ÅRSRAPPORT 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM OCH PRESTO

ÅRSRAPPORT 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM OCH PRESTO

INNEHÅLLSFÖRTECKNING FÖRVALTARENS ÅRSÖVERSIKT 1 MARKNADSÖVERSIKT 1 UTSIKTER 1 VERKSAMHETSBERÄTTELSE 1 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 2 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 8 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 12 FAKTA OM FONDERNA 15 ORDLISTA 16 DATERING OCH UNDERSKRIFTER 17 REVISIONSBERÄTTELSE 18

FÖRVALTARENS ÅRSÖVERSIKT Varje år tenderar att vara spännande på de globala marknaderna, och 2015 erbjöd inget undantag. Året hade knappt kommit igång förrän den Schweitziska centralbanken utan förvarning släppte francens peg mot euron, hösten präglades av oro för läget i Kina, och råoljan kostar numera endast cirka en tredjedel av vad den gjorde för halvannat år sedan. Att förutspå eller tajma sådana händelser är ju minst sagt vanskligt, men med systematiskt tillvägagångssätt kan man profitabelt utnyttja de rörelser som uppkommer, och vi kan med glädje konstatera att våra trendföljande strategier som sig bör lyckades tjäna på den stigande volatiliteten under årets första del. Riktigt lika glädjande var inte de svängande marknaderna under medlet och slutet av året som inte gynnar vår typ av förvaltning, men det ger ändå föraningar om att en allt större del av marknaden börjar förbereda sig på en kommande aktiesättning. Vi är övertygade om att 2016 kommer att bjuda på minst lika många och stora marknadsöverraskningar som 2015, speciellt med tanke på de fortsättningsvis övervärderade aktierna, den ökande geopolitiska oron, samt den ökande klyftan mellan de ekonomiska blocken. Under 2015 har vi på Estlander & Partners fortsatt att automatisera delar av vår verksamhet för att ge våra medarbetare möjlighet att fokusera på de delar av jobbet där de kan göra verklig skillnad forskning och portföljförvaltnings- och/eller tradingbeslut. Några resultat av det gångna årets forsknings- och utvecklingsarbete vi gärna nämner är bl.a. utvecklingen och ibruktagandet av några nya algoritmer för automatisk handel som strävar till att minimera exekveringskostnaden, samt forskning i nya marknader som från och med 2016 ger våra produkter möjlighet att ta del av sådana marknadsfaktorer som de hittills inte haft tillgång till. Som en medelstor förvaltare har vi möjlighet att på ett meningsfyllt sätt även handla med snabbare och mindre likvida modeller något som våra större jämlikar inte kan göra i samma utsträckning på grund av sin storlek, och som våra mindre konkurrenter har svårt att göra på grund av infrastrukturkostnaden. För att ge våra kunder större nytta av denna strukturella fördel har vi under året förstärkt vårt förvaltarteam med en PhD som fokuserar sitt arbete på intradaymodeller, vilka strävar till att ge våra produkter en bättre möjlighet att agera reaktivt när det svänger snabbt på marknaden. Vi är fortsättningsvis boutique leverantören som erbjuder tillgång till finska alternative investment produkter och strävar i stort och och smått till att vara en avgörande faktor i våra kunders investeringsportfölj. MARKNADSÖVERSIKT UTSIKTER Det ekonomiska landskapet kännetecknas av en mycket blandad kompott. Den globala tillväxten, skillnaderna i penningpolitik, high-yield obligationer, råvarupriserna och tillväxtmarknaderna hör till faktorer som kommer att driva utvecklingen under 2016. Dessa faktorer hör emellertid till de kända okända. Den verkliga osäkerheten ligger inom den politiska aktiviteten. Vi har bl.a. utfallet från spanska valet, Trump-manin i valet i USA i slutet av året, Syrienkonflikten och flyktingkrisen, och en allmänt ökad grad av nationalism. Ingredienserna finns för en perfekt storm. Inom aktiesegmentet har vi nått en punkt där värderingarna inte klarar av en besvikelse i ekonomisk tillväxt eller företagsresultat, och inte heller en politisk kris. Högre aktiekurser kräver ett ökat positivt momentum och det återstår att se vilken effekt Kinas avmattning kommer att ha på den globala ekonomin. VERKSAMHETSBERÄTTELSE Specialplaceringsfonderna Estlander & Partners Dynamic, Estlander & Partners Freedom, Estlander & Partners Presto och Estlander & Partners Commodity är placeringfonder förvaltade av Estlander & Partners Fondbolag Ab. Estlander & Partners Ab fungerar som portföljvaltare för nämnda placereringsfonderna. Alla fonder är specialplaceringsfonder enligt lagen om placeringsfonder och även alternativa investeringsfondern enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Under året har stadgarna för Estlander & Partners Dynamic uppdaterats i samband med att investeringsstrategin utökades med flera tillgångsslag. I övrigt har investeringsstrategierna som tillämpas för respektive fond inte ändrats väsentligt under året. Ändringarna i lagstiftningen gällande ökad myndighetsrapportering implementerades enligt plan under året. Fondbolaget har även under året fortsatt att utveckla den operativa riskhanteringen samt utveckla de interna processerna. Fondbolagets styrelse bestod under året av Martin Estlander (ordförande), Per- Johan West och Hans Seppelin (av fondandelsägarna vald styrelseledamot). Verkställande direktör för fondbolaget är Per-Johan West. Vid fondbolagets ordinare bolagsstämma 2015 valdes CGR Kjell Berts från Ernst & Young till revisor. CGR Kristian Berg från Ernst & Young valdes till revisor av fondandelsägarna. Under året ersatte CGR Kristina Sandin från Ernst & Young Kjell Berts. Ernst & Young Ab fungerar som suppleant till Kristina Sandin och Kristian Berg. År 2015 avslutades med omsvängningar i de flesta tillgångsklasserna. Såväl aktiesom obligationsmarknaderna och den amerikanska dollarn försvagades mot slutet av året. Sett ur ett globalt perspektiv blev året som helhet ett år där få marknader kunde uppvisa en god utveckling. Globala aktier noterade förluster i dollartermer, liksom råvaror och valutor. De små vinsterna på statsobligationer utraderades då inflationen beaktas. Medan styrka kunde uppvisas på marknader såsom US-dollarn, jamaikanska aktier, ukrainska obligationer och några agrimarknader såsom t.ex. kakao, så var det inte tillräckligt för att dra till sig fokus från en överlag blandad marknadsbild. Året startade på ett positivt sätt, varefter marknaderna fortsatte året med ned- och uppgångar för att avslutas sidlänges. Det globala aktierallyt stoppades av en inbromsning i den kinesiska ekonomin och den största nedgången i råvarupriser sedan 2008, samtidigt som Fed s nollräntepolitik nådde sitt slut. Amerikanska aktieindexet S&P 500 avslutade året i negativ terräng och Dow Jones Industrial Average indexet hade sitt sämsta år sedan 2008. Stoxx Europe 600 föll 5,1% i december och minskade därmed årets uppgång till 6,8%. Tillväxtmarknaderna tappade 17% under årets gång. Största rörelserna under det gångna året sågs inom tillgångsklassen råvaror och här hade vi också de bästa handelsmöjligheterna för strategierna. Bloombergs råvaruindex sjönk med 25%, vilket är den största nedgången sedan finanskrisen. WTI-oljan rasade med 32%, vilket betydde ett andra år med en så kraftig nedgång i priset att det överträffar raset under Asienkrisen -97-98. Valutasidan dominerades av en förstärkning av US-dollarn. Bloomberg Dollar Spot Index, som mäter dollarns utveckling mot de tio största handelsvalutorna, steg med 8,9% under 2015. Dollarns utveckling var dock mycket ojämn med många snabba svängningar på vägen. Även obligationssegmentet visade sig bli utmananande. Bank of America Merrill Lynchs breda obligationsindex stängde 2015 oförändrat efter att ha handlats i en bred kanal under årets gång. 1

ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Commodity är en kvantitativ råvarustrategi vars mål är att ge investeraren tillgång till diversifieringsnyttan som råvaruinvesteringar kan ge, men att samtidigt lindra aggressiva värdefall och hög volatilitet som är typiska för marknadsklassen. Fonden handlar råvaror enligt tre systematiska investeringsteman: ett tema för att dra nytta av snabba chocker i utbud, ett för att dra nytta av längre marknadstrender, och ett för att dra nytta av risktransition via carry. RESULTATANALYS Estlander & Partners Commodity inledde sitt första dryga år (24.11.2014-31.12.2015) av handel i en mycket utmanande marknadsomgivning. Perioden dominerades av en av de största nedgångarna i råvaruprisen som finns att finna i historiska råvaruindex. Olja och energier sjönk starkt p.g.a. ett överskott av nytt utbud som byggts upp på världsmarknaden kombinerad en ovilja av konventionella aktörer att skala ner på sin produktion för att stabilisera priserna. Rörelserna i oljeprisen påverkade även andra råvarusegment, som också trycktes ner av en stigande dollar och avstannad tillväxt i världens största råvaruimportör, Kina. Det breda råvaruindexet Bloomberg Commodity Index avkastade under räkenskapsperiodern -32,9 %. Estlander & Partners Commodity klass C totala avkastning under samma räkenskapsperiod var -10,52 %. Studerar man avkastningen per investeringstema så framgår att året var bra för långa trender. Året var svårare för att utbudschocker: strategin kunde dra nytta av snabba prisökningar i socker och raps under sommaren och hösten, men dessa avkastningar kompenserade inte för förluster orsakade av den breda nedgången. Carry var temat med sämst avkastning, merparten av dessa dåliga avkastningar uppkom i oktober och november, då Kinas centralbanks devalvering av Yuanen fick marknadens förväntningar på Kinas framtida råvaruimport att kollapsa. Strategins avkastning ligger i linje med simulationer för motsvarande historiska perioder. Räkenskapenperiodens marknadsutvecklingar har speciellt många paralleller till asienkrisen 1997-1998. Simulationer på strategin under asienkrisen ger också mycket identiska avkastningar för både strategin, såväl som för de individuella investeringstemorna. Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) En dags Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 11-12 / 2014 0,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: 1-3 / 2015 0,6 % 0,3 % 0,8 % VaR: 4-6 / 2015 0,6 % 0,5 % 0,7 % VaR: 7-9 / 2015 0,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: 10-12 / 2015 0,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: 31.12.2015 0,6 % VaR: 11/2014-12/2015 0,6 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 6,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per 31.12.2015 VaR Portfölj Energier Spannmål grödor Tropiska Metaller Kött Absolut 0,6 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % Relativ 19,7 % 16,9 % 22,0 % 17,8 % 23,6 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar 24.11.2014-31.12.2015 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Value-at-Risk Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Medel Typiskt mellan* Max Regulatorisk Max 1,2 1,1 1,5 1,7 5,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Fondens förväntade volatilitet Exponering Energier Spannmål Tropiska grödor Metaller Kött Lång 3,62 % 1,53 % 3,15 % 2,79 % 3,06 % Kort 2,46 % 2,59 % 2,00 % 3,14 % 1,57 % Fondens avkastning B C 11/2014 - -0,23 % 12/2014-2,92 % 1/2015 - -2,31 % 2/2015 1,00 % -0,51 % 3/2015 0,40 % 0,58 % 4/2015-4,59 % -4,55 % 5/2015 0,81 % 0,85 % 6/2015 2,35 % 2,39 % 7/2015 0,00 % 0,04 % 8/2015-3,11 % -3,06 % 9/2015-3,74 % -3,70 % 10/2015-0,89 % -0,85 % 11/2015 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,39 % -1,34 % 11/2014-12/2015-7,53 % -10,52 % Fondens och fondandelarnas värde 31.12.2015 Fondens sammanlagda värde EUR 17 532 543,62 B-andelarnas värde EUR 924,74 C-andelarnas värde EUR 918,84 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal 21 526 546,11. Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. 2

ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltningsarvode Resultatbaserat arvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 11-12/2014 37 293,00 163 312,92 1 276,78 1 086,63 1-3/2015 92 240,03 98 152,54 1 098,00 1 542,20 4-6/2015 86 418,26 0,00 1 724,31 1 123,03 7-9/2015 72 988,44 0,00 1 432,44 888,99 10-12/2015 68 392,59 0,00 2 000,00 960,94 Totalt 357 332,32 261 465,46 7 531,53 5 601,79 Under perioden har fonden betalat kommissioner om 126 673,94 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalt räntor om 19 395,91 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. Fördelning av fondens placeringar B-andelar 0,63 % C-andelar 99,37 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 64 andelsägare (B och C andelar). Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 7,40 % Sharpes kvot (över perioden) -1,1 (för C-andelar) Portföljens omsättningshastighet 0 ggr Löpande kostnader 2015 B-andelar 2,00%* C-andelar 1,56 % *Estimat I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (0,01 % för perioden). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvodet, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel, de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) 24.11.2014-31.12.2015 INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument -1 084 370,21 Nettoresultat från derivatinstrument 1. -1 046 772,95 Nettoresultat av valutaförändringar -37 597,26 Ränteintäkter 2. 1 356,62 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET -1 083 013,59 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare -547 431,77 Till Fondbolaget -71 366,01 Till Förvaringsinstitut -7 531,53 Räntekostnader 2. -20 752,53 Övriga kostnader -5 601,79 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST -1 735 697,23 BALANSRÄKNING (EUR) 31.12.2015 AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar 5. 283 845,64 Kassa och bank 3. 17 684 344,27 AKTIVA SAMMANLAGT 17 968 189,91 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar 19 268 240,85 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -1 735 697,23 FONDENS VÄRDE 4. 17 532 543,62 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder 29 821,00 Nedskrivningar av derivatinstrument 5. 378 651,07 Resultatregleringar 27 174,22 PASSIVA SAMMANLAGT 17 968 189,91 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument 31.12.2015 Realiserade intäkter från derivathandel 10 236 791,02 Realiserade förluster från derivathandel -11 188 758,55 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel -94 805,43 Summa -1 046 772,95 2. Ränteintäkter 31.12.2015 Realiserade ränteintäkter 1 356,62 Realiserade räntekostnader -20 752,53 Summa -19 395,91 3. Fordringar på kreditinstitut 31.12.2015 Societe Generale Newedge 4 483 039,31* SEB 6 492 280,22 Nordea Bank 6 709 024,74 Summa 17 684 344,27 *Varav given säkerhet 1 552 429,98 4. Fondens värde 2015 Fondens ingående balans 24.11.2014 0,00 Teckning av fondandelar 29 165 242,85 Inlösen av fondandelar -9 897 002,00 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -1 735 697,23 Fondens utgående balans 31.12. 17 532 543,62 Antal utestående andelar B-andelar 119,87 C-andelar 18 960,51 Fondandelarnas värde B-andelar 924,74 C-andelar 918,84 3

ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 5. Fondens placeringar 31.12.2015 Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde Soybean Oil USD 49 4 619,85 0,03 % Corn USD -100 43 472,25 0,25 % Cocoa ICE USD 57-72 005,53-0,41 % WTI Crude Oil USD 8-3 951,19-0,02 % Cotton USD 4 221,05 0,00 % Feeder Cattle USD -2-16 279,07-0,09 % Gold USD -8 9 652,31 0,06 % NY Harbor ULSD USD -12 1 972,83 0,01 % Coffee ICE USD -16-27 734,28-0,16 % Crude Palm Oil MYR -85-4 735,43-0,03 % Live Cattle USD 41 45 351,14 0,26 % Brent Crude Oil USD -4 6 345,84 0,04 % Gas Oil USD -10 1 842,04 0,01 % Lean Hogs USD -36-38 369,79-0,22 % Aluminium LME USD -13-62 621,46-0,36 % White Maize ZAR 8 53 193,38 0,30 % Copper LME USD 11 23 711,72 0,14 % Nickel LME USD -5-2 092,58-0,01 % Lead LME USD 8-6 040,76-0,03 % Tin LME USD 21-18 603,50-0,11 % Zinc LME USD -28-59 177,99-0,34 % Natural Gas USD -16-51 043,06-0,29 % RBOB Petroleum USD 23 37 038,91 0,21 % Rapeseed / Canola CAD -108-4 794,51-0,03 % Soybeans USD 13-11 201,93-0,06 % Sugar #11 USD 87 18 526,55 0,11 % Silver USD -4 3 997,24 0,02 % Soybean Meal USD -15 13 419,30 0,08 % Wheat USD -25 20 481,23 0,12 % Placeringar totalt -94 805,43-0,54 % Kassa och övriga tillgångar 17 627 349,05 100,54 % Fondens värde 17 532 543,62 100,00 % 4

ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Dynamic är en aktivt förvaltad tillväxtportfölj som eftersträvar en stabil och stark avkastning. Portföljen allokerar risk mellan avkastningssökande tillgångar som aktier och diversifierande tillgångar som räntor, valutor och råvaror. RESULTATANALYS Estlander & Partners andra verksamhetsår var utmanande. De globala aktiemarknaderna uppvisade stora variationer i avkastningspotential, där speciellt de europeiska marknaderna hade en positiv utveckling. Nordamerikanska och utvecklingsländernas aktiekurser var svaga eller negativa. Tyngdpunkten på internationella aktier samt relativt slagiga aktiemarknader under speciellt den andra delen av året ledde till att aktiedelen i portföljen uppvisade ett negativt resultat. I juli kompletterades de diversifierande tillgångarna med valutor och råvaror, från att tidigare ha innehållit enbart räntor. De diversifierande tillgångarna uppvisade under året en negativ korrelation till aktierna, och hade en svagt positiv avkastning. Totalt avkastade portföljen -4,83 % under 2015 (C andelar). Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / 2015 0,4 % 0,3 % 0,5 % VaR: 4-6 / 2015 0,5 % 0,3 % 0,7 % VaR: 7-9 / 2015 0,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: 10-12 / 2015 0,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: 31.12.2015 0,6 % VaR: 1-12/2015 0,6 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 5,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per 31.12.2015 VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 0,6 % 0,2 % 0,2 % 0,7 % 0,1 % Relativ 13,3 % 16,3 % 58,9 % 11,5 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under 2015 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % -2,0 % -2,5 % jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Medel Typiskt mellan* Max Regulatorisk Max 1,2 0,9 1,5 1,8 5,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Value-at-Risk Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Portföljens fördelning Aktieinvesteringar 66 % Diversifierande investeringar 34 % Aktieinvesteringarnas fördelning Nordamerika 60 % Europa 24 % Utvecklings + andra 16 % Diversifierande investeringarnas fördelning Räntor 36 % Råvaror 33 % Valutor 32 % Fondens avkastning A B C 1/2015 3,12 % 3,16 % 3,20 % 2/2015-0,83 % -0,79 % -0,75 % 3/2015-0,58 % -0,53 % -0,49 % 4/2015 0,74 % 0,78 % 0,83 % 5/2015-0,66 % -0,62 % -0,58 % 6/2015-1,83 % -1,78 % -1,74 % 7/2015-0,02 % 0,02 % 0,07 % 8/2015-5,49 % -5,45 % -5,41 % 9/2015-0,44 % -0,40 % -0,36 % 10/2015 0,25 % 0,29 % 0,34 % 11/2015 1,57 % 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,55 % -1,51 % -1,47 % 1-12/2015-5,78 % -5,31 % -4,83 % Fondens och fondandelarnas värde 31.12.2015 31.12.2014 Fondens sammanlagda värde EUR 8 967 750,04 6 683 006,93 A-andelarnas värde EUR 1 026,21 1 089,15 B-andelarnas värde EUR 1 034,85 1 092,85 C-andelarnas värde EUR 1 043,56 1 096,55 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal 9 052 338,80. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltningsarvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 1-3/2015 22 545,37 1 500,01 1 334,86 4-6/2015 24 505,81 977,72 1 555,76 7-9/2015 25 560,92 2 999,97 1 425,61 10-12/2015 24 303,73 3 000,04 1 363,11 År 2015 96 915,83 8 477,74 5 679,34 Under perioden har fonden betalat kommissioner om 7 661,86 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om 2 501,09 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 5

ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 5,80 % Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader 2015-0,8 (för C-andelar) 0 ggr A-andelar 2,05 % B-andelar 1,55 % C-andelar 1,05 % I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel eller de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter. Fördelning av fondens placeringar A-andelar 6,55 % B-andelar 20,26 % C-andelar 73,20 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 80 andelsägare (A, B och C andelar). RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR BALANSRÄKNING (EUR) 31.12.2015 31.12.2014 AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar 5. 121 318,88 124 580,10 Kassa och bank 3. 8 933 062,74 6 572 694,37 AKTIVA SAMMANLAGT 9 054 381,62 6 697 274,47 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar 9 174 597,62 6 375 737,94 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -514 116,58 307 268,99 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust 307 268,99 0,00 FONDENS VÄRDE 4. 8 967 750,04 6 683 006,93 FRÄMMANDE KAPITAL 1.1-31.12.2015 1.1-31.12.2014 Nettointäkter från derivatinstrument -400 542,58 337 802,87 Nettoresultat från derivatinstrument 1. -381 358,41 333 912,55 Nettoresultat av valutaförändringar -19 184,17 3 890,32 Ränteintäkter 2. 139,23 175,13 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET KOSTNADER Arvodeskostnader -400 403,35 337 978,00 Till Förmögenhetsförvaltare -69 859,11-17 785,37 Till Fondbolaget -27 056,72-7 894,61 Till Förvaringsinstitut -8 477,74-4 022,27 Räntekostnader 2. -2 640,32-241,86 Övriga kostnader -5 679,34-764,9 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST -514 116,58 307 268,99 Övriga skulder 266,87 3 537,08 Nedskrivningar av derivatinstrument 5. 74 187,53 2 592,21 Resultatregleringar 12 177,17 8 138,25 PASSIVA SAMMANLAGT 9 054 381,62 6 697 274,47 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade intäkter från derivathandel 1 303 117,25 330 293,66 Realiserade förluster från derivathandel -1 609 619,12-118 369,00 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel -74 856,54 121 987,89 Summa -381 358,41 333 912,55 2. Ränteintäkter 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade ränteintäkter 139,23 175,13 Realiserade räntekostnader -2 640,32-241,86 Summa -2 501,09-66,73 3. Fordringar på kreditinstitut 31.12.2015 31.12.2014 Societe Generale Newedge 1 337 428,21* 715 615,34** SEB 1 830 102,00 1 139 854,25 Nordea Bank 506 239,42 625 044,61 Danske Bank 549 481,58 450 147,63 Andelsbanken 1 817 637,37 1 216 956,20 Aktia Bank 1 552 308,99 1 235 100,32 Handelsbanken 1 339 865,17 1 189 976,02 Summa 8 933 062,74 6 572 694,37 *Varav given säkerhet 566 000,94 **Varav given säkerhet 163 594,62 4. Fondens värde 2015 2014 Fondens ingående balans 1.1. 6 683 006,93 0,00 Teckning av fondandelar 4 048 959,74 6 604 165,33 Inlösen av fondandelar -1 250 100,06-228 427,39 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -514 116,58 307 268,99 Fondens utgående balans 31.12. 8 967 750,04 6 683 006,93 Antal utestående andelar A-andelar 564,09 494,05 B-andelar 1 745,47 1 314,62 C-andelar 6 307,79 4 293,68 Fondandelarnas värde A-andelar 1 026,21 1 089,15 B-andelar 1 034,85 1 092,85 C-andelar 1 043,56 1 096,55 6

ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5. Fondens placeringar 31.12.2015 Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD 1 64,47 0,00 % Soybean Oil USD 6 1 038,91 0,01 % GBP/USD CME USD -1 2 481,00 0,03 % Corn USD -7 3 638,04 0,04 % Cocoa ICE USD 2-1 049,97-0,01 % CAD/USD CME USD -2 2 302,56 0,03 % Canadian 10y Bond CAD 3 2 316,70 0,03 % WTI Crude Oil USD -1 313,15 0,00 % Cotton USD 3-529,59-0,01 % US Dollar Index USD 2 313,15 0,00 % S&P 500 Index E-Mini USD 25 18 305,32 0,20 % Feeder Cattle USD -1-8 128,02-0,09 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR 13 1 960,00 0,02 % FT-SE 100 Index GBP 2 2 712,78 0,03 % German 10y Bund EUR 4-9 320,00-0,10 % German 5y Bobl EUR 2-1 370,00-0,02 % German 2y Schatz EUR 1-240,00 0,00 % UK Long Gilt GBP 2-1 858,25-0,02 % US 5y T-Note USD 3-906,63-0,01 % Gold USD -1 1 086,81 0,01 % NY Harbor ULSD USD -1 456,46 0,01 % Coffee ICE USD -1-1 502,42-0,02 % EUR/NOK ICE NOK 2 2 912,72 0,03 % Crude Palm Oil MYR 9 493,39 0,01 % CHF/JPY ICE JPY -1 3 505,41 0,04 % Live Cattle USD -1-1 888,10-0,02 % Cocoa Liffe GBP 5 2 360,12 0,03 % Brent Crude Oil USD -2 3 076,21 0,03 % Gas Oil USD -1 184,20 0,00 % Lean Hogs USD -1-1 215,75-0,01 % Aluminium LME USD -1-1 782,18-0,02 % White Maize ZAR 2 15 717,09 0,18 % Copper LME USD -1-4 449,69-0,05 % IBEX-35 Stock Index EUR 1-1 787,00-0,02 % Mini MSCI Emerging Markets Index USD 8 10 352,29 0,12 % Nickel LME USD -1-326,04 0,00 % MXN/USD CME USD -3 939,44 0,01 % Lead LME USD 2-6 496,66-0,07 % Tin LME USD -1 805,89 0,01 % Zinc LME USD -1-3 399,72-0,04 % NZD/USD CME USD 1 718,40 0,01 % Natural Gas USD -2-6 576,10-0,07 % USD/NOK ICE NOK 2 3 970,13 0,04 % OMX-S30 Index SEK 3-236,92 0,00 % RBOB Petroleum USD -1-769,79-0,01 % EUR/GBP CME GBP 1 1 466,60 0,02 % Rapeseed / Canola CAD 12-584,50-0,01 % EUR/JPY CME JPY -1 2 116,65 0,02 % Soybeans USD -2 1 082,20 0,01 % Sugar #11 USD 6 3 331,89 0,04 % CHF/USD CME USD -1 1 013,12 0,01 % Silver USD -1 999,31 0,01 % Soybean Meal USD -7 8 012,89 0,09 % MSCI Singapore Stock Index SGD 1 129,97 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY 5-5 133,60-0,06 % S&P Canada 60 Index CAD 1 266,29 0,00 % GBP/JPY ICE JPY -1 5 842,34 0,07 % US 2y T-Note USD 1-374,17 0,00 % US 10y T-Note USD 3-1 503,86-0,02 % EUR/USD CME USD -1 328,11 0,00 % US 30y T-Bond USD 3-4 662,68-0,05 % Wheat USD -5 3 073,91 0,03 % ASX SPI 200 Index AUD 1 5 872,55 0,07 % USD/ZAR ICE ZAR 1 2 547,30 0,03 % Forwards USD/CZK CZK 0-1 192,49-0,01 % USD/HUF HUF 250 000 1 769,53 0,02 % USD/ILS ILS 250 000 908,02 0,01 % USD/INR INR -250 000 146,14 0,00 % USD/KRW KRW 250 000-930,73-0,01 % USD/PLN PLN 0-5 972,68-0,07 % USD/SGD SGD 0 48,74 0,00 % USD/TWD TWD 250 000 338,67 0,00 % Placeringar totalt 47 131,35 0,53 % Kassa och övriga tillgångar 8 920 618,69 99,47 % Fondens värde 8 967 750,04 100,00 % 7

ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Freedom-strategin utnyttjar pristrender och rörelser på marknaderna genom en väldiversifierad portfölj. Freedom-strategin är en kombination av våra två handelsmodeller Alpha Trend och Global Markets, vilka har över 20-års avkastningshistorik. Investeringarna görs globalt inom alla de viktigaste förmögenhetsslagen. Instrumenten består av valutor, aktieindex, räntor samt börsnoterade nyttigheter, såsom olika råvaror. Freedom-strategin är aktiv på över 125 olika marknader. Den breda diversifieringen ger en unik möjlighet att hitta goda handelsmöjligheter i alla lägen. RESULTATANALYS Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / 2015 0,6 % 0,4 % 0,9 % VaR: 4-6 / 2015 0,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: 7-9 / 2015 0,9 % 0,6 % 1,3 % VaR: 10-12 / 2015 0,8 % 0,5 % 1,1 % VaR: 31.12.2015 0,6 % VaR: 1-12/2015 0,7 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 9,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Förvaltningsarvode Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per 31.12.2015 VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 0,6 % 0,4 % 0,1 % 0,1 % 0,3 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under 2015 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% Relativ 42,1 % 11,9 % 15,0 % 31,0 % -4,0% jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Regulatorisk Medel Typiskt mellan* Max Max 8,4 6,5 10,1 11,8 35,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Value-at-Risk Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Genomsnittlig risk per marknadssegment Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror 24,2 % 27,0 % 21,4 % 27,3 % Fondens avkastning A B C D E* 1/2015 6,34 % 6,38 % 6,44 % 6,47 % 6,43 % 2/2015 0,40 % 0,44 % 0,49 % 0,52 % 0,48 % 3/2015-0,08 % -0,04 % 0,03 % 0,05 % 0,01 % 4/2015-2,31 % -2,27 % -2,21 % -2,19 % -7,12 % 5/2015-1,88 % -1,84 % -1,79 % -1,77 % -1,80 % 6/2015-2,69 % -2,64 % -2,58 % -2,56 % -2,60 % 7/2015 1,69 % 1,74 % 1,80 % 1,82 % 1,78 % 8/2015-2,17 % -2,13 % -2,07 % -2,04 % -2,08 % 9/2015 1,45 % 1,49 % 1,55 % 1,58 % 1,53 % 10/2015-3,25 % -3,21 % -3,15 % -3,13 % -3,17 % 11/2015 3,53 % 3,57 % 3,63 % 3,66 % 3,61 % 12/2015-2,28 % -2,24 % -2,18 % -2,16 % -2,20 % 1-12/2015-1,69 % -1,20 % -0,51 % -0,21 % -5,67 % *E-andelar är avkastningsandelar. Fondens och fondandelarnas värde 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 Fondens sammanlagda värde EUR 71 310 529,26 58 454 080,48 80 838 224,58 A-andelarnas värde EUR 984,76 1 001,71 903,01 B-andelarnas värde EUR 1 011,29 1 023,57 918,11 C-andelarnas värde EUR 1 049,65 1 054,98 939,68 D-andelarnas värde EUR 1 066,53 1 068,73 949,08 E-andelarnas värde EUR 765,80 811,82 762,68 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal 69 131 228,47. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Året inleddes starkt för Estlander & Partners Freedom med fortsättning på de trender som påbörjades under andra halvåret 2014, varefter marknaderna fortsatte året med ned- och uppgångar för att avslutas sidlänges. Den klart bästa tillgångsklassen under året var råvaror, där kraftiga nedgångar i framförallt energier och basmetaller bidrog positivt till årets resultat. Den slagiga marknaden på globala aktier var utmanande för fonden. Resultatet för helåret 2015 var -0,21 % (Dandelar). Resultat baserat arvode Förvaringsi nstitut Övriga kostnader 1-3/2015 311 718,91 0,00 4 493,80 3 129,74 4-6/2015 331 964,39 0,00 5 112,92 2 087,73 7-9/2015 357 372,46 0,00 5 718,53 3 240,47 10-12/2015 343 720,59 0,00 5 502,46 2 747,54 År 2015 1 344 776,35 0,00 20 827,71 11 205,48 Under perioden har fonden betalat kommissioner om 560 222,53 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om 43 301,39 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 8

ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader 2015 I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel, de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) 1.1-31.12.2015 1.1-31.12.2014 INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument 487 147,87 7 164 074,95 Nettoresultat från derivatinstrument 1. 567 237,45 7 241 860,38 Nettoresultat av valutaförändringar -80 089,58-77 785,43 Ränteintäkter 2. 2 347,48 18 763,14 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET 489 495,35 7 182 838,09 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare -1 137 593,06-1 124 144,95 Till Fondbolaget -207 183,29-189 260,68 Till Förvaringsinstitut -20 827,71-9 570,63 Räntekostnader 2. -45 648,87-89 909,42 Övriga kostnader -11 205,48-2 335,12 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST -932 963,05 5 767 617,28 BALANSRÄKNING (EUR) 31.12.2015 31.12.2014 AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar 5. 1 614 248,32 3 565 273,41 Kassa och bank 3. 71 018 207,03 56 281 252,86 AKTIVA SAMMANLAGT 72 632 455,35 59 846 526,27 PASSIVA 9,7 % (A-D andelar), 10,8 % (E-andelar) 0,0 (för D-andelar) 0 ggr A-andelar 3,05 % B-andelar 2,55 % C-andelar 1,85 % D-andelar 1,54 % E-andelar 2,05 % Fördelning av fondens placeringar A-andelar 11,27 % B-andelar 10,85 % C-andelar 10,53 % D-andelar 52,04 % E-andelar 15,30 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 872 andelsägare (A, B, C, D och E andelar). NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade intäkter från derivathandel 52 282 623,36 84 526 615,65 Realiserade förluster från derivathandel -49 512 890,94-77 219 341,27 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel -2 202 494,96-65 414,00 Summa 567 237,45 7 241 860,38 2. Ränteintäkter 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade ränteintäkter 2 347,48 18 763,14 Realiserade räntekostnader -45 648,87-89 909,42 Summa -43 301,39-71 146,28 3. Fordringar på kreditinstitut 31.12.2015 31.12.2014 Societe Generale Newedge 18 116 663,34* 15 470 321,90** SEB 10 671 412,95 3 608 400,80 Nordea Bank 10 893 724,07 9 991 074,30 Danske Bank 1 093 862,18 1 092 961,22 Andelsbanken 10 278 262,60 8 271 536,95 Aktia Bank 7 059 861,69 4 942 384,69 Handelsbanken 12 904 420,20 12 904 573,00 Summa 71 018 207,03 56 281 252,86 *Varav given säkerhet 7 235 041,09 euro **Varav given säkerhet 6 916 459,18 euro FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar 87 741 721,93 73 542 687,89 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -932 963,04 5 767 617,28 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust -15 498 229,62-20 856 224,69 FONDENS VÄRDE 4. 71 310 529,26 58 454 080,48 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder 30 484,49 362 096,76 Nedskrivningar av derivatinstrument 5. 1 170 190,66 918 720,79 Resultatregleringar 121 250,92 111 628,24 PASSIVA SAMMANLAGT 72 632 455,35 59 846 526,27 9

ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 4. Fondens värde 2015 2014 Fondens ingående balans 1.1. 58 454 080,48 80 838 224,58 Teckning av fondandelar 25 913 197,31 2 952 049,14 Inlösen av fondandelar -11 634 332,99-30 694 188,31 Vinstutdelning (klass E) -489 452,49-409 622,21 Räkenskapsperiodens vinst (förlust) -932 963,05 5 767 617,28 Fondens utgående balans 31.12. 71 310 529,26 58 454 080,48 Antal utestående andelar A-andelar 8 010,57 9 524,28 B-andelar 7 713,23 10 279,90 C-andelar 7 482,76 9 865,69 D-andelar 36 979,01 18 045,10 E-andelar* 10 875,23 10 714,03 Fondandelarnas värde A-andelar 984,76 1 001,71 B-andelar 1 011,29 1 023,57 C-andelar 1 049,65 1 054,98 D-andelar 1 066,53 1 068,73 E-andelar* 765,80 811,82 *E-andelar är avkastningsandelar som har emitteras sedan 16.5.2011. 5. Fondens placeringar 31.12.2015 Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD 45 14 492,29 0,02 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR 2-750,50 0,00 % Canadian 3m Bank Accept CAD 68-5 508,83-0,01 % Soybean Oil USD 97 42 562,28 0,06 % GBP/USD CME USD -138 115 478,93 0,16 % Corn USD -227 66 647,48 0,09 % Cocoa ICE USD 51-68 468,80-0,10 % CAD/USD CME USD -124 94 317,29 0,13 % Canadian 10y Bond CAD 60 23 593,08 0,03 % WTI Crude Oil USD -32 11 899,61 0,02 % Cotton USD 17-16 698,13-0,02 % US Dollar Index USD 15 1 754,55 0,00 % Eurodollar 3m USD -158 4 478,47 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD 23-29 401,34-0,04 % Feeder Cattle USD -10-80 623,99-0,11 % CAC-40 Index EUR -19-4 890,00-0,01 % DAX German Index EUR -3-20 250,00-0,03 % Euribor 3m EUR 77-11 700,00-0,02 % Euroswiss 3m CHF -34-1 286,86 0,00 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR 34 4 480,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP -28-61 091,79-0,09 % German 10y Bund EUR 19-6 950,00-0,01 % German 5y Bobl EUR 28-6 020,00-0,01 % German 2y Schatz EUR 92 2 395,00 0,00 % German 30y Buxl EUR 3-6 500,00-0,01 % UK Long Gilt GBP -7-23 872,46-0,03 % Short Sterling 3m GBP 167-5 578,15-0,01 % US 5y T-Note USD -21-2 266,58 0,00 % Gold USD -49 41 749,94 0,06 % Goldman Sachs Index USD -11 22 910,43 0,03 % H-Shares Index HKD -2 1 152,57 0,00 % Copper COMEX USD 8-264,79 0,00 % NY Harbor ULSD USD -16 4 572,32 0,01 % Hang Seng Index HKD -1 0,00 0,00 % FTSE MIB Index EUR 10-12 525,00-0,02 % Euroyen 3m JPY -124 258,60 0,00 % Japanese 10y Bond JPY 49 83 286,92 0,12 % JPY/USD CME USD 76 39 511,86 0,06 % Coffee ICE USD -19-34 711,03-0,05 % FTSE KLC Index MYR 46-1 614,23 0,00 % EUR/NOK ICE NOK 10 6 642,82 0,01 % Crude Palm Oil MYR -7-638,18 0,00 % USD/SEK ICE SEK -1-308,81 0,00 % CHF/JPY ICE JPY -1 5 602,90 0,01 % Live Cattle USD 12 9 154,96 0,01 % Cocoa Liffe GBP 53 30 233,92 0,04 % Brent Crude Oil USD -12 7 837,90 0,01 % Gas Oil USD -19 7 506,33 0,01 % Lean Hogs USD -30-28 459,59-0,04 % Coffee Liffe USD -26 6 023,49 0,01 % Aluminium LME USD -29-61 723,46-0,09 % 10

ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM White Maize ZAR 46 342 013,37 0,48 % Copper LME USD 0-26 105,23-0,04 % S&P 400 MidCap Index E-Mini USD -2-3 877,50-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR -10 11 750,00 0,02 % Nickel LME USD -19-6 893,96-0,01 % MXN/USD CME USD -175 50 043,75 0,07 % Lead LME USD -1-76 151,28-0,11 % Tin LME USD 12-9 780,11-0,01 % Zinc LME USD -28-66 831,68-0,09 % New Zealand 90d Bill NZD 8-979,04 0,00 % NZD/USD CME USD 37 30 402,95 0,04 % Natural Gas USD -24-75 035,69-0,11 % NASDAQ E-Mini USD 20-30 785,17-0,04 % USD/NOK ICE NOK 13 14 720,60 0,02 % Oats USD 2-2 072,30 0,00 % OMX-S30 Index SEK 2 8,17 0,00 % Palladium USD 5-2 873,59 0,00 % RBOB Petroleum USD 6 1 210,78 0,00 % EUR/CHF CME CHF 2-11,49 0,00 % EUR/GBP CME GBP -1-1 856,56 0,00 % Rapeseed / Canola CAD 93-2 997,07 0,00 % EUR/JPY CME JPY -1-47,89 0,00 % Soybeans USD -5 495,05 0,00 % Sugar #11 USD 56 9 768,73 0,01 % CHF/USD CME USD -62 64 114,67 0,09 % Silver USD -17 16 942,21 0,02 % S&P CNX Nifty Index USD -5-59,87 0,00 % Soybean Meal USD -92 124 439,33 0,17 % GBP/CHF ICE CHF 1 0,00 0,00 % MSCI Singapore Stock Index SGD -5-487,40 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY -1 9 309,44 0,01 % MSCI Taiwan Stock Index USD -2 349,99 0,00 % S&P Canada 60 Index CAD -12-16 949,21-0,02 % Russell 2000 Mini Index USD -2-3 444,62 0,00 % US 2y T-Note USD -33 5 742,00 0,01 % US 10y T-Note USD -8-17 801,63-0,02 % EUR/USD CME USD -47 14 022,56 0,02 % US 30y T-Bond USD -2-1 870,83 0,00 % Wheat USD -74 53 545,94 0,08 % Volatility Index (VIX) USD -58-62 353,21-0,09 % ASX SPI 200 Index AUD 10-1 560,42 0,00 % Australian 90d Bill AUD -342 60 430,97 0,08 % Australian 10y T-Bond AUD 18-8 452,72-0,01 % Australian 3y Bond AUD -25-7 485,30-0,01 % USD/ZAR ICE ZAR 8 20 042,15 0,03 % Copper Forward USD 0-27 183,97-0,04 % Nickel Forward USD 0-9 823,86-0,01 % Lead Forward USD 0-51 039,60-0,07 % Tin Forward USD 5-4 029,47-0,01 % USD/KRW KRW -500 000 1 959,38 0,00 % USD/PLN PLN -500 000-34 764,53-0,05 % USD/RUB RUB 250 000 13 561,99 0,02 % USD/SGD SGD 500 000 3 851,26 0,01 % USD/TRY TRY -1 000 000-1 650,46 0,00 % USD/TWD TWD 2 250 000 3 495,68 0,00 % Placeringar totalt 444 057,67 0,62 % Kassa och övriga tillgångar 70 866 471,59 99,38 % Fondens värde 71 310 529,26 100,00 % Forwards USD/BRL BRL 0-1 813,77 0,00 % USD/CZK CZK 1 250 000 12 769,98 0,02 % USD/HUF HUF 0-9 107,98-0,01 % USD/ILS ILS 1 500 000 2 915,70 0,00 % USD/INR INR -4 000 000-14 113,00-0,02 % 11

ESTLANDER & PARTNERS PRESTO INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Presto är ett kortsiktigt kvantitativt investeringsprogram. Dess primära uppgift är att uppnå en hög riskjusterad avkastning. Estlander & Partners Presto ger en sofistikerad investerare en väldiversifierad exponering till kortsiktiga trender i finansiella och råvarumarknader. Med kvantitativa modeller utnyttjar programmet imperfektioner och beteenden i finansiella marknader för att uppnå en positiv riskjusterad avkastning. Programmets styrka är den högklassiga akademiska och ekonometriska forskning som kontinuerligt utvecklar dessa handelsmodeller. RESULTATANALYS En väldiversifierad portfölj, inte bara mellan tillgångar utan även mellan modeller, har varit av största vikt under det gångna året (2015). Ett krävande år för korta trendmodeller har vägts upp av ett bra år för modeller som utnyttjar intradags imperfektioner och beteenden i marknaden. Som ett resultat av det generella osäkerhetsklimatet på finansiella marknader såg vi flera drastiska rörelser i såväl internationella aktieindex som i räntor. Modeller som handlar på dessa marknadsreaktioner har även varit den bäst avkastnade delen av portföljen. Den totala avkastningen för portföljen var -6,58 % för år 2015 (F-andelar). Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / 2015 1,1 % 0,5 % 1,8 % VaR: 4-6 / 2015 1,3 % 0,6 % 2,1 % VaR: 7-9 / 2015 1,2 % 0,5 % 2,6 % VaR: 10-12 / 2015 1,3 % 0,7 % 2,7 % VaR: 31.12.2015 1,4 % VaR: 1-12/2015 1,2 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 11,8 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per 31.12.2015 VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 1,4 % 0,4 % 0,2 % 1,1 % 0,6 % Relativ 18,9 % 7,7 % 46,3 % 27,1 % Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under 2015 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Value-at-Risk Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Regulatorisk Medel Typiskt mellan* Max Max 7,3 5,1 9,5 13,0 20,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Genomsnittlig risk per marknadssegment Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror 23,8 % 26,8 % 21,8 % 27,7 % Fondens avkastning C D E F 1/2015 5,35 % 5,29 % 5,33 % 5,40 % 2/2015 0,69 % 0,63 % 0,67 % 0,73 % 3/2015 0,56 % 0,49 % 0,53 % 0,60 % 4/2015-1,19 % -1,25 % -1,21 % -1,14 % 5/2015-2,31 % -2,37 % -2,33 % -2,27 % 6/2015-1,39 % -1,46 % -1,42 % -1,35 % 7/2015-0,93 % -1,00 % -0,95 % -0,89 % 8/2015-8,05 % -8,10 % -8,06 % -8,01 % 9/2015-0,24 % -0,30 % -0,26 % -0,20 % 10/2015 3,81 % 3,74 % 3,78 % 3,85 % 11/2015 1,59 % 1,53 % 1,57 % 1,64 % 12/2015-4,49 % -4,55 % -4,51 % -4,45 % 1-12/2015-7,05 % -7,74 % -7,28 % -6,58 % Fondens värde 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 Fondens sammanlagda värde EUR 3 073 698,17 6 080 512,47 7 581 974,44 C-andelarnas värde EUR 894,45 962,29 1 024,28 D-andelarnas värde EUR 826,56 895,94 960,83 E-andelarnas värde EUR 835,86 901,51 961,98 F-andelarnas värde EUR 849,67 909,56 963,70 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal 5 266 838,28. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltnings arvode Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Resultatbaserat arvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 1-3/2015 29 544,44 0,00 3 000,00 1 841,57 4-6/2015 27 617,78 0,00 3 002,49 1 592,17 7-9/2015 25 176,43 0,00 2 999,94 1 598,37 10-12/2015 18 319,28 0,00 3 000,07 1 473,29 År 2015 100 657,93 0,00 12 002,50 6 505,40 Under perioden har fonden betalat kommissioner om 84 466,65 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om 11 248,53 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 12

