Global Private Equity II AB Kvartalsrapport september 2014
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger med 2,2 procent till 10,97 kronor per aktie. Det är fortsatt hög transaktionsaktivitet globalt sett med många företagsaffärer och börsnoteringar. Auda Global Partners II har genom Bain Capital Ventures 2007 sålt den franska producenten av kakor, Poult Group, till Qualium Investissement. Reiten VI har sålt helikopteroperatören Blueway till belgiska NHV. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 11,84 procent, justerat för utbetalningar på totalt 2,12 kronor per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AB Marknadsvärde av investeringsportföljen (MNOK) 381 GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 28 % Europa 34 % Asien 17 % Norden 17 % Övriga 4 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 11 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 41 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 1,9 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 108 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 21 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 87 % MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2018-2020 SENASTE KURS 15.09.14* Utveckling senaste kvartal 2,2 % Utveckling senaste år 14,9 % Utveckling senaste tre åren 26,6 % Utveckling sedan start 11,8 % *Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1,8% 0,18 2013 9 % 0% 0,9 2014 10,4 % 0% 1,04 Totalt 19,4 % 1,8% 2,12 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen har det senaste kvartalet stigit med 2,2 procent till 10,97 kronor per aktie. Den underliggande investeringsportföljen har ökat i värde. Dessutom påverkar en svagare svensk krona mot euro och US dollar kursen positivt. FÖRUTSÄTTNINGAR Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Underliggande fonder rapporterar värde i euro och amerikanska dollar. Dessa värden räknas om till svenska kronor med valutakurs den 29:e augusti. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av åtta fondinvesteringar. Totalt har 500 miljoner norska kronor kommitterats till dessa fonder. Av detta kapital har 76 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 42 procent sedan start. Sedan den förra kvartalsrapporten har GPE 2007 AS mottagit 7,7 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka 1,3 miljoner kronor. LIKVIDITETSFÖRVALTNING På ordinarie bolagsstämma för Global Private Equity II AB (GPE II AB) i maj 2013 beslutades det att bolagets överskottslikviditet delvis ska placeras i räntebärande fonder inom segmentet investment grade. Exponeringen mot räntefonder har minskats något och ligger nu på cirka 1,34 miljoner euro. Värdeutvecklingen är fortsatt stabilt positiv. cirka 0,9 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 29:e augusti. KREDIT Bolaget har genom dotterbolaget GPE 2007 AS etablerat en kredit hos en norsk bank på 60 miljoner norska kronor. Syftet med krediten är att kunna möta de förpliktelser som bolaget har. Eftersom bolagets investeringsperiod är avslutad kommer GPE 2007 AS inte genomföra några nyinvesteringar. Styrelsen och Obligo kommer fortlöpande utvärdera att minska kreditfaciliteten. Hittills har denna kredit inte använts. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Bolaget fortsätter att motta betydande utbetalningar från fond-i-fond portföljen. Auda Global Partners II har utbetalat 0,6 miljoner euro under kvartalet. Pengarna kommer från en rad försäljningar av bolag i underliggande fonder. Bland annat har den franska producenten av kakor Poult Group sålts till Qualium Investissement. Mängden försäljningar är ett resultat av ett generellt starkt transaktionsklimat globalt sett. Börsnoteringsaktiviteten är fortsatt stark i både USA och Europa, något som är positivt för PE-fonder då detta är ett sätt att realisera portföljbolag. Orsaken till det stora antalet börsnoteringar tros vara en kombination av en stark aktiemarknad och låga räntor. Det norska private equity huset Reiten o Co har sålt helikopteroperatören Blueway till belgiska NHV. Blueway är ett av de två återstående innehaven i fonden Reiten VI. Efter denna försäljning återstår endast byggställningsleverantören Malthus. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn förstärkts mot den svenska kronan med cirka 4,1 procent. Även euron har förstärkts mot den svenska kronan med SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet upp med 2,2 procent till 10,97 kronor per aktie. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 11,15. Totalavkastning sedan sista emission är 1,9 procent per år (IRR). Nästa kursjustering publiceras den 15 december 2014. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
Kurs per aktie KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Koncernen har ett eget kapital på cirka 450 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PEfonder på cirka 500 miljoner norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 30 PE-fonder. Portföljen har en god mix både vad gäller geografi och typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har också investeringar i asiatiska PE-fonder och även inslag av secondaries. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är HitecVision, Bain, CVC och AXA. Startåret för fonderna i portföljen går från 2005-2011. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. INVESTERINGSMANDAT GPE II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2007 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar globalt, via investeringsbolaget Global Private Equity 2007 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE II AB och Global Private Equity II AS (GPE II AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE II AB äger 82 procent av GPE 2007 AS och GPE II AS äger resterande 18 procent. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommittererat kapital som fonden har investerat per den första augusti 2014. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital investerat Auda Global Partners II Euro 32,3 21,1 65 % HitecVision V Amerikanska dollar 8,0 7,8 97 % Auda Asia II Amerikanska dollar 10,3 7,7 75 % Sector Speculare IV Norska kronor 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanska dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,3 90 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 1,6 65 % TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTFÖLJEN (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 0,0 % 4,0 % 1,3 % 6,7 % 7,7 % 3,5 % 5,4 % 4,6 % 0,6 % 4,9 % 2,8 % 0,3 % 0,9 % 5,8 % 1,6 % 7,1 % 0,6 % 0,1 % 5,3 % 5,6 % 2,9 % - 10 % - 20 % - 30 % - 9,3 % - 6,1 % - 8,3 % - 2,9 % - 0,1 % - 0,6 % CumulaIve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FÖRDELNING FÖRVALTAREXPONERING Other, 4 % USA, 28 % IceCapital, 4 % Reiten, 6 % Asia, 17 % Sector, 7 % Auda, 75 % Europe, 35 % HitecVision, 9 % Nordic, 17 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 7
MARKNADSKOMMENTAR Global ekonomi har under det senaste kvartalet i hög grad påverkats av geopolitiska konflikter. Framförallt har den pågående konflikten i Ukraina samt den eskalerande spänningen mellan Ryssland och västvärlden fått mycket utrymme. Den internationella valutafonden (IMF) justerade i juli marginellt ner sin tillväxtprognos för den globala ekonomin till 3,4 procent för innevarande år. USA väntas växa med 1,7 procent och Eurozonen med 1,1 procent. USA Den ekonomiska tillväxten i USA var bättre än väntat under det andra kvartalet, och makroekonomiska nyckeltal som lämnat amerikansk ekonomi den senaste tiden, sänder fortsatt signaler om starkare tillväxt framöver. Stigande optimism bland industriledare och starka arbetsmarknadstal sänder hoppfulla signaler om tillståndet i amerikansk ekonomi. ISM-index som mäter stämningen i amerikansk industri steg från 55,3 till 57,1 under juli månad. Motsvarande siffra för amerikansk tjänstenäring steg från 57,5 till 62,4. Även sysselsättningen steg under juli och månaden blev den femte i rad med stigande sysselsättning på över 200 000 personer. Bättre tillväxt kombinerat med starka makroekonomiska nyckeltal får den amerikanska centralbanken att överväga räntehöjningar tidigare än vad som förut annonserats. Centralbankschef Janet Yellen meddelade i mitten av juli att en räntehöjning kan komma tidigare än vad som tidigare antagits. Många analytiker tror nu att en räntehöjning kan komma under mars 2015 istället för i mitten av nästa år som centralbankens nuvarande prognos säger. EUROPA Nya orosmoln tornade upp sig över Europa under sommaren. Den europeiska regionen påverkas av den geopolitiska oron i omvärlden och under sommaren presenterades svagare tillväxttal än väntat för regionen som helhet. I Tyskland föll BNP med 0,2 procent under årets andra kvartal. Tyskland som ses som Europas lokomotiv är en viktig indikator för regionen framöver. En utdragen konflikt mellan Ukraina och Ryssland och utökade sanktioner mot Ryssland riskerar minska efterfrågan på europeiska varor vilket oroat investerare och fått dem att fly till traditionellt trygga statsobligationer. Räntan på 10-åriga tyska statsobligationer har till följd av detta fallit löpande under det senaste kvartalet och handlas nu till under en procent, vilket är den lägsta nivån någonsin. Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte så sent som i juni räntan till rekordlåga 0,15 procent för att visa krafttag mot den fallande aktiviteten samt det deflationshot som bitit sig fast i den europeiska ekonomin. Samtidigt annonserades ett åtgärdspaket på 400 miljarder euro som ska användas av bankerna för att finansiera företag inom privat sektor. Skulle dessa åtgärder visa sig ha begränsad effekt kommer ECB troligtvis att införa kvantitativa lättnader under hösten. NORDEN Den svenska Riksbanken förväntar att svensk ekonomi växer med 2,2 procent under året för att därefter växla upp till 3,3 procent under kommande år. Riksbanken valde i samband med sitt möte i juli att sänka styrräntan till rekordlåga 0,25 procent, samtidigt som räntebanan justerades ner påtagligt. Beslutet baseras på att inflationstalen fortsatt ligger långt under Riksbankens målsättning på omkring två procent. Finansminister Anders Borg uttalade nyligen att en minskning av offentliga utgifter samt skattehöjningar kommer att vara nödvändiga för att förbättra landets statsfinanser. Åtgärderna väntas ge Sverige bättre handlingsutrymme om tillväxtutsikterna inhemskt och i omvärlden försämras ytterligare. Norsk ekonomi har växt med jämn takt det senaste året. Arbetslösheten är låg, inflationen håller sig omkring Norges Banks målsättning och konsumenternas köplust har förbättrats. Däremot har bostadsbyggandet stagnerat och investeringarna inom oljesektorn minskat. Norges Bank förväntar i sin senaste prognos en tillväxt under året på två procent för att därefter stiga till 2,3 procent under nästa år. Enligt Norges Banks prognoser förväntas styrräntan hållas oförändrad på nuvarande 1,5 procent fram till sommaren 2015. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE II AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE II AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 9
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no