Nya vågor i glasbruket

Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,1% 0,9% 0,0% Nummer 21 Juni 20 Nya vågor i glasbruket New Wave stod för en av veckans stora överraskningar då de meddelade att man köper glaskoncernen Orrefors Kosta Boda. Förvärvet är förknippat med en betydande risk, men vi bedömer att New Wave har goda förutsättningar att vända verksamheten. De har en lång historik av lyckade förvärv bakom sig och bör kunna utnyttja sitt distributionsnät även för glasprodukterna. Inom området presentreklam bör Orrefors Kosta Bodas starka varumärke ge ett lyft åt hela profilverksamheten. Den initiala insatsen är 30 Mkr för 51% av bolaget som omsätter ca 650 Mkr. Potentialen är m a o betydande om de lyckas med en turn-around. Mot bagrund av att New Wave är ett av börsens mest lönsamma tillväxtbolag, är värderingen klart attraktiv. Sidan 12 Veckans siffra 3,19 Attraktiv Nytt bottenrekord på 10-åriga räntan. Tele2 har inte varit någon lysande investering det senaste året. Prispress på hemmamarknaden, lägre tillväxt, nedjusterade prognoser, oklar strategi - orsakerna är många. Kursnedgången har dock pressat ned värderingen ordentligt vilket öppnar upp för långsiktiga investerare. Redan nästa år sjunker P/etalet till 11 vilket vi ser som billigt. Sidan 11 Portföljen Senaste veckan 0,9% Sedan årsskiftet 17,2% Hetluften Monopolet faller EG-domstolens beslut att skrota apoteksmonopolet har blivit en riktigt het potatis. Detta öppnar upp möjligheter för ett flertal handelsföretag i Sverige. Två noterade bolag, Wilhelm Sonesson och Bringwell, ligger i pool position att kapitalisera på de förändrade förutsättningarna. Sidan 13 Stark uppställning Portföljen har stärkts med 0,9 procent sedan förra onsdagen vilket är i linje med SAX-index. Bidragande är uppgångar i ABB och Oriflame. Vi gör inga förändringar i portföljen utan ger fortsatt förtroende till nuvarande laguppställning. Sidan 9 Eftertänksamt Mjölktåget Börsen har fått ny fart men det är knappast samma drag som ifjol. Drivande i den senaste uppgången har varit ett rally på Nasdaq men nu krävs det att den europiska konjunkturen förbättras för att inte kurserna åter skall falla tillbaka. Det såg vi senast tecken på i april när många ville ur samtidigt. Sidan 2 Analyser Mer att ge MTGs kapitalmarkandsdag kom mycket att handla om mediaföretagets storsatsning inom betting med spelbolaget Bet24. I kombination med en offensiv satsning mot öst väntas tillväxten ligga på en hög nivå något som inte avspeglas fullt ut i värderingen. Sidan 10 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys MTG...10 Aktieanalys Tele2...11 Aktieanalys - New Wave...12 I Hetluften/ TA-draget... 13 TRENDS REDEYE AB

Eftertänksamt Mjölktåget Från till har det varit lite av mjölktåg över börsen. Det har gått upp men inte utan stopp. Bättre var det året innan, då liknade börsen mer ett TGV Train de Grande Vitesse. Tillväxten har gått från +50 procent till bara drygt sex och nu är det frågan om det är dags för acceleration eller fortsatt mjölkande. Kortsiktigt har det sett bättre ut. OMXS30 har vaknat till liv under och har passerat 775-nivån och testar nu toppen från april. Fortfarande saknas dock volymerna. Volymer som krävs för att skapa ordentligt fart. En uppgång som har fått sitt bränsle från USA med Nasdaqs uppgång på tio procent den senaste månaden. Nasdaq som nu ligger på samma nivå som för knappt ett år sedan. Så skall det bli nya toppar i Stockholm krävs det att Nasdaq inte faller av utan fortsätter att klättra. Något som i så fall betyder att tech kommer i ropet igen. Precis som vi för några veckor sedan plockade ut ett antal nyckelobjekt på svenska börsen kan vi göra detsamma för Nasdaq. Det finns ett antal större aktier som mjölkat under drygt ett år och som bör lyfta om det skall bli nya toppar för det räcker inte med att bara Google fly- ger. Google som har gått från 100 till 280 på tre kvartal. Microsoft har legat i ett band i över ett år och bör hålla 24-nivån. Oracle som varit lite mer volatil bör hålla sig över 12-nivån oh Cisco bör hålla 18-nivån för att ta några exempel. Men det är sällan marknaden går rakt upp så kommer sättningar bör 2000- nivån hålla för index cirka minus fyra procent. Index, Nasdaq, OMXS30 och CAC40, som i många fall har brutit sina stigande trender från cykelbottnarna 2002-2003. Så det krävs att marknaden tar fart och tar sig över sina tidigare cykeltoppar med volym för att för att nya positiva trender skall utvecklas. Innan dess lyser fortsatt risk. En risk som förstärks om de makroekonomiska rapporterna fortsätter att utvecklas i moll. För Europas del finns det inte mycket, förutom börserna, som skiner just nu. Något som betyder att skapas en divergens mellan marknadsvärderingen och den ekonomiska verklighet bolagen befinner sig i. Så vänder inte konjunkturtrenderna upp snart får vi se upp för pingvinerna som visade sig i april. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 3 JUNI STATISTIK EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn kl 10.00 Storbritannien: inköpschefsindex kl 10.30 USA: sysselsättning MÅNDAG 6 JUNI STATISTIK Tyskland: industriorder april prel kl 12.00 ÖVRIGT Sveriges nationaldag Stockholmsbörsen och penningmarknaden håller stängt TISDAG 7 JUNI EMISSIONER ETC. Sandvik: sista dag för handel med inlösenrätter STATISTIK SCB: handelsbalans 1kv AMS: arbetslöshetssiffror vecka 22 kl 10.45 MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat ECB: reparesultat kl 11.20 ONSDAG 8 JUNI STATISTIK USA: grossistlager april USA: ABC konsumentförtroende TORSDAG 9 JUNI BÖRS, ÖVRIGT Autoliv: kapitalmarknadsdag i Istanbul STATISTIK AMS: arbetslöshet kl 10.00 Storbritannien: industriproduktion april kl 11.00 SCB: industriproduktion april SCB: industriorder april USA: veckosiffror arbetslösa Veckan som gick Fredag 27/5 Måndag 30/5 Tisdag 31/5 Onsdag 1/6 Torsdag 2/6 0,1% 0,3% -0,1% 0,3% -0,5% Stockholmsbörsen förde en lugn tillvaro. TV4 uppgav att annonsintäkterna ökat med 11 procent under april jmft med förra året. Boss Media ingick strategiskt samarbete med Svenska Spel. IT-bolaget Effnet rusade upp drygt 64 % efter en genombrottsorder. Ericsson sålde sitt innehav i Anoto. Teknikkonsulten ÅF fick två omfattande uppdrag i Frankrike. Skandia redovisade högre vinst än väntat och Nordea meddelade att de tittar på Skandia som möjlig förvärvskandidat. Bringwell rusade upp 13 % efter beslut i EGdomstolen. Nokia gick upp 2,5 kr efter rykten om förestående omvänd vinstvarning. New Wave förvärvade 51 % av Orrefors Kosta Boda. I övrigt var banksektorn dagens stora vinnare. Svag amerikansk statistik påverkade kurserna i sydlig riktning. Verkstad och TeliaSonera tyngde utvecklingen. Bland vinnarna fanns Intentia som steg kraftigt efter bud. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-06-10 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2

Teknisk analys OMX-index Test av toppnivåer Stockholmsbörsen har tuffat på den senaste månaden och står nu inför ett test av den psykologiskt viktiga 800-nivån. OMXS30-index har klättrat för att göra ett nytt test av högstanivåer. Nasdaq har haft en tendens att röra sig i utdragna trendrörelser. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Uppgången sedan inledningen av har fört upp index till nivåerna för toppen från i mitten av april. Uppgången har skett utan några rekyler och sentimentet har löpande stärkts i takt med börsens uppgång. Många väntar på en rekyl för tillfället och inget vore naturligare än en lugnare fas på börsen. Hur stor är då sannolikheten för att börsen ska vända ned från dessa nivåer? Man brukar säga att en stigande trend bara håller i sig så länge som investerarna är tveksamma till trenden. Den stora nedgången under slutfasen av april har sannolikt bidragit till att allt fler har blivit tveksamma till börsen. Det ska med andra ord ses som ett positivt tecken för börsutvecklingen. Det som också har uteblivit under uppgången är en fas med total eufori som har fått alla att ligga långa i marknaden. Normalt ska en sådan fas inträffa innan börsen vänder ned på bred front. Det som talar mot börsen är istället att kurserna befinner sig på uttänjda nivåer och att marknaden har stigit på bred front. Uppgångar som kan kategoriseras som säkrare brukar istället ske via tydliga sektorrotationer. Det som står klart är att sentimentet löpande har stärkts och att det för tillfället är lättare att hitta köplägen än säljlägen. Många aktier testar motstånd och den situationen kan därför snabbt ändras. Nasdaq går på i ullstrumporna Nasdaq har tidigare haft långa sviter av upp- respektive nedgångar och kan lätt ge intryck att bara ha alternativen att backa eller gasa. För tillfället är Nasdaq likt Stockholmsbörsen på uttänjda nivåer och uppgången kommer med största sannolikhet behöva en paus innan den skulle kunna fortsätta på bred front. 2100-nivån fungerar som nästa motstånd. TRENDS REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist

Teknisk analys Utnyttja tillfälliga svagheter Vi har idag valt ut några intressanta aktier bland Stockholmsbörsens mindre papper. Tillfälligt pressade lägen lockar i aktierna. MTG-aktien har tagit en paus efter att kursen gjort en Eriksgata med sin starka utveckling. Aktien befinner sig fortsatt i en intakt stigande trend och kursrörelsern har successivt blivit mindre i aktien. Det är ett läge som kan förbåda nyvunnet intresse och tilltagande kursrörelser. En stigande triangel är en fortsättningsformation som uppkommer när en stigande trend möter ett motstånd. I en stark marknad är det ofta en pålitlig formation. I ett positivt scenario fungerar 250 och därefter 280 som nästkommande målnivåer. Bedräglig svaghet i Elanders? Elanders-aktien har backat för att testa det stöd som återfinns i intervallet mellan 100 och 1 kronor. Aktien ger vid första anblick ett svagt intryck, men långsiktigt är aktien ändå fortsatt intressant. Ibland kan det löna sig att ta en position när alla har en annan uppfattning. Om aktien vore verkligt svag borde en fortsatt nedgång redan vara på plats. I ett positivt scenario är det i första hand en rörelse upp mot tidigare kurstoppar som kan hägra inom en tremånadersperiod. MTG B noterar en spännande fortsättningsformation. Elanders känner på stödnivåer och har utsikter att vända upp igen. MTV testar trendbotten MTV Produktion (under namnändring till Zodiak) har noterat en rekyl under låga volymer. Rekylen har fört ned aktien hela vägen till den stigande trendlinjen som möter upp vid nivåer kring 30 kronor. Aktien har varit en favorit bland investerare under en längre tid och en lugnare fas har behövts efter en utdragen uppgång. Mycket talar dock för att aktien kan repa mod igen och en lugnare fas utgör enligt vår bedömning ett bra tillfälle att fånga upp aktien. Vi ser potential upp mot nivåer kring 40 kronor i första hand. Daniel Lindkvist Den stigande trenden är intakt i MTV-aktien och ett intressant läge har uppstått. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 208,5 3,1-5,6-4,2-1,7-7,1-11,2 Industri 231,1 5,5-1,0 10,2 0,7-2,5 3,1 Sällanköpsvaror 558,1 5,6 4,6 18,3 0,8 3,1 11,2 Dagligvaror 334,6 1,8 1,4 4,6-3,0-0,1-2,4 Hälsovård 207,5 2,2 11,4 19,0-2,7 9,9 12,0 Finans 323,8 3,6-0,5 7,0-1,2-2,0 0,0 IT 230,8 11,5 11,5 3,9 6,6 10,0-3,1 Telekom 499,9-2,1-9,8-10,7-6,9-11,3-17,8 SAX 246,0 4,8 1,5 7,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Technology Hardware & Equipm 250 Telecommunication Services 600 240 230 220 210 200 190 575 550 525 500 475 180 450 Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Det florerade ett rykte tidigare i veckan att Nokia kommer att gå ut med nya uppjusterade siffror för det andra kvartalet. Bolagets vägledning för det innevarande kvartalet är en vinst/aktie på 0.15-0,18 euro. En omvänd vinstvarning är inte långsökt i detta fall, speciellt sedan Nokia fick en reprimand från finska finansinspektionen då bolaget inte gjorde det under det första kvartalet då resultatet landade långt över den tidigare vägledningen. En annan anledning som kan bidra till att bolaget skulle komma med en upprevidering är att Nokia brukade komma med kvartalsuppdateringar tidigare, vilket bolaget slutade med under fjolåret. Även om bolaget inte skulle kommunicera någon förändring inom de närmaste dagarna så tror vi ändå att rapporten kommer bli bättre än vad konsensus estimerar (SME: 0,18 euro). Vi tror vinsten/aktie för Q2 kommer att hamna på 0,21 euro. Intressanta bolag: Nokia, Anoto mar T R E N D S REDEYE AB 5 Telekomoperatörer Rekommendation: Neutral Konsolideringen av den nordiska teleoperatörsmarknaden fortskrider. Tydligt är att de tre tidigare telemonopolen (Teliasonera, TDC och Telenor) samtliga har en strategi om att ha en helnordisk täckning inom samtliga grenar (mobiltelefoni, fast telefoni och bredband). Förra veckan var det Telenors köp av Bredbandsbolaget affären på allas läppar. Den här veckan har det spekulerats att Tele2 ska köpa Comhem och TDC ska köpa finska Elisa. Till skillnad från Teliasonera så saknar såväl TDC som Telenor ett fäste i Finland. Telenor är därmed lika sannolikt köpare av Elisa som TDC, då Telenor redan har ett strategiskt samarbete med Elisa. På Stockholmsbörsen ser vi fortfarande Tele2 som den mest intressanta operatörsaktien trots stora satsningar som drar ned resultatet i år. Teliasonera har vi varit positiva till tidigare men efter den spruckna affären med Turkcell är vi åter mer tveksamma. Intressanta bolag: Tele2 mar

Branschsöversikt IT 240 230 220 210 200 190 180 170 Rekommendation: Över Efter ett långt börsstopp blev det klart på torsdagen att Lawson lägger ett aktiebud på Intentia värt cirka 20 kr per aktie. Bolagen ser ut att komplettera varandra väl. Lawson är stora i USA medan Intentia är stora i Europa, framförallt Norden. Intentias huvudägare Symphony har också accepterat affären. Intressant är att bolagen nästan är lika stora men Lawsons värdering är nästan dubbelt så hög som Intentias vilket alltså utnyttjas. I samband med den svaga Q1-rapporten sänkte vi rekommendationen till sälj efter att ha varit positiva innan. Intressanta bolag: Anoto Axis Information Technology 240 230 220 210 200 190 180 170 mar Bioteknik Rekommendation: Under Biotechnology mar 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 135 Vi ser en stor risk för att flera av Medivirs projekt kommer att dra