Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,6% +2,4% +3,6% Nummer 31 sep 20 Solskenshistoria? PV Enterprise är den lilla solpanelstillverkaren som rusat i värde i år. Och uppgången är faktiskt inte så obefogad som man kanske skulle kunna tro. De senaste månaderna har bolaget slutit avtal som kan ta omsättningen från tiotals miljoner till uppskattningsvis 500 miljoner nästa år. Om bolagets mål om leveranser på 30 MW nås kan det bli ett par hundra miljoner till. I det perspektivet känns dagens börsvärde på en miljard inte i överkant. Men resan kommer att ställa extrama krav på organisationen. Håll aktien under bevakning. Sidan 10 Portföljen Orc Software Betsson HQ Bank Meda Utveckling 20: -1,8% Sedan förra nr: +-0%...eller dagslända? Omkastningar Vi tar några rejäla grepp i portföljen den här veckan. Nykomlingar blir Orc Software och Betsson. Meda och HQ Bank får lämna där framför allt den senare helt tappat momentum. Sidan 9 Veckans siffra procent. Så mycket har Nibe tappat i värde 46 det senaste kvartalet. VD:ar till tals Nu lanserar vi intervjuer med VD:ar i små och mellanstora börsbolag på redeye.se. Först ut igår var Intrums VD Michael Wolf. Han ser kreditoron som en klar affärsmöjlighet för bolaget. Läs mer. Klicka in här! Big Cap-läge Veckans trippel i intressanta tekniska kortsiktiga case innefattar tre storbolag; Sandvik, ABB och Stora Enso. Aptiten för storbolag är fortfarande tydlig på börsen. Analys Börsen tycks inte lagt märke till den attraktiva värderingen av industribolaget Nederman. Men det har vi. På våra prognoser handlas aktien med en klar rabatt. Köp. Sidan 12 Innehåll Sidan 4 Läge i doldis Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - PV Enterprise...10 Analys - Nederman...12 Hetluften: världen är fantastisk Sidan 2 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Världen är fantastisk! Jag ska försöka tjata så lite som möjligt om Fed, kreditoro och inflation i denna veckans spalt. Men jag kan inte låta bli helt. Att Bernanke (äntligen har jag lärt mig att stava rätt) tog i för president och fosterland i tisdags var kanske rätt ändå. Inte nödvändigtvis i ett nationalekonomiskt perspektiv utan snarare i ett psykologiskt. Vad är förresten skillnaden? Nåväl, det jag menar är att han kan få äta upp sänkningen om inflationen tar fart och bomarknaden ändå hårdkraschar och drar med sig ekonomin i fallet. Men att gasa sig ur situationen kanske är enda tänkbara utvägen. Hus och inflationsstatistiken i veckan talade dessutom för att han gjorde rätt. Men låt oss tänka bort USA för en stund. Det finns ju betydligt roligare saker att tänka på. Exempelvis världens fantastiska tillväxtmarknader Kina, Indien och Ryssland. Och här står verkligen inte tiden stilla. De senaste veckornas siffror från dessa länder talar sitt tydliga språk. Och Kina framstår just nu som den bokstavligt talat omvända världen jämfört med USA. BNP ökade med hela 11,4 procent under det andra kvartalet och det tempot vändas hålla i sig resten av hösten. Och här tampas man inte med en vikande valuta. I stället får Kina nu kritik för att yuanen bör justeras upp och det rejält. Den enda likheten med USA är rädslan för inflationen som uppgick till 6,5 procent i augusti. Hoppsan. Överhettat eller inte, landet bidrar i högsta grad till att länder som bland annat Sverige snurrar fortsatt bra. Rysslands BNP växte med 7,8 procent under andra kvartalet i år. Den ryska regeringens officiella prognos för BNP-tillväxt för hela år 20 är 6,5 procent, men det har på senare tid indikerats att prognosen kan komma att revideras upp till 7,2 procent. Full rulle. Den troliga indiska BNP-tillväxten höjdes av IMF nyligen från 8,5 till 9 procent. Inte dåligt. Poängen med hela detta resonemang är att utsikterna, trots de ganska hotande molnen i USA, för den "globala BNP:n" kanske blivit bättre de senaste veckorna, och inte sämre som man skulle Veckan som gick Fredag 14/9-1,1% Måndag 17/9 Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. kunna tro. Förresten, gissa hur den kinesiska börsen gått sedan västvärldens börser toppade i mitten på juli? Svaret är upp 36 procent. Sverige då? Näst sämst i klassen med en nedgång på drygt 5 procent. Från det ena till det andra. Budkaoset kring OMX har nästan blivit komisk. Tänk att ökennationer och amerikanska statusbörsen Nasdaq slåss om en liten handelsplats uppe i kalla Norden. Vem hade trott det? Att det är så extremt bråttom med konsolideringen visar dock en viktig sak. Börserna har varit alldeles för dåligt konkurrensutsatta med på tok för hög lönsamhet. Men det senaste året har något dramatiskt skett. Det har exempelvis spekulerats i att Stockholmsbörsens största medlemmar har ställt krav på OMX att avgifterna måste halveras nästa år. Och det är säkerligen inga tomma hot. För det börjar nämligen smidas planer kring alternativ till de traditionella börserna. Europas sju största banker (Morgan Stanley, UBS m fl) har redan satt igång ett projekt som kallas Turquoise som ska fungera som en alternativ börs för dessa bankers enorma aktieflöden. Om det projektet blir verklighet, och det är givetvis en lång väg dit, så kanske Qatar, Dubai eller Nasdaq (vem det nu än blir) köper grisen i säcken. Eller så gör köparen en kanonaffär. För OMX:s kostnadsbas går antagligen att kapa rejält. Det sista är ett högst amatörmässigt konstaterande och baseras på ett besök jag gjorde nyligen på OMX nere i Frihamnen. Känslan var lite som hos internetkonsulterna år 2000; designade stolar, på tok för luftiga lokaler och alltför god latte. Hörs nästa vecka. PS. Kolla gärna in vårt nya grepp kring VD-intervjuer på redeye.se. Urban Ekelund Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se 2 Nästa vecka FREDAG 21 SEPTEMBER RAPPORTER Addvise BÖRS ÖVRIGT Rederi: rater vecka 38 MÅNDAG 24 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Cybercom: teckningsperiod nyemission går ut STATISTIK MAKRO ÖVRIGT Japan: helgstängt TISDAG 25 SEPTEMBER RAPPORTER Elekta (kl 13.00) BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex STATISTIK USA: S&P/Case Schiller husprisindex juli USA: förs. bef. bostäder aug MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat ONSDAG 26 SEPTEMBER RAPPORTER Hennes & Mauritz (kl 8.00) BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: order varaktig varor aug MAKRO ÖVRIGT TORSDAG 27 SEPTEMBER RAPPORTER Morphic, Oden Control, Svolder BÖRS ÖVRIGT Lindex: anmälningstid Kappahls bud går ut STATISTIK USA: BNP (def) 2 kv kl 14.30 USA: försäljning nya hem augusti kl 16.00 Tisdag 18/9 Onsdag 19/9 Torsdag 20/9-1,6% +1,6% +3,6% -1,1% Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012
Teknisk analys OMXS30-index Stark uppgång ger positiv prägel Börserna har stigit världen över efter den amerikanska centralbankens räntesänkning. Vi tittar på hur det tekniska läget på börsen därefter förändrats. Den senaste uppgången har tagit indexet upp till motståndet vid 1220 punkter. En brytning över nivån indikerar fortsatt uppgång. Nasdaq indexet klättrar i en stigande trendkanal. Uppgång mot tidigare toppnivåer är trolig. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Inför räntesänkningen på den amerikanska marknaden handlades OMXS30- indexet kring låga nivåer vid 1160 punkter. Efter en stark positiv reaktion på de amerikanska börserna efter räntesänkningen så smittade sentimentet av sig även på Stockholmsbörsen och index har stigit skarpt och handlas nu över 1200 punkter. En motståndsnivå finns framöver vid 1220 punkter där indexet gjorde sin förra toppnotering. Det var också vid denna nivå som den senaste uppgången tog stopp varefter en mindre rekyl följde under gårdagen. Aktier som varit ledande i uppgången är bl. a. banker och verkstads/industriaktier som tagit mycket stryk under nedgången som skett tidigare. Bland de absolut starkaste återhämtningarna hittar vi exempelvis Atlas Copco och SSAB. Vi har ökat vår positiva syn på börsen även om det kan blir fortsatt stora rörelser framöver. De störa amerikanska börsindexen är dock nära toppnivåer vilket Stockholmsbörsen har en bit kvar till att nå. De amerikanska börserna bör därmed kunna elda på utvecklingen för Stockholmsbörsen. Nasdaq på väg mot toppen Nasdaq börsen har klättrat uppåt sedan botten nåddes vid omkring 2440 punkter i mitten av augusti. Till skillnad mot Stockholmsbörsen som haft en relativt slagig utveckling har resan för Nasdaq varit desto bekvämare. Indexet har successivt visat stigande kursbottnar och det har gått att identifiera en positiv trend. Efter räntesänkningen bröt indexet 2620 punkter vilket öppnar för en fortsatt uppgång mot den tidigare toppen vid 2720 punkter. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Stora Enso och två ännu större OMXS30-index med storbolagen har den gångna veckan gått betydligt bättre än OMXS Small Cap. Vi hoppas att trenden håller i sig och satsar denna vecka på att bigger is better. SAS-aktien blev förra veckans sänke. Trots detta gick råden något bättre än börsen i stort med en snittavkastning på cirka 0,6 procent. Fokus denna vecka ligger på bolag där investerarna tydligt visat att det finns en efterfrågan på aktien. Stora Ensos vid vägval Stora Ensos nedgång bottnade i likhet med flertalet andra aktier i mitten på augusti. Sedan dess har dock kursen återtagit halva nedgången från toppnivåer och etablerat sig strax över 120 kronor. Volymerna ökar under uppgångsdagar och huvudscenariot känns klart positivt. Ta sikte på 132 kronor. Kliv av om kursen stänger under 118 kronor. Begränsad nedsida i Sandvik I onsdags skapade Sandvik ett positivt gap i kursdiagrammet samtidigt som omsättningen tilltog. Detta styrketecken gör att vi ser nedsidan begränsad ned till det glidande medelvärdet vid 134 kronor. Potentialen på uppsidan utgörs av de tio kronorna upp till tidigare toppnivåerna vid 150 kronor. Relationen mellan risk och potential är därmed god. Lämna vid stängning under 134 kronor. Toppnivåer inom räckhåll för ABB ABB-aktien kanske ännu inte är redo för att bryta upp på nya toppnivåer men aktien visar relativ styrka. Den försiktige inväntar en rekyl ned till intervallet 160 till 162 kronor. Därifrån är potentialen god upp till tidigare topp och kanske över. Samtidigt vill man nog begränsa fallhöjden till en stängning under under 155 kronor. Tilltagande omsättning gör sannolikt att stödet håller och nästa steg blir uppåt. Efter en tids konsolidering kan det inom kort vara dags för ett genombrott. Efter en tids konsolidering kan det inom kort vara dags för ett genombrott. Dawid Myslinski En eventuell rekyl skulle skapa ett fördelaktigt läge i ABB-aktien. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 381,3 0,3-2,5 3,0 2,7 4,2-12,4 Industri 444,4-4,6-10,0 5,2-2,3-3,3-10,2 Sällanköpsvaror 783,3-5,6-12,3-6,3-3,2-5,6-21,7 Dagligvaror 516,0 3,0 1,8 6,8 5,4 8,5-8,6 Hälsovård 258,9-1,6-9,8-14,3 0,8-3,1-29,7 Finans 483,7-5,0-7,7-5,7-2,6-1,0-21,1 IT 264,1 2,8-1,4 4,8 5,2 5,3-10,6 Telekom 837,2 7,6 6,1-0,9 10,0 12,8-16,3 OMXSPI 379,7-2,4-6,7 15,4-2,4-6,7 15,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt 140 135 130 125 120 115 110 105 mar SIX IT 140 135 130 125 120 115 110 105 apr maj jun jul aug sep IT Rekommendation: Neutral Som vi tidigare anat efter Nextlinks (Analysgaranti) Q2-rapport så meddelade bolaget i veckan att de genomför en nyemission om 46,2 M. Teckningskursen sker till 16,50 kronor per aktie och 6 befintliga aktier ger rätten att teckna 1 ny aktie. 85 procent av emissionen är garanterad medan tre institutionella ägare uttryckt avsikten att teckna de resterande 15 procenten. Emissionen innebär en utspädning på omkring 16 procent räknat på antalet aktier utan hänsyn till utstående optioner. Vad som var mindre väntat var att man i samband med informationen om nyemissionen redovisar utsikter för det tredje kvartalet. Nextlink låter meddela att det tredje kvartalet kommer att ligga i linje med de två föregående kvartalen. Detta är väsentligt lägre än vi räknat med då vi trott på en viss försäljningsåterhämtning under det andra halvåret 20. Vi kommer därmed att justera ned våra prognoser för det innevarande verksamhetsåret. Intressanta Bolag: Orc, Knowit TRENDS REDEYE AB 5 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 35,0 mar Bioteknik Rekommendation: Neutral Vid en kapitalmarknadsdag upprepade BioInvents (Köp) VD Svein Mathisen att bolaget