Redo? På jakt efter russin i Q1- kakan

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,9% +1,2% +0,3% Nummer 14 april 20 Redo? På jakt efter russin i Q1- kakan Det är dags igen. Rapportperioden sköljer snart in och agnarna ska skiljas från vetet. I kommande nummer av Trends ska vi åter försöka pricka rapportperiodens vinnare och förlorare. I förra rapportperioden gick vi bet medan utfallet i samband med Q3-rapporterna var exceptionellt bra. Dags att kavla upp ärna för ett nytt försök. I veckans nummer Portföljen Inget nytillskott Ingen exit Utveckling 20: + 4,2% I veckan: +3,7% Q1 reports lyfter vi fram Orc Software och Millicom som starka rapport-aktier. Cowboyen här bredvid kan också illustrera skjutglada amerikanska ägare som gärna skjuter sönder planerade optionsprogram på kommande stämmor. Det som hände på Ericssons stämma lär inte vara en engångsföreteelse. Läs mer på sid 2. Sidan 11 Sidan 12 Karo Bio klättrar Trendsportföljen har haft en hygglig utveckling sedan senaste numret och spöade åter jämförelseindex. Bäst gick det för Karo Bio. Vi har fortsatt tilltro till vår lagsuppställning i portföljen och lämnar den därmed oförändrad. Sidan 9 Lönsamt att leta direktavkastning Sidan 2 Veckans siffra 81 Svensk Internetrekrytering leverera extrem tillväxt. Bubbla eller inte? Lyckas bolaget nå målen kan aktien dubblas en gång till. Spännande. Sidan 10 Börsläget Summerat är scenariot fortfarande positivt för börsen ur ett tekniskt perspektiv. Men bilden är inte helt entydig. Volymerna övertygar inte och stängningar på dagslägsta är svaghetstecken. Sidan 3 Innehåll procent. Så många av Redeyes läsare föredrar att krydda portföljen med bioteknik. Snart 50 Vår analystävling rullar vidare och vi är snart uppe i 50 stycken inskickade medlemsanalyser. I veckan har Morten Eriksen (Guideline) gått upp i ledningen. Det visar att de fortfarande går att slå sig vidare till final. Klicka här för att tävla. Dubblas igen Inte givet Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - SIR...10 Analys - Orc Software...11 Analys - Millicom...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Gå på lönsam kupongjakt Det är stämmotider. Fy fagerlund för dessa dötrista tillställningar där aktiva investerare och media suktar efter merinformation men mycket sällan blir belönade (förutom i form av några torra laxsnittar). En stämma som man i efterhand ångrar att man inte besökte var Ericssons i veckan. Lång näsa för Svanberg och resten av ledningsgruppen vars optionsprogram gick på pumpen på grund av föredömligt engagerade amerikanska ägare som sätter P för alla optionsprogram som inte är prestationsbaserade. De tuffa amerikanska ägarnas agerande är säkerligen inte någon engångsföreteelse. De finns ett ganska stort antal liknande föreslagna optionsprogram i storbolagen som ska klubbas igenom på kommande stämmor är det tänkt. Två tydliga exempel är Tele2 och MTG där ganska frikostiga optionsprogram planeras. Det är långt ifrån säkert att dessa slinker igenom. Och jänkarna bör ha en eloge. Även om svenska fonder blivit något mer aktiva så händer det fortfarande alltför ofta att dessa röstar med fötterna oavsett sakfrågan. Men det är inte detta som denna text ska handla om i första hand. Ett betydligt intressantare fenomen är den tydliga kupongjakten som alltfler ägnar sig åt och som bevisligen är lönsam. Investeringsidén är enkel. Köp bolag med höga utdelningar. Förutom den schyssta utdelningen så värderas bolagen i de allra flesta fall upp dagarna efter att utdelningsrätten skiljts av då bolagen på ett bräde kommer ned i värderingsmultiplar. Låt oss ta några exempel på bolag med hög direktavkastning där kupongen skiljts av. HQ Bank har stigit 20 procent på en månad och 29 procent inklusive utdelningen på 12 kronor. Ratos har klättrat 15 procent den senaste månaden inklusive sin kupong på 11 kronor. Volvo har stigit 9 procent på en månad inklusive utdelning på 25 kronor. Lite sämre men ändå fullt godkänt har Eniro och Skanska gått. Eniro har på en månad stigit 6,5 procent inklusive den genomförda utdelningen på 4,40 kronor. Lika mycket har Skanska gått upp inklusive utdelningen på 8,25 kronor. Alla ovanstående kan jämföras med OMX-index som är upp 5,5 procent den senaste månaden. Kommande sköna utdelningsbolag kvar i stämmoperioden är Addnode och Teliasonera, bägge med direktavkastningar på 10-11 procent. Ett annat är Intellecta (direktavkastning 9 procent) och ett tredje är Mekonomen (7,7 procent direktavkastning). God jaktlycka! Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 13 APRIL UTLÄNDSKA RAPPORTER General Electric, Samsung BÖRS ÖVRIGT Rederi: rater vecka 15 STATISTIK USA: handelsbalans februari USA: PPI s kl 14.30 MÅNDAG 16 APRIL RAPPORTER InWarehouse, Wedins STATISTIK USA: detaljh.förs s TISDAG 17 APRIL RAPPORTER Axis, Fast Partner, HL Display, Investor UTLÄNDSKA RAPPORTER IBM, Intel, Yahoo (efter stängning) BÖRS ÖVRIGT Investor: press- och analytikerträff kl 11.00 Ljungberggruppen: handlas efter split STATISTIK USA: KPI s kl 14.30 ONSDAG 18 APRIL RAPPORTER Avanza, Axfood, Castellum, Höganäs UTLÄNDSKA RAPPORTER JP Morgan, Motorola, Texas Instruments TORSDAG 19 APRIL RAPPORTER Aros Quality Group, Biolight, Getinge, Human Care, Husqvarna, Karo Bio, Nokia, Opcon, Orc Software, Studsvik, Switchcore STATISTIK USA: ledande indikatorer s kl 16.00 Veckan som gick Fredag 6/4 Måndag 9/4 Tisdag 10/4 Onsdag 11/4 Torsdag 12/4 stängt stängt +1,1% -0,5% +0,3% Efter en trevande inledning på tisdagen accelererade uppgången allt eftersom handeln pågick och vid stängning visade Stockholmsbörsen en stabil uppgång. Allt steg utom läkemedel. Efter att ha legat på plus under större delen av handelsdagen vände Stockholmsbörsen ner på onsdagseftermiddagen efter att New York-börserna öppnat med sjunkande kurser. Stockholmsbörsen steg anförd av börsens ägare självt, OMX. Marknaden låg på minus under större delen av torsdagen, men återhämtade sig i sluthandeln efter att ha tagit intryck av USA. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-01-19 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Låga volymer oroar Börsen har under veckan utvecklats positivt. Än så länge är dock den fortsatta utvecklingen inte solklar. Börsen är i grunden stark, även om volymerna måste komma för att läget ska kännas helt bekvämt. Med en svingtopp i s och en svingbotten i april hoppas vi att ett högre stöd har etablerats vid 2.450. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXS30-indexet började veckan starkt och inledde med en uppgång som satte börsen på nya toppnivåer. Därefter orkade dock index inte ta sig vidare utan har fallit tillbaka, men befinner sig ändå ett tiotal punkter över stödet vid 1230. En negativ notering som kan göras är att index ej fått med sig några större volymer vid uppgången. Vid intradags toppnoteringen i början av veckan stängde index på lägsta nivåer vilket också är ett svaghetstecken. På det hela taget har dock index rört sig uppåt under veckan. Uppgången har inte varit helt stabil. Dagsrörelserna har inneburit att index både gått från plus till minus och vice versa på dagsbasis. För att kunna se ett positivt scenario framöver behöver vi se ökade volymer i samband med uppgångsdagarna. De uppgångar vi sett sedan börsen börjat återhämta sig från mitten av s har återföljts av väsentligt lägre volymer än de uppgångar som skedde innan rekylen i februari. Vi ställer oss tills vidare svagt negativt inställda till börsen och väntar på volymer innan vi börjar tro på en starkare stigande trend. På sektornivå tillhör finanssektorn veckans vinnare. Två aktier som ser ut att var i bra lägen idag är Invik och Kaupthing. Hopp om högre svingbotten Nasdaq Composite-indexet stod i början av veckan på plus men vände neråt under onsdagen under större volym än den som omsattes under nedgångsdagarna. Detta skapar en viss osäkerhet men vi hoppas att den korta, stigande trendlinjen vi dragit i kursdiagrammet kan få fäste. En högre svingbotten vid 2.450 skulle då också ge en högre stödnivå. Hjal Ahlberg och Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

