Nordic Secondary AB Kvartalsrapport december 2013
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 10 2 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger detta kvartalet med 1,1 procent till 10,70 kronor per aktie. Likviditetsförvaltningen har genererat en orealiserad vinst på 35 000 Euro motsvarande 1,7 prosent. Extraordinär utbetalning genom inlösen av 7 prosent av utstående aktier i december 2013. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY AB Marknadsvärde av investeringsportfölj (MSEK) 94 GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 32 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 21 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 2,65 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 105 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 21 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 85 % MANDAT Etableringsår 2010 Avvecklingsperiod 2016-2018 SENASTE KURS 16.12.2013* Utveckling senaste kvartalet 1,05 % Utveckling senaste året 11,1 7 % Utveckling senaste tre åren 8,10 % Utveckling sedan start 8,10 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1% 0,10 2013 - juni 14 % 0% 1,40 2013 - december 6 % 0% 0,56 Totalt 20 % 1% 2,06 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen har det senaste kvartalet stigit med 1,1 procent till 10,70 kronor per aktie. Kursen påverkas positivt av en något svagare svensk krona samt det extraordinära inlösenprogrammet i december. Underliggande investeringsportfölj är i stor sett oförändrad i värde. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av två fondinvesteringar i Cubera VI och Ice Nordic Secondary Fund. Totalt har bolaget kommitterat 11,6 miljoner Euro till Cubera VI och 3,8 miljoner Euro till Ice Nordic Secondary Fund. Totalt har 91 procent investerats. Värdet av den underliggande investeringsportföljen baseras på löpnade rapporter från underliggande fonder. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 15,2 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Den underliggande investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn försvagats mot den svenska kronan med cirka 1,0 proccent, medan euron förstärkts mot den svenska kronan med cirka 1,8 procent. Valuta påverkar isolerat aktiekursen positivt. KREDIT Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 20 miljoner kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels för att kunna göra nya investeringar innanför bolagets mandat. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN IK Investment Partners har sålt Hansa Metallwerke AG Nordic Secondary AB äger genom Cubera VI andelar i 14 private equity-fonder och därigenom cirka 78 portföljbolag. Den 30:e september sålde IK2007 Hansa Metallwerke AG ( Hansa ), som är en av Tysklands ledande leverantörer av sanitärprodukter, till Oras Group. Oras är branschledande inom detta segment i norra Europa. Försäljningen innebär att hela innehavet i Hansa säljs och det genererade en genomsnittlig årlig avkastning för IK2007 på 42 procent. ICECAPITAL Nordic Secondary Fund har investerat 57 procent av det kommitterade kapitalet ICECAPITAL Nordic Secondary Fund ( ICE ) köpte under det andra kvartalet två andelar i den danska buyout-fonden Erhvervsinvest II K/S (2007 vintage). Säljaren av andelarna var en dansk finansinstitution. Fonden innehåller sex portföljinvesteringar spridda över ett brett spekter av industrier innehållande dessa sex bolag: Riegens, Mejerigaarden, Epoke, Tresu, Damolin och Pro Design International. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet upp med 1,1 procent. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 10,80. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission är 2,65 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 17:e mars 2014. 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
Kurs per aktie * * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har ett eget kapital på ca 146 miljoner kronor. Kapitalet har kommitterats till två fonder som är förvaltade av Cubera Private Equity och Ice Capital och som i sin tur investerar i PE-fonder. Bolaget har på kort tid genom dessa förvaltare uppnått en väldiversifierad portfölj av nordiska PE-fonder. Portföljen består av fjorton PE-fonder med startår mellan år 1997 2009 och exponering mot totalt 81 underliggande bolag. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2010 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. c c c c 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första september 2013. Cirka 1,6 miljoner euro investerades under kvartalet. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital Investerat Cubera VI Euro 11,6 10,9 94 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 3,8 2,1 57 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 14 PE-fonder och 96 underliggande portföljbolag. Samtliga av investeringarna är gjorda hos de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över fondens alla underliggande fonder och portföljbolag. PE-fonder Portföljbolag Land Industri EQT Infrastructure Adven Finland B2B outsourcade energilösningar Argos Terminals Nederländerna Oljelager hamnterminal Koole Tanktransport Nederländerna Lagring på hamnterminal B.V. NORD Danmark Avfallsbolag Parkia Spanien Parkeringshus Peregrine Midstream USA Lagring av naturgas Partners RTI USA Oljedistribution Swedegas Sverige Överföringsnät för naturgas EQT III Carl Zeiss Vision Tyskland Glasögontillverkare ISS A/S Danmark Renhållningstjänster m.m. Munksjö AB Sverige Tillverkare av specialpapper EQT IV Gambro Sverige Medicinteknik ISS A/S Danmark Renhållningstjänster m.m. Sanitec Oy Finland Badrumsporslin SSP Storbritannien Catering t. försäljningsställen (flygplatser) EQT V Acade Media Sverige Privat leverantör av undervisning: sekundär utbildning och yrkesutbildning Blizoo Bulgarien Kabel-TV-, Internet- och telefonileverantör Broadnet Norge Teleoperatör (f.d. Ventelo) CBR Tyskland Klädgrossist Dometic Sverige Tillverkare av kylskåp och frysar för husbilar och båtar HTL-Strefa Polen Tillverkare av säkerhetslansetter för medicinskt bruk InFiber Norge Ägare av fiberinfrastruktur (B2B) SAG Tyskland Infrastrukturtjänster Scandic Sverige Nordisk hotelloperatör KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 7
PE-fonder Portföljbolag Land Industri IK1997 IK2000 IK2004 IK2007 HitecVision IV Springer Luxemburg Utgivare och distributör av akademiska medier och specialmedier XXL Norge Sportbutiker Dynea Finland Tillverkare av limtyper för plywood Sport Group Tyskland Tillverkare av konstgräs/idrottsunderlag Dynea Finland Tillverkare av limtyper för plywood Kwintet Sverige Tillverkare av arbetskläder och uniformer Wehkamp Holland Internetdetaljist Attendo Sverige Tjänster inom vård och omsorg Axtone Polen Produkter till järnväg och tunnelbana Minimax Tyskland Brandskyddsprodukter The SIA Group Frankrike Heminredningsprodukter Flabeg Tyskland Tillverkare av glas till solpaneler och bilspeglar Schenck Process Tyskland Industriell vägning, matning, filtrering och automatisering OV Group (Vistra/OIL) Luxemburg Finansiella tjänster OV Group (Vistra/OIL) Luxemburg Finansiella tjänster Colosseum Dental Norge Tandvårdstjänster Agros Nova Polen Producent av marmelad, ketchup, såser m.m. GHD GesundHeits Tyskland Medicinsk utrustning för hemmet GmbH Deutschland Snacks International Frankrike Producent av salta snacks Hansa Group Tyskland Sanitetsutrustning för badrum och kök EPiServer Sverige IT-tjänster Savena Group Frankrike Producerar innehållsetiketter för livsmedelsindustrin Trigo Group Frankrike Tillverkare av mekaniska komponenter Doedijns International Nederländerna Hydraulik, instrumentering och kontroll Actic Sverige Träningscenter (f.d. Nautilus Gym) Unipex Group Frankrike Leverantör av ingredienser i kosmetika Vemedia Belgien Läkemedelsprodukter över disk (Over-The- Counter) STG Norge Olja och gas STG Norge Olja och gas APPLY Norge Olja och gas Valco Group Norge Olja och gas Aarbakke Group Norge Olja och gas 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
PE-fonder Portföljbolag Land Industri HitecVision V FSN Capital II FSN Capital III Technor Norge Olja och gas Core Energy Norge Olja och gas Stream Norge Olja och gas Align Norge Olja och gas Reef Subsea Storbritannien/ Olja och gas Norge AgilityGroup Norge Olja och gas Axon Energy Products USA Olja och gas Merrick Systems USA Olja och gas Aura Light Sverige Miljövänliga belysningslösningar Agito Norge Rekrytering till hälso- och sjukvården Teres Medical Group Norge Privata vårdkliniker Lagkage-huset Danmark Högkvalitetsbagerier Vizrt Norge Produktionsverktyg för den digitala medieindustrin Green Sverige Landskapsarkitektur Tactel Sverige Programutvecklare för mobiltelefoner Norman Norge Säkerhetsprogramvaruföretag Vindora Sverige Utbildning Hus-Compagniet Danmark Producent av småhus PM Retail Norge Klädgrossist Skamol Danmark Tillverkare av bl.a. vedspisar Troax Sverige Tillverkare av säkerhetssystem baserat på nätpaneler NorgesInvestor III NorgesInvestor IV Nordic Paper Norge Tillverkare inom segmentet greaseproofpapper Music Retail Holding Norge Musikinstrumentbutiker (MRH) 07 Gruppen Norge Grafisk industri inom arktryck Aktriva/Arena Personal Sverige World Class Norge Träningscenter Bemannings-, omställnings- och rekryteringsbolag KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 9
MARKNADSKOMMENTAR Den Internationella Valutafonden (IMF) sänkte under oktober sin tillväxtprognos för världsekonomin från 3,1 till 2,9 procent under 2013. Det är framförallt tillväxtmarknaderna som bidrar negativt med sämre tillväxtutsikter under året. Samtidigt accelererar mogna ekonomier från tidigare låga nivåer. Störst förbättringar syns i Eurozonen som väntas gå från negativ tillväxt i år till att växa med en procent under 2014. Aktiemarknader inom de mogna ekonomierna har under kvartalet utvecklats positivt samtidigt som tillväxtmarknadsbörserna fortsatt att halka efter. MSCI World har hittills i år stigit med 20,7 procent i svenska kronor medan MSCI Emerging Markets har fallit med -2,5 procent. * Långa räntor har som helhet fallit under kvartalet för de större ekonomierna. Framförallt amerikanska räntor föll efter beskedet i september om att Centralbanken skulle avvakta med minskningen av stödköpen. Den senaste månaden