Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar Kapitalförvaltning 1
Agenda Kapitalförvaltningens huvudscenario* Global tillväxt, Kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik Tillväxtmarknaderna Ny information / prognosrisker /slutsatser Utveckling för obligationer och krediter Utveckling för aktier Utveckling för valutor Tillgångslagsfördelning vår syn Spar och placeringsförslag Övergripande förslag för tillgångsfördelning Aktiva placeringsförslag Bekväma placeringsförslag Strukturerade placeringar och fonder Snabba enkla sparförslaget 2 *Huvudscenariot uppdateras 4 ggr per år I denna presentation uppdateras siffrorna veckovis och texten månadsvis.
Global tillväxt FAKTA PMI är en indikator på den ekonomiska hälsan som tas fram genom månatliga undersökningar av företag inom industrin. Den är viktig för att den är en framåtblickande konjunkturindikator. Ett värde över 50 indikerar ökad aktivitet och vice versa. Den amerikanska ekonomins underliggande konjunktur bedöms alltjämt god, även om BNP tillväxten blir något lägre än väntat. Europeisk tillväxt enligt förväntan, svensk tillväxt marginellt svagare än väntat. Kina fortsätter bromsa in men i en gradvis och kontrollerad takt. 3
Produktionsgapet FAKTA Produktionsgapet är ett mått på skillnaden på faktisk tillväxt och potentiell tillväxt. Ett stort produktionsgap betyder oftast att det finns problem på arbetsmarknaden och/eller med produktiviteten samt att det verkar generellt hämmande på inflationen. Sverige i högkonjunktur, men omvärlden har fortfarande en bit kvar. 4
Inflationen FAKTA Inflationen är ett mått på ökningstakten av den allmänna konsumentprisnivån i ett land. En låg och stabil inflation om cirka 2 procent är de flesta centralbankers mål i den utvecklade delen av världen. Inflationen återigen oroande låg i Sverige efter en tvärnit i september. ECB fortsätter med stödköp in i 2017, och vi tror att de förlänger programmet innan det löper ut i mars. Riksbanken väntas förlänga stödköpen ytterligare, nuvarande program löper 2016 ut och vi tror att man fortsätter under första kvartalet 2017 i nuvarande takt. FED väntade med höjning i november och väntas höja räntan långsamt. Vi tror på en höjning i december. 5
Arbetslöshet FAKTA Arbetslösheten är den del av arbetskraften som inte har arbete. Arbetskraften definieras som alla mellan 15-74 som har ett jobb eller som söker jobb. Den berättar alltså inte hela sanningen men är en viktig indikator. Fortsatt hög arbetslöshet i framförallt Europa, men trenden går åt rätt håll. Amerikansk arbetslöshet nu sannolikt nära långsiktigt hållbara nivåer. Svensk arbetsmarknad fortfarande stark, men arbetslösheten faller inte längre. 6
Arbetslösheten har sjunkit kraftigt i USA och nu börjar även sysselsättningen förbättras Amerikansk arbetsmarknad hackar till och arbetslösheten nu sannolikt nära jämviktsnivåer. 7
Antalet sysselsatta i USA forsätter öka Antalet sysselsatta kom in marginellt svagare än förväntat i oktober Vi tror på en fortsatt stark underliggande trend 8
Arbetsmarknaden i Sverige är mycket stark Trots att sysselsättningen ökat är arbetslösheten i Sverige kvar på höga nivåer Det beror på att även arbetskraftsdeltagandet ökat snabbt Ett ökat arbetskraftsdeltagande är önskvärt för ekonomins långsiktiga tillväxtpotential På senare tid börjar sysselsättningen växa betydligt snabbare än arbetskaraften, arbetslösheten sjunker därmed snabbare än väntat 9
Inflationen i Sverige låg, särskilt tjänstepriser oroar 10
Centralbankerna Fed höjer i december och i snabbare takt 2017 Japan väntas fortfarande utöka stimulansen ytterligare ECB förlängde stödköpen till december 2017, men minskar volymen från 80 till 60 mdr euro per månad från och med april 2017 BOE sänkte räntan och utökade stödköp Riksbanken väntas förlänga stödköpen under första kvartalet 2017 11
