EPaccess Verkstad Sverige maj 13 Analysavdelningen + 8 3 8 analys@penser.se Consilium Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse Change ü Stark orderingång slår igenom under året Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Hög Medel Kurs 1.7 Högsta/Lägsta (1M) 18.7/1.5 Antal aktier (m) 11.7 Börsvärde (SEKm) 195 Nettoskuld (SEKm) 8 Enterprise Value (SEKm) 77 Reuters/Bloomberg Listning Estimat och värdering (SEK) CONSb.ST/CONSB SS Nasdaq OMX 1 13E 1E 15E Försäljning 95 989 1 5 1 117 EBITDA 7 93 1 19 EBIT 1 57 73 Vinst f. skatt 3 7 5 EPS, just..15 1.38.8.87 EK/A..93.85 5.8 Utdelning.5.35.5.55 V/A Tillv. -8.7 795.3 5.. EBIT Marg..3 5.8..5 ROE.7.7 1. 11.9 ROCE 8.1 1.5 11.3 1. Nettoskuld/EK.97.9.8.5 EV/Fsg...8.5.3 EV/EBITDA 5.8 5..8. EV/EBIT 1.8 8. 7.5.5 P/E, just. 1.1 1.1 7.3 5.8 P/EK.7.8.73. Direktavk. 1..1.7 3.3 Kursutveckling, 1 månader 19 18 17 1 15 1 13 1 M J J A S O N D J F M A Källa: FactSet Consilium OMXS (Rebased) Datum Händelse Plats 8/8/13 Q-rapport Se sista sidan för disclaimer. Första kvartalets resultat starkare än väntat Trots att försäljning och orderingång för första kvartalet redan var kända genom bolagets månadsrapportering så erbjöd rapporten lite positiva nyheter. Tack vare bolagets genomförda kostnadsreduktioner kom resultatet in något starkare än vi räknat med, trots lägre nettoomsättning jämfört med föregående år och den starkare kronan. EBIT ökade till, SEKm jämfört med,5 SEKm första kvartalet 1. Positiv utveckling fortsätter in i kvartal Försäljningen minskade med 8 procent i första kvartalet, där Marine & Safety stod för hela minskningen, medan Fire Safety & Automation ökade omsättningen med procent. Trots en fortsatt svag nybyggnationsmarknad har Consilium behållit eller ökat sina marknadsandelar inom Marine & Safety. Andelen nybyggnation har dock fallit till 1 procent, från 3 procent helåret 1, vilket delvis motverkats av tillväxt inom specialnischer och eftermarknad. Vi väljer att dock fokusera på den starka orderingången som ökat med 5 procent till 3,7 SEKm, framförallt tack vare storordern inom Fire Safety & Automation på brandskydd och automation för en tankterminal i Förenade Arabemiraten i februari i år. Det räknar vi med kommer slå igenom på omsättningen framöver under året. Den positiva utvecklingen har även fortsatt i april med en stark orderingång på,3 SEKm och en 1 procents omsättningsökning till 8,8 SEKm, vilket ger gott hopp om ett starkt andra kvartal. Färska finansiella mål Consilium uppdaterade sina finansiella mål i vårens årsredovisning till att öka nettoomsättningen med 1 procent per år i snitt de närmaste fem åren, att nå en rörelsemarginal på minst 1 procent och en avkastning på operativt kapital på 15 procent. Det speglar en starkare bild än våra estimat, och trots att vi bedömer dem som realistiska vill vi se lite mer av uppsidan materialiseras innan vi vågar diskontera den långsiktiga potentialen fullt ut. Fortsatt utrymme för omvärdering Vi lämnar försäljningsprognosen oförändrad men har med ledning av bolagets nya finansiella mål och det starkare än väntade resultatet i första kvartalet justerat upp vår prognos för resultatet med 1,8 och 1, procent på EBIT- nivå för 13 respektive 1, vilket med tanke på den låga utgångspunkten får ett stort procentuellt utslag på vinst per aktie. Aktien handlas nu till P/E 7x 1, vilket lämnar ett attraktivt utrymme för en omvärdering av aktien, som kan drivas av fortsatt återhämtning i orderingången, stark tillväxt inom särskilt Fire Safety & Automation, materialiserande av bolagets finansiella mål, positiv makrostatistik inom internationell handel och en fortsatt stark efterfrågan på flytande naturgas. Vi ser därför en fortsatt hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.
Consilium Försäljning per segment Consilium Försäljning per marknad Fire Safety & Automation 1% Nordamerika 7% Övriga marknader Sverige3% 7% Asien % Marine & Safety 8% Övriga Europa 39% Consilium Resultatutveckling, helår Consilium Resultatutveckling, kvartal 8 9 5 1 7 8 9 EBIT, SEKm 5 3 7 5 3 EBIT marginal, (%) EBIT, SEKm 15 1 5 8 7 5 3 EBIT marginal, (%) 1 1 1 5 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E EBIT EBIT marginal 5 5 7 7 8 8 9 9 1 1 11 11 1 1 13 EBIT EBIT marginal Consilium Finansiell ställning Consilium Aktiestruktur, ledning Nettoskuld, SEKm 3 5 15 1 5 5 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Nettoskuld Nettoskuld / EK Notera att negativa siffror indikerar nettokassa 3 5 15 1 5 Nettoskuld/EK Börsvärde (SEKm) 195 Antal utestående aktier (m) 11.7 Genomsnittligt antal aktier handlade per dag (s) 55 Fritt handlade aktier 35.% Största aktieägare Röster Aktier Platanen Holdings B.V.% 39.9% MCT Brattberg AB 1.% 17.3% Nordea Placeringsfond 3.8%.% Danica Pension.%.3% Others 18.8% 3.1% Ordförande Carl Rosenblad Verkställande direktör Ove Hansson Finansdirektör Roger Orreteg Investerarkontakt IU Telefon / Internet -8-53 5 3 / www.consilium.se Nästa rapport 8 August 13 Consilium maj 13
Investment case Med produkter ombord på hälften av världens fartyg är Consilium rätt positionerad för att fånga en växande eftermarknad även i tider av svag nybyggnation av skepp. Med kostnadsbesparingar, god tillväxt inom nischsegment som gas och tåg och en nylig refinansiering lämnar de senaste årens svaghet i aktien gott om utrymme för en omvärdering. Huvudkontor i Nacka med global täckning Consilium har sitt huvudkontor i Nacka i Stockholm men är med sin globala försäljningsorganisation närvarande i alla de viktigaste länderna för varvsindustri, rederiverksamhet samt olje- och gasindustri. Bolaget erbjuder produkter och system för säkerhet, navigation och automation, inom två affärsområden, Marine & Safety och Fire safety & Automation. Bolaget har mer än 9 procent av sin försäljning utanför Sverige. Nya finansiella mål realistiska Efter år av omstrukturering, svag konjunktur och fokus på effektivisering har Consilium nu den finansiella styrkan att fokusera på tillväxt. I samband med årsredovisningen för 1 har bolaget därför valt att annonsera nya mål för 13-17. Dessa är - - - att öka nettoomsättningen med 1 procent per år i snitt under de närmaste fem åren, genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv (tidigare att öka omsättningen). nå en rörelsemarginal på minst 1 procent under femårsperioden (tidigare att successivt förbättra rörelse- marginalen). att genom förbättrat rörelseresultat och minskad kapitalbindning uppnå en avkastning på operativt kapital på minst 15 procent. De nya finansiella målen speglar en starkare bild än våra estimat, och trots att vi bedömer dem som realistiska vill vi se lite mer av uppsidan materialiseras innan vi vågar diskontera den långsiktiga potentialen fullt ut. Vi ser målen som en uppmuntrande signal om ledningens tilltro till de långsiktiga utsikterna för bolaget. Marine & Safety Affärsområdet Marine & Safety utgör det största affärsområdet för Consilium med cirka 8 procent av omsättningen. Marine & Safety utvecklar och marknadsför produkter och system för att förhindra och begränsa brand och explosioner, genom detektion av rök, olika gaser och oljedimma. Marine & Safety levererar även säkerhetssystem, nödstopssystem, centraler för sprinklerstyrning, navigationssystem, radarsystem, elektroniska sjökort och marina färdskrivare. Consilium maj 13 3
