ÅRSBERÄTTELSE FONDER 2015

ÅRSBERÄTTELSE FONDER 2015 Naventi Defensiv Flex Naventi Balanserad Flex Naventi Balanserad Flex 2 Naventi Offensiv Flex Naventi Offensiv Flex 2 Naventi Offensiv Naventi Tillväxtmarknadsfond

Stockholm den 21 januari 2016 Bästa andelsägare, Fondernas utveckling Trots ett turbulent år har samtliga Naventis värdepappersfonder lyckats redovisa positiv avkastning under 2015. Högst avkastning av Naventis fonder hade Naventi Offensiv med 15,28 % (2015), tätt följd av Naventi Offensiv Flex 12,96 % (2015). Vårt tema under 2015 - att vara överviktade mot Norden och Europa, och underviktade mot USA och tillväxtmarknaderna - visade sig vara framgångsrikt. Vidare bidrog en starkare amerikansk dollar till fondernas positiva resultat. Viktiga händelser under 2015 De dominerande faktorerna under 2015 var ett fallande oljepris, centralbankernas olika ageranden samt låg inflation. Kina har fortsatt med att gradvis försvaga sin valuta emot den amerikanska dollarn, vilket kan ses som en del i att göra den kinesiska valutan mera flexibel. Aktiemarknaden har reagerat negativt på Kinas agerande, eftersom sämre makrostatistik från Kina sannolikt också ligger bakom devalveringen. Trots oroliga börser med kraftiga börsrörelser den senaste tiden är vi fortsatt försiktigt positiva till aktier, dels på grund av de bolag som vi har investerat i visar god lönsamhet och god vinsttillväxt, dels för att det råder brist på alternativ till aktier. Det är värt att notera att vi fortfarande har en normalvärderad börs. Den svenska Riksbanken och den Europeiska centralbanken fortsätter att stimulera ytterligare med lägre räntor och utökade stimulanspaket. Troligen närmar sig dock Riksbanken slutet på sina ränte- och stimulansåtgärder, då svensk makrostatistik och BNP-tillväxt ser mycket bra ut. Tack för ditt förtroende Avslutningsvis vill vi tacka för förtroendet att vi får förvalta ditt kapital. Vi kommer fortsätta att arbeta aktivt för att skapa förutsättningar för en långsiktigt god riskjusterad avkastning. Bästa hälsningar NAVENTI FONDER AB Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdet på dina fondandelar kan både stiga och falla. Det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Fondernas faktablad och informationsbroschyr kan hämtas på www.naventi.se. Fonderna investerar i fondandelar, överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, derivatinstrument samt placerar på konto hos kreditinstitut. 2

Naventi Defensiv Flex Helårsredogörelse 2015-12-31 Förvaltarkommentar FONDFAKTA Startår 2012 Fondens andelsvärde steg under perioden med 0,91 procent. Starkurs (SEK) 100 Jämförelseindex Relevant jämförelseindex saknas Marknadens utveckling Morningstar rating (3 år) 3/5 Året dominerades av centralbankernas stora stimulansprogram, fallande energipriser, Kinas devalvering av Yuanen under hösten och ett par geopolitiska händelser. Svängningarna på räntemarknaderna har stundtals varit lika stora som under Lehmankraschen hösten 2008, samtidigt har vissa delar av företagsobligationsmarknaden varit lugnare och utvecklats relativt bra under året. Riksbanken införde negativ styrränta under 2015 och ett utökat stimulansprogram för att försöka hålla jämna steg med ECB. Syftet var att få upp inflationsförväntningarna och hålla en svag krona mot andra valutor. Året präglades av en anmärkningsvärd policy från svenska Riksbanken, med en rådande svensk BNP-tillväxt över 3 %, en överhettad bostadsmarknad och en galopperande skuldsättningsgrad hos hushållen. Fondbolag Öppen för försäkring Öppen för IPS Öppen för PPM Naventi Fonder AB Ja Nej PPM nummer 447086 Fonden följer "Svensk kod för fondbolag". UTDELNING Fonden är inte utdelande. KOSTNADER Fondens utveckling Förvaltningsavgift (%) 1,50 Fonden har utvecklats positivt under året och i den rådande extrema lågräntemiljön fortsätter jakten på avkastning. Detta pressar i sin tur investerare på obligationsmarknaden att gå lägre ned på ratingskalan och ta större kreditrisk för att få avkastning. Vi har strävat efter att hitta regioner, sektorer och bolag som bl.a. gynnas av det rådande makroklimatet med fallande energipriser samt en starkare amerikansk dollar, samt fokuserat på juniora obligationer utgivna av finansiellt starka bolag. Under året har vi reducerat i sektorerna energi och råvaror samt varit aktiva i primärmarknaden och fokuserat på finans, logistik och fastigheter. Vi har även påbörjat investeringar i gröna obligationer, vars syfte är att finansiera hållbara och/eller miljömärkta projekt. Årlig avgift (%) 1,53 Insättningsavgift (%) 0,00 Uttagsavgift (%) 0,00 Högsta förvaltningsavgift enligt fondbestämmelserna (%) 2,25 Transaktionskostnader (kkr) 144 Transaktionskostnader i % av oms vp 0,06 Förvaltningskostnader för engångsinsättning av 10 000 kr under 1 år (kr) 152,34 Förvaltningskostnader för löpande månadssparande av 100 kr under ett år (kr) 8,02 Framtida strategi Omsättningshastighet* 0,63 Temat att centralbankerna agerar olika fortsätter och FED har påbörjat en försiktig räntehöjningscykel, medan ECB och Riksbanken drar åt andra hållet och fortsätter med att stimulera och sänka räntan ytterligare. Detta gör att lågräntemiljön sannolikt kommer att bestå till stor del i Sverige och Europa ett bra tag till framöver. Makrobilden bjuder på fortsatt press nedåt på energi- och råvarupriser vilket gör att vi under 2016 sannolikt kommer att se de första företagskonkurserna inom den amerikanska- och norska högränteobligationssektorn. Vi kommer fortsätta att vara underviktade mot energi och råvarusektorn. Istället ser vissa delar av sektorerna teknik, telekom, finans och transport/logistik mer intressanta ut. Omsättning via närstående institut 0,00 Hävstångens högsta nivå (%) 40,36 Hävstångens lägsta nivå (%) 0,00 Hävstångens genomsnittliga nivå (%) 24,25 * Fonden har under året exponerat sig mot aktiemarknaden och valutamarknaden genom derivat. FÖRVALTARE Förvaltare Ja Förvaltarteam Naventi Fonder AB Antal i teamet 6 Fondens riskprofil Sparande i aktier och aktierelaterade instrument innebär risk för stora kurssvängningar (marknadsrisk). Eftersom fonden till största delen även placerar i ränterelaterade instrument som normalt är förknippade med lägre kurssvängningar, minskar dock risken. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas fonden av ändrade valutakurser (valutarisk). Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Se fondens faktablad för senast uppdaterad årlig avgift. Årlig avgift redovisas alltid i fondens årsberättelse. Vid redovisningen används andelskursen den sista handelsdagen för respektive år (30 dec.), samt debiterat förvaltningsarvode fram till den sista handelsdagen för respektive år. Active Share kan inte beräknas då relevant jämförelseindex saknas. Placeringsinriktning Fonden är en aktivt förvaltad blandfond som placerar i överlåtbara värdepapper och finansiella indexrelaterade instrument. Placeringarna är normalt till största delen exponerade mot räntemarknaden, med en samtidig mindre del av portföljen exponerad mot aktiemarknaden. Fonden kan maximalt inneha en aktieexponering om 30 procent av fondförmögenheten och som lägst 0 procent. Fondbestämmelserna har under perioden ändrats så att fonden högst får placera 10 procent av fondens medel i andra fondandelar eller fondföretag. Fonden har rätt att handla med derivatinstrument som ett led i fondens placeringsinriktning, vilket fonden har utnyttjat under året. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas åtagandemetoden som riskbedömning. 3

