Morgonrådet Aktieanalys - onsdag den 29 augusti 2012 Börsnoteringar OMXSPI -2.0% OMX30-2.3% DJIX -0.2% NASDAQ 0.1% 320.9 1040.8 13124.6 3073.2 Förändringar Bolag Rek. Riktkurs Valuta Clas Ohlson Minska 75 (82) SEK Clas Ohlson Rek: Minska (Minska) Riktkurs: Pris: Analytiker: 75,00 SEK 93,25 SEK Christian Anderson Inför rapport Svag tillväxt i jämförbara butiker Efter fyra kvartal på raken med vinstförbättringar, stöttat av en stark bruttomarginaltrend och god kostnadskontroll, är det sannolikt att Clas Ohlson nu går mot sjunkande vinst. Detta på grund av en svag tillväxt i jämförbara butiker och lägre stöd från bruttomarginalen. Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 75 SEK (82) efter nedjusterade estimat, på grund av svag utveckling för jämförbara butiker och negativ valutautveckling. Aktieanalys Morgonrådet 29 augusti 2012 Sidan 1 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 320.9-2.0% -3.8% 4.5% OMX30 1040.8-2.3% -4.1% 5.4% OMXC 394.9-0.5% -1.4% 21.5% OMXH OMXN 433.0-0.4% -1.6% 8.3% FTSE 100 (GB) 5775.7 0.0% -1.4% 3.7% DAX Perf (DE) 7002.7-0.6% -1.2% 18.7% RTS (Russia) 1428.9-0.2% -1.1% 3.8% CAC 40 (France) 3431.5-0.9% -2.3% 8.6% Dow Jones 13124.6-0.2% -0.8% 7.3% NASDAQ 3073.2 0.1% 0.3% 18.0% OMXH25 2016.1-2.3% -2.5% 3.8% OMXC20 487.3-0.5% -1.4% 21.4% S&P 500 (US) 1409.3-2.3% -0.3% 25.0% Euro Stoxx 50 2442.1-0.8% -1.9% 12.1% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 113.4-1.1% -0.8% 5.4% Copper 7606.0 0.1% 0.1% -16.3% Gold 1668.0 0.1% 0.1% -6.7% Lead 1954.5 0.6% 0.6% -20.9% Nickel 16210.0-1.3% -1.3% -23.7% Zinc 1847.5 0.6% 0.6% -16.5% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.37-0.04-0.15-0.21 USA, 10 Year 1.64-0.02-0.15-0.21 Germany, 10 years 1.34-0.03-0.18-0.37 GB, 10 years 1.48-0.04-0.19-0.37 Finland, 10 years 1.50-0.01-0.17-0.52 Norway, 10 years 2.05 0.00-0.08-0.30 STIBOR, 3 month 1.96 0.00-0.04-0.51 Euribor, 3 month 0.17 0.00-0.01-0.15 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.26-0.4% -0.7% 6.4% SEK / EUR 8.29 0.4% -0.1% -6.2% SEK / USD 6.59 0.0% -0.8% 0.2% SEK / GBP 10.44 0.2% -0.5% 0.2% SEK / DKK 1.11 0.4% -0.1% -6.3% SEK / NOK 1.13 0.4% 0.3% -3.9% EUR / RUB 40.23-0.9% -1.6% -2.7% EUR / BRL 2.57-1.0% -1.8% -8.9% EUR / CNY 7.98-0.3% -0.6% 5.5% SEK / BRL 3.23-0.6% -2.0% -12.2% SEK / CNY 1.04 0.1% -0.7% -4.7% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,2 procent till 13.103 medan Nasdaq Composite ökade 0,1 procent till 3.077. På den bredare marknaden var S&P 500 upp 0,1 procent på 1.411. De ledande amerikanska börserna stängde runt nollstrecket på tisdagen, efter att ha handlats med små avvikelser från måndagens stängningsnivåer under hela sessionen. Investerarnas blickar riktas alltjämt mot helgens centralbankskonferens, där framförallt fredagens tal från Fed-chefen Ben Bernanke är i fokus. Bland sektorerna inom Dow Jones var olje- och gassektorn enda sektor på plus, när Chevron och Exxon Mobil steg med 0,6 respektive 0,4 procent. Telekom- och råvarubolag återfanns i botten. "Volymerna är låga. Det kommer att hetta till med Jackson Hole och européernas möte nästa vecka", sade Brad Sorensen, ansvarig för marknads- och sektoranalys vid Charles Schwab, till