Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,6% 1,1% 0,3% Nummer 40 december 2009 Veckans siffra 66,4 procent. Så mycket har Oslo börs gått upp med sen årsskiftet. Revansch! Vad händer med valutorna? Bloggaren Martin Stal håller dig uppdaterad om de olika trenderna på valutamarknaden. Vi står nu inför ett spännande år med stärkta förutsättningar för biotekniksektorn med bättre tillgång till kapital och en pånyttfödelse av den tidigare trenden med stora licensaffärer. De aktier som vi särskilt vill lyfta fram som köpvärda inför 2010 är Active Biotech, Bioinvent och Karo Bio, tre favoriter som har möjlighet till en bra kursutveckling. Sidan 10 Prylhus på export Portföljbolaget Clas Ohlson fortsätter att visa styrka. Tillväxten är fortsatt hög och sker under förbättrad lönsamhet. Att bolaget dessutom växer under kontrollerade former med ett koncept som fyller ett behov gör att vi gillar Clas Ohlson skarpt. Vi upprepar köp. Sidan 12 Portföljen Utveckling senaste nr: 1,6 % Under 2009: 79,5% Lyssna på dina förebilder Medgångsportföljen Det har gått fortsatt bra för vår portfölj där våra retailbolag står för framgångarna även denna vecka. Flertalet aktier har gått mot strömmen och En sedan årsskiftet har portföljen gått 33,6 procent bättre än index. Sidan 9 Sidan 2 Analys Smarta En rapportbesvikelse i Q3 har inneburit att marknadens förväntningar på IT-konsulten HiQ skruvats ned. Efter ett möte med bolaget ser vi en bra möjlighet för aktien att överraska positivt. Köp. Analys Tvärstopp Netonets Q2-rapport blev en rejäl besvikelse. Bolaget står nu inför tuffa utmaningar på en överetablerad marknad. Risken för en fortsatt svag utveckling är därmed överhängande. Sälj. Sidan 12 Innehåll Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Biotech 2010...10 Analys - HiQ/IT-budget...11 Analys - Clas/Netonnet...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Lyssna på dina förebilder Det är ett antal profiler som sticker ut lite extra i Redeyes community. De investerarprofilerna som är mest erkända är förmodligen "Kalles farsa" och "Sigge Portfölj". Här har bevisligen en del av våra community-medlemmar tjänat fina pengar. Den första stora förebilden när Aktiebloggen startade i Redeyes forum för två och ett halvt år sedan var Sigge Portfölj. En fantastisk kursresa med en stående köprekommendation i Björn Borg som dubblats i kurs trettio gånger på några år, låg bakom det stora förtroendet. Det blev inte sämre när han sedan rekommenderade köp i spelbolaget Betsson och klädbolaget Odd Molly under 2007, även dessa aktier dubblades några gånger under det året. En solskenshistoria Profilen djn portfölj är en av de glada gossar som har lyssnat på dessa två profiler. Den tredje juni 2008, så skrev han en hyllningsblogg med rubriken "Tack för allt". Han hade då köpt en drömlya på Östermalm i Stockholm som han aldrig tidigare trodde att han skulle kunna få. Framförallt var det lyckade affärer i Tangayika Oil och Odd Molly som gjort honom så pass berikad att han hade råd med lägenheten. Med tanke på värdeutvecklingen på aktiemarknaden relativt bostadsmarknaden sedan dess så får man även gratulera honom för den goda timingen. Profilen Sigge Portfölj försvann tyvärr från Redeyes forum när börsen började bli allt sämre i början på förra året. Men ryktet säger att Sigge portfölj har återvänt, som signaturen Mrs Market. Profilen Mrs Market har framförallt stuckit ut detta år då han/hon har en exceptionellt hög avkastning i Redeyes portföljtävling, inte mindre än 355 procent närmare bestämt. Lyckade investeringar i spelbolag i början av året, därefter bygg och fastighetsbolag, sedan bland annat klädbolag ligger bakom den goda utvecklingen. Veckan som gick Heta klädbolag Klädbolag har länge varit denne profils speciallitet och just nu är det endast streetwarebolaget WeSC som gäller. Här pekar tillväxten kontra värderingen på att vi kan förvänta oss fortsatt uppgång för aktien. I augusti skrevs en blogg om att WeSC kunde bli ett nytt Björn Borg Light och hitintills så har det endast gått uppåt för aktien, bolaget lämnade även en kanonrapport nyligen. Odd Molly är tyvärr en annan historia enligt densamme. Här är värderingen alldeles för hög med tanke på riskerna i bolaget. Det finns ingen bra anledning till att Odd Molly skall värderas högre än H&M där du köper både billigare och säkrare tillväxt. Visst kan man säga att Odd Molly går en spännande tid tillmötes med utlandsexpansion och en ny herrkollektion. Man kan även anta att det är lättare att växa från en låg nivå, vilket borde kunna ge en trevlig hävstång för aktieägarna. En Lidingötjej i 37 årsåldern med garderoben fylld med Odd Molly-kläder, har dock inte längre samma känslor för varumärket. Hon menar också att hennes väninnor som har haft varma känslor för varumärket har tappat intresset, då kläderna inte är "odd" längre. Det verkar alltså som att bolaget är tvungna att erövra nya marknader. Erövring kostar pengar och en satsning på en herrkollektion likaså. Visst kan det visa sig att det hela blir en succé längre fram då företaget har en mycket kompetent ledning, men det finns risk för att det går trögt ett tag framöver. Den risken återspeglas inte i Odd Mollys aktiekurs idag. Satsa då istället på WeSC som ser ut att ha erövrat USA marknaden efter många år av investeringar, kostnader och hårt slit. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 11 DECEMBER STATISTIK USA: importpriser USA: detaljhandel USA: Michiganindex USA: lager osålda varor MÅNDAG DEN 14 DECEMBER TISDAG DEN 15 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT H&M: försäljningssiffror STATISTIK USA: PPI USA: Empire Index USA: Tics-data USA: industriproduktion USA: NAHB husmarknadsindex MAKRO ÖVRIGT Olja: Opec månadsrapport ONSDAG DEN 16 DECEMBER STATISTIK USA: KPI USA: bostadsbyggande USA: bytesbalans CENTRALBANKER Riksbanken: räntebesked Fed: räntebesked TORSDAG DEN 17 DECEMBER UTLÄNDSKA RAPPORTER BP, Research in Motion STATISTIK USA: ledande indikatorer USA: Philadelphia Fed index Fredag 4/12 1,2% Måndag 7/12 Tisdag 8/12 Onsdag 9/12 0,0% -1,1% -0,9% Torsdag 10/12 0,2% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Osäkert, men trenden intakt Den slagiga utvecklingen på börsen fortsätter och nya toppnivåer för OMXS30-index låter sig dröjas. Den stigande trenden är dock intakt och vi står fast vi ett fortsatt positivt huvudscenario. OMXS30-index fortsätter att konsolidera mellan 920 och 980 punkter Chansen för ett utbrott över 2200-nivån ökar för varje test som görs Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Den gångna veckan har präglats av både starka och svaga börsdagar som skett under hög omsättning. I fredags utmanade OMXS30-index toppnivåer strax över 970-punktersnivån men trots hög handelsvolym förmådde index inte bryta upp. Därefter raderades uppgången i tisdags då index föll under hög omsättning. Detta indikerar osäkerhet hos placerarkollektivet och på kort sikt är det svårt att bedömda riktning för börsen. Osäkerheten på börsen har i princip pågått sedan mitten av oktober månad då index rört sig i ett konsoliderande intervall mellan ca 920 och 980 punkter. Dessa två nivåer utgör således potentiella riktmärken för den framtida utvecklingen. En nedgång under stödet vid 920 punkter indikerar en svagare börs framöver medan en uppgång över 980 punkter skulle bekräfta den stigande trenden. Sett till enskilda aktier har H&Maktien gått fortsatt svagt under veckan vilket pressat index. Dock är aktien nu tydligt översåld och närmar sig stödet vid 380 kronor vilket talar för en motreaktion inom kort. Även Astra har visat styrka och tillsammans med Ericsson som sannolikt är förbi sin svingbotten finns potential för OMXS30-index att vända upp inom kort. Nasdaq nöter ned motstånd Nasdaq-index gjorde återigen ett misslyckat försök att bryta upp över 2200- punktersnivån i veckan. Samtidigt sker kursbottnar på successivt högre nivåer vilket talar för att nivån kommer att brytas framöver. Ett utbrott över nivån skulle vara tydligt positivt och förstärka bilden av ett fortsatt positivt scenario. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Banken vinner alltid i längden De fyra bankaktierna på Stockholmsbörsen befinner sig i lite olika lägen och vi skriver i dag om våra tre favoriter. Bank-sektorn har den senaste veckan imponerat och både Swedbank och SHB nådde nya årshögsta nivåer. Nordea har en stödnivå vid 72 kronor och är i sig intressant så länge som stödet är intakt. Denna gång fokuserar vi på de tre andra bankaktierna som den senaste veckan haft en mer dynamisk utveckling. Förra veckans affärsförslag nådde alla stop-loss och gav en förlust på i snitt 2,2 procent. SEB i stigande trendkanal SEB-aktien har sedan botten i mitten av oktober etablerat en kortsiktig stigande trend. Efter de senaste tre dagarnas nedgång närmar sig kursen den senaste kursbotten vid 45 kronor och den stigande trendlinjen som möter upp vid 46 kronor. Köp aktien mellan 45 och 46 kronor och satsa på en målkurs vid 50 kronor de närmaste veckorna. Swedbank söker stöd Swedbank-aktien nådde i veckan nya årshögsta. Uppgången var ett styrkebesked och den nuvarande rekylen innebär sannollikt ett fördelaktigt läge för köp. Stöd kan finnas redan vid 69 kronor, viklet markeras av kurstoppen i september. Ett köp föreslås därför vid 70 kr, med målkursen satt vid den senaste kurstoppen vid 77 kronor. En stop-loss föreslås vid 66 kronor. Fånga SHB vid 200 kronor Handelsbanken-aktien nådde nyligen nya årshögsta nivåer strax över 210 kronor. Den följande nedgången ser ut att ha stannat av i höjd med oktobers kurstopp, vid den jämna 200-kronorsnivån. Därmed är det upplagt för en ny uppgångsfas. En kortsiktig affär föreslås, med målkursen satt vid 211 kronor på en veckas sikt. Stop-loss sätts vid 197 kronor. Dawid Myslinski SEB har etablerat en kortsiktig stigande trendkanal. Swedbank har en potentiell stödnivå strax under 70 kronor. SHBs nedgång stannade av vid den förmodade stödnivån vid 200 kronor. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 252,0 0,0 4,7 20,7 0,2 0,2-21,5 Industri 330,0-0,2 6,7 29,2 0,0 2,2-13,0 Sällanköpsvaror 783,3-4,8 4,6 21,6-4,6 0,2-20,6 Dagligvaror 537,7 0,8 12,1 25,3 1,0 7,7-16,9 Hälsovård 246,9 3,8 6,1 14,7 4,0 1,7-27,5 Finans 371,8 1,6 2,3 32,0 1,8-2,2-10,2 IT 142,7-6,3-4,1-2,9-6,1-8,6-45,1 Telekom 766,6 5,4 10,2 34,2 5,6 5,7-8,0 OMXSPI 298,1-0,2 4,5 42,2-0,2 4,5 42,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Under Sectra (Sälj) Q2-rapport var svag. Både omsättning och resultat avvek kraftigt från våra prognoser. Bolaget ger ingen guidning och under de senaste kvartalen har bolaget överraskat negativt. Sectra nämner inga svårigheter trots att omsättning ökat med svaga 5 procent första halvåret och att rörelsemarginalen fastnat på lövtunna nivåer. Bolaget upprepar skillnader mellan kvartalen dock så var det längesedan bolaget kom med en bra rapport och vi valde i samband med bokslutet att sänka vår rekommendation till sälj. Vi ser inga triggers i närtid i aktien samtidigt som vi anser att värderingen är stretchad. På våra prognoser för 2009/ 10 handlas aktien till EV/EBITDA på 18 vilket ska jämföras med Elekta som handlas till 11x 2009/2010. Bolagets finansnetto bidrar också till att vinsten per aktien blir låg och att P/E-talet skjuter i höjden. Det skulle gå att motivera en hög värdering utifrån en stark orderingång. Under Q2 rensat för en större order till Irland på 360 miljoner kronor ökade orderingången med 46 procent vilket är bra. Sett över rullande tolv månader har den dock minskat med 36 procent. Sammantaget anser vi inte att denna rapport föranleder en ändrad rekommendation. Vi upprepar sälj. Operatörer Rekommendation: Neutral AllTele (Analysgaranti) annonserade i veckan att de tecknat ett avtal med Telia angående mobila tele- och bredbandstjänster. Detta innebär nu att AllTele faktiskt kan erbjuda ett helhetserbjudande till både privatkunder och företagskunder. Tidigare har AllTele endast haft mobilteckning i norrland men med Telias mobiltjänster utvidgas AllTeles utbud nu dramatiskt. Detta gör att möjligheterna ökar, att under 2010 organiskt kunna växa antal kunder men också öka ARPUn per kund, vilket är positivt. Det enda man kan fundera över är vilket marginal AllTele kan erhålla då de agerar återförsäljare till Telia. Troligtvis är denna mycket låg men å andra sidan blir AllTeles erbjudande mot kund nu mycket konkurrenskraftigt. Vi tycker således fortsatt att AllTele-aktien är lågt värderad och vårt DCF-värde är oförändrat 19 kronor/aktie. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: DGC
Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral ITAB (analysgaranti) meddelade i veckan att de fått en order på självutcheckningssystem från Legolands ägare Merlin Entertainments Group som är världens näst största aktör inom underhållningsparker. Leveransen innehåller bland annat sex stycken MoveFlow diskar som är ITABs mindre express självutcheckningsdiskar. Ordern är viktig då det är en kund med stor potential som har visat intresse. Vi räknar med ett fortsatt positivt nyhetsflöde från bolaget framöver då vi räknar med att ITAB även kommer få ett antal större order från de nya apotekskedjorna som ska öppna i Sverige. Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco IT Rekommendation: Neutral Axis (Köp) annonserade förra fredagen en relativt stor order för säkerhetsinstallationer på skolor i Portugal. Affären omfattar 12 000 kameror till ett värde om troligen 20-30 miljoner kronor. Installationen började redan i augusti 2009 och förväntas fortsätta under 2010. Då Axis säljer för cirka 550-600 miljoner kronor per kvartal blir påverkan av ordern inte så stor. Dock är ordern en av de största som bolaget har erhållet de senaste åren. Dessutom kan ordern fungera som ett bra referensobjekt inom just skolsegmentet. Vi återupprepar vår köprekommendation och vi är något mer optimistiska på försäljningen och rörelseresultatet både för Q4 men också för 2010 jämfört med marknaden (SME). Intressanta bolag: AllTele, DGC Industri Rekommendation: Över Nyligen släppte Opus Prodox (Analysgaranti) sin delårsrapport. Resultatet i Q3 blev något bättre än vi hade befarat och bolaget ser nu ut att ha den värsta svackan bakom. När besparingarna i europaverksamheten får full effekt