Marine & Safety, Affärsmix Nischprodukter 1% Landmarknaden 5% Nybyggnation 1% Eftermarknad % Källa: Consilium, Försäljningen till nybyggnation av handelsfartyg sjönk i första kvartalet till 1 procent av omsättningen, jämfört med runt 3 procent för helåret 1, medan försäljningen till eftermarknad stod för procent. När finanskrisen slog till 8 drabbade det marknaden för sjöfrakt hårt, med fallande fraktrater, vilket illustreras av den kraftiga sättningen i Baltic Dry Index som speglar priset på sjöfrakt för de 3 största rutterna världen över för klasserna Handysize, Supramax, Panamax och Capesize dry bulk. Det här slog i sin tur mot nybyggnationen av skepp. 8 boomade orderingången för varven, och orderböckerna sträckte sig väl in i 11-13. I takt med att fraktraterna föll så annullerades beställningarna. Långsiktigt växer efterfrågan på sjötransporter stadigt med en multipel på världsekonomins tillväxt - 11 växte världsekonomin med procent medan världshandeln växte med 7 procent - men den försvagade världsekonomin och den stora nybyggnationen har skapat en överkapacitet inom flera fartygssegment. Tack vare långa ledtider i varvsbranschen och stora orderböcker har Consiliums leveranser varit goda även till nybyggnationer av handelsfartyg, men orderboken har påverkats av annulleringar, och den här processen pågår än. De närmaste åren väntas antalet nybyggda handelsfartyg minska med 3 procent. Det kompenseras delvis av en ökad andel gastanksfartyg, där ordervärdet för Consilium är betydligt högre. Högst ordervärde ger orders av kryssningsfartyg, på grund av den täta densiteten av säkerhetssystem. Genomsnittligt ordervärde, SEK Bulkfartyg 5 Gastanker 75 Kryssningsfartyg - 5 Källa: Consilium, Eftermarknaden är dock desto stabilare och har växt till att utgöra hälften av försäljningen, och trots en svag marknad för nybyggnation väntas det totala antalet seglande fartyg öka kontinuerligt. Här erbjuder Consilium uppgraderingar, utbyten av gamla system, service och tjänster. Försäljningen sker till största del på avrop. Till skillnad från nybyggnation, där bolaget har en hög valutaexponering då priserna sätts i dollar, så har Consilium större möjligheter att kompensera valutaexponeringen i högre priser direkt till kund i eftermarknadsaffären. Consilium maj 13
Uppskattad marknadsandel Brandlarmssystem ca 5% Gasdetekteringssystem ca % Emissionssystem ca 5% Marina färdskrivare (VDR) ca 15% Navigationsloggar ca % Navigationsradar/radarsystem ca 5% Källa: Consilium, Inom försäljningen till specialnischer och land finns bland annat särskilda brand- och gassystem för gastankers, en marknad som visar stark tillväxt just nu. Enligt IEA väntas naturgas passera kolet som världens näst största energikälla, och öka sin andel av världens energimix från 1 procent idag till 5 procent år 35. Gas som inte transporteras i pipelines fraktas till havs på så kallade LNG- tankers, vilket står för Liquified Natural Gas. Sedan mitten på 199- talet har efterfrågan på LNG växt med cirka 7 procent per år, och väntas fortsätta växa i den takten åtminstone fram till, med fortsatt hög investeringsvilja i transport- och terminalkapacitet. Inom försäljningen till specialnischer finns även brandlarm till tåg och tunnelbanor, en nisch som visat sig särskilt svår för konventionella bandlarmstillverkare, då dessa haft svårt att anpassa sina produkter för vibrationer. Men för Consilium, vars produkter är anpassade till jordbävning varenda dag, som vd uttrycker saken, har tåg och tunnelbanor visat sig vara en mycket attraktiv tillväxtnisch. Idag omsätter den här verksamheten cirka 5 SEKm, med installationer i bland annat tunnelbanorna i Stockholm, London, Singapore, i Korea och Australien. Företaget bedömer dock att den här verksamheten