räknar med att skicka in en ansökan om kliniska studier med TB-403 mot cancer inom kort. De kliniska studierna beräknas dock inte starta förrän början av 2008. Därutöver upprepades målsättningen med att ta fram en ny läkemedelskandidat inom cancer under årets fjärde kvartal. Dessutom räknar bolaget med att hitta en partner för åderförkalkningspreparatet BI-204 på den japanska marknaden inom 12 månader. BioInvents målsättning är att kunna inleda kliniska studier med ett nytt läkemedel per år framöver, vilket kommer att säkerställa ett långsiktigt nyhets- och produktflöde. Vi räknar med att aktien kommer att handlas upp mot 30 kronor under våren 2008. En sådan värdering kräver dock att bolagets tre utvecklingsprojekt tagit ett steg framåt i utvecklingen. Intressanta Bolag: Bioinvent SIX Bioteknik 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 35,0 apr maj jun jul aug sep
Branschsöversikt SIX Telekommunikation SIX Konsumentvaror 410 410 950 950 400 400 925 925 390 390 900 900 380 370 360 350 340 380 370 360 350 340 875 850 825 800 775 875 850 825 800 775 mar apr maj jun jul aug sep Telekomleverantörer Rekommendation: Över Nokia (Avvakta) annonserade i veckan att de förvärvar det amerikanska bolaget Enpocket. Enpocket tillhandahåller en plattform för effektiv marknadsföring mot mobilanvändare. Nokia uppger inte några finansiella siffror men troligen är det ett mycket litet bolag som grundades 2001. Det som är intressant med förvärvet är att Nokia fortsätter att satsa på tjänster runt omkring själva mobiltelefonen. Nokia lanserade ju nyligen Nokia Music Store (och Ovi) för att på så sätt få igång mobiltjänsterna och därmed öka intresset för mervärdestjänster (som sen leder till ökad mobiltelefonförsäljning). Vi tycker fortfarande att värderingen är lite ansträngd. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag:Ericsson mar apr maj jun jul aug sep Detaljhandel 1 Rekommendation: Över I Lindex (sälj) rapport i fredags för det fjärde kvartalet var det mesta redan känt sedan tidigare. Lindex har valt att föreslå förändrad kaptitalstruktur för att avvärja budet från Kapp Ahl. Kapp Ahls argument för förvärvet har ju bland annat varit att utnyttja Lindex balansräkning för ytterligare expansion. Därmed torde intresset från Kapp Ahls sida sjunka radikalt och vi ser det heller inte som särskilt troligt att Kapp Ahl väljer att höja budet då bolaget redan har en hög andel belåning. Kapp Ahl har straffats hårt för budet på Lindex och aktien är nu på intressanta nivåer. Värderingen har även kommit ned och aktien handlas nu till P/e 11 för 2008 och EV/EBITDA på 7 för 2008. Intressanta Bolag: Kapp Ahl, Björn Borg, New Wave SIX Övrig Industri SIX Konsumentvaror 330 320 310 300 290 330 320 310 300 290 950 925 900 875 850 825 800 950 925 900 875 850 825 800 280 280 775 775 mar apr maj jun jul aug sep Industri Rekommendation: Neutral Consilium (Köp) släpper sina månadssiffror över orderingång och försäljning till och med augusti idag fredag. För den marina sidan räknar vi med en ackumulerad orderingång på 612 M och en omsättning på 487 M. Det skulle innebära en tillväxttakt på 35 procent jämfört med fjolåret. Tidigare i år har tillväxten varit ännu lite högre, omkring 40 procent. Augusti ifjol var dock en mycket stark månad för Consilium avseende både försäljning och orderingång, vilket gör att tillväxttakten nu bör sjunka. Observera att Consilium även rapporterar siffrorna för Komponenter som nu har avskiljts från koncernen. Dessa är således irrelevanta ur bolagets perspektiv. Intressanta Bolag: Consilium, Nederman, Addtech TRENDS REDEYE AB 6 mar apr maj jun jul aug sep Detaljhandel 2 Rekommendation: Över Det blåser förändringens vindar hos Gant (avvakta). Det är inte bara designchefen som valt att kliva av. Nu har även Arthur Engel som varit VD under period av sex år valt att lämna. Vem som tar över rodret inom design är klubbat och klart och här blir det Brian Rennie tidigare från Escada. Vem som blir ny VD i Gant är däremot inte klart men är heller inget som hastar då Arthur kvarstår som VD året ut. Kursen i Gant har varit svag under en längre tid. Vi tror dock att det kan finnas anledning att invänta nästkommande rapport för att få bättre vägledning. Rapporten för det andra kvartalet var svag samtidigt som värderingen medger inte heller ger några incitament till att vilja äga aktien i det här läget. Intressanta Bolag: Kapp Ahl, Björn Borg, New Wave
