av denna facilitet har hittills använts. Ursprungligt förfall för denna kredit var oktober 2014. Styrelsen i GI 2007 AS har förlängt faciliteten till oktober 2017 för att säkra en buffert mot eventuella ytterligare inbetalningskrav från underliggande fonder. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE Det beräknade värdet per aktie stiger under kvartalet med 0,73 procent till 11,57. Bolaget har sedan start utbetalat 60 öre per aktie i utdelning och inlöst 4,2 procent av utstående aktier. Utdelningsjusterat värde per aktie är därmed 12,17 kronor per aktie. Totalavkastningen sedan bolagets sista emission är 2,5 procent per år (IRR). Nästa kursjustering publiceras den 15:e september 2015. KURSUTVECKLING SEK 14 SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs Kvartalsrapport JUNI 2015 5
Allmänt om bolaget OM BOLAGET GI 1 AB grundades 2007. Koncernen har ett eget kapital på drygt två miljarder norska kronor, vilket gör bolaget till ett av Nordens största infrastrukturbolag. Kapitalet har kommitterats till fem olika infrastrukturfonder som valts ut genom en grundlig process i syfte att skapa en god diversifiering både gällande geografi och strategi. GI 1 AB har som målsättning att skapa avkastning till relativt låg risk över tid, med årliga utdelningar. Bolaget har uppnått en god geografisk spridning. Totalt finns investeringar i 19 länder i sex världsdelar. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GI 1 AB och Global Infrastruktur I AS (GI I AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS). GI 1 AB äger 44,8 procent av GI 2007 AS och GI I AS äger resterande 55,2 procent. INVESTERINGSMANDAT GI I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2007 och registrerat i Sverige. Bolagets avsikt är att investera i kommersiella infrastrukturprojekt globalt via investeringsbolaget GI 2007 AS. AVKASTNINGSMåLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst tio procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet uppnås. PERIODISKA UTBETALNINGAR I enlighet med prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 29:e maj. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. K RFV VD LS NAK LG EH SH A Aktiekurs Rapporterat fondvärde Värdering av direktinvesteringar Latent skatt Netto arbetskapital Långsiktiga lån Ej avskrivna emissionskostnader Intjänad avkastningsbaserade arvoden Antal utstående aktier Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 1 282,2 + 0,0-0,0 + 6,2-41,2 + 0,0-0,0 K = = 11,57 kronor per aktie 107,8 6 Kvartalsrapport JUNI 2015
Portföljöversikt Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som bolaget har investerat per den första juni 2015. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital Investerat SteelRiver Infrastructure Fund North Amerikanska dollar 70,0 60,0 86 % America Macquarie European Infrastructure Fund III Euro 80,0 80,0 100 % Barclays Integrated Infrastructure Fund Engelska pund 25,0 21,9 88 % JPMorgan Asian Infrastructure & Rel. Brittiska pund 40,0 34,6 87 % Opportunity Amerikanska dollar 40,0 34,6 87 % JPMorgan Infrastructure Investments Fund Amerikanska dollar 95,0 95,0 100 % Portföljen är idag fördelad på fem olika fonder och flera underliggande investeringar i infrastrukturbolag, bland annat flygplatser, hamnar, vatten- och avloppsverk, elproduktion och eldistribution, sjukhus, skolor, fängelser och så vidare. Portföljen har uppnått en god diversifiering, både vad gäller geografisk och segmentrelaterad exponering samt antalet fonder och förvaltare. Översikten nedan visar vilka investeringar som genomförts av de olika fonderna i portföljen. Investering Förvaltare Geografi Bransch Southern Water JPMorgan Storbritannien Vatten och avlopp SouthWest Water Company JPMorgan USA Vatten och avlopp Zephyr Wind JPMorgan Storbritannien Produktion av el (vind) Electricity North West JPMorgan Storbritannien Distribution av el Summit Utilities JPMorgan USA Distribution av naturgas Southwest Generation JPMorgan USA Produktion av el (gas) Southern Missouri Natural Gas JPMorgan USA Distribution av naturgas Coastal Winds JPMorgan USA Produktion av el (vind) Noatum Ports JPMorgan Spanien 15 hamnanläggningar North Queensland Airports JPMorgan Australien 2 flygplatser Sonnedix Power Holdings JPMorgan Global Solenergi Corridor Wind JPMorgan USA Vindkraft Billy Bishop Toronto City Airport JPMorgan Kanada Flygplats Natural Gas Pipeline Co. of America SteelRiver USA Distribution av naturgas Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribution av naturgas The ICS Companies SteelRiver USA 3 hamnanläggningar Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribution av el Peoples TWP SteelRiver USA Distribution av naturgas SevenHills Healthcare JPMorgan Indien Sjukhus, apotek och hälsooch sjukvårdstjänster Eco Management Korea JPMorgan Sydkorea Avfallshantering/återvinning (avfall-till-energi) Leap Green Energy JPMorgan Indien Produktion av el (vind) Kvartalsrapport JUNI 2015 7
Nandi Economic Corridor Enterprises JPMorgan Indien Avgiftsbelagd väg Goldtrust Water JPMorgan Kina Vatten och avlopp Soma Tollways JPMorgan Indien 9 motorvägar Diligent Power JPMorgan Indien Värmekraftverk København Lufthavn Macquarie Danmark Flygplats Brussel flyplass Macquarie Belgien Flygplats Thyssengas Macquarie Tyskland Distribution av naturgas Ceské Radiokomunikace Macquarie Tjeckien TV och telekommunikation I2 porteføljen Barclays Storbritannien 85 OPS (fängelse, sjukhus, skolor, etc.) 8 Kvartalsrapport JUNI 2015
Europe, 19 % Macquarie, 27 % LEGG INN N Kartan visar den geografiska spridningen av bolagets investeringar. K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A Kvartalsrapport JUNI 2015 9
Om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GI I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GI I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. 10 Kvartalsrapport JUNI 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no