TIME/IT-sektorn Telecom, Internet, Media and Entertainment / Information Technology Börsdagarna, November 2011 Konfidentiellt 1
Innehållsförteckning Introduktion till Redeye TIME Översikt IT-sektorn Makro och drivkrafter Värdering Redeyes favoriter Konfidentiellt 2
Introduktion till Redeye TIME Konfidentiellt 3
TIME-sektorn i Sverige är den intressant? JA! 30+ BUSD 1,5 BUSD+ 0,5 BUSD IPO: 1 BUSD 1,5 BUSD M&A: 2.75 BUSD M&A: 1 BUSD 1,0 BSEK IPO: 1,5 BSEK Konfidentiellt 4
Redeyes ekosystem Fokus på små och medelstora tillväxtbolag i utvalda sektorer Inom de utvalda sektorerna har Redeye djup kompetens samt omfattande erfarenhet och kontaktnät Cirka 50 bolag inom TIME Telecom/ Information Technology Entertainment/ Betting Life Sciences Media Industrials/ Cleantech Mining Konfidentiellt 5
Redeyes TIME-team Lång erfarenhet av Telekom, Internet, Media och Entertainment Erik Kramming Analytiker TIME Greger Johansson Head of TIME Christian Lee Analytiker TIME Dawid Myslinski Analytiker TIME Anders Brenner VD Corporate Finance inom TIME Konfidentiellt 6
Redeye Rating Redeyes egenutvecklade analysmodell Totalt består Redeyes analysmodell av nästan 30 bedömningspunkter med olika vikter Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 9,0 poäng 8,0 poäng 10,0 poäng 8,5 poäng 7,0 poäng Unik Redeye-modell som ger en mycket bra profil på investeringen Konfidentiellt 7
Makro och drivkrafter Konfidentiellt 8
Makro Svag BNP tillväxt spås för 2012 Konfidensindikatorn för det totala näringslivet har en brant fallande lutning BNP - årlig förändring % 2009 2010E 2011E 2012E Sverige -5,3 5,7 4,3 1,9 Danmark -5,2 1,7 1,5 1,8 Finland -8,2 3,6 3,7 2,5 Norge -1,6 0,3 2,0 2,8 USA -3,5 3,0 1,7 2,0 Euroområdet -4,1 1,7 1,7 1,2 Tyskland -4,7 3,5 2,9 1,4 Storbritannien -4,9 1,4 1,0 1,8 Japan -6,3 4,0-0,3 2,7 Kina 9,1 10,3 9,1 8,9 Konfidensindikatorn totala näringslivet Källa: KI, Svenskt Näringsliv, SHB (Dec 2010) Källa: Konjunkturinstitutet I Norden är det Norge som väntas ha högst BNP tillväxt under 2012 medan Danmark ser ut att även fortsättningsvis ha lägst BNP tillväxt. Konfidensindikatorn för det totala näringslivet pekar brant nedåt Konfidentiellt 9
Makro Fortsatt relativt svag utveckling för de svenska IT-budgetarna It budgetarna väntas inte öka i lika hög grad under 2012 som under 2011 It budget 6% 5,0% 4,5% 4% 2% 2,4% 2,2% 3,0% 2,0% 0% -2% 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e -4% -6% -8% -7,1% Källa: Radar Group De svenska IT-budgetarna väntas växa i samma takt som BNP under 2012 Konfidentiellt 10
Drivkrafter sektorn 5 heta drivkrafter Finns ett antal drivkrafter inom IT-sektorn som driver utvecklingen Molnet 150 miljarder dollar 2013 (tillväxt 26%) DGC, Formpipe, Proact, Fortnox, Microsoft, Google, Facebook, Cision Säkerhet 60 miljarder dollar 2009 (tillväxt 13%) F-Secure, Cryptzone, Symantec, Mcafee Mobila applikationer 6,2 miljarder dollar 2010 (tillväxt 69%) Cybercom, HiQ, Apple, Sogeti, G5 Entertainment Video/Streaming mångmiljardmarknad Aspiro, Net Insight, Cisco, Ericsson, Netflix, Unibet Web content intelligence 8 miljarder kronor 2010 (tillväxt 15%) Episerver, Knowit, Microsoft, Logica, Cision Källa: Gartner, RNOCS, Redeye Konfidentiellt 11
Översikt sektorn i Norden/Sverige Konfidentiellt 12
Översikt bolag, börsvärde, täckning Över 100 bolag och dålig täckning Redeye gör en större nordisk analysrapport per år över small/mid-cap inom IT Norden - IT Land/sektor Antal Börsvärde Börsvärde [meur] bolag meur medel Sverige 53 5671 107 Norge 19 2022 106 Danmark 10 1215 121 Finland 23 3423 285 Totalt 105 12330 117 Källa: Bloomberg Analytiker/bolag Analystäckning % av bolagen >=10 Bra 5% (5-9) Ok 21% (2-4) Dålig 21% (0-1) Ingen 53% Källa: Redeye Research, Bloomberg Sverige har flest IT-bolag i Norden men analystäckningen är dålig Konfidentiellt 13