ensam kan nå en omsättning på 1- SEKm på några års sikt. Försäljningen till landmarknaden omfattar framförallt brandlarm till fastigheter. Marine & Safety, Försäljning och EBIT, rullande 1 månader, SEKm 9 8 7 5 3 1 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 1 11 1 13 8 7 5 3 1 Försäljning, rullande 1m Källa: Consilium, EBIT rullande 1m Fire Safety & Automation Affärsområdet Fire Safety & Automation säljer produkter för brandsäkerhet och automation till tankanläggningar inom olje- och gasindustrin. Affärsområdet utgjorde cirka 1 procent av Consiliums omsättning 1, men efter en enskild stororder avseende brandskydd och automation för en tankterminal i Fujairah, Förenade Arabemiraten på 1 SEKm i februari i år väntas affärsområdet växa betydligt som andel av Consiliums totala omsättning. Ordern kommer att levereras under de kommande 1 månaderna. Consilium maj 13 5
Consilium marknadsför produkterna till såväl slutkunder som till större systemleverantörer i Europa, Sydkorea och Kina, vilka är ansvariga för stora nybyggnationsprojekt i Mellanöstern. Livslängden på en tankanläggning överstiger ofta 3 år och utrustningen måste både ges service och uppgraderas. Dessutom bidrar den ökade användningen av naturgas till en boom i utbyggnad av terminaler som kan hantera flytande naturgas, LNG. Systemen inom Fire Safety omfattar värmedetektion i tankar, system för automatisk släckning, skumsläckningssystem, brand- och gasdetektion, högkapacitetssystem för släckning med havsvatten och system för detektion av läckage i rörledningar. Fire Safety erbjuder även produkter för skydd mot blixtnedslag, vilket är den främsta källan till bränder i tankanläggningar. Inom Automation marknadsför Consilium både instrument och kontrollsystem för automation av tankanläggningar, nödstoppssystem och terminalhanteringssystem med nivåmätning, pumpar och ventiler. Även om tankanläggningsmarknaden inte styrs av samma omfattande regelverk som sjöfarten, så drivs marknaden av ökade säkerhetskrav, vilket ger ett stöd till den underliggande efterfrågan på Consiliums produkter. Däremot påverkas Automationsmarknaden av en ökad priskonkurrens. Fire Safety & Automation, Försäljning och EBIT, rullande 1 månader, SEKm 18 1 1 1 1 8 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 1 11 1 13 1 1 8 - - Försäljning, rullande 1m Källa: Consilium, EBIT rullande 1m Kassaflöde och balansräkning Consilium har relativt begränsat investeringsbehov på cirka procent av omsättningen. Därutöver investerar man cirka 5 SEKm i forskning och utveckling om året, vilket tas direkt över resultaträkningen. De närmaste åren räknar Consilium med att kapitalisera på gjorda investeringar i produkter, marknader och bolagets globala marknadsorganisation, men vara restriktiva med satsningar på egen produktutveckling för nya områden. Rörelsekapitalbindningen har dock ökat med cirka 1 SEKm de senaste tre åren vilket pressat kassaflödet, något som ledningen arbetar med att åtgärda. Nettoskulden uppgår till 8 SEKm vid slutet på första kvartalet 13, vilket motsvarar 3,x EBITDA. Det är lite väl högt i ljuset av det svaga kassaflödet hittills men inte alarmerande då merparten av bruttoskulden utgörs av Consiliums företagsobligation. Soliditeten uppgår till 3 procent, och Consilium hade vid första kvartalets utgång 17,3 SEKm i likvida medel och kortfristiga placeringar. Consilium maj 13
