Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,2% 2,9% 2,4% Nummer 7 februari 2010 Enkelt val Veckans siffra 55 procent. Så mycket ökade försäljningen för Doro under Q4 Tävling! Under februari pågår analystävlingen "Kursraketen 2010". Här skall du framföra 10 argument om varför just din aktie skall bli årets börsvinnare. Mekonomen har med en lyckad ompositionering och ett vinnande verkstadskoncept lagt ett starkt år bakom sig. Framgången lär fortsätta då bolaget fortsätter att plocka marknadsandelar. Med en bra vinsttillväxt i korten inför 2010 ser vi utrymme för en högre värdering. Ett enkelt val tycker vi och tar in den i portföljen. Sidan 10 Tvärnit för snabbväxare Det snabbväxande spelbolaget Entractions gloria hamnar rejält på sned efter torsdagens rapport. Tillväxten tvärnitar och den som vill invänta en uppvärdering av aktien kan behöva beväpna sig med en stor portion tålamod. Sidan 11 Portföljen Entraction, Nokia, Nobia H&M, Betsson, Mekonomen Utveckling senaste nr: -0,7% Under 2010: -0,1% Bra drag i teknikaktierna! Vi möblerar om Trots rapportbesvikelser har portföljen ändå klarat sig hyfsat. En stark rapport från Biolin Scientific gav stöd. Vi väljer att möblera om i portföljen då flera innehav En inte utvecklats som vi tänkt oss. En trio nya aktier får chansen. Sidan 9 Sidan 2 Analys Fortsatt trögt Nobias rapport blev en besvikelse men förändringens vindar blåser i bolaget. En ny strategi ska hjälpa bolaget att vända. Vi ser dock inget som talar för att detta kommer i en handvändning och stänger köksluckorna. Sidan 10 Analys Köpläge Opcons bud på Tricorona ser inte ut att få något fäste alls i marknaden. Däremot så kan kurspressen ha givit ett utmärkt kortsiktigt köpläge. Innehåll Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschöversikt...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys -Meko./Nobia...10 Analys -Opcon/Entraction..11 Analys -Q4-estimat...12 Trends Redeye TRENDS REDEYE AB
Hetluften Bra drag i teknikaktierna! Under veckan har vi sett starka uppgångar i två bredbandsoperatörer och ett telekombolag. Samtliga bolag ligger under Redeyes bevakning och har även nyligen uppmärksammats av Redeyes community. Alltele, Bahnhof och Doro har samtliga börjat året med uppgångar på 50-60 procent. En imponerande värdeökning om man jämför med börsindex som ligger och skvalpar runt oförändrat. Investerarprofilerna Kim Dahlström och Your_Therapist har fått en raketstart i Redeyes pågående analystävling som går under namnet Kursraketen 2010. De har köprekommenderat Doro respektive Bahnhof, som båda har rusat efter starka rapporer under veckan. Rullar ut från bangården Bahnhof är Sveriges största oberoende och fristående internetoperatör. Redan 1994 erbjöd bolaget de första kommersiella internetuppkopplingarna i landet. Till skillnad från många andra bolag i branschen så växer Bahnhof i huvudsak organiskt istället för genom förvärv. Bahnhof överträffade även denna gång sina mål och visade vid kvartalsrapporten upp en försäljningstillväxt på 45 procent. I princip hela tillväxten var organisk och kom ifrån bra kundintag inom alla affärssegmenten. Bolaget visasade även denna gång upp stabila vinster och kassaflöden. Redeye menar att värderingen har blivit mer ansträngd efter den senaste tidens kursuppgångar, men förutsatt att den höga organiska tillväxten fortsätter så är dagens värdering inte speciellt hög. Bahnhof har likt Alltele valt att ta ett tydligt avstånd från FRA-lagen, vilket betyder att de inte lämnar ut kunders IP-adresser. Detta kan tänkas vara ett starkt argument för en del av kundtillströmningen. Det bör finnas risk för att kryphålen Veckan som gick minskar i FRA-lagen, vilket skulle kunna minska attraktionskraften hos yngre kunder. Apple kan slänga sig i väggen I dessa dagar talar alla om Apple, som anses vara förebilden vad gäller användarvänlig design. Apples VD Steve Jobs kanske borde snegla lite mer på Doros produkter. Kan man göra telefoner mer användarvänliga? Knapparna går inte att missa. Under veckan kom Doro ut med information från en omfattande internationell undersökning gällande äldres användning av mobiltelefoner. I Sverige känner sig 35 procent osäkra och rädda för ny teknik. Då får vi komma ihåg att Sverige är ett land som är förhållandevis mottagliga för ny teknik. I exempelvis Frankrike så är endast 39 procent positivt inställda till ny teknik. Doros satsning på den franska marknaden bör med andra ord vara ett strategiskt bra val. När investerarprofilen Kim Dahlström tar sig an att beräkna Doros potentiella tillväxtkaka konstaterar han att 518 miljoner människor inom EU är äldre än 65 år, vilket är Doros primära målgrupp. Cirka 37 miljoner av dessa EU-medborgare har även någon form av funktionsnedsättning. Här ser Doro en intressant nisch, då man kan hjälpa med sina användarvänliga mobiltelefoner. Om tittar tillbaka ett år så kan man konstatera att Doro aktien är en av de största kursvinnarna med en uppgång på 260 procent. Redeye lade nyligen i aktien i sin fiktiva portfölj Top Picks och aktien har rusat vidare sedan dess. Vi kan bara konstatera att Doro är ett intressant tillväxtcase. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 19 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Alltele, Aspiro, Bong Ljungdahl Klövern, Melker Schörling, Net Insight, Ortivus, Sagax Traction STATISTIK USA: KPI januari CENTRALBANKER BOJ: månadsrapport MAKRO ÖVRIGT Kina: helgstängt, nyår MÅNDAG DEN 22 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN A-com, Alliance Oil, Biogaia, Ework, Heba,Transatlantic TISDAG DEN 23 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Beijer Electronics, Catena, Consilium, Corem Property, Fenix, Kabe, Latour, Linkmed, Lundbergs, Wallenstam KAPITALMARKNADSDAG SSAB, Nordea STATISTIK USA: S&P/Caseschiller husprisindex, hushållens konfidensindikator ONSDAG DEN 24 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Atrium Ljungberg, Balder, Husqvarna, Intellecta, Proffice STATISTIK USA: försäljning nya bostäder januari TORSDAG DEN 25 FEBRUARI STOCKHOLMSBÖRSEN Aerocrine, Brinova, Elos, Fast Partner, LBI International, Lundin Mining, Novacast, NSP Holding, Oxigene, Phonera, Rejlers, Rörvik Swedish Match, Systemair STATISTIK USA: order varaktiga varor, nyanmälda arbetslösa, husprisindex december Fredag 12/2-1,3% Måndag 15/2 Tisdag 16/2 Onsdag 17/2-1,0% 1,1% 1,1% Torsdag 18/2 0,4% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Christian Lee, Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt osäkerhet råder Stockholmsbörsen visade ny svaghet i slutet av förra veckan då stödet för OMXS30-index vid 936 punkter bröts. Stödet vid 920-nivån höll dock och en motreaktion uppåt har inletts. Stödet vid 936-nivån bröts men nästa stöd vid 920 punkter höll. Nasdaq-index har återhämtat sig och tagit sig tillbaka över 2200-nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Vi räknade i förra veckan med att 936- stödet hos OMXS30-index skulle hålla. Dock indikerade de många testen av nivån som skett, att risken för att nivån skulle brytas var hög. Stödet bröts sedermera i fredags trots att inte några nya bottennivåer för amerikanska index noterades. Nedgången under stödnivån skedde under hög omsättning och vi tolkar det som ett svaghetstecken. Under de senaste dagarna har emellertid börsen vänt upp både i USA och Stockholm. Uppgången kommer dock från översålda nivåer och en motreaktion är naturlig. Den låga volym som hittills följt uppgången gör också uppgången bräcklig. Även i USA har volymen varit låg under de senaste uppgångsdagarna. Viktiga nivåer att bevaka är nu huruvida uppgången för OMXS30-index i första hand når över 970-nivån, vilket om det sker under hög omsättning talar för att vi även kan få se nya toppnivåer framöver. Just det som behövs för att bekräfta att den långsiktiga trenden är intakt är en uppgång till nya toppnivåer. Tills vi ser detta kan det därmed vara läge att dra ned på exponeringen vid en fortsatt uppgång. Återhämtning inledd Den återhämtning vi trodde på i förra veckan har nu inletts och till och med tagit Nasdaq-index tillbaka över det forna stödet vid 2200-nivån. Att index klarade nå över nivån indikerar på styrka, åtminstone på kort sikt. Nästa viktiga nivå möter vid 2280-nivån som tidigare utgjorde en kortsiktig stödnivå. Liksom för Stockholmsbörsen är det nya toppnivåer som behöver nås för visa att en långsiktigt stigande trend är intakt. TRENDS REDEYE AB 3 Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys ÅF vid all time high Veckans börsuppgång har gett optimisterna lite andrum. Bland enskilda aktier finns det också gott om starka alternativ, trots en osäker börs. Trots sina stigande trender lyckades varken H&M eller Autoliv prestera någon avkastning. Inte heller garderingen men en blankning av Atlas Copco gav resultat och sammantaget blev avkastningen strax under nollstrecket. Båda köpförslagen ser dock fortsatt starka ut och denna vecka fyller vi på med tre nya köpförslag. Rezidor har hittat stöd Intrum, åf Rezidor-aktien nådde årets toppnivåer vid 28 kronor och bekräftade då också sin stigande trend. Den följande