ut på tiden under det kommande halvåret, vilket bidrar till en större osäkerhet kring aktien. Även om vi fortfarande anser att det finns möjligheter till ett par nya samarbetsavtal under året så väger risken för nya bakslag tyngre på kort sikt. Framförallt gäller det bolagets herpesprojekt som skall inleda fas III studier under hösten. Dessutom anser vi att det finns stor risk för att nya licensavtal kommer att lysa med sin frånvaro fram tills årsskiftet. Vi sänker vår rekommendation till sälj, även om vi anser att aktievärderingen är låg utifrån bolagets potential på ett par års sikt. Intressanta bolag: Biotage Mjukvara Software jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Rekommendation: Över Vi träffade Readsoft i veckan och mycket kom att handla ombolagets expansionsplaner som vi anser är mycket goda. Den starka kopplingen till affärssystemet SAP har gjort att det lossnat ordentligt både i europa och i USA. Hitills har endast en bråkdel av företagen i Europa börjat använda produkterna men snöbollen är i rullning. Med bruttomarginal på 80 procent kommer försäljningsökningar göra att vinsten växer ännu snabbare framöver. Vi tror inte att det är omöjligt att marginalen dubblas inom några år. Med ett P/e-tal på 17 nästa år tycker vi inte riktigt det är diskonterat ännu trots en fin kursutveckling i år. Vi upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: Telelogic IBS Readsoft TRENDS REDEYE AB 6 160 150 140 130 120 110 100 90 Verkstad Industrials 240 230 220 210 200 190 180 mar Rekommendation: Neutral Aktiemarknadens syn på industrisektorn är alltmer avvaktande till följd av att konjunkturindikatorerna mattats av på senare tid. Viktiga index över order, produktion och inköp för euroområdet sjönk något i och tillväxtprognoserna har justerats ned för 20. Exportindustrin i Europa kämpar med en högt värderad valuta och höga oljepriser. Beskeden från Frankrike och Holland att inte godkänna EU s nya grundlag kan vara den utlösande faktorn för en uppvärdering av USD. Detta kan ge nödvändigt bränsle för en nyuppgång för sektorn. Huvuddelen av verkstadsbolagen gynnas av en stärkt dollar, däremot missgynnas Autoliv och SSAB, som har mer kostnader än intäkter i USD. Intressanta bolag: ABB Securitas Assa Abloy

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 87,75 90 85 Etablerat en kort stigande trend. Börjar bli överköpt. Holmen ** 2,5 2 195 Kan klättra vidare om motstånd vid 2 kr bryts. SCA ** 254 255 245 På väg ur fallande trend. Köpstopp vid 255 kr. StoraEnso ** 99,25 102 96 Bröt upp ur flagga. Stigande trend. Industri ABB *** 49,6 52 48 Stabil trend och stark aktie. Vi höjer mål och stoppnivå. Assa Abloy *** 98,25 102 96 Har visat positiva långsiktiga signaler. Testar botten i kort stigande trend. Atlas Copco ** 112,5 114 110 114 kr utgör viktigt motstånd. Bevaka utbrott. Sandvik ** 286 290 275 Vinsthemtagningar efter kraftig upprekyl. Scania ** 271,5 280 265 Testar botten i kort stigande trend. Securitas *** 125 135 120 Testar motstånd vid 125 kr i stigande trend. Trendstark aktie. Skanska ** 9 2 9 4 88 Gett signal om högre nivåer. Stigande trend. SKF ** 7 5 7 8 7 2 Kvar i stigande trend men behöver en kortare paus. Volvo ** 301,5 3 295 Motstånd vid 300 kr. Kvar i kort stigande trend. Finans FS-banken *** 171,5 180 165 Farlig huvud/skuldra-formation. Måste över 175 kr. Nordea *** 68,25 7 2 65 Konsoliderar i ett smalt intervall 67-69 kr. OMX ** 8 7 88 8 3 Börjar återfå lite momentum. Intressant över 88 kr. SEB ** 1 3 1 1 3 5 1 2 5 Vände på starkt stöd vid 125 kr. Något bättre momentum. SHB *** 161,5 164 155 Byggt botten. På väg upp in i konsolidering i långsamt tempo. Skandia *** 41,3 45 39 Visar viss styrka. Styrs av budspekulationer. Sällanköpsvaror Autoliv *** 338 350 325 Kvar i stigande trend. Clas Ohlson *** 142,5 150 140 Tufft att bryta motståndet vid 150 kr. Höjd stopp. Electrolux *** 160,5 170 155 Bra momentum. Nästa motstånd vid 165 kr. H&M *** 259,5 270 250 Stigande trend intakt. Noterat ny högre topp. Metro B *** 14,45 15,4 1 4 Ligger fortfarande i rekylfas upp. Tufft motstånd vid 15,40 kr. MTG *** 229,5 250 225 Ser fortfarande intressant ut för brott upp. Dagligvaror Axfood ** 188,5 190 180 Tvetydiga signaler. Starkt motstånd vid 190 kr. Swedish Match ** 85,75 86 84 I botten av stigande trend. Dock bildat en lägre topp. Vi sänker rek. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 39,4 40 3 7 Har gått in i konsolidering. Bevaka nivåerna 40 resp 37 kr. AstraZeneca ** 315 320 300 Testar tak i konsolidering. Bevaka ev utbrott. Biacore *** 1 7 1 180 160 Ny positiv signal efter genombrott på 170-nivån. Biotage ** 10,8 11,5 10,5 Rekyl och test av fallande trend. Capio *** 117,5 125 110 Testar motstånd vid 118 kr. Tekniskt stark aktie. Elekta *** 2 7 4 290 260 Kvar i lång stigande trend. Samlar kraft för ny test på 280-nivån. Gambro ** 99,25 108 98 Inlett en stigande trend och testar motstånd vid 100 kr. Getinge *** 1,0 115 101 Tappat fart men kvar i intressant formation. Karo Bio ** 8,85 9 8,5 Bevaka brott på fallande trend. Maxim ** 10,9 11,5 10 Gått in i en sidledes rörelse. Saknar trigger. Meda *** 69,25 75 64 Testar motstånd vid 70 kr. Medivir ** 49,6 53 48 Börjar likna utskakning men behöver tid att bygga botten. Nobel Biocare ** 1495 1550 1450 Konsoliderar i intervallet 1450-1550 kr. Bevaka nivåerna. Q-Med ** 1 9 0 1 9 5 1 8 5 Tillfälligt genombrott. Vi räknar med fortsatt sidledes rörelse. Sectra *** 72,5 80 70 Kan ta ny fart efter rekyl på rapport. Vi höjer rek. IT Boss Media *** 26,3 28 25 Ligger i rekylfas upp efter kraftig nedgång. Ericsson *** 23,5 25 22,5 Bra momentum. Passerat starkt motstånd vid 23 kr. Höjd mål/stopp. HiQ ** 31,7 32 31 Behöver konsolidera ett tag efter rallyt. Sänkt rek. IBS *** 19,8 2 1 18,5 Bröt vår kritiska nivå 19 kr och gav långsiktig signal. IFS ** 7,55 7,8 6,5 Ser något bättre ut. Ser ut att bryta gamla toppen vid 7,50 kr. Intentia ** 16,5 1 7 15 Uppgång efter amerikanskt bud. Nokia *** 128,5 135 122 Underliggande styrka. Höjd mål och stopp. Protect Data * 1 1 7 1 1 0 1 2 0 Kursrally efter budspekulationer har gjort aktien överköpt. Readsoft *** 2 7 3 0 2 6 På väg att bryta motståndet vid 27 kr. Höjd mål/stopp. Teleca ** 38,6 39 3 7 Gått in i konsolidering. Bättre val finns Telelogic *** 16,5 1 7 15,5 Ligger i rekylfas upp. Höjd stopp. Tietoenator *** 231,5 240 220 Byggt en botten efter kursras. I rekylfas upp. Höjd mål/stopp. WM-data *** 19,3 20,5 1 9 Har brutit det starka motståndet vid 19,50 kr. Höjd rek. Telekom Tele2 ** 69,75 7 2 69 Split och avskiljd utdelning. Saknar underliggande styrka. TeliaSonera * 35,8 35 3 7 Visar tydlig svaghet. Nu även brutit stöd vid 36,50 kr. Glocalnet ** 4 4,1 3,75 Kvar i stigande trend men visar svaghetstecken. TRENDS REDEYE AB 8

Portföljen Aktie ABB 13 10% 46,8 49,5 52* 47* 5,8% 2,9% Biacore 0218 10% 156,0 171,0 180 160 9,6% 2,7% Capio 26 10% 116,0 117,5 125 110 1,3% 0,9% Elekta 0114 10% 195,5 274,0 300 259* 40,2% 7,3% Getinge 0128 10% 88,1 1,0 115 100 19,2% 7,2% Knowit 20 10% 34,5 35,6 40 33* 3,2% 1,3% Meda 13 10% 69,1 69,3 84 64 0,2% 2,9% Oriflame 29 10% 145,2 155,0 180 140 6,7% 5,2% Securitas 10% 125,0 125,0 140 119 0,0% 4,5% Telelogic 22 10% 14,8 16,5 17 15,4 11,5% 1,4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 25 0,9% 0,9% Från 1231 17,2% 7,2% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpdatum Vikt Köpkurs Köpkurs Säljkurs Aktuel l Objektiv SAX 145 140 135 130 125 120 115 110 1 100 20-08-20 20-11- 20-01-19 20-- Kursutveckling sedan köpkurs Stop Kursutv. Index Index utveckling Portföljkommentar SAX index har från onsdagen i förra veckan rört sig uppåt med 0,9 procent. Det är en utveckling som vår portfölj har lyckats hålla jämna steg med. Bäst i portföljen har ABB och Oriflame gått som stigit med 5,1 respektive 3,6 procent. Lite sämre har det gått för Know-IT, Getinge och Elekta som tappat fart. Vi gör dock inga förändringar denna vecka. Portföljen får fortsatt förtroende samtidigt som vi håller ögonen öppna för nya kandidater. Vi har valt att justera upp både mål och stoppnivå i ABB. Elekta och Know-IT har fått höjda stoppnivåer. Bolagskommentar 50,0 45,0 40,0 35,0 ABB ABB är veckans bästa innehav i Trendsportföljen med en uppgång på nästan 6 procent, och vi ligger nu lika mycket plus på aktien. Vi höjer upp målkursen till 52 kronor och stoppkursen till 47 kronor. Oriflame Oriflame är veckans näst bästa aktie i portföljen med en uppgång på nästan 4 procent och vi ligger nu 8 procent plus på aktien. Aktien visar nu tecken på att ta sig ur sin långa konsolidering. Telelogic Telelogic ABB Oriflame Cosmetics mar mar mar Telelogic är oförändrad i veckan vilket är ett styrketecken med tanke på den tidigare kursuppgången. Budet på Intentia tror vi kan hålla uppe intresset för Telelogic. 275 225 175 125 50,0 45,0 40,0 35,0 17 15 13 11 TRENDS REDEYE AB 9

