Kapitalförvaltningens kvartalsrapport Q1 2015
Innehåll Första kvartalet 2015 3 Ekonomiska läget 4 Räntekonsortiet 10 Företagsobligationskonsortiet 12 Aktiekonsortiet Spiran 14 Aktiekonsortiet Sverige 16 Aktieindexkonsortiet Sverige 18 Aktieindexkonsortiet utland 20 Definitioner 22
kvartalsrapport 2015:Q1 3 2015-04-17 Till andelsägarna i Kammarkollegiets konsortier Eufori som inte varar för evigt Det första kvartalet har utvecklats som föregående år slutade, det vill säga med en markant aktieuppgång och med fallande marknadsräntor. I hög grad bidrar centralbankernas stimulansåtgärder till att underbygga fortsatta ökningar i tillgångspriser. Lägg därtill ett oljepris som, åtminstone tillfälligt, permanentats på låg nivå och för europeiska vidkommanden, svagare valutor mot dollarn, för att stimulera tillväxt och även aktiemarknad. Med det sagt vill vi snarast mana till försiktighet framöver. En viktig frågeställning blir var kapitalägare kan hitta avkastning i tider då ränteavkastningen ligger kring nollstrecket. Vår bedömning är att andra tillgångsslag som till exempel aktier, fastigheter, high yield, private quity etc snarast är högt värderade i nuläget. Den slutsats som vi drar är att kapitalägare främst bör tänka på att bevara kapitalets värde snarare än att leta efter tillgångar som kan generera hög avkastning (eftersom det är förenat med högre risk än i normalfallet). Enkelt uttryckt öka till exempel inte aktieandelen i portföljen. En av de mer intressanta ekonomiska frågorna för tillfället är att valutakriget trappats upp mellan världens centralbanker. De flesta länder vill stjäla tillväxt av andra länder genom att försvaga sina egna valutor i syfte att generera tillväxt, sysselsättning och ett lägre deflationshot. Det är en tydlig strategi av bland annat de europeiska, japanska och svenska centralbankerna. Eftersom den amerikanska centralbanken snarast står i begrepp att börja höja styrräntor under året är det inte svårt att förstå varför dollarn stärkts så markant under senare tid. Räkna därför med att politiker i framför allt USA kommer att höja rösten mot pågående penningpolitik i andra länder. Det är med glädje som vi återigen kan konstatera att vår ränteförvaltning, av en extern oberoende utvärderare, rankas i topp, för såväl senaste året som under de fem senaste åren. Detta är en position som vi innehaft under mycket lång tid, vilket självklart är till gagn för våra kunder. I nuläget råder det naturligtvis osäkerhet om företagens kommande aktieutdelningar, vilket gör det svårt att uppskatta kommande utdelningar i våra aktiekonsortier. Vår högst preliminära bedömning är att varje andel i det svenska aktiekonsortiet blir 228 kronor, för aktiekonsortiet Spiran 232 kronor, för aktieindexkonsortiet 6,20 kronor, för utländska aktiekonsortiet 225 kronor, för räntekonsortiet 4,40 kronor och för företagsobligationskonsortiet 25 kronor i utdelning. Vår kapitalmarknadsdag är redan måndagen den 11 maj, där vi hoppas att ni vill träffa oss och även lyssna till bland annat Hans Rosling, Henry Ohlsson från Riksbanken och Robert Bergqvist från SEB. Leif Hässel
4 kvartalsrapport 2015:Q1 Ekonomiska läget Årets första kvartal präglades i hög grad av centralbankernas agerande. Det hade stor påverkan på de finansiella marknaderna och lyckades i viss grad öka tilltron till en återhämtning av världsekonomin. I fokus stod ECB som annonserade kraftfulla penningpolitiska stimulanser som bland annat drog ner räntorna ytterligare och försvagade euron. Beslut om en mer expansiv penningpolitik kom också från bland annat Kina och Sverige. Riksbanken överraskade marknaden rejält genom att agera mellan ordinarie penningpolitiska möten. Det ger signaler om att Riksbanken kommit till vägs ände och gör allt för att stärka trovärdigheten till inflationsmålet. Lägg därtill fortsatt expansiv