rekylen har nått långt men trenden definieras fortsatt som stigande. Nedgången har stannat av vid 23 kronor som tills vidare betecknas som stödnivå. Så länge som kursen håller sig över stödet är scenariot positivt. På kort sikt sätts målkursen till 26 kronor, och på längre sikt till 28 kronor. Intrum Justitia väljer väg Intrum Justitias utveckling på börsen i år har varit slagig. Sedan årskiftet har också tre fallande kurstoppar etablerats i kursdiagrammet. Samtidigt hamnar dock kursbottnarna allt högre och en kil-liknande formation har skapats. Gårdagens volymuppgång kan förhoppningsvis innebära att aktien valt väg och kommer att fortsätta i utbrottets riktning. Målkursen sätts till 100 kronor på någon månads sikt och stop-loss föreslås vid 88 kronor. ÅF utmanar toppnivåer ÅF-aktien befinner sig åter vid all time high nivåer. Motståndet vid 205 kronor utmanas på nytt och chansen till genombrott ökar för varje försök. Målkursen sätts till 220 kronor på några veckors sikt och stop-loss föreslås vid 197 kronor. Dawid Myslinski Rezidor-aktiens nedgång lockar till köp då den långsiktiga trenden är stigande. Intrum Justitia ser ut att bryta mönstret med allt lägre kurstoppar. ÅF-aktien utmanar åter motståndet vid 205 kronor. TRENDS REDEYE AB 4
Branschöversikt Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 258.8-6.0 1.1 1.5-2.7 2.2 1.8 Industri 325.3-5.2-3.5-2.2-1.9-2.4-1.9 Sällanköpsvaror 828.6 2.3 2.4 4.9 5.6 3.4 5.2 Dagligvaror 560.7 0.7 4.2 2.2 4.0 5.2 2.5 Hälsovård 262.9-3.5 10.8 3.8-0.2 11.9 4.1 Finans 354.6-6.1-4.8-4.4-2.9-3.7-4.1 IT 154.0 2.8 2.3 10.2 6.0 3.3 10.5 Telekom 749.4-1.7 0.4-3.4 1.6 1.4-3.1 OMXSPI 298.6-3.3-1.1-0.3-3.3-1.1-0.3 Doro IT Doros fjärde kvartal som släpptes före öppning blev klart bättre än vi förväntat oss, framför allt försäljningsmässigt. Försäljningen hamnade på 187 miljoner kronor mot våra förväntningar på 135 miljoner kronor. Resultatet före skatt hamnade på 22,9 miljoner kronor att jämföra med våra förväntningar på 20 miljoner kronor. Orderingången uppgick till 155 miljoner kronor, vilket är starkt men samtidigt svårtolkat eftersom den delvis kan ha levererats redan under Q4. Inför helåret räknade vi tidigare med en försäljningstillväxt på 15 procent för Doro. Vi återkommer eventuella prognoshöjningar i vår analysuppdatering inom kort och en justering uppåt avseende försäljningen ligger nära till hands. Kassaflödet var riktigt starkt det senaste kvartalet och bolagets finanser ser nu klart stabila ut. Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 6,5 Avk. pot: 5,5 Smarteq IT Smarteq Branschindex rapporterade sin Q4-rapport i veckan. Den var något svagare än väntat men å andra sidan har bolaget gjort kraftig åtgärder för att dra ned på kostnaderna. Försäljning kom in på 10,4 MSEK (väntat: 12,5MSEK) och rörelseresultatet blev -11,5 MSEK (väntat: -3,1 MSEK). Dock innehöll resultatet engångskostnader om 5,2+1,1=6,3 MSEK. Vi har justerat ned våra estimat igen och väntar oss en försäljning om 59 MSEK för 2010 (tidigare: 75 MSEK). Å andra sidan verkar bolagets nya VD relativt optimistisk inför kommande år. Vi har också justerat ned Redeye Rating-parametrarna, dels på grund av ny VD och dels på grund av något svagt resultat. Ratingen på Ledningen 5p (tidigare: 7p), Trygg Placering 4p (tidigare: 4,5p) och Avkastningspotential 5,5p (tidigare 6p). Vårt DCF-värde är nu 0,52 kronor/aktie (tidigare: 0,6 kronor/aktie). Redeye Rating* Ledning: 5,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 1,0 Trygg pla: 4,0 Avk. pot: 5,5 TRENDS REDEYE AB 5
Branschöversikt Bahnhof IT Bahnhof rapporterade i veckan en mycket stark Q4-rapport. Framförallt var det försäljningstillväxten som var lysande: 45 procent vs. våra förväntningar om 29 procent. Speciellt intressant blir det när i princip hela tillväxten är organisk och kommer ifrån bra kundintag inom alla tre affärssegmenten. Med bra försäljning blev även bruttomarginalen och rörelseresultat klart bättra än väntat. Bahnhof lämnade dessutom en detaljerad prognos för 2010 som innebär en omsättning om 250 miljoner kronor och ett rörelseresultat om 21 miljoner kronor. Med den starka Q4-rapporten i ryggen tror vi att dessa nya mål för 2010 är nåbara. Våra nya prognoser är faktiskt något högre än Bahnhofs estimat. Vi har höjt vårt DCF-värde till 23 kronor per aktie. Således finns det en del kvar att hämta i aktien även om värderingen (P/ E 2010x om 13x och EV/EBITDA om 5x) har blivit mer utmanade. Dock om den höga organiska tillväxten fortsätter är inte dagens värdering speciellt hög. Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 8,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 5,5 Nederman Industri Veckans bokslutsrapport från Nederman får godkänt där både omsättning och resultat blev ett par miljoner kronor lägre än vi hade räknat med. Marknadsläget i Europa är fortsatt avvaktande medan flera av deras tillväxtmarknader nu återigen visar tillväxt. Under Q4 steg orderingången med 10% på marknaderna utanför Europa och Nordamerika medan den minskade med 15% totalt sett för hela koncernen. Det som överraskade lite är att utdelningen slopas helt trots att bolaget är så gott som skuldfritt. Kassaflödet var rekordstarkt även under Q4 och deras nettoskuld var vid årsskiftet under 100 MSEK. Denna starka balansräkning är knappast nödvändig för att enbart finansiera kommande rörelsekapitalbehov. Vår gissning är att Nederman tänker använda pengarna till bolagsförvärv. Och sannolikt relativt stora förvärv, med tanke på nuvarande låga skuldsättning. Vi tycker att aktien är fortsatt intressant då den inte riktigt har hängt med i verkstadsbolagens uppgång. Även med en måttlig återhämtning i efterfrågan så bör resultatet nu kunna stärkas markant efter fjolårets besparingsåtgärder. Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,5 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/redeye-rating TRENDS REDEYE AB 56
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 314,3 305 335 Nya bottennivåer under hög omsättning. Intressant att blanka på uppgång. Elekta *** 186 195 165 Har stannat av vid motstånd kring 180 kronor. Köpläge vid 170-175 kr. Getinge *** 159 175 149 Successivt högre kursbottnar tyder på att 162-kronorsnivån bör brytas. Meda *** 73,25 80 68 Kraftig uppgång under hög volym. Bör forcera motstånd vid 74 kr inom kort. Epicept ** 15,7 17,5 14,4 Uppgång saknar volym och vi sänker till Avvakta. IT Axis *** 101,25 110 87 Kan beöva konsolidera. Vi ser dock bra läge kring 95-kronorsnivån. Ericsson ** 72,45 66 75 Uppgången har stannat av. Styrketecken om aktien passerar 75-76 kr. HiQ *** 32,1 38 30 Stöd vid 31 kronor och vi ser ett bra köpläge kring rådande nivåer. KnowIT *** 67,75 76 63 Låg volym under uppgång oroar något. Aktien får någon vecka till. Micronic * 13,75 14 17,1 Målkurs nådd. Stöd vid 14,5 kronor brutet, berkräftar svaghet. Sälj. Net Insight * 4,6 4,2 5 Aktien i rekyl upp mot tidigare stöd vid 4,7 kronor ger bra blankningsläge. Nokia *** 96,6 110 91 Stöd funnet vid 94 kronor och vi upprepar Köp. Orc Software *** 156 175 149 Tillbaka på banan, utmanar motstånd vid 157 kr och vi ser köpläge. Net Ent *** 82 80 66 Aktien är stark men ett bättre läge bör inväntas för Köp. Tradedoubler * 39,8 35 44 Svag aktie. Vi ser bra läge blanka/sälja vid uppgång till 42 kronor. Unibet *** 212 240 198 Aktien stiger under tilltagande omsättning vilket bekräftar styrka. Telekom Millicom *** 580 640 555 Utmanar motstånd vid 580 kronor och vi ser läge att köpa innan utbrott. Tele2 ** 106,3 112 99 I konsoliderande trend. Köp kring 102 kr och sälj kring 112 kr. TeliaSonera ** 49,5 56 47,5 Konsoliderar liksom Tele2. Stöd vid 48,5 kr och motstånd vid 53 kr. Sällanköpsvaror Autoliv *** 320,5 360 308 Urstark aktie och vi ser bra läge kring rådande nivåer. Clas Ohlson * 141,5 125 148 Bra läge att sälja kring rådande nivåer, motstånd vid 145 kronor. Electrolux ** 155,5 200 161 Aktien har inlett en rekyl uppåt, bör dock möta motstånd vid 160 kronor. Eniro ** 24,4 36,5 31,5 Översåld och kan fjädra upp, dock bara kortsiktigt intressant. H&M *** 437,4 480 425 Fortsatt bra köpläge då 330-kronorsnivån bör ge stöd. MTG *** 384 370 335 Målkurs nådd. Nya toppnivåer bekräftar styrka. Köp på kommande rekyler. Nobia ** 40 50 39 Bryter stöd efter rapport. Osäkert läge. Avvakta. Odd Molly ** 149,5 170 140 Fortsatt lägre kurstoppar och vi upprepar Avvakta. Oriflame *** 424,5 450 389 Lyckades inte bryta över 430 kronor och konsolideringen fortsätter. Axfood *** 225 235 195 Färska toppnivåer bekräftar styrka. Köp på rekyl mot 218 kr där stöd möts. Swedish Match *** 159,9 165 148 Ser ut att vara på väg att bryta över motstånd vid 160 kr. Köp upprepas. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Alliance Oil *** 110,75 120 103 Intetsägande utveckling i veckan. Kursen rör sig i allt smalare intervall. Billerud *** 53,00 55 46 Veckans uppgång övertygar och aktien återfår förtroendet. Boliden ** 90,75 95 83 Volymnedgång på rapport begränsar sannolikt potentialen till 95 kr. Höganäs *** 168,00 180 145 165 kr verkar ha etablerats som kortsiktigt stöd. Positivt scenario aktuellt. Holmen ** 176,00 190 169 Kursen vid stöd vid 175 kr. Trenden är dock svag. Lundin Petroleum** 54,55 58 52 Stopp nådd. Färska bottennivåer i veckan gör att vi sänker rek. PA Resources ** 24,50 26 22,5 Torsdagens volymuppgång och starka stängning inger hopp. SCA ** 104,00 110 93 Höjd rek efter stark vecka. Motstånd vid 105 kr utmanas inom kort. SSAB A *** 119,40 130 112 Stigande Hausse Index ger höjd rekommendation. Stöd vid 115 kr. StoraEnso ** 43,70 50 43 Trenden är fallande. Närmaste motstånd vid 46 kr. Vostok Nafta Inv.*** 32,90 40 30 Stödet vid 32 kr har hållit, så det positiva scenariot lever. Industri ABB *** 141,90 155 130 Volymuppgång ger höjd rek. Nedgångar utgör köplägen. Alfa Laval *** 104,10 107 94 Aktien lever upp till förväntningarna. Bara att sitta kvar. Assa Abloy ** 133,20 136 116 Volymnedgånen i veckan oroar. Stöd vid 125 kr. Atlas Copco ** 101,00 110 91 Återhämtning i veckan men aktien behöver bevisa sig mer för höjd rek. Hexagon ** 95,25 105 89 Färska bottennivåer i veckan gör att vi ställer oss tveksamma till aktien. Loomis ** 87,00 100 77 Lågt intresse för aktien. Stöd verkar etablerat vid 84 kr. NCC *** 117,00 130 107 Volymnedgång i veckan ger negativa signaler. Stöd vid 110 kr avgörande. JM *** 116,50 125 107 Aktien fortsätter att övertyga. Motstånd vid 118 kr. Sandvik *** 80,20 86 75 Position vid stöd vid 76 kr gav bra läge men i övrigt övertygar inte aktien. SAS ** 2,42 2,3 3,3 Målkurs nådd. Aktien översåld och vi höjer till Avvakta. Scania *** 97,20 110 86 Aktien svagare än väntat men rekommendationen kvarstår. Securitas *** 74,30 77 64 Kursen vid trendlinjen efter veckans rekyl. Skanska *** 119,50 130 107 Stark stängning i veckan ökar förtroendet. Höjd rekommendation. SKF ** 113,80 120 97 Stödet vid 110 kr höll. Aktien är pressad och återhämtningen bör fortgå. Trelleborg ** 45,20 50 36 Stopp nådd. Färska bottennivåer i veckan gör att vi sänker rek. Volvo * 61,40 55 65 Färska bottennivåer i veckan gör att vi sänker rekommendationen. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 65,15 68 55 Stöd etablerat vid 62 kr. Trenden är svag. Avvakta. Nordea ** 67,90 72 64 Uppgångarna får inte fäste. Motstånd vid 72 kr begränsar potential. SEB ** 42,07 46 40 Närheten till stödet vid 41 kr lockar men aktien är svag. SHB ** 193,10 200 185 Intervallet 195 till 200 kan bli tufft att knäcka. Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Biolin Scientific100115 10% 9,3 10,5 11 8 13% -3% Betsson 100219 10% 122,0 122,0 152 105 0% 0% Björn Borg 091112 10% 61,5 66,3 85 60 8% -1% Hexagon 090313 10% 38,2 95,3 125 90 149% 47% H&M 100219 10% 437,4 437,4 510 400 0% 0% Mekonomen 100219 10% 151,5 151,5 190 128 0% 0% Oriflame 100205 10% 420,5 424,5 520 380 1% -1% RNB 091008 10% 8,0 10,2 15 9 27% 7% SKF B 100129 10% 112,4 113,8 130 105 1% 1% WeSC 090508 10% 29,7 104,0 125 98 250% 21% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: -0,1 % -0,1 % Utveckling sedan förra nr: -0,7 % 0,2 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Entraction Sälj 58,8 kr -9,6% -2,2% Nobia Sälj 37,0 kr -17,2 % -3,4% Nokia Sälj 96,6 kr 2,1 % -2,2% Index SAX 9 Portföljkommentar Trendsportföljen har drabbats av flera bakslag i veckan. Det har dock gått hyfsat mot index ändå även om vi på långa vägar är nöjda att ligga jämsides med OMXSPI. En svag rapport ger stort utslag och när vi i veckan har fått två svaga rapporter får vi svårt att outperforma mot index. I veckan presenterade både Entraction och Nobia svaga rapporter vilket bidrog till kursnedgång på över 10 procent. Vi anser inte att det finns någon anledning att vara långsiktig. Bra har det istället gått för Biolin Scientific som kom med en stark rapport. Aktien har stigit med över 10 procent då bolaget överträffade våra förväntningar både avseende omsättning och resultat. Under 2009 har Biolin Scientific växt med 25 procent och förbättrat rörelseresultatet från noll till 12,3 miljoner kronor. Bra inslag i rapporten har varit Q-Sense som växer med hög tillväxttakt samt en tydlig vändning för Attension. Osstell fortsätter även att skörda framgångar med sin nya produktgeneration. Under 2010 väntas en fortsatt stabil marknad och ökade forskningsanslag bidra till ökad tillväxt. Målet är en tillväxttakt på 10 procent samt en marginal på 15 procent (EBITDA). Under 2009 ökade omsättning med 25 procent och marginalen uppgick till 12,4 procent. Aktien handlas till attraktiva multiplar både avseende sina konkurrenter och givet dess förväntade vinsttillväxt. Motgångar ger oss dock anledning att verka för bättre utveckling framöver. Våra innehav