kommer Opus kunna visa en klart anständig lönsamhet. Den stora potentialen ligger dock i att bolaget skall ta nya viktiga affärer och flera av dessa har dessvärre förskjutits i tiden. Svårigheten att förutse när de stora affärerna kan materialiseras gör att vi har justerat ned våra omsättningsprognoser markant. Den höga lönsamheten gör att värderingen trots detta är klart attraktiv. IT Rekommendation: Neutral Aspiro (Analysgaranti) meddelade i veckan att de tecknat ett partneravtal med mblox som driver världens största mobila transaktionsnätverk. Vad detta kommer innebära finansiellt sett är svårt att uttyda men bolaget uppger att partnerskapet kommer att bidra med tillväxt framöver. Detta är viktigt då affärsområdet Mobile Solutions måste nå upp till kritisk volym för att bli lönsamt. I dagsläget uppvisar affärsområdet en mindre förlust med vi räknar med att positivt EBITDA-resultat kan nås under nästa år. Detta tillsammans med att affärsområdet Mobile TV också börjar nå kritisk volym innebär att vi räknar med en väsentlig förbättring av Aspiros resultat under 2010 och 2011 då vi räknar med att VPA uppgår till 0,10 respektive 0,19 kronor per aktie, jämfört med ca 0,01 kronor för år 2009. Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: AllTele, DGC
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 323,4 360 295 Kraftig uppgång under hög omsättning bekräftar positivt scenario. Elekta *** 170 180 149 Fortsätter klättra men en rekyl mot 155 kronor bör inväntas för nytt köp. Getinge *** 139,5 155 133 Har rekylerat ned mot 34-dagars glidande medelvärde där vi ser köpläge. Meda *** 66,25 75 63,5 Sätter press på motstånd vid 67 kronor som bör kunna brytas framöver. Epicept ** 4,81 5,5 4,2 Aktien vände upp vid stopp nivå. Rekyl sannolikt avklarad och läget osäkert. IT Axis *** 85,75 95 83 Nöter vidare på motståndet vid 85 kronor som snart bör vara forcerat. Ericsson *** 67,35 78 64 Svingbotten sannolikt förbi och vi tror på fortsatt uppgång. HiQ ** 28,8 32 24 Ofördelaktigt förhållande mellan risk och avkastning. Avvakta upprepas. KnowIT *** 58,25 65 54,5 Handlas nära 34-dagars glidande medelvärde som bör ge stöd. Köp. Micronic ** 13,4 16 11,4 Tar fart uppåt igen men inget köpläge vid rådande nivåer. Net Insight ** 4,88 4,2 5,1 Stiger under tilltagande omsättning och vi höjer till Avvakta. Nokia ** 90 96 85 Kortsiktigt stöd vid 87 kronor intakt. Dock svag. Vi upprepar Avvakta. Orc Software ** 133,5 150 129 Snäv konsolidering fortsätter, vi inväntar tydligare signaler. Net Ent ** 60 55 65 Faller under 60 kronor vilket ger risk för fortsatt nedgång till 55 kronor. Tradedoubler ** 47,9 50 43 Testar motstånd vid 48 kronor, dock låga volymer. Avvakta. Unibet ** 180,5 205 169 Nära stöd vid 170-175 kronor och vi höjer till Köp. Telekom Millicom ** 532 560 490 Stopp nådd. Starkare än väntat och vi höjer till Avvakta. Tele2 *** 109,3 120 97 Ser fortsatt stark ut och rekyl mot 34-dagars medelvärde ger köpläge. TeliaSonera *** 51 56 48 Målkurs justeras upp. Bör kunna forcera 52 kronor inom kort. Sällanköpsvaror Autoliv *** 286,5 300 245 Något överköpt och bäst att invänta rekyl innan köp. Stöd vid 260 kronor. Clas Ohlson *** 150 160 131 Bryter upp under hög omsättning. Målkurs inom räckhåll. Electrolux *** 167,7 200 161 Fortsatt nära stöd vid 165 kronor och vi upprepar Köp. Eniro * 32 30 36,3 Bryter stöd vid 32 kronor och vi upprepar Sälj. H&M ** 396,7 430 375 Närmar sig stöd vid 380 kronor. Höjd till Avvakta, köp vid 380-390 kronor. MTG *** 319,7 350 288 Triangelformation ger osäkerhet men det positiva väger tyngre. Nobia *** 45,5 50 42,5 Aktien rekylerar ned vilket skapar ett bra köpläge. Odd Molly ** 158,5 165 135 Bryter upp på nya toppnivåer. Köp på kommande rekyler. Oriflame *** 410 450 389 Rekylerar ned efter utbrott och vi ser nedgång som ett bra köpläge. Axfood *** 209 235 195 Något svagare än väntat men vi ger aktien en vecka till. Swedish Match *** 150,6 160 141 Rådande nivåer bör utgöra svingbotten och vi upprepar Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 47,60 53 42 Höjd målkurs och rek efter att aktien visat sig starkare än förväntat. Boliden *** 90,75 100 81 Onsdagens jämviktsdag markerar sannolikt rekylbotten för närmaste tiden. Höganäs *** 151,00 160 125 Kursen tillbaka vid årshögsta och vi höjer rekommendation och målkurs. Holmen ** 183,50 190 170 God omsättning under förra veckans uppgång. Nästa dipp kan vara köpläge. Lundin Petroleum** 55,65 62 54 Flera lägre kurstoppar gör läget farligt. Stöd vid 55 kr på väg att testas. PA Resources ** 25,50 27 22 Stopp nådd. Sänkt rekommendation då sektorn visar svaghet. SCA *** 95,80 105 88 Aktien trög. Positivt scenario intakt så länge som kursen stannar över 90 kr. SSAB A *** 116,20 119 95 Klart positivt underton då nedgångar inte får fäste. Målkurs inom räckhåll. StoraEnso *** 54,00 59 48 Bra läge nära stödet vid 53 kr. Vostok Nafta Inv.