Aktieanalys MTG Köp Fundamentalinformation Betting och Ryssland i fokus MTGs spelsatsning och utvecklingen i Ryssland tyckte vi var det mest intressanta på bolagets kapitalmarknadsdag i förra veckan. Vi ser framför oss en fortsatt god utveckling för aktien och upprepar köp. Mediebolaget MTG hade kapitalmarknadsdag i London förra fredagen som vi besökte. Det senaste halvåret har mycket av marknadens fokus legat på MTGs tillväxtsatsningar inom spel och betting men mycket har också handlat om utvecklingen i Ryssland. Det var alltså naturligt att det kretsade runt dessa ämnen även på kapitalmarknadsdagen. MTGs Viasat-plattform, TV3 och TV1000 väntas stå för drygt 80 procent av koncernens rörelseresultat i år men potentialen på sikt är stor i både speldelen och i Ryssland. I mars blev det klart att MTG ökar sitt ägande till 51 procent i spelbolaget Bet24 som därmed konsolideras från och med andra kvartalet. Den första investeringen gjordes redan 2003 och bolaget har sedan dess expanderat i framförallt Danmark. Under fjolåret växte verksamheten med 250 procent och den goda utvecklingen har fortsatt i år, speciellt under andra kvartalet räknar vi med var starkt då Bet24 marknadsfördes hårt i samband med Hockey-VM. Man bör dock komma ihåg att tillväxten kommer från en låg nivå. Bet24 har bara cirka 70 000 registrerade kunder jämfört med Unibet som har cirka 600 000. Bet24 Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 väntas stå för mindre än 2 procent av MTGs resultat i år men potentialen är som sagt stor. När allt mindre skiljer funktionaliteten för online-spelbolagen kommer framgångsrika marknadsföringskanaler vara av största vikt och det har Bet24 i MTGs Viasatplattform med dess omfattande sporträttigheter. Redan nu erbjuder Bet24 oddsättning i realtid på matcher i Viasat vilket vi tror kommer att öka framöver. Interaktionsmöjligheterna mellan Bet24 och Viasatplattformen kommer att vara stora framöver, speciellt när digital-tv rullas ut. Det andra fokusområdet på kapitalmarknadsdagen var MTGs satsning i Östeuropa. Förutom att MTG har egen verksamhet i Östeuropa äges 40 procent av Rysslands största privata TV-station CTC Media. TV-reklammarknaden är under kraftig tillväxt i Ryssland och CTC-media tar kontinuerligt marknadsandelar. Under fjolåret växte omsättningen med 63 procent samtidigt som rörelsemarginalen blev hela 40 procent. Resultatandelar från CTC väntas stå för cirka 20 procent av MTGs samlande rörelseresultatet i år men med de goda utsikterna för CTC Media är det troligt att andelen kommer att öka de närmast åren. På våra prognoser i år och nästa år värderas MTG till P/e 20 respektive 17. Med tanke på den goda vinsttillväxten på över 40 procent i år och 30 procent 2006 är det inte överdrivet hög värdering. Vi förväntar oss en fortsatt god kursutveckling för MTG och upprepar rekommendationen köp. Magnus Dagel Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Modern Times Group B 260 240 220 200 180 160 140 120 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning 7511 7900 Res f skatt 936* 1226 VPA 11,31* 13,31 *Exkl reavinst TV4 389 Mkr Värdering Mkr 20p 2006p P/E* 20 17 EV/S 2,0 1,9 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 227 Kr Börsvärde 15,1 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd : Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 250kr 219 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. MTG är ett mediaföretag med verksamhet inom bland annat TV, radio, och TV-produktion. Viktigast för koncernen är TV3 som finns i de skandinaviska länderna och i Baltikum samt betal TV-verksamheten Viasat och TV1000. MTG har den största delen av verksamheten i Skandinavien men satsar på att växa i framförallt Östeuropa och Ryssland. MTG ligger i en stigande trend och ser ut att vara på väg att bryta upp. TRENDS REDEYE AB 10

Aktieanalys Tele2 Tungt i år, men långsiktigt intressant Tele2 investerar nu tungt i marknadsföring och årets resultat blir svagt. För den som lyfter blicken till 2006 är dock värderingen lockande. Därmed passar aktien bäst för den långsiktige. Tele2-aktien har varit en bedrövelse det senaste året och utvecklingen i bolaget har varit långt sämre än våra tidigare förväntningar. Bakom försämringen finns flera förklaringar. Prispressen i Sverige har varit hård vilket hämmat lönsamheten. Därutöver har bolaget haft stora problem med verksamheten i Sydeuropa som tidigare var en tillväxtmotor i bolaget. Tecken finns på att Tele2 håller på att rida ut stormen men ändå är kundintaget långt ifrån tillfredsställande. Som lök på laxen görs i år stora investeringar framför allt i marknadsföring. I Sverige försöker bolaget locka kunden att även lägga abonnemangsavgiften för fast telefoni hos Tele2. Denna kampanj kommer att kosta uppemot 300 miljoner kronor i år. Strukturkostnader för förvärvet av österriska UTA och kostnader för 3G-bolaget i Sverige tillkommer och kan komma att uppgå tillsammans till cirka 500 miljoner i år. Vidare gör Tele2 en massiv satsning i Frankrike samt även Kroatien och Turkiet vilket sammanlagt väntas kosta 900 miljoner i marknadsföring. Det här gör att kostnaderna för Tele2 ligger på en betydligt högre nivå jämfört med i fjol. Trots att vi räknar med att intäkterna Volume 20M 17,5M 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 stiger med 4 miljarder i år (tillväxt 9 procent) räknar vi med att bolagets rörelseresultat backar med närmare 1 miljard. Vår prognos för vinsten per aktie i år landar på 4,9 