Dagligvaror Sverige 19 December 2006 Axfood Låg men stabil tillväxt i en konkurrensutsatt bransch gör att marknaden har en bra värdering. Behåll Analytiker: Carl Adam Jonson, Patrik Petersson, David Sjödin, Magnus Zetterlund SEK 265 Tel: (46)707242982 e-mail: carjo622@student.liu.se Reuters: AXFO.ST Estimates (MSEK) ÅR (1 jan - 31 dec) 2005 2006E 2007E 2008E Kursutveckling 300 Omsättning 28270 28955 29534 30125 275 Rörelsekostnader 26792 27261 27880 28438 250 EBITDA 1478 1694 1654 1687 225 Avskrivningar 438 536 591 572 Diagram kursutveckling 200 EBIT 1040 1158 1063 1115 Tillväxt -17,0% 2,4% 2,0% 2,0% Tillväxt EBITDA -9,8% 14,6% -2,4% 2,0% Tillväxt EBIT 3,2% 11,3% -8,2% 4,9% Bruttomarginal 5,3% 5,8% 5,6% 5,6% 175 150 dec-05 feb-06 apr-06 Axfood jun-06 aug-06 OMXSPI okt-06 Nyckeldata Förändring Kurs Förändring (%) Marknadsvärde (MSEK) 14683,1 Idag 271,50 Börslista Large Cap Stockholm 1 Vecka 269,00 0,9% Introduktionsdatum 1997-06-27 1 Mån 252,50 7,5% Antal aktier (M) 55,580 3 Mån 223,50 21,5% P/E 18,31 12 Mån 209,50 29,6% P/S 0,49 12 M Högsta 280,50-3,2% EV/EBITDA 10,5 12 M Lägsta 185,00 46,8% Hård konkurrens ger pressade marginaler. Viktigt för Axfood att lyckas med Hemköps nya koncept. Fortsatt växande lågprissegment gör Willys till en viktig kugge i Axfoodkoncernen.
Företagsbeskrivning Axfood är ett företag inom dagligvarubranschen som bildades så sent som år 2000 och övertog då Hemköps notering på Stockholmsbörsen. Axfood bildades genom en konsolidering av Hemköp, D&D Dagligvaror samt förvärv av Spar Inn Snabbgrossist, Spar Sverige och Spar Finland. I och med starten av Axfood framtogs denna affärsidé: att skapa, utveckla och driva framgångsrika matbutikskedjor, helägda eller i franchiseform. Axfood ska vara utmanaren på den nordiska dagligvarumarknaden genom tydliga och unika kunderbjudanden. Axfoods vision: genom lönsam tillväxt bli Nordens ledande och mest attraktiva detaljhandelskoncern med en stark marknadsposition i respektive land. Genom tydlig varumärkesstrategi, användning av egna varumärken och centrala inköp skall affärsidén förverkligas. En viktig del i organisationen är de centrala inköp som gör det möjligt att åtnjuta stordriftsfördelar. Axfood har flera olika butiker under sin organisation, vilka alla har en egen inriktning och affärsidé. De olika affärsenheterna presenteras nedan: Hemköp ska vara butikskedjan för de matintresserade människorna. Vi ska ha marknadens bästa sortiment, alltid till små priser. Med fokus på färskvaror, mattrender och nya produkter erbjuder vi matmode i Sverige. Willys ska erbjuda Sveriges billigaste matkasse. Kunderbjudandet bygger på ett ständigt lågt pris och brett sortiment med såväl märkesvaror som egna märkesvaror. Willys hemma är närbutiken som erbjuder en låg och stabil prisbild med ett attraktivt färskvarusortiment. Dagab förädlar varu- och informationsflödet mellan leverantörer och detaljhandel. Inom Axfoodkoncernen ska Dagab integreras allt mer med de helägda butikskedjorna, för att öka effektivitet och servicegrad. Axfood Närlivs ska med engagemang, kunskap och enkelhet samarbeta med våra kunder och leverantörer. Med rätt sortiment och marknadskoncept skapar vi tillsammans förutsättningar för lönsamhet och tillväxt. Försäljning År 2001 lanserades den första Willysbutiken, denna butik placerade sig i lågprissegmentet. Mellan år 2000 och år 2002 gick rörelsemarginalerna ständigt uppåt, från 0,9 % till 2,3 % och vidare till 3,0 %. Under samma period gick omsättningen från 30 230 Mkr till 32 428 Mkr och för att år 2002 bli 33 115 Mkr. Efter år 2002 steg omsättningen två år i följd för att under 2005 sjunka med 17 %, samma år sjönk kostnaderna med 17,3 %.
Omsättning 15000 10000 5000 0 Willys Hemköp Axfood Närlivs Dagab Willys hemma Övrigt De 235 helägda butikerna som finns inom koncernen är Hemköp, Willys och Willys Hemma. Utöver det finns ett stort antal (över 500) handlarägda butiker som genom avtal är knutna till koncernen. De handlarägda butikerna finns under de ovannämnda butiksnamnen men även under namn som Handlar n och Tempo. Axfood hade 2005 en marknadsandel på 14 % i Sverige. Kunder Demografin i Sverige har förändrats och nu finns det fler äldre, invandrare och ensamhushåll än tidigare. Storstäderna blir allt större medan de mindre orterna minskar i invånare. Alla dessa faktorer påverkar Axfoods miljö, vilket företaget måste inrätta sig emot. Även vår livsstil har förändrats, vardagslugnet är nästan borta och vi ser oss inte längre ha råd att lägga mycket tid på vardagsmaten, istället äter vi mer ute på snabbmatställen. Helger däremot är mer till för fest, varvid vi köper dyrare mat. Axfood finns både i lågprissegmentet med Willys och i segment högre upp med Hemköp. Under senare tid har Hemköp gjort en del förändringar. Axfood tror på en hälsotrend varvid Hemköp nu inriktat sig mera mot detta segment som de tror är växande. Leverantörer Axfood försöker hålla hög kvalitet hos sina leverantörer. De gör stickprov hos sina leverantörer för att kontrollera att de följer den internationella standarden SA 8000 som reglerar bland annat arbetsrätt, säkerhet och hälsa, målet är att 50 % av leverantörerna skall klara detta. Vidare får ingen av leverantörerna använda sig av barnarbetskraft, vilket styrs via avtal. Den inköpsstrategi Axfood använder bygger på stordriftsfördelar varför alla inköp sker centralt. SWOT-analys Strength Diversifiering för att tillgodose olika köpmönster och kundgrupper: o Willys Lågpris o Hemköp Kvalitet och hälsomedvetenhet o Dagab Vertikal kontroll som understöder kostnadseffektivitet Egna märkesvaror (EMV) Weakness Svag lönsamhet i Hemköp
Hemköps otydliga varumärke - butikerna ska vara hälsomedvetna med premiumvaror men säljer Axfoods billiga EMV. Opportunities Fördelaktiga butikslägen Vinna konsumenters förtroende Threats Svårhanterliga kundmönster - lyx/kvalitet och lågpris eftersöks i samma vara Tillgång till butikslägen Stort utbud av matvarubutiker Prispress hotar lönsamheten Makrovariabler De makrofaktorer vi ser påverka Axfood och dess marknad är bland annat befolkning, valutor och total butiksyta. Viktigt att komma ihåg är den konkurrensprägel som finns på livsmedelsmarknaden för närvarande. Det är en mogen marknad med hård konkurrens. Mat behöver människan alltid köpa, men man köper nödvändigtvis inte mer mat när man tjänar mer. Däremot kan man få råd med dyrare varor som ur butiksägarsynpunkt har högre marginaler. Nedan kommer vi att diskutera de makrofaktorer vi ser påverkar Axfood. Befolkning Livsmedelsmarknaden är just nu en konkurrensutsatt marknad. Vissa företag har till och med gått ut i media och berättat att de sänkt sina priser. Hur får då ett företag i denna marknad tillväxt? Vi tror att en av de viktigaste makrovariablerna är befolkningstillväxt. Att radikalt förändra marknadsandelarna tror vi är svårt och att få svenskarna att äta mera mat tror vi inte heller är en strategi Axfood (eller marknaden för övrigt) kan lyckas med. Förvisso ser vi minskade kostnader som god chans till förbättrade resultat. I tabellen nedan ser vi utvecklingen på livsmedelsförsäljning per capita, dock inte justerad för inflation. Utvecklingen har varit positiv vilket tyder på att svenskarna köper mat för mer pengar nu än tidigare. År 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Livsmedel 12 656 13 400 14 260 14 576 14 831 15 047 Med avseende på utvecklingen i den svenska befolkningen estimerar vi en låg tillväxt för Axfood framöver. Befolkningen har i år ökat mycket på grund av en kraftig invandring. En regression vi gjorde på befolkningsökningen visade på en ökning med cirka 0,3 % per år i framtiden. Under senare år har vi sett inträde av nya konkurrenter på den svenska livsmedelsmarknaden, då tänker vi främst på Netto och Lidl, som tar marknadsandelar från redan befintliga aktörer. Befolkningsmängden ökar ganska konstant vilket är en viktig variabel för tillväxt inom marknaden. Långsiktigt anser vi därför att Axfoods omsättning kommer öka med befolkningstillväxten som en påverkande faktor. Valutarisk Axfoods transaktionsexponering sker mycket emot Euron och Dollarn. Euron står för 82,5 % av transaktionsexponeringen medan Dollarn står för 9,1 %. Företag säkrar sig via terminer,
swapar och avistakontrakt. Vi har gjort en korrelations- och regressionsanalys på Axfoods aktie gentemot både Euron och Dollarn vilket inte visade några signifikanta samband. Då många andra variabler påverkar företag samtidigt blir det svårt att avgöra hur varje enskild variabel påverkar företaget. Vi tror ändå att Eurokursen påverkar Axfoods inköpskostnader. Kronan har stärkts mot Euron det senaste året vilket ger Axfood mindre inköpskostnader och bättre marginaler. I en artikel från DI.se tror Morgan Stanley att kronan kommer att stärkas ytterligare mot Euron år 2007. De har en riktkurs på cirka 8,60 jämfört med dagens kurs som ligger på 9,05. Vi har dock inte justerat bruttomarginalen specifikt på grund av detta då vi tror att prissänkningar kommer ta ut vinsterna av en billigare Euro. Butiksyta Ökad butiksyta i Sverige ger ökad konkurrens. Ny butiksyta styrs dock av kommunerna. De senaste åren har vi sett mycket etableringar av nya butiker vilket har gett oss den ökade konkurrensen, men vi vill mena på att trenden med ny butiksyta nu är slut vilket får till följd att konkurrensen inte kommer öka lika kraftigt de kommande åren. Enligt Mathias Karlkjell på ABG Sundal Collier kommer nu byggloven inte längre ligga på en hög nivå, utan att vi redan sett den stora boomen. Branschanalys Figuren nedan visar marknadsandelarna för de olika livsmedelskedjorna (från 2005). Vi ser att ICA är största aktören med en marknadsandel på 36 %, COOP har en marknadsandel på 16 % medan Axfood har 14 %. Vidare kan vi spegla detta i den kundnöjdhet som finns där, Axfood ligger på tredje plats med 65 % nöjda kunder, Coop tvåa med 66 % och ICA etta med 69 %. 40% 30% 20% 10% 0% Marknadsandel ICA Övriga COOP Axfood Bergendahl Lidl Marknaden är i dagsläget under stor prispress och det har under senare tid annonserats minskade priser från ett flertal aktörer. När konkurrensen är hård blir det svårt att växa. Etablering av större butiker är svårt då man måste ha bygglov och mark vilket inte är automatiskt garanterat att man får. Lågpris är den dominerande trenden inom branschen där Axfood har sina Willysbutiker. Willys beskrivs även som Axfoods kassako, vilket visar på den viktiga delen Willys har. Men konkurrensen inom detta segment har blivit hård när många nya aktörer har etablerat sig, till exempel Netto och Lidl. Samtidigt som konkurrensen blivit hårdare är detta segment litet i jämförelse mot vad det är i Europa. I Sverige är lågprissegmentet 11 % av marknaden medan motsvarande i Europa är mellan 20 40 %. Dagens kunder kräver en billig matkasse, men det finns även en trend mot en högre hälsomedvetenhet. För att matcha den trenden har Hemköp nu inriktat sig mer mot den