Tillväxtmarknaderna: BRICs ledande indikatorer FAKTA Composite Leading Indicator (CLI) är ett mått vars syfte är att ge signaler på vändningar i den ekonomiska aktiviteten inom den närmaste framtiden. I takt med stabiliserande råvaruprisutveckling ser vi att Brasilien och Ryssland nu förbättras. Brasilien fortfarande osäkert på grund av politiska risker. Nivån på den ekonomiska aktiviteten är förhållandevis låg men återhämtningen har inletts Indien ser fortsatt starkt ut Även Kina imponerar trots strukturell inbromsning, svag yuan hjälper även framöver 12
BNP-utveckling och råvarupriser Många utmaningar kvarstår för de råvaruberoende länderna Brasilien och Ryssland, men de gynnas av de stigande råvarupriserna vilket kommer ge ett positivt bidrag till tillväxten. 13
Sammanfattning Den globala konjunkturen stabil Den amerikanska ekonomin bedöms vara stark och inflationen är på väg Det globala kapacitetsutnyttjandet är på väg att normaliseras Fed höjer i december ECB lämnade styrräntan oförändrad och förlängde stödköpsprogrammet, men med minskade månadsvolym från och med april 2017 Brexit-effekter mycket mindre än väntat Riksbanken köper statsobligationer för ytterligare 45 mdr under andra halvåret 2016, och väntas nu förlänga sitt program med cirka 30 miljarder Tillväxtländerna förbättras från ett svagt läge, Indien och nu även Kina starkt 14
Prognosrisker Osäkerhet kring Kinas potentiella tillväxt Oklart vilken ekonomisk politik som kommer drivas av Trump Marknadsvolatilitet på grund av dålig likviditet och ansträngda värderingar Stark dollar kan skapa problem dels för amerikanska exportbolag men även tillväxtländer som måste hitta dollarfinansiering Finansiella tillgångar blir dyrare i spåren av de fortsatt sjunkande räntorna, risken för bubblor ökar Spridning av inbromsning i amerikansk tillverkningsindustri Löner i USA kan växa snabbare än väntat och tvinga FED att höja räntan mer än väntat Oro kring eurozonens banksektor kan hämma kreditgivningen 15
Nivå för marknadsräntorna Svenska och tyska räntor har stigit i linje med vår förväntan men är fortsatt på låga nivåer. ECB har förlängt sitt QE program men med en minskad volym till 60 miljarder EUR från 80 miljarder EUR. Vi har en förväntan att även riksbanken kommer att förlänga sitt QE program i december. Det troligaste är att räntor nu kommer att stabilisera sig kring denna nivån under en period med stöd av fortsatt expansiv penningpolitik. USA: Federal Reserve är fortsatt försiktiga i sin normalisering, det är troligt att de höjer i december för att sen avvakta med ytterligare höjningar under en period. Prissättningen av räntor i USD har förändrats mycket och om något har sannolikheten blivit större för lägre räntor än för högre räntor. Centralbankspolitiken leder till betydligt lägre nivåer på långa räntor jämfört med det historiska snittet. 16
Avkastning för räntebärande tillgångar Korta ränteplaceringar: Riksbankens minusränta ger mycket låg avkastning. Korta statspapper löper med negativ ränta, korta bostadsobligationer och kreditpapper ger en något högre avkastning men den är fortfarande negativ. Långa ränteplaceringar: Räntorna har stigit i linje med vår förväntningsbild och förväntas nu befinna sig på dessa nivåer under en period. En fortsatt låg löpande avkastning i statsobligationer ger dock ett fortsatt litet skydd för stigande räntor. Kreditspreadarna minskade i den amerikanska marknaden över lag något under november, samtidigt som de underliggande statsräntorna steg. 17