*** 28,80 35 25 Sektorn och aktien övertygar inte. Stöd vid 28 kr sista chansen. Industri ABB * 126,70 120 140 Färska bottennivåer i veckan bekräftar aktiens svaghet. Sänkt rek. Alfa Laval *** 96,35 100 83 10 öre från målkurs i veckan när aktien nådde nya årshögsta. Stark. Assa Abloy *** 138,60 140 118 Målkurs nådd. Tillsammans med Alfa Laval starkast i sektorn. Atlas Copco *** 101,30 110 84 Svagare än Assa och Alfa men bör kunna komma igen denna vecka. Hexagon *** 102,25 110 79 Nya årshögsta inger förtroende. Stöd i intervallet 95 till 100 kr. Loomis *** 82,25 88 73 Nya årshögsta under veckan styrketecken. Bara att sitta kvar. NCC *** 116,25 120 107 Stabil utveckling i veckan. Målkurs inom räckhåll. JM *** 121,50 130 99 Rekyl inledd. Aktien intressant för köp runt 117 kr. Höjd rekommendation. Sandvik *** 85,30 90 75 Sidledes utveckling i veckan. Allt högre kursbottnar talar för aktien. SAS ** 4,45 5,3 4,1 Fortsatt lågt intresse för aktien. Stöd vid 4,20 kr. Scania *** 96,85 110 86 Målkurs nådd. Stark återhämtning ger höjd målkurs. Securitas *** 68,55 72 63 Stark utveckling i veckan positivt. Motstånd vid 72 kr. Skanska *** 119,30 130 107 Nya årshögsta i veckan. Stöd vid 115 kr ger nu fördelaktigt läge. SKF *** 116,00 125 108 Sidledes utveckling i veckan ger fortsatt fördelaktigt läge. Trelleborg *** 51,50 55 37 Målkurs nådd. Höjd målkurs. 50 kr potentiellt stöd innebär bra läge för köp. Volvo *** 65,95 75 60 Aktien svagare än väntat. Tiden talar mot aktien men den får en chans till. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 70,50 80 63 Veckans rekyl innebär köpläge. Stöd mellan 67 och 70 kr. Nordea *** 73,50 82 64 Aktien har haft svårt att lyfta. Fortsatt bra läge nära stöd vid 72 kr. SEB *** 46,50 52 41 Rekylen ger intressant läge. Stöd vid 45 kr. SHB *** 203,20 210 187 Stöd vid 200-kronorsnivån ger fördelaktigt läge för köp. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Atlas Copco 090417 10% 67,3 101,3 115 85 51% 30% Bioinvent 090917 10% 26,7 27,8 35 23 4% 4% Björn Borg 091112 10% 61,5 68,3 78 55 11% -1% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 150,0 162 110 60% 25% H&M 091105 10% 428,4 395,5 510 390-8% 1% Hexagon 090313 10% 38,2 102,3 120 85 168% 47% Husqvarna 091030 10% 44,7 51,5 56 39 15% 2% Mekonomen 090313 10% 116,5 158,0 190 120 36% 9% RNB 091008 10% 8,0 11,1 15 9 39% 6% WeSC 090508 10% 29,7 99,8 125 70 236% 20% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bättre än index i veckan på en relativt händelsefattig börs. Det är tydligt att marknaden inte är särskilt intresserad av att ta på sig risk i årets slutskede. Hursomhelst finns det alltjämt ett intresse för tillväxtbolag vilket det finns inslag av i portföljen. Under veckan har WeSC fortsatt outperforma marknaden. Bra har det gått får Clas Ohlson vars rapport överträffade marknadens estimat. Våra estimat var emellertid mitt i prick. Ytterligare en aktie som gått bra är Husqvarna. Det har varit sparamt med byten under en tid och vi ser inte heller att det har funnits anledning. Våra innehav har potential och vi tycker att mixen med industri och handel utgör en lagom mix. Därtill vill vi gärna krydda men någon aktie med större potential som i det här fallet representeras av Bioinvent. Vi har såklart ögonen öppna för eventuella sektorroteringar eller aptit på ökad risk vilket vi dock för tillfället bedömer inte har ändrats i någon större utsträckning. Nästa vecka kommer vårt sista nummer före juluppehållet och då tänkte vi bjuda på en återblick för 2009. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 79,5 % 45,9 % Utveckling sedan förra nr: +1,6 % -0,6 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Nästa vecka på tisdag släpper H&M (Köp) försäljningssiffror för november månad. Fortsatt varmt väder och svag försäljningsstatistik i Tyskland (textilwirtschaft) sprider oro kring H&M.Trenden i Tyskland har varit negativ under hela november (-2 procent) vilket talar för en fortsatt svag utveckling. Väntat är en ökning med 7 procent vilket avser total försäljning inklusive nya butiker. För butiker som kan jämföras med fjolåret väntas en minskning med 4 procent (lfl). (Redeye est +4 respektive -1 procent lfl). Det skulle va mycket överraskande om H&M klarade att visa tillväxt (lfl)även med draghjälp av samarbetet med gästdesigner (Jimmy Choo) under perioden. Vi tror emellertid att H&M behöver slå förväntningarna för att aktien ska ta fart. Dessa är nu relativt lågt ställda. 9