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 89,5 100 8 7 Klent intresse för aktien påfrestar stödnivån för andra gången. Boliden *** 135,5 150 127 Når kursen ned till 130 kr igen är risken hög för att stödet ger vika. Broström ** 69,75 78 66 Osäkert läge där risken framstår som högre än potentialen. Holmen ** 259,5 270 245 Kursen har övergått i en konsolidering. Inte helt riskfritt dock. Lundin Petroleum * 73,5 6 7 7 7 Kursen uppe vid den fallande trendlinjen. Vi sänker till Sälj. SCA *** 119,75 1 3 0 1 1 5 Öväntat stor nedgång i torsdags. Det positiva scenariot lever dock. SSAB A *** 250 260 225 Målkursen nådd. Höga volymer. Eventuella rekyler sannolikt köplägen. StoraEnso *** 120,5 130 114 Kursen bör finna stöd vidd 118 kronor i denna starka aktie. Vostok Gas *** 376,5 390 350 Aktien visar styrka och målkursen är inom räckhåll. Industri ABB *** 164,5 172 154 Positivt gap inger förtroende. Fallhöjden känns begränsad till 160 kr. Alfa Laval *** 4 1 6 440 375 Trotsar en svag börs och stiger under hög omsättning. Kan fortsätta. Assa Abloy ** 132,25 145 127 Slagig utveckling. Ser ut att behöva mer tid. Atlas Copco ** 114,25 112 106 Påminner om Alfa Laval. Bra läge på eventuell rekyl. Hexagon ** 125,75 145 120 Oroväckande att stödet åter testas inom så kort intervall. Morphic ** 23,1 25 21 Intressant först om den bryter upp genom 25 kr. NCC * 162,5 150 174 Nedgången har fått fäste. Vi tar sikte på tidigare bottennoteringar. PV Enterprise * 1 1 3 105 1 2 4 Målkurs nådd för tredje veckan i rad. Fallhöjden nu betydande! Sandvik *** 139,5 150 133 Uppgång under hög volym gör att vi höjer till Köp. Scania *** 159 180 145 Kursen ser ut att ladda för en fortsättning. Securitas ** 83,25 88 80 Stopp nådd. Det är tydligt att aktien behöver mer tid. Skanska * 131,5 120 140 Vissa styrketecken men den fallande trenden är intakt. SKF ** 135,5 120 140 Får kursen fäste vid 135 kronor ser läget ljusare ut. Trelleborg *** 152,5 165 145 Köparna kommer in vid 150 kronor och vi ser potential på kort sikt. Volvo *** 117,75 125 108 Påminner fortsatt om Scania och bör kunna ta efter. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 119,5 110 121 120 kr kan bli en hård nöt. Potentialen störst på nedsidan. Swedbank ** 219,5 230 195 Målkurs nådd. Höga volyer i botten gör att det värsta kan vara förbi. JM * 1 6 3 150 1 7 2 Bryts 160 igen kan det bli fritt fall. Nordea ** 104,9 110 9 7 Bör kunna bottna vid 100 kr, som är naturligt stöd. OMX ** 259 260 240 Budspekulationer styr kursen. SEB ** 204,5 215 187 Bör kunna finna stöd i intervallet 195 till 200. SHB *** 1 9 7 2 1 0 1 8 8 Stopp nådd. Aktien segare än väntat men nästa steg bör bli uppåt. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 317,5 300 330 Ny bottenotering vid 315 kronor nådd. Liten uppsving men kan fortsätta ned. Elekta ** 108 100 1 1 3 Har fått fäste vid 110 kronor. Förmodligen tillfälligt och 100 kronor troligt. Getinge ** 151,5 135 154 Stigande kursbottnar ses som positivt. Vi höjer till avvakta. Meda *** 1 0 4 1 1 6 1 0 4 Aktien i bra köpläge kring 104 kronor. Motståndet vid 108 kronor kan brytas. Q-Med *** 93,25 100 89 Målkurs nådd. Kan sannolikt dra vidare över 96. Köp på rekyl mot 90 kronor. IT Axis ** 1 4 9 1 7 0 148 Fortsatt ovisshet råder och konsolidering mest trolig framöver. Boss Media *** 12,8 1 4 1 2 Intressant att köpa kring rådande kursnivåer med sikte på att nå 14 kronor. Ericsson *** 25,82 28 25,4 Aktien har rekylerat ned och vi ser det som ett intressant köpläge. HiQ ** 40,3 42 3 7 Håller sig kvar på höga nivåer. Konsolidering sannolik närmaste tiden. IBS ** 15,3 1 4 1 7 15 kronor nått, nästa steg 14 kronor där aktien dock bör finna stöd. Micronic *** 45,5 54 4 7 Intressant kring 45 kronor. Vi höjer till köp. Bör kunna nå 50 kronor igen. Nokia ** 241,75 