hälsomedvetna kunden. ICA har även de en klassificering av sina butiker, men denna klassificering bygger endast på butikens storlek. Samma indelning har även COOP, medan Lidl och Netto enbart är lågprisinriktade. Här skiljer sig med andra ord Axfood; de satsar mer på en tydlig inriktning mot sina kunder som inte bara utgår från butikens storlek. Kassaflödesanalys Vid beräkning av historisk data har vi använt oss av årsredovisningar från åren 2001-2005. Därefter har vi prognostiserat fjärde kvartalet 2006 med hjälp av ingående års rapporter samt rapporten för fjärde kvartalet 2005. Dessa sex år tas med i beaktande vid våra fortsatta prognoser om Axfoods framtid. Beräkning av avkastningskravet För att beräkna avkastningskravet använder vi oss av CAPM: r e = r + β f ( rm rf ) Den riskfria räntan får vi från en tioårig statsobligation till 4,3 %, vi använder en lång ränta för att aktiesparande ska ses som en långsiktig placering. Betavärdet räknar vi ut genom en regressionsanalys mot indexet OMXSPI de senaste 48 månaderna och det ger ett beta på 0,3. Aktörer använder sig av olika sätt för att skatta riskpremien. I en studie gjord av Öhrlings Pricewaterhousecoopers (PWC) kan man se hur riskpremien varierar hos aktiemarknadens olika aktörer. Riskpremie 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Corporate Finance Fondkommissionärer Förvaltare Riskkapitalister 0,0% December 2000 December 2001 Januari 2003 Januari 2004 Februari 2005 Januari 2006 Vi har valt att använda oss av medelvärdet mellan 2005 och 2006 vilket motsvarar 4,4 % från deras undersökning. Genom att välja ett medelvärde så kommer vi inte avvika allt för mycket från andra aktörer när det gäller val av riskpremie. Med dessa siffror får vi ett avkastningskrav på Axfood på 5,6 %. 4,3+0,3*4,4=5,6 Beräkning av WACC WACC används som diskonteringsfaktor i vår modell och räknas ut med våra ingående data.
Beräkning av prognosperioden Lågprissegment i Europa har en andel på 20-40 % medan det i Sverige idag bara har en andel på 11 %. Vi tror därför att Willys omsättning kommer att öka framöver vilket även stöds av den regression vi gjort på var och en av Axfoods butiker. Denna regression tyder på en omsättningsökning för Willys på 9 % år 2006 (regressionen gjordes med 2005 som sista år). Regressionen visar Dagab som största förlorare, men detta är inte lika farligt som det låter. Regressionen är gjord på Dagabs externa omsättning vilket vi inte ser som deras huvuduppgift. Deras huvuduppgift är istället att serva de butikerna som finns inom Axfoodkoncernen, varför deras externa minskning inte påverkar Axfoods omsättningstillväxt i någon högre utsträckning. Hemköp har under den senaste tiden genomgått en förändringsprocess mot att bli en allt mer hälsomedveten butik och möta efterfrågan från den typen av kunder. Denna förändring kommer att göra Hemköp mer till premiumbutiker med lite högre priser vilket vi inte tror kommer vara något lyckat projekt. Dagens kunder kräver bra kvalitet till lågt pris men vi vill mena att det är det låga priset som sätts i första hand. Stormarknaderna har under den senaste tiden fått stort genomslag i Sverige och om då Hemköp satsar på mindre och lite lyxigare butiker tror vi inte det kommer att få en ökad efterfrågan. Sveriges befolkning ökar inte markant för varje år, de senaste åren har ökningen legat på 0,2-0,5 %. Med detta i åtanke tror vi på en omsättningsökning mellan 2-4 % över prognosperioden. De första åren tror vi kommer att ligga lägre på grund av den omorganisering Axfood gör i Hemköp vilket vi även tror kommer att dra upp kostnaderna men även hålla efterfrågan låg då varumärket inte är helt förmedlat till kunderna. Alltså ser vi även bruttomarginalen stiga över tiden. Livsmedelsbranschen förknippas inte av att det krävs stora investeringar varför både lån och avskrivningar i procent av omsättningen är låga. Nya butiker kan antingen byggas eller hyras varför kapitalbehovet inte behöver vara stort. Avskrivningarna i procent av omsättningen tror vi därför kommer att ligga på nivåer runt 2 %, vilket de även historiskt sätt har legat. Även RÖK i procent av omsättningen har legat lågt historiskt sätt mellan 3,7-6,9 % över en sex års period. Beräkning av residualvärdet Livsmedelsbranschen är ingen