Månadsanalys Augusti 2012
Positiv trend på aktiemarknaden efter uttalanden från ECB-chefen ÅRETS ANDRA RAPPORTSÄSONG är i stort sett avklarad och de svenska bolagens rapporter kan sammanfattas som stabila. Även om bolagens räkenskaper tillfälligt stulit fokus från den europeiska skuldkrisen och den globala avmattningen har de finansiella marknaderna förblivit makrostyrda. Stabil rapportsäsong Näst intill alla svenska börsbolag har nu publicerat sina halvårsbokslut och rapportsäsongen kan sammanfattas som stabil där de flesta bolag mer eller mindre har redovisat i linje med förväntningarna. Samtliga svenska storbanker visade genomgående starka siffror, signalerna från verkstadsbolagen har varit något blandade men totalt har vi sett relativt stabila rapporter från sektorn. De svagaste signalerna har kunnat skönjas från telekommunikation, media och teknologi där marginalerna pressats mer än väntat. Bolagens framtidsutsikter har varit blandade men något mer negativa. På den amerikanska aktiemarknaden har hittills knappt 59 procent av bolagen slagit förväntningarna för det andra kvartalet, vilket är en historiskt svag siffra. Utfallet har också successivt försämrats under andra delen av rapportsäsongen. Rekordhöga spanska räntor När glädjeyran lagt sig efter EU-toppmötet i slutet juni började de finansiella marknaderna återigen oroa sig över den europeiska skuldkrisen och framförallt situationen i Spanien. I slutet av juli steg de spanska räntorna till nya rekordnivåer samtidigt som räntegapet mellan korta och långa räntor minskade, vilket i andra krisdrabbade länder varit en indikation på att marknaden börjar prisa in en betalningsinställning. Situationen fick dock återigen ECB att agera och reaktionerna på de finansiella marknaderna blev kraftiga när ECB-chefen Mario Draghi under ett anförande i London tydligt uttryckte sitt stöd för euron. Draghi uppgav att ECB är redo att göra vad som krävs för att bevara euron och tillade dessutom tro mig, det kommer vara tillräckligt. Uttalandet från Draghi pressade snabbt ned spanska och italienska långräntor och höjde det övergripande börshumöret. Mycket talade då för att ECB återigen skulle annonsera stödköp av främst spanska och italienska obligationer som en förlängning av det så kallade Securities Markets Programme som introducerades av ECB under maj 2010 vid sitt räntemöte veckan därpå. Trots att ECB senare inte presenterade några konkreta åtgärder för att hur man ska komma tillrätta med den europeiska skuldkrisens utveckling i allmänhet eller de höga statsräntorna i främst Spanien och Italien i synnerhet togs kommentarerna från ordförande Draghi i samband med räntemötet emot väl efter initial skepsis från marknaden. Draghi meddelade att ECB är redo att stödköpa kortare statspapper för att garantera att transmissionsmekanismen fungerar samt minska den höga riskpremien. Detta kräver dock att länderna själva söker stöd från EFSF/ESM och underordnar sig kraven från räddningsfonden. Under kommande veckor väntas mer konkreta åtgärder. Draghi betonade att både regeringar och ECB måste agera för att transmissionsmekanismen skall fungera. I de detaljer som kunde skönjas från presskonferensen noterar vi främst Söderberg & Partners Wealth Management 2
uttalandena om att ECB står redo för ytterligare obligationsköp samt att dessa köp kan ske utan att innehaven får senior status, något som togs emot positiv att marknaden. Enligt vår mening var signalerna från ECB positiva även om en konkret åtgärdsplan ännu saknas. Draghi uttalade vid ett flertal tillfällen att euron är oåterkallelig och att ECB signalerar möjligheter att använda balansräkningen som stöd för valutans överlevnad är positivt. Att åtgärder såsom stödköp av spanska och italienska obligationer endast kommer att genomföras under förutsättning att länderna visar reformvilja och själva ansöker om stöd och därigenom underordnar sig de krav som ställs från ECB m.fl. medför även att potentiell problematik med att någon nation åker snålskjuts kring reformer kontrolleras. Efter mötet har kommentarer kommit från Italiens premiärminister Monti där ECB:s uttalanden välkomnades samtidigt som Monti efterlyste ett snabbt ingripande för att pressa ned de sydeuropeiska räntorna, andra regeringsmedlemmar har dock uttalat att Italien inte kommer att behöva stöd. Samtidigt har Spaniens finansminister uttalat sig att landet väntar på detaljer om ECB:s obligationsprogram innan landet bestämmer om man kommer att lämna in en officiell förfrågan. Vid sidan av oroligheterna i Spanien har representanter från Trojkan besökt Grekland med fokus på reformprogrammet inför fortsatta utbetalningar av stödpengar. Uttalandena har än så länge varit kortfattade men en initial bedömning är att Grekland åter ligger efter med de planerade besparingsåtgärderna. Nästa