Morgonrådet Aktieanalys - 21 december 2010 Börsnoteringar OMXSPI 0.2% OMX30 0.1% DJIX -0.1% NASDAQ 0.2% 366.0 1154.2 11477.9 2649.5 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Kungsleden Köp (Neutral) 65 (56) Seco Tools Neutral 115 (105) Kungsleden Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 65 SEK Pris: 58.5 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Uppdatering Förvärv motiverar uppgradering Kungsleden förvärvar fastigheter till ett värde av 4 miljarder SEK och vi uppjusterar estimaten med 23-32% för kommande år. Vi bedömer att avkastningen på dessa affärer är attraktiv och vi anser dessutom att det är rätt tillfälle att genomföra stora förvärv. Nästa år kommer att ge både lägre avkastningskrav och en starkare hyresmarknad. Aktien är attraktivt värderad, under sektorsnittet. Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 65 SEK (56). Våra högre estimat öppnar för högre utdelning 2012 och 2013. Vi bedömer att bolaget i Q4 kommer att kommunicera en prognos om 700 MSEK, varav hälften normalt i förlängningen brukar delas ut till aktieägarna. Kungsleden har ett undervärde på 1,3 miljarder SEK (cirka 7 SEK per aktie) som gäller räntederivat, vilka i Q4 och över tiden förvandlas till eget kapital och ökar substansen. Nya förvärv till attraktiv avkastning och avyttringar till övervärden är potentiella värdedrivare framöver. När vi fullt ut räknar med förvärven handlas aktien till ett justerat P/E på 10, att jämföra med sektorns P/E på 12,8 (2012p). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Seco Tools Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 115 SEK Pris: 112.6 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Uppdatering Kompletterande förvärv Vi upprepar Neutral, men vi höjer riktkursen till 115 SEK (105) efter förvärven av NC Industries och Diamond Tool Coating. Förvärven höjer Seco Tools globala marknadsandel inom dessa områden från 4% till 8%. Priset på EV/Sales 1-1,5. är i nivå med den senaste tidens förvärv. Vi förväntar oss att förvärven integreras med verksamheten i Jabro och därmed skapar synergier. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA ned 0,1 procent till 11.478. S&P 500 steg 0,3 procent till 1.247 medan Nasdaq Composite gick upp 0,3 procent till 2.650. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 366.0 0.2% 1.0% 22.2% OMX30 1154.2 0.1% 0.7% 21.1% OMXC 392.8-0.3% 0.6% 30.0% OMXH 7541.4 0.8% 1.3% 17.0% OMXN 428.2 0.8% 1.7% 11.3% FTSE 100 (GB) 5891.6 0.3% 0.5% 8.8% DAX Perf (DE) 7018.6 0.5% -0.2% 17.8% RTS (Russia) 1746.1-0.8% -0.2% 20.2% CAC 40 (France) 3885.1 0.5% -0.2% -1.2% Dow Jones 11477.9-0.1% 0.4% 10.1% NASDAQ 2649.5 0.2% 0.9% 16.8% OMXH25 2593.0 0.9% 1.3% 27.5% OMXC20 453.8-0.4% 0.9% 29.9% S&P 500 (US) 1247.1 0.9% 0.5% 34.8% Euro Stoxx 50 2839.2 0.6% -0.6% 11.8% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 92.4 0.2% 1.3% 19.3% Copper 9250.0 1.6% 1.6% 35.2% Gold 1380.0 0.8% 0.8% 24.9% Lead 2452.0 3.1% 3.1% 5.9% Nickel 24880.0 0.7% 0.7% 45.9% Zinc 2276.0 1.6% 1.6% -5.