penningpolitik i Japan samt USA och Storbritannien som inte har någon brådska att höja styrräntan. Sammantaget drev det investerare in i mer riskfyllda tillgångar i jakten på avkastning. Euroområdet har visat en markant förbättring av konsumentförtroendet sedan ECB kommunicerade sin mycket expansiva penningpolitik. Även industriförtroendet har börjat vända upp de senaste månaderna. Diagram, Konsument- och industriförtroende för Euroområdet Diagram, Inköpschefsindex för USA, Japan, Kina Euroområdet och Sverige I ett läge där centralbankerna tog allt utrymme hamnade andra viktiga händelser i bakvattnet. Det grekiska dramat har påverkat marknaderna marginellt trots att Grekland står mycket långt ifrån kraven från EU, ECB och IMF för förlängda lån. Liten uppmärksamhet ägnas åt ett mycket ovisst val i Storbritannien i maj och Spanien i slutet av 2015. I båda länderna ökar stödet för missnöjespartier på bekostnad av traditionella partier. Ryssland blir allt mer isolerat och tillväxten förväntas falla dramatiskt i år som en följd av oljeprisutvecklingen, valutaförsvagning och omfattande sanktioner. Svag tillväxt i Kina har lett till en mer expansiv penningpolitik medan regeringen fokuserar på reformer som ökar kvaliteten i tillväxten, bland annat åtgärder för att förbättra miljön. Data från USA fortsatte att visa en stark utveckling. Japan kämpar i motvind med svag tillväxt samtidigt som konsumentpriserna återigen är oroande nära deflation. USA Ekonomin i USA vilar på allt fastare mark och visar en robust tillväxt. En stark arbetsmarknad med allt fler sysselsatta och låg arbetslöshet ökar hushållens framtidstro. Husmarknaden fortsätter att stabiliseras. Förstärkningen av dollarn innebär emellertid en utmaning för amerikanska företags konkurrenskraft. Rapporterna för fjärde kvartalet visade att en stark dollar slår mot lönsamheten, framförallt för exporterande företag och mer är att vänta under 2015. Tillväxtprognoserna för USA är i stort sett oförändrade efter kvartalet. Konsensusprognoserna förutspår fortfarande en succesiv förbättring av ekonomin med tillväxttal närmare 3 procent 2015.
kvartalsrapport 2015:Q1 5 Diagram, BNP i USA, kvartalsutfall och prognos från OECD Diagram, BNP tillväxt i Euroområdet och prognos. Det blir intressant att följa utvecklingen på arbets- och bostadsmarknaden och hur det påverkar Feds penningpolitik. Fed börjar värma upp för den första räntehöjningen men flaggar för gradvisa höjningar och att det inte är någon brådska att höja. Det är fortfarande för tidigt att se effekter av det lägre oljepriset på ekonomin men de flesta bedömare är ense om att det kommer att ha en positiv effekt på tillväxten. Så här långt har det politiska samspelet mellan en demokratisk president och en kongress som styrs av republikaner inte utlöst några större skärmytslingar, men det finns stora skillnader i politisk uppfattning mellan de båda lägren. Europa Efter ECBs besked om massiva penningpolitiska stimulanser så visar ledande indikatorer att framtidstron ökat inom Euroområdet. Det är emellertid en stor osäkerhet om det ger önskade stimulanser till den reala ekonomin. Strukturella problem och resterna av statsskulds- och finanskrisen riskerar att vara en hämsko för tillväxten. Det är fortfarande tomt på kontot för finanspolitiska stimulanser. EU har under första kvartalet fått lägga mycket kraft på förhandlingar med Grekland och Ryssland, vilket tagit kraft från andra viktiga reformer. Företagen inom Euroområdet har fått en förbättrad konkurrenskraft då ECBs åtgärder försvagat euron. Det är också billigt att låna för investeringar i verksamheten. Ekonomer räknar fortfarande med en svag tillväxt för Euroområdet de närmaste åren. En bidragande orsak är den svaga tillväxten i Frankrike. De regionala valen i Frankrike blev en stor besvikelse för regeringen och visar på missnöjet med det politiska och ekonomiska läget i landet. Nationella fronten skördade stora framgångar i valet. Det skapar osäkerhet inför valen i Storbritannien och Spanien där missnöjespartier är på stark frammarsch. ECB fortsätter att följa inflationsförväntningarna noggrant. Deras åtgärder har än så länge inte påverkat förväntningarna att gå mot inflationsmålet på 2 procents inflation. Diagram, tillväxt- och inflationsförväntningar euroområdet