Största Nordiska IT-bolagen Nordens största IT-bolag är AXIS Endast ett danskt på listan över Nordens 10 största ITbolag Största bolagen till börsvärde Bolag Land Sektor Börsvärde meur Försäljning 2011 meur AXIS COMMUNICATIONS AB Sweden Hardware 1065 396 TIETO OYJ Finland Consulting 807 1871 BETSSON AB Sweden Internet 677 194 SIMCORP A/S Denmark Software 569 199 VACON OYJ Finland Hardware 552 397 UNIBET GROUP PLC-SDR Sweden Internet 465 171 OPERA SOFTWARE ASA Norge Software 390 116 EDB ERGOGROUP ASA Norge Consulting 346 1664 F-SECURE OYJ Finland Software 334 144 TEKLA OYJ Finland Software 318 68 Källa: Bloomberg Axis är Nordens största IT-bolag och ensamma om att ha ett börsvärde på över 1 miljard euro Finland är det land som har flest bolag på listan över de 10 största IT-bolagen Konfidentiellt 14
Aktieutvecklingen Sverige IT-sektorn 1995-2011 och 2011 vs index Ericsson är en stor del i ITindex 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 dec-95 IT-index (grå) vs OMX 30-index 1995-2011 dec-96 dec-97 dec-98 dec-99 dec-00 dec-01 dec-02 dec-03 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 140 130 120 110 100 90 80 70 60 jan-11 IT-index (blå) vs OMX 30-index 2011 feb-11 mar-11 apr-11 maj-11 jun-11 jul-11 aug-11 sep-11 okt-11 Konfidentiellt 15
Värdering Konfidentiellt 16
Värdering globala IT-bolag Apple är världens största IT-bolag Apples börsvärde är lika stort som SAP:s, Qualcomms, Ciscos och Intels tillsammans Största IT-bolagen Bolag Börsvärde MUSD Vinstillväxt 2012e P/E 2011e P/E 2012e APPLE 369416 13% 11,5 10,2 MICROSOFT 220399 11% 9,4 8,4 IBM 214049 11% 13,6 12,3 GOOGLE 187868 19% 15,8 13,3 ORACLE 161326 10% 13,3 12,1 SAMSUNG 130917 25% 11,5 9,2 INTEL CORP 126339 4% 9,7 9,3 CISCO SYSTEMS 95439 11% 10,4 9,4 QUALCOMM 84844 6% 15,8 14,9 SAP 72158 10% 15,6 14,2 Källa: Bloomberg Ericsson (Börsvärde cirka 36000 MUSD) värderas till P/E 13x på 2011 Generellt värderas de globala IT-bolagen betydligt lägre än de största nordiska men så har de i de flesta fallen också en lägre vinsttillväxt Konfidentiellt 17
Värdering största nordiska bolag Stark vinsttillväxt under 2011 Högst multipel har finska Tekla följt av Axis och Opera Software Största bolagen till börsvärde Bolag Land Sektor P/E 2011 Vinstutveckling 2011 AXIS COMMUNICATIONS AB Sweden Hardware 22 57% TIETO OYJ Finland Consulting 10 58% BETSSON AB Sweden Internet 12 52% SIMCORP A/S Denmark Software 17 86% VACON OYJ Finland Hardware 20 51% UNIBET GROUP PLC-SDR Sweden Internet 11 10% OPERA SOFTWARE ASA Norge Software 22 550% EDB ERGOGROUP ASA Norge Consulting 8 na F-SECURE OYJ Finland Software 19 15% TEKLA OYJ Finland Software 27 44% VAISALA OYJ- A SHS Finland Hardware 20 66% Källa: Bloomberg De största IT-bolagen i Norden har haft en mycket stark vinstutveckling under 2011 Svenska börsen handlas generellt till P/E 10x Endast ett bolag bland de tio största med ett P/E-tal under 10x Konfidentiellt 18
Favoriter Konfidentiellt 19
Våra favoriter Vi har både offensiva och defensiva favoriter Vi har valt ut några favoriter inom IT-sektorn STARK BÖRS: Avega Prevas SVAG BÖRS: Betsson Phonera Alla bolagen har en stark och bra ledning, bra tillväxtpotential och lönsamhet, de flesta har dessutom utdelning Konfidentiellt 20
