Tentamen Finansiering (2FE253) Måndagen den 29 september 2014, kl. 14:00-18:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 14:00 18:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator (stickprovskontroll kan göras under tentamen). Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Antal frågor, poäng och betygsgränser: Skrivningen består av 10 huvuduppgifter med 2 delfrågor. Respektive huvuduppgift kan ge maximalt 4 poäng. Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För Godkänd krävs preliminärt 24 poäng (60% av maxpoäng) och för Väl Godkänd krävs preliminärt 32 poäng (80% av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv ID nummer på alla papper du lämnar in. Resultat och skrivningsutlämning: Skrivningsresultatet anslås måndagen den 13 oktober 2014. Lösningsförslag kommer att finnas på kursens hemsida efter skrivningstidens slut (de som inte kommer åt hemsidan kan vända sig till institutionens studentexpedition). Tillfälle för skrivningsutlämning meddelas när skrivningsresultatet anslås. Lycka till!
Uppgift 1 1a) Du vill påbörja ett privat sparande och avser att göra tio årliga insättningar på 10 000 kr per år (första insättning i dag och sista insättning om nio år). Om ditt sparande ger en säker avkastning på 3% per år efter skatt hur mycket är ditt sparande värt om tio år? Svara med en noggrannhet på en krona. 1b) Låneföretaget Snabbalån erbjuder ett 60 månaders annuitetslån på 100 000 kr med en månadskostnad på 2 224 kr (första betalning om 1 månad och sista om 60 månader). Vad är lånets effektiva ränta? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. Uppgift 2 2a) Efter avslutad ekonomexamen vid Uppsala universitet funderar du på att driva ett litet hotell på Korsika. Du har hittat ett fint hotell vid havet som är till salu för 3 miljoner Euro och för att bedöma om investeringen är lönsam använder du internräntemetoden. Förklara hur du i praktiken går tillväga då du använder denna metod (steg för steg). 2b) Kronan AB behöver investera i en ny förpackningsmaskin och har därför begärt in offerter från olika företag. Efter utrensning av maskiner som inte håller måttet har nu Kronan AB två maskiner att välja emellan, Short och Long. Båda maskinerna har samma kapacitet men Short har en ekonomisk livslängd på tre år och Long har en ekonomisk livslängd på fem år. Efter den ekonomiska livslängden avser företaget att ersätta den befintliga med en motsvarande maskin. Maskinerna har följande inköps- och driftskostnader (utbetalningar): År Short Long 0 (inköp) 2 Mkr 3 Mkr 1 (drift) 200 000 kr 230 000 kr 2 (drift) 200 000 kr 230 000 kr 3 (drift) 200 000 kr 230 000 kr 4 (drift) - 230 000 kr 5 (drift) - 230 000 kr Ekonomisk livslängd 3 år 5 år Om företaget använder en kalkylränta på 5% vilken maskin bör Kronan AB välja för att minimera kostnaden? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-09-29 2
Uppgift 3 3a) En nollkupongsobligation med en återstående löptid på fem år handlas till räntan 0,82% (yieldto-maturity). Vad är obligationens modifierade duration och hur ska värdet tolkas? 3b) Du köper i dag en obligation med en återstående löptid på tre år till räntan 2% (yield-tomaturity). Om obligationens nominella belopp är 1 Mkr och dess kupongränta är 2% vad är investeringens totalavkastning i procent om du säljer obligationen till 2% ränta efter ett år? Uppgift 4 4a) Sandviks aktie hade fredagen den 20 september ett pris på 83,50 kr (senast betalt). Aktiens beta är uppskattat till 1,30 och nästkommande års utdelning väntas bli 3,50 kr. Om priset motsvarar värdet av framtida förväntade utdelningar diskonterade med aktieägarnas avkastningskrav (Dividend Discount Model) vad är den förväntade genomsnittliga tillväxten i den framtida utdelningen om aktieägarnas avkastningskrav beräknas enligt CAPM modellen? Marknadsriskpremien antas vara 5% och den riskfria räntan sätts till 1%. Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 4b) Beskriv kortfattat hur en multipelvärdering av en aktie görs med P/E-tal som värdemultipel. Uppgift 5 5a) Vilken typ av risk kan elimineras med portföljdiversifiering? 5b) De ingående tillgångarna i en aktieportfölj bestående av två aktier har följande data: Electrolux Swedish Match Marknadsvärde 60 000 kr 40 000 kr Standardavvikelse 32% 18% Betavärde 1,2 0,3 Beräkna portföljens betavärde och standardavvikelse då korrelationen mellan aktiernas avkastning är 0,05. Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-09-29 3
Uppgift 6 6a) Markowitz kallar vissa typer av portföljer effektiva. Beskriv kortfattat innebörden av en effektiv portfölj. 6b) CAPM säger att en investerings förväntade riskpremie är proportionell till tillgångens betavärde. Vad mäter betavärdet? Uppgift 7 7a) Ekonomer definierar ofta tre grader av marknadseffektivitet. Vilka är de tre graderna och förklara innebörden av dessa. (3 poäng) 7b) Vad är en finansiell intermediär? (1 poäng) Uppgift 8 8a) Ge två exempel på motiv för en börsintroduktion/nyintroduktion (IPO) 8b) Ett företag med 100 000 utestående aktier köper tillbaka 10% av dessa på börsen till det aktuella priset 10 kr per aktie. Förklara varför priset, på en perfekt marknad utan t.ex. signaleringseffekter och skatter, ska vara oförändrat 10 kr per aktie efter återköpet. Uppgift 9 9a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 0,6 har aktieägarna ett avkastningskrav på 13,0% (re). Om företaget ökar skuldsättningsgraden till 1,5 vad blir då företagets genomsnittliga kapitalkostnad (WACC) efter skatt om lånekostnaden är konstant 5,0% före skatt (rd) och företagets marginella skattesats är 22% (Tc)? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-09-29 4
9b) Förklara kortfattat Modigliani-Miller teorem 1 (M&M proposition 1) med och utan hänsyn till bolagsskatt. Uppgift 10 10a) Illustrera hur värdet på en säljoption med ett lösenpris på 100 kr förändras med den underliggande tillgångens pris på slutdagen (optionsvärde på Y-axeln och den underliggande tillgångens pris på X-axeln). 10b) Hur kan du med hjälp av en aktie och en köp- respektive säljoption (europeisk typ) på aktien replikera/skapa en riskfri investering? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-09-29 5
Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Måndagen den 29 september 2014, kl. 14:00-18:00 1a) 118 078 kr 1b) 12,7% 2b) Long är lönsammast (lägst annuitetskostnad, EACLong=922 900 kr, EACShort=934 400 kr) 3a) 4,96 3b) 2% 4a) 3,3% 5b) 20,84% 9a) 9,3% Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-09-29 6