Teknisk analys Blandad kompott Dagens affärsförslag har inga tydliga gemensamma karaktäristika. Det är istället en blandad kompott som vi hoppas kan generera en god avkastning. Förra veckans tips genererade två rätt och ett fel hittills. Rörvik Timber gick upp med 5,6% medan Cashguard varit svag och gått ned med 3,2%. Diversifieringen med SKF var lyckad och visade en positiv avkastning på 3,5%. Snittet blev en avkastning på 2 procent sedan råden gavs för två veckor sedan. Connecta i tillfällig svacka Connecta-aktien nåddee över sitt motstånd vid 71 kronor i och med en positiv gap-öppning. Aktien har därefter stannat kvar över 71-kronorsnivån som nu agerar stöd. Efter en veckas sidledes rörelse har aktien mött upp med sin trendlinje och en ny uppgångsfas kan vara på gång. Målkursen sätts till 77 kronor och gäller på medellång sikt. BE Group hämtar andan BE Group har stannat av lite i sin stigande trend, vilket skapat ett bra tillfälle att hoppa på aktien. Aktien har sedan börsintroduktionen rört sig uppåt men tappade fart i samband med börsfallet i slutet av februari. Aktien började därefter klättra igen och vid det nuvarande läget ser det intressant ut att ta en position i aktien. Målkursen sätts till 100 kronor på drygt ett par veckors sikt. Husqvarna nära stödnivå Husqvarna-aktien har tagit sig ur sin konsolideringsfas. I förra veckan testade aktien det nya motståndet vid 118 kronor men orkade inte bryta genom det. Den nuvarande rekylen möter nästan upp med den långsiktiga trendlinjen, vilket ger en viss fallhöjd i aktien. Vi sätter en målkurs på 124 kronor som gäller på medellång sikt. Hjal Ahlberg Torsdagens nedgång bör ha skakat ut de svaga aktörerna i Connecta. Efter en kortare paus kan BE Group vara redo för en fortsättning. Husqvarna-aktien när sig sin långsiktiga trendlinje. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 395,1 5,6 5,6 9,6 0,3-2,4-11,3 Industri 452,3 6,4 15,7 25,5 1,1 7,6 4,6 Sällanköpsvaror 905,6 6,8 17,6 28,1 1,5 9,5 7,3 Dagligvaror 499,0 2,0-4,4 6,1-3,3-12,5-14,7 Hälsovård 298,7-2,1-3,3-5,9-7,4-11,4-26,8 Finans 545,1 4,6 6,5 16,1-0,7-1,6-4,8 IT 266,2 4,0-6,6-2,9-1,3-14,7-23,8 Telekom 927,6 8,4 14,8 35,0 3,1 6,7 14,1 OMXSPI 408,6 5,3 8,1 20,9 5,3 8,1 20,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Biotechnology 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 Information Technology 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 maj jul aug sep okt nov jan feb Bioteknik Rekommendation: Neutral Nyemissionen har klubbats igenom på stämman och sista dag för handel i aktien inklusive teckningsrätter är fredagen 13 april 20. Sedan beskedet att Karo Bio ska genomföra en nyemission föll kursen kraftigt. Vi har sedan dess sett en rejäl återhämtning i aktien och kursen står nu högre än innan beskedet. Vår fundamentala uppfattning är att aktien justerat för emission borde handlas runt 25 kronor exklusive eventuella milstolpebetalningar. Det tyder på att intresset är stort för att teckna sig för nya aktier. Teckningstiden pågår 24 april till 8 maj. Vi anser att den lågt satta teckningskursen är svår att tacka nej till för dom som orkar med att försvara sin andel. Emissionen är garanterad till 95,8 procent, där aktieägare som representerar 40,4 procent förklarat sin avsikt att teckna sina andelar. Prospektet kommer att offentliggöras omkring 13 april 20. Emissionsvillkoren är en ny aktie på två gamla till teckningskursen 10,5 kronor per aktie. Intressanta Bolag: Bioinvent Karo Bio TRENDS REDEYE AB 5 maj jul aug sep okt nov jan feb IT Rekommendation: Neutral Ericssons bolagsstämma gav få nyheter (förutom bonusstoppet). Dock, som alltid, var Ericssons VD mycket positiv om framtiden. Utöver att återupprepa knadstillväxten om cirka 5 procent (ensiffrig tillväxt i mittenspannet) för GSM/ WCDMA under 20 poängterade bolaget att trafiktillväxten framöver kommer att bli mycket stor (femdubblas de närmaste åren). Vi är något skeptiska till detta antagande då detta förutsätter mycket kraftig ökning av nedladdningar samt TV-streaming. Tidigar i veckan kom en nyhet om att världens största mobiloperatör, China Mobile, annonserat att att de har valt ZTE för ett 3G-kontrakt baserat på den inhemska standarden TD-SCDMA. Det var en negativa besked för Ericsson men relativt väntat. I vilket fall som helst ser vi under 20 stora möjligheter att ta knadsandelar och vi återupprepar vår köprekommendation och DCF-värde om 30 kronor för Ericsson-aktien. Intressanta Bolag: Orc Software Addnode