4 Naventi Defensiv Flex Helårsredogörelse 2015-12-31 AVKASTNING 122 120 118 116 114 112 110 FONDENS RISK Blandfond - Låg risk Fondens standardavvikelse (%)* 4,7 * Beräknas på 24 månader Lägre risk Högre risk Lägre möjlig avkastning Högre möjlig avkastning 1 2 3 4 5 6 7 UTVECKLING 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 Fondförmögenhet (Mkr) 216,1 119,4 97,9 10,6 - - - - - - Andelsvärde (kr) 114,1 113,1 107,5 101,9 - - - - - - Totalavkastning (%) 0,91 5,21 5,49 1,9 - - - - - - Antal utestående andelar (tusental) 1893,4 1059,7 910,3 103,8 - - - - - - GENOMSNITTLIG AVKASTNING 2 år Sedan start Fonden 3,04% 3,63% GEOGRAFISK FÖRDELNING (%)* Japan USA DE FEM STÖRSTA POSITIONERNA Finansiella instrument Andel (%) EIB 1,25 PCT 250512 7,53 Evli European High Yield B EUR 4,86 Stolt-Nielsen FRN 200408 3,96 AFBSS Float 05/12/20 3,64 Vattenfall FRN 220319 3,41 Europa Norden 0% 5% 10% 15% * Geografisk fördelning är exklusive ränteinstrument 4

5 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES Volym Markn.värde % av portf. ADIDAS AG 1251 1 029 337,02 0,48 Addtech B 3699 529 881,75 0,25 Alfa Laval 2008 312 244,00 0,14 Andersons Inc 1801 479 874,33 0,22 Andritz AG 877 361 806,02 0,17 Atlas Copco B 2821 553 198,10 0,26 Bank Of The Ozarks Inc. 3544 1 503 344,01 0,70 Beckton Dickinson 1131 1 476 332,27 0,68 Beijer Alma B 2719 592 742,00 0,27 Betsson B 8495 1 317 574,50 0,61 Boss (HUGO) AG 489 342 791,40 0,16 British American Tobacco PLC 1103 518 142,23 0,24 Bureau Veritas SA 1799 307 127,50 0,14 Capita Group 2646 400 770,10 0,19 Cardinal Health 1085 821 104,21 0,38 Casey`s General Stores Inc. 1658 1 707 076,55 0,79 Chugai Pharmaceutical 1106 325 967,66 0,15 Churchill Downs, Inc. 277 330 525,91 0,15 Cintas 1820 1 412 449,29 0,65 Cracker Barrel Old Country 690 666 219,49 0,31 Danaher Corp 1707 1 345 184,63 0,62 Denso Corp 909 367 613,23 0,17 Ecolab Inc 328 318 244,03 0,15 Elekta B 14798 1 069 895,40 0,50 Enagas 2390 575 126,48 0,27 Essilor International SA 1000 1 063 404,30 0,49 Fastenal Co 1196 419 243,08 0,19 Handelsbanken A 4500 505 800,00 0,23 Hargreaves Lansdown PLC 5789 1 083 464,70 0,50 Hennes & Mauritz B 1200 361 680,00 0,17 Hexpol AB 27500 2 486 000,00 1,15 ICA Gruppen 848 260 844,80 0,12 Inditex SA 4681 1 365 466,72 0,63 Industrivärden C 5330 777 114,00 0,36 Ingenico Group 592 634 140,38 0,29 Intrum Justitia 7300 2 098 750,00 0,97 Investor B 3519 1 099 687,50 0,51 Japan Tobacco Inc 1179 366 413,96 0,17 Kerry Group PLC A 1558 1 097 868,85 0,51 Kinnevik B 4685 1 226 064,50 0,57 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA 497 669 281,68 0,31 Lagercrantz B 4536 357 210,00 0,17 Latour Investment B 2730 841 113,00 0,39 Lerøy Seafood Group 2883 914 238,22 0,42 Lockheed Martin 420 775 185,48 0,36 Loreal 578 831 255,45 0,38 Lundbergföretagen B 1768 826 716,80 0,38 Medivir B 3250 211 250,00 0,10 Next PLC 1900 1 702 240,95 0,79 Nike B 2506 1 342 946,48 0,62 Nissan Chemical Industries Ltd 1907 367 051,65 0,17 Nokian Renkaat Oyj 3200 969 034,03 0,45 Nordea Bank 7726 718 904,30 0,33 Novo Nordisk AS 1333 655 060,83 0,30 Novozymes AS 1045 424 718,26 0,20 Occidental Ptl. 1281 731 803,48 0,34 Paddy Power PLC 1161 1 304 736,68 0,60 Praxair 413 359 940,76 0,17 Price T. Rowe Assoc Inc. 622 379 998,43 0,18 Publicis Groupe 625 352 790,33 0,16 RED Electrica 612 435 175,79 0,20 Reckitt Benckiser Group PLC 1637 1 281 519,06 0,59 Ross Stores Inc 2334 1 074 854,03 0,50 Safran Sa 1453 846 628,24 0,39 Sampo OYJ-A SHS 1600 687 753,53 0,32 Schlumberger 616 361 122,79 0,17 Shionogi and co LTD 1040 397 819,79 0,18 Shire PLC 522 303 831,54 0,14 Skanska B 1688 278 520,00 0,13 Swedish Match 2228 666 617,60 0,31 TJX Cos. 677 406 403,09 0,19 Telenor ASA 1374 196 335,35 0,09 Unibet Group SDB 405 349 515,00 0,16 VISA Inc 1184 780 809,96 0,36 Viscofan SA 1500 794 395,96 0,37 Volvo B 13658 1 083 762,30 0,50 Walt Disney 1385 1 234 603,30 0,57 5

6 Ångpanneföreningen B 16002 2 300 287,50 1,06 AFBSS Float 05/12/20 8000000 7 866 809,56 3,64 ARION FRN 200707 3000000 2 935 778,33 1,36 Akelius Resident FRN 180309 5000000 5 037 011,11 2,33 Björn Borg AB FRN 170417 1500000 1 500 029,21 0,69 Consilium FRN 200325 4000000 4 250 276,67 1,97 Containerships Ltd 190402 500000 4 432 757,81 2,05 DBB Jack-Up Services FRN 191126 100000 927 288,45 0,43 Euro Directories Bondco 498000 3 505 942,70 1,62 FVHSAM Float 05/18/21 5000000 4 893 856,67 2,26 HEIMST FRN 09/16/2019 2000000 1 978 320,00 0,92 Islandsbanki FRN 190213 2000000 2 058 266,67 0,95 LANS BK FLOAT 06/09/20 5000000 4 914 588,06 2,27 Leaseplan Corp NV 3m STIBOR 130 bps FRN 181005 3000000 2 994 589,00 1,39 Lindor FRN 08/15/2020 500000 4 659 005,77 2,16 Meda FRN 180405 STIB 285 bps 1000000 1 012 952,17 0,47 Norwegian Air Shuttle FRN 180520 3500000 3 381 414,08 1,56 OCEAN Yield 190326 2000000 1 876 269,29 0,87 Roplan FRN 07/15/2021 5000000 5 064 166,67 2,34 Stolt-Nielsen FRN 200408 9000000 8 558 547,42 3,96 TGP FLOAT 05/19/20 5000000 4590746,44 2,12 Vattenfall FRN 220319 8000000 7 372 298,00 3,41 AKFAST 3,375% 09/23/2020 400000 3 734 577,43 1,73 EIB 1,25 PCT 250512 16800000 16 265 032,00 7,53 Fortum värme 1,75% 220518 2000000 1 959 763,33 0,91 LANBNN 3% 10/19/18 300000 2 792 544,37 1,29 Millicom 22/5-20 4,75% 900000 6 831 069,83 3,16 Municipal Finance PLC 4,5% 200000 1 954 645,18 0,90 SHBASS 5,25 12/29/49 200000 1 695 938,14 0,78 SSAB 4,875% 2017 DEC13 1000000 1 040 592,08 0,48 Stena 7% 240201 733000 5 447 928,60 2,52 West Atlantic AB 6,5% 191221 5000000 5 045 625,00 2,33 SUMMA ÖVERLÅTBARA VÄRDEPAPPER 192 304 576,58 88,99 US Treasury Bill 0 PCT 160602 500000 4 177 920,79 1,93 SUMMA PENNINGMARKNADSINSTRUMENT 4 177 920,79 1,93 OTC-Derivat med positivt marknadsvärde Volym Markn.värde % av portf. DKK/SEK Termin 160129-1000000 17 367,77 0,01 EUR/SEK Termin 160129-4000000 430 336,58 0,20 NOK/SEK Termin 160129-23000000 54 697,95 0,03 SUMMA DERIVAT 502 402,30 0,23 Fondandelar Volym Markn.värde % av portf. Evli European High Yield B EUR 4589,895 10 500 433,95 4,86 SUMMA FONDANDELAR 10 500 433,95 4,86 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT MED POSITIVT MARKNADSVÄRDE 207 485 333,62 96,01 6