tillväxtbransch, den är mogen och stabil, med få stora aktörer som vi inte tror kommer att ta några större marknadsandelar av varandra. Med detta i handen tror vi inte Axfood växer mer än BNP i Sverige över residualperioden. Då konkurrensen är hård och det är en mogen marknad tror vi bruttomarginalerna kommer att fortsätta pressas. Eftersom Sveriges befolkning inte ökar i någon större takt tror vi på pressade marginaler som sjunker något från dagens nivåer. Livsmedelsbranschen kommer att ha en ständig efterfrågan eftersom vi alla behöver få i oss mat. Konjunkturer påverkar inte företagen inom branschen i någon större utsträckning varför vi ser betavärdet ligga på 0,5 i residualperioden. Beräkning av aktievärdet Nuvärdet av prognosperiodens kassaflöden blir i vår analys 2013 Mkr och residualperiodens densamma får vi till 9382 Mkr. För att få fram värdet per aktie måste vi sedan lägga till likvida medel (325 Mkr) och rörelsefrämmande tillgångar (3288 Mkr) för att till sist subtrahera de räntebärande skulderna (676 Mkr). Med detta i handen får vi ett företagsvärde på 14332 Mkr, motsvarande värde per aktie blir då 262,58 kr. Detta värde är 2,5 % lägre än dagens aktiekurs och vår rekommendation blir därmed BEHÅLL.
Känslighetsanalys Beta Aktiepris Tillväxt genomsnittlig Aktiepris Bruttomarginal Aktiepris 0,1 273 1,9 249 4,7 228 0,2 268 2,3 255 5,2 244 0,3 263 2,7 263 5,7 263 0,4 258 3,1 268 6,2 278 0,5 253 3,5 274 6,7 294 Det finns mycket att oroa sig för inom livsmedelsbranschen. Hur utvecklar sig konkurrensen framöver? Kommer det några nya aktörer in på den svenska marknaden? Hur kommer marginalerna se ut i framtiden nu när vissa aktörer den senare tiden sänkt sina priser. Med denna känslighetsanalys vill vi belysa dessa delar och visa på hur betavärdet, tillväxten och bruttomarginalen påverkar aktievärdet på Axfood. Om våra analyser och prognoser inte stämmer kan ni i tabellen ovan läsa ut hur aktiepriset kommer att bli med andra nivåer på de nämnda variablerna, allt annat lika. Då branschen för tillfället innehar hård konkurrens finns stor risk för minskande marginaler och tillväxt varför det är viktigt att ta detta i hänseende vid en eventuell placering i Axfood. Relativvärdering I den här värderingen av Axfood koncentrerar vi oss i huvudsak på kassaflödesmodellen. Som jämförelse med våra resultat kommer vi att genomföra en enklare relativvärdering där vi jämför multiplar med andra bolag inom samma bransch. Denna metod för att värdera företag har blivit väldigt populär eftersom den är förhållandevis enkel att arbeta med samt att den är snabbare än kassaflödesvärdering. Det är alltså ingen absolut värdering där vi får fram vad Axfood är värt, däremot får vi fram om marknaden värderar bolaget högt eller lågt jämfört med andra bolag i samma bransch. Den stora nackdelen med relativvärdering är att modellen inte tar hänsyn till vissa fakta som är viktiga för att bestämma bolagets värde, den säger inte heller något om hur framtiden kommer att se ut eller hur riskfylld en investering i aktien är. Vi kommer att använda den här värderingen mest som en kontroll och en jämförelse med det resultat som vi får fram med hjälp av kassaflödesmodellen. Axfoods största konkurrenter är ICA, Coop samt en del andra livsmedelskedjor. Varken ICA eller Coop är börsnoterade så det är därför svårt att få fram jämförbara multiplar. Vi har därför valt att jämföra Axfood med sju svenska bolag inom branschen dagligvaror som är noterade på Stockholmsbören. I det första skedet jämför vi bolagens P/E-tal och P/S-tal för att se hur Axfood värderas. P/E-talet räknas ut genom att dividera börskursen med vinst per aktie, det värde vi använder är baserad på den senaste kvartalsrapporten. Genom att dividera börsvärdet med den totala omsättningen får vi P/S-talet och det är uträknat med samma data som P/E-talet.