kronor, vilket motsvarar ett p/e-tal på 15. Det är inte billigt jämfört med andra företag i branschen. Vi väljer dock att höja blicken ytterligare ett år framåt då bolaget sannolikt inte är lika ivrig på gaspedalen när det gäller marknadsföringen. Vi räknar då med en tillväxt på blygsamma 4 procent men att rörelsemarginalen åter rör sig uppåt till 13,5 procent (11,8 procent 20). På våra prognoser handlas aktien då till p/e-talet 11 vilket inte är dyrt. Så till den ivrigt debatterade frågan om Tele2 kommer att göra fler förvärv. Ett köp av Comhem är ett alternativ men prislappen sägs ligga kring 9 miljarder vilket vi inte tror att Tele2 är redo att betala. I småländsk anda skulle exempelvis privatägda IP-Only vara ett intressant alternativ i jakten på ett bredbandsnät. Aktiemarknaden tycks vara allergiska mot eventuella Tele2-förvärv då investerare i dagsläget hellre ser starka kassaflöden och möjligheter till hög utdelning. Vi är dock av en annan uppfattning. I operatörsverksamhet spelar storleken stor roll och en defensiv strategi kan slå tillbaka på bolaget nu när det gäller att få en stark ställning på bredbandsmarknaden inför den kommande IP-telefoni-trenden. Vi upprepar köp för Tele2 men aktien är ingen kortsiktig placering. Den kommande kvartalsrapporten kommer att vara hårt tyngd av ökade kostnader. Urban Ekelund Apr Jul Oct Apr 150 140 130 120 110 100 90 80 70 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mdr kr 20p 2006p Omsättning 47,0 48,9 Res f skatt 3,0 4,0 VPA 4,9 6,6 Värdering Fakta 20p 2006p P/E 15 11 EV/S 0,7 0,7 Bolagsinformation Sektor: Teleoperatör Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 71 kr Börsvärde: 31 mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 80 kr 70 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Tele2 bildades 1993 och är en av uppstickarna på den europeiska telemarknaden. Från att ha varit ett huvudsakligen skandinaviskt bolag blev Tele2 ett verkligt paneuropeiskt telekomföretag, genom förvärvet av SEC i juli år 2000. Tele2 verkar inom områdena mobiltelefoni, fast telefoni och Internet. Hi-Lo-Close Tele2 B Trenden i Tele2 är fortfarande fallande. TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys New Wave Köp Fundamentalinformation Siktar högt med nytt förvärv Fundamentaldata Med förvärvet av glaskoncernen Orrefors Kosta Boda ökar risken men även möjligheterna. Vi tycker att möjligheterna väger över och väljer att rekommendera köp i aktien. Lite överraskande väljer New Wave att bredda sin verksamhet genom köp av 51 procent i glaskoncernen Orrefors Kosta Boda (OKB) från danska Royal Scandinavia. Förvärvet kommer att konsolideras från 1 juni och därmed bidra till ökad omsättning. OKBkoncernens omsättning på 12 månader uppgår till 650 Mkr. Köpeskillingen uppgår enligt preliminära beräkningar till 30 Mkr och före utgången av 2007 har New Wave möjlighet att förvärva återstående 49 procent. Priset för resterande andel är baserat på hur verksamheten utvecklas under de kommande två verksamhetsåren. Vi tycker att affären förefaller vara attraktiv för New Wave men en stor portion risk ingår då Royal Scandinavia som branschkunniga misslyckats med att få lönsamhet i glaskoncernen. Resultatet kommer i år inte att påverkas då tidigare huvudägarna garanterar att OKB-koncernen inte kommer att göra någon förlust i år. Under de senaste fyra åren har glaskoncernen gjort sammanlagda förluster på 100 Mkr, en trend som New Wave nu ska försöka vända. I år väntas förlusten uppgå till närmare 20 Mkr men målsättningen är att senast 2008/2009 kunna visa upp en lönsamhet i linje med övrig verksamhet om 10 procent på rörelsenivå. Vi tror att det finns goda möjligheter för New Wave att lyckas med förvärvet. Bolaget har ett välutbyggt återförsäljarnät och en intressant strategi vilket väntas leda till synergier med befintlig verksamhet. En offensiv satsning på USA-marknaden kommer att genomföras vilket med nya varumärken som Orrefors Smide och Boda Linnewäfveri väntas leda till ökad omsättning. Satsningar pågår även i Kina där en redan fungerande organisation finns och runt hörnet hägrar även en etablering i Ryssland. New Waves har sedan starten kunnat visa upp en imponerande tillväxthistorik. Bolaget har slagit sig in på nya verksamhetsområden och har genom breddning av verksamheten kunnat visa upp en vinsttillväxt på över 40 procent i snitt under en tioårsperiod. Genom förvärv inom profilkläder, yrkeskläder och presentreklam har man med klara synergieffekter kunnat bygga upp en lönsam verksamhet som nu går in i en ny spännande tillväxtfas. Efter ett trögt första kvartal kom bolaget nyligen med positiva besked då man upprepade prognosen om en organisk tillväxt på 15 procent för helåret. Det väntas stärka aktien som på våra prognoser för i år och nästa