O R G. N R 5 0 4 4 0 0-7 0 8 5 Å R S B E R Ä T T E L S E 2 0 0 8 H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA L T N I N G A B



Relevanta dokument
ORG.NR HALVÅRSRAPPORT 2011 H. LUNDÉN KAPITALFÖRVALTNING AB

O R G. N R H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

O R G. N R H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

O R G. N R Å R S B E R Ä T T E L S E H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA L T N I N G A B

O R G. N R H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

ORG.NR ÅRSBERÄTTELSE 2007 H. LUNDÉN KAPITALFÖRVALTNING AB

ORG.NR ÅRSBERÄTTELSE 2010 H. LUNDÉN KAPITALFÖRVALTNING AB

Calgus Delårsrapport 2010

Innehåll. Förvaltningsberättelse sid 3. Nyckeltal sid 4. Resultaträkning sid 5. Balansräkning sid 5. Tilläggsupplysningar sid 6

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2018 STYX

IKC Sverige

AKTIE-ANSVAR GRAAL OFFENSIV

Halvårsredogörelse för Carlsson Norén Macro Fund

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september april 2010

Plain Capital BronX

Plain Capital StyX

AKTIE-ANSVAR Multistrategi

Plain Capital StyX

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2010

Calgus Årsberättelse 2010

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2011

Avanza Zero. Halvårsrapport Bästa andelsägare

Fondbytesprogrammet

Halvårsberättelse 2011 Fonden eturn

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2019 PLAIN CAPITAL STYX

Årsberättelse 2008 eturn AktieTrend

Halvårsredogörelse för Carlsson Norén Aktiv Allokering. (Organisationsnummer )

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 maj augusti 2011

Peab-fonden

IKC World Wide

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2013

Aktiespararna Topp Sverige 2007 ÅRSBERÄTTELSE

Avanza Zero. Halvårsrapport Bästa andelsägare. Fondfakta

FONDFAKTA. Anders Elsell Hans Toll Christina Guri Henrik Källèn Glenn Wigren ordförande

Avanza Zero. Helårsrapport Bästa andelsägare. Fondfakta

HALVÅRSRAPPORT. Bästa andelsägare, * Utdelningar ingår ej i index

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2012

Innehåll. Förvaltningsberättelse sid 3. Nyckeltal sid 4. Resultaträkning sid 5. Balansräkning sid 5. Tilläggsupplysningar sid 6

Plain Capital ArdenX

Midas Aktiefond

Innehåll. Förvaltningsberättelse sid 2. Nyckeltal sid 4. Resultaträkning sid 5. Balansräkning sid 5. Tilläggsupplysningar sid 6

Finansinspektionens författningssamling

Plain Capital StyX

HELÅRSREDOGÖRELSE 2006

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2009

Plain Capital BronX

AKTIE-ANSVAR GRAAL MARKNADSNEUTRAL

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2015

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2016

Halvårsberättelse Avanza Fonder

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2012

Calgus Delårsrapport 2012

UTVECKLING UNDER ÅRET

Avanza Zero. Halvårsrapport Bästa andelsägare

Årsberättelse 2010 för Simplicity Neutral. Simplicity Neutral 1

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2014

Aktieindexobligationer hög avkastning till låg risk

HELÅRSRAPPORT. Bästa andelsägare,

AKTIE-ANSVAR SVERIGE. Organisationsnummer: Halvårsredogörelse Halvårsredogörelsens innehåll: Förvaltningsberättelse Sid 1-2

Halvårsredogörelse för. Zmart Optimal Perioden

Plain Capital BronX

Halvårsredogörelse för Camelot 2013

Halvårsredogörelse FCG Fonder AB Östermalmstorg Stockholm

Adrigo Hedge Årsberättelse 2009

Halvårsberättelse 2010 eturn AktieTrend

SCIENTIA ALPHA I H A L V Å R S R A P P O R T S c i e n t i a F u n d M a n a g e m e n t A B

Halvårsredogörelse för Carlsson Norén Macro Fund. (Organisationsnummer )

Årsberättelse 2011 Fonden eturn (fd eturn AktieTrend)

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2014

Plain Capital LunatiX

Aktiespararna Topp Sverige är fonden som följer index för de 30. mest omsatta aktierna på Stockholmsbörsen. Stora Enso av SSAB Svenskt Stål.

Calgus Årsberättelse 2012

Halvårsrapport 2016 Avanza Zero sid 1/6

Handelsbanken Europa Selektiv. Placeringsinriktning och tillgångsklasser

Helårsberättelse Avanza Fonder

Halvårsredogörelse för Lancelot Avalon 2015

Halvårsberättelse 2015 Avanza Fonder

Avanza Zero. Halvårsrapport Bästa andelsägare FONDFAKTA

Halvårsredogörelse för. Zmart Maximal Perioden

Månadsbrev PROGNOSIA GALAXY Oktober 2014

21 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD FED HÖJDE TILL SLUT

Månadskommentar, makro. Oktober 2013

Sharp Europe

1 Halvårsrapport januari juni Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per HALVÅRSRAPPORT.

4 MAJ, 2015: MAKRO & MARKNAD

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2008

Fonden regleras i enlighet med den norska lagen om värdepappersfonder av den 25 november 2011 (lov om verdipapirfond, vpfl ).