Björn Borg, Oriflame och SKF har visserligen utgjort glädjeämnen men det har dock inte räckt att täcka upp för nedgångarna som varit desto fler. Vi väljer nu att göra förändringar. Entraction, Nobia samt Nokia får nu lämna. Vi väljer istället att välkomna Betsson, H&M och Mekonomen. Jan Glevén Bolagskommentar Speloperatören Betsson har under senare år varit ett av de snabbast växande bolagen i branschen, med en organisk tillväxt på 60 respektive 25 procent de senaste två åren. Under 2010 räknar vi med att Betsson kan profitera på fotbolls-vm, då en allt högre andel av bolagets intäkter kommer från sportboken. Trots sin starka tillväxthistorik värderas bolaget lägre än många konkurrenter. I år räknar vi med en vinst per aktie på 9,45 kronor, vilket ger ett P/Etal på 12,9. Bolaget kommer också att dela ut 9 kronor per aktie, motsvarande en direktavkastning på 7,4 procent. H&M har fått en bra start på det nya verksamhetsåret. Vi tror att det kan hålla i sig vilket torde kunna driva aktien vidare. Ett förväntat bättre sentiment bland konsumenter bör utgöra grogrund för ökad försäljning. Värderingen känns på våra prognoser inte särskilt utmanande. En hög avkastning på eget kapital och starka kassaflöden utgör goda grunder för en premiumvärdering. Nuvarande värdering känns väl försiktig givet bolagets förväntat höga tillväxt. Historiskt har aktien handlats i intervallet 19-23x för kommande 12 månader. På våra prognoser för 2009/2010 handlas aktien till P/E 19x vilket medför en värdering i det nedre intervallet. Jämfört med konkurrenten Inditex handlas exempelvis aktien även med en rabatt på upp mot 10 procent. Det känns väl tilltaget och vi tror att skillnaden kommer att neutraliseras till H&Ms fördel.
Aktieanalys Mekonomen Mekonomen går starkt framåt med ökade marknadsandelar och en lyckad ompositonering. Mer finns att hämta i aktien. Mekonomen har lyckats bra med sin ompositonering under 2009. Verkstadskonceptet har utvecklats vilket lockat fler att ansluta sig. Det är en funktion av att servicemarknaden gynnats av lägre nybilsförsäljning. Konvertering av butiker till nya koncept har även gett fler kunder. De båda butikskoncepten Mega och Medium har bidragit till ökad andel försäljning av konsumtionsvaror. Därtill har företagssatsningen Fleet och utökad service (Mekonomen Direkt) gett effekt. Mekonomen har under 2009 förbättrat rörelseresultatet med 30 procent till 325 miljoner kronor. Omsättningen har ökat med 19 procent till 3,2 miljarder kronor. Under 2009 anslöt sig 155 nya verkstäder till Mekonomens koncept. Bolagets ompositionering har medfört att bola- Nobia Svag europeisk marknad väntas bidra till trög återhämtning. Avvakta med köp. Nobia har utgjort en stor besvikelse efter den senaste rapporten. Marknaden blev tagna på sängen av en riktigt svag Fransk/Tysk marknad vilket halverade rörelseresultatet. Då hjälpte föga att en stark brittisk marknad och en hyfsad nordisk marknad höll upp resultatet. För Nobia blåser nu förändringens vindar. Bolaget avser att förändra och en ny strategi har under det senaste året växt fram. Förändringar väntas främst ske inom bolagets varumärken samt att en mer effektiv värdekedja eftersträvas. Under senare år har tillväxten mattats samtidigt som lönsamheten varit skral. Målet är nu att uppnå en rörelsemarginal på 10 procent samt att den organiska tillväxten ska uppgå till 2-3 procent årligen. Viktiga steg för att nå ökad lönsamhet get tagit marknadsandelar på en svag marknad. Bolaget har haft god kostnadskontroll trots en offensiv satsning för att flytta fram positionerna. Projektkostnader för nya projekt har uppgått till 26 miljoner kronor och investeringarna till 27 miljoner kronor. En fortsatt satsning kommer att ske under 2010. Kostnader för fortsatt butiksexpansion väntas uppgå till 16 miljoner kronor under 2010. Sverige som utgör den största marknaden står även för den högsta tillväxten. Intressant är att Mekonomen under fjärde kvartalet uppnådde en rörelsemarginal på 18 procent. Det ska jämföras med helåret på 16 procent vilket även uppnåddes i Norge. Fortsatt utgör Danmark en klämsko även om resultatet blev positivt för helåret. En svag Mekonomen, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 8,0 Nobia, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 3,0 Trygg pla: 6,0 Avk. pot: 5,0 marknad men även ett arv av tidigare svag positionering medför att denna del släpar efter. Här finns givetvis potential till förbättringar. Vi har dock räknat med fortsatt små förbättringar. För 2010 räknar vi med att försäljningen ökar