6 kvartalsrapport 2015:Q1 Emerging markets Ryssland blir allt mer isolerat från omvärlden. Kraftigt fallande oljepris, valutaförsvagning och sanktioner innebär att Ryssland blir allt mer trängt. Tillväxtprognoserna enligt Bloombergs senaste enkät avspeglar den svåra situationen med en förväntad negativ tillväxt om -4,2 procent 2015. Inkommande statistik i Kina har varit i stort som förväntat under första kvartalet. Det innebär att konsensusprognoserna för tillväxten är oförändrade för 2015 på 7,0 procent. Centralbanken har sänkt styrräntorna ett flertal gånger det senaste halvåret. Det, tillsammans med uttalanden från regeringen, är en signal om att det blir tufft att klara tillväxmålet om 7 procent 2015. På den positiva sidan för världsekonomin är att tillväxtprognoserna för Indien har justerats upp markant för 2015 och 2016. Tillväxten förväntas öka med närmare 7,5 procent årligen. Brasilien fortsätter att kämpa i hård motvind. Diagram, Sverige, hushållens och industrins konfidensindikatorer Diagram prognos för BNP och inflation i Kina Aktiemarknaden Aktiemarknaden i Sverige fick en rivstart det första kvartalet med en mycket hög avkastning. Internationella börserna visade en blandad utveckling under kvartalet med stora uppgångar för bland annat Europa, Kina och Ryssland, medan USA hade en svag utveckling i lokal valuta. Diagram: Utveckling för aktieplaceringar från årets början Sverige Konjunkturinstitutet var överraskande positivt till den ekonomiska utvecklingen för Sverige i sin marsprognos. De räknar med att ekonomin växer med närmare 3 procent både 2015 och 2016. En svagare krona och högre världstillväxt kommer dra ekonomin enligt deras bedömning. Sysselsättningen förväntas öka och arbetslösheten sjunka. Det tillsammans med reallöneökningar och låga räntor är positivt för hushållens konsumtion. Det positiva scenariot har än så länge inte något större stöd i konjunkturinstitutets egna barometrar som visar en avvaktande hållning.
kvartalsrapport 2015:Q1 7 Aktieindexkonsortiet utland gav en avkastning om 13,4 procent första kvartalet. Våra aktivt förvaltade svenska aktiekonsortier gav en högre avkastning än jämförelseindex under första kvartalet. Aktiekonsortiet Sverige ökade med 16,1 procent, vilket var 0,1 procentenheter bättre än jämförelseindex justerat för etiska restriktioner. Aktiekonsortiet Spiran avkastade hela 16,2 procent, vilket var 0,3 procentenheter bättre än jämförelseindex. Aktieindexkonsortiet Sverige steg med 16,9 procent, vilket var i linje med jämförelseindex. I våra aktivt förvaltade portföljer hade vi under kvartalet positiva bidrag till relativresultatet från vår övervikt i industriaktier med SKF, Sandvik, Atlas Copco och Volvo i spetsen. Negativa bidrag kom från undervikter i Melker Schörling, Latour (gäller inte för Aktiekonsortiet Spiran då dessa båda är exkluderade på grund av etiska restriktioner) och SCA. Vår undervikt i små och medelstora bolag fortsatte att ge ett negativt bidrag. Diagram: Svenska kronans förändring i procent sedan 2014 mot USD, Euro och handelsvägda valutkorgarna KIX och TCW efter en uppgång på drygt 16 procent hittills i år. Värderingen av stockholmsbörsen har därför blivit än mer ansträngd. Förväntningar är högt ställda om både intäkter och resultat och det är upp till bevis för företagen under 2015. Utsikterna de närmaste kvartalen är fortsatt osäkra