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2018 LUNATIX

Månadsbrev PROGNOSIA SUPERNOVA Oktober 2014

Årsberättelse för Lancelot Avalon 2013

ÅRSREDOGÖRELSE Aktiespararna Topp Sverige

FONDFAKTA. Anders Elsell Nicklas Storåkers Jacqueline Winberg Henrik Källén Ordförande

Adrigo Hedge Halvårsredogörelse 2013

10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET

Spiltan & Pelaro Fonder AB. Årsberättelse Innehåll: Fondförmögenhet och utfallsredovisning. Fondförmögenhet och utfallsredovisning

Calgus. Delårsrapport Delårsrapport för första halvåret 2018

Apoteket AB:s Pensionsstiftelse. Absolutavkastning

Årsberättelse för NORDISKA FONDEN. 1 september augusti 2017

HALVÅRSREDOGÖRELSE FÖR PERIODEN

Calgus Årsberättelse 2013

Transkript:

Å R S B E R Ä T T E L S E 2 0 0 8 H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA L T N I N G A B 1

2

Å R S B E R Ä T T E L S E F Ö R V E R K S A M H E T S Å R E T 2 0 0 8-0 1-0 1 2 0 0 8-1 2-3 1 Styrelsen och verkställande direktören för H. Lundén Kapitalförvaltning AB får härmed avge årsberättelse för fonden Eikos för perioden 2008-01-01 2008-12-31. Inledningsvis i denna nionde årsberättelse beskrivs fondens utveckling under den senast avslutade räkenskapsperioden varefter en historisk återblick ges över fondens hela verksamhetstid. I N N E H Å L L S F Ö R T E C K N I N G FÖRVALTNINGSBERÄT TELSE... 4 HISTORISK GENOMGÅNG... 9 RESULTATRÄKNING... 14 BALANSR ÄKNING... 15 FONDFÖRMÖ GENHET PER 2008-12-31... 16 RED OVISNINGSPRINCIPER... 19 FÖR ÄNDRING AV FONDFÖRMÖ GENHET... 19 FONDENS UT VECKLING... 19 AVKASTNING EFTER FÖRVALTNINGSKOSTNADER... 20 REVISIONSBERÄT TELSE... 21 ORDLISTA... 22 3

F Ö R V A L T N I N G S B E R Ä T T E L S E Fonden Eikos startades den 1 januari 2000 och har varit verksam i nio år. Ingående fondförmögenhet den 1 januari 2008 uppgick till 4 277 MSEK. Eftersom fonden är stängd för nyteckning av andelar var utgående fondförmögenhet 2007 densamma som ingående fondförmögenhet den 1 januari 2008. Efter en värdenedgång under året på 287 MSEK och uttag om 1694 MSEK var fondförmögenheten 2 296 MSEK den 31 december 2008. Antalet andelsägare per den 31 december 2008 var 297, vilket är en minskning med 116 andelsägare under den senaste tolvmånadersperioden. Fonden är alltjämt stängd för nyteckning av andelar eftersom fondens förvaltade kapital är inom ramen för en bedömd förvaltningsmässig optimal volym. Under 2008 sjönk värdet efter avgifter på andelarna i Eikos med 8,21 %. Detta kan jämföras med svenska 90 dagars statsskuldsväxlar som gav 4,33 % i avkastning och Nordenindex som sjönk med 45,38 %. Sedan starten den 1 januari 2000 har värdet på andelarna i Eikos efter avgifter stigit med 130,59 %. Grafen nedan visar Eikos avkastning relaterad till den riskfria räntan och ett brett nordiskt aktieindex ( Nordenindex ) från fondens start den 1 januari 2000. 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Nordenindex* SSVX 90 Eikos 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 * Nordenindex utgjordes t.o.m. sista december 2006 av Alfred Bergs Nordenindex och är därefter VINX All Share index. 4

I N V E S T E R I N G S F I L O S O F I Målet för förvaltningen av fonden Eikos är att uppnå en god absolut avkastning under olika marknadsförhållanden. För att uppnå detta mål görs fondens investeringar huvudsakligen genom ett företagsanalytiskt tillvägagångssätt, dvs större vikt läggs vid val av individuella aktier än vid val av länder eller branscher. Investeringar görs när den riskjusterade avkastningen bedöms attraktiv. Investeringar kan ske i finansiella instrument utgivna i 22 europeiska länder inklusive de nordiska och flertalet av de östeuropeiska länderna. Fonden utnyttjar även blanknings- (korta positioner) och derivatstrategier. De nordiska länderna följs aktivt och utgör fondens hemmamarknad. Övriga länder följs mer opportunistiskt och blankningar i dessa länder görs bara i undantagsfall. M A R K N A D E N Under 2008 har världens börser fallit kraftigt. Som exempel kan nämnas att MSCI World Index och OMX Stockholm sjönk med 42 % vardera. Det breda nordiska indexet VINX All Share sjönk med 45 %. Volatiliteten på världens aktiemarknader ökade kraftigt under sensommaren och hösten från redan höga nivåer. Viljan att ta risk hos investerarna blev nästan obefintlig. Ekonomisk statistik som visar att ekonomin går allt sämre har kommit in i en strid ström. Ett flertal länder är inne i eller på väg in i recession. I USA och Västeuropa har inbromsningen i ekonomin varit kraftig under hösten. International Monetary Fund (IMF) prognostiserar att både den amerikanska och den västeuropeiska ekonomin kommer att minska på årsbasis under 2009. Det är i så fall första året sedan andra världskriget som detta händer. Sett över hela 2008 fortsatte dock den globala ekonomin att växa och preliminära siffror från IMF indikerar en sammantagen tillväxt på 3,7 %. Preliminära siffror indikerar även att BNP i USA växte med 1,4 % medan BNP i Västeuropa ökade med 1,2 %. För att stimulera den ekonomiska tillväxten har flera länder runt om i världen vid ett flertal tillfällen annonserat olika stimulanspaket. Centralbankerna har även sänkt räntan kraftigt under hösten för att sätta fart på ekonomin nu när inflationshotet bedöms vara borta. Detta har fått börserna runt om i världen att temporärt gå upp ett flertal gånger. Federal Reserve i USA sänkte styrräntan till ett spann om 0-0,25 % och den Europeiska centralbanken sänkte till 2,00 % efter årets slut. Ett antal länder har nu en ränta på nära noll vilket knappast är hållbart i ett längre perspektiv. Under hösten tilltog likviditetsproblemen för banker och företag, framförallt efter Lehman Brothers konkurs i september. Många banker kan också behöva förstärka det egna kapitalet. Den totala skuldsättningen i systemet har varit och är fortfarande för hög. Som en följd av detta steg kreditspreadarna kraftigt under hösten. Under senare delen av året sjönk dock kreditspreadarna tillbaka och börserna stabiliserades något. Den svenska kronan försvagades kraftigt mot de stora valutorna. En dollar kostade 7,83 kronor vid årets slut att jämföra med 6,47 kronor vid årets början vilket innebär en ökning med 21 %. Euron ökade 16 % i värde mot kronan och kostade 10,94 kronor vid årets slut medan den japanska yenen ökade 49 %. Den svagare kronkursen är positiv för de svenska exportföretagen eftersom den ger en ökad global konkurrenskraft. Råvarupriserna fortsatte att utvecklas starkt under det första halvåret för att nå sina högsta nivåer runt halvårsskiftet. Under det andra halvåret föll dock priserna tillbaka och många råvaror halverades i pris. CRB Metal Index sjönk med 51 % under året mätt i USD. Priset på råolja toppade den 3 juni på 146 USD/fat för att vid årets slut handlas till 42 USD/fat. P O R T F Ö L J F Ö R VA LTA R E N S R E F L E X I O N Hösten 2008 kommer att gå till historien som en av de mest turbulenta perioderna på de finansiella marknaderna. Nästan hela den amerikanska investmentbankssektorn försvann då Lehman Brothers gick i konkurs och de övriga investmentbankerna köptes upp av, eller transformerades till, affärsbanker. Det världen har upplevt under 2008 är extremt med länder som hamnat på obestånd (Island), kreditmarknader som helt har kollapsat, ett förstatligande av delar av Europas banksystem samt början på den första globala recessionen sedan andra världskriget. Dessa händelser följdes av en mängd penningpolitiska och andra åtgärder från regeringar och myndigheter, vilket innebar att aktiemarknaderna kom att bli makro- och likviditetsstyrda med ständigt nya förutsättningar. Till exempel införde vissa länder under hösten förbud och begränsningar mot att blanka aktier och då framförallt i finansiella företag. Volatiliteten var ovanligt hög på aktie-, ränte- och valutamarknaderna. 5