ESTLANDER & PARTNERS PRESTO Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 11,70 % Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader 2015-0,6 (för F-andelar) 0 ggr C-andelar 2,36 % D-andelar 3,11 % E-andelar 2,61 % F-andelar 1,86 % I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel eller de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. Fördelning av fondens placeringar C-andelar 33,02 % D-andelar 16,13 % E-andelar 15,44 % F-andelar 35,41 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 124 andelsägare (C, D, E och F andelar). RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) 1.1-31.12.2015 1.1-31.12.2014 INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument -216 300,66-440 431,19 Nettoresultat från derivatinstrument 1. -208 535,47-394 132,41 Nettoresultat av valutaförändringar -7 765,19-46 298,78 Ränteintäkter 2. 132,27 3 172,27 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET -216 168,39-437 258,92 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare -84 806,67-146 952,24 Till Fondbolaget -15 851,25-25 601,36 Till Förvaringsinstitut -12 002,50-5 580,84 Räntekostnader 2. -11 380,80-11 302,70 Övriga kostnader -6 505,40-2 712,39 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST -346 715,02-629 408,45 BALANSRÄKNING (EUR) 31.12.2015 31.12.2014 AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar 5. 44 486,70 240 987,59 Kassa och bank 3. 3 100 886,66 6 220 057,43 AKTIVA SAMMANLAGT 3 145 373,36 6 461 045,02 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar 3 126 442,80 5 786 542,08 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -346 715,02-629 408,45 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust 293 970,39 923 378,84 FONDENS VÄRDE 4. 3 073 698,17 6 080 512,47 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder 593,82 250 739,99 Nedskrivningar av derivatinstrument 5. 61 562,53 116 228,10 Resultatregleringar 9 518,84 13 564,46 PASSIVA SAMMANLAGT 3 145 373,36 6 461 045,02 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNINGEN 1. Nettointäkter från derivatinstrument 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade intäkter från derivathandel 7 036 624,20 17 872 996,32 Realiserade förluster från derivathandel -7 103 324,36-18 257 775,53 Orealiserade vinster/förluster -141 835,31-9 353,20 från derivathandel Summa -208 535,47-394 132,41 2. Ränteintäkter 31.12.2015 31.12.2014 Realiserade ränteintäkter 132,27 3 172,27 Realiserade räntekostnader -11 380,80-11 302,70 Summa -11 248,53-8 130,43 3. Fordringar på kreditinstitut 31.12.2015 31.12.2014 Societe Generale Newedge 826 219,32* 1 861 933,24** SEB 281 890,54 259 789,82 Nordea Bank 663 057,74 1 167 474,05 Danske Bank 210 853,61 511 508,60 Andelsbanken 507 266,86 507 334,77 Aktia Bank 300 076,31 800 389,46 Handelsbanken 311 522,28 1 111 627,48 Summa 3 100 886,66 6 220 057,43 *Varav given säkerhet 651 817,68 **Varav given säkerhet 958 803,28 4. Fondens värde 2015 2014 Fondens ingående balans 1.1. 6 080 512,47 7 581 974,44 Teckning av fondandelar 147 640,81 5 343 206,87 Inlösen av fondandelar -2 807 740,09-6 215 260,39 Räkenskapsperiodens vinst/förlust -346 715,02-629 408,45 Fondens utgående balans 31.12. 3 073 698,17 6 080 512,47 Antal utestående andelar C-andelar 1 134,56 1 608,42 D-andelar 599,88 900,01 E-andelar 567,86 1 072,25 F-andelar 1 280,96 3 034,15 Fondandelarnas värde C-andelar 894,45 962,29 D-andelar 826,56 895,94 E-andelar 835,86 901,51 F-andelar 849,67 909,56 13

ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 5. Fondens placeringar 31.12.2015 Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD -1-36,84 0,00 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR 5-2 464,57-0,08 % GBP/USD CME USD -7 477,78 0,02 % Corn USD -11 2 636,43 0,09 % Canadian 10y Bond CAD 6-718,98-0,02 % WTI Crude Oil USD -1 313,15 0,01 % Cotton USD -4 2 136,77 0,07 % Eurodollar 3m USD -2 356,90 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD 2-3 025,56-0,10 % Euribor 3m EUR -2 325,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP 3 1 993,89 0,06 % German 10y Bund EUR 1-280,00-0,01 % German 5y Bobl EUR -3 260,00 0,01 % German 2y Schatz EUR -21-155,00-0,01 % MSCI Taiwan Stock Index USD 5-1 086,81-0,04 % S&P Canada 60 Index CAD 2-3 741,34-0,12 % US 10y T-Note USD -3-431,73-0,01 % EUR/USD CME USD -1 80,59 0,00 % Wheat USD -1 138,15 0,00 % ASX SPI 200 Index AUD 2 5 117,51 0,17 % Australian 10y T-Bond AUD 3 600,87 0,02 % Australian 3y Bond AUD 10 622,42 0,02 % Forwards USD/HUF HUF -750 000-10 578,70-0,34 % USD/INR INR 0-7 356,39-0,24 % USD/KRW KRW -1 000 000 6 268,72 0,20 % USD/PLN PLN -750 000-7 703,04-0,25 % Placeringar totalt -17 075,83-0,56 % Kassa och övriga tillgångar 3 090 774,00 100,56 % Fondens värde 3 073 698,17 100,00 % German 30y Buxl EUR 1-2 940,00-0,10 % US 5y T-Note USD -1-107,93 0,00 % Gold USD -3 1 261,80 0,04 % H-Shares Index HKD 2-1 229,80-0,04 % Copper COMEX USD 1 57,56 0,00 % Hang Seng Index HKD 1 154,47 0,01 % Japanese 10y Bond JPY 2 4 750,50 0,15 % JPY/USD CME USD 1 731,06 0,02 % FTSE KLC Index MYR 11-327,14-0,01 % Crude Palm Oil MYR -6-321,77-0,01 % Live Cattle USD 7 5 830,07 0,19 % Aluminium LME USD 0-3 968,45-0,13 % Copper LME USD 3-326,96-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR 2-2 594,00-0,08 % Nickel LME USD -1-326,04-0,01 % Tin LME USD 5-4 074,37-0,13 % Zinc LME USD 0-3 126,87-0,10 % NZD/USD CME USD 5 1 399,95 0,05 % NASDAQ E-Mini USD 3-4 618,93-0,15 % OMX-S30 Index SEK 12 1 505,92 0,05 % RBOB Petroleum USD 3 951,60 0,03 % Rapeseed / Canola CAD -19-21,30 0,00 % Soybeans USD -3 115,13 0,00 % Sugar #11 USD 1 123,79 0,00 % CHF/USD CME USD -2 402,95 0,01 % Silver USD -1 999,31 0,03 % S&P CNX Nifty Index USD 13 209,07 0,01 % Soybean Meal USD -3 3 573,57 0,12 % MSCI Singapore Stock Index SGD 8 1 091,77 0,04 % 14