har nivån stigit något igen när fokus åter riktats mot hur den amerikanska centralbanken ska agera framöver. USA Spekulationen om när och i vilken omfattning den amerikanska centralbanken (Fed) ska påbörja sin nedtrappning av de omfattande stödköpen på obligationsmarknaden fortsätter. Fed stödköper i dagsläget obligationer för ungefär 85 miljarder dollar per månad. Den amerikanska centralbanken har tidigare uttalat att utfasningen är beroende av en tydlig förbättring på arbetsmarknaden. Hittills har denna förbättring låtit vänta på sig och arbetslösheten ligger över centralbankens målsättning på 6,5 procent. Förväntningarna bland de flesta analytiker är att nedtrappningen påbörjas först i mars nästa år. Ett beslut om att gradvis avveckla de kvantitativa lättnaderna bör inte komma som någon överraskning för marknaden men det kan ändå leda till att långa räntor stiger. Något som isolerat sett kan komma att påverka tillväxten framöver. Tillväxten för USA förväntas under 2013 att hamna på 1,6 procent medan förväntningen för 2014 ligger på 2,6 procent. De utdragna budgetförhandlingarna i USA tilldrog sig stor uppmärksamhet under börjar av oktober. Efter långa förhandlingar kom de amerikanska politikerna till slut överens om att höja skuldtaket och därmed undvika inställda betalningar. Budgetavtalet är tillfälligt. Avtalet gör att administrationen kan fortsätta att arbeta som vanligt till den 15:e januari samt att skuldtaket är höjt till den 7:e februari nästa år. Utnämningen av Janet Yellen som ny chef för den amerikanska centralbanken togs emot positivt av marknaderna som väntar sig att Yellen följer i Bernankes fotspår genom att bedriva en expansiv penningpolitik. Amerikanska bostadspriser, mätt genom Case Shiller index, steg med 0,7 procent vid den senaste mätningen. Sedan botten i januari 2012 har indexnivån stigit med 22,5 procent. Även antalet nya bygglov ökade och ligger nu på sin högsta nivå sedan i april 2008. Signalerna är positiva för aktiviteten på fastighetsmarknaden framöver. EUROPA Tillväxten i Eurozonen stiger. IMF ger indikationer på en tillväxt på en procent under nästa år. Nivån är fortsatt låg men med tanke på att regionen i år väntas sluta med en negativ tillväxt på -0,4 procent så är vändningen tydlig. Accelerationen är betydligt kraftigare än vad som förväntas i andra länder. Den Europeiska centralbanken (ECB) valde i samband med sitt räntemöte i november att oväntat sänka räntan med 25 räntepunkter till 0,25 procent. Centralbankchef Mario Draghi motiverade räntesänkningen med bland annat den låga inflationsnivån. Inflationen steg med 0,8 procent i november, något som är långt under ECBs inflationsmålsättning på omkring 2 procent. Genom räntesänkningen till 0,25 procent har ECB använt en stor del av räntevapnet. Draghi uttalade dock i samband med beskedet att ECB är beredda att använda andra åtgärder om det skulle bli nödvändigt för att hålla igång efterfrågan och förhindra deflation. Från den hårt drabbade Europeiska arbetsmarknaden kommer nu små tecken på ljusning. Ökad produktivitet och minskade lönekostnader har förbättrat konkurrenskraften och i samband med den senaste mätningen i november föll arbetslösheten inom Eurozonen för första gången på länge. Trots fallande siffror är nivåerna höga och över 19 miljoner personer står fortsatt utan fast arbete, motsvarande 12,1 procent. 10 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
NORDEN ECB:s senaste räntesänkning har satt ytterligare press på den svenska Riksbanken att sänka räntan vid kommande möte i december. Inflationstalen är betydligt lägre än Riksbankens målsättning på omkring två procent. Enligt Konjunkturinstitutet förväntas KPI under 2013 att hamna kring 0,1 procent men växa till 0,8 procent för 2014. Samtidigt har Riksbanken stort fokus på skuldsituationen hos svenska hushåll vilket gör att nästa besked är svårt att förutspå. Analytikernas meningar är delade om det blir en oförändrad eller sänkt ränta i samband med mötet den 17:e december. Ränteskillnaden mellan Sverige och Eurozonen har lett till att den svenska kronan stärkts vilket ger negativa effekter för exportindustrin. Gällande tillväxt så förväntas det att Sverige för helåret 2013 skall hamna på 0,9 procent men öka till 2,3 procent under 2014. Enligt Norges Bank väntas tillväxten i Norge bli lägre den närmaste tiden än vad centralbanken tidigare trott. Även inflationen väntas bli lägre än väntat, med förväntad KPI under 2013 på 2,1 procent och 2,0 procent 2014. Norges Banks besked om att låta räntan vara oförändrad på 1,5 procent i samband med det senaste mötet samt indikationerna om att räntan väntas höjas senare än vad som kommunicerats har spätt på effekten av en fallande norsk krona. Den norska kronan nådde under början av december sin svagaste nivå i förhållande till svenska kronor på nästan tio år. Gällande tillväxt så förväntas det att Norge för helåret 2013 skall hamna på 1,6 procent men öka till 2,3 procent under 2014. * Kurser per 9/12 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 11
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 12 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no