och vi har i den här miljön svårt att hitta aktier med en riktigt attraktiv värdering. Det enda positiva är att aktier är attraktivt värderade relativt andra tillgångar, framförallt räntor. Räntemarknaden Mars blev en händelserik månad på räntemarknaden. Riksbanken chockade återigen marknaden genom att oväntat sänka reporäntan till minus 0,25 procent i kombination med köp av statsobligationer för 30 miljarder kronor. Det är första gången sedan 2008 som Riksbanken ändrar räntan mellan ordinarie penningpolitiska möten. Marknadsräntorna sjönk kraftigt på beskedet. Marknadsräntan på en 6-årig statsobligation (SO-1047) stängde på 0,04 procent (-0,16). Motsvarande bostadsobligation (Caisse-1583) sjönk till 0,64 procent (-0,11). Ränteskillnaden (bospreaden) steg till 62 räntepunkter (+5 punkter) under mars. Diagram: Tioåriga statsobligationer i USA och Sverige Fjärde kvartalets resultat bekräftade att företagen på stockholmsbörsen har starka balansräkningar och god intjäning trots en svag efterfrågan. De kunde därför bekräfta höjda eller bibehållna utdelningar, vilket ger ett bra fundament för aktier. Fokus i rapporterna för första kvartalet som publiceras med början av april är framtidsutsikter för 2015, lönsamhet och valutaeffekter. Som grafen ovan visar har kronan försvagats rejält sedan 2014, vilket börjar ge positiva resultateffekter. Geopolitisk osäkerhet och svag tillväxt i Euroområdet fortsätter att grumla tillväxtutsikterna. Tyvärr är bättre konjunktur och högre lönsamhet redan diskonterat i aktiekurserna. Inte minst Riksbankens besked att de tänker göra allt för att få upp inflationen var det som skrämde marknaden mest. Det gör att vissa analytiker nu tror att Riksbanken tänker sänka reporäntan till minus 0,50 procent och köpa obligationer för 50 miljarder. Hjälper inte det förväntas att Riksbanken säljer svenska kronor för att försvaga kronan. Situationen nu är den omvända mot när Riksbanken till varje pris försvarade kronan med 500 procent
8 kvartalsrapport 2015:Q1 reporänta. Hur kronan och inflationen utvecklar sig framöver avgör hur Riksbanken tänker agera. ECBs köp av obligationer för 60 miljarder euro i månaden bidrog starkt till att räntorna sjönk i mars. Diagram: Inflationen (KPI) sedan inflationsmålet infördes 1993 Inflationstakten i Sverige, det vill säga förändringen i KPI under de senaste tolv månaderna, var 0,2 procent i mars, vilket är en uppgång från föregående månad då den var 0,1 procent. Inflationstakten enligt KPI med fast ränta (KPIF) var 0,9 procent i mars vilket är oförändrat från februari. De låga räntorna har gjort att hushållens lånetakt fortsätter att öka mer än ökningen i den disponibla inkomsten. På sikt är detta ohållbart. Minskad avdragsrätt på räntor skulle minska aptiten på att låna men hittills har ingen ansvarig velat ta i detta. Den amerikanska centralbanken tog bort formuleringen i protokollet om att visa tålamod när det gäller nästa räntehöjning. Det gör att FED nu kan höja räntan när som helst. Vi tror dock att FED väntar till hösten med att höja räntan för att inte störa återhämtningen i USA. Räntekonsortiets avkastning första kvartalet 2015 blev till 0,74 procent, vilket är 0,11 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiets avkastning under samma period uppgick till 1,39 procent, vilket var 0,22 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiet har sedan starten 1 juni 2013 levererat en avkastning som varit betydligt bättre än för Räntekonsortiet. En försiktig bedömning för framtiden är att Företagsobligationskonsortiet över tid skall leverera en avkastning som ligger cirka 1 procent högre än för Räntekonsortiet. Förra årets direktavkastning i Företagsobligationskonsortiet var 2,08 procent och i Räntekonsortiet 3,60 procent. Dags att minska aktieexponering Vår rekommendation om fortsatt övervikt av aktier har visat sig vara vinstgivande under första kvartalet, men vi bedömer att det är dags att bli försiktigare. Nedanstående figur visar avkastningen sedan januari 2014 för valda tillgångsslag. Diagram: Avkastning för olika tillgångsslag under 2014-15 Diagram: Officiella utlåningsräntor till hushåll (Nordea)