245 220 Målkurs nådd. Uppgång något uttänjd vänta in rekyl och köp vid 225 kr. Orc Software *** 1 7 9 1 7 5 159 Aktien klättrar vidare och vi höjer målkursen då aktien visar fortsatt styrka. Teleca ** 15,2 15 16,1 Nya bottennivåer men vi ser ändå konsolidering som mest sannolik. Tietoenator ** 1 4 9 1 7 5 150 Aktien ser återigen svag och osäker ut och vi sänker till avvakta. Tradedoubler *** 1 7 0 190 1 6 9 Handlas kring 170 kronor vilket vi bedömer vara en bra stödnivå. Unibet ** 208 220 1 9 6 Utbrott över 200 kronor gör aktien intressant. Köp på rekyl ned mot 200 kr. Telekom Millicom ** 506 550 485 Stödet vid 480 kronor höll för en andra gång men vi ser fortsatt farligt läge. Tele2 ** 134,5 149 125 Vi har inte fått någon större rekyl, köp först om aktien når 130 kronor. TeliaSonera ** 56 60 5 3 Verkar finna stöd kring drygt 55 kronor som kan utgöra en bra köpnivå. Sällanköpsvaror Autoliv ** 382 375 400 Osäkert utveckling framöver. Intressant att blanka vid 395 kronor. Clas Ohlson ** 149,5 158 144 Aktien knappt under 150 kronor. Verkar finna stöd i dessa regioner. Electrolux ** 141,5 140 161 Målkurs nådd men kan eventuellt falla vidare. Vi väljer dock att avvakta. Eniro * 81,75 7 2 85 Samma råd som tidigare gäller, sälj aktien vid kurstoppar. Fortsatt svag. H&M ** 395,5 420 379 Aktien visar positiva tendenser och kan ha vänt. Köp över 400 kronor. Lindex ** 106,5 96 88 Uppe på toppnivåer men osäker på vad som händer med bud från KappAhl. MTG ** 405,5 420 370 Stark uppgång ger positiva signaler. Köp på rekyl ned mot 400 kronor. Nobia ** 6 7 65 7 4 Målkursen närmar sig och bör kunna nås då aktien är fortsatt svag. Oriflame *** 392,5 420 380 Rådande nivåer bör utgöra bra nivåer för att hoppa på aktien igen. Axfood *** 228,5 250 225 Aktien ser ut att ha bottnat och visar tecken på att stiga. Swedish Match *** 130,75 140 122 Nådde som högt 139,75 innan rekyl. Intressant köp vi nuvarande kursnivå. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg 060901 10% 33,1 122,0 160 110 268% 22% Hexagon 0503 10% 113,8 125,8 153 110 10% -6% Betsson 0921 10% 63,3 63,3 75 51 0% 0% Kapp Ahl 0914 10% 64,3 64,8 80 58 1% 1% Know IT 0620 10% 65,3 64,5 80 56-1% -7% Orc Software 0921 10% 166,0 166,0 200 135 0% 0% MTG 0608 10% 415,5 405,5 500 370-2% -4% Neonet 0525 10% 35,8 35,0 50 32-2% -7% Oriflame 0511 10% 339,0 392,0 430 349 16% -3% Uniflex 0601 10% 117,5 108,5 140 104-8% -8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: -0,3 % 0,5 % Utveckling årsskifte: - 2,0 % 3,7 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Kraftiga svängningar har präglat börsen i veckan. Efter initiala nedgångar steg börsen kraftigt med storbolagen i fokus efter amerikansk räntesänkningi slutet på veckan. För portföljer med mindre bolag i fokus blir det svårt att hänga med i svängarna. Detta är dock något som jämnar ut sig över tid. Trendsportföljen har ändå klarat sig hyfsat genom att vara ned med 0,3 procent mot en uppgång på 0,5 procent för (OMXSPI). Bland innehaven har Björn Borg och MTG gått bra medan Hexagon och Meda tappat. Vi väljer att släppa både HQ och Meda. Nya innehav blir Betsson och Orc. Bolagskommentar sep nov 06 jan Betsson Vi väljer att plocka in Betsson i portföljen. Betsson är ett spelbolag som nu växer snabbt på nya tillväxtmarknader. Trots en stark halvårsrapport har aktien tappat fart. Vi väntar oss dock att rapporten för det tredje kvartalet blir stark och ser ett intressant läge i aktien. åra prognoser för 2008 känns mot bakgrund av ovanstående defensiva med en förväntad vinsttillväxt på 24 procent. Trots den försiktiga prognosen handlas aktien till ett P/E-tal på 11,6 gånger 2008 års vinst. Bolaget är dessutom ett attraktivt förvärvsobjekt för en större aktör som vill etablera sig på den mogna men lukrativa nordiska spelmarknaden. Den politiska risken får också efter tydliga uttalanden från EU-kommissionen och domar från EG-domstolen anses negligerbar. 70 50 30 10 mar maj jul sep I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Orc Software 200 150 100 50 Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling HQ Bank Sälj 186 kr -26,5 % -8,5 % Meda Sälj 104 kr -16,0 % -15,3 % Betsson Köp 63,25 kr Orc Software Köp 166 kr Index 9 sep nov 06 jan mar maj jul sep Orc är ett spännande bolag som ligger rätt i tiden. Bolaget gynnas av börsturbulens samt regulatoriska drivkrafter. Aktien har dock tappat kraftigt sedan toppnivåerna vilket gjort att värderingen är nere på attraktiva nivåer. För 2008 räknar vi med en vinst per aktie 8,15 kronor vilket ger ett P/ e-tal på 18,6. Köpläge i ett intressant tillväxtcase med andra ord.