år handlas till P/e 19 respektive P/e 15. Det känns attraktivt för ett stabilt tillväxtbolag och vi rekommenderar köp i aktien. Jan Glevén Prognoser Mkr p 06p Omsättning 3028 3542 Res f skatt 315 380 VPA 7,0 8,4 Värdering Mkr p 06p P/E 19 16 P/S 1,4 1,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Handel O-listan Medel 132 kr 4,2 Mdr kr 150 kr 124 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta Volume 800k 600k 400k 200k 0 May Sep May Hi-Lo-Close New Wave Group B 140 120 100 80 60 Price New Waves verksamhet består av försäljning av profilkläder och presentreklam till företag samt kläder och skor till detaljhandeln. Bolaget har en rad framgångsrika varumärken som Craft, Seger och James Harvest Sportswear i sin produktportfölj. New Wave har en utpräglad förvärvsstrategi vilket bidragit till en stark tillväxt. Under åren 1992-20 har försäljningen i genomstnitt ökat med 40 procent per år. New Wave har vänt upp för att testa tidigare toppnivåer. TRENDS REDEYE AB 12

Hetluften Apoteksmonopolet på väg bort Wilh. Sonesson och Bringwell är två bolag som hamnat i strålkastarljuset den senaste veckan. EG-domstolens beslut att skrota Apoteksmonopolet öppnar definitivt möjligheter för bägge. Men vissa frågetecken måste rätas ut. I tisdags kom domen från EG-domstolen angående det svenska apoteksmonopolet. EG-domstolens utlåtande gav dock utrymme för olika tolkning, vilket också minst sagt skapat viss förvirring de senaste dagarna. Apoteket så väl som den svenska regeringen tolkar domen som att monopolet kan bibehållas, om än med förbehåll av vissa regeländringar. Andra menar att det nu står fritt för att sälja receptfria så väl som receptbelagda läkemedel i Sverige. Wilh. Sonesson så väl som Bringwell och flera dagligvaruhandelsaktörer delar meningen om att Apotekets monopol saknar framtid och kommer att avskaffas utifrån den kritik som EG-domstolen fastslår i sin dom. Det troligaste scenariot bedömer vi vara att regeringen snabb-behandlar apoteksfrågan för att utforma ett nytt regelverk. Det mest troliga är ett regelverk som gör det möjligt för fri handel med receptfria så väl som receptbelagda läkemedel, då monopolet sannolikt inom kort kommer att utmanas av utländska aktörer. Men som sagt, det är svårt att bilda sig en klar uppfattning om läget innan krutröken har lagt sig. I fallet Wilh. Sonesson har marknaden sett ett skrotat monopol som en bonusmöjlighet. Ett skrotat apoteksmonopol höjer värdet på så väl detaljhandelskedjan Naturapoteket som grossistverksamheten hos Wilh. Sonesson. Butikskedjan Naturapoteket har nämnts som en avknoppningskandidat, vilket blir tydligare vid en avreglering av apoteksmonopolet. Utländska aktörer, som vill etablera sig i Norden, har avvaktat ett EG-domstolens beslut. När fönstret nu ser ut att ha öppnats är Naturapoteket sannolikt ett intressant förvärvsobjekt eftersom ett det skulle ge ett snabbt fotfäste i Norden. Grossistverksamheten gynnas då sortimentet kan breddas. Bringwell kommer nu att satsa på receptbelagda läkemedel och i gammal sedvanlig anda ser bolagets stora möjligheter till expansion. Bolaget räknar med att kunna börja distribuera receptbelagda läkemedel i Sverige inom sex månader. Bringwell kommer inte att sälja receptbelagda läkemedel direkt till slutanvändarna utan enbart hantera upphandling och distribution. Hur EG-domstolens beslut kommer att påverka Wilh. Sonesson och Bringwell är för tidigt att uttala sig om. Historien har dock visat att det finns goda möjligheter för utmanare när monopol i andra branscher har raserats. Volume 1,2M 1000k 800k 600k 400k 200k 0 Wilh.Sonesson B Hi-Lo-Close Wilh.Sonesson B Urban Ekelund May Sep May 32,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Price TA-draget Salusansvar reder ut tillfällig oro Salusansvar befinner sig i ett intressant läge. Aktien har tagit steg för steg mot toppnivåer och det karakteristiska för varje lugnare fas har varit att aktien givit bilden av att inte orka vidare just inför det att nästa lyft har uppkommit. Ett nytt sådant läge har uppstått i aktien i nuläget. Trenden har förvisso blivit äldre i aktien, men mycket talar för att Salusansvar reder ut situationen igen. Det skulle innebära att ett bra köpläge har uppkommit. Det enda orosmomentet är att aktien har noterat blygsamma volymer under den senaste uppgångsfasen. Det finns potential upp mot nivåer kring 40 kronor i nästa fas och det positiva scenariot faller på plats. En förlust bör begränsas om aktien söker sig ned under kursbotten vid 26 kronor, vilket alltså ger ett attraktivt förhållande mellan risk och möjligheter. Volume 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 Hi-Lo-Close SalusAnsvar B SalusAnsvar B May Sep May 32,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 Price TRENDS REDEYE AB 13