utbetalning som enligt planen skulle ha kommit redan i juni är försenad till följd av det grekiska omvalet och innan några pengar betalas ut ska Trojkan återigen besöka landet i början av september. Fram till dess kommer det bli en utmaning för Grekland att få pengarna att räcka till. Förbättrad trend i makrostatistik Efter en period under inledningen av sommaren med sämre trend i makrostatistiken har den senaste månaden visat på förbättringar. Uppgången i Citigroup Economic Surprise Index har varit bred, men tydligast på tillväxtmarknaderna. I Europa tyder emellertid inget på någon förbättring vad gäller makroindikatorerna. I takt med att de globala makrosiffrorna blivit bättre och signalerna kring eventuella stimulansåtgärder i bland annat Europa stärkts har också den svenska aktiemarknaden utvecklats bra. I USA har bland annat bostadsmarknads- och sysselsättningsstatistiken varit bättre än väntat. Försäljningen av nya bostäder, nystartade husbyggen och NAHB-index har samtliga överraskat positivt. Nyanmälda arbetslösa har slagit förvätningarna fyra av de fem senaste mätningarna och under juli skapades 163 000 nya arbeten att jämföra med förväntningarna på 100 000 och förra månadens nivå på 80 000. Samtidigt ligger dock inköpschefsindex för industrin kvar under 50-nivån. I Europa ligger konjunkturindikatorn kvar på låga nivåer, och arbetslösheten kvarstår på drygt 11 procent. I regionen har dessutom konsumentförtroendet försvagats och inköpschefindex för industrin fallit ytterligare. Den svenska statistiken har emellertid varit stark, med en bättre aktivitet i industrin och en BNP-tillväxt under det andra kvartalet på 2,3 procent vilket var klart bättre än prognosen på 0,9 procent. Aktiemarknader DEN GLOBALA AKTIEMARKNADEN föll med 0,5 procent i juli efter större nedgångar i framförallt Östeuropa och Japan. I Sverige steg börsen kraftigt och var i slutet av månaden upp med mer än 4 procent. Under juli föll de flesta av världens aktiemarknader och ett globalt aktieindex var ned med 0,5 procent vid månadens slut, vilket innebär en uppgång på 6,4 procent hittills i år. Det kraftigaste fallet upplevdes i Östeuropa där aktiemarknaden föll med 5,3 procent. Märkbara nedgångar sågs även i Japan och Europa där börserna stängde ner med 3,2 respektive 1,9 procent. Aktiemarknaderna i USA, Latinamerika och Asien (exkl. Japan) var i princip oförändrade under juli med fall på 0,5 Söderberg & Partners Wealth Management 3
procent i USA och Latinamerika samtidigt som Asien (exkl. Japan) steg med 0,3 procent. Den svenska aktiemarknaden steg med 4,6 procent i juli vilket innebär att börsen är upp 11,9 procent hittills i år. upplevdes då bland de svenska långräntorna och i slutet av månaden var tioårsräntan på 1,39 procent, 0,21 procentenheter lägre än föregående månad. Den amerikanska långräntan föll med 0,18 procentenheter och noterades i slutet av juli till 1,47 procent. Även tioårsräntorna i Europa försvagades under månaden med 0,30 procentenheter till 1,29 procent. I Japan noterades ytterligare en månad med små rörelser där räntan på 0,79 procent var 0,04 procentenheter lägre än i slutet av juni. Räntemarknader RÄNTOR I JUL12 (%) 31-jul 29-jun Förändring Sverige (2 år) 0,97 1,00-0,03 Sverige (10 år) 1,39 1,60-0,21 Sverige (real 20 år) 0,09 0,30-0,22 USA (10 år) 1,47 1,64-0,18 Euro (10 år) 1,29 1,58-0,30 Japan (10 år) 0,79 0,84-0,04 SAMTLIGA SVENSKA RÄNTOR FÖLL under juli efter återhämtningen i juni. Även övriga marknader upplevde fallande räntor. Den svenska tvåårsräntan föll med knappa 0,03 procentenheter till 0,97 procent under juli. Större fall Söderberg & Partners Wealth Management 4
Valutamarknader DEN SVENSKA KRONAN fortsätter att visa styrka och förstärktes i juli mot samtliga valutor förutom yennen. VALUTOR I JUL12 (%) 31-jul 29-jun +/- (%) SEK/EUR 8,37 8,76-4,5% SEK/USD 6,80 6,93-1,8% SEK/GBP 10,65 10,86-1,9% SEK/100 YEN 8,70 8,68 0,2% Under sommaren har den svenska kronan visat styrka och har de två senaste månaderna förstärkts gentemot euron, dollarna och pundet. Euron handlades till 8,37 kronor i slutet av juli vilket innebar en förstärkning av kronan med 4,5 procent. Hittills i år har kronan stärkts med 6,2 procent gentemot euron och har stundtals handlats på rekordhöga nivåer som inte upplevts sedan början på 2000-talet. Även dollarna har försvagats mot kronan den senaste tiden och noterades i slutet av juli till 6,80 vilket var en försvagning av dollarn på 1,8 procent. Pundet handlas vid månadens utgång 1,9 procent lägre till 10,65 kronor medan yennen förstärktes med 0,2 procent gentemot kronan till 8,70. Om månadsanalysen Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Insurance & Investment Consulting AB (nedan Söderberg & Partners). Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Söderberg & Partners Wealth Management 5