Branschsöversikt Medtech Rekommendation: Neutral Getinges (Köp) senaste förvärv ser ut att komma ut i mer positiv dagar än väntat. Förvärvet av Huntleigh väntas generera kostnadssynergier på drygt 300 miljoner kronor från 2009/2010. Intäktssynergierna väntas komma genom gemensamma säljkanaler samt utnyttja styrkor på olika geografiska knader. Getinge väljer samtidigt att upprepa de tidiga målen om att nå en tillväxt på 7 procent inom Extended Care. Sammantaget stärker informationen bilden av att Huntleigh snabbt kan integreras i affärsområdet Extended Care. På våra prognoser handlas aktien till P/e 21 20 och P/e 18 för 2008 vilket inte känns särskilt uppskruvat givet goda utsikter för ökad vinstillväxt. Intressanta Bolag: Meda, Getinge 540 520 620 610 600 590 580 570 560 550 540 530 okt Medicinsk teknik nov dec jan feb Bank och Försäkring 620 610 600 590 580 570 560 550 540 530 540 520 IT Services jul sep nov jan 190 180 170 160 150 140 IT-konsulter Rekommendation: Över Semcon (Köp) meddelade igår att bolaget gjort en viktig inbrytning i Brasilien via sitt Tyska dotterbolag IVM som förvärvades så sent som 1 april. Det är Volkswagens lastbilsdivision som tecknat ett treårigt utvecklingsavtal. Sammantaget kommer 120 personer arbeta i projektet som väntas vara värt 40 miljoner kronor årligen vilket motsvarar cirka 2 procent av Semcons försäljning inklusive IVM. Orden är helt klart positiv och visar på att det finns synergier mellan Semcon och IVM. Vi vet inget om IVMs lönsamhet och det finns osäkerhet om Semcons nya VD Henrik Sund kan hitta fler lik i garderoben som måste skrivas ned. Trots att aktien är mycket billig väntas den vara det tills dessa frågor blir lösta. Intressanta Bolag: Addnode Knowit HiQ Industrials 450 425 400 500 480 460 440 500 480 460 440 375 350 325 300 275 okt nov dec jan Finansrelaterat Rekommendation: Neutral feb HQ Bank (Köp) fortsätter att utvecklas stark. Efter bolagets positiva guidning för Q1 har vi höjt prognosen för vinst per aktie i år 24,88 kronor (tillväxt 33 procent) och till 27,51 för 2008. Aktien handlas därmed till P/e 13,8 i år och 12,5 2008. Aktien framstår fortfarande som lågt värderad och det finns fortsatt uppsida. Prognosförändringen slår igenom i vår DCF-modell där det motiverade värdet på aktien höjts från 380 kronor till 414 kronor. Det case vi såg i aktien när vi tog upp bevakningen för två månader sedan är fortfarande intakt och snarare förstärkt ytterligare med den starka utvecklingen i första kvartalet. Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: HQ Bank TRENDS REDEYE AB 6 maj jun jul aug sep okt nov dec jan Industri Rekommendation: Neutral KMTs (Köp) huvudkonkurrent inom vattenskärning, Flow International, släppte sin delårsrapport för november-januari i förra veckan. Rapporten togs emot positivt av knaden som sannolikt främst tog fasta på en fortsatt mycket god tillväxt. Ett så pass starkt knadsläge bör även ha gynnat KMT som är världens näst största aktör inom områden. Det som ytterligare talar till KMTs fördel är att just Boeing lade sin första order hos KMT så sent som i vintras. KMT har tidigare alltså inte haft vare sig Boeing eller Airbus bland kunderna. De problem som Flow upplever inom denna kundgrupp kan med andra ord vara relaterad till att KMT nu har haft framgångar. Intressanta Bolag: OEM Geveko feb

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 105,25 108 99 Tilltagande omsättning signalerar en uppgång. Boliden *** 1 6 3 1 7 0 155 Uppgång inger förtroende. Höjd rek. Rekyler köptillfällen framöver. Broström ** 141,75 145 134 Aktien har inte tagit fart efter rekylen och rekommendationen kvarstår. Holmen ** 295,5 305 278 Den långsiktiga trenden är fortfarande svag. Avvakta styrketecken. Lundin Petroleum*** 80,5 8 7 7 6 Oljesektorn ser ut att vara på gång. Bra läge vid stöd. SCA *** 380,5 400 373 Aktien är trög men huvudscenariot är positivt. SSAB A *** 222,5 230 200 Aktien är stark men risken gör att man bör invänta rekyl. StoraEnso *** 120,25 126 118 Kursen nere vid stödnivå. Bra läge i något trög aktie. Vostok Nafta ** 437,5 455 425 Tvetydiga signaler. Häng på eventuella uppgångar. Industri ABB *** 123,5 130 118 Bra volymer och stark stänging ger höjd rekommendation och målkurs. Alfa Laval *** 398,5 425 370 Målkurs nådd. Nya toppar styrketecken. Höjd målkurs. Assa Abloy ** 1 6 3 1 7 0 1 5 3 Motståndet vid 160 forcerat. Bör kunna fortsätta långsamt uppåt. Atlas Copco *** 2 4 2 260 2 2 5 Guldläge i stark aktie vid stödnivå. Hexagon *** 288,5 305 280 Rekylen sannolikt fördelaktigt läge. Aktien är stark. NCC ** 2 1 7 225 2 0 7 Osäkert om aktien kan återhämta utdelningen, men den är fortsatt stark. Sandvik *** 128 138 1 1 7 Målkurs nådd. Aktien ser ut att kunna fortsätta utan rekyl. Höjd målkurs. Scania ** 584 600 540 Aktien är överköpt och risken för en rekyl överhängande. Securitas *** 1,25 112 99 Aktien är sund, även om den är trög. Skanska ** 1 4 9 154 1 4 4 Nedgång under tilltagande omsättning gör att vi sänker till Avvakta. SKF *** 148,75 157 140 Aktien är fortsatt stark, men läget är inte det optimala. Trelleborg *** 188 200 180 Investerarna fångar upp aktien och vi höjer rekommendationen. Volvo *** 596 644 568 Stort intresse för aktien. God sannolikhet för fortsatt uppgång. Finans/ Fastigheter Carnegie * 139,5 145 135 Stopp-kurs nådd. Nedgång under hög volym gör att vi sänker till Sälj. Swedbank ** 252 260 238 Uppgång med volymer gör att vi höjer rekommendationen till Avvakta. JM *** 255 265 235 Målkurs nådd. Aktien kan ta en paus då volymerna stiger medan kursen stampar. Nordea *** 1 1 6 120 108 Nya toppnivåer tydligt styrketecken. Rekyler att betrakta som köplägen. OMX ** 175,5 180 155 Målkurs nådd. Budspekulationer styr kursen. SEB *** 230 240 2 1 8 Höjd målkurs då branschkollegan Nordea visar vägen. SHB *** 2 1 3 220 205 Aktien på fast k efter uppgång. Höjd rekommendation. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 374,5 390 368 Aktien är nere vid 370 kronor, visar ännu inga större tecken på uppgång. Elekta ** 1 2 6 130 1 2 1 Uppgången höll inte och aktien rekylerade tillbaka. Målkurs nådd. Ny rek. Getinge *** 161,5 174 154 Aktien är stark och den nuvarande rekylen sannolikt ett bra läge. Meda ** 223,5 230 2 Aktien börjar röra sig uppåt efter rekylen. Risken dock stor för bakslag. Q-Med *** 1 1 3 1 2 3 1 0 8 Målkurs nådd. Aktien kan dock fortsätta vidare uppåt. Höjd målkurs. IT Axis ** 1 2 6 130 109 Aktien är stark men risken för rekyler betydande. Avvakta rekyl. Ericsson *** 26,1 27,5 25 Aktien befinner sig vid en stabil stödnivå. Rekommendation kvarstår. HiQ ** 36,2 38 35 Inga tydliga tecken på att aktien står inför uppgång. Avvakta. IBS *** 25,1 2 7 24,5 Aktien har varit trög men stödet känns stabilt. Micronic ** 6 2 6 6 59 Stark stängning indikerar kortsiktig uppgång. Nokia *** 160,5 165 154 Aktien svänger något men är stark och målkursen bör snart kunna nås. Orc Software ** 151,5 160 140 Bra läge i intervallet 145 till 148 kr. Aktien är stark. Teleca ** 28,9 3 1 28,5 Stoppkurs nådd, sänkt rekommendation. Aktien visar svaghetstecken. Telelogic ** 14,55 15,5 13,4 Osäkert läge. Aktien kan komma att dra vidare, samtidigt som risken är hög. Tietoenator *** 2,5 220 195 Aktien rör sig uppåt. Scenariot bekräftas och rekommendationen kvarstår. Tradedoubler ** 184,5 192 180 Aktien är svag och uppgångar blir sannolikt kortlivade. Unibet ** 222 230 195 Aktien är urstark men risken för större rekyler överhängande. Telekom Millicom *** 568 6 2 7 535 Målkursen nådd. Aktien är fortfarande stark men kan behöva en paus. Tele2 *** 118,5 125 110 Målkurse nådd. Uppgången har stannat av något men kan ta fart igen. TeliaSonera *** 64,5 66 60 Nya toppnivåer styrketecken. Vi höjer målkursen. Sällanköpsvaror Autoliv *** 4 1 1 425 405 Tilltagande omsättning indikerar att det värsta är förbi. Clas Ohlson *** 1 4 7 155 1 4 0 Efter en veckas paus bör aktien nu ta fart för att inte tappa momentum. Electrolux *** 180 190 1 7 0 Aktien är stark och en uppgång känns naturlig. Höjd målkurs. Eniro ** 85,75 94 85 Höga volymer fångar upp aktien. Trenden är dock tveksam. H&M ** 423,5 430 395 Aktien verka ostoppbar men nu är det dags för rekyl. Lindex ** 86,25 88 82 Fortsatt skepsis till aktien. MTG ** 4 1 2 425 395 Lågt intresse för aktien. Avvakta styrketecken. Nobia *** 300 3 1 0 280 Tydlig positiv underton gör en uppgång sannolik inom kort. Oriflame ** 2 7 9 290 2 6 7 Uppgången kan ha tagit aktien upp på fast k. Låg omsättning oroar. Axfood ** 275,5 285 265 Torsdagens nedgång gör att vi sänker rekommendationen till Avvakta. Swedish Match ** 121,5 126 120 Aktien utanför investerarnas fokus. Osäker fortsättning. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Bioinvent 0125 10% 17,3 19,2 23 16 11,0% 5,5% Addtech 0216 10% 146,5 149,3 165 126 1,9% 2,9% Hemtex 0302 10% 145,0 142,0 170 130-2,1% 8,5% Karo Bio 0201 10% 19,9 18,9 26 17-5,0% 5,3% Know IT 1019 10% 49,8 60,5 70 57* 21,5% 16,8% Nobia 051021 10% 121,0 300,0 320 250147,9%52,5% Millicom 0216 10% 561,0 568,0 650 490 1,2% 2,9% Orc Software 0322 10% 144,5 151,5 170 130 4,8% 2,7% TeliaSonera 0201 10% 56,0 64,5 68* 54 15,2% 5,3% WBM 0901 10% 135,5 422,0 480 368211,4%28,1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 3,7 % 3,2 % Utveckling årsskifte: 4,2 % 9,1 % 350 300 250 200 150 100 Aktie 2004-12-16 2005-02-17 Köpdatum Andel Andel Trends Köpkurs Kurs nu I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Mål OMXSPI 2005-04-21 2005--16 2005-09-16 2005-11-11 20-01-26 20-03-23 20-05-26 20-08-31 20-10-27 Stopp *Utv i port 20-02-22 SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra sedan förra numret av Trends. OMXSPI har gått upp med 3,2 procent medan portföljen stigit med 3,7 procent. Portföljen fortsätter därmed att knapra in på index, denna vecka med 0,5 procentenheter. Bland våra innehav var det främst Karo Bio som bidrog till den positiva utvecklingen. En stark utveckling har även Bioinvent haft som följt med upp i kölvattnet av Karo Bio. Övriga innehav har utvecklats positivt förutom Addtech som dock tekniskt visar upp en mycket intressant bild. Vi tror fortsatt på våra innehav och gör inga förändringar. Bolagskommentar BioInvent jul sep nov jan Trots den senaste tidens kurslyft ser vi BioInvent som en av de intressantaste placeringarna i biotekniksektorn just nu. Vi ser flera kursdrivande händelser inom de närmaste sex månaderna som kan lyfta kursen till nya höjder, samtidigt som antalet fallgropar är begränsade. Vi räknar bland annat med ett nytt större partneravtal. BioInvent säger sig själva vara öppna för ett strategiskt utvecklingssabete inom något specifikt sjukdomsområde, troligtvis cancersjukdo eller ögonsjukdo. BioInvent har sedan tidigare bland annat avtal med Genentech och UCB Pharma inom åderförkalkning respektive cancer. Båda dessa sabeten väntas göra kliniska framsteg under året. Därtill bedömer vi risken för en ny företrädesemission som klart begränsad. KnowIT 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 65 55 45 35 Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index 9 jul sep nov jan Knowit har tappat något sen sist men vi ser ingen fara på färde. Vi ser framför oss en bra rapport (25 april) samt bra utdelning (26 april) som kan få fart på aktien. Vi räknar med en omsättning på 225 Mkr vilket motsvarar en tillväxt på 22 procent där den största delen är organisk. Vi förväntar oss en vinst före skatt på 20 Mkr jämfört med 17,5 Mkr under Q1 ifjol. Utdelningen är 2,35 kronor vilket motsvarar en direktavkastning på goda 4 procent.

Aktieanalys Svensk Internetrekrytering Köp Fundamentalinformation Lottsedel med hygglig vinstchans Är Svensk Internetrekrytering (SIR) ett välpositionerat och snabbväxande internetföretag med en attraktiv värdering? Eller är det en upphaussad aktie där bolaget kommer att klämmas mellan de stora drakarna och mindre jobbsiter som verkar startas på löpande band? Vi lutar åt det förstnämnda men är inte säkra. Det verkar uppenbarligen som att knaden lutar åt det förstnämnda scenariot då aktien har stärkts med 125 procent sedan vi skrev om aktien senast i Trends (nr 35, 20 oktober ifjol). Ser vi till nyhetsflödet från bolaget det senaste halvåret är det också en rimlig bedömning tycker vi. Bolaget överträffade både sin egna prognos och vår prognos för fjärde kvartalet där försäljningen ökade med 118 procent helt organiskt. Guidningen för 20 och de långsiktiga finansiella målen var också klart högre än väntat. Målet är nu att nå en försäljning på 500 Mkr 2010 med bibehållen ginal på 40 procent och verksamhet i sju länder. Det är synnerligen aggressivt med tanke på att bolaget ifjol omsatte 68 Mkr och prognosen motsvarar en årlig tillväxt på 65 procent under 20-2010. Man kan tro att man lyssnar på Framfab år 1999 - igen. Men det som ändå ger bolaget trovärdighet är 1) man har hittills växt mycket snabbt 2) man har överträffat sina egna mål, som inte var lågt satta 3) man har redan en bra position i Norden med en knadsandel runt 15 procent 4) den underliggande knaden växer mycket snabbt. Vi ser att onlinerekryteringen kontinuer- ligt tar knadsandelar från tidningar (sk. Print) då det är enklare, träffsäkrare och mycket mer kostnadseffektivt. USA har som vanligt kommit längre där uppskattningsvis halva platsannonsbudgetarna investeras online. I Sverige är andelen cirka 20 procent och i Europa något lägre på 10-15 procent men väntas gå upp till USAs nivå de närmaste åren. Kan SIR hålla sin knadsandel i Norden och expandera i Europa är sannolikheten hygglig att målet nås. Samtidigt kan det bli tufft att hålla knadsandelen då konkurrensen är tuff både uppifrån Monster och Stepstone samt underifrån där det finns en mängd mindre jobbsiter som kontinuerligt verkar öka. Stora annonsörer tenderar att välja någon (eller alla) av de tre största aktörerna och det är mycket viktigt att SIR tillhör dem vilket kan kräva ökade kostnader i knadsföring som kan tynga lönsamheten. Hur skall man då värdera SIR? Skall man se till värdering per anställd, som då blir skyhöga 15 Mkr per medarbetare, eller med traditionell kassaflödes- och vinstvärdering? Troligen det senare bedömer vi och aktien handlas till P/e 24 på årets prognos och 18 på 2008 års prognos. Monster och Stepstone handlas till P/e 24 respektive 25 på 2008 års konsensusprognos trots lägre tillväxt och sämre ginaler men är klart större än SIR. Skall aktien värderas i linje med dem är uppsidan knappt 50 procent. Kommer bolaget i närheten av sina finansiella mål visar vår kassaflödesmodell att aktien minst skall dubblas i värde. Vi ser aktien som en lottsedel där vinstchansen är hygglig och vi upprepar därmed vår köprekommendation. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 110 150 Res f skatt 44 58 VPA 1,58 2,08 Värdering Fakta 20p 2008p P/E 24 18 EV/S 9,7 7,0 Bolagsinformation Sektor: Rekrytering Lista First North Risk: Hög Aktiekurs: 38 Kr Börsvärde 760 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Svensk Internetrekrytering är verksamt i de nordiska länderna inom rekrytering över Internet. Bolaget äger portalen karriärguiden.se samt äger nischade internetsiter som till exempel ekonomijobb.se, säljjobb, hälsojobb.se etc. I sin databas har bolaget över 120000 namn. Bolaget har också påbörjat en expansion till Tyskland och Storbritannien i år. De största konkurrenterna är norska Stepstone och den internationella rekryteringskoncernen Monster. TRENDS REDEYE AB 10

Aktieanalys Orc Software Finansiella mål kan komma att höjas Orc har trefaldigats i värde sedan maj ifjol, men vi tror att den har mer att ge. Fjolårets Q1-resultat belastades av turbulens i bolaget, vilket ger ett bra utgångsläge rapporten nästa vecka. Det finns också en viss chans att bolaget höjer sina finansiella mål. Orc Software kommer med sin Q1-rapport på torsdag morgon nästa vecka. Vi tror det finns en bra möjlighet för bolaget att visa en bra rapport med stark vinsttillväxt jämfört med motsvarande period ifjol. Vi förväntar oss se en stark vinsttillväxt, bland annat därför att fjolårets Q1 belastades av engångskostnader på 9 M till följd av de interna problemen. Rensat för de extraordinära kostnaderna räknar vi med att vinsttillväxten uppgår till 40 procent. Det är möjligt att knaden redan tagit fjolårets svaga jämförelsekvartal under beaktning och liksom Redeye räknar med en kraftig vinsttillväxt. Det kan i såna fall innebära att en bra rapport inte är tillräcklig för att lyfta aktien vidare. Redeye tror dock det finns goda förutsättningar för Orc att överraska positivt även denna gång. Orc Softwares styrelse har som målsättning en årlig omsättningstillväxt om lägst 15 procent och en årlig rörelseginal om lägst 15 procent, vilka ter sig ytterst försiktigt satta mål mot bakgrund av den starka orderingång som bolaget visat de senaste kvartalen. En extra krydda i rapporten är därmed att det finns en viss möjlighet att bolaget höjer sina finansiella mål. Detta är både logiskt och möjligt eftersom de nuvarande målen är klart defensiva med tanke på den starka orderboken och den förväntade lönsamhetsförbättringen. Det som visserligen talar emot detta är att VD Tomas Bill under sin tid på Protect Data hade en mycket försiktig prognosfilosofi. Anledningen till att vi förväntar oss en starkare tillväxt än knaden i övrigt är en stark orderbok (årsvärdet av befintliga kundkontrakt) som visade en tillväxt om 41 procent ifjol inklusive förvärv av Cameron Systems och justerat för valutaeffekter. Vi är dessutom mer konfidenta i att MiFID har en mer positiv effekt på Orc Softwares försäljning än vad knaden räknar med. Tittar vi på hur tillväxten för systemförsäljningen (rullande 12 månader) som svarar för 87 procent av den totala omsättningen utvecklats på kvartalsbasis sedan 2003 ser vi att Orc Software står inför en kraftig lönsamhetsförbättring. Vi har därför mer aggressiva prognoser på EBIT-ginalen (28 %) jämfört med knaden (26 %) för nästa år. Aktien handlas till P/e 27x och 20x på våra prognoser för 20 och 2008. I relation till den förväntade vinsttillväxten om 70 procent för