Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde eller kan komma att bli värdelösa. Detta skall inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. Läs även viktig information längst bak i denna presentation. Faktablad och informationsbroschyrer finner ni på www.optimized. OPM QUALITY COMPANIES Globala kvalitetsbolag att äga länge September 2016 Emilie Taube Head of Investor Relations +46 (0) 723 20 01 37 +46 (0) 8524 636 65 emilie.taube@optimized.se www.optimized.se
Investerar med globala kvalitetsbolag - nyckeln för bästa möjliga långsiktiga avkastning till lägsta möjliga risk OPM Quality Companies är en aktiefond som investerar med globala kvalitetsbolag. Innehaven kännetecknas av låg operationell risk, stark internationell marknadsposition, starka kassaflöden och god tillväxt. Fonden är byggd för långsiktigt ägande vilket innebär att aktierna väljs baserat på förväntan om långsiktiga kassaflöden och långsiktig operationell risk. Fonden har ett tydligt metodik för att nå sitt förvaltningsmål om att slå MSCI World TR i SEK över en börscykel samtidigt som risken är lägre. 1. Låg operationell risk 2. Stark internationell marknadsposition 3. Starka kassaflöden 4. God tillväxt Svenska kvalitetsbolag som platsar Portföljen kompletterar en traditionell bred svensk aktieportfölj då bolagens operativa utveckling är betydligt stabilare och betydligt mindre konjunkturkänslig än svenska börsens som helhet. Fonden förvaltas enligt det globala initiativet PRI, granskas av ISS-Ethix och ansvarsfulla investeringar är även en strategi för alfa. 2
Kassaflöde, tillväxt och risk felprisätts systematiskt vilket utnyttjas för att skapa såväl överavkastning som risksänkning Marknaden prissätter bolag i allt för hög grad efter enkla PE tal trots att detta inte är en korrekt akademisk ansats. Anledningen är att investerare ofta är relativt kortsiktiga och felprissättningarna väntas bestå varför investerare då hellre försöker göra kortsiktiga prognoser på aktiekursens utveckling istället för att försöka förstå bolagets verkliga värde. Situationen gör att marknaden systematiskt felprissätter fritt kassaflöde, organisk tillväxt och systematisk risk (Beta). OPM har utvecklat egna fundamentala modeller (OPM DCFM, Discounted Cash Flow Multiples) utifrån en utveckling av en Gordonmodellen där kassaflödet härleds ur den potentiella utdelningskvoten. Fördelen mot traditionella DCF modeller är att detta ger nyckeltal som enkelt kan jämföras mellan olika aktier. Nedan visas en variant (DCFM 1) som visar olika motiverade PE tal som en funktion av långsiktig organisk tillväxt och långsiktig avkastning på eget kapital (ROE) baserat på ett visst avkastningskrav (RF + riskpremie). Motivated PE matrix, OPM DCFM 1 Rf 1,0% Risk Premium 5,0% ROE Growth 5% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% 1% 16 17 18 18 18 19 19 19 19 19 19 19 19 19 2% 15 17 19 20 21 21 22 22 23 23 23 23 23 23 3% 13 17 21 23 25 26 27 28 28 29 29 29 30 30 4% 10 17 25 30 33 36 38 39 40 41 42 42 43 43 5% 0 17 38 50 58 64 69 72 75 77 79 81 82 83 Attraktivt med aktier med lägre risk (Beta) då marknaden generellt i allt för låg grad beaktar risk vid värdering av aktier (0,8 i Beta ger exempelvis ett avkastningskrav om 5% istället för 6%). Ungefärlig snittvärdering för börsen (MSCI World) idag (12% ROE, 2% tillväxt och 6% avkastningskrav). Attraktivt med högt ROE och långsiktig tillväxt över BNP då bolag generellt ej värderas till motiverade multiplar av marknaden. 3