7 Finansiella instrument med negativt marknadsvärde OTC-Derivat med negativt marknadsvärde Volym Markn.värde % av portf. GBP/SEK Termin 160129-400000 - 201 562,36-0,09 USD/SEK Termin 160129-800000 - 62 330,30-0,03 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE - 263 892,66-0,12 Övriga tillgångar och skulder Likvidkonton Volym (lokal valuta) Markn.värde % av portf. DNB SEK 9217,04 9 217,04 0,00 NEW USD 236644,59 1 980 727,05 0,92 SEB DKK 86731,12 106 367,05 0,05 SEB EUR 2523,77 23 096,28 0,01 SEB GBP 1372,99 17 017,73 0,01 SEB HKD 787,21 850,19 0,00 SEB JPY 424871 29 533,21 0,01 SEB MXN 15,07 7,32 0,00 SEB NOK 25442,31 24 448,79 0,01 SEB SEK 6868533,49 6 868 533,49 3,18 SEB USD 3158,06 26 433,12 0,01 7 659 296,65 SUMMA LIKVIDKONTON 9 086 231,26 4,20 Upplupna intäkter utan fastställt likviddatum Volym (lokal valuta) Markn.värde % av portf. Rabatt Evli European High Yield B EUR 1830,53 16 752,10 0,01 Upplupen ränta SEB HKD 0,44 0,48 0,00 Upplupen ränta SEB MXN 744,86 361,93 0,00 Upplupen ränta SEB NOK 1602,72 1 540,13 0,00 Upplupen ränta DNB SEK 2,44 2,44 0,00 SUMMA UPPLUPNA INTÄKTER 18 657,08 0,01 Upplupna kostnader utan fastställt likviddatum Volym (lokal valuta) Markn.värde % av portf. Upplupet förvaltningsarvode -263123,9-263 123,90-0,12 SUMMA UPPLUPNA KOSTNADER - 263 123,90-0,12 Positiva likvider på väg Volym (lokal valuta) Markn.värde % av portf. NXT.L 1900 12 481,41 0,01 JAP TOBACCO.TKS 1179 4 441,75 0,00 CHUGAI.TKS 1106 1 692,73 0,00 NIKEB.NYS 1253 2 852,68 0,00 SCHLUM.NYS 616 2 577,98 0,00 WALTDISNEY.NYS 1385 6 996,11 0,00 CARDIN.NYS 1085 2 987,35 0,00 OCCIDE.NYS 1281 6 835,32 0,00 ANDERS.NAS 1801 1 986,05 0,00 DANAHAR.NYS 1707 1 639,53 0,00 SUMMA LIKVIDER PÅ VÄG, POSITIVA 44 490,90 0,02 ÖVRIGA TILLGÅNGAR OCH SKULDER, NETTO 8 886 255,34 4,11 FONDFÖRMÖGENHET 216 107 696,30 100,00 SUMMA EXPONERING MOT FÖRETAG ELLER FÖRETAGSGRUPP SEB 7 336 699 3,39 7

8 Balansräkning alla belopp i KSEK Förändring av fondförmögenhet Tillgångar Not 2015-12-31 2014-12-31 2015 2014 Överlåtbara värdepapper 1 192 305 47 841 Fondförmögenhet vid årets början 119 379 97 859 Penningmarknadsinstrument 1 4 178 7 728 Andelsutgivning 134 230 48 412 OTC-Derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 502 Andelsinlösen 36 799 31 744 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 0 392 Resultat enligt resultaträkning -701 4 852 Fondandelar 1 10 500 54 909 Fondförmögenhet vid årets slut 216 108 119 379 Summa finansiella instrument med positivt m.v. 207 485 110 869 Bankmedel och övriga likvida medel 1 9 086 8 767 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2 19 59 Övriga tillgångar 3 44 2 SUMMA TILLGÅNGAR 216 635 119 697 Skulder OTC-Derivatinstrument med negativt marknadsvärde 1-264 -36 Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 1 0-140 Summa finansiella instrument med negativt m.v. -264-176 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 4-263 -143 SUMMA SKULDER -527-319 FONDFÖRMÖGENHET 216 108 119 379 Poster inom linjen Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument 2 507 0 Not 1 Se flik "Innehav" för specifikation av finansiella instrument Not 2 Upplupna fondrabatter 17 44 Upplupen kontoränta 2 16 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 19 59 Not 3 Fondlikvidfodran 44 2 Summa övriga tillgångar 44 2 Not 4 Upplupet förvaltningsarvode -263-143 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -263-143 8

9 Resultaträkning alla belopp i KSEK Intäkter och värdeförändring Not 2015-01-01-2015-12-31 2014-12-01-2014-12-31 Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 5-6 322 1 888 Värdeförändring på övriga derivatinstrument 6 718 1 111 Värdeförändring på fondandelar 7 21 1 338 Ränteintäkter 3 695 994 Utdelningar 994 624 Valutakursvinster och -förluster netto 2 873 414 Övriga finansiella intäkter 8 91 111 Summa intäkter och värdeförändring 2 070 6 480 Kostnader Förvaltningskostnad (ersättning till fondbolaget) -2 626-1 538 Räntekostnader -2-1 Övriga kostnader 9-144 -89 Summa kostnader -2 771-1 628 Årets resultat -701 4 852 Not 5 Realisationsvinster överlåtbara värdepapper 4 121 1 675 Realisationsförluster överlåtbara värdepapper -5 526-1 070 Orealiserade vinster/förluster överlåtbara värdepapper -4 917 1 283 Summa värdeförändring på överlåtbara värdepapper -6 322 1 888 Not 6 Realisationsvinster övriga derivatinstrument 1 185 1 225 Realisationsförluster övriga derivatinstrument -215-184 Orealiserade vinster/förluster övriga derivatinstrument -252 70 Summa värdeförändring på övriga derivatinstrument 718 1 111 Not 7 Realisationsvinster fondandelar 2 446 1 173 Realisationsförluster fondandelar -313 0 Orealiserade vinster/förluster fondandelar -2 112 165 Summa värdeförändring fondandelar 21 1 338 Not 8 Rabatter 87 111 Fractions EUR 4 0 Summa övriga intäkter 91 111 Not 9 Transaktionskostnader -144-89 Redovisnings- och värderingsprinciper Redovisnings- Helårsrapporten och har värderingsprinciper upprättats enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46), Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9) samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer. Fondens tillgångar och skulder värderas till marknadsvärde. Fondens innehav av finansiella instrument har värderats till senast tillgängliga betalkurs eller om sådan inte finns senaste köpkurs. Om sådana kurser saknas eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande får värderingen ske på objektiva grunder enligt allmänt vedertagna värderingsprinciper. Stockholm den 21 januari 2016 Anders Haglund Styrelsens ordförande Andreas Bergknut Verkställande direktör Filip Peiró Henrik Talborn 9

10 REVISIONSBERÄTTELSE Till andelsägarna i Naventi Defensiv Flex Org.nr. 515602-5289 Rapport om årsberättelse Vi har i egenskap av revisorer i Naventi Kapitalförvaltning AB, organisationsnummer 556630-8689, utfört en revision av årsberättelsen för fonden Naventi Defensiv Flex för år 2015. Fondbolagets ansvar för årsberättelsen Det är fondbolaget som har ansvaret för årsberättelsen och för att lagen om värdepappersfonder och Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder tillämpats vid upprättandet och för den interna kontroll som fondbolaget bedömer är nödvändig för att upprätta en årsberättelse som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Revisorns ansvar Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsberättelsen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsberättelsen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fondbolaget upprättar årsberättelsen i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i bolagets interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i fondbolagets uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsberättelsen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Utöver vår revision av årsberättelsen har vi även utfört en revision av fondbolagets förvaltning av Naventi Defensiv Flex för år 2015. Fondbolagets ansvar Det är fondbolaget som har ansvaret för förvaltningen enligt lagen om värdepappersfonder. Revisorns ansvar Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om förvaltningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen har vi utöver vår revision av årsberättelsen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om fondbolaget handlat i strid med lagen om värdepappersfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Uttalande Enligt vår uppfattning har fondbolaget inte handlat i strid med lagen om värdepappersfonder eller fondbestämmelserna. Stockholm den 21 januari 2016 Grant Thornton Sweden AB Sten Olofsson Auktoriserad revisor Uttalande Enligt vår uppfattning har årsberättelsen i allt väsentligt upprättats i enlighet med lagen om värdepappersfonder samt Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder. 10

11 Naventi Balanserad Flex Helårsredogörelse 2015-12-31 Förvaltarkommentar FONDFAKTA Startår 2012 Fondens andelsvärde steg under perioden med 7,00 procent. Starkurs (SEK) 100 Jämförelseindex Relevant jämförelseindex saknas Marknadens utveckling Morningstar rating (3 år) 3/5 Under året utvecklades de flesta aktiemarknaderna väl, trots två kraftiga rekyler orsakade dels av att Grekland missade att betala till internationella valutafonden, IMF, och dels av att marknaden oroade sig för konjunkturen i Kina i slutet av sommaren. Viktiga händelser under året var att världens centralbanker, förutom USAs centralbank, FED, fortsätter att stimulera ekonomin med såväl räntesänkningar som kvantitativa lättnader. Under året sänkte Riksbanken räntan till negativ, vilket aldrig tidigare hänt. FED slutade med sina stimulanser under slutet av 2014 och höjde räntan i december 2015, vilket fick dollarn att stärkas ytterligare. Fondens utveckling Fondandelsvärdet utvecklades positivt under året. Fonden har haft aktieexponering mot USA, Europa och Norden. Europeiska och nordiska aktier har utvecklats väl i lokala valutor. Den amerikanska aktiemarknaden har inte utvecklats lika väl, men däremot har vi tjänat på dollarexponeringen från de amerikanska aktierna. Lägre långräntor och centralbanksstimulanser påverkade aktiemarknaden positivt. Fondandelsvärdet har även påverkats i positiv riktning av euro- och pundexponeringen från de europeiska aktierna. Fondens obligationer har utvecklats positivt under året och i den rådande extrema lågräntemiljön, fortsätter jakten på avkastning. Detta pressar i sin tur investerare i obligationsmarknaden att gå längre ned på ratingskalan och ta större kreditrisk för att få någon som helst avkastning. Vi har strävat efter att hitta regioner, sektorer och bolag som bl.a. gynnas av det rådande makroklimatet med fallande energipriser samt en starkare USD, samt fokuserat på lite starkare bolags mer juniora obligationer. Fondbolag Öppen för försäkring Öppen för IPS Öppen för PPM Naventi Fonder AB Ja Nej PPM nummer 615310 Fonden följer "Svensk kod för fondbolag". UTDELNING Fonden är inte utdelande. KOSTNADER Förvaltningsavgift (%) 2,25 Årlig avgift (%) 2,25 Insättningsavgift (%) 0,00 Uttagsavgift (%) 0,00 Högsta förvaltningsavgift enligt fondbestämmelserna (%) 3,00 Transaktionskostnader (kkr) 1 482 Transaktionskostnader i % av oms vp 0,02 Förvaltningskostnader för engångsinsättning av 10 000 kr under 1 år (kr) 239,53 Förvaltningskostnader för löpande månadssparande av Framtida strategi 100 kr under ett år (kr) 14,67 Vi är fortsatt positiva till börsen som helhet och ser få alternativ till aktier i den nu rådande lågräntemiljön. Direktavkastningen för aktier är alltjämt på en fortsatt hög nivå jämfört med de tioåriga statsräntorna för de flesta utvecklade marknaderna. P/E-talen för aktier är inte extrema och den Europeiska centralbanken, ECB, kommer fortsätta med sitt stimulanspaket under 2016. Även under 2016 kommer fokus att vara på centralbankernas olika ageranden. Makrobilden bjuder på fortsatt press nedåt på energi- och råvarupriser vilket gör att vi under 2016 sannolikt kommer att se de första företagskonkurserna inom den amerikanska- och norska högränteobligationssektorn. Vi kommer fortsätta att vara underviktade mot energi och råvarusektorn. Istället ser vissa delar av sektorerna teknik, telekom, finans och transport/logistik mer intressanta ut. Fondens riskprofil Övrig information Omsättningshastighet* 1,34 Omsättning via närstående institut 0,00 Hävstångens högsta nivå (%) 62,81 Hävstångens lägsta nivå (%) 6,65 Hävstångens genomsnittliga nivå (%) 29,05 FÖRVALTARE Förvaltare Placeringsinriktning Ja Förvaltarteam Antal i teamet 6 Sparande i aktier och aktierelaterade instrument innebär risk för stora kurssvängningar Fonden är en aktivt förvaltad blandfond som placerar i aktier, ränteinstrument och (marknadsrisk). Eftersom fonden även placerar i ränterelaterade instrument som normalt är förknippade med lägre kurssvängningar, minskar dock risken i viss utsträckning. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas fonden av ändrade valutakurser (valutarisk). All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Se fondens faktablad för senast uppdaterad årlig avgift. Årlig avgift redovisas alltid i fondens årsberättelse. Vid redovisningen används andelskursen den sista handelsdagen för respektive år (30 dec.), samt debiterat förvaltningsarvode fram till den sista handelsdagen för respektive år. Active Share kan inte beräknas då relevant jämförelseindex saknas. * Fonden har under året exponerat sig mot aktiemarknaden och valutamarknaden genom derivatinstrument. Naventi Fonder AB finansiella indexrelaterade instrument. Placeringarna är normalt till största delen exponerade mot aktiemarknaden. Fonden kan maximalt inneha en aktieexponering om 70 procent av fondförmögenheten. Fondbestämmelserna har under perioden ändrats så att fonden högst får placera 10 procent av fondens medel i andra fondandelar eller fondföretag. Fonden har rätt att handla med derivatinstrument som ett led i fondens placeringsinriktning, vilket fonden har utnyttjat under året. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas åtagandemetoden som riskbedömning. 11

