EPaccess Media Sverige 2 september 213 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se ZetaDisplay Fortsatt tillväxt men högre kostnader tyngde under Q2 Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Hög Hög Kurs 4.85 Högsta/Lägsta (12M) 6.8/2.8 Antal aktier (m) 12.2 Börsvärde (SEKm) 59 Nettoskuld (SEKm) -9 Enterprise Value (SEKm) 5 Reuters/Bloomberg Listning Estimat och värdering (SEK) ZETA.ST/ZETA SS First North Premier 212 213E 214E 215E Försäljning 52 64 77 85 Bruttovinst 3 35 46 53 EBIT -6-4 6 8 Vinst f. skatt -2-4 6 8 EPS, just. -.21 -.33.47.66 EK/A 2.44 2.11 2.58 3.23 Utdelning.... V/A Tillv. NM NM NM 39.2 Bruttomarg. 56.8 55.2 6. 62. EBIT Marg. -11.4-6.3 7.7 9.6 ROE -8.2-14.6 2.1 22.6 ROCE -2.8-19.8 26.5 35.5 Nettoskuld/EK -.37 -.14 -.29 -.4 EV/Fsg..6.78.65.59 EV/EBIT NM NM 8.4 6.1 P/E, just. NM NM 1.3 7.4 P/EK 1.38 2.3 1.88 1.5 Direktavk..... Kursutveckling, 12 månader 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 A S O N D J F M A M J J Källa: FactSet ZetaDisplay OMXS (Rebased) Datum Händelse Plats -- -- -- Se sista sidan för disclaimer. Nytäckning Rapport Viktig händelse Fortsatt tillväxt under Q2 ZetaDisplay rapporterade försäljning om 14.1m under Q2 vilket innebär en tillväxt på 6% jämfört med samma period förra året. I våra prognoser låg en försäljning på 18m under Q2. Lägre installationer av hårdvara var den främsta orsaken. Den lägre andelen installationer av hårdvara innebar samtidigt att bruttomarginalen stärktes till 53 % jämfört med 47 % under Q1 (positiv mix effekt från ökade repetitiva intäkter). Expansion i Europa tynger resultatet Under Q2 uppgick EBITDA till -2.m vilket var svagare än vår prognos om.5m. Vi bedömer att detta främst är drivet av högre kostnader relaterade till expansionen i Europa samt relativt låga nyinstallationer av hårdvara. Vår vy är att kostnadsnivån i bolaget kommer att ligga kvar på denna nivå under resterande del av året. Dock räknar vi med ett positivt rörelseresultat före avskrivningar för H2 213 drivet av fortsatt tillväxt av installationer, mjukvara och tjänster. Licensintäkter fortsätter att utvecklas positivt De mycket viktiga och lönsamma licensintäkterna växte under Q2 med 54% jämfört med föregående år. Ett antal spännanden avtal på plats efter kvartalets utgång Efter utgången av det andra kvartalet har ZetaDisplay fått ett antal spännande avtal på plats. Under hösten kommer ZetaDisplay att leverera sin medieplattform till den norska heminredningskedjan Hansen & Dysvik. Expansionen i Europa har inte enbart medfört högre kostnader utan resulterar redan nu i nya installationer. ZetaDisplay kommer att leverera sin medieplattform till en stor detaljhandelskedjas expansion av kosmetikbutiker i Frankrike. Den första installationen kommer att ske i kedjans flaggskeppsbutik i centrala Paris. Något lägre prognoser vinst under 214E Vi sänker våra prognoser för vinst per aktie för 213E-15E givet en något högre kostnadsbas från ZetaDisplays expansion i Europa. Med stadigt växande installerad bas och fortsatt god tillströmning av förfrågningar av både befintliga och nya kunder räknar vi med vinst 214 för ZetaDisplay. Osäkerheten, och därmed sannolika avvikelser från prognoserna, är dock stor givet kvartalsvis och årlig fluktuation i marginaler och intäkter. På våra 214E prognoser handlas ZetaDisplay till ett P/E på 1.3x vilket vi finner attraktivt. För 215 och framgent ser vi god tillväxtpotential för både den underliggande marknaden och ZetaDisplay.