Människor gör systematiska fel i sina aktieval vilket även det utnyttjas för att skapa såväl överavkastning som risksänkning Bilden visar resultatet från en studie som visar att en lågriskportfölj inte bara har en lägre risk utan även slår en indexportfölj över tid. Merparten av allt kapital investeras kortsiktigt och med målsättning om att slå index i ett starkt börsklimat. Situationen gör att investerare naturligt söker bolag med hög operativ risk och hög påverkan av en förväntad stärkt konjunktur. Aktier med låg risk blir därmed mindre efterfrågade och därför omotiverat billiga. The University of Chicago har gjort en studie över tidsperioden 1968 2012 där de jämfört en portfölj med minimal risk (std) med en indexportfölj. Resultatet från studien visade att lågriskportföljen haft 11% risk mot 16% för marknaden samtidigt som avkastningen varit ca 1% högre. Resultatet var konsistent över tid och förklarades inte av enskilda perioder. Studien visar således på ett negativt samband mellan risk och avkastning tvärt emot hur marknaden borde prissätta risk om den var rationell och om man följde de teorier Harry Markowitz fick nobelpris för. Warren Buffet är en investerare som utnyttjat denna systematiska felprissättning under lång tid genom att investera i stabila bolag som många andra investerare upplever som tråkiga. 4
Dominerande bolag blir bara starkare, globala trender är förutsägbara och bra bolag är ännu bättre än man tror Med dominerande global marknadsposition får ett bolag ett svårintaget övertag med: Skalfördelar i produktion Skalfördelar i marknadsföring Skalfördelar i forskning Marknadsledare kan dessutom ofta ta mer betalt Globala trender som växer mer än BNP: Teknik/IT Globalisering / export Urbanisering Förändrad demografi Miljöpåverkan Dessutom tenderar bra bolag att vara ännu bättre än man tror (samtidigt som svagare bolag tenderar att vara ännu sämre). 5
Strukturerad ansats för att identifiera långsiktiga vinnare för att sedan bygga en portfölj med lägsta möjliga risk >2000 bolag 200 bolag 35-45 bolag Fundamental Scanning - Identifiera ca 200 bolag med goda operationella nyckeltal Hög lönsamhet Högt kassaflöde God tillväxt Låg skuldsättning Stabilitet i lönsamhet DJ Sustainability Indices Norm-Based Screening OK multiplar för värdering Fundamental Analys - Är de operationella nyckeltalen uthålliga? Stark marknadsposition Höga R&D investeringar Bra företagskultur Gynnas av globala trender a. Teknik/IT b. Globalisering c. Urbanisering d. Förändrad demografi e. Miljöpåverkan Fundamental Portföljkonstruktion - Hur bygger vi ett optimalt nytt aggregerat bolag? Stabilitet i resultatutveckling Riskspridning - geografiskt Riskspridning branscher Diversifiering - OMX Viktning mellan 2-4% Prisdata används som ett sista steg Uppföljning och Norm-Based Screening 6
Ansvarsfulla investeringar integrerad strategi för ökat alfa OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik och ansvarstagande hos de företag som fonderna direkt eller indirekt investerar i. Det innebär att ansvarsfulla investeringar även är en strategi för ökat alfa i förvaltningen. Ansvarsfulla investeringar hanteras rent praktiskt i två huvudsakliga led där det för varje enskild fond arbetats fram konkreta riktlinjer för hur OPM skall agera. 1. OPM arbetar i enlighet med det globala initiativet för investerare, PRI Principles for Responsible Investments, och har även åtagit sig detta formellt genom att signera ett åtagande att följa principerna. Ansatsen är integrerad i hela investeringsprocessen. 2. Samtliga fonders innehav granskas av ISS-Ethix. Granskningen är en Norm-Based Screening för att identifiera företag som bedöms vara involverade i överträdelser av internationella normer för miljö, mänskliga rättigheter, arbete och korruption. Ansatsen är aktivt inriktad med målsättning om att påverka bolag till ökad långsiktighet och ökat ansvar. OPM har även en uttalad ambition att vara en positiv kraft inom finansmarknaden för ökat ansvar och social delaktighet. 7
Systematisk process för ansvarfulla investeringar Fundamental Scanning Positivt urval från DJ Sustainability Indices, Global 100 Corporate Knights etc. Norm-based screening av ISS Ethix. Fundamental Analys Företagskultur och hur bolagen adresserar ESG frågor Uppföljning Norm-based screening och fortsatt hållbarhetsanalys Utöver riktlinjer från PRI och screening från ISS Ethix investerar fonden ej med fossila bränslen, vapen, alkohol, tobak och pornografi. OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik och ansvarstagande hos de företag fonden investerar i vilket gör att avkastningen väntas öka och risken väntas minska som en följd av vald inriktning. 8
Fokus på sektorer med låg miljöpåverkan MSCI ACWI Carbon Intensity by sector (tco2e / m USD revenues) OPM QC Ca 40% allokering Ca 60% allokering Source: Trucost 9
Simon Reinius började utveckla förvaltningsmodellen redan på sin tid på Investor AB Simon Reinius (ansvarig förvaltare) Chef för Investor AB:s Equity Trading. Simon arbetade även med analys inom de strategiska innehaven med ansvar för ABB och Electrolux. En av grundarna av Speed Ventures NV. Speed Ventures var ett holländskt investmentbolag som arbetade med Private Equity investeringar och hade namn som Goldman Sachs bland investerarna. Företaget såldes 2002. Utvecklare av makroekonomiska modeller på Stiftelsen Det Naturliga Steget. Dessa modeller implementerades sedan i aktiefonden Svensk Miljöfond som idag förvaltas av Robur. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Emanuel Furubo (analytiker) Master in Finance and Economics från Warwick Business School. Henrik Hedblom (riskansvarig) Analytiker på Iggesund. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. 10
37 av världens främsta kvalitetsbolag samlade i en portfölj Geografisk allokering Sektor allokering Exempel på innehav Data per 2016-08-31 11
Extremt bra fundamentala nyckeltal utan att värderingen påverkats nämnvärt Data per 2016-08-31. Avser snittet för innehaven i QC portföljen. Källa: Bloomberg 12
Låg operativ risk där bolagen i snitt är skuldfria och det operativa resultatet i låg grad påverkas av konjunkturen Utveckling av underliggande vinster i QC portföljen relativt MSCI World Avser snittet för innehaven i QC portföljen. Källa: Bloomberg 13
Betydligt snabbare återhämtning efter kursfall Vid börsnedgångar faller portföljen inledningsvis med index när investerare fokuserar på att sälja av risk. Bolagen i QCportföljen är typiskt likvida och indextungabolag som följer med index. Efter det initiala fallet på index tenderar investerare att återigen fokusera mer på bolags unika intjäning. Eftersom den operativa verksamheten hos våra bolag är mindre konjunkturkänslig jämfört med ett genomsnittligt börsbolag har bolagen i QC-portföljen en snabbare återhämtning jämfört index. Aktiepriser uttryckta i lokal valuta. Källa: Bloomberg 14
Kompletterar en traditionell svensk aktieportfölj genom annan sektorfördelning, högre tillväxt och lägre konjunkturkänslighet Sektor fördelning i QC portföljen relativt OMX Utveckling av underliggande vinster i QC portföljen relativt OMX Avser snittet för innehaven i QC portföljen. Källa: Nasdaq, Bloomberg 15
Avkastning Sedan start slagit MSCI World till lägre risk Månatliga avkastningar* Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Totalt 2016-4,11% -0,36% 0,56% -1,92% 4,42% 1,04% 5,17% -0,13% 4,42% 2015 0,12% -5,69% 7,19% -7,81% -2,29% 10,29% 1,11% -3,87% -2,27% Avkastning och risk (beta) sedan start* 4% Kumulativ avkastning sedan start* 5% 2% 0% 0% -5% -10% -2% 0,80 0,90 1,00 1,10 Risk (beta) OPM Quality Companies B MSCI World TR Net Index USD (i SEK) -15% -20% maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16 maj-16 jul-16 OPM Quality Companies B MSCI World TR Net Index USD (i SEK) *Avkastning för klass B från och med maj 2016. Innan dess avkastning för klass A justerat för avgift. Data per 2016-08-31 16
Sektoravkastning relativt MSCI World Data per 2016-08-31. Medelavkastning för sektorer och jämförelseindex i SEK. 17
Lägre värdetapp relativt båda globala och svenska aktier Sedan start 2015-05-25 till 2016-08-31 18
Högre avkastning och lägre risk än andra globalfonder Sedan start 2015-05-25 till 2016-08-31 19
Toppbetyg i etik och hållbarhet Fond Morningstar Hållbarhetsbetyg OPM Quality Companies Danske SRI Global Didner och Gerge Global SEB Global Hållbarhetsfond Skandia Världen Swedbank Robur Ethica Global Carnegie Worldwide 20
UCITS struktur med daglig likviditet Fond QC klass A QC klass B ISIN SE0006993390 SE0006995056 Ticker OPMQCOM - Fondstruktur UCITS UCITS Handel Daglig Daglig Fast förvaltningsavgift 1,00% 0,40% Administrationsavgift 0,20% 0,20% Rörlig förvaltningsavgift Nej Nej Tröskel nm nm High Watermark nm nm Förvaringsinstitut SEB SEB Revisor PwC PwC Administrationsavgift WS WS Tillsyn FI FI KIID risk 5 5 Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde eller kan komma att bli värdelösa. Detta skall inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. OPM QC befinner sig på nivå 5 på CECRs 7-gradiga skala. Det innebär att fondens värde kan variera kraftigt på grund av dess sammansättning och de förvaltningsmetoder som används. 21
Appendix 1: Exempelbolag 22
Coca Cola Company Amerikanskt läskföretag grundat 1886 i Atlanta, Georgia, där man fortfarande har sitt huvudkontor. Ett av världens största konsumentbolag med stark närvaro på samtliga kontinenter. Motivationen bakom investeringen i Coca-Cola är: Stark global marknadsposition Hög och stabil lönsamhet Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 23
Johnson & Johnson Amerikanskt konsumentbolag baserat i New Brunswick, New Jersey. Brett produktsortiment med ett fokus på hälsovård och hygien. Motivationen bakom investeringen i Johnson and Johnson är: Stark marknadsposition Hög och stabil lönsamhet Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 24
Unilever Nederländskt och brittiskt konsument- och livsmedelsbolag. Dubbla huvudkontor i Rotterdam respektive London. Motivationen bakom investeringen i Unilever är: Stark marknadsposition med bred produktbas Hög och stabil lönsamhet Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 25
Comcast Amerikanskt kabel- och underhållningsbolag baserat i Philadelphia. Comcast förser hushåll i USA med bredband och tv samt äger tvkanaler och filmbolag. Motivationen bakom investeringen i Comcast är: Stark marknadsposition och höga inträdesbarriärer i sektorn. Hög och stabil lönsamhet Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 26
Inditex Spanskt kläd- och modebolag baserat i Arteixo A Coruna i nordvästra Spanien. Inditex har flera kända märken, framförallt Zara som är ett av världens största klädmärken. Motiveringen bakom investeringen i Inditex är: Stark global marknadsposition Hög och ihållande tillväxt God lönsamhet och stark balansräkning 27
Novo Nordisk Danskt läkemedelsbolag med huvudkontor strax utanför Köpenhamn. Novo Nordisk har en stark ställning inom behandling av diabetes som är en av världens snabbast växande sjukdomar. Motiveringen bakom investeringen i Novo Nordisk är: Ledande marknadsposition inom diabetes Hög och ihållande tillväxt Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 28
Alphabet Amerikanskt IT-bolag som grundades 2015 som moderbolag till Google och ett antal andra bolag anknutna till Google. Bolaget står bl.a. för världens största sökmotortjänst samt operativsystemet Android och Youtube. Motiveringen bakom investeringen i Alphabet är: Stark global marknadsposition Hög och ihållande tillväxt Drivande inom digital innovation 29
MasterCard Amerikanskt kreditkortsbolag. Bolaget är ett globalt ledande företag inom kort- och digitala betalningstjänster. Motiveringen bakom investeringen i MasterCard är: Stark marknadsposition med höga inträdesbarriärer Hög tillväxt inom expanderade bransch Stark lönsamhet med goda balansräkningar 30
SAP Tyskt mjukvaruföretag baserat i Walldorf, Tyskland. Bolaget säljer datasystem och annan mjukvara till framförallt större organisationer. Motivationen bakom investeringen i SAP är: Ledande global position inom sitt segment Stark tillväxt med god utveckling inom molnbaserade tjänster Hög lönsamhet på eget kapital och låg skuldsättningsgrad 31
SGS Schweizisk bolag baserat i baserat i Geneve. SGS är ett världsledande bolag inom produkttester och kvalitetssäkring. Motiveringen bakom investeringen i SGS är: Ledande marknadsposition inom sin sektor Hög lönsamhet med starka balansräkningar Låg känslighet till allmänt konjunkturläge 32
Appendix 2: Om OPM 33
Om OPM Svenskt fondbolag grundat 2003 Arbetar inom globala alternativa tillgångar som kompletterar traditionella institutionella pensionsportföljer. Missionen är att leverera bästa möjliga riskjusterade avkastning i kombination attraktiva korrelations mönster för att effektiviserar hela kundens portfölj. Institutionellt fokus men fonderna kan även köpas av privatpersoner via utvalda partners. Utvecklar även proprietär metodik och teknologi för institutionell portföljförvaltning vilket används internt inom diskretioner förvaltning samt externt hos vissa utvalda kunder. OPM ägs till 50% av Carnegie Investment Bank och står under tillsyn av FI. 34
Aktiv analysdriven förvaltningsfilosofi med fyra hörnstenar Risk, korrelation och avkastning All förvaltning sker med tydlig målsättning avseende risk, korrelation och avkastning med mål att skapa mervärde i alla tre dimensioner. Flertalet lösningar optimeras för att erbjuda låg systematisk risk relativt aktier. Detta görs då flertalet lösningar optimeras att utgöra komponenter i portföljer och aktierisk är den dominerande risken i nära alla finansiella portföljer. Systematiska beslutskriterier och strukturerade processer OPM utvecklar kontinuerligt systematiska beslutskriterier som ständigt utvärderas och uppdateras. Detta gör vi för att kunna leverera ett konsistent och förutsägbart mervärde. För att minimera fel och effektivisera det operationella arbetet har detaljerade processer implementerats inom fondförvaltning, riskhantering och administrativa rutiner. Dessa processer följs med hög disciplin och uppdateras kontinuerligt. Teori och innovation Utgångspunkten för varje steg i OPM:s förvaltningsarbete är att utnyttja den senast fastlagda teoribilden inom såväl fundamental som kvantitativ analys. OPM ifrågasätter sedan ständigt dessa etablerade teorier och samband för att skapa egna hypoteser, teorier, modeller och strategier. Långsiktighet Inom de olika förvaltningsmomenten läggs fokus på de långsiktiga värdedrivande variablerna. Kortsiktiga beslutskriterier simuleras över längre perioder för att säkerställa att de adderar värde över tid. 35
Utvecklingen mot effektivare portföljer drivs av de amerikanska universitetsfonderna Yale 1985 Yale 2014 Snitt 2014 Universitet PE 0% 31% 10% Absolute Return 0% 20% 23% Domestic Equity 62% 6% 19% Foreign Equity 10% 13% 22% Fixed Income 18% 5% 13% Real Assets 10% 25% 13% Utvecklingen mot bättre riskspridning startade i mitten av 80-talet med Yale som drivande institution. Portföljerna är mycket långsiktiga och de nya tillgångsslagen som adderats är mindre likvida än de aktier och räntebärande investeringarna som tidigare dominerade portföljerna. Källa: Yale 36
Ansvarsfulla investeringar integrerad strategi för ökat alfa OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik och ansvarstagande hos de företag som fonderna direkt eller indirekt investerar i. Det innebär att ansvarsfulla investeringar även är en strategi för ökat alfa i förvaltningen. Ansvarsfulla investeringar hanteras rent praktiskt i två huvudsakliga led där det för varje enskild fond arbetats fram konkreta riktlinjer för hur OPM skall agera. 1. OPM arbetar i enlighet med det globala initiativet för investerare, PRI Principles for Responsible Investments, och har även åtagit sig detta formellt genom att signera ett åtagande att följa principerna. Ansatsen är integrerad i hela investeringsprocessen. 2. Samtliga fonders innehav granskas av ISS-Ethix. Granskningen är en Norm-Based Screening för att identifiera företag som bedöms vara involverade i överträdelser av internationella normer för miljö, mänskliga rättigheter, arbete och korruption. Ansatsen är aktivt inriktad med målsättning om att påverka bolag till ökad långsiktighet och ökat ansvar. OPM har även en uttalad ambition att vara en positiv kraft inom finansmarknaden för ökat ansvar och social delaktighet. 37
Organisation Simon Reinius (VD, CIO och styrelseledamot) Chef för Investor AB:s Equity Trading. Simon arbetade även med analys inom de strategiska innehaven med ansvar för ABB och Electrolux.. En av grundarna av Speed Ventures NV. Speed Ventures var ett holländskt investmentbolag som arbetade med Private Equity investeringar och hade namn som Goldman Sachs bland investerarna. Företaget såldes 2002. Utvecklare av makroekonomiska modeller på Stiftelsen Det Naturliga Steget. Dessa modeller implementerades sedan i fonden Svensk Miljöfond som idag förvaltas av Robur. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Henrik Hedblom (Riskansvarig) Analytiker på Iggesund. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Emanuel Furubo (Analytiker) Warwick Business School, MSc Finance and Economics. Emilie Taube (Head of Investor Relations) Key Account Manager, Folksam. Master of Political Science från Stockholms Universitet. Martin Alm (Ansvarig för Hedgefonder och vvd) CFO, Wahlstedt Sageryd Financial Services. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm, finansiell inriktning. Tom Berggren (Ansvarig för Private Equity) VD Svenska Riskkapitalföreningen. VD Berggren Investment Management AB med investeringar och styrelseuppdrag i private equity-finansierade bolag. Konsult LEK Partnership i London, Boston och Bryssel. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm, finansiell inriktning. Göran Emtesjö (Styrelseordförande) Business Director, Folksam. Senior Advisor, Folksam. Björn Jansson (Styrelseledamot) VD, Carnegie Investment Bank AB. Co-head för SEB Enskilda Securities. Björn Wendleby (Regelansvarig & Klagomålsansvarig) Jurist på SEB Jurist på Finansinspektionen. 38
Operationell struktur Integritet Styrelse Göran Emtesjö Björn Jansson Simon Reinius Intern revision PWC Investerare SEB Revision CEO Simon Reinius Compliance Björn Wendleby Magnusson Förvaringsinstitut Omega Vega Absolute Managers LPE QC Portfolio Management CIO: Simon Reinius Risk Management Henrik Hedblom Back Office Valuation Ekonomi CFO: Martin Alm IT High Performance Systems Marginalen Verksamhet utanför ren förvaltning sköts genom partnerskap med ledande aktörer Detta är endast en översiktlig bild av struktur och ledande befattningsinnehavare, mer exakt information behandlas i informationsbroschyrer och investeringsmemorandum. 39
Plattformar vi finns på Plattform AM LPE Vega Omega QC Avanza Carnegie Danica Folksam Handelsbanken MFEX Movestic Nasdaq Nordnet Skandia Strukturinvest Swedbank 40
Viktig information Detta är ett förenklat informationsmaterial och materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. Ytterligare information om fonderna kan rekvireras från fondbolaget eller hämtas på www.optimized.se. Ingen del av denna publikationen skall uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. De uppfattningar som redogjorts för i publikationen återspeglar de medverkandes uppfattning för tillfället och kan således komma att ändras. Informationen i denna publikation tar inte hänsyn till någon specifik mottagares särskilda investeringsmål, ekonomiska situation eller behov. Informationen är inte att betrakta som en personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. Emilie Taube Head of Investor Relations +46 (0) 723 20 01 37 +46 (0) 8524 636 65 emilie.taube@optimized.se www.optimized.se 41