12 Naventi Balanserad Flex Helårsredogörelse 2015-12-31 AVKASTNING 140 130 120 110 FONDENS RISK Blandfond - Medelrisk Fondens standardavvikelse (%)* 9,07 * Beräknas på 24 månader Lägre risk Lägre möjlig avkastning Högre risk Högre möjlig avkastning 1 2 3 4 5 6 7 UTVECKLING 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 Fondförmögenhet (Mkr) 2161,8 2000,6 1834,0 735,4 - - - - - - Andelsvärde (kr) 130,68 122,1 111,3 103,5 - - - - - - Totalavkastning (%) 7,0 9,7 7,5 3,5 - - - - - - Antal utestående andelar (tusental) 16542,7 16462,4 16485,0 7111,9 - - - - - - GENOMSNITTLIG AVKASTNING 2 år Sedan start Fonden 8,19% 6,92% GEOGRAFISK FÖRDELNING (%)* Japan USA DE FEM STÖRSTA POSITIONERNA Finansiella instrument Andel (%) Evli European High Yield B 3,68 Vattenfall FRN 220319 3,45 Akelius Resident FRN 180309 2,14 Casey s General Stores Inc. 2,06 Cintas 1,72 Europa Norden 0% 20% 40% * Geografisk fördelning är exklusive ränteinstrument/räntefonder 12

13 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES T Volym o Markn.värde % av portf. ADIDAS AG 37 000 30 444 021 1,41 Addtech B 151 809 21 746 639 1,01 Alfa Laval 56 455 8 778 753 0,41 Andersons Inc 36 270 9 664 099 0,45 Andritz AG 20 000 8 250 992 0,38 Atlas Copco B 122 732 24 067 745 1,11 Bank Of The Ozarks Inc. 73 586 31 214 750 1,44 Beckton Dickinson 27 910 36 431 860 1,69 Beijer Alma B 94 818 20 670 324 0,96 Betsson B 200 671 31 124 072 1,44 Boss (HUGO) AG 10 172 7 130 622 0,33 British American Tobacco PLC 38 619 18 141 555 0,84 Bureau Veritas SA 67 335 11 495 514 0,53 CSL Limited 4 829 3 133 297 0,14 Capita Group 91 875 13 915 628 0,64 Cardinal Health 19 728 14 929 718 0,69 Casey`s General Stores Inc. 43 262 44 542 549 2,06 Chugai Pharmaceutical 24 291 7 159 205 0,33 Churchill Downs, Inc. 11 037 13 169 727 0,61 Cintas 47 788 37 086 883 1,72 Cracker Barrel Old Country 15 606 15 068 147 0,70 Danaher Corp 40 630 32 018 074 1,48 Denso Corp 19 960 8 072 123 0,37 Ecolab Inc 10 878 10 554 447 0,49 Elekta B 335 954 24 289 474 1,12 Enagas 84 233 20 269 719 0,94 Essilor International SA 15 290 16 259 452 0,75 Fastenal Co 21 837 7 654 692 0,35 Handelsbanken A 168 507 18 940 187 0,88 Hargreaves Lansdown PLC 147 131 27 536 922 1,27 Hennes & Mauritz B 25 900 7 806 260 0,36 Hexpol AB 270 000 24 408 000 1,13 ICA Gruppen 29 043 8 933 627 0,41 Inditex SA 114 801 33 487 918 1,55 Industrivärden C 111 478 16 253 492 0,75 Ingenico Group 13 978 14 972 997 0,69 Intrum Justitia 109 708 31 541 050 1,46 Investor B 106 112 33 160 000 1,53 Japan Tobacco Inc 25 907 8 051 473 0,37 Kerry Group PLC A 37 500 26 424 956 1,22 Kinnevik B 130 664 34 194 769 1,58 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA 18 805 25 323 626 1,17 Lagercrantz B 153 999 12 127 421 0,56 Latour Investment B 79 862 24 605 482 1,14 Lerøy Seafood Group 68 250 21 642 996 1,00 Lockheed Martin 9 891 18 255 618 0,84 Loreal 14 192 20 410 342 0,94 Lundbergföretagen B 44 450 20 784 820 0,96 Medivir B 88 599 5 758 935 0,27 Next PLC 18 500 16 574 451 0,77 Nike B 54 806 29 370 122 1,36 Nissan Chemical Industries Ltd 41 885 8 061 856 0,37 Nokian Renkaat Oyj 75 700 22 923 711 1,06 Nolato B 9 082 2 311 369 0,11 Nordea Bank 201 099 18 712 262 0,87 Novo Nordisk AS 49 257 24 205 800 1,12 Novozymes AS 16 327 6 635 766 0,31 Occidental Ptl. 29 425 16 809 772 0,78 Paddy Power PLC 32 877 36 947 311 1,71 Praxair 10 653 9 284 380 0,43 Price T. Rowe Assoc Inc. 16 117 9 846 358 0,46 Publicis Groupe 22 213 12 538 450 0,58 RED Electrica 21 266 15 121 648 0,70 Reckitt Benckiser Group PLC 32 006 25 055 772 1,16 Ross Stores Inc 53 289 24 540 658 1,14 Safran Sa 33 084 19 277 253 0,89 Sampo OYJ-A SHS 17 272 7 424 299 0,34 Schlumberger 15 798 9 261 393 0,43 Shionogi and co LTD 22 857 8 743 238 0,40 Shire PLC 17 842 10 384 985 0,48 Skanska B 82 057 13 539 405 0,63 Swedish Match 57 462 17 192 630 0,80 TJX Cos. 21 418 12 857 225 0,59 Telenor ASA 57 999 8 287 666 0,38 Unibet Group SDB 17 544 15 140 472 0,70 VISA Inc 32 116 21 179 470 0,98 Viscofan SA 52 431 27 767 316 1,28 Volvo B 274 532 21 784 114 1,01 Walt Disney 33 182 29 578 777 1,37 Ångpanneföreningen B 71 636 10 297 675 0,48 AFBSS Float 05/12/20 7 000 000 6 883 458 0,32 ARION FRN 200707 TEMP 11 000 000 10 764 521 0,50 Akelius Resident FRN 180309 46 000 000 46 340 502 2,14 Containerships Ltd 190402 2 800 000 24 823 444 1,15 DBB Jack-Up Services FRN 191126 700 000 6 491 019 0,30 Euro Directories Bondco 1 892 400 13 322 582 0,62 FVHSAM Float 05/18/21 22 000 000 21 532 969 1,00 Fast Partner 180321 29 000 000 28 568 625 1,32 HEIMST FRN 09/16/2019 10 000 000 9 891 600 0,46 Islandsbanki FRN 190213 10 000 000 10 291 333 0,48 LANS BK FLOAT 06/09/20 45 000 000 44 231 293 2,05 Leaseplan Corp NV 3m STIBOR 130 bps FRN 181005 12 000 000 11 978 356 0,55 Lock Lower Holding FRN 220815 10 000 000 10 292 775 0,48 Meda FRN 180405 STIB 285 bps 12 000 000 12 155 426 0,56 Norwegian Air Shuttle FRN 170703 4 000 000 3 811 048 0,18 Norwegian Air Shuttle FRN 180520 11 000 000 10 627 301 0,49 OCEAN Yield 190326 9 500 000 8 912 279 0,41 Roplan FRN 07/15/2021 21 000 000 21 269 500 0,98 Stolt-Nielsen FRN 200408 5 000 000 4 754 749 0,22 TGP FLOAT 05/19/20 18 000 000 16 526 687 0,76 Vattenfall FRN 220319 81 000 000 74 644 517 3,45 AKFAST 3,375% 09/23/2020 2 100 000 19 606 531 0,91 EIB 1,25 PCT 250512 20 000 000 19 363 133 0,90 Fortum värme 1,75% 220518 11 000 000 10 778 698 0,50 LANBNN 3% 10/19/18 700 000 6 515 937 0,30 Millicom 22/5-20 4,75% 5 000 000 37 950 388 1,76 Municipal Finance PLC 4,5% 600 000 5 863 936 0,27 SSAB 4,875% 2017 DEC13 15 000 000 15 608 881 0,72 Stena 7% 240201 2 900 000 21 553 879 1,00 SUMMA ÖVERLÅTBARA VÄRDEPAPPER 2 008 915 944 92,92 US Treasury Bill 0 PCT 160602 2 500 000 20 889 604 0,97 SUMMA PENNINGMARKNADSINSTRUMENT 20 889 604 0,97 13

14 OTC-Derivat med positivt marknadsvärde T o Volym t Markn.värde % av portf. DKK/SEK Termin 160129-26 000 000 451 562 0,02 EUR/SEK Termin 160129-42 000 000 5 047 574 0,23 NOK/SEK Termin 160129-42 000 000 777 202 0,04 SUMMA DERIVAT 6 276 338 0,29 Fondandelar T o Volym t Markn.värde % av portf. Evli European High Yield B EUR 34 790 79 590 260 3,68 SUMMA FONDANDELAR 79 590 260 3,68 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT MED POSITIVT MARKNADSVÄRDE 2 115 672 146 97,86 Finansiella instrument med negativt marknadsvärde OTC-Derivat med negativt marknadsvärde T o Volym t Markn.värde % av portf. EUR/USD Termin 160129 - - 817 586-0,04 GBP/SEK Termin 160129-8 800 000-4 434 372-0,21 USD/JPY Termin 160129 3 500 000-346 632-0,02 USD/SEK Termin 160129-2 900 000-3 784 224-0,18 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE - 9 382 814-0,43 Övriga tillgångar och skulder Likvidkonton Markn.värde % av portf. DNB SEK 98 654 0,00 NEWEDGE USD 16 461 343 0,76 SEB AUD 2 0,00 SEB DKK 5 0,00 SEB EUR 389 838 0,02 SEB GBP 128 431 0,01 SEB HKD 1 021 0,00 SEB JPY 705 153 0,03 SEB MXN 400 0,00 SEB NOK 114 660 0,01 SEB SEK 40 236 656 1,86 SEB USD 452 090 0,02 SUMMA LIKVIDKONTON 58 588 254 2,71 Upplupna intäkter utan fastställt likviddatum Markn.värde % av portf. Rabatt Evli European High Yield B EUR 123 197 0,01 Upplupen ränta DNB SEK 27 0,00 Upplupen ränta SEB AUD 1 005 0,00 Upplupen ränta SEB HKD 0 0,00 Upplupen ränta SEB MXN 906 0,00 Upplupen ränta SEB NOK 2 880 0,00 SUMMA UPPLUPNA INTÄKTER 128 015 0,01 Upplupna kostnader utan fastställt likviddatum Markn.värde % av portf. Upplupet förvaltningsarvode - 3 974 943-0,18 SUMMA UPPLUPNA KOSTNADER - 3 974 943-0,18 Positiva likvider på väg Markn.värde % av portf. NIKEB.NYS 62 387 0,00 SCHLUM.NYS 66 115 0,00 WALTDISNEY.NYS 167 613 0,01 CARDIN.NYS 54 318 0,00 OCCIDE.NYS 157 009 0,01 ANDERS.NAS 39 997 0,00 DANAHAR.NYS 39 024 0,00 JAP TOBACCO.TKS 97 602 0,00 CHUGAI.TKS 37 177 0,00 NXT.L 121 529 0,01 SUMMA LIKVIDER PÅ VÄG, POSITIVA 842 771 0,04 ÖVRIGA TILLGÅNGAR OCH SKULDER, NETTO 55 584 097 2,57 FONDFÖRMÖGENHET 2 161 873 429 100,00 SUMMA EXPONERING MOT FÖRETAG ELLER FÖRETAGSGRUPP SEB 38 926 571 1,80 14

15 Balansräkning alla belopp i KSEK Förändring av fondförmögenhet alla belopp i KSEK Tillgångar Not 2015-12-31 2014-12-31 2015 2014 Överlåtbara värdepapper 1 2 008 916 1 123 020 Fondförmögenhet vid årets början 2 000 610 1 833 984 Penningmarknadsintrument 1 20 890 0 Andelsutgivning 377 950 272 857 OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 6 276 925 Andelsinlösen 375 005 270 017 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 0 18 718 Resultat enligt resultaträkning 158 318 163 786 Fondandelar 1 79 590 517 396 Fondförmögenhet vid årets slut 2 161 873 2 000 610 Summa finansiella instrument med positivt m.v. 2 115 672 1 660 059 Bankmedel och övriga likvida medel 1 58 588 348 521 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2 128 941 Övriga tillgångar 3 843 71 SUMMA TILLGÅNGAR 2 175 231 2 009 592 Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde 1-9 383-5 371 Summa finansiella instrument med negativt m.v. -9 383-5 371 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 4-3 975-3 611 SUMMA SKULDER -13 358-8 982 FONDFÖRMÖGENHET 2 161 873 2 000 610 Poster inom linjen Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument 20 891 0 Not 1 Se flik "Innehav" för specifikation av finansiella instrument Not 2 Upplupna fondrabatter 123 585 Upplupen ränta 5 356 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 128 941 Not 3 Fondlikvidfodran 843 71 Summa övriga tillgångar 843 71 Not 4 Upplupet förvaltningsarvode -3 975-3 611 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -3 975-3 611 15

16 Resultaträkning alla belopp i KSEK Intäkter och värdeförändring Not 2015-01-01-2015-12-31 2014-01-01-2014-12-31 Värdeförändring överlåtbara värdepapper 5 77 859 68 001 Värdeförändring på övriga derivatinstrument 6 18 546 67 725 Värdeförändring på fondandelar 7 2 875 19 942 Ränteintäkter 23 784 10 247 Utdelningar 29 341 19 731 Valutakursvinster och -förluster netto 53 090 19 912 Övriga finansiella intäkter 8 1 037 2 091 Summa intäkter och värdeförändring 206 532 207 649 Kostnader Förvaltningskostnader (ersättning till fondbolaget) -46 707-42 018 Räntekostnader -25-72 Övriga kostnader 9-1 482-1 773 Summa kostnader -48 214-43 863 Årets resultat 158 318 163 786 Not 5 Realisationsvinster överlåtbara värdepapper 108 440 32 921 Realisationsförluster överlåtbara värdepapper -64 201-19 516 Orealiserad vinst/förlust överlåtbara värdepapper 33 620 54 596 Summa värdeförändring på överlåtbara värdepapper 77 859 68 001 Not 6 Realisationsvinster övriga derivatinstrument 40 141 78 067 Realisationsförluster övriga derivatinstrument -8 247-12 248 Orealiserad vinst/förlust övriga derivatinstrument -13 347 1 906 Summa värdeförändring på derivatinstrument 18 546 67 725 Not 7 Realisationsvinster fondandelar 41 023 31 360 Realisationsförluster fondandelar -4 816 0 Orealiserad vinst/förlust fondandelar -33 332-11 418 Summa värdeförändring på fondandelar 2 875 19 942 Not 8 Kompensation från fondbolaget 195 Rabatter 1 032 1 896 Fractions EUR 5 0 Summa övriga intäkter 1 037 2 091 Not 9 Transaktionskostnader -1 482-1 773 Summa övriga kostnader -1 482-1 773 Redovisnings- och värderingsprinciper Helårsrapporten har upprättats enligt lagen om värdepappersfonder (2004:46), Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9) samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer. Fondens tillgångar och skulder värderas till marknadsvärde. Fondens innehav av finansiella instrument har värderats till senast tillgängliga betalkurs eller om sådan inte finns senaste köpkurs. Om sådana kurser saknas eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande får värderingen ske på objektiva grunder enligt allmänt vedertagna värderingsprinciper. Stockholm den 21 januari 2016 Anders Haglund Styrelsens ordförande Andreas Bergknut Verkställande direktör Filip Peiró Henrik Talborn 16