Aktieanalys Spännande år väntar biotechfavoriter Fundamentalinformation Vi står inför ett nytt år med förstärkta förutsättningar för biotekniksektorn med bättre access till kapital och en pånyttfödelse av den tidigare trenden med stora licensaffärer pådrivet av behovet av nya produkter från de stora läkemedelsbolagen. Trots förutsägbarheten i kommande patentutgångar hos de stora läkemedelsbolagen anser vi inte att marknaden tagit till sig effekterna från detta. Fokus har på ett delvis felaktigt sätt koncentreras till de kortsiktiga vinstförbättringarna som personalnedskärningar och prishöjningarna ger i lönsamhet för läkemedelsbolagen. Lönsamhetsförbättringarna är effekter av en defensiv förändringsprocess där läkemedelsbolagen förbereder sig inför kommande intäktsbortfall och förestående förändringar på den amerikanska hälsovårdsmarknaden. Förändringsprocessen hos läkemedelsbolagen skapar dock ett ökat behov av externa projekt som får en tydligare plats i deras tillväxtstrategier. En utveckling som fortsätter skapa ett gynnsamt prisläge för licensavtal och företagsförvärv, vilket bör gynna de noterade bioteknikaktierna nästa år. Biotekniksektorn är inte homogen och det finns stora skillnader mellan bolagen, vilket varit tydligt under det gångna året. Bland vinnarna finner vi främst bolag med projekt i sen utvecklingsfas där betydelsefulla studiedata står för dörren och finansiering är löst till att syna korten. I kategori finns bolag som exempelvis Active Biotech (+153 procent) och Diamyd Medical (+354 procent), vilka bägge stärkt finanserna under året. Den andra gruppen bolag som utvecklats starkt är bolag som noterat kliniska eller regulatoriska framgångar som Bioinvent (+89 procent) och Medivir (+77 procent). Bland de bolagen som haft den sämsta kursutvecklingen under året finner vi Epicept (-11 procent), Karo Bio (-2 procent) och Orexo (-1 Procent). Denna grupp bolagen har haft låg aktivitet i deras kliniska projekt i vänta på avtal för att finansiera den fortsatta utvecklingen. De bolag i sektorn som vi framförallt vill lyfta fram som köpvärda inför nästa år är Active Biotech, Bioinvent och Karo Bio, vilka vi anser har förutsättningar till en bra kursutveckling. Utöver dessa rekommenderar vi även köp för Medivir och Orexo, bolag som vi dock anser har en lägre kurspotential. För Diamyd Medical och Epicept ger vi rekommendationen avvakta. Active Biotech står inför ett intensivt år som inleds med fas II-data för projektet TASQ (Cancer) som ska presenteras i början av året. Dessutom kommer fas II-data presenteras under året för Laquinimod (Crohns sjukdom) och 57-57 (SLE). Det som framförallt kommer dominera utvecklingen är resultat från de två registreringsgrundande studier som pågår för dels Laquinimod (Multipel skleros) och för Anyara (Cancer). Vi räknar med att resultat för båda projekten presenteras i princip samtidigt i slutet av år 2010 eller tidigt under år 2011. Trots att aktien avancerat kraftigt under 2009 kommer förväntningarna inför resultaten från dessa studier fortsätta locka investerare till aktien. Bioinvent har i år levererat framgångar med TB-403 (Cancer) och BI- 204 (Åderförkalkning), vilket kommer ligga till grund för att ta dessa projekt till nästa steg. Mest betydelsefullt för aktien kommer i närtid vara ett partneravtal för BI-204 som vi flaggat för under en tid, men som låtit dröja. Vi bedömer att det finns flera förklaringar till det där en är att den främsta kandidaten Roche påverkats av samgående med Genentech. En annan orsak är att det finns ett tryck på Bioinvent från ett många bolag som vill ingå avtal med bolaget och senast i raden var japanska Daiichi Sankyo som ingick ett omfattande utvecklingssamarbete. Vi är fortsatt konfidenta i projektet BI-204 och vi anser att det mest är en tidsfråga tills ett avtal finns på plats. Ytterligare en betydelsefull trigger för aktien under nästa år är studiedata från TB-402 (Trombos) som utvecklas tillsammans med Thrombogenics. Fas II-data väntas till sommaren nästa år, där den snabba patientrekrytering som rapporterats ger oss en positiv indikation inför vad som komma skall. Framgångsrika data kommer inte bara utgöra en grund för att inleda registreringsgrundande studier utan även öppna för ett lukrativt licensavtal under andra halvåret. Ett avtal som vi bedömer minst kommer uppgå till 500 miljoner dollar med en kontantersättning på 50 miljoner dollar, vilket delas 40/60 mellan Bioinvent och Thrombogenics. Ett antal väsentliga intäktsdrivande händelser och att bolagets projektportfölj tar viktiga kliv framåt talar för en fortsatt positiv kursutveckling. För Karo Bio, som vi skrivit en hel del om senaste året, är det fortsatt fokus på att sluta avtal för eprotirome (Höga blodfetter) och ER-beta (CNS). Den nyligen framgångsrikt genomförda nyemissionen kommer påskynda processen och vi räknar med att ett avtal för eprotirome är nära förestående med ett stort intresse. Vi menar att slutförandet