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.19-0.07-0.01-0.18 USA, 10 Year 3.35 0.02 0.07-0.42 Germany, 10 years 2.96-0.06 0.00-0.38 GB, 10 years 3.48-0.07-0.07-0.46 Finland, 10 years 3.14-0.08-0.04-0.38 Norway, 10 years 3.67-0.04 0.06-0.41 STIBOR, 3 month 1.92 0.02 0.11 5.71 Euribor, 3 month 0.95 0.00-0.01 0.42 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31 0.4% 2.2% -4.6% SEK / EUR 8.98-0.1% -1.9% -5.9% SEK / USD 6.86 0.3% 0.2% -11.0% SEK / GBP 10.63 0.5% -2.0% -6.9% SEK / DKK 1.21-0.1% -1.9% -6.0% SEK / NOK 1.14 0.1% -0.8% -5.8% EUR / RUB 40.38-0.1% 1.8% -4.2% EUR / BRL 2.24 0.6% 1.8% -1.8% EUR / CNY 8.74 0.1% 2.0% -2.9% SEK / BRL 4.01 0.5% -0.2% -2.1% SEK / CNY 1.03 0.0% 0.1% -1.8% * Källa: Facset & Online Trader Boeing backade 2,7 procent. Bolaget meddelade att produktionen av 777 ska öka. Samtidigt rapporterade Seattle Times att 787 kan bli ytterligare 6 månader eller mer försenat. Intel var ned 1,0 procent. Wall Street Journal rapporterade att EU kan komma att inleda en mer omfattande konkurrensutredning angående Intels föreslagna förvärv av McAfee. Åt andra hållet gick Alcoa, som ökade med 1,4 procent sedan aluminiumpriset stigit. Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde marginellt högre på 1.154, men nådde som högst 1.160 drygt, den högsta noteringen för index hittills i år. Omsättningen blev dryga 14 miljarder kronor, vilket är i linje med snittet för de senaste handelsdagarna. Ericsson fortsatte upp i en positiv trend som tog fart i förra veckan, efter att Handelsbanken gjort en helomvändning i sin syn på aktien och nu råder att öka. Börsens andra storaktie, H&M, handlades däremot fortsatt svagt. De större klädjättarna i Europa var under press efter signaler i Storbritannien om att vintervädret kan hämma den viktiga julhandeln. Aktien tappade 2 procent till 227:40 kronor. Flera av de andra klädbolagen gick svagt, däribland tappade Kappahl dryga 3 procent till 51:50 kronor. På måndagen stod även fastighetsbolagen i fokus efter att Kungsleden aviserat ett flertal affärer. Den mest utmärkande var en avsiktsförklaring om att köpa en fastighetsportfölj för netto 3,6 miljarder kronor till en direktavkastning om 10 procent. Kungsledens genomsnittliga direktavkastning ökar därmed från 6,6 till 7,0 procent. Aktien stängde 5 procent högre på 58:50 kronor. De stora spelbolagsaktierna gick åt olika håll. Betsson fick extra fart i sluthandeln efter nyheten om en mjukvarusatsning i Indien och ett nytt avtal inom sin B2B-satsning. Aktien slutade nära 5 procent högre på 113:25 kronor. Snöovädret i Europa har ställt till stora störning i flygtrafiken. Många av de ledande flygaktierna i Europa tappade i börshandeln. SAS har under de senaste dagarna lyckats hålla trafiken uppe till cirka 90 procent. Aktien tappade 2 procent på 21:10 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) Skistar Neutral 130 Makro idag Period Föregående Estimat UK 0101 Konsumentförtroende DEC UK 0101 DEU 0800 Konsumentförtroende JAN DEU 0800 SWE 0900 Konsumentförtroende DEC SWE 0900 SWE 0900 Ekonomisk tendens DEC SWE 0900 SWE 0900 Tillverkningsförtroende DEC SWE 0900 USA 2300 Konsumentförtroende (ABC) w/e USA 2300 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 20 December 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 11% 15% Buy 82 48% 56% Neutral 49 29% 14% Reduce 20 12% 15% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Strong Buy Reduce 12% Sell 1% 1 0% Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Neutral 29 % Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Buy 48% Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande