Kursens innehåll. Ekonomin på kort sikt: IS-LM modellen. Varumarknaden, penningmarknaden

Kursens innehåll Ekonomin på kort sikt: IS-LM modellen Varumarknaden, penningmarknaden Ekonomin på medellång sikt Arbetsmarknad och inflation AS-AD modellen Ekonomin på lång sikt Ekonomisk tillväxt över flera decennier eller konjunkturcykler Öppen ekonomi 1

Dagens föreläsning: Den öppna ekonomin på kort och medellång sikt Bestämning av den nominella växelkursen på medellång sikt Bestämning av den reala växelkursen Penningpolitik vid flytande växelkurs Penningpolitik vid fast växelkurs Vad händer vid fast växelkurs när inflationen är för hög? AS-AD modellen och Greklands policy-alternativ Optimala valutaområden

Flytande växelkurs: Bestämning av den nominella växelkursen E ( EURO/SEK ) Öppen ränteparitet: Nästa periods förväntade växelkurs bestäms på samma sätt: Substituera in framtida räntor istället för förväntad växelkurs: e 1 * 1 1 t t t t i E E i e 1 1 * 2 1 1 1 t t t t i E E i e e 1 * *e 2 1 (1 )(1 ) (1 )(1 ) t t t t t t i i E E i i

Flytande växelkurser: Bestämning av den nominella växelkursen, 2 Man kan fortsätta att substituera in förväntade framtida räntor istället för förväntad växelkurs: E t e e 1 i 1 i... 1 i t t1 tn 1 i 1 i... 1 i * *e *e t t1 tn Växelkursen idag beror på hela den förväntade framtida räntebanan hemma och i utlandet Inte bara dagens ränta utan också framtida räntor påverkar växelkursen E e tn1

Den amerikanska räntebanan ligger högre än Sveriges = kronan kommer att förstärkas mot dollarn enligt ränteparitet

Dagens föreläsning: Den öppna ekonomin på kort och medellång sikt Bestämning av den nominella växelkursen Bestämning av den reala växelkursen på medellång sikt Penningpolitik vid flytande växelkurs Penningpolitik vid fast växelkurs Vad händer vid fast växelkurs när inflationen är för hög? AS-AD modellen och Greklands policy-alternativ Optimala valutaområden

Bestämning av den reala växelkursen ε = EP P Den enklaste teorin för reala jämvikts-växelkurser är Köpkraftsparitet (Purchasing Power Parity, PPP) Ett land med högre inflation kommer att ha fallande nominell växelkurs Dessa två effekter tar precis ut varandra så att den reala växelkursen förblir konstant Enligt Köpkraftsparitet är den reala jämviktsväxelkursen är konstant Det finns kortsiktiga svängningar kring jämviktsvärdet PPP håller för många länder(par), men inte för alla

Köpkraftsparitet: Inflation och depreciering tar ut varandra på Växelkursförändring och inflation på fem års sikt medellång sikt Växelkursförändring och inflation på 20 års sikt

Sveriges reala växelkurs 2000-2017

Den stora avvikelsen från köpkraftsparitet länder med snabbare BNP tillväxt har apprecierande reala växelkurser Rikare land starkare real jämviktsväxelkurs! Sverige har växt långsammare än våra handelspartners och den reala växelkursen har försvagats över tiden

Dagens föreläsning: Den öppna ekonomin på kort och medellång sikt Bestämning av den nominella växelkursen Bestämning av den reala växelkursen Penningpolitik vid flytande växelkurs Penningpolitik vid fast växelkurs Vad händer vid fast växelkurs när inflationen är för hög? AS-AD modellen och Greklands policy-alternativ Optimala valutaområden

Penningpolitik, ränta och flytande växelkurs Öppen ränteparitet gör att växelkursen förstärker räntans effekt på efterfrågan i en öppen ekonomi En högre ränta gör att den nominella växelkursen stärks för att sedan depreciera över tiden, tillbaka till sin jämvikt Då blir svenska varor dyrare; nettoexport och efterfrågan minskar Exportern minskar, importen ökar En lägre ränta gör att den nominella växelkursen försvagas Svenska varor blir billigare, nettoexport och efterfrågan ökar

Penningpolitik med rörlig växelkurs på kort sikt Expansiv penningpolitik = högre tillväxt i penningmängden, lägre nominell ränta e På kort sikt faller realräntan, r i t t t 1 Det tar tid innan inflationen π anpassar sig Den nominella och reala växelkursen försvagas AD-kurvan i en öppen ekonomi Y = C Y T + I Y, r + G + NX Y, Y, EP P Investeringarna stiger på grund av den lägre realräntan OCH nettoexporten stiger på grund av den svagare reala växelkursen