av fusioner mellan de stora läkemedelsbolagen samt förbättrade finansmarknadsvillkor driver på processen. Ett avtal för eprotirome anser vi kommer helt förändra värderingen av Karo Bio och skapa förutsättningar för att bygga ett starkt bolag. Utöver eprotirome är chanserna stora för att vi även får ett lukrativt avtal för bolagets ER-beta projektet under andra halvåret 2010. ER-beta är inom ett hett behandlingsområde där många prekliniska avtal slutits i år. Bolaget har identifierat en första läkemedelskandidat med lovande egenskaper där kliniska studier kan starta första halvåret 2011. Klas Palin TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys IT-budgetarna Fundamentalinformation I veckan presenterade Radar Group resultaten av enkäterna de har skickat ut till över 30 000 beslutsfattare både inom och utanför IT-avdelningarna med frågor om IT-budgetarna 2010. Inför 2009 spåddes IT-budgetarna uppgå till 155 miljarder kronor. När 2009 nu summeras ser den siffran snarare ut att ha uppgått till 144 miljarder enligt Radar Group. Detta är ett kraftigt fall och tillväxten under 2010 ser ut att bli måttliga 1,4 procent. Detta innebär att de totala IT-budgetarna i Sverige är tillbaka på 2006 års nivåer. Trots att budgetarna är nere på lägre nivåer är efterfrågan på ITtjänster fortsatt hög för att klara av de effektiviseringskrav som finns inom de flesta företag och organisationer. Trots att efterfrågan bedöms vara god under 2010 kommer priserna att fortsätta pressas. Samtidigt finns det ett antal trender som är intressanta att notera inför 2010. Många har under det senaste årets kostnadsbesparingar insett att ITkostnaderna till stor del är fasta och mycket svåra att skära ner på. Detta har gjort att många blir allt mer skeptiska mot långa licensavtal vilket kan komma att få konsekvenser de närmaste åren. Det kan också vara en anledning till att molnet tjänster ser ut att växa kraftigt under 2010 (18 procent enligt Radar Groups undersökning). Intressant att notera var att nästan hälften av deltagarna som var verksamma inom offentlig sektor redan har använt sig av molnet tjänster om än i liten skala. När det gäller konsulttjänster uppges priserna att fortsätta att pressas med cirka 5 procent under 2010 samtidigt som priserna på vad de kallar definierade funktionsåtaganden (outsourcing) spås minska med hela 8-12 procent under 2010. Erik Kramming HiQ Smart konsult med potential att nå högt Köp En rapportbesvikelse i Q3 har inneburit att marknadens förväntningar skruvats ned. Efter ett möte med bolaget ser vi en bra möjlighet för aktien att överraska positivt. Vi rekommenderar Köp. HiQ levererade en mycket svag Q3 med den lägsta rörelsemarginalen sedan början av 2004. Det är uppenbart att lågkonjunkturen satt sina spår på branschens mest lönsamma konsult med lägre beläggning som följd. HiQ uppger inte beläggningsgraden men menar att det ändå ser betydligt bättre ut jämfört med de tuffa åren 2002-2003 och att den kommer att förbättras redan i Q4. Utöver den säsongsmässiga effekten så ser HiQ klara tecken på högre aktivitet efter en tuff sommar. I Danmark där Nokia är en viktig kund ser det fortsatt utmanande ut, men i övrigt är det mesta uppåt. Flera produktutvecklingsprojekt har dragit igång och HiQ har i det fjärde kvartalet åter börjat rekrytera personal, vilket är positiva nyheter. Vår uppfattning är att HiQ i nuläget inte skulle anställa om de inte har uppdrag där de nyrekryterade kan sättas in omgående. Fler projektstarter kommer med stor sannolikhet innebära att beläggningsgraden förbättras framöver. Låga förväntningar ger bra läge. Vi tror marknaden reviderat ned sina prognoser för mycket efter Q3 och att förväntningarna är för lågt ställda. Med tanke på ledningens uttalade lönsamhetsmål om 15 procent över en cykel tror vi de kommer att fokusera på att lyfta rörelsemarginalen efter bottenkänningen på dryga 10 procent i Q3. Vi är övertygade om att den svaga lönsamheten inte kommer att tillåtas fortgå en längre tid. Även om bolaget i nuläget inte räknar med att skära ned på antal konsulter ytterligare, bedömer vi att det är en utväg om resultaten uteblir. Analyskåren räknar med en rörelsemarginal på 14 procent nästa år medan vi väntar oss 16 procent. Vinsten i Q4 räknar vi med blir 9 procent bättre än konsensus, och för helåret 2010 räknar vi med att den blir 13 procent bättre. Aktien värderas i dagsläget till P/e 12 för nästa år och 10 för 2011. Det tycker vi är för lågt för ett bolag som kommer att ha över 120 mkr i nettokassa vid årets slut. Rensat för nettokassan värderas aktien till 7 respektive 6 gånger vinsten. Vi rekommenderar köp. Chirstian Lee TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Netonnet Tuffa utmaningar på överetablerad marknad Netonnet bjöd på en rejäl besvikelse i Q2-rapporten. Vi tror att det finns risk för fortsatt svag utveckling och anser att värderingen är väl stretchad. Netonnet har under en period visat god tillväxt i sina rapporter något som dock inte kunde följas upp under Q2 (aug-okt). Försäljningen på den största marknaden Sverige var oförändrad om än en fortsatt ökning i Norge men från en låg nivå. Detta ska exempelvis jämföras med tidigare kvartal då tillväxten legat på runt 20 procent. Det som tidigare drivit tillväxten är öppnande av lagershopar vilket inleddes under Q1 förra verksamhetsåret. Hittills har 10 lagershopar öppnats i större städer på sämre lägen där pris ska vara avgörande för att locka kunderna. Öppnandet tog fart i början av Clas Ohlson Stabil problemlösare växer i väst Portföljbolaget Clas Ohlson håller ångan uppe i sina butiker och visar fortsatt hög tillväxt under förbättrad lönsamhet. Vi anser att aktien är fortsatt köpvärd och upprepar köp. Clas Ohlson fortsätter att växa med konceptet som ska lösa problem i vardagen. En stabilare marknad och ett attraktivt sortiment har under det andra kvartalet bidragit till fortsatt god tillväxt. Försäljningen ökade med 12 procent (första halvåret med 14 procent tom oktober). Än bättre har det gått under november där försäljningen visat sig öka med 20 procent. Nu stundar julförsäljning och vi räknar med att även december kommer att bli en stark försäljningsmånad. Det är uppenbart att Clas Ohlson tar marknadsandelar förra verksamhetsåret och det är först nu som Netonnet möter tuffare jämförelsetal. Netonnet har framförallt profilerat sig som en lågprisaktör vilket också är det som kunderna framförallt sammanknippar bolaget med med höga betyg i marknadsundersökningar (Market). Prispressen är emellertid hård. Netonnet uppger att de inte valt att genomföra kostsamma priskampanjer under Q2 vilket troligen inneburit att kunden valt en konkurrent. Än tydligare blir det då bolagets koncept med internethandel och lagershopar i kombination inte längre tar marknadsandelar. Netonnet tampas inte bara med en besvärlig konjunktur utan även en överetablering i branschen. Att bolagets affärsmodell skulle vara unik ser vi inte och risken är att även kunden i slutändan hittar lägre FundamentalinformationKöp Sälj priser hos en konkurrent om bolaget väljer att stå utanför i priskriget. Vi har svårt att se att Netonnet kommer att kunna locka kunder på något annat än att produkterna ger bra valuta för pengarna. Strategin med produktbreddning och fler butiker tror vi inte är tillräcklig i den hårda konkurrensen. Vi har valt att ha en försiktig inställning till Netonnet och räknar med att vinsten per aktie minskar jämfört med fjolårets 6,6 till 5 kronor per aktie. Det ger ett P/e-tal på 19x 2009/2010. Utifrån vårt scenario ser vi en risk för att ökade marknadsföringskostnader kommer att leda till ökade kostnader. Vi räknar även med måttlig tillväxt kommande kvartal vilket för helåret ändå väntas landa på hyggliga 15 procent. Vi tycker att det finns betydligt mer intressanta närbesläktade aktier och framhåller fortsatt Tretti som ett bättre val. Jan Glevén Köp och att konsumentförtroendet är förbättrat. Clas Ohlson håller ett högt tempo med ambitioner om att öka antalet butiker med 15-20 per verksamhetsår. 4-8 av dessa ska etableras i Storbritannien (UK). Även om det finns potential på den nordiska marknaden (ex Danmark) börjar den bli mättad. Med 113 butiker totalt räknar vi med att 150 butiker kan nås vilket skulle medföra potential för tillväxt ett antal år framöver på en mogen marknad. Mer intressant är UK där bolaget nu öppnar butiker i rask takt. Under hösten har tre nya butiker öppnats i London samt att en butik väntas öppna i Liverpool (april 2010). Förutom goda tillväxtutsikter visar Clas Ohlson även produktivitetsförbättringar. Bruttomarginalen hålls på en fortsatt hög nivå samtidigt som kostnaderna för försäljning minskar vilket sammantaget lett till förbättrad lönsamhet. En viktig faktor utgör även kostnader för nya butiker som visat sig bli lägre än väntat. Under först halvåret visade även en ökad försäljning i jämförbara butiker (lfl 1 procent) vilket får stort utslag på rörelsemarginalen. Vi bedömer att den utvecklingen kommer att hålla i sig. Anledningen till att vi giller Clas Ohlson är att bolaget växer under kontrollerade former med ett koncept som fyller ett behov. Bolaget har ambitioner om att bli en europeisk spelare och ska således värderas utifrån det. På våra prognoser handlas aktien till P/E 20x 2009/2010 och P/E 15x 2010/2011. Det är i linje med snittet förliknande amerikanska och europeiska bolag. Vi anser att en premie kan motiveras utifrån goda utsikter och en hög tillväxttakt. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 11 10 12