EPaccess Energi Sverige 13 juni 214 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se Arise Köpläge i gapet mellan aktiekurs och certifikat Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Låg Medel Kurs 22.6 Högsta/Lägsta (12M) 27.1/2. Antal aktier (m) 33.4 Börsvärde (SEKm) 766 Nettoskuld (SEKm) 1,446 Enterprise Value (SEKm) 2,212 Reuters/Bloomberg Listning Estimat och värdering (SEK) ARISE.ST/ARISE SS Nasdaq OMX 213 214E 215E 216E Försäljning 231 259 322 418 EBITDA 18 192 247 347 EBIT 86 98 143 227 Vinst f. skatt 33 57 116 189 EPS, just..84 1.67 3.42 4.69 EK/A 36.38 38.17 41.65 46.42 Utdelning.... V/A Tillv. 259.3 98.9 14.9 37.2 EBIT Marg. 37.1 38. 44.5 54.3 ROE 2.4 4.5 8.7 1.8 ROCE 3.4 3.5 4.8 6.9 Nettoskuld/EK 1.16 1.27 1.23 1.24 EV/Fsg. 9.36 8.55 6.87 5.29 EV/EBITDA 12. 11.5 9. 6.4 EV/EBIT 25.3 22.5 15.4 9.7 P/E, just. 25.4 13.5 6.6 4.8 P/EK.59.59.54.49 Direktavk..... Kursutveckling, 12 månader 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 J J A S O N D J F M A M J Källa: FactSet Arise OMXS Datum Händelse Plats 18/7/214 Q2-rapport Se sista sidan för disclaimer. Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse Change Tillfälle att fånga differensen mellan priserna och kursen Medan kraftpriset är fortsatt dämpat på runt 3-32 SEK/MWh så har elcertifikatpriset klättrat upp som en följd av den kommande skärpningen av kvotplikten i certifikatsystemet, med början 1 januari 216. Samtidigt är Arise aktiekurs på den lägsta nivån sedan mitten på februari i år. Visserligen stod kraft- och certifikatpriserna då något högre än de gör idag, på 34 respektive 19 SEK/MWh, vilket är naturligt med tanke på den säsongsmässigt höga efterfrågan under vintern. Men i takt med att certifikatpriset fortsätter uppåt, drivet av den kommande skärpningen av kvotplikten, så räknar vi med att skillnaden i utveckling mellan aktiekurs och certifikatpris kommer reversera, framförallt genom en uppgång i aktiekursen, och ser dagens kurs som ett intressant tillfälle att köpa aktien. Certifikatpriserna har börjat sin klättring Sedan Energimyndigheten lämnade in sitt förslag i mitten på februari har certifikatpriserna haft en ojämn utveckling, men visat på en stabil uppåttrend de senaste två månaderna. Vi räknar med att certifikatpriset kan stiga mot 25 SEK/MWh mot slutet av året och 3 SEK/MWh nästa år, i linje med Energimyndighetens egen bedömning av den långsiktiga effekten av åtgärden. De här nivåerna är dock väsentligen högre än forwardkurvan visar men vi är tveksamma till att fästa för stor betydelse vid forwardkurvan eftersom spreaden mellan spot och forwardpriset paradoxalt nog minskat med hela 22 procent sedan början på året. Uppsida i aktien, särskilt från dagens nivåer På produktionssidan var Arise produktion i april marginellt över förra årets produktion, och efter en svag prisutveckling i april har dessutom de svenska kraftpriserna vänt upp något i maj. Med den planerade försäljningen av parken Stjärnarp räknar vi nu med en total produktion på 685 GWh i år, vilket med våra prisprognoser översätter till intäkter