i år och 33 procent för nästa år anser vi inte att dessa multiplar är utmanande. Sammantaget anser vi att det finns goda förutsättningar för Orc Software att fortsätta utvecklas bra under 20, och tror att Q1-rapporten kan utgöra en positiv trigger för aktien. Christian Lee Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta Q1p 20p 20p 2008p P/E 27 20 EV/S 4,3 3,36 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 122 522 24 126 1,10 5,71 Software Mid Cap Hög 151 kr 2303 mkr 165 kr 140 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Orc Software? Klicka här! Orc Software tillhandahåller teknologi för ket making, trading och mäkleri. Teknologin används för handel på börser och andra finansiella knader över hela världen. Orc Softwares programvara innehåller funktioner som gör det möjligt att handla med många olika instrument, exempelvis aktier, obligationer, valutor och råvaror samt derivat av dessa. Företaget har drygt 240 anställda och har verksamhet i 14 länder och kunder i 33 länder. TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Millicom Bra stalltips inför Q1-rapporterna Köp Fundamentaldata Millicom är en av ett par aktier vi tror mycket på inför stundande rapportperiod. Lanseringen av varumärket Tigo i allt fler länder bör fortsätta att bära frukt. Rapporten från Millicom som presenteras den 23 april tror vi blir en av de intressantare i rapportperioden. Bolagets Q4-rapport var något utöver det vanliga med en extremt stark tillväxt (99%). Trots att teleoperatören, med verksamhet i Syd- och Centralamerika, Afrika och tre länder i Asien, nu börjar nå ansenlig storlek tycks bolaget lagt in en högre tillväxtväxel. Hur är detta möjligt? Bolaget har det senaste året med framgång lanserat varumärket Tigo med framgång på nästan alla knader som bolaget har verksamhet i. Detta i kombination men en successiv utbyggnad av GSM-nät i många länder har gett resultat. Fortsatt hög tillväxt Den höga tillväxttakten i Millicom tror vi är långt ifrån över, även om den höga takten i Q4 sannolikt blir svår att upprätthålla. Vi räknar med en tillväxt på 77 procent under det första kvartalet och en Ebitda-ginal i paritet med Q4 på 42 procent. Förvärvet av Columbia Moviles i Q4 har dragit ned ginalen för bolaget med drygt 5 procentenheter från toppnivåerna men en förbättring bör kunna ske löpande under 20. För helåret räknar vi nu med att Millicom växer intäkterna med 60 procent. För helåret räknar vi med en vinst per aktie på 4,16 dollar, motsvarande en vinst per aktie på 28,5 kronor. Det innebär ett p/e-tal i skrivande stund på knappt 20. Det känns klart attraktivt för ett bolag med så pass hög tillväxt och med troligtvis ännu högre takt i resultattillväxten. I Q1 finns ett par triggers för tillväxt förutom den ordinarie underliggande tillväxten. Dessa är att varumärket Tigo har lanserats i länderna Kongo och Sri Lanka under kvartalet. Därutöver lanserades Tigo i Colombia i november vilket bör sätta sina spår i Q1. Drivkrafter i Q1 Därutöver har bolaget lanserat en ny prisstruktur i Centralamerika där bolaget lanserat per sekund debitering i början av året. Bolaget provade detta i Paraguay under fjolåret med mycket gott resultat i form av ökat kundinflöde. Med den nya prisstrukturen kan målgrupper med lägre betalningsförmåga approcheras. Vi upprepar vår rekommendation på Millicom inför Q1-rapporten. Förväntningarna på bolaget har visserligen justerats upp efter den starka Q4-rapporten men trots det tycker vi värderingen är klart lockande. Bolagets EV/Ebitda-multipel på våra prognoser för 20 ligger på 8,4. Det är lågt för ett bolag med positivt kassaflöde även efter relativt tunga investeringar. Köp aktien. Urban Ekelund Prognoser MUSD Q1p 20p Omsättning 570 2520 Res f skatt 119 629 VPA 0,78 4,16 Värdering 20p 2008p P/E 19,6 13 EV/S 3,6 2,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Telekom Large Cap Hög 568 kr 56,9 Mdr kr 700 kr 500 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Millicom? Klicka här! Fakta Millicom är en teleoperatör med verksamhet i en rad tillväxtregioner såsom Syd- och Centralamerika, Afrika och Asien. Bolaget har under 20 framgångsrikt lanserat varumärket Tigo på de flesta knader. Under 20 har verksamheter i Kongo och Colombia förvärvats medan verksamheten i Pakistan såldes. Bolaget har numer stabila finanser och ett positivt kassaflöde. TRENDS REDEYE AB 12