Huvudantaganden och justeringar av vår prognos Medan försäljning och orderingång för första kvartalet redan var kända genom bolagets månadsrapportering så kom resultatet in något starkare än vi räknat med. Det berodde på bolagets kostnadsreduktioner som lyckades motverka den lägre omsättningen jämfört med föregående år, och den starka kronan. Consilium kommer genomföra ytterligare effektiviseringar och kostnadsreduktioner under 13. s makro- och konjunkturanalys pekar på att den globala efterfrågan kan hålla upp väl, med en tillväxt över 7 procent de kommande två åren. Därutöver växer sjöfrakten med en multipel på världsekonomins tillväxt, vilket betyder att det finns ett starkt underliggande stöd för efterfrågan på Consiliums produkter. Samtidigt ser vi en betydande risk för fortsatt negativ påverkan från den svaga marknaden inom affärsområdet Marine & Safety, med ett försäljningstapp på 1 procent i första kvartalet 13. Dock har orderingången vänt upp efter årsskiftet, och utvecklats särskilt starkt inom Fire Safety & Automation. Sammantaget med den goda marknaden inom tillväxtnischer och eftermarknadsaffären tror vi därför på en tillväxt på runt - 8 procent per år de kommande åren. Vi lämnar vår försäljningsprognos oförändrad efter rapporten men har med ledning av bolagets nya finansiella mål och lönsamhetsförbättringen i första kvartalet justerat upp vår prognos för resultatet med 1,8 och 1, procent på EBIT- nivå 1 respektive 15. Vi räknar nu med att bolagets försäljningstillväxt, tillsammans med bolagets effektiviseringar och kostnadsbesparingar och en ökad eftermarknadsvolym ska kunna ge en marginalförstärkning till,5 procent över de kommande tre åren, vilket summerar till ett nettoresultat på 7-3 SEKm per år 1-15. Consilium Våra estimatförändringar (SEK) 13E 1E 15E Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Försäljning 989 989.% 1 5 1 5.% 1 117 1 117.% EBIT 5 57 1.% 3 1.8% 7 73 1.% EPS just. 1.7 1.38 8.5% 1.97.8 15.%.5.87 1.% Source: Minoritetens andel Consilium har en jämförelsevis hög minoritetsandel i resultaträkningen. Det beror på två saker, två delägda bolag utomlands. Dels dotterbolaget i Singapore där Consilium äger 51 procent och övriga 9 procent ägs av Consiliums lokala partner i Singapore, och dels verksamheten i Mellan Östern, där Consilium äger 7 procent och resterande 3 procent ägs av den lokala partnern. Tillsammans bidrar dessa verksamheter med cirka 1 SEKm på EBIT- nivå och betalar noll procent i skatt, vilket skapar den relativt höga minoritetsandelen på sista raden i Consiliums resultaträkning. Aktien och värderingen Consiliums aktie har varit under stark press sedan början på finanskrisen, och bolaget har onekligen haft sentimentet emot sig. På vår prognos handlas aktien nu till ett P/E- tal runt 7x nästa års vinst, och en EV/EBITDA på 5x. Det finns dock en hög osäkerhet i resultatprognosen, och bolaget har inte gjort aktieägarna bortskämda med positiva överraskningar de senaste åren. Men vi tycker ändå att dagens nivå lämnar ett attraktivt utrymme för en omvärdering av aktien, som kan drivas av fortsatt återhämtning i orderingången, stark tillväxt inom särskilt Fire Safety & Automation, positiv makrostatistik framförallt inom internationell handel, en vändning i Consilium maj 13 7
investeringsviljan inom sjöfrakt och en fortsatt stark efterfrågan på flytande naturgas. Trots motvinden i vissa av dessa omvärldsfaktorer just nu gör den pressade värderingen att vi ser en hög kurspotential i aktien, i kombination med en medelhög risk. Bolagsstyrning och ägande Bolaget kontrolleras av familjen Rosenblad, genom bolaget Platanen Holding B.V., med 5 procent av rösterna. VD Ove Hansson äger 1 8 aktier, och 1 optioner. Borträknat styrelseordförande Carl Rosenblad och chefen för affärsområdet Marine & Safety, Carl Adam Rosenblad, som båda är representanter för ägarfamiljen, så äger styrelse och ledning tillsammans 58 aktier och optioner. Styrelse och