Nettoskuld, SEKm Nettoskuld/EK EBIT, SEKm EBIT marginal, (%) EBIT, SEKm EBIT marginal, (%) ZetaDisplay Försäljning per segment ZetaDisplay Försäljning per marknad Norge 9% Danmark 7% Övriga 2% Finland 21% Sverige 61% Ospecificerat 1% ZetaDisplay Resultatutveckling, helår ZetaDisplay Resultatutveckling, kvartal 1 5 2-1 1 1 1 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13-5 -1 6 7 8 9 1 11 12 13E 14E 15E -2-1 -15-2 -5-4 -2-25 -3-1 -6-2 -35-15 -8-3 -4-45 -2-1 -3-5 EBIT EBIT marginal EBIT EBIT marginal ZetaDisplay Finansiell ställning ZetaDisplay Aktiestruktur, ledning 15 1 5-5 -1-15 -2-25 6 7 8 9 1 11 12 13E 14E 15E Nettoskuld Nettoskuld / EK Notera att negativa siffror indikerar nettokassa 8 6 4 2-2 -4-6 Börsvärde (SEKm) 59 Antal utestående aktier (m) 12.2 Genomsnittligt antal aktier handlade per dag (s) 7 Fritt handlade aktier 74.9% Största aktieägare Röster Aktier Mats Johansson 14.8% 14.8% Martin Gullberg 11.3% 11.3% Mikael Öberg med bolag 8.5% 8.5% AMF Försäkring & Fonder 4.9% 4.9% Övriga 6.7% 6.7% Ordförande Mats Johansson Verkställande direktör Leif Liljebrunn Finansdirektör Peter Rudbert Investerarkontakt Leif Liljebrunn Telefon / Internet +46 4 28 68 3 / www.zetadisplay.se Nästa rapport 18 November 213 ZetaDisplay 2 september 213 Erik Penser Bankaktiebolag 2
Marknad ökande intresse för Digital Signage Digital Signage en växande marknad Digital Signage handlar i grund och botten om att nå ut till rätt kunder med rätt budskap vid rätt tillfälle vilket i praktiken innebär att påverka kunden precis i det tillfälle där denne fattar sitt beslut i butiken. Med hård- och mjukvara samt licenser och tjänster erbjuder ZetaDisplay, genom Digital Signage, detalj- och servicehandeln möjligheten att exponera budskap i butiken/miljön där produkterna/tjänsterna finns och där köpbeslutet tas. ZetaDisplay Investeringar i mediekonsumtion (29) Populärpress, 1.5% Utomhus, 2.% Gratistidskrifter,.8% Bilagor,.9% Övrigt,.8% Radio, 1.% Fackpress, 2.% Dagspress, 15.% Ktaloger/Vägledande media, 3.3% Gratistidningar, 3.6% Butikspromotion/butiksmedia, 7.9% Mässor & Event, 12.2% Direktreklam, 8.4% Sponsring, 11.% Presentreklam, 8.7% TV, 9.4% Internet, 11.% Källa: IRM Marknaden för marknadsföring i butik i Norden uppskattas till ca 12bn. Denna kanal är bara en del av den totala marknadsföringsbudgeten som inkluderar marknadsföring utanför butikerna. Det finns exempel på kunder som ersätter all tryckt media med Digital Signage med primärt syfte att kunna kontrollera kommunikationen. ICA Kvantum (ZetaDisplays kund) valde att investera SEK 5m i Digital Signage under en fyraårsperiod, en budget som senare reviderades upp till SEK 7m vilket inte inkluderar framtagande av innehåll på digitala bildskärmar för ytterligare SEK 2m. Totalt innebär detta en kostnad på ca.15% på årsbasis av kedjans årsomsättning. Svenska och nordiska butiks- och servicehandelskedjorna i ZetaDisplays målgrupp (ca 7% av marknaden) omsätter ca SEK 35bn respektive SEK 1,1bn. Givet liknande investeringsfördelningar hos dessa kunder uppskattas marknaden för Erik Penser Bankaktiebolag ZetaDisplay 2 september 213 3