Våra favoriter: Avega Group IT-konsult med starkast tillväxt Christian Lee Avega Group är ett svenskt konsultbolag med dotterbolag specialiserade inom IT- och verksamhetsutveckling. Bolaget finns etablerat i Stockholm, Öresund och Göteborg. Avega Groups kunder finns inom bank och finans, detaljhandel, offentlig sektor och telekom. Jan Rosenholm är VD och bolaget har cirka 370 medarbetare. Lönsam tillväxtmaskin Sedan 2002/03 har Avega Group vuxit i snitt med 35% per år, helt organiskt. Avega har visat tillväxt och varit lönsamt sedan start, även under finanskrisåren 2008/09. Anledningen är hög rekryteringstakt, stor andel ramavtalsintäkter (90%) och attraktiva konsulter (seniora). Endast erfarna konsulter med mer än 5 års erfarenhet och relevanta kompetenser rekryteras Triggers: Positiv: Fortsatt hög tillväxt och stärkt lönsamhet. Negativ: Ny finanskris som påverkar efterfrågan negativt, prispress och uppsagda ramavtal Attraktiv värdering Aktien handlas till P/E 9,3x och EV/EBITDA 5,2x för 2012. DCFvärdering om 44 kr/aktie, motsvarar en potential om 57% Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 9,0 poäng 9,0 poäng 8,0 poäng 7,0 poäng 9,0 poäng Konfidentiellt 21
Våra favoriter: Prevas Lågt värderad konsult med god tillväxt Erik Kramming Prevas har tagit en mycket intressant position inom produktutveckling åt kunder inom industrin, life science, Telekom, Energi mm. Det andra affärsområdet som är verksamma inom industrisystem är mindre konjunkturkänsligt och har en lång historik med hög lönsamhet Verksamma inom flera efterfrågade framtidsområden Lyckad turnaround under 2010 med fortsatt mycket stark utveckling under 2011 Har lärt sig av misstagen från förra finanskrisen (mer flexibel modell idag med större andel underkonsulter) Fortsatt stark expansion i Norge och Sverige inom både affärsområdena Triggers: Fortsatt lyckosam expansion i både Norge och Sverige Risken är att konjunkturnedgången blir djup och kunderna bromsar sina produktutvecklingssatsningar Attraktiv värdering Aktien handlas till P/E 5,8x och EV/EBITDA 3,2x för 2012. DCF värde på 33 kronor motsvarar uppsida på 43 procent. Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 7,0 poäng 7,0 poäng 7,0 poäng 8,0 poäng 8,0 poäng Konfidentiellt 22
Våra favoriter: Phonera Stabil operatör med hög utdelning Greger Johansson Phonera är en operatör som erbjuder kommunikationstjänster till framförallt företag. Verksamheten delas upp i två segment: Telefoni samt Managed Services/Availo. Bolaget har cirka 60 000 små och medelstora företag som kunder. År 2010 omsatte Phonera 335 miljoner kronor med en underliggande rörelsemarginal om knappt 12 procent Stabil investering i osäkra tider Bolaget har bara företagskunder (mindre/medelstora) som oftast knyter upp sig på långa kontrakt (1-3 år) vilket medför stabila kassaflöden Kunderna använder telekomtjänster även i dåliga tider Utdelningen är hög, 3 kr/aktie 2011p (direktavkastning 6 %) Dessutom finns det viss tillväxt i sektorn för mindre operatörer Triggers: Investerare vill ha operatörer i orostider. Ökad lönsamhet inom Availo/Managed Services till följ av bättre integration av förvärven. Nya förvärv Attraktiv värdering Aktien handlas till P/E 8x och EV/EBITDA 5,5x för 2011. DCF-värdering om 55 kr/aktie, motsvarar en potential om minst10% Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 8,0 poäng 7,0 poäng 8,0 poäng 7,0 poäng 5,5 poäng Konfidentiellt 23
Våra favoriter: Betsson Best in class Dawid Myslinski Betsson erbjuder spel om pengar över internet. Bolaget har också etablerat en framgångsrik B2Bverksamhet där kunder som t ex fotbollsklubben Arseal erbjuds en nyckelfärdig teknisk plattform. Betsson lutar sig mot en stark historik och ledning Omsättningen har ökat mer än 10x sedan 2005. Stark balansräkning och hög direktavkastning Triggers: Förvärv; köparens marknad B2B-affärer Värdering, P/E, DCF) Vinsttillväxt 30 procent 2012. P/E 8,1, Historiskt 10-12 Motiverat värde enligt DCF 190 kronor. Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 10,0 poäng 7,0 poäng 10,0 poäng 6,0 poäng 7,0 poäng Konfidentiellt 24