ledning, aktie- och optionsinnehav Position Namn Aktieinnehav Optionsinnehav Styrelseordförande Carl Rosenblad 7 938 Ledamot Carl Adam Rosenblad 37 5 Ledamot Fredrik Nygren Ledamot Peter Carlberg 1 Ledamot Ann-Marie Åström 1 VD Ove Hansson 1 8 1 Finanschef Anna Holmgren 1 Ekonomichef Roger Orreteg 5 1 Chef Marine & Safety Carl Adam Rosenblad 37 5 Chef Fire Safety & Automation L. Gilbert Babu Källa: Consilium, Finansiering och företagsobligation Consilium har emitterat en företagsobligation om totalt 35 SEKm, med likviddag 1 november 1. Av likviden användes 5 SEKm till att lösa befintliga lån. Övrigt likvidtillskott ska enligt bolaget ge finansiell beredskap att delta i eventuella strukturaffärer. Den totala ramen för företagsobligationen är SEKm vilket betyder att det finns utrymme för att ge ut företagsobligationer om ytterligare 75 SEKm. Consilium, villkor företagsobligation Obligationerna Bolagets betalningsförpliktelser är enligt vilkoren för obligationerna ovillkorade, oprioriterade och icke säkerställda ISIN-kod ISIN: SE8981 Valuta SEK Lånebelopp Obligationslånets sammanlagda nominella belopp uppgår till 35 ( ) SEK Obligationslånet representeras av Obligationer, vardera med ett nominellt belopp om 1 kronor som även är minsta handelspost. Totalt har 35 obligationer emitterats. Valör, nominellt belopp och handelspost Utgivningsdag 1-11-1 Ränta Obligationslånet löper med en årlig ränta om STIBOR (3 månader) med tillägg av 5,5 procentenheter Räntebetalningsdag Återbetalningsdag 17-11-1 För övriga vilkor se prospekt 1 februari, 1 maj, 1 augusti och 1 november varje år, första räntebetalningsdag är 1 februari 13 och sista räntebetalningsdag är 1 november 17 Källa: Consilium, Consilium maj 13 8
Consilium Resultaträkning, kassaflöde och balansräkning (SEKm) Resultaträkning 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Nettoomsättning 78 75 95 91 93 978 95 989 1 5 1 117 Övriga intäkter 5 1 Personalkostnader -137-1 -191-3 -77-81 -95-39 -317-35 Övriga rörelsekostnader -575-59 -5-59 -597-9 -58-587 -8-83 Resultat före avskrivningar 1 8 1 7 9 91 7 93 1 19 Avskrivningar -3 - -7-3 -3-3 -35-35 -3-3 Goodwill-avskrivningar Rörelseresultat 31 73 5 35 55 1 57 73 Extraordinära poster Resultatandelar i intresseföretag Finansnetto -13-1 -13-1 -15-17 -19-5 -17-17 Resultat före skatt 18 5 3 38 3 7 5 Skatter -11-1 - -1 - -11-8 -7-1 -1 Minoritetsintressen -1-8 -5-8 -7-1 -1-1 Nettoresultat, rapporterat 7 31 3 9 1 1 7 3 Kassaflödesanalys 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Resultat före avskrivningar 1 8 1 7 9 91 7 93 1 19 Förändring av rörelsekapital -5-7 17-58 -3-7 -7-5 -5 Övriga kassaflödespåverkande poster - -7-3 - - Kassaflöde från löpande verksamheten 8 1 13 75 18 5 9 95 1 Finansiella nettokostnader -13-15 -13-1 -15-17 -19-5 -17-17 Betald skatt -11-15 - -1 - -11-8 -7-1 -1 Investeringar -5-5 -11-9 -33-3 - - -3-5 Fritt kassaflöde - - -9-3 -38-1 5 3 Utdelningar -35-11 -1-1 - - -3 - -5 Förvärv Avyttringar Nyemission/återköp av egna aktier 7 3 Övriga justeringar 1 7 8-35 - 1 1 Kassaflöde 39-5 8-1 -1 77-13 1 5 Icke kassaflödespåverkande justeringar Nettoskuld, rapporterad 173 117 137 11 58 7 55 3 Balansräkning TILLGÅNGAR 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Goodwill 33 37 37 37 37 37 Övriga immateriella tillgångar 8 97 139 1 131 19 13 137 137 137 Materiella anläggningstillgångar Innehav i intresseföretag och andelar Övriga anläggningstillgångar 15 85 87 95 117 11 15 19 11 1 Summa anläggningstillgångar 9 18 5 81 7 78 83 89 98 Varulager 11 13 1 15 155 17 15 173 178 183 Kundfordringar 17 5 33 99 9 97 9 83 83 83 Övriga omsättningstillgångar 9 8 13 13 13 Likvida medel 5 3 8 3 3 113 1 