Digitala System Tjänster Programvara & Licenser ZetaDisplay till drygt SEK 5m i Sverige och ytterligare drygt SEK 1.6bn per år för övriga Norden. Utöver detta finns en betydande marknad utanför Norden. Konkurrenter Det är svårt att uppskatta de olika aktörernas marknadsandelar men vi bedömer att ZetaDisplay är en av marknadsledarna för helhetslösningar i Norden. Marknaden är fragmenterad med flera aktörer som är verksamma i respektive land samt några större, internationella aktörer som är verksamma i de nordiska länderna, t ex Sony, Cisco och Scala med partners i respektive land. ZetaDisplay bör ha en fördel av att agera direkt mot marknaden och kunderna för att på så sätt styra tjänsteutvecklingen i samarbete med dessa. Vi antar även att många befintliga och potentiella kunder efterfrågar helhetslösningar som inte tillhandahålls av nischspelare på de olika delmomenten inom Digital Signage. ZetaDisplay Kunderbjudande och schematisk intäktsdiversifiering INTÄKTSGENERERING * Löpande licensintäkter för rätten att utnyttja Zeta Displays mjukvara samt support av studioprogramvara Kommunikativ Rådgivning * Initialt intäkter inkluderade i installationskostnaden * Löpande konsultintäkter för specialisttjänster i förvaltningsfasen * Löpande intäkter från innehållsproduktion genom egen Innehållsproduktion organisation och underleverantörer & Broadcasting * Intäkter från mallproduktion * Löpande intäkter från broadcasting * Löpande intäkter från studiodrift, övervakning, Studiodrift, övervakning, service och underhåll service & underhåll * Installationer efter rådgivning (behovsanalys, tester) Bildskärmar * Avser normalt hela system för flera butiker i samma kedja Mediaspelare * Ordervärdet beror på antal butiker samt omfattningen Smartphones i respektive butik Tablet PC * Zeta Display är oberoende av leverantör och använder olika produkter/leverantörer beroende på ändamålet ZetaDisplay 2 september 213 4 Erik Penser Bankaktiebolag
ZetaDisplay helhetslösningar är nyckeln ZetasDisplays affärsidé Bolaget ska vara en helhetsleverantör och därmed tillhandahålla programvara och tjänster för Digital Signage, vilket i sin tur ska skapa ökad försäljning för kundföretagen, dvs stora och medelstora butiks- och servicehandelskedjor i Sverige och övriga Norden med ett behov av komplexa lösningar. Målet är att över tid bygga en installerad bas av Digital Signage-kunder som med licenser och tjänster skapar löpande intäkter med hög bruttomarginal. Tanken är att med tiden bredda erbjudandet för redan befintliga såväl som nya kunder samt att växa med kundens verksamhet. Målsättningen är att vara en ledande leverantör i Norden samt på sikt även expandera erbjudandet till marknader utanför Norden. Under Q1 213 togs ett första steg för internationell expansion genom att starta egna försäljningskontor i Holland och Estland. Detta för att möta både nya och befintliga kunder på dessa och närliggande marknader. Erbjudandet ZetaDisplays plattform, eller kunderbjudande, består av en kedja som börjar med kommunikativ rådgivning följt av installation & projektledning, nyttjanderätt och support av studioprogramvara, digitala system, produktion av media, studiodrift & PlayOut, övervakning samt service av systemen på plats i butiken (delvis via partners). Den webbaserade programvaran driftas i molnet och ZetaDisplay erbjuder flertalet tjänster för att stödja programvaran vilket inkluderar kreativ utveckling, projektledning, installation, innehållsproduktion och drift. Erbjudandet inkluderar ansvar för utformning och installation av ett nätverk av digitala bildskärmar och mediaspelare hos kunden, löpande produktion av innehåll samt styrning och övervakning av systemet på distans vilket eliminerar belastningen på butikens personal att uppdatera och ändra budskapet vilket i sin tur minskar butikens/kedjans kostnader och ökar incitamentet att investera i ZetaDisplays erbjudande. Kunder Kunderna återfinns primärt inom dagligvaruhandeln, klädhandeln, bygghandeln, leksakshandeln, bilhandeln, sporthandeln, TV-handeln, zoologisk handel, restaurang, servicehandeln, samt inom bank. Gemensamt för målkunden är ett komplext behov med butiker i flera zoner och med olika behov, ett stort behov av flexibilitet över tid, varierat innehåll med frekventa uppdateringar, olika butikskoncept med stordriftsfördelar samt verksamhet i flera länder. Erik Penser Bankaktiebolag ZetaDisplay 2 september 213 5
6.1 9.3 9.4 9.6 11.4 14.5 14.3 13.2 11.8 14.3 13.1 14.1 13. SEKm 17.4 SEKm 18.2 19. Prognoser och värdering God likviditet efter fastighetsförsäljning Vi konstaterar i våra tidigare rapporter om en något ansträngd likviditet, givet våra prognoser för perioden 212-213E. Vi flaggade dock för att balansräkningen inkluderade ett trumfkort i form av en fastighet strax utanför centrala Malmö. Under Q4 212 avyttrade ZetaDisplay fastigheten i en sk leaseback-affär och detta tillförde bolaget SEK 1.5m i likviditet. I och med denna affär anser vi att likviditeten är säkrad och att bolaget har utrymme för att finansiera sin expansion. ZetaDisplay Intäkter, årsbasis (SEKm) 9 8 ZetaDisplay Intäkter, kvartalsbasis (SEKm) 2 18 7 6 5 16 14 12 1 4 8 3 6 2 4 1 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213E 214E 215E 2 Total Sales Vi räknar med vinst 214 Vi räknar med en god, tvåsiffrig intäktstillväxt under 213-215E med en försäljningsökning under innevarande år på 24%. Flera kontrakt uppges vara på ingång och vi baserar våra prognoser på ett förbättrat avtalstecknande, primärt under andra halvåret för 212 och i början av 213 kommer resultera i högre licensintäkter och utleveranser av hårdvara. Break even torde ligga någonstans runt en försäljning på SEK 65-7m, delvis beroende på försäljningsmixen, och 214 räknar vi med intäkter på ca SEK 77m och med ett rörelseresultat på SEK 6m (efter ca 3m i avskrivningar) samt en EBITDA på 9m. ZetaDisplay 2 september 213 6 Erik Penser Bankaktiebolag
SEKm SEKm SEKm SEKm ZetaDisplay Bruttoresultat & bruttomarginal (SEKm) ZetaDisplay Resultatutveckling (SEKm) 6 65% 15 5 6% 1 4 55% 5 3 5% 2 45% 4% -5 1 35% -1-15 3% 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213E 214E 215E -2 Gross Profit Gross Margin 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213E 214E 215E EBITDA EBIT EBT Net Profit Bruttomarginal- och tillväxtpotential - attraktiv värdering 214E Givet den ökade basen av återkommande intäkter med god marginal räknar vi emed att bruttomarginalen under 213 ökar, till 55.2% från fjolårets 54.4%. I slutet av prognosperioden (215E) antar vi en bruttomarginal på 62%, delvis tillbakahållen av fortsatt god tillväxt från nya projekt och därmed utspädd av de initialt lägre marginalerna i projektleveransen. I detta scenario handlas aktien 214E till en P/E-multipel på 1.3x (EV/EBIT 8.4x) och vi ser en fortsatt god tillväxtpotential, både för den underliggande marknaden samt för ZetaDisplay som av allt att döma borde kunna ta en större andel av den adresserade marknaden. ZetaDisplay Personalkostnader ZetaDisplay Övriga rörelsekostnader 3 9% 16 6% 25 8% 7% 14 12 5% 2 6% 1 4% 15 5% 4% 8 3% 1 3% 6 2% 5 2% 1% 4 2 1% 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213E 214E 215E % 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213E 214E % Personalkostnader Personalkostnader/sales Other cost Other cost/sales Erik Penser Bankaktiebolag ZetaDisplay 2 september 213 7
ZetaDisplay Resultatutveckling per kvartal inklusive prognos (SEKm) 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q2 212Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3E 213Q4E Net Sales 13.2 14.3 9.4 6.1 11.8 13.1 9.6 17.4 18.2 14.1 13. 19. Other Operating Income.2.3.1.2.2.2.2.2.... Personnel Costs -5. -5. -4.4-5.1-5.5-5.3-4.6-5.5-5.5-5.9-5.9-5.7 Other Operating Costs -9.6-9.8-6.6-3.3-7.9-8.2-6.3-12.5-13.4-1.2-7.8-11.2 EBITDA -1.2 -.2-1.6-2.1-1.4 -.1-1.1 -.4 -.8-2. -.7 2.1 Depreciation -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 -.7 Amortisation of Goodw ill............ EBIT -1.9 -.9-2.3-2.8-2.1 -.8-1.8-1.2-1.5-2.7-1.4 1.4 Net Financial Items -.3 -.2 -.1 -.1 -.3 -.3 -.5 4.7 -.2 -.1.. Pre-tax Result -2.2-1.1-2.5-2.9-2.4-1.1-2.3 3.5-1.6-2.8-1.4 1.4 Income Taxes.......1 -.3.... Net Result Reported -2.2-1.1-2.5-2.9-2.4-1.2-2.2 3.2-1.6-2.8-1.4 1.4 Net Result Adjusted -2.2-1.1-2.5-2.9-2.4-1.2-2.2 3.2-1.6-2.8-1.4 1.4 ZetaDisplay Resultaträkning, kassaflöde och balansräkning (SEKm) ZetaDisplay 2 september 213 Erik Penser Bankaktiebolag 8
Resultaträkning 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Nettoomsättning 11 11 41 3 5 43 52 64 77 85 Övriga intäkter 1 1 1 1 1 1 Kostnad för sålda varor -5-5 -24-16 -27-19 -23-29 -31-32 Bruttorörelseresultat 6 7 18 15 24 25 3 35 46 53 Försäljnings- och administrationskostnader - - - - - - - - - - Övriga rörelsekostnader -9-1 -34-26 -37-29 -35-43 -44-47 Rörelseresultat -4-9 -11-18 -9-8 -6-4 6 8 Extraordinära poster Resultatandelar i intresseföretag Finansnetto 1-1 -2-1 4 - - Resultat före skatt -3-8 -1-18 -11-9 -2-4 6 8 Skatter - 2 - - - - Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat -3-8 -9-18 -11-9 -3-4 6 8 Kassaflödesanalys 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Resultat före avskrivningar -3-8 -9-16 -6-5 -3-1 9 12 Förändring av rörelsekapital 1-5 5 2-5 6-2 -1 Övriga kassaflödespåverkande poster 1 Kassaflöde från löpande verksamheten -3-6 -13-11 -4-1 4-4 9 12 Finansiella nettokostnader 1-1 -2-1 4 - - Betald skatt - 2 - - - - Investeringar -17 11-8 -3-3 -3 3-4 -4-4 Fritt kassaflöde -19 5-2 -14-8 -14 11-7 5 8 Utdelningar Förvärv -2-3 -1-1 6 Avyttringar 1 Nyemission/återköp av egna aktier 7 2 22 Övriga justeringar 35 1 1 2 1 1 2 Kassaflöde 16 5-22 -5-6 8 2-7 5 11 Icke kassaflödespåverkande justeringar 1 Nettoskuld, rapporterad -16-2 2 7 13 5-11 -4-9 -16 Balansräkning TILLGÅNGAR 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Goodwill 3 4 1 11 11 12 13 13 13 13 Övriga immateriella tillgångar Materiella anläggningstillgångar 15 15 16 21 21 2 1 1 2 2 Innehav i intresseföretag och andelar Övriga anläggningstillgångar 14 2 2 2 2 2 2 2 2 Summa anläggningstillgångar 32 2 28 34 34 34 15 16 16 17 Varulager 4 6 12 9 8 4 6 12 14 15 Kundfordringar Övriga omsättningstillgångar 9 4 2 5 11 15 23 19 22 24 Likvida medel 27 31 12 9 2 7 12 4 1 16 Övriga omsättningstillgångar 4 41 44 23 2 27 4 35 45 56 SUMMA TILLGÅNGAR 72 61 72 57 54 61 55 51 61 72 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 52 44 35 28 19 32 3 26 31 4 Minoritetsintressen Summa eget kapital 52 44 35 28 19 32 3 26 31 4 Långfristiga finansiella skulder 11 11 14 16 15 13 1 1 1 1 Pensionsavsättningar Uppskjutna skatteskulder Övriga långfristiga skulder 2 2 2 Summa långfristiga skulder 12 11 14 18 17 15 1 1 1 1 Kortfristiga finansiella skulder Leverantörsskulder Skatteskulder Övriga kortfristiga skulder 8 6 23 11 18 14 24 24 29 32 Kortfristiga skulder 8 6 23 11 18 14 24 24 29 32 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 72 61 72 57 54 61 55 51 61 72 Erik Penser Bankaktiebolag ZetaDisplay 2 september 213 9
ZetaDisplay Värdering och nyckeltal (SEK) Aktiedata 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Vinst per aktie, rapporterad -.38 -.92 -.98-2.1-1.9 -.75 -.21 -.33.47.66 Vinst per aktie, justerad -.38 -.92 -.98-2.1-1.9 -.75 -.21 -.33.47.66 Rörelsens kassaflöde/aktie -.25 -.68-1.51-1.24 -.58 -.95.16 -.31.76.9 Fritt kassaflöde per aktie -2.9.6-2.22-1.53 -.85-1.24.9 -.6.44.64 Utdelning per aktie.......... Eget kapital per aktie 5.73 4.81 3.85 3.5 1.98 2.65 2.44 2.11 2.58 3.23 Eget kapital per aktie, ex goodwill 5.41 4.34 2.72 1.84.82 1.67 1.4 1.7 1.54 2.2 Substansvärde per aktie 5.41 4.34 2.72 1.84.82 1.67 1.4 1.7 1.54 2.2 Nettoskuld per aktie -1.72-2.23.19.76 1.35.44 -.89 -.3 -.74-1.3 EV per aktie - - - - - 4.44 2.56 4.55 4.11 3.64 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning (m) 9.1 9.1 9.1 9.2 9.6 11.5 12.2 12.2 12.2 12.2 Antal aktier efter utspädning vid årets slut (m) 9.1 9.1 9.1 9.2 9.7 12.2 12.2 12.2 12.2 12.2 Värdering 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E P/E-tal, rapporterat - - - - - NM NM NM 1.3 7.4 P/E-tal, justerat - - - - - NM NM NM 1.3 7.4 Kurs/rörelsens kassaflöde - - - - - NM 21.3 NM 6.4 5.4 Kurs/rörelsens kassaflöde per aktie - - - - - NM 3.8 NM 11. 7.6 Fritt kassaflöde/börsvärde - - - - - -31.1 26.6-12.3 9.1 13.1 Direktavkastning - - - - -..... Utdelningsandel, justerad NM NM NM NM NM NM NM NM.. Kurs/eget kapital - - - - - 1.5 1.38 2.3 1.88 1.5 Kurs/eget kapital, ex goodwill - - - - - 2.38 2.4 4.53 3.15 2.21 Kurs/substansvärde - - - - - 2.38 2.4 4.53 3.15 2.21 EV/omsättning - - - - - 1.19.6.78.65.59 EV/EBITDA - - - - - NM NM NM 5.4 4.2 EV/rörelseresultat - - - - - NM NM NM 8.4 6.1 Aktiekurs, årsslut - - - - - 3.97 3.37 4.85 4.85 4.85 Aktiekurs, årshögsta - - - - - 11.5 7. 6.8 - - Aktiekurs, årslägsta - - - - - 3.79 2.8 2.96 - - Aktiekurs, årssnitt - - - - - 6.28 3.75 4.99 - - Börsvärde, årsslut och nuvarande - - - - - 46 41 59 59 59 Enterprise Value, årsslut och nuvarande - - - - - 51 31 5 5 5 Tillväxt och marginaler 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Omsättningstillväxt, årsförändring - -1.8 274.8-26.5 66.1-13.1 2.8 23.7 2. 1. Rörelseresultat, årsförändring - NM NM NM NM NM NM NM NM 38.5 Vinst per aktie, årsförändring - NM NM NM NM NM NM NM NM 39.2 Bruttomarginal 56.3 63.1 43.7 49.1 47.8 57.5 56.8 55.2 6. 62. EBITDA marginal -26.4-71.3-21.6-52.2-12.5-11.8-5.9-2.1 12. 14. Rörelsemarginal -34.1-82.8-25.9-59.6-18. -18.4-11.4-6.3 7.7 9.6 Vinstmarginal, justerad -31.4-77.3-25.8-61.7-21.3-2.1-4.4-6.3 7.6 9.6 Nettomarginal, justerad -31.4-77.4-21.9-61.7-21.3-2.1-4.9-6.3 7.5 9.4 Skattesats NM NM NM NM NM NM NM NM 2. 2. Lönsamhet 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Avkastning på eget kapital - -17.5-22.6-58.4-44.6-33.4-8.2-14.6 2.1 22.6 Avkastning på eget kapital, 5-års snitt - - - - - -35.3-33.5-31.9-16.2-2.7 Avkastning på sysselsatt kapital - -29.9-34.9-49.6-26.4-22.6-2.8-19.8 26.5 35.5 Avkastning på sysselsatt kapital, 5-års snitt - - - - - -32.7-3.9-27.9-12.6 -.2 Investeringar och kapitaleffektivitet 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Investeringar 17-11 8 3 3 3-3 4 4 4 Investeringar/omsättning 149.9-13.8 2.5 9.2 5.1 7.8-6.1 5.5 5. 5. Försäljnings- och adminkostnader/omsättning - - - - - - - - - - Varulager/omsättning 32.5 56. 29.1 28.6 15.2 8.8 11.5 18.2 18.2 18.2 Kundfordringar/omsättning.......... Leverantörsskulder/omsättning.......... Rörelsekapital/omsättning 32.5 56. 29.1 28.6 15.2 8.8 11.5 18.2 18.2 18.2 Kapitalomsättningshastighet -.16.61.46.9.75.9 1.21 1.37 1.27 Finansiell ställning 26 27 28 29 21 211 212 213E 214E 215E Nettoskuld, rapporterad -16-2 2 7 13 5-11 -4-9 -16 Soliditet 72.8 71.5 48.7 49.5 36. 53.3 54.2 5.7 51.3 54.7 Skuldsättningsgrad -.3 -.46.5.25.68.17 -.37 -.14 -.29 -.4 Nettoskuld/börsvärde - - - - -.12 -.27 -.6 -.15 -.27 Nettoskuld/EBITDA 5.4 2.6 -.2 -.4-2.1-1.1 3.6 2.8-1. -1.3 Notera att nyckeltalen är baserade på antalet aktier efter full utspädning. Aktiekursen vid årets slut har använts för beräkningen av historiska nyckeltal. ZetaDisplay 2 september 213 Erik Penser Bankaktiebolag 1
ZetaDisplay Resultatutveckling per kvartal (SEKm) Resultaträkning Q31 Q41 Q111 Q211 Q311 Q411 Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Nettoomsättning 9 11 13 14 9 6 12 13 1 17 18 14 Övriga intäkter Kostnad för sålda varor -5-4 -7-7 -5 - -5-5 -4-9 -1-7 Bruttorörelseresultat 5 8 6 8 5 6 7 8 6 8 9 8 Försäljnings- och administrationskostna - - - - - - - - - - - - Övriga rörelsekostnader -7-7 -1-1 -7-3 -8-8 -6-13 -13-1 Rörelseresultat -2-1 -2-1 -2-3 -2-1 -2-1 -1-3 Extraordinära poster Resultatandelar i intresseföretag Finansnetto - - - - - - - - - 5 - - Resultat före skatt -3-2 -2-1 -2-3 -2-1 -2 4-2 -3 Resultat före skatt, justerat -3-2 -2-1 -2-3 -2-1 -2 4-2 -3 Skatter - - - - - Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat -3-2 -2-1 -2-3 -2-1 -2 3-2 -3 Tillväxt och marginaler Q31 Q41 Q111 Q211 Q311 Q411 Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Nettoomsättning - - -9.3.1 1. -46.3-1.1-8.3 1.9 184.7 53.5 7.3 Rörelseresultat - - NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM Bruttomarginal 51.9 68.4 45.4 55.3 49.6 1.9 6.1 6.7 62.1 48.7 47.1 53.4 Rörelsemarginal -22.6-12.9-14.5-6. -24.7-46.3-17.6-6.2-19.1-6.7-8. -19.3 Vinstmarginal, justerad -26.9-16.6-16.5-7.4-26.3-48.1-19.9-8.7-23.9 2.3-8.9-19.9 Skattesats NM NM NM NM NM NM NM NM NM 8.6 NM NM Erik Penser Bankaktiebolag ZetaDisplay 2 september 213 11
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolags medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationerna mellan analysavdelningen och företagets andra avdelningar. Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan det analyserade bolaget och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om bolaget och/eller det finansiella instrumentet. Erik Penser Bankaktiebolag kan erhålla ersättning från bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och inte beroende av innehållet i publikationen. Den eller de som sammanställt denna publikation har inget uppdragsförhållande med det analyserade bolaget. Erik Penser Bankaktiebolag har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. Erik Penser Bankaktiebolag (publ.) Biblioteksgatan 9 Box 745 13 91 STOCKHOLM tel: +46 8 463 8 fax: +46 8 678 8 33 www.penser.se