Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 45-2013
Makrobilden Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte styrräntan till 0,25% under förra veckan. En mycket låg inflation och en (för) stark euro bidrog till att ECBchefen valde att sänka räntan nu. De flesta trodde att det skulle ske först vid nästa räntemöte. Utveckling på de största aktimarknaderna det senaste året* En av de senaste ljuspunkterna är att ratingbyrån Fitch uppgraderat utsikterna för Spanien från negativ till stabil. Samtidigt handlades också spanska 10-års obligationer med under 4% ränta för första gången på mer än tre år. Kort därefter kom ratingbyrån Standard & Poors med en nedgradering av fransk statsskuld. Aktiemarknaderna verkar vara fixerade vid centralbankerna och deras penningpolitik. Bra makrotal i USA sänkte faktiskt aktiekurserna för en kort stund under förra veckan men annars verkar aktiemarknaderna just nu komfortabla med centralbankspolitiken. * Kurser i NOK, per 8/11-2013
ODIN Norge ODIN Norden Nya marknader för Tomra Tomra ser tillväxtmöjligheter i nya marknader där man är i färd med att införa pantsystem: Spanien, Australien och Skottland. På företagets kapitalmarknadsdag förra veckan beskrev Tomra hur de kommer att dra nytta av ett ökat fokus på miljö och returhantering med sina avfallshanteringsmaskiner. Vi är väldigt imponerade av företagets marknadsposition och produkter: Tomra har en ledande teknologi då det gäller sortering av mat (nötter, grönsaker, pommes frites mm), som det råder stor efterfrågan på då det sparar väsentliga kostnader och priset på råvaror stiger snabbare än priset på maten i butik. Tematiska aktier har varit i fokus den senaste tiden, och vi tror att även investerare efter hand kommer att upptäcka megatrenden inom sortering som Tomra är exponerade mot. TOMRA Systems ASA Designs, manufactures and operates recycling systems for the return and reuse of beverage containers Market Value (mill.) 7,915 Price: 53.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 9,507 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,496 3,690 4,073 4,539 4,895 EBIT (Operating Income) (mill.) 514 629 669 616 761 Net Income (mill.) 74 403 440 393 498 Price/Earnings 19.7 19.5 18.8 19.1 15.3 Price/Book Value 3.3 3.3 3.1 3.1 2.8 EV/EBIT 12.1 10.4 13.3 14.6 11.6 Return on Equity (%) 4.0 20.3 19.9 16.4 18.4 Dividend Yield (%) 2.3 2.3 2.3 2.5-3.0- C
ODIN Norge ODIN Norge ODIN Offshore ODIN Global Lösning för Aker Solutions? Aktiekursen för oljeservice-bolaget Aker Solutions steg med anledning av den överraskande goda orderingången som framkom då man presenterade resultatet för Q3. Marginalutvecklingen var även den bättre än förväntat även om bolaget sliter med ett lågt kapacitetsutnyttjande inom en rad områden. Ledningen gör dock ingen hemlighet av att utsikterna är osäkra i synnerhet gällande 2015 och att oljebolagens betalningsvilja inte är vad den har varit. Aker Solutions ASA Provides engineering and industrial construction services to the oil, gas, mining and energy industry Market Value (mill.) 24,430 Price: 89.90 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 35,045 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 46,267 35,667 44,413 46,511 50,872 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,886 1,762 3,064 2,573 3,985 Net Income (mill.) 1,605 1,555 2,249 1,400 2,775 Price/Earnings 15.5 17.1 16.9 16.1 10.0 Price/Book Value 1.9 2.1 2.1 1.9 1.7 EV/EBIT 11.0 12.1 12.0 13.0 8.0 Return on Equity (%) 16.8 14.6 19.6 12.0 16.7 Dividend Yield (%) 4.8 4.4 4.4 - - C
ODIN Norge ODIN Norden ODIN Global ODIN Offshore Bättre utdelning och tillväxt i Kongsberg Kongsberg Gruppen lovar bättre utdelning och omsättningstillväxt. På bolagets kapitalmarknadsdag förra veckan var de mer konkreta än på länge och visade på hur solida de är och hur billig aktien är: Utdelning i procent av resultatet ska öka från 30% till mellan 40% och 50%. Omsättningen ska öka med 10% årligen de närmaste fyra åren, varav hälften ska komma från uppköp. Rörelsemarginalen före avskrivningar (EBITDA) ska ligga på minst 12%. I tillägg kommer man att göra kostnadsbesparingar på 500 miljoner kronor före 2016. Avkastningen på sysselsatt kapital ska ligga på historiska nivåer, mellan 25% och 30%. Kongsberg Gruppen ASA Develops maritime and offshore defense products Market Value (mill.) 15,540 Price: 129.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 14,232 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 15,497 15,128 15,652 16,072 17,111 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,113 2,035 1,866 1,651 1,743 Net Income (mill.) 1,495 1,431 1,325 1,172 1,234 Price/Earnings 12.4 12.6 12.5 13.1 12.5 Price/Book Value 2.5 2.5 2.5 2.3 2.1 EV/EBIT 6.3 5.6 7.0 8.5 7.6 Return on Equity (%) 34.9 27.7 22.6 17.5 16.6 Dividend Yield (%) 2.9 2.9 2.9 2.9-3.1- C