Dessutom har de fallande olje- och råvarupriserna kraftigt förändrat terms of trade mellan olika länder. De ovannämnda faktorerna gjorde att, liksom för merparten av hedgefonder som klassificeras som equity long/short, fondens valda strategi med fokus på företagsanalys fungerade mindre väl. Enligt Credit Suisse Tremont Hedge Fund Index var genomsnittsfonden av typen equity long/short ned med cirka 20 % under året. Enligt samma källa var genomsnittshedgefonden ned cirka 19 % vilket tydligt visar hur svårt det var att tjäna pengar under året. Vissa utvalda strategier, främst så kallade managed futures, visade sig dock vara lönsamma även under 2008. Det är vår bedömning att det även fortsatt kommer att vara besvärligt på världens börser med hög volatilitet. Vi baserar vår bedömning på bland annat följande omständigheter: Det tar tid att rätta till obalanserna i ett finansiellt system som, framförallt i USA, har haft en alltför hög skuldsättning. Ett flertal länder har stora ekonomiska svårigheter och är i behov av ytterligare stödåtgärder. Risk för nyemissioner kvarstår, speciellt bland banker. Det är troligt med fallande företagsvinster och lägre utdelningar då tillväxten avtar och företagen har kreditproblem. Bostadspriserna har fallit, dock har de stora räntesänkningarna dämpat effekten därav. Det finns dock ett par omständigheter som kan komma att påverka börsen positivt: Stora stimulanspaket i många länder. Sänkta räntor. Sjunkande olje- och råvarukostnader vilket medför att inflationshotet är borta. För de svenska exportbolagen är en försvagad krona gynnsamt. De stora kursfallen på världens börser under 2008 gör att företagsvärderingarna nu är mer rimliga. Svårigheten som förvaltare är att bedöma vad av det ovanstående som är diskonterat i aktiekurserna och vad som inte är det. Ett stort frågetecken är till exempel vilken effekt alla statliga interventioner kommer att få. Vi är dock övertygade om att vår valda förvaltningsmodell återigen kommer att fungera när omvärlden stabiliseras. P O R T F Ö L J E N Eikos har haft en otillfredsställande utveckling under 2008. Andelsvärdet sjönk med 8,21 % efter avdrag för fast arvode. Något performancearvode utgick ej. Under samma period sjönk OMX Stockholm med 41,96 % medan VINX All Share index sjönk med 45,38 %. Avkastningen på 90 dagars statsskuldsväxlar uppgick till 4,33 %. I kapitalförvaltningen har vi enligt vår investeringsfilosofi valt att arbeta utifrån en modell som baserar sig på företagsanalys, dvs att större vikt läggs vid val av individuella aktier än vid val av länder eller branscher. Fonden har hittills alltid varit nettolång. Den valda modellen har fungerat väl över tiden. Undantag gäller främst perioder då aktiemarknaden kan karakteriseras som likviditets- eller makrostyrd och då företagsspecifika faktorer tycks vara mindre viktiga. Under 2008 upplevde vi flera perioder med särskilt ogynnsamma förutsättningar för vår förvaltningsmodell. Under året visade fonden positiv avkastning under 5 av årets 12 månader. Den största besvikelsen under perioden har varit de långa innehaven vars aktiekurser inte utvecklats tillfredsställande. Fonden har haft en låg brutto- och nettoexponering under året vilket medfört att nedgången begränsats. Vidare har Eikos haft blankade aktiepositioner, aktieindexterminer och innehavda säljoptioner vilket begränsat nedgången ytterligare. Fonden har haft en begränsad exponering mot marknader utanför Norden. Augusti var fondens bästa månad med en uppgång på 1,23 % medan juni var årets sämsta månad med ett fall på 4,31 %. Under året har volatiliteten i marknaden ökat markant. Eikos volatilitet i värdeutvecklingen har fortsatt att vara låg. Fondens standardavvikelse, beräknad på basis av annualiserade månadsdata, har under 2008 uppgått till 5,67 %. Som jämförelse kan nämnas att standardavvikelsen för VINX All Share index uppgick till 28,76 % under samma period. Under året har månadsavkastningen för VINX All Share index varierat mellan som högst 5,05 % i april och som lägst -18,89 % i oktober. Fondens korrelation med jämförelseindex har under året uppgått till 0,68. Sharpekvoten är det vanligaste förekommande och enligt vår bedömning det mest heltäckande måttet för riskjusterad avkastning. Den beräknas genom att fondens avkastning minskas med den riskfria räntan 6