kvartalsrapport 2015:Q1 9 Aktiemarknaden har under första kvartalet fortsatt att gynnas av en rad positiva omständigheter från givmilda centralbanker som signalerar till kapitalägare att ta risk, till att företagens rapporter givit positiva besked. Just rapporterna antyder att efterfrågan är god trots en politisk stökig omvärld. Till det ska läggas positiva valutaeffekter (läs svag krona) och att utdelningarna höjts med cirka 20 procent jämfört med föregående år. Vår bedömning är att omständigheterna för de finansiella marknaderna inte kommer att vara lika ljusa framledes. Räntor borde i princip ha nått lägst möjliga nivåer och börsen börjar bli dyr i förhållande till historisk värdering. Vi anser det därför vara befogat med en mer försiktig strategi, som främst syftar till att bevara kapitalet det vill säga undvik att bli alltför girig. Det är mycket svårt att bedöma utvecklingen för aktier i en värld med kraftig stimulering av centralbanker och rekordlåga räntor. Av naturliga skäl blir det därför svårt att besvara hur mycket aktier bör vara övervärderade i förhållande till historisk värdering när alternativen (ränteplaceringar) inte är ett bra alternativ. Självklart kan aktiemarknaden värderas än högre till följd av ränteläget, men samtidigt varar inte låga räntor för evigt. En annan faktor som gynnar riskfyllda placeringar är att t ex riskpremien mellan aktier och räntebärande placeringar är mycket hög, vilket inte betyder att aktier kan anses vara lågt värderade utan snarare att ränteplaceringar är extremt dyra (nollräntor). Vi kan konstatera att alla stjärnor står rätt för aktieplaceringar i nuläget. Vår bedömning är att detta gynnsamma läge inte varar för evigt. En viktig frågeställning är hur Riksbanken kommer att agera vid ett scenario med inflation som överstiger målet om två procent? Eftersom de i nuvarande situation agerar i panik mellan två möten, trots en allt bättre arbetsmarknad och ekonomisk tillväxt som troligen kommer att överstiga 2,5 procent, är det rimligt att vänta sig att de kommer att vara mycket aktivistiska och därmed höja styrräntan mycket snabbt om inflationsimpulser uppträder. Vi är visserligen långt från ett sådant scenario men det manar till eftertanke kring vad som kan hända på aktiemarknaden i ett sådant scenario. Den kraftiga euroförsvagningen mot dollarn sedan i somras betyder även att Europa får en positiv tillväxtimpuls som kan medföra att tillväxten kan överraska på den positiva sidan, vilket är bra för aktiemarknaden. Lägg därtill fallande råvarupriser så blir tillväxtbetingelserna positiva. Nedanstående figur visar bland annat dollarns kraftiga förstärkning mot svenska kronan under senaste 12-månadersperioden. Diagram: Svenska kronans utveckling mot USD och EUR Det finns alltid risker att beakta, som till exempel eventuell oro för effekter om Grekland lämnar eurosamarbetet, terrordåd eller andra geopolitiska händelser. Ett sätt att mäta marknadens osäkerhet är det så kallade VIX-index som mäter amerikanska börsens prisfluktuationer. Det kan konstateras att än så länge är marknaden inte speciellt orolig. Diagram: Volatilitet på den amerikanska börsen från 2013
10 kvartalsrapport 2015:Q1 Räntekonsortiet Aktiv förvaltning av svenska räntebärande placeringar. Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 2 år. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 5 343 805 5 348 625 5 256 972 42 267 930 127 125 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,31 (0,25) 0,74 (0,63) 0,74 (0,63) Avkastning januari - mars (%) 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 januari februari mars Portfölj OMRX Bond All 1-3 Years