Marketwatch med avseende på helgens centralbankskonferens och ECB:s räntemöte i nästa vecka. Inför konferensen i Jackson Hole, meddelades det på måndagen att ECBchefen Mario Draghi beslutat att inte närvara, på grund av hög arbetsbelastning de kommande dagarna. Bland makronyheterna skruvade den japanska regeringen på tisdagen ned sin bedömning för ekonomin första gången på tio månader, i sin månadsrapport. Bedömningen sänktes för såväl global som inhemsk ekonomi, och enligt rapporten finns det risker för en "fortsatt inbromsning i utlandet" samt "kraftiga rörelser på finans- och kapitalmarknaderna". På statistikfronten sjönk de amerikanska hushållens konfidensindikator oväntat sekventiellt under augusti, där även föregående månads indexsiffra reviderades ned något. Enligt S&P/Case-Shillers index steg huspriserna i storstadsområden oväntat årsvis under juni. Vidare steg den amerikanska detaljhandelns försäljning under föregående vecka, jämfört med samma period ett år tidigare. Sektorn gick starkt bland sektorerna inom S&P 500, med en uppgång på 0,1 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 29 augusti 2012 Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Stockholmsbörsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 320.9-2.0% -3.8% 4.5% OMX30 1040.8-2.3% -4.1% 5.4% OMXC 394.9-0.5% -1.4% 21.5% OMXH OMXN 433.0-0.4% -1.6% 8.3% FTSE 100 (GB) 5775.7 0.0% -1.4% 3.7% DAX Perf (DE) 7002.7-0.6% -1.2% 18.7% RTS (Russia) 1428.9-0.2% -1.1% 3.8% CAC 40 (France) 3431.5-0.9% -2.3% 8.6% Dow Jones 13124.6-0.2% -0.8% 7.3% NASDAQ 3073.2 0.1% 0.3% 18.0% OMXH25 2016.1-2.3% -2.5% 3.8% OMXC20 487.3-0.5% -1.4% 21.4% S&P 500 (US) 1409.3-2.3% -0.3% 25.0% Euro Stoxx 50 2442.1-0.8% -1.9% 12.1% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 113.4-1.1% -0.8% 5.4% Copper 7606.0 0.1% 0.1% -16.3% Gold 1668.0 0.1% 0.1% -6.7% Lead 1954.5 0.6% 0.6% -20.9% Nickel 16210.0-1.3% -1.3% -23.7% Zinc 1847.5 0.6% 0.6% -16.5% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.37-0.04-0.15-0.21 USA, 10 Year 1.64-0.02-0.15-0.21 Germany, 10 years 1.34-0.03-0.18-0.37 GB, 10 years 1.48-0.04-0.19-0.37 Finland, 10 years 1.50-0.01-0.17-0.52 Norway, 10 years 2.05 0.00-0.08-0.30 STIBOR, 3 month 1.96 0.00-0.04-0.51 Euribor, 3 month 0.17 0.00-0.01-0.15 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.26-0.4% -0.7% 6.4% SEK / EUR 8.29 0.4% -0.1% -6.2% SEK / USD 6.59 0.0% -0.8% 0.2% SEK / GBP 10.44 0.2% -0.5% 0.2% SEK / DKK 1.11 0.4% -0.1% -6.3% SEK / NOK 1.13 0.4% 0.3% -3.9% EUR / RUB 40.23-0.9% -1.6% -2.7% EUR / BRL 2.57-1.0% -1.8% -8.9% EUR / CNY 7.98-0.3% -0.6% 5.5% SEK / BRL 3.23-0.6% -2.0% -12.2% SEK / CNY 1.04 0.1% -0.7% -4.7% * Källa: Facset & Online Trader OMXS30-index stängde 2,3 procent lägre på noteringen 1.065,6. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 9,5 miljarder kronor. Inklusive Burgundy, Bats Chi-X samt Turquoise omsattes aktier för 11,2 miljarder kronor. Stockholmsbörsen föll tillbaka mer än de ledande europeiska börsindexen under tisdagen. I en bred nedgång noterades cykliska aktier med en svag utveckling. "Framför allt får cykliskt stryk. Det finns analyser ute på temat gruvinvesteringar, med en mer negativ syn på sektorn i sin helhet. Det som driver cykliskt nedåt är kombinationen av relativt svaga konjunkturindikatorer, en fortfarande väldigt stark krona och en värdering där bolagen ändå gått hyggligt bra under sommarmånaderna. Det blir frestande att ta hem vinster i de bolag där det finns möjlighet", säger en strateg till Nyhetsbyrån Direkt. Bland de ledande europeiska börsindexen backade DAX, CAC och Euro Stoxx mellan 0,6 och 1,0 procent. Efter en stark utveckling på finansmarknaderna under de senaste månaderna, på spekulationer om ytterligare lättnader från amerikanska centralbanken, Fed, och ECB, har investerarna blivit mer avvaktande inför att Fed-chefen Ben Bernanke talar i Jackson Hole på fredag och ECB:s räntebesked i nästa vecka. Katalonien kommer att ansöka om 5 miljarder euro i stöd från Spaniens finansieringsfacilitet för landets regioner. I verkstadssektorn stängde Sandvik och Atlas Copco A 3,4 och 3,1 procent lägre. Bland de råvarurelaterade bolagen sjönk Boliden 3,1 procent medan Lundin Petroleum och SSAB backade 2,3 procent vardera. ABG Sundal Collier har sänkt sin rekommendation på SSAB till sälj, medan Sandvik blivit bortplockad från bankens köplista. Saab steg 2,3 procent efter att ett ramavtal tecknats mellan Schweiz och Sverige om ett gemensamt inköp av nya Gripenplan. För Schweiz del är planen att 22 nya ensitsiga Gripen kommer att levereras 2018-2021, och dessförinnan hyr landet elva plan ur nuvarande flotta. Hur stor order det kommer att bli för Saab är dock ännu inte offentliggjort. Nokia föll tillbaka 7,6 procent till 20:51 kronor efter en stark kursutveckling på senare tid och i telekomsektorn backade Ericsson 3,4 procent till 62:80 kronor. Storbankerna handlades med SEB och Nordea i botten, -2,6 procent vardera, och indextunga H&M stängde likaså 2,6 procent lägre till 239:10 kronor. Bland börsens mer defensiva bolag stod Swedish Match emot, upp 0,3 procent, medan Astrazeneca sjönk 0,7 procent. Läkemedelsjätten har utnämnt Pascal Soriot från Roche till ny vd. Goldman Sachs skrev i en snabbkommentar att det var positivt att Astrazeneca valt en extern industriveteran. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 29 augusti 2012 Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsesus Bolag Rek. Riktkurs Valuta Vinst per aktie Vinst per aktie Systemair Köp 95 SEK 1.79 Makro idag Period Estimat Föregående SWE 900 Konsumentförtroende AUG 5.6 5.6 SWE 900 Tillverkarförtroende AUG -3.4-2 SWE 900 Undersökning ekonomiska tendenser AUG 95.6 96.1 USA 1300 MBA bolåneansökningar vecko GER 1400 KPI EU-harmoniserad (m/m) (å/å) AUG 0.1%/2.0% 0.4%/1.9% NOR 1400 Räntemöte 0.015 0.015 USA 1430 Privatkonsumtion (kv/kv) Q2 1.6%/1.8% 1.5%/1.8% USA 1430 BNP (kv/kv) årstakt Q2 0.017 0.015 USA 1600 Pågående husförsäljningar (m/m) JUL 1.0%/9.9% -0.1666667 (å/å) USA 2000 Fed's Beige Book Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 29 augusti 2012 Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer per den 28 augusti 2012 Antal Andel av totalen Andel av MCAP Starkt köp 18 12% 12% Köp 72 48% 67% Neutral 50 33% 17% Minska 10 7% 5% Sälj 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 29 augusti 2012 Sidan 5 av 5