med 13 procent till 3600 miljoner kronor. Rörelsemarginalen väntas överstiga 10 procent. På våra prognoser handlas aktien till P/E 15x 2010 och 11x 2011. Vinsttillväxten väntas vara hög med en ökning på över 30 procent. Vi tycker att Mekonomen utgör en bra placering med fortsatt goda tillväxtutsikter och goda mjöligheter till förbättrad lönsamhet. Därtill lockar även en generös utdelningspolicy. Enligt vår kassaflödesanalys ser vi en potential på drygt 30 procent i aktien. Jan Glevén sker genom färre produktionsenheter och ökat inköp från lågkostnadsländer. Skalbara koncept ska utnyttjas mer och färre leverantörer användas. Målet ska nås inom en 5 års period. Förändringar är välkomna då förutsättningarna på köksmarknaden förändrats. Ekonomisegmentet har ökat i betydelse där Nobia har en svag närvaro. Lösningen med instegsmodeller har haft framgång i Norge vilket ska vidareutvecklas även i Sverige. Nobia har dock halkat efter rejält och synliga effekter lär vänta på sig. Åtgärderna vittnar alltjämt om ett nytänkande i koncernen vilket bör stärka både bolag och aktie. Vi bedömer dock att den svaga marknadsbilden kommer att bestå under en period. Någon tydlig vändning ger inte den senaste rapporten något sken av och det finns även få triggers för en omedelbar förbättring på den nordiska marknaden. Det lär även bli tuffare jämförelsetal framöver i UK då bolaget gynnats av tidigare konkurrents konkurs. Sammantaget bedömer vi att det framförallt krävs synliga resultatförbättringar för att locka tillbaka investerarna samt att marknadsbilden stabiliseras. Vi har justerat våra prognoser för en utdragen återhämtning. Lönsamhetsförbättringar har även skruvats ned. På våra prognoser för 2010 handlas aktien till P/E 18 och 15x 2011 års vinst. Jan Glevén TRENDS Redeye AB 10
Aktieanalys Opcon Kan rekylera när budet faller Opcons bud på Tricorona ser inte ut att få något fäste alls i marknaden. Däremot så kan kurspressen ha givit ett utmärkt kortsiktigt köpläge. I förra veckan annonserade Opcon lite överraskande sitt offentliga bud på Tricorona. En eloge bör de inblandade få för att informationen inte verkar ha läckt ut innan. Överraskningen var total. Däremot så kan man fråga sig hur genomtänkt budet var med tanke på att två av Tricoronas största ägare redan samma dag tackade nej och ingen annan hittills har ställt sig positiv till budet. Affären sker genom ett aktiebyte som är villkorat med en anslutningsgrad på 30 procent. Men även denna nivå känns avlägsen. Skulle någon av Tricoronas större ägare varit intresserad av Opconaktier så hade de sannolikt kunnat delta i Opcons riktade nyemission i Entraction Tvärnit runt pokerborden Entractions svaga tillväxt i det fjärde kvartalet tog marknaden på sängen. Aktien som tidigare var vår favorit i sektorn måste nu på nytt bevisa sig för att återfå förtroendet. Efter en omsättningsökning på 48 procent 2008 fortsatte Entraction att leverera tillväxt på samma nivå under inledningen av 2009. Mot den bakgrunden blev det fjärde kvartalet med en tillväxt på 6 procent något av en kalldusch. Antalet aktiva kunder ökade med 31 procent, men de nya kunderna som kommer från södra Europa verkar spela för betydligt mindre pengar. Omsättningen för pokern och kasinot blev under det fjärde kvartalet till och med lägre än under det säsongsmässigt svaga andra kvartalet, något som tyder på att bolagets kunder förlorar marknadsandelar. Frågan TRENDS Redeye AB höstas. Det vore märkligt om de inte blev tillfrågade då. För de mindre aktieägarna finns ingen direkt poäng i att byta aktier. Likviditeten i de båda aktierna är klart tillräcklig för att själv köpa och sälja utifrån sina egna preferenser. Opcon erbjuder en nyemitterad aktie för 6,5 aktier i Tricorona. I skrivande stund handlas aktierna i paritet med budet, men det återstår naturligtvis en lång tid innan teckningsperioden går ut, den 13 april. Vi tycker ändå att motiven och logiken bakom affären verkar vettiga. Bolagen kan tillsamman skapa en hel del affärer som kräver ett gemensamt grepp. De har redan ett formellt samarbete, Opcon, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 4,0 Trygg pla: 4,5 Avk. pot: 5,0 blir då om utvecklingen är tillfällig eller början på en trend, samt vilken tillväxt som är rimlig att förvänta sig framöver. Klart är att synen på bolaget som ett tillväxtbolag har fått sig en törn och det verkar som att nya kunder måste komma på plats för att generera en tillväxt över 10 procent. Q1 i fjol var dessutom starkt, vilket innebär tuffa jämförelsetal för den kommande rapporten. Endast en av de sex nya kunderna som kontrakterades under Q4 har namngetts, vilket sannolikt betyder att de andra endast är av mindre kaliber. Lanseringen av det italienska pokernätverket är planerad till sommaren och Entraction, Redeye Rating* 11 men uppenbarligen så har det inte givit tillräckliga resultat. Tricorona saknar en tydlig industriell ägare, vilket Opcon gärna vill och skulle kunna vara. För att komma dit så får de antagligen lov att köpa aktier på traditionellt sätt, över börsen. Och det borde inte vara prioriterat eftersom pengar behövs på annat håll. Intressant är ändå att Opcons utspel satte press på den egna aktien. Deras Q4- rapport släpps i nästa vecka och innehåller troligen en del positivt, med tanke på affären. Aktien bör då kunna återhämta sig, åtminstone om det senare blir tydligt att förvärvet aldrig blir av. Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 6,5 Henrik Alveskog effekterna kommer sannolikt att synas först framåt höstkanten eller senare. Entraction är fortsatt ett lönsamt, finansiellt solitt bolag, med starka kassaflöden och god direktavkastning. Värderingen är heller inte avskräckande. För den tålmodige återstår samma triggers som tidigare med strukturaffärer och nya, större, kunder. I detta läge väljer vi att lägga bevisbördan på bolaget och kommer att sänka våra förväntningar, i väntan på positiva signaler i form av starka tillväxttal. Vi återkommer med uppdaterade prognoser i en längre analys under nästa vecka. Dawid Myslinski
Aktieanalys Toppar och floppar under Q4 Vi har studerat prognoser och utfall gällande Q4 resultat för börsens större bolag. Intressant var bland annat att ett flertal bolag faktiskt lyckats leverera bättre försäljning än väntat. Sammanställningen visar att 63 procent av bolagen slog förväntningarna vad gäller försäljning, detta kan jämföras med tredje kvartalet där 39 procent av bolagen visade bättre försäljning än väntat. Vad gäller rörelseresultat rapporterade 42 procent av bolagen bättre än väntat jämfört med 68 procent för Q3. Den initiala slutsatsen blir således att analytikerna ser ut att närmat sig bolagens resultatkapacitet men underskattat intäktsförmågan. Just försäljningen är en viktig parameter under den närmaste tiden då detta är essentiellt för att bolagen skall kunna visa ökad vinst, utan att endast genomföra kostnadsbesparingar. Det var dock relativt få bolag som lyckades att överträffa både försäljningoch resultatprognos. Bolagen som gjorde detta belönades bra där exempel som H&M, Nokia och MTG kan nämnas. Förväntningarna på Nokia var emellertid lågt ställda och aktien har gått väsentligt sämre än index under 2009. Både H&M-aktien och MTG-aktien har å andra sidan gått starkt, vilket tyder på höga förväntningar, men lyckades ändå slå prognoserna. Två bolag som låg i topp men var kraftigt påverkade av engångsposter var SSAB och Electrolux som vi därför valde att ta bort ur jämförelsen. Bland flopparna låg Volvo i topp men marknaden verkar dock vara inställda på stora förluster för bolaget då aktien faktiskt steg efter rapportsläppet. Ericsson låg även i topp bland flopparna men högre än väntade omstruktureringarkostnader påverkade differensen. Det var ingen specifik sektor som stack ut var sig bland flopparna eller topparna. Vi kommer framöver även återkomma med en uppdatering över hur helårsprognoserna förändrats efter rapportperiodens slut. Hjalmar Ahlberg & Jan Glevén Top 10 Försäljning Diff Rörelseresultat Diff Bolag Prognos Utfall Prognos Utfall Scania 16 778 18 360 9% Nokia 909 1 141 26% Nokia 11 193 11 988 7% Scania 926 1 145 24% Boliden 7 993 8 356 5% H&M 6 970 7 909 13% Atlas Copco 15 307 15 942 4% MTG 553 624 13% Swedish Match 3 466 3 607 4% Securitas 925 1 025 11% MTG 3 944 4 076 3% Swedish Match 826 874 6% Assa Abloy 8 540 8 799 3% Tele2 1 242 1 308 5% ABB 8 570 8 761 2% Alfa Laval 1 028 1 055 3% H&M 27 680 28 011 1% Atlas Copco 2 518 2 450-3% Alfa Laval 6 479 6 556 1% ABB 829 798-4% Botten 10 Försäljning Diff Rörelseresultat Diff Bolag Prognos Utfall Prognos Utfall SSAB 8 806 8 284-6% Volvo (494) (2 313) -369% Lundin Petroleum 1 612 1 540-4% Sandvik 1 071 408-62% Eniro 2 049 1 966-4% Ericsson 5 919 3 247-45% SKF 14 351 13 887-3% Assa Abloy 789 465-41% Skanska 35 787 34 653-3% Eniro 472 341-28% Sandvik 18 542 18 211-2% Lundin Petroleum 285 214-25% Ericsson 58 990 58 333-1% AstraZeneca 3 027 2 325-23% TeliaSonera 27 560 27 410-1% TeliaSonera 6 903 5 702-17% Securitas 15 251 15 233 0% SKF 1 192 1 002-16% Volvo 59 758 59 798 0% SCA 2 267 1 933-15% Källa: Bloomberg TRENDS Redeye AB 12