11 1 Övriga omsättningstillgångar 39 33 558 9 9 5 573 59 595 5 SUMMA TILLGÅNGAR 15 78 7 775 77 851 85 88 93 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 7 39 8 5 7 37 5 7 9 Minoritetsintressen 33 3 1 9 3 1 51 1 Summa eget kapital 8 7 7 3 7 7 8 318 357 Långfristiga finansiella skulder 119 75 99 95 11 11 185 188 188 188 Pensionsavsättningar Uppskjutna skatteskulder Övriga långfristiga skulder Summa långfristiga skulder 119 75 99 95 11 11 185 188 188 188 Kortfristiga finansiella skulder 119 75 99 95 11 11 185 188 188 188 Leverantörsskulder 179 18 31 57 7 9 1 19 19 19 Skatteskulder Övriga kortfristiga skulder Kortfristiga skulder 98 93 13 351 388 37 399 378 378 378 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 15 78 7 775 77 851 85 88 93 Consilium maj 13 9
Consilium Värdering och nyckeltal (SEK) Aktiedata 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Vinst per aktie, rapporterad.7.81.37.7.75 1..15 1.38.8.87 Vinst per aktie, justerad.....7 1.1.15 1.38.8.87 Rörelsens kassaflöde/aktie 3. 5.5 5.3.5 3.93 5.19.18 5.1.17.81 Fritt kassaflöde per aktie -3.7-5. -.75.33 -.95.5-3. -.9.1.5 Utdelning per aktie 3.3.75.5.35...5.35.5.55 Eget kapital per aktie 19.9 1.5.79 1.78..5..93.85 5.8 Eget kapital per aktie, ex goodwill 19.9 1.5.79 1.78 17.75 17.5 17.1 17.78 19.71.13 Substansvärde per aktie 19.9 1.5.79 1.78..5..93.85 5.8 Nettoskuld per aktie 18.15 1.7 1.58 1.7 17.59 17.58. 3.55 1.8 19.9 EV per aktie 3.11.38.7 5.3 9.8 31.7 37..5 38.5 3.39 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning (m) 1.7 11.5 11.5 1.1 1.3 1.3 11.7 11.7 11.7 11.7 Antal aktier efter utspädning vid årets slut (m) 1.7 11.5 11.5 1.3 1.3 1.3 11.7 11.7 11.7 11.7 Värdering 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E P/E-tal, rapporterat 18.9 5.1. 5.3 1.7 13.7 1.1 1.1 7.3 5.8 P/E-tal, justerat 1.1 5.3. 5. 17.5 1. 1.1 1.1 7.3 5.8 Kurs/rörelsens kassaflöde..8 1.8 3.1 3..8 3.7 3..7.5 Kurs/rörelsens kassaflöde per aktie NM NM NM 1. NM 8.9 NM NM 7.9.5 Fritt kassaflöde/börsvärde -7.1-3.9-7.. -3.5 3.5 -.8-5. 1. 15. Direktavkastning.1 5.3.8.5.. 1..1.7 3.3 Utdelningsandel, justerad 55.5 8..3 13... 1.5 5. 19.8 19. Kurs/eget kapital.7..5.3.1.73.7.8.73. Kurs/eget kapital, ex goodwill.7..5.3.71.85.9.9.85.75 Kurs/substansvärde.7..5.3.1.73.7.8.73. EV/omsättning..37.7.3.38.39..8.5.3 EV/EBITDA 5.3 3.3..1 5.. 5.8 5..8. EV/rörelseresultat 1.3. 3.5.8 1.3 7. 1.8 8. 7.5.5 Aktiekurs, årsslut 13.89 1. 1.35 13.75 1.55 1.55 15. 1.7 1.7 1.7 Aktiekurs, årshögsta 1.7 17.7 1. 1.9 1.5 17.5 15.7 18.7 - - Aktiekurs, årslägsta 1.31 1.8 8.75 9.5 11.1 1.75 1.5 1.55 - - Aktiekurs, årssnitt 1.3 15.3 1.3 1.1 1.5 1.5 1.5 1.5 - - Börsvärde, årsslut och nuvarande 18 13 119 1 15 179 18 195 195 195 Enterprise Value, årsslut och nuvarande 31 8 5 38 3 385 38 77 77 77 Tillväxt och marginaler 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Omsättningstillväxt, årsförändring 1.7-1. 5. -3.5 3. 3.7 -.9.1 7.7.9 Rörelseresultat, årsförändring 9.8 1.5 1.1-38. -. 5.9-5.9. 1. 1.3 Vinst per aktie, årsförändring 5 1. 3.9-15.7-88. 17.5.9-8.7 795.3 5.. EBITDA marginal 7.9 11.3 1. 8.3 7. 9.3 8. 9. 9. 9.8 EBITA marginal. 8.5 7.7.9 3.7 5..3 5.8..5 Rörelsemarginal. 8.5 7.7.9 3.7 5..3 5.8..5 Vinstmarginal, justerad.3.9.3 3.7.1 3.9.3 3.3. 5. Nettomarginal, justerad.9..7..9 1.3. 1..5 3. Skattesats.7 3. 3. 3.1 3.3 8. 37..3.. Lönsamhet 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Avkastning på eget kapital.7 13.5 1. 1.3 3. 5..7.7 1. 11.9 Avkastning på eget kapital, 5-års snitt - - - -.7.8. 3. 5. 7. Avkastning på sysselsatt kapital 8.7 17. 18.9 1. 7.7 11.5 8.1 1.5 11.3 1. Avkastning på sysselsatt kapital, 5-års snitt - - - - 1. 13. 