kvartalsrapport 2015:Q1 11 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) Duration *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. 1,06 (1,06) 0,95 (0,31) 2,99 6,10 0,23 0,09 1,82 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Spintab 16,03 856 511 616 Stadshypotek 13,87 741 057 101 SBAB 12,99 693 946 237 Nordea Hypotek 12,74 680 546 602 SEB 11,26 601 553 187 Länsförsäkringar Hypotek 9,17 490 078 771 Vasakronan 4,62 246 843 453 Volvo Treasury 4,60 245 812 617 Sandvik 3,69 197 015 304 Hemsö 2,07 110 741 650 Förfallostruktur 4 000M 3 500M 3 000M 2 500M 2 000M 1 500M 1 000M 500M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år
12 kvartalsrapport 2015:Q1 Företagsobligationskonsortiet Aktiv förvaltning av svenska företagsobligationer. Konsortiet startades 1 juni 2013. Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 3,0 år. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 2 472 899 2 330 668 2 141 731 2 316 261 1 068 1 059 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,71 (0,59) 1,39 (1,17) 1,39 (1,17) Avkastning januari - mars (%) 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 januari februari mars Portfölj Nasdaq OMX Credit Total Return
kvartalsrapport 2015:Q1 13 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) Duration *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. 1,08 (1,33) 4,57 (3,05) 1,95 1,92 0,44 0,38 3,00 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Sveaskog MTN 7,63 188 765 378 Vasakronan 7,36 182 050 876 Sandvik 5,73 141 584 225 LeasePlan 5,11 126 334 307 Länsförsäkringar Hypotek 4,86 120 207 669 Volvo Treasury 4,73 117 008 985 Danske Bank 4,69 115 982 349 TELE2 4,28 105 718 922 Electrolux 4,02 99 347 028 Nordea Hypotek 3,75 92 719 133 Förfallostruktur 1 200M 1 000M 800M 600M 400M 200M 0M 1-3 år 3-5 år 5-7 år 7-10 år 10+ år
14 kvartalsrapport 2015:Q1 Aktiekonsortiet Spiran Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 894 724 962 371 840 162 120 287 7 439 7 334 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) -0,16 (-0,34) 16,19 (15,92) 16,19 (15,92) Avkastning januari - mars (%) 20 15 10 5 0-5 januari februari mars Portfölj OMX Stockholm Cap GI med kyrkans etiska placeringsregler
kvartalsrapport 2015:Q1 15 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) 11,13 (10,88) 1,69 (1,78) neg 0,22 1,15 0,89 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9,96 88 570 640 Nordea Bank 8,55 76 087 779 LM Ericsson B 7,12 63 327 388 Handelsbanken A 4,98 44 267 303 Volvo B 4,94 43 971 837 Swedbank A 4,70 41 822 224 SEB A 4,47 39 735 732 Atlas Copco A 4,36 38 820 745 Sandvik 3,45 30 703 314 Assa Abloy B 3,35 29 814 570 Branschfördelning Information Technology 8% Consumer Staples 5% Health Care 5% Other 7% Industrials 32% Consumer Discretionary 16% Financials 28%
16 kvartalsrapport 2015:Q1 Aktiekonsortiet Sverige Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 4 257 093 4 245 866 3 671 840 583 185 7 300 7 211 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,24 (0,04) 16,12 (16,05) 16,12 (16,05) Avkastning januari - mars (%) 20 15 10 5 0-5 januari februari mars Portfölj OMX Stockholm Cap GI, justerat för etisk granskning
kvartalsrapport 2015:Q1 17 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) 13,64 (12,53) 0,88 (1,06) neg neg 1,83 0,67 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9,05 382 522 857 Nordea Bank 7,29 308 372 630 LM Ericsson B 6,07 256 738 896 Investor B 4,83 204 419 012 Volvo B 4,32 182 661 216 Handelsbanken A 4,23 178 780 186 Swedbank A 4,09 172 810 728 TeliaSonera 4,04 170 978 302 SEB A 3,83 161 969 321 Atlas Copco A 3,77 159 598 165 Branschfördelning Telecommunication Services 6% Health Care Information 4% Technology 6% Other 7% Financials 31% Consumer Discretionary 15% Industrials 30%