Aktieanalys PV Enterprise Kursraketen tar raska kliv mot flerfaldigad omsättning Det har hänt mycket i PV Enterprise sedan vi senaste skrev om bolaget i vår cleantech special i Trends i somras. Detsamma gäller kursutvecklingen. Vi går igenom den senaste tidens händelser och tittar på om den senaste tidens kursstegring är motiverad. PV Enterprise aktien har handlats mellan 60 till 80 kronor under sommaren. Efter ett positivt nyhetsflöde har dock aktien stuckit iväg till att idag handlas kring drygt 110 kronor. Det som lyft aktien är att ett antal försäljningsavtal har skrivits som eventuellt innebär en rejäl omsättningsökning under de kommande åren. Bolaget meddelade i onsdags att den tidigare intentionsordern med tyska Gerlicher omvand Om vi återgår till den befintliga verksamheten och tittar på de försäljningsavtal som hittills ingåtts i år så innebär de en produktion på knappt 20 MW år 2008 vilket innebär att man närmar sig målsättningen på 30 MW för nästa år. 20 MW innebär en omsättning på omkring 520 miljoner kro- Nyhetsflöde PV Enterprise nor med rådande priser på 26 miljoner kronor per MW. Intressant att notera i detta sammanhang är den prispress som vi kan se i de senare tecknade avtalen. I slutet av 2006 tecknade PV avtal där priset per MW låg på omkring 30 miljoner kronor medan de i dagsläget ligger kring 26 miljoner kronor. Om denna trend fortsätter framöver kan PVs bruttomarginaler komma att minska vilket också kan slå kraftigt på vinsten. Med en bruttokostnad på 19 miljoner kronor per producerad MW enligt det senaste avtalet med Gintech så innebär en omsättning på 520 miljoner kronor en bruttovinst om 140 miljoner kronor. Bruttomarginalen bli då 27 procent vilket kan jämföras med 2005 och 2006 då den legat på 24 respektive 20 procent. Det är sedan svårt att uppskatta personal- och övriga kostnader på förhand men om en rörelsemarginal på 10 procent nås (något under målet på 12 procent) så kan rörelseresultatet uppgå till 52 miljoner kronor. Nettovinst efter skatt blir då 39 miljoner kronor. Med ett börsvärde på 1 miljard motsvarar detta en p/e tals värdering på 25. Det skall dock tilläggas att bolaget under 2005 och 2006 omsatt 69 respektive 41 miljoner kronor, med andra ord så har de en bit kvar till en omsättning på 520 miljoner kronor. Även om värderingen inte ser ansträngd ut mätt utifrån bolagets egna mål så är risken hög och vägen till dit lång. För den riskvillige är aktien intressant, men samtidigt vill vi ha mer kött på benen för att ge en konkret rekommendation. Vi kommer följa bolaget och sektorn allt mer ingående. Slutligen så ser vi fram emot att träffa PV Enterprise på Redeyes Clean- Tech dag som går av stapeln den 3 oktober. Ahlberg/Otterbeck Fakta PV Enterprise är en av Sveriges ledande tillverkare av solcellspaneler. Huvudkontoret ligger i Vilshult i Blekinge, där även merparten av produktionen sker. Företaget är också etablerat med en mindre produktionsanläggning i Tarnow, Polen. Över 95 % av PV Enterprises försäljning sker till kunder utanför Sverige. Merparten går till Tyskland som är världens enskilt största marknad för solcellsbaserad elproduktion. PV Enterprise har också intensifierat bearbetningen av nya kunder i Spanien, Italien och Grekland. Även i Sverige och övriga Norden växer intresset för företagets produkter. TRENDS REDEYE AB 10
Annons: Fundamentalinformation TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Nederman En doldis med klar potential Börsnykomlingen Nederman har i stort sett följt börsen sedan introduktionen i våras. Marknaden har inte fått upp ögonen för aktien och bolagets möjligheter. Men det har vi. Verkstadsbolaget Nederman har en stark ställning inom en nisch som borde ha alla förutsättningar att kunna utvecklas bra under lång tid framöver. De tillverkar utrustning som suger upp damm, avgaser och andra luftburna partiklar vid olika typer av arbetsplatser. I branschen brukar detta benämnas "punktutsug". Kunderna varierar från svets- och bilverkstäder till petrokemisk industri, laboratorier och bagerier. Anledningen till att man köper deras system är oftast för att skapa en ren och säker arbetsmiljö. I många fall handlar det dock även om att skydda den egna produktionsutrustningen från exempelvis damm. Eller att höja kvalitén på slutprodukterna som kan skadas eller påverkas av föroreningar i luften. Alternativet till att bygga ett så kallat renrum kan vara att köpa ett system för punktutsug, vilket är avsevärt mycket billigare. Bolaget sattes på börsen i maj och emissionen övertecknades kraftigt. Teckningskursen var 87 kronor men aktien handlades omgående en bit över 90 kronor. Därefter har den backat i stort sett i linje med börsen, trots en riktigt stark halvårsrapport. Den släpptes dock mitt i semestern och på en orolig börs. Bolaget har inte riktigt fångat marknadens intresse, ännu. Vi tror att Nederman har goda förutsättningar att med tiden bli en riktig börsgunstling. Bolaget har under senare år visat upp en stabil bruttomarginal på 50 procent. Inom verkstadsindustrin är det en avundsvärd nivå som ytterst få bolag når upp till. Däremot är försäljningsomkostnaderna höga. Delvis är detta dock en följd av att de valt att expandera och etablerat sig på en rad nya marknader under senare tid. Rörelsemarginalerna ligger idag strax över 10 procent, men borde successivt kunna lyfta. Typiskt för ett verkstadsbolag är en bruttomarginal omkring 30 procent och rörelsemarginal runt 10 procent. I takt med att Nedermans nya marknader kommer upp i en kritisk volym ser vi goda förutsättningar för ytterligare lönsamhetsförbättring. Dessutom kan expansionen ske med mycket begränsade investeringar. Nedermans produktion är främst en sammansättning av komponenter som tillverkas av underleverantörer. I den stora anläggningen i Helsingborg finns också kapacitet att öka beläggningen. Under årets första halva visade bolaget upp en organisk tillväxt på 15 procent i både försäljning och orderingång under förbättrad lönsamhet. På marknaderna utanför Europa och Nordamerika var tillväxten 90 procent, men från en relativt blygsam nivå. Vi tror att bolaget kan upprätthålla en god tillväxt den närmaste tiden. Arbetsmiljöfrågor står högt på agendan hos många företag och Nederman har ökat sin marknadsnärvaro både geografiskt och inom nya kundgrupper. Mot den bakgrunden framstår dagens värdering som klart attraktiv. Aktien handlas till knappt 12x nästa års vinst. Vi ser en uppvärderingspotential på 25-30 procent och rekommenderar därför köp. Henrik Alveskog Prognoser Mkr Köp Fundamentaldata 20p 2008p Omsättning 832 924 Res f skatt 93 119 VPA 5,7 7,3 Värdering 20p 2008p P/E 14,6 11,3 P/S 1,2 1,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Verkstad Small Cap Låg 971 Mkr 83 kr Målkurs : 100 Stopploss: 70 Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Nederman? Klicka här! Ägarsituation (kapital) EQT Danmark BV 13,17 Latour 10,00 SHB Institu 3,59 IF Skade 2,54 Carnegie Småbolag 2,39 Fakta Nederman har sitt huvudkontor i Helsingborg och är en global aktör inom produkter och system för arbetsmiljöer. Över 60 års erfarenhet har hjälpt gruppen att utveckla ett modernt och omfattande produktsortiment. Nederman är världsledande inom damm-, rök- och avgasutsug, slang- och kabelrullar, arbetsplatsavskärmning och personlig skyddsutrustning. TRENDS REDEYE AB 12
Annons Tangent Nylanserade fonden Tangent har som övergripande mål att genom aktiv förvaltning av aktier med ett väl avvägt risktagande, nå en god avkastning för fondandelsägarna. Fondens investeringar bygger på djup bo lagsanalys, huvudsakligen av små- och medelstora företag i Norden. Förvaltningen är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. WWW.TANGENTFONDEN.SE TRENDS REDEYE AB 13