Börsutvecklingen Börspendeln åter svängt till det positiva efter en paus innan USA-valet. New York-börsen satt nya rekord. Stark dollar och mycket svag krona gynnat utlandsfonder jämfört med Sverigefonder som handlas i SEK. Tillväxtmarknader tappat tillfälligt, valutautveckling bidragit. Tokyobörsen stark på slutet men yen-kursen ned vilket sänker avkastningen i SEK. USA, tillväxtmarknader och Asien bäst i år. Sverige, Europa på plus men släpar, mest valutarelaterat. 18
Valutor; utveckling svenska kronan Svagare krona Starkare krona 19
Tillgångsfördelning - vår vy Aktier: Fortsatt attraktivt relativt ränteplaceringar som ger nära noll i avkastning. Börspotential ca 5% närmaste året. Räkna med lägre avkastning än historiskt på grund av låg inflation och högre aktievärdering än normalt. Aktie-utdelning på goda 3-4% årligen inklusive återköp ger kursstöd. Risk för fortsatt stora kurssvängningar. Valutarörelser kan påverka fondavkastning kraftigt. FAKTA Detta är resultatet av Länsförsäkringars investeringsprocess som består av scenarioanalys, värdering och trendanalys. Gradvis återhämtning och normalisering av ekonomisk tillväxt. Global aktie- och vinstcykel på väg upp, startade med råvaror. Ny företagsvänlig politik i USA ger stöd. Global inflation stiger något men centralbanker försiktiga med räntehöjningar, finanspolitik expansiv. Kina stabilt, Indien växer snabbt. Bäst potential i tillväxtmarknader inklusive delar av Asien. Även svenska aktier relativt attraktiva. Räntor: Korta räntor: Korta räntor har fortsatt att påverkats av pågående stimulanser från centralbanker. Materialbrist sätter press på kort räntor och inför årsskiftet förväntas situationen förvärras vilket kan betyda något lägre räntor i korta delen av kurvan. En negativ avkastning förväntas löpande från korta räntor. Långa räntor: Låg löpande avkastning ger litet skydd för risken om räntorna stiger på längre sikt. Låg förväntad avkastning i traditionella svenska räntor vilket ökar attraktiviteten i globala strategier. Krediter: Högre löpande avkastning än statsobligationer. Företagskrediter: High Yield: Neutral vy rörande tillgångsslaget efter en period av kraftigt sjunkande kreditspreadnivåer. Investment Grade: Neutral vy rörande tillgångsslaget. 20
Förändringar i Länsförsäkringars placeringsförslag I vår strävan efter att hela tiden erbjuda bästa möjliga produkter åt våra kunder gör vi några förändringar kring våra placeringsförslag. Målet är att göra det enklare för dig som kund. Från och med den 14 november har vi tagit bort Länsförsäkringars bekväma placeringsförslag. För dig som vill fortsätta att ha det bekvämt erbjuder vi våra Bekväma Fonder, där du inte behöver vara aktiv alls. De aktiva placeringsförslagen, som vi erbjuder till våra mer aktiva kunder, kommer fortfarande att finnas kvar. 21
Allokering Aktiva Placeringsförslag 22
Förändringar Aktiva Placeringsförslag Aktiv Defensiv: - 5% PIMCO Global Investment Grade + 5% Länsförsäkringar Företagsobligation Norden Aktiv Tillväxt: -10 % BlackRock European +10% Fidelity America Fund Aktiv Stabil: Inga förändringar Aktiv Potential: -15 % BlackRock European +15% Fidelity America Fund Aktiv Balans: Inga förändringar 23
Placeringsförslag med Strukturerade Produkter 24
Viktig information Marknadsläget tas fram av det Ekonomiska Sekretariatet på Länsförsäkringar Kapitalförvaltning. Våra bedömningar av aktie- ränte- valutamarknaderna utgår från prognoser och är inga garantier. Sparande i fonder och aktier innebär alltid en risk. Fonder och aktier kan såväl öka som minska i värde. Det beror bland annat på börs-, ränte- och valutautvecklingen. Det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Informationen på dessa sidor är inte anpassad till en enskild kunds individuella förutsättningar. Informationen är därför inte att anses som finansiell rådgivning. Vill du ha finansiell rådgivning kan du vända dig till din rådgivare på respektive länsförsäkringsbolag eller försäkringsmäklare. 25