P/E P/S Beta Volatilitet AarhusKarlshamn 34,63 0,60 0,00 45,39 Axfood 17,93 0,48 0,08 24,34 Cloetta Fazer B 22,21 1,97 0,11 19,25 Hakon Invest 28,29 39,64 0,00 25,14 Oriflame, SDB 17,64 1,80 0,00 19,13 Sardus 43,63 0,37 0,48 21,41 Swedish Match 15,16 2,58-0,16 19,15 Wilh. Sonesson B 69,88 0,71 0,82 31,13 Medelvärde 31,17 6,02 0,17 25,62 Median 25,25 1,26 0,04 22,88 Om vi tittar på bolagens P/E-tal verkar det som att Axfood är något undervärderat jämfört med de övriga bolagen i branschen. Vi anser att det i det här fallet är bäst att jämföra med medianen för att ta bort betydelsen av väldigt höga värden hos framför allt Wilh. Sonesson och Sardus. Om vi jämför med Damodarans jämförelsetal för Food Wholesalers i januari 2006, som är 26,16, framstår Axfood som undervärderat även där. Även en analys av P/S-talet säger att Axfood är undervärderat. Här anser vi att det inte är relevant att jämföra med Hakon Invest då deras P/S tal är så otroligt mycket högre än de andra, därför jämför vi även här med medianen. Beta är uträknat på månadsdata för fyra år mot affärsvärldens generalindex och Axfood har ett lågt värde. Detta innebär att Axfood har väldigt liten marknadsrisk och inte rör sig lika mycket som index. Det kan ses som mindre riskfyllt men vi tror att Axfood har en ganska stor unik risk eftersom mat är en vara som alla behöver så aktiekursen påverkas av mycket annat. Axfoods volatilitet, som är beräknad på 60 dagar, ligger på 24 % och är ganska nära både medelvärdet och medianen. Det innebär att aktien trots det låga betavärdet svänger ganska mycket och speglar branschen ganska bra. Resultatet av relativvärderingen är alltså att Axfood verkar vara något undervärderat med tanke på P/E-tal och P/S-tal vilket säger emot vårt resultat av kassaflödesvärderingen. Det är dock viktigt att tänka på att det skiljer väldigt mycket mellan dessa bolag vad gäller exempelvis storlek och risk. De verkar inom samma bransch och därmed i liknande miljöer, men de är trots det alldeles för olika för att vi ska kunna säga något om Axfoods värdering med säkerhet.
Slutsats Nyetableringen har avtagit och butiksytan med den det senaste året. Detta gör att de nu etablerade företagen inom dagligvarubranschen kommer att konkurrera om den existerande befolkningen. Minskad nyetablering ger Axfood möjlighet att återhämta sig men företag som Lidl och Netto kommer att ta marknadsandelar från Axfood. Företaget har ändrat sitt koncept inom Hemköp och har potential att attrahera de allt mer hälsomedvetna kunderna. Inom lågprissegmentet är konkurrensen fortsatt hård och vi kan vänta oss pressade marginaler. En svagare Euro gör dock att man får mindre inköpskostnader vilket totalt ger liknade marginaler som företaget hade år 2005. I och med att dagligvarubranschen är en mogen och hårt konkurrensutsatt markand tror vi att tillväxten inom den kommer att vara svag. En högre tillväxt än BNP tror vi därför inte på både under prognos- och residualperioden. Vår slutsats blir att Axfoods aktie är något övervärderad, detta med cirka 2 %. Vid en relativvärdering av multiplar som P/E- och P/S-tal ger detta däremot Axfoods aktie något undervärderad gentemot företag inom samma bransch. Med dessa två värderingar av Axfood blir vår slutliga rekommendation att behålla aktierna och avvakta företagets utveckling. Vi ser både risker och potential med Hemköps nya koncept, men hur detta kommer att te sig är för tidigt att svara på än.
Källförteckning Databaser Ecowin Reuters Kobra Finansiella rapporter Axfood Årsredovisning 2005, 2004