11.3 9.7 9.8 1.8 Investeringar och kapitaleffektivitet 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Investeringar 5 5 11 9 33 3 3 5 Investeringar/omsättning 3. 5.9 1.3 5. 3.5 3...1.. Investeringar/avskrivningar.8.1.3 1. 1..9 1.1 1.1 1. 1. Varulager/omsättning 1.8 17.9 17.1 15.9 1. 17.1 1. 17.5 1.7 1. Kundfordringar/omsättning 8.3 35.1 35. 3.7 31. 3. 31. 8..5 5.3 Leverantörsskulder/omsättning 3.3 8.9 33. 8. 8.3 5.5.5 19. 17.8 17. Rörelsekapital/omsättning 19.8.1 19..5 19.3. 5..9 5..7 Kapitalomsättningshastighet 1.33 1. 1.35 1.19 1. 1.7 1.17 1.1 1.3 1. Finansiell ställning 7 8 9 1 11 1 13E 1E 15E Nettoskuld, rapporterad 173 117 137 11 58 7 55 3 Soliditet 33.. 3.7. 3.3 3. 31.3 33. 3. 38. Skuldsättningsgrad.83.7.5.7.77.75.97.9.8.5 Nettoskuld/börsvärde 1.17.7 1.15.85 1.33 1.15 1.3 1.1 1.31 1.18 Nettoskuld/EBITDA.8 1. 1. 1.9 3..3 3. 3...1 Notera att nyckeltalen är baserade på antalet aktier efter full utspädning. Aktiekursen vid årets slut har använts för beräkningen av historiska nyckeltal. Consilium maj 13 1
Consilium Resultatutveckling per kvartal (SEKm) Resultaträkning Q1 Q31 Q1 Q111 Q11 Q311 Q11 Q11 Q1 Q31 Q1 Q113 Nettoomsättning 15 89 1 5 73 1 1 5 199 Övriga intäkter 1 Övriga rörelsekostnader -199-7 -7-19 -17-3 -59-7 -11-1 -3-189 Resultat före avskrivningar 1 19 5 1 9 3 8 1 11 Avskrivningar och amorteringar -1-9 -7-9 -11-9 -8-8 -9-8 -1-8 Rörelseresultat 7 1 1 1 15 15 1 1 Extraordinära poster Resultatandelar i intresseföretag Finansnetto -1 - -7 - - -1 - - - - -7 - Resultat före skatt 5 8 5 11 11 1 - - 1 1-7 - Resultat före skatt, justerat 5 8 5 11 11 1 - - 1 1-7 - Skatter -1-3 - -3-3 -5 - - -5-1 Minoritetsintressen 1 - - - - -3 - -1 - -5 1 - Nettoresultat, rapporterat 5 3-1 8-7 -3 1-1 - Tillväxt och marginaler Q1 Q31 Q1 Q111 Q11 Q311 Q11 Q11 Q1 Q31 Q1 Q113 Nettoomsättning.3. 1. 11.9 11.3 3.3-5... -.8-7.7-7.7 Rörelseresultat -. 1.5 5. 1. 15. 57.9-5.9-9.9 35.8 3.7-98. 38. EBITDA marginal 7. 7..8 11.3 1.7 9.5 5..1 1.3 11.5 3.9 5. Rörelsemarginal 3.1 3.9. 7..3 5.9.. 8.5 8.1. 1. Vinstmarginal, justerad.5 3.1 1.8.9. 5.5 -.1-1.8.7. -.7-1.9 Skattesats 9..7.3 8. 7.3 3.5 NM NM.5 3. NM NM Consilium Försäljning, 1- mån rullande medelvärde Consilium EBITDA, 1- mån rullande medelvärde 1 1 1 1 3 1 1 Försäljning, SEKm 8 1 Årsförändring, (%) EBITDA, SEKm 8 1 8 EBITDA marginal, (%) -1 5 7 7 8 8 9 9 1 1 11 11 1 1 Försäljning, 1-mån rullande medelvärde Årsförändring - 5 7 7 8 8 9 9 1 1 11 11 1 1 EBITDA EBITDA marginal Consilium Rörelseresultat, 1- mån rullande medelvärde Consilium Resultat f. skatt, 1- mån rullande medelvärde 8 9 7 7 7 8 EBIT, SEKm 5 3 7 5 3 EBIT marginal, (%) Vinst före skatt, SEKm 5 3 5 3 Vinstmarginal, (%) 1 1 1 1 5 7 7 8 8 9 9 1 1 11 11 1 1 EBIT EBIT marginal 5 7 7 8 8 9 9 1 1 11 11 1 1 Vinst före skatt, justerat Vinstmarginal, justerat Consilium maj 13 11
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolags medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 1, Securities Exchange Act of 193), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationerna mellan analysavdelningen och företagets andra avdelningar. Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan det analyserade bolaget och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om bolaget och/eller det finansiella instrumentet. Erik Penser Bankaktiebolag kan erhålla ersättning från bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och inte beroende av innehållet i publikationen. Den eller de som sammanställt denna publikation har inget uppdragsförhållande med det analyserade bolaget. har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. (publ.) Biblioteksgatan 9 Box 75 13 91 STOCKHOLM tel: + 8 3 8 fax: + 8 78 8 33 www.penser.se