Penningpolitik och rörlig växelkurs på medellång sikt På medellång sikt råder monetär neutralitet En konstant högre penningmängdstillväxt ger Högre inflation Högre nominell ränta En deprecierande nominell växelkurs e Oförändrad realränta, r i t t t 1 Den nominella räntan och inflationen ökar lika mycket Oförändrad real växelkurs, ε = EP P Nominella priser P stiger lika mycket som den nominella växelkursen E försvagas (faller)

Prisnivå, P Penningpolitisk expansion med En ökning av penninmängden förskjuter AD åt höger av två skäl: i. räntan minskar vilket ökar investeringarna och ii. växelkursen faller (både pga lägre förväntad växelkurs och den lägre räntan. Eftersom Y>Y n blir priserna högre än förväntat i jämvikten vid B. Lönesättarna reviderar upp sina prisförväntningar och AS-kurvan förskjuts succesivt uppåt. På medellång sikt uppnås en ny jämvikt vid C där endast priserna är högre och växelkursen lika mycket lägre real växelkurs konstant. K8: sid. 15 flytande växelkurs A C Y n B Y Produktion, Y AS AD AD

Exempel på monetär neutralitet, medellång sikt Sverige Nominell ränta 4% Inflation 2% Nominell växelkurs 0% (förändring) Real ränta 2% Real växelkurs 0 (förändring) Inflationia Nominell ränta 10% Inflation 8% Nominell växelkurs -6% (försvagning) Real ränta 2% Real växelkurs 0 (förändring)

Historiskt har fast växelkurs varit vanligast Fast växelkurs innebär att centralbanken förbinder sig att köpa/sälja landets valuta till en viss, fast växelkurs 1945-73 deltog de flesta länder i Bretton Woods systemet med fasta växelkurser (även mot guld) Efter 1973 har de stora valutorna varit flytande mot varandra De europeiska länderna hade fasta växelkurser (EMS) fram till bildandet av EMU 2002 Sverige hade en fast växelkurs med periodiska devalveringar fram till 1992 Sedan valutakrisen 1992 har Sverige har haft rörlig växelkurs Det är ovanligt att små, öppna ekonomier har rörlig växelkurs

Vid fast växelkurs är räntan låst till utlandets ränta Öppen räntepariteten: 1 t e Et E * t1 1 it Vid fast (trovärdig) växelkurs förväntas den nominella växelkursen E vara konstant: Räntan i måste vara lika hög som utlandets ränta i*: * i 1 i i e Et E t 1 1 t t

Penningpolitik och penningmängd vid fast växelkurs Centralbanken måste hela tiden sätta M så att räntan blir densamma som i omvärlden: M YL( i), i i* M PYL ( i*) P Om prisnivån P eller produktionen Y ökar måste penningmängden M ökas i samma proportion för att inte för att inte räntan ska förändras

Irland gick med i EMU ( permanent fast växelkurs) och fick Tysklands låga ränta, trots hög inhemsk inflation. Realräntan i π blev mycket låg och BNP växte snabbt fram till den stora kraschen 2008-9. Irland hade mycket högre inflation än EMU Irland hade behövt mycket högre styrränta 2000-2007

Den reala växelkursen stärks om inflationen är hög I en öppen ekonomin med fast växelkurs påverkar inflationen den reala växelkursen ε = EP P Att prisnivån P stiger innebär att den reala växelkursen ε stärks Hög inflation ger alltför stark real växelkurs; inhemska varor blir för dyra, exporten faller och importen ökar, BNP minskar

AD-kurvan i en öppen ekonomi med fast växelkurs, för hög inflation Med fast nominell växelkurs stiger den reala växelkursen ε = EP när ett land har högre P inflation än omvärlden Vi har AD-kurvan Y = C Y T + I Y, r + G + NX Y, Y, EP P P ε NX Y

EMU innebär permanent fasta växelkurser Många länder (Irland, Grekland, Portugal) hade fortsatt högre inflation än kärnländerna och fick alltför starka reala växelkurser. Deras varor blev för dyra. Price developments a) in selected regions of the euro area 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Index (1999=100) Index (1999=100) Greece, Portugal, Ireland France, Italy, Spain, Belgium Germany, the Netherlands, Austria, Finland, Luxembourg 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 a) GDP deflator. Source: Eurostat, last accessed on 2 February 2012; EEAG calculations.

Nettoexport och efterfrågan föll i de Luxembourg Belgium Germany Netherlands Finland Malta* Austria France Italy Slovenia Cyprus Estonia Slovakia Ireland Greece Spain Portugal länder som hade hög inflation De kunde inte konkurrera internationellt när deras produkter blev dyra utan nettoexporten föll (exporten minskade och importen ökade) Net foreign position relative to GDP % of GDP in 2011-86 -95-95 -105-61 -62-62 End of June 2011-26 -35-8 -11-150 -100-50 0 50 100 150 *End of December 2010. Source: Eurostat, Ifo Institute calculations. 12 9 37 31 66 127

Grekland har tappat 25% av sin BNP

Lönekostnaden i Grekland har fallit kraftigt sedan 2009, men räcker det?

Det går lite bättre för Grekland nu när den reala växelkursen har justerats ned

AD-kurvan i en öppen ekonomi med fast växelkurs när löner och priser faller Med fast växelkurs faller den reala växelkursen när löner och priser faller Nettoexporten ökar och BNP stiger Vi har AD-kurvan Y = C Y T + I Y, r + G + NX Y, Y, EP P P ε NX Y

Prisnivå, P AS-AD i Grekland om politikerna inte gör någonting alls Jämvikt i skärningspunkten mellan AS och AD. Om produktionen är under den potentiella revideras prisförväntningarna nedåt. Ekonomin rör sig längs AD genom att AS successivt förskjuts nedåt. Lägre priser ökar nettoexporten vilket ökar efterfrågan och därmed produktionen. När Y= Y n avstannar processen och lågkonjunkturen är slut. A A AS AD AS K11: sid. 32 Y Y n Produktion, Y

K11: sid. 33 Prisnivå, P Grekland går ur EMU och devalverar (eller släpper växelkursen fri) En devalvering sänker den reala växelkursen direkt och ökar efterfrågan. AD förskjuts åt höger. Vi får snabbt en återgång till naturlig produktion. Priserna behöver inte falla (vilket kräver hög arbetslöshet). Nackdel: Högre inflation. Y T I Y, i G NX Y, Y *, E C Y * B P P AS A AD Y Y n Produktion, Y AD

K11: sid. 34 Prisnivå, P Om Grekland hade råd att bedriva expansiv finanspolitik Y T I Y, r G NX Y, Y *, E C Y * P P Y är i utgångsläget under den naturliga (lågkonjunktur). Jämvikt vid A. En expansiv finanspolitik förskjuter AD åt höger. Vi får snabbt en återgång till naturlig produktion. C AS A AD Y Y n Produktion, Y AD

Dagens föreläsning: Den öppna ekonomin på kort och medellång sikt Bestämning av den nominella växelkursen Bestämning av den reala växelkursen Penningpolitik vid flytande växelkurs Penningpolitik vid fast växelkurs Vad händer vid fast växelkurs när inflationen är för hög? AS-AD modellen vid fast växelkurs Optimala valutaområden

Teorin om optimala valutaområden En gemensam valuta innebär lägre transaktionskostnader för handel Teorin om optimala valutaområden ger kriterier för när kostnaderna för att ha gemensam penningpolitik är små Om länderna drabbas av samma ( symmetriska ) störningar minskar behovet av egen penningpolitik Länderna ska ha hög rörlighet för arbetskraft Då flyttar folk flyttar till jobben och kostnaderna av ekonomiska störningar minskar Hög flexibilitet hos priser och löner gör att de kan anpassas istället för arbetslösheten

Är Eurozonen ett optimalt valutaområde? Arbetskraftens rörlighet är låg inom Europa jämfört med USA

EMU: Maastrichtavtalet hölls inte Maastrichtavtalet innehöll begränsningar på bl.a. inflation och statsskuld (60% av BNP) Det fanns inga trovärdiga sanktioner mot länder som bröt mot reglerna Inget land uppfyllde kriterierna Det är länder med fortsatt hög inflation och hög statsskuld som har fått stora problem under krisen 2008 och framåt

Inte end Tyskland håller statsskulden under 60% av BNP

Sammanfattning: Penningpolitik och rörlig växelkurs på medellång sikt På medellång sikt råder monetär neutralitet En konstant högre penningmängdstillväxt ger Högre inflation Högre nominell ränta En deprecierande nominell växelkurs e Oförändrad realränta, r i t t t 1 Den nominella räntan och inflationen ökar lika mycket Oförändrad real växelkurs, ε = EP P Nominella priser P stiger lika mycket som den nominella växelkursen E försvagas (faller)