18 kvartalsrapport 2015:Q1 Aktieindexkonsortiet Sverige Passiv förvaltning av de 30 mest omsatta aktierna i en portfölj som helt följer börsens svängningar. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 1 940 878 1 933 321 1 660 500 10 810 653 180 177 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,39 (0,38) 16,89 (16,89) 16,89 (16,89) Avkastning januari - mars (%) 20 15 10 5 0-5 januari februari mars Portfölj OMX Stockholm 30 Cap GI, justerat för etisk granskning
kvartalsrapport 2015:Q1 19 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) 13,57 (13,41) 0,94 (0,97) neg 0,54 0,28 0,03 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9,01 174 905 528 Nordea Bank 9,00 174 690 805 LM Ericsson B 8,99 174 534 623 Atlas Copco A 6,32 122 560 750 Investor B 4,50 87 429 031 Volvo B 4,50 87 428 849 TeliaSonera 4,50 87 427 975 Swedbank A 4,50 87 342 913 Handelsbanken A 4,50 87 270 160 SEB A 4,50 87 254 889 Branschfördelning Health Care Telecommunication 4% Services 6% Information Technology 9% Other 7% Industrials 34% Consumer Discretionary 12% Financials 29%
20 kvartalsrapport 2015:Q1 Aktieindexkonsortiet utland Passiv förvaltning av globala aktier i en portfölj som helt följer världsindex för aktier. Förmögenhet Förmögenhet 2015-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-12-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 2 295 971 2 279 059 2 238 328 305 756 7 509 7 501 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 2,22 (1,73) 13,45 (12,89) 13,45 (12,89) Avkastning januari - mars (%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 januari februari mars Portfölj MSCI World Net (all countries)
kvartalsrapport 2015:Q1 21 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* Sharpekvot* Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) 6,97 (6,43) 3,27 (3,49) 0,17 0,04 1,95 1,9 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Innehav Handelsbanken Global Index Etisk Utd 100,00% 2 235 848 652 Geografisk fördelning USA 52,05% Japan 8,06% Storbritannien 5,47% Schweiz 3,69% Kanada 3,45% Tyskland 3,40% Frankrike 3,23% Kina 2,66% Australien 2,49% Övrigt 15,49%
22 kvartalsrapport 2015:Q1 Definitioner Alla nyckeltal är baserade på månadsdata för perioden. Avkastning & avkastning, jämförelseindex Portföljens respektive jämförelseindexets avkastning beräknas utifrån daglig data. Duration Ett sätt att mäta en obligations eller en portföljs genomsnittliga räntebindningstid. Duration är också ett vanligt riskmått för en obligation eller en portfölj. Duration är det mest använda måttet avseende ränterisk och anger vad som händer när alla marknadsräntor förändras lika mycket. Informationskvot Informationskvoten är ett mått på förvaltarens skicklighet i förhållande till risken. Ju högre kvot, desto bättre avkastning har konsortiet givit. Mäts som överavkastning i förhållande till Tracking error. Sharpekvot & sharpekvot, jämförelseindex Är ett mått på riskjusterad avkastning och anger en portföljs (portföljens respektive jämförelseindexets) meravkastning i relation till standardavvikelsen. Den beräknas som kvoten av portföljens meravkastning över riskfri ränta och portföljens standardavvikelse. Standardavvikelse & standardavvikelse, jämförelseindex Visar hur mycket portföljens värde respektive jämförelseindexets värde har svängt kring dess medelvärde. Ju högre standardavvikelse desto högre risk. Tracking error Beskriver hur portföljens utveckling i förhållande till index har varierat historiskt. Måttet beräknas som standardavvikelsen för övereller underavkastningen mot jämförelseindex. Ju högre värde desto högre risk i förhållande till jämförelseindex.
Box 2218, 103 15 Stockholm Besök Birger Jarlsgatan 16 Telefon 08 700 08 00 Fax 08 20 49 69 www.kammarkollegiet.se