ODIN Global ODIN Europa SMB National svitch! Vi tror att det schweiziska bolaget Nationale Suisse kan vara aktuellt för uppköp. ODIN Global och ODIN Europa SMB äger tillsammans 1,4% av bolaget. Förra veckan meddelade nämligen en av huvudägarna, Mobilar, att de ökat sin ägarandel i Nationale Suisse från 11 till 19,8%. Under det senaste året har också Helvetia ökat sin ägarandel till 11%. Baserat på kursreaktionen verkar det vara fler som tror på en uppköpssituation. Vi tycker om bolagets fokuserade strategi runt nischförsäkringar (konst, teknik) och dess starka position inom skadeförsäkring i Schweiz med mycket starka marginaler. Bolaget har en balans som är för stark, och vi har efterlyst ökad utdelning. Ägarstrukturen är spännande - 53% av bolaget ägs av sex andra försäkringsbolag. Swiss National Insurance Co. Provides insurance services Market Value (mill.) 1,086 Price: 49.40 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 619 Exchange rate to NOK: 6.57 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,635 1,590 1,595 1,523 1,576 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 125 139 Net Income (mill.) 82 161 103 102 108 Price/Earnings 11.0 11.1 11.1 10.7 10.1 Price/Book Value 1.2 1.3 1.3 1.2 1.1 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 11.3 19.6 11.5 11.1 11.0 Dividend Yield (%) 3.4 3.4 3.4 3.9-4.1- C
ODIN Offshore Ökade utdelningar även inom offshore De resultat som i presenterades i förra veckan av flera riggbolag innehöll goda nyheter runt utdelningar. Ensco, ett av våra riggbolag, gjorde ett kurssprång efter nyheten om en kraftigt ökad utdelning. Eftersom nybyggda riggar levereras och går på längre kontrakt, ökar bolagens fria kassaflöde. Flera bolag kommer då att prioritera ökad utdelning och återköp av egna aktier på bekostnad av fler nybyggen. Det är fortfarande stor optimism inom branschen, men trenden mot en ökad skillnad mellan gammal och ny utrustning framhålls alltmer i bolagens kommentarer. Halliburton (ODIN Offshores största investering) ser ljust på framtiden och räknar med att öka marginaler och avkastning på investerat kapital betydligt under kommande år. Som ett bevis på denna tro på framtiden ökar man utdelningen för Q4 med 20%.
ODIN Norge ODIN Eiendom Solid i fast eiendom Olav Thon Eiendomsselskap levererade ett bra resultat för Q3. Bolaget har en stabil och bra intäktstillväxt både från köpcenter och från kontorsverksamhet. Uthyrningsgraden är på hela 98% och fastighetsvärdena blev marginellt uppjusterade under kvartalet. Det ledande svenska fastighetsbolaget Hufvudstaden (endast ett innehav i ODIN Fastighet) rapporterade också ett bra tredjekvartalsresultat huvudsakligen som en följd av bra kostnadskontroll. Hyresintäkterna ökar jämnt och stadigt genom omförhandlingar av hyror och uthyrningsgraden steg från 95,2% till 96%. I tillägg blev fastighetsvärdena uppjusterade med 0,2%.
ODIN Emerging Markets Vi ökar i Bashneft Vi ökade vår post i det ryska oljebolaget Bashneft till 2% av fonden ODIN Emerging Markets. Vi fick en utdelning förra veckan som var högre än förväntat. Vi tycker att det är positivt att huvudägaren Sistema har talat om en potentiell börsnotering av aktien i London nästa år. Det kommer att förbättra likviditeten i aktien och leda till att Bashneft kan bli en ny blue chip energiaktie i Ryssland. Bolaget har bra fundamentala kvalitéer som volymtillväxt, effektiv drift, en stark ledning och inte minst så har de en relativt bra historik då det gäller Bashneft OJSC Explores and produces crude oil corporate governance. Market Value (mill.) 271,432 Price: 1785.00 Currency: RUB Enterprise Value (mill.) 343,593 Exchange rate to NOK: 0.19 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 405,318 486,563 388,195 549,450 541,944 EBIT (Operating Income) (mill.) 54,474 78,590 81,743 78,231 76,862 Net Income (mill.) 43,415 48,571 52,088 54,814 54,876 Price/Earnings 5.5 5.5 5.6 6.8 6.6 Price/Book Value 1.0 1.0 1.0 1.3 1.2 EV/EBIT - 3.8 5.1 5.7 5.7 Return on Equity (%) 34.1 28.5 24.6 19.5 18.5 Dividend Yield (%) 1.3 1.3 1.3 7.8 6.2 A
Om Hugin & Munin På ODIN Fonder vill vi bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens budbärare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar vad som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer runt omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer runt om finansmarknaderna och inom det som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.
Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här
Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se