runt 25 SEKm. Sammantaget lämnar vi därför våra estimat oförändrade inför bolagets rapport om lite mer än en månad. I ljuset av senaste tidens svaga kursutveckling och den resulterande låga värderingen, på ett P/E under 7x 215 fortsätter vi dock att tro att en positiv vändning av intäkten per MWh kommer ge ett bättre stöd åt intjäningen framöver vilket skapar utrymme för en omvärdering och en långsiktig uppsidepotential i aktien, särskilt från dagens nedtryckta nivåer. ü
Arise Försäljning per segment Arise Försäljning per marknad Vindkraftutvecklin g; 18% Samägd vindkraftdrift; 5% Egen vindkraftdrift; 77% Sverige; 1% Arise Resultatutveckling, helår Arise Resultatutveckling, kvartal 25 8 6 1 2 6 5 8 EBIT, SEKm 15 1 5 4 2-2 EBIT marginal, (%) EBIT, SEKm 4 3 2 1 6 4 2 EBIT marginal, (%) 7 8 9 1 11 12 13 14E 15E 16E -4 1 1 1 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14-2 -5-6 -1-4 EBIT EBIT marginal EBIT EBIT marginal Arise Finansiell ställning Arise Aktiestruktur, ledning Nettoskuld, SEKm 2,5 2, 1,5 1, 5-5 7 8 9 1 11 12 13 14E 15E 16E Nettoskuld Nettoskuld / EK Notera att negativa siffror indikerar nettokassa 15 1 5-5 -1-15 Nettoskuld/EK Börsvärde (SEKm) 766 Antal utestående aktier (m) 33.4 Genomsnittligt antal aktier handlade per dag (s) 69 Fritt handlade aktier 89.4% Största aktieägare Röster Aktier Nordea Fonder 13.7% 13.7% Grundare 1.6% 1.6% Länsförsäkringar 1.% 1.% Tredje AP-fonden 1.% 1.% Övriga 55.7% 55.7% Ordförande Joachim Gahm Verkställande direktör Peter Nygren Finansdirektör Thomas Johansson Investerarkontakt Leif Jansson Telefon / Internet 46 35 2 2 9 / arisewindpower.se Nästa rapport 18 July 214 Arise 13 juni 214 2
Investment case Medan Arises aktiekurs har fortsatt pressas av en dämpad kraftprisutveckling i norden så har priset på elcertifikat vänt uppåt senaste två månaderna med stöd av Energimyndighetens förslag på skärpning av kvotplikten från 216. Det är dock långt kvar, cirka 1 SEK/MWh till den nivå som Energimyndighetens skärpning siktar på. Med stöd av en värdering väl under P/E 7x 215 och en kommande vändning i intäkten per MWh så ser vi dagens nedtryckta kurs som ett intressant köpläge i aktien. Skärpning av kvotplikten börjar pressa upp certifikatpriserna Eftersom stimulanseffekten från certifikatsystemet inte varit tillräcklig för att öka utbyggnaden av förnybar elproduktion i önskvärd takt så lämnade Energimyndigheten den 11 februari i år in sitt förslag till skärpning av kvoterna i certifikatsystemet, för nå målet om 26,4 TWh förnybar el till 22. Förslaget innebar en skärpning av kvoterna med 8 TWh per år från 216. Förslaget, som tidigast kan träda i kraft januari 216 pressade upp certifikatpriserna med 25 SEK/MWh direkt på beskedet och vi räknar med att de kommer stiga ytterligare. Sammantaget med utfasningen av anläggningar i certifikatsystemet och nettoköpen av certifikat från Norge så räknar vi därför med att certifikatpriset kan stiga mot 25 SEK/MWh mot slutet av det här året, vilket är högre än dagens forwardkurs för certifikat med leverans i mars 215 på runt 2 SEK/MWh. För resten av året 215 räknar vi med att certifikatpriserna kan stiga uppemot 3 SEK/MWh vilket är den nivå de skulle behöva komma upp till för att ha den avsedda politiska effekten. Enligt energimyndighetens egen bedömning så beräknas skärpningen höja certifikatpriserna till intervallet 2-4 MWh, vilket är väl över den nivå som forwardkurvan indikerar idag. Elcertifikat, Spot och forwardpriser, SEK/MWh & Aktiekurs Arise, SEK (LHS) 29 22 mars 215 mars 216 mars 217 Spot Aktiekurs Arise 28 27 26 25 24 23 22 21 21 2 19 18 17 16 2 vecka 1 vecka 6 vecka 11 vecka 16 vecka 21 vecka 26 Källa: 15 Utvecklingen på elcertifikatmarknaden, som utgör cirka 4% av intjäningen från vindkraftsproduktion för Arise (andra delen utgörs av kraftpriset) kan jämföras med aktiekursutvecklingen, där de då två följde varandra åt under början av året, vilket är naturligt, för att sedan gå åt helt olika håll de senaste månaderna. Vi bedömer att (a) en reversering mot en likriktning för de båda prisernas utveckling är sannolik, och (b) att det med all sannolikhet är Arise 13 juni 214 3
aktiekursen som kommer vända till att reflektera utvecklingen för certifikatpriset, och inte tvärtom. Fortsatt dämpat på kraftmarknaden Nordpool Samtidigt går det inte att bortse ifrån den pressade situationen på kraftprismarkanden. Hydrologin på 6,5 TWh är 2,5 TWh över normalt. Kabelarbetet mellan Sverige och Norge fortsätter att pressa ner priset i Norge medan Sverige fortsätter att få högre pris än snittpriset i börsområdet. Snösmältningen har fyllt på vattenmagasinen och nederbörden väntas bli något över det normala för perioden enligt SMHI. Efterfrågan på el fortsätter att sjunka, delvis på grund av den kommande semesterperioden. Flera reaktorer är dock fortfarande på revision så tillgången på kärnkraft är något låg. Sammantaget räknar vi med en stabil utveckling av Nordpoolpriset som kommer ligga runt 3-35 SEK/MWh resten av året, för att öka något nästa år. Nordpool Systempris, Spot och vår prognos, SEK/MWh 8 Nordpool Spot och vår prognos 7 6 5 4 3 2 1 jan- jul-1 jan-3 jul-4 jan-6 jul-7 jan-9 jul-1 jan-12 jul-13 jan-15 Nordpool Spot och vår prognos Källa: Nordpool Spot, Nasdaq OMX, Stora planer för utbyggnad och investeringar Arise har en ambitiös plan för fortsatt utbyggnad av vindkraftsparker. Sedan bolaget noterades på stockholmsbörsen, då den driftsatta kapaciteten uppgick till 34 MW, har man expanderat portföljen till att nu uppgå till 266 MW inklusive delägd kapacitet, vilket är halvvägs till bolagets långa plan om en portfölj på 5 MW vid slutet av 217. Det förutsätter en snittillväxt på över 2 procent per år. Kraft- och certifikatpriserna är volatila. Senaste åren har de under långa perioder inte uppgått till mer än 5 SEK/MWh, vilket är för lågt för att motivera nya projekt. Därför räknar vi med att hela utbyggnadsprogrammet kan bli något fördröjt och att bolaget i bästa fall kommer ha hunnit byggstarta de nämnda 5 MW vid utgången av 217. Kapacitet och produktion, 29-217E 29 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E Driftsatt kap, Egenägd, MW 34 47 136 139 165 164 199 259 336 Driftsatt kap, Samägd, MW 56 12 12 121 121 121 Driftsatt kapacitet, Totalt, MW 34 47 136 195 266 266 32 38 457 Elproduktion Egenägd, GWh 36 89 247 326 328 398 436 55 714 Elproduktion Samägd, GWh 25 254 285 328 328 328 Elproduktion Totalt, GWh 36 89 247 351 582 683 764 877 142 Källa: Arise, Arise 13 juni 214 4