(SSVX 90) och sedan divideras med fondens risk, mätt som fondens standardavvikelse. En högre Sharpekvot innebär en högre avkastning i förhållande till riskexponering. Normalt anses en Sharpekvot högre än 0 tillföra värde och en Sharpekvot högre än 1 vara bra. Eikos Sharpekvot var negativ under 2008. Detta är självklart otillfredsställande och beror på den för fonden negativa värdeutvecklingen under perioden. Sharpekvoten för VINX All Share index var även den negativ under perioden. Sedan starten den 1 januari 2000 har Eikos uppvisat en Sharpekvot om 1,06. Under året har innehaven på de finska och danska marknaderna, där fonden framförallt haft ett antal blankade aktiepositioner, genererat ett positivt bidrag till Eikos avkastning. Övriga marknader har genererat negativ avkastning. Den svaga utvecklingen i Sverige berodde främst på ett antal innehav i mindre bolag. De största positiva bidragsgivarna under perioden var ett antal blankade positioner; Nordea, ett antal verkstadsbolag samt aktieindexterminer. Marknad Sverige Danmark Norge Finland Turkiet Övriga Bidrag till avkastningen 2008-46 % 8 % -28 % 7 % -26 % -14 % Tabellen ovan visar Eikos avkastning, för både långa och blankade positioner, under 2008 fördelad per marknad. Övriga marknader inkluderar de nya marknaderna på vilka Eikos har mandat att investera. Fondens omsättningshastighet har uppgått till cirka tre gånger dess genomsnittliga förmögenhet. Det är högre än tidigare och beror främst på finansmarknadens kraftigt ökade volatilitet. Per den 31 december 2008 uppgick fondens förmögenhet till 2 296 MSEK. Eikos är tills vidare stängd för nyteckning av andelar. Fondens långa innehav utgjorde 31,8 % och blankade positioner utgjorde 12,2 % av fondens värde. Bruttoexponeringen var således 44,1 % och nettoexponeringen 19,6 %. Under året har bruttoexponeringen varierat mellan 59,2 % och 34,6 %. För att få en korrekt bild av den underliggande exponeringen bör man deltajustera, snarare än premiejustera, optionsexponeringen. Den gröna grafen i diagrammet nedan visar att bruttoexponeringen med denna metod var 45,7 % vid periodens utgång. Nettoexponeringen var med samma metod 17,9 %. De främsta skälen till den låga bruttoexponeringen under året har varit svårigheten att identifiera nya långinnehav som möter fondens investeringskriterier, den generellt högre osäkerhet som råder samt marknadens höga volatilitet. 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% i % NAV Brutto Långa Korta Brutto (Deltajusterade optionsvärden) Netto 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Grafen ovan visar Eikos exponering under de gångna nio åren. 7

F O N D E N S I N N E H AV Innehaven väljs efter sina företagsspecifika förutsättningar. Fondens fem största aktieinnehav per den 31 december 2008 utgjorde 15,7 % av fondens totala förmögenhet. Bure 4,5 % Sverige Investmentbolag Stora Enso 3,7 % Finland Skogsindustri SAAB 2,6 % Sverige Försvarsindustri Loomis 2,5 % Sverige Tjänsteindustri Cardo 2,4 % Sverige Verkstadsindustri F Ö R VA LT N I N G S K O S T N A D E R Ersättningen till fondbolaget H. Lundén Kapitalförvaltning AB består av en fast ersättning på 0,9 % av fondens värde per år samt ett performancearvode på 20 % av avkastningen överstigande räntan på 90 dagars svenska statsskuldsväxlar. Förvaltningsarvodet har under året uppgått till 31,8 MSEK (45,3). Något performancearvode utgick ej (76 TSEK). Vid årsskiftet behövde fonden stiga med knappt 19 % under 2009 innan performancearvode får tas ut av fondbolaget då fondandelsägarna först ska kompenseras för de två senaste årens underavkastning. A N D E L S Ä G A R N A S K O S T N A D E R Exemplet nedan åskådliggör kostnadsbelastningen i Eikos. Beräkningen är ett exempel på en andelsägare som hade andelar till ett värde av 500 000 SEK per den 1 januari och behållit sina andelar under hela år 2008. (Alla belopp i SEK) I procent av investering per 2008-01-01 Investering per 2008-01-01 500 000 Värdeförändring före kostnader -27 886-5,58 Kostnader relaterade till fonden Erlagd ersättning för utdelning vid inlåning av aktier -5 895-1,18 Courtage, aktielån etc. -2 885-0,57 Värdeförändring före förvaltningskostnader -36 666-7,33 Förvaltningskostnader Förvaltningsarvode -4 381-0,88 Performancearvode - - Värdeförändring efter kostnader -41 047-8,21 Marknadsvärde per 2008-12-31 458 953 8