17 REVISIONSBERÄTTELSE Till andelsägarna i Naventi Balanserad Flex Org.nr. 515602-5081 Rapport om årsberättelse Vi har i egenskap av revisorer i Naventi Kapitalförvaltning AB, organisationsnummer 556630-8689, utfört en revision av årsberättelsen för fonden Naventi Balanserad Flex för år 2015. Fondbolagets ansvar för årsberättelsen Det är fondbolaget som har ansvaret för årsberättelsen och för att lagen om värdepappersfonder och Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder tillämpats vid upprättandet och för den interna kontroll som fondbolaget bedömer är nödvändig för att upprätta en årsberättelse som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Revisorns ansvar Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsberättelsen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsberättelsen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fondbolaget upprättar årsberättelsen i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i bolagets interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i fondbolagets uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsberättelsen. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Utöver vår revision av årsberättelsen har vi även utfört en revision av fondbolagets förvaltning av Naventi Balanserad Flex för år 2015. Fondbolagets ansvar Det är fondbolaget som har ansvaret för förvaltningen enligt lagen om värdepappersfonder. Revisorns ansvar Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om förvaltningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Som underlag för vårt uttalande om förvaltningen har vi utöver vår revision av årsberättelsen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om fondbolaget handlat i strid med lagen om värdepappersfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Uttalande Enligt vår uppfattning har fondbolaget inte handlat i strid med lagen om värdepappersfonder eller fondbestämmelserna. Stockholm den 21 januari 2016 Grant Thornton Sweden AB Sten Olofsson Auktoriserad revisor Uttalande Enligt vår uppfattning har årsberättelsen i allt väsentligt upprättats i enlighet med lagen om värdepappersfonder samt Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder. 17

18 Naventi Balanserad Flex 2 Helårsredogörelse 2015-12-31 Förvaltarkommentar FONDFAKTA Startår 2007 Fondens andelsvärde steg under perioden med 7,58 procent. Starkurs (SEK) 100 Jämförelseindex Relevant jämförelseindex saknas Marknadens utveckling Morningstar rating (3 år) 3/5 Under året utvecklades de flesta aktiemarknaderna väl, trots två kraftiga rekyler orsakade dels av att Grekland missade att betala till internationella valutafonden, IMF, och dels av att marknaden oroade sig för konjunkturen i Kina i slutet av sommaren. Viktiga händelser under året var att världens centralbanker, förutom USAs centralbank, FED, fortsätter att stimulera ekonomin med såväl räntesänkningar som kvantitativa lättnader. Under året sänkte Riksbanken räntan till negativ, vilket aldrig tidigare hänt. FED slutade med sina stimulanser under slutet av 2014 och höjde räntan i december 2015, vilket fick dollarn att stärkas ytterligare. Fondens utveckling Fondandelsvärdet utvecklades positivt under året. Fonden har haft aktieexponering mot USA, Europa och Norden. Europeiska och nordiska aktier har utvecklats väl i lokala valutor. Den amerikanska aktiemarknaden har inte utvecklats lika väl, men däremot har vi tjänat på dollarexponeringen från de amerikanska aktierna. Lägre långräntor och centralbanksstimulanser påverkade aktiemarknaden positivt. Fondandelsvärdet har även påverkats i positiv riktning av euro- och pundexponeringen från de europeiska aktierna. Fondens obligationer har utvecklats positivt under året och i den rådande extrema lågräntemiljön, fortsätter jakten på avkastning. Detta pressar i sin tur investerare i obligationsmarknaden att gå längre ned på ratingskalan och ta större kreditrisk för att få någon som helst avkastning. Vi har strävat efter att hitta regioner, sektorer och bolag som bl.a. gynnas av det rådande makroklimatet med fallande energipriser samt en starkare USD, samt fokuserat på lite starkare bolags mer juniora obligationer. Fondbolag Öppen för försäkring Öppen för IPS Öppen för PPM Naventi Fonder AB Ja Nej Nej PPM nummer - Fonden följer "Svensk kod för fondbolag". UTDELNING Fonden är inte utdelande. KOSTNADER Förvaltningsavgift (%) 2,25 Årlig avgift (%) 2,26 Insättningsavgift (%) 0,00 Uttagsavgift (%) 0,00 Högsta förvaltningsavgift enligt fondbestämmelserna (%) 2,50 Transaktionskostnader (kkr) 699 Transaktionskostnader i % av oms vp 0,03 Förvaltningskostnader för engångsinsättning av 10 000 kr under 1 år (kr) 239,71 Förvaltningskostnader för löpande månadssparande av Framtida strategi 100 kr under ett år (kr) 14,33 Vi är fortsatt positiva till börsen som helhet och ser få alternativ till aktier i den nu rådande lågräntemiljön. Direktavkastningen för aktier är alltjämt på en fortsatt hög nivå jämfört med de tioåriga statsräntorna för de flesta utvecklade marknaderna. P/E-talen för aktier är inte extrema och den Europeiska centralbanken, ECB, kommer fortsätta med sitt stimulanspaket under 2016. Även under 2016 kommer fokus att vara på centralbankernas olika ageranden. Makrobilden bjuder på fortsatt press nedåt på energi- och råvarupriser vilket gör att vi under 2016 sannolikt kommer att se de första företagskonkurserna inom den amerikanska- och norska högränteobligationssektorn. Vi kommer fortsätta att vara underviktade mot energi och råvarusektorn. Istället ser vissa delar av sektorerna teknik, telekom, finans och transport/logistik mer intressanta ut. Fondens riskprofil Sparande i aktier och aktierelaterade instrument innebär risk för stora kurssvängningar Övrig information Omsättningshastighet* 1,37 Omsättning via närstående institut 0,00 Hävstångens högsta nivå (%) 65,04 Hävstångens lägsta nivå (%) 18,19 Hävstångens genomsnittliga nivå (%) 36,46 FÖRVALTARE Förvaltare Placeringsinriktning Förvaltarteam Antal i teamet 6 (marknadsrisk). Eftersom fonden även placerar i ränterelaterade instrument som normalt finansiella indexrelaterade instrument. Placeringarna är normalt till största delen är förknippade med lägre kurssvängningar, minskar dock risken i viss utsträckning. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas fonden av ändrade valutakurser (valutarisk). All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Se fondens faktablad för senast uppdaterad årlig avgift. Årlig avgift redovisas alltid i fondens årsberättelse. Vid redovisningen används andelskursen den sista handelsdagen för respektive år (30 dec.), samt debiterat förvaltningsarvode fram till den sista handelsdagen för respektive år. Active Share kan inte beräknas då relevant jämförelseindex saknas. Fonden är en aktivt förvaltad blandfond som placerar i aktier, ränteinstrument och exponerade mot aktiemarknaden. Fonden kan maximalt inneha en aktieexponering om 70 procent av fondförmögenheten. Fondbestämmelserna har under året ändrats så att fonden högst får placera 10 procent av fondens medel i andra fondandelar eller fondföretag. Fonden har rätt att handla med derivatinstrument som ett led i fondens placeringsinriktning, vilket fonden har utnyttjat under året. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas åtagandemetoden som riskbedömning. * Fonden har under året exponerat sig mot aktiemarknaden och valutamarknaden genom derivatinstrument. Naventi Fonder AB 18