Framtida finansiering och prognos för balansräkningen En av nyckelkomponenterna till att förstå både Arise och vindkraftsindustrin, är finansieringen. Dagens kapacitet, driftsatt och under utbyggnad motsvaras i nuläget av en nettoskuld på 1446 SEKm. Brutto räntebärande skuld uppgår till 1677 SEKm. Finansiering framåt ska i en större utsträckning bestå av internt genererade kassaflöden, i kombination med lån. Dessa kassaflöden ska till del genereras genom avyttring av delar av projekt eller driftsatta parker vilket ska frigöra vinster och kapital som kan återinvesteras i nya projekt. Samtidigt kommer en stor del av Arise framtida kraftproduktion ske med tillgångar som ligger utanför den konsoliderade balansräkningen, som Jädraås. Det här skapar en stor osäkerhet i prognosen av framförallt balansräkningen och kassaflödet, eftersom det bygger på hypotetiska framtida företagsaffärer. Men våra antaganden om utbyggnad så räknar vi med att Arise nettoskuld kommer uppgå till cirka 173 SEKm år 215E. Det kommer då motsvara en nettoskuld/ebitda på 7x. Det är visserligen högt jämfört med många andra branscher, men givet de stabila obligationsliknande kassaflödena i vindkraftsproduktion tycker vi inte att det ser allvarligt ut. Arise Våra estimatförändringar (SEK) 214E 215E 216E Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Försäljning 259 259.% 322 322.% 418 418.% EBIT 98 98.% 143 143.% 227 227.% EPS just. 1.67 1.67.% 3.42 3.42.% 4.69 4.69.% Source: Arise 13 juni 214 5
Arise Resultaträkning, kassaflöde och balansräkning (SEKm) Resultaträkning 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Nettoomsättning 3 67 18 21 231 259 322 418 Övriga intäkter 9 14 41 15 38 49 35 26 26 Personalkostnader -3-13 -23-31 -45-46 -55-52 -47-53 Övriga rörelsekostnader -5-12 -18-41 -64-34 -45-5 -54-45 Resultat före avskrivningar -7-15 2 35 176 168 18 192 247 347 Avskrivningar - -1-13 -37-73 -98-94 -94-14 -119 Goodwill-avskrivningar Rörelseresultat -7-16 -11-2 13 7 86 98 143 227 Extraordinära poster -24 Resultatandelar i intresseföretag 9 16 16 4 52 Finansnetto 1 9-1 -22-38 -77-69 -57-67 -9 Resultat före skatt -6-7 -11-24 65-22 33 57 116 189 Skatter 3 4 6-18 6-4 -3 Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat -6-3 -8-18 47-16 29 57 116 159 Kassaflödesanalys 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Resultat före avskrivningar -7-15 2 35 176 168 18 192 247 347 Förändring av rörelsekapital 1-89 -121 4 22 64 28 28 Övriga kassaflödespåverkande poster 1 188-4 -13 2-57 -16 Kassaflöde från löpande verksamheten -5 83-123 26 218 175 192 22 247 347 Finansiella nettokostnader -1-22 -56-81 -69-57 -67-9 Betald skatt 4 6-18 6-4 -3 Investeringar -4-34 -568-9 -813-176 -292-3 -525-896 Fritt kassaflöde -9-257 -688-89 -669-76 -173-137 -345-67 Utdelningar Förvärv -8 Avyttringar 88 263 448 Nyemission/återköp av egna aktier 54 331 31 525 11 Övriga justeringar 29 31 186 554 281 21 263 448 Kassaflöde 45 364-68 -92-112 25-152 -137 18 226 Icke kassaflödespåverkande justeringar Nettoskuld, rapporterad -45-119 259 556 1,22 1,265 1,436 1,621 1,73 1,925 Balansräkning 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E TILLGÅNGAR Goodwill Övriga immateriella tillgångar Materiella anläggningstillgångar 1 9 12 76 66 66 66 66 66 66 Innehav i intresseföretag och andelar 84 84 84 84 84 84 Övriga anläggningstillgångar 2 346 886 1,659 2,465 2,12 2,21 2,458 2,617 2,945 Summa anläggningstillgångar 4 355 898 1,734 2,615 2,162 2,36 2,68 2,767 3,95 Varulager 17 24 Kundfordringar 1 52 89 3 29 114 173 14 14 14 Övriga omsättningstillgångar 8 2 71 75 591 57 589 589 589 Likvida medel 45 49 341 25 137 341 191 56 236 462 Övriga omsättningstillgångar 46 469 45 341 265 1,46 934 785 965 1,191 SUMMA TILLGÅNGAR 5 824 1,348 2,75 2,88 3,28 3,294 3,393 3,732 4,287 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 48 374 68 1,195 1,243 1,152 1,24 1,274 1,39 1,549 Minoritetsintressen Summa eget kapital 48 374 68 1,195 1,243 1,152 1,24 1,274 1,39 1,549 Långfristiga finansiella skulder - 29 587 759 1,33 1,427 1,449 1,474 1,65 1,829 Pensionsavsättningar Uppskjutna skatteskulder Övriga långfristiga skulder 3 7 2 2 2 2 2 2 Summa långfristiga skulder - 29 59 766 1,35 1,447 1,469 1,494 1,625 1,849 Kortfristiga finansiella skulder - 13 47 82 179 178 23 334 558 Leverantörsskulder 2 19 26 22 Skatteskulder Övriga kortfristiga skulder 161 46 42 183 43 47 422 383 33 Kortfristiga skulder 2 161 78 114 287 69 585 625 717 889 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 5 824 1,348 2,75 2,88 3,28 3,294 3,393 3,732 4,287 Arise 13 juni 214 6
Arise Värdering och nyckeltal (SEK) Aktiedata 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Vinst per aktie, rapporterad -.97 -.29 -.44 -.72 1.47 -.48.86 1.7 3.47 4.77 Vinst per aktie, justerad -.97 -.29 -.4 -.69 1.43.23.84 1.67 3.42 4.69 Rörelsens kassaflöde/aktie -.96 -.24.26.69 3.65 2.83 3.13 3.97 5.31 6.67 Fritt kassaflöde per aktie -1.5-22.5-36.52-33.59-2.37-2.22-5.8-4.5-1.17-19.75 Utdelning per aktie.......... Eget kapital per aktie 6.54 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 38.17 41.65 46.42 Eget kapital per aktie, ex goodwill 6.54 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 38.17 41.65 46.42 Substansvärde per aktie 6.54 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 38.17 41.65 46.42 Nettoskuld per aktie -7.25-1.42 14.78 21.76 37.53 37.84 43.3 48.57 51.4 57.68 EV per aktie - - - 64.28 7.11 61.53 63.43 7.4 72.83 79.37 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning (m) 6.2 11.4 18.8 26.5 32.8 34.3 34.1 33.9 33.9 33.9 Antal aktier efter utspädning vid årets slut (m) 7.4 15.5 2.5 3.6 33.4 33.4 34.1 33.4 33.4 33.4 Värdering 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E P/E-tal, rapporterat - - - NM 22.8 NM 24.9 13.3 6.5 4.7 P/E-tal, justerat - - - NM 23.4 15.3 25.4 13.5 6.6 4.8 Kurs/rörelsens kassaflöde - - - 62.4 9.2 8.7 6.8 5.7 4.3 3.4 Kurs/rörelsens kassaflöde per aktie - - - NM NM NM NM NM NM NM Fritt kassaflöde/börsvärde - - - -77.6-6.8-9. -23.8-17.9-45. -87.4 Direktavkastning - - -....... Utdelningsandel, justerad NM NM NM NM...... Kurs/eget kapital - - - 1.11.9.71.59.59.54.49 Kurs/eget kapital, ex goodwill - - - 1.11.9.71.59.59.54.49 Kurs/substansvärde - - - 1.11.9.71.59.59.54.49 EV/omsättning NM NM - 25.53 12.79 1.4 9.36 8.55 6.87 5.29 EV/EBITDA - - - 48.6 13.1 12.5 12. 11.5 9. 6.4 EV/rörelseresultat - - - NM 22.3 3.1 25.3 22.5 15.4 9.7 Aktiekurs, årsslut - - - 43.3 33.5 24.6 21.3 22.6 22.6 22.6 Aktiekurs, årshögsta - - - 56.5 49. 39.4 28.5 27.1 - - Aktiekurs, årslägsta - - - 4.7 3.3 23.2 2. 2.9 - - Aktiekurs, årssnitt - - - 45.63 41.35 29.56 24.11 24. - - Börsvärde, årsslut och nuvarande - - - 1,148 1,1 843 726 766 766 766 Enterprise Value, årsslut och nuvarande - - - 1,74 2,32 2,18 2,162 2,212 2,212 2,212 Tillväxt och marginaler 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Omsättningstillväxt, årsförändring - NM NM 125.1 169.7 16.7 1. 12. 24.5 29.9 Rörelseresultat, årsförändring - NM NM NM NM -32. 22.3 14.9 45.6 58.6 Vinst per aktie, årsförändring - NM NM NM NM -83.7 259.3 98.9 14.9 37.2 EBITDA marginal NM NM 5.8 52.6 97.8 8. 77.7 74.3 76.7 82.9 EBITA marginal NM NM -36.4-2.4 57.2 33.3 37.1 38. 44.5 54.3 Rörelsemarginal NM NM -36.4-2.4 57.2 33.3 37.1 38. 44.5 54.3 Vinstmarginal, justerad NM NM -38.4-36. 36.1 1. 14.1 21.9 36. 45.3 Nettomarginal, justerad NM NM -25.7-27.5 26.1 3.8 12.4 21.9 36. 38.1 Skattesats NM NM NM NM 27.7 NM 12.3.. 15.9 Lönsamhet 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Avkastning på eget kapital - -1.6-1.4-2. 3.9.7 2.4 4.5 8.7 1.8 Avkastning på eget kapital, 5-års snitt - - - - - -.1.7 1.9 4. 5.4 Avkastning på sysselsatt kapital - -12.4-1.8 -.1 4.9 2.9 3.4 3.5 4.8 6.9 Avkastning på sysselsatt kapital, 5-års snitt - - - - - -1.3 1.8 2.9 3.9 4.3 Investeringar och kapitaleffektivitet 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Investeringar 4 34 568 9 813 176 292 3 525 896 Investeringar/omsättning NM NM 1,914.3 1,347.8 451.7 83.8 126.4 116. 163. 214.3 Investeringar/avskrivningar 36.7 61.3 45.3 24.5 11.1 1.8 3.1 3.2 5.1 7.5 Varulager/omsättning NM NM. 25.5 13.3..... Kundfordringar/omsättning NM NM 298.6 4.5 16.1 54.3 74.9 54.1 43.5 33.5 Leverantörsskulder/omsättning NM NM 62.4 38.4 12.2..... Rörelsekapital/omsättning NM NM 236.2-8.4 17.2 54.3 74.9 54.1 43.5 33.5 Kapitalomsättningshastighet -..3.4.7.7.7.8.9.1 Finansiell ställning 27 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E Nettoskuld, rapporterad -45-119 259 556 1,22 1,265 1,436 1,621 1,73 1,925 Soliditet 96.8 45.3 5.5 57.6 43.2 35.9 37.6 37.5 37.2 36.1 Skuldsättningsgrad -.93 -.32.38.47.97 1.1 1.16 1.27 1.23 1.24 Nettoskuld/börsvärde - - -.48 1.9 1.5 1.98 2.12 2.22 2.51 Nettoskuld/EBITDA 6.3 7.7 149.8 15.8 6.8 7.5 8. 8.4 6.9 5.6 Notera att nyckeltalen är baserade på antalet aktier efter full utspädning. Aktiekursen vid årets slut har använts för beräkningen av historiska nyckeltal. Arise 13 juni 214 7