Ö V R I G A K O S T N A D E R Fonden har under året haft 15,8 (22,2) MSEK i courtagekostnader och 3,0 (2,9) MSEK i direkt kostnad för värdepapperslån. I N L Ö S E N AV G I F T En avgift om 0,5 % tas ut vid inlösen av fondandelar. Under året har denna avgift uppgått till 9,0 (2,2) MSEK. Avgiften återinvesteras i sin helhet i fonden och tas ut för att täcka de kostnader som inlösandet kan orsaka. O R G A N I S AT I O N Personalsammansättningen hos H. Lundén Kapitalförvaltning AB, som förvaltar Eikos, har förändrats under 2008. Den biträdande portföljförvaltaren har slutat. Samtidigt har två analytiker och en trader ersatts. Detta innebär att fondbolaget nu har sex anställda; en portföljförvaltare, två analytiker, en deltidsanställd trader samt två administrativt ansvariga. Personalförändringarna ska ses mot bakgrund av det besvärliga marknadsläget under året då vi valde att ta ett halvt steg tillbaka och återgå till den förvaltnings- och organisationsform som tidigare varit framgångsrik. U T D E L N I N G Fonden kom i en skattepliktig position för 2008. I syfte att maximera avkastningen för andelsägarna och undvika dubbelbeskattning har H. Lundén Kapitalförvaltning AB beslutat att dela ut 11 500 kr/andel motsvarande 139,2 MSEK eller cirka 6 % av förvaltat kapital. H I S T O R I S K G E N O M G Å N G Fonden Eikos har varit verksam i nio år. I detta avsnitt beskrivs fondens utveckling under perioden. AV K A S T N I N G O C H R I S K Från 2003 fram till halvårsskiftet 2007 utvecklades samtliga marknader där Eikos investerar starkt. Den senare delen av 2007 var framförallt de svenska och estniska marknaderna svaga. Under 2008 har samtliga marknader där Eikos investerar utvecklats svagt. Av de nordiska börserna är den norska börsen den enda som utvecklats positivt under de nio år fonden varit verksam med en ackumulerad uppgång på 42 %. Det höga råoljepriset och den snabba globala tillväxten har gynnat den olje- och sjöfartsrelaterade industrin som utgör en stor del av den norska ekonomin. Under 2008 föll dock råoljepriset och det råder överutbud inom den sjöfartsrelaterade industrin vilket ledde till att den norska börsen föll under året. Av fondens alla marknader har den estniska börsen gått bäst sett över hela perioden med en ackumulerad tillväxt de senaste nio åren på 119 %. Denna tillväxt kan förklaras med en stark ekonomisk utveckling och återhämtning efter 90-talets Rysslandskris. Polen har också uppvisat en positiv avkastning sett över hela perioden. Efter att den polska ekonomin utvecklats svagt i början på 2000- talet har den de senaste åren visat god ekonomiskt tillväxt med fallande arbetslöshet. Det finska huvudindexet har utvecklats sämst sett över hela perioden. Den främsta anledningen till detta är att telekomindustrin, som gick dåligt i början av 2000-talet, och skogsindustrin, vars tillväxt varit svagare relativt annan industri, har en framträdande roll i Finland. 9

Tabellen nedan visar utvecklingen i procent i de länder där Eikos investerat sedan start, samt för Turkiet under åren 2007 och 2008. För jämförelse visas dessutom utvecklingen för Dow Jones och Nasdaq. Totalt Helår Helår Helår Helår Helår Helår Helår Helår Helår 108 mån 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Sverige (OMXS) -37,5% -42,0% -6,0% 23,6% 32,6% 17,6% 29,8% -37,4% -16,9% -12,0% Norge (OSEAX) 42,4% -52,6% 13,5% 33,3% 52,2% 39,1% 48,0% -28,0% -14,6% 3,2% Danmark (OMXK)-10,8% -49,0% 5,5% 15,3% 39,4% 21,6% 30,0% -38,9% -13,2% 22,7% Finland (OMXH) -62,9% -53,4% 20,5% 17,9% 31,1% 3,3% 5,3% -34,6% -32,8% -10,6% Polen (WIG) 50,6% -51,1% 10,4% 41,6% 33,7% 27,9% 44,9% 3,2% -22,0% -1,3% Estland (TALSE) 119,0% -63,0% -13,3% 28,9% 48,0% 57,1% 34,4% 46,8% 2,4% 12,5% Turkiet (ISE) -51,6% 42,0% USA (Dow Jones) -23,7% -33,8% 6,4% 16,3% -0,6% 3,1% 25,5% -16,9% -7,1% -6,2% USA (Nasdaq) -61,2% -40,5% 9,8% 9,5% 1,4% 8,6% 49,6% -31,3% -21,1% -39,3% Eikos 1 130,6% -8,2% -0,9% 15,6% 9,6% 10,1% 7,4% 10,7% 22,3% 24,9% 1) Eikos avkastning är beräknad efter avdrag för förvaltnings- och performancearvode och antaget att given utdelning har återinvesterats. Målsättningen för Eikos är att uppnå en god absolut avkastning under olika marknadsförhållanden. Således är relevant jämförelseindex inte aktieindex utan den svenska riskfria räntan i form av SSVX 90. Av aktieindexen erbjuder dock VINX All Share index en bra jämförelse med aktiemarknaderna i de nordiska länderna. Sedan starten för nio år sedan har den genomsnittliga årsavkastningen för Eikos uppgått till 9,7 %. Detta kan jämföras med SSVX 90 där den genomsnittliga årsavkastningen under samma period har uppgått till 3,24 % och Nordenindex som har haft en genomsnittlig årsavkastning på -2,0 %. 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Nordenindex* SSVX 90 Eikos 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 * Nordenindex utgjordes t.o.m. sista december 2006 av Alfred Bergs Nordenindex och är därefter VINX All Share index. 10

En annan relevant jämförelse är den mot andra europeiska hedgefonder med samma förvaltningsinriktning, dvs equity long/short. I grafen nedan jämförs Eikos ackumulerade avkastning sedan starten den 1 januari 2000 med EuroHedge European Long/Short EUR Index för samma period. Eikos har en ackumulerad avkastning på 130,6 % de senaste nio åren räknat i SEK. För samma period har EuroHedge European Long/Short EUR Index stigit med 72,1 % i EUR. Under samma period har den svenska kronan försvagats med cirka 28 % gentemot euron. Eikos har alltså utvecklats bättre än snittet för de europeiska fonderna även justerat för den svenska valutaförsvagningen. 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Eikos (SEK) EuroHedge European Long/Short EUR Index 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Eikos har visat positiv avkastning i 80 av de 108 månader under vilka fonden har varit verksam. Nordenindex har under samma period stigit endast 58 månader och varit oförändrad en månad. Av de 49 månader då Nordenindex fallit har Eikos stigit under 26 månader. Eikos Nordenindex Avkastningsanalys Genomsnittlig årsavkastning 2000-2008 9,73 % -2,00 % Bästa kvartalet 11,57 % 21,47 % Sämsta kvartalet -5,47 % -21,01 % Genomsnittlig kvartalsavkastning 2,35 % -0,50 % Andel positiva kvartal 77,78 % 52,78 % Största ackumulerade värdebortfall -6,19 % -35,71 % Längsta nollavkastningsperiod (månader) 18 69 Den längsta nollavkastningsperioden, dvs den längsta period under vilken en investering ackumulerad på månadsbasis inte har skapat positiv avkastning, uppgår för Eikos till 18 månader. Denna period påbörjades i juli 2007 och är när detta skrivs ännu inte avslutad. Nordenindex längsta nollavkastningsperiod under åren 2000-2008 uppgår till 69 månader. Den startade i maj år 2000 och varade t o m januari 2006. Största ackumulerade värdebortfall definieras som den sämsta negativa ackumulerade avkastningen på månadsbasis. Eikos största ackumulerade värdebortfall inträffade mellan juni och oktober 2002 och uppgår till 6,19 %. Under nioårsperioden är det största ackumulerade värdebortfallet för Nordenindex 35,71 %. 11

2000 2008 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Eikos stdav(år) 1) 6,10% 5,67% 3,71% 3,31% 2,69% 1,49% 7,36% 8,43% 6,84% 7,46% Nordenindex stdav(år) 1) 20,95% 28,76% 11,42% 12,87% 12,71% 12,80% 20,06% 25,41% 29,83% 14,47% Eikos Sharpekvot 1,06 neg. neg. 4,07 2,92 5,35 0,57 0,78 2,66 2,81 Nordenindex Sharpekvot neg. neg. 0,72 1,63 3,27 1,19 1,02-1,42-0,75-0,70 Eikos downside risk 3,56% 6,68% 3,54% 1,05% 0,77% 0,06% 4,68% 5,30% 1,82% 3,32% Nordenindex downside risk 16,43% 33,07% 6,84% 7,25% 5,58% 5,26% 9,86% 24,05% 23,97% 11,08% Eikos korrelation med Nordenindex 2) 0,36 0,68 0,39 0,69 0,58 0,44 0,40 0,73-0,11 0,05 1) Stdav(år) standardavvikelse beräknat som annualiserad månadsdata. 2) Korrelation beräknat med månatliga observationer. Eikos genomsnittliga årliga standardavvikelse har sedan fondens start uppgått till 6,10 %, vilket är mindre än en tredjedel jämfört med Nordenindex, för vilket den genomsnittliga årliga standardavvikelsen över samma period är 20,95 %. Standardavvikelsen har generellt, för både Eikos och Nordenindex, varit lägre under perioden 2004 2007 än under de tidigare åren under Eikos verksamhetsperiod, men ökade igen under 2008. Som kan ses i grafen nedan har Eikos även haft en låg volatilitet i den dagliga avkastningen. Under en enskild dag har Eikos aldrig stigit med mer än 2,1 %, men heller aldrig gått ned med mer än 1,8 %. Som jämförelse har Nordenindex under samma period som mest genererat en daglig avkastning på 7,9 %, men en annan dag också sjunkit med 8,3 %. Sedan starten har Eikos dagsavkastning varierat med mindre än +/- 0,5 % under 85 % av de totalt 2 266 handelsdagarna. Samma siffra för Nordenindex är 37 %. Andel handelsdagar 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Eikos Nordenindex <-6% -6 < -5,5% -5,5 < -5% -5 < -4,5% -4,5 < -4% -4 < -3,5% -3,5 < -3% -3 < -2,5% -2,5 < -2% -2 < -1,5% -1,5 < -1% -1 < -0,5% -0,5 < 0% 0 < 0,5% 0,5 < 1% 1 < 1,5% 1,5 < 2% 2 < 2,5% 2,5 < 3% 3 < 3,5% 3,5 < 4% 4 < 4,5% 4,5 < 5% 5 < 5,5% 5,5 < 6% +6%< Daglig avkastning 12