19 Naventi Balanserad Flex 2 Helårsredogörelse 2015-12-31 AVKASTNING 125 115 FONDENS RISK Medelrisk Blandfond - Medelrisk Fondens standardavvikelse (%)* 9,45 * Beräknas på 24 månader 105 Lägre risk Högre risk 2014-12-31 2015-01-31 2015-02-28 2015-03-31 2015-04-30 2015-05-31 2015-06-30 2015-07-31 2015-08-31 2015-09-30 2015-10-31 2015-11-30 2015-12-31 Lägre möjlig avkastning Högre möjlig avkastning 1 2 3 4 5 6 7 UTVECKLING 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 Fondförmögenhet (Mkr) 809,7 772 889,8 1455,3 1795,0 1360,2 504,6 208,0 64,7 - Andelsvärde (kr) 121,2 112,7 101,7 96,3 92,6 107,3 102,1 90,6 102,3 - Totalavkastning (%) 7,6 10,8 5,6 4,2-13,7 5,0 12,7-11,4 - - Antal utestående andelar (tusental) 6681,2 6904,1 8748 15106 19393 12682 4940 2296 633 - GENOMSNITTLIG AVKASTNING 2 år Sedan start Fonden 9,15% 2,34% GEOGRAFISK FÖRDELNING (%)* Japan USA Europa DE FEM STÖRSTA POSITIONERNA Finansiella instrument Andel (%) Evli European High Yield B 4,08 Vattenfall FRN 220319 3,65 Consilium FRN 200325 2,36 Casey s General Store Inc. 2,01 Paddy Power Plc 1,75 Norden 0% 20% 40% * Geografisk fördelning är exklusive räntefonder 19

20 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES Volym Markn.värde % av portf. ADIDAS AG 14228 11 706 960 1,45 Addtech B 58180 8 334 285 1,03 Alfa Laval 27489 4 274 540 0,53 Andersons Inc 14012 3 733 481 0,46 Andritz AG 7607 3 138 265 0,39 Atlas Copco B 46997 9 216 112 1,14 Bank Of The Ozarks Inc. 28427 12 058 567 1,49 Beckton Dickinson 10782 14 074 107 1,74 Beijer Alma B 36582 7 974 876 0,98 Betsson B 77162 11 967 826 1,48 Boss (HUGO) AG 3920 2 747 939 0,34 British American Tobacco PLC 15004 7 048 238 0,87 Bureau Veritas SA 26077 4 451 898 0,55 CSL Limited 1853 1 202 319 0,15 Capita Group 35811 5 424 028 0,67 Cardinal Health 7621 5 767 406 0,71 Casey`s General Stores Inc. 15764 16 230 612 2,00 Chugai Pharmaceutical 9522 2 806 387 0,35 Churchill Downs, Inc. 2461 2 936 550 0,36 Cintas 16766 13 011 607 1,61 Cracker Barrel Old Country 6028 5 820 248 0,72 Danaher Corp 15695 12 368 291 1,53 Denso Corp 7824 3 164 143 0,39 Ecolab Inc 2911 2 824 416 0,35 Elekta B 128666 9 302 552 1,15 Enagas 32523 7 826 292 0,97 Essilor International SA 5920 6 295 353 0,78 Fastenal Co 8436 2 957 136 0,37 Handelsbanken A 64953 7 300 717 0,90 Hargreaves Lansdown PLC 57211 10 707 566 1,32 Hennes & Mauritz B 13200 3 978 480 0,49 Hexpol AB 103816 9 384 966 1,16 ICA Gruppen 11536 3 548 474 0,44 Inditex SA 44236 12 903 821 1,59 Industrivärden C 42881 6 252 050 0,77 Ingenico Group 5252 5 625 854 0,69 Intrum Justitia 36225 10 414 688 1,29 Investor B 26558 8 299 375 1,02 Japan Tobacco Inc 10155 3 156 008 0,39 Kerry Group PLC A 14588 10 279 660 1,27 Kinnevik B 50261 13 153 304 1,62 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA 7219 9 721 417 1,20 Lagercrantz B 59781 4 707 754 0,58 Latour Investment B 30232 9 314 479 1,15 Lerøy Seafood Group 26530 8 413 021 1,04 Lockheed Martin 3821 7 052 342 0,87 Loreal 5448 7 835 086 0,97 Lundbergföretagen B 17249 8 065 632 1,00 Medivir B 19990 1 299 350 0,16 Next PLC 7125 6 383 404 0,79 Nike B 21172 11 345 915 1,40 Nissan Chemical Industries Ltd 16419 3 160 263 0,39 Nokian Renkaat Oyj 26500 8 024 813 0,99 Nolato B 3651 929 180 0,11 Nordea Bank 79637 7 410 223 0,92 Novo Nordisk AS 19076 9 374 299 1,16 Novozymes AS 6168 2 506 854 0,31 Occidental Ptl. 11367 6 493 685 0,80 Paddy Power PLC 12579 14 136 333 1,75 Praxair 4116 3 587 206 0,44 Price T. Rowe Assoc Inc. 6226 3 803 650 0,47 Publicis Groupe 8564 4 834 074 0,60 RED Electrica 8282 5 889 095 0,73 Reckitt Benckiser Group PLC 12249 9 589 082 1,18 Ross Stores Inc 20586 9 480 268 1,17 Safran Sa 12432 7 243 828 0,89 Sampo OYJ-A SHS 6580 2 828 386 0,35 Schlumberger 6103 3 577 812 0,44 Shionogi and co LTD 8960 3 427 371 0,42 Shire PLC 6880 4 004 523 0,49 Skanska B 30411 5 017 815 0,62 Swedish Match 21939 6 564 149 0,81 TJX Cos. 7025 4 217 107 0,52 Telenor ASA 22642 3 235 389 0,40 Unibet Group SDB 6107 5 270 341 0,65 VISA Inc 10679 7 042 457 0,87 Viscofan SA 17264 9 142 968 1,13 Volvo B 102634 8 144 008 1,01 Walt Disney 12818 11 426 098 1,41 Ångpanneföreningen B 27975 4 021 406 0,50 AFBSS Float 05/12/20 3000000 2 950 054 0,36 ARION FRN 200707 TEMP 4000000 3 914 371 0,48 Akelius Resident FRN 180309 19000000 19 140 642 2,36 Björn Borg AB FRN 170417 2000000 2 000 039 0,25 Consilium FRN 200325 18000000 19 126 245 2,36 Containerships Ltd 190402 1000000 8 865 516 1,09 DBB Jack-Up Services FRN 191126 300000 2 781 865 0,34 Euro Directories Bondco 697200 4 908 320 0,61 FVHSAM Float 05/18/21 8000000 7 830 171 0,97 Fast Partner 180321 5000000 4 925 625 0,61 HEIMST FRN 09/16/2019 5000000 4 945 800 0,61 Islandsbanki FRN 190213 8000000 8 233 067 1,02 Lindor FRN 08/15/2020 500000 4 659 006 0,58 Lock Lower Holding FRN 220815 8000000 8 234 220 1,02 Norwegian Air Shuttle FRN 180520 8000000 7 728 946 0,95 Roplan FRN 07/15/2021 9000000 9 115 500 1,13 Vattenfall FRN 220319 32000000 29 489 192 3,64 AKFAST 3,375% 09/23/2020 1000000 9 336 444 1,15 Fortum värme 1,75% 220518 5000000 4 899 408 0,61 Millicom 22/5-20 4,75% 500000 3 795 039 0,47 Municipal Finance PLC 4,5% 200000 1 954 645 0,24 Stena 7% 240201 1200000 8 918 846 1,10 West Atlantic AB 6,5% 191221 8000000 8 073 000 1,00 SUMMA ÖVERLÅTBARA VÄRDEPAPPER 738 016 437 91,14 US Treasury Bill 0 PCT 160602 1000000 8 355 842 1,03 SUMMA PENNINGMARKNADSINSTRUMENT 8 355 842 1,03 20