Arise Resultatutveckling per kvartal (SEKm) Resultaträkning Q211 Q311 Q411 Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Q313 Q413 Q114 Nettoomsättning 4 41 59 61 46 4 63 54 47 42 88 82 Övriga intäkter 16 21 51 13 8 9 8 7 2 17 5 7 Övriga rörelsekostnader -19-11 -21-7 -6-11 -1-7 -12-12 -15-13 Resultat före avskrivningar 25 4 75 56 36 28 48 41 42 37 59 66 Avskrivningar och amorteringar -17-22 -22-27 -24-23 -24-21 -22-26 -25-25 Rörelseresultat 9 18 52 29 12 5 24 2 2 11 34 41 Extraordinära poster -24 Resultatandelar i intresseföretag 9 13 2-12 13-3 Finansnetto -7-12 -13-16 -2-21 -2-2 -18-15 -16-16 Resultat före skatt 2 5 4 13-8 -16-11 13 4-16 31 22 Resultat före skatt, justerat 2 5 4 13-8 -16 13 13 4-16 31 22 Skatter -1-1 -11-3 2 4 3-1 1-4 -5 Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat 1 4 28 1-6 -12-8 13 3-15 27 17 Tillväxt och marginaler Q211 Q311 Q411 Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Q313 Q413 Q114 Nettoomsättning 172.4 142.4 176.3 47.7 16.2-1.2 7.5-11.3 2.2 4.8 39.7 51.7 Rörelseresultat 181.7 NM NM 18.9 36.4-71.4-54.1-3.7 7. 118.1 42.5 12. EBITDA marginal 64.1 97.8 127.1 91.8 78.3 7. 76.2 76. 9.2 88.1 67.3 79.9 Rörelsemarginal 22.2 43.2 89.2 47.5 26.1 12.5 38.1 37.1 43.4 26. 38.9 49.4 Vinstmarginal, justerad 5.3 12.6 67.4 21.3-17.4-4. 2.6 24.2 9.4-38.4 35.5 26.3 Skattesats 33.3 27.5 28.1 23.1 NM NM NM. 22.7 NM 12.8 23.2 Arise Försäljning, 12- mån rullande medelvärde Arise EBITDA, 12- mån rullande medelvärde 3 2 25 12 25 15 2 1 Försäljning, SEKm 2 15 1 1 5 Årsförändring, (%) EBITDA, SEKm 15 1 8 6 4 EBITDA marginal, (%) 5 5 2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 Försäljning, 12-mån rullande medelvärde Årsförändring -5 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 EBITDA EBITDA marginal Arise Rörelseresultat, 12- mån rullande medelvärde Arise Resultat f. skatt, 12- mån rullande medelvärde 12 7 7 4 EBIT, SEKm 1 8 6 4 2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 6 5 4 3 2 1 EBIT marginal, (%) Vinst före skatt, SEKm 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 3 2 1-1 -2-3 Vinstmarginal, (%) -2-1 -3-4 EBIT EBIT marginal Vinst före skatt, justerat Vinstmarginal, justerat Arise 13 juni 214 8
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolags medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationerna mellan analysavdelningen och företagets andra avdelningar. Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan det analyserade bolaget och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om bolaget och/eller det finansiella instrumentet. Erik Penser Bankaktiebolag kan erhålla ersättning från bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och inte beroende av innehållet i publikationen. Den eller de som sammanställt denna publikation har inget uppdragsförhållande med det analyserade bolaget. har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. (publ.) Biblioteksgatan 9 Box 745 13 91 STOCKHOLM tel: +46 8 463 8 fax: +46 8 678 8 33 www.penser.se