Sedan Eikos start uppgår Sharpekvoten till 1,06. Eikos avkastning har således väl överstigit den ackumulerade riskfria räntan samtidigt som volatiliteten i värdeutvecklingen har varit låg. Nordenindex Sharpekvot för samma tidsperiod är negativ. Anledningen till att Nordenindex har en negativ Sharpekvot är att dess avkastning under nioårsperioden varit lägre än den ackumulerade riskfria räntan. Downside risk är ett spridningsmått för en tillgångs negativa avkastning och beräkningen är i viss mån jämförbar med den för beräkningen av en tillgångs standardavvikelse. Ju lägre downside risk desto lägre risk för kraftigt negativ avkastning under enskilda månader. Under fondens hela existens har downside risk varit 3,56 %, att jämföra med Nordenindex vars downside risk under samma period har varit 16,43 %. Tabellen nedan visar fördelningen mellan svenska och utländska investeringars bidrag till Eikos avkastning. Under de gångna nio åren har investeringar utanför Sverige bidragit med drygt hälften av den totala avkastningen. Alla marknader utom Norge och Turkiet har bidragit positivt till fondens avkastning. I absoluta tal är Finland den marknad utanför Sverige som har bidragit mest till avkastningen men även Polen och Estland har bidragit positivt. Långa positioner har genererat 106 % av den totala avkastningen sedan fondens start. Korta positioner har bidragit negativt till den totala avkastningen. De fem placeringar som genererat störst vinster i absoluta tal sedan start är Outokumpu, Bure, Orbis, NCC och SAAB. Bidrag till avkastningen: 2000-2008 2008 2007 3) 2006 2005 2004 2003 2002 1) 2001 1) 2000 Investeringar i Sverige 40% -46% -284% 28% 66 % 53 % 38 % 55 % 67 % 60% Investeringar utanför Sverige 60% -54% 184% 72% 34 % 47 % 62 % 45 % 33 % 40% Långa positioner 2) 106% -230% -144% 141% 177 % 171 % 227 % 6 % 62 % 75% Korta positioner 2) -8% 54% -89% -18% -43 % -36 % -119 % 78 % 38 % 25% 1) Beräknat som genomsnittet av avkastningens fördelning baserat på kvartalsdata eftersom fondens förvaltade kapital ökat kraftigt under åren. 2) Återstående avkastning för åren 2002-2008 härrör från valuta-, options-, aktieindextermin- och kassapositioner samt bolag där fonden vid olika tillfällen både har varit långa och korta. 3) Eftersom avkastningen under 2007, i absoluta tal, var nära noll blir inte procenttalen representativa men ger ändå en bild över utvecklingen. 13

R E S U L T A T R Ä K N I N G (Belopp i ksek) 2008-01-01 2008-12-31 2007-01-01 2007-12-31 Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument Realiserat resultat -21 058 460 215 Orealiserat resultat -390 390-556 681 Värdeförändring på ränterelaterade finansiella instrument Realiserat resultat 23 988 Orealiserat resultat -18 244-3 661 Ränteintäkter 105 336 108 349 Utdelningar 111 053 52 034 Valutavinster och förluster, netto -1 211-30 175 Övriga intäkter 8 972 2 235 SUMMA INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING -205 519 33 304 Kostnader Förvaltningskostnader -31 775-45 406 Erlagd ersättning för utdelning vid inlåning av aktier -46 093-30 776 Avgifter för aktielån -2 999-2 880 Räntekostnader -5 - Övriga kostnader (not 1) -156-2 047 SUMMA KOSTNADER -81 028-81 109 ÅRETS RESULTAT -286 547-47 805 NOT 1 ÖVRIGA KOSTNADER Bankkostnader 156 2 047 14

B A L A N S R Ä K N I N G (Belopp i ksek) 2008-12-31 2007-12-31 TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 2 475 003 3 601 240 Bank och övriga likvida medel 439 823 1 294 229 Kortfristiga fordringar (not 2) 8 692 239 660 SUMMA TILLGÅNGAR 2 923 518 5 135 129 SKULDER Finansiella instrument med negativt marknadsvärde (not 3) -294 953-387 375 Övriga kortfristiga skulder (not 4) -332 176-470 980 SUMMA SKULDER -627 129-858 355 FONDFÖRMÖGENHET 2 296 389 4 276 774 POSTER INOM LINJEN Ställda panter Ställda säkerheter för inlånade värdepapper 305 088 380 989 Ställda säkerheter i % av fondförmögenheten 13,29 8,90 NOT 2 KORTFRISTIGA FORDRINGAR Kupongskattefordran 145 435 Interimsfordringar 2 249 2 983 Fondlikvidfordringar 6 298 236 242 8 692 239 660 NOT 3 FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE Avser skuld för aktielån -288 843-380 926 Derivat med negativt marknadsvärde -6 110-6 449-294 953-387 375 NOT 4 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld till fondbolag -6 033-10 374 Skuld till andelsägare -286 538-387 164 Fondlikvidskulder -39 333-73 192 Övriga skulder -272-250 -332 176-470 980 15 13

F O N D F Ö R M Ö G E N H E T P E R 2 0 0 8-1 2-3 1 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER vid svensk eller utländsk börs med positivt marknadsvärde Estland Eesti Telekom 1 250 000 53 425 2,33% Finland M-Real 1 002 373 7 580 0,33% Outokumpu 408 687 37 084 1,61% Stora Enso R 1 400 000 84 691 3,69% Upm-kymmene 450 000 44 384 1,93% 173 739 7,57% Norge Fred Olsen Production 2 057 000 9 798 0,43% Ganger Rolf 270 000 41 573 1,81% 51 371 2,24% Turkiet Aygaz 1 300 000 13 315 0,58% ISGYO 5 000 000 17 836 0,78% Tupras 60 000 4 953 0,22% 36 104 1,57% Sverige Fastighet och Bygg NCC B 780 000 38 922 1,69% Handelsföretag Swedol 978 753 16 247 0,71% Kemi och Läkemedel Biovitrum 250 000 10 900 0,47% Skogsindustri Holmen B 100 000 19 350 0,84% Tjänsteföretag Academedia 465 682 34 344 1,50% Cision 3 599 700 8 135 0,35% Eniro 2 431 611 26 018 1,13% Loomis B 1 150 000 56 350 2,45% 124 847 5,44% Telecom Ericsson A 261 600 15 513 0,68% 0,01% Verkstadsindustri Cardo 484 474 55 472 2,42% Munters 875 000 33 600 1,46% SAAB B 830 000 59 345 2,58% 148 417 6,46% Övriga Bure Equity inlösenrätter 3 880 000 7 566 0,33% 4,48% Bure Equity 3 861 515 95 379 4,15% 4,48% Metro International SDB A 21 556 805 15 090 0,66% 0,69% Metro International SDB B 1 092 600 765 0,03% 0,69% 118 800 5,17% 16

Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER på auktoriserad marknad med positivt marknadsvärde Norge RomReal 1 111 161 1 354 0,06% SUMMA NOTERADE AKTIER med positivt marknadsvärde 808 989 35,23% ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde AstraZeneca Säljoption Jan 300 1 500 825 0,04% AstraZeneca Säljoption Jan 310 1 000 925 0,04% SHB A Säljoption Jan 130 3 000 2 325 0,10% SCA Företagscertifikat Nom. 250 miljoner 248 795 10,83% Statsskuldväxel Nom. 1,4 miljarder 1 398 982 60,92% Marine Subsea Obl.2007/2012 USD Nom. 4 900 000 12 365 0,54% 1 664 217 72,47% Valutaterminer Valutatermin EUR/SEK 12 MEUR 1 797 0,08% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde 2 475 003 107,78% NOTERADE AKTIER vid svensk eller utländsk börs med negativt marknadsvärde Danmark DSV -200 000-16 613-0,72% Trygvesta -74 475-35 914-1,56% -52 527-2,29% Finland Wärtsilä -71 000-16 348-0,71% Norge Fred Olsen Energy -80 000 16 306-0,71% Frontline -70 000-15 508-0,68% -31 814-1,39% Sverige Bank, Finans och Försäkring Nordea -500 000-27 350-1,19% Fastighet och Bygg Castellum -200 000-12 150-0,53% Kemi och Läkemedel AstraZeneca SDB -75 000-23 025-1,00% Telecom Ericsson B -261 600-15 382-0,67% 0,01% 17

Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent Verkstadsindustri ABB Ltd -275 000-31 900-1,39% Assa Abloy B -160 741-14 226-0,62% Atlas Copco A -350 000-23 362-1,02% SKF B -289 000-22 325-0,97% -91 813-4,00% Tjänsteföretag Skistar -288 029-18 434-0,80% SUMMA NOTERADE AKTIER med negativt marknadsvärde* -288 843-12,58% ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde Indexterminer OMXS30 Index Jan 2009-400 -100-0,00% Valutaterminer Valutatermin TRY/SEK 7 MTRY -636-0,03% Valutatermin EEK/SEK 40 MSEK -5 374-0,23% -6 010-0,26% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde * -294 953-12,84% SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT 2 180 050 94,93% ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO (not 5) 116 339 5,07% TOTAL FONDFÖRMÖGENHET 2 296 389 100,00% NOT 5 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO Bank och övriga likvida medel 439 823 Kortfristiga fordringar 8 692 Övriga kortfristiga skulder -332 176 116 339 * För aktiepositioner med negativt marknadsvärde ovan har fonden upptagit värdepapperslån. Ett negativt innehav betyder att positionen utgör en kort position, blankning. Inlånade aktier motsvarar sålda aktier. 18

R E D O V I S N I N G S P R I N C I P E R Årsberättelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) och följer Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder (FFFS 2008:11) samt Fondbolagens Förenings rekommendationer där de är tillämpliga för en investeringfond. Härmed avses senaste betalkurs och, om sådan saknas, senaste köpkurs. Om sådana kurser saknas eller är missvisande enligt fondbolagets bedömning får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. Innehav i utländsk valuta har räknats om till balansdagens kurs. Enligt fondbestämmelserna ( 8.1) värderas finansiella instrument som ingår i fonden till marknadsvärde. F Ö R Ä N D R I N G A V F O N D F Ö R M Ö G E N H E T 2008-12-31 2007-12-31 Ingående fondförmögenhet 4 276 774 3 757 510 Andelsutgivning - 1 401 300 Andelsinlösen - 1 693 838-834 231 Återinvesterad utdelning - - Lämnad utdelning - - Årets resultat enligt resultaträkning -286 547-47 805 FONDFÖRMÖGENHET 2 296 389 4 276 774 F O N D E N S U T V E C K L I N G Fondförmögenhet Antal utelöpande Andelsvärde Lämnad utdelning (ksek) andelar per andel 2008-12-31 2 296 389 12 106,97 189 674,96-2007-12-31 4 276 774 20 696,90 206 638,41-2006-12-31 3 757 510 17 982,25 208 956,57-2005-12-31 3 615 310 18 979,19 190 488,12-2004-12-31 2 972 727 16 663,11 178 401,68 6 899,01 2003-12-31 2 464 821 14 278,64 172 622,95 1 896,29 2002-12-31 2 573 397 15 442,11 166 648,08-2001-12-31 1 339 583 8 769,43 152 756,10-2000-12-31 272 168 2 178,38 124 940,82-19

A V K A S T N I N G E F T E R F Ö R V A L T N I N G S K O S T N A D E R 2008-01-01 2008-12-31-8,21 % 2007-01-01 2007-12-31-0,89 % 2006-01-01 2006-12-31 15,64 % 2005-01-01 2005-12-31 9,59 % 2004-01-01 2004-12-31 10,14 % 2003-01-01 2003-12-31 7,35 % 2002-01-01 2002-12-31 10,73 % 2001-01-01 2001-12-31 22,26 % 2000-01-01 2000-12-31 24,94 % 2000-01-01 2008-12-31 130,59 % Stockholm den 9 februari 2009 H. Lundén Kapitalförvaltning AB Lars Stenberg Styrelsens Ordförande Björn Björnsson Denis C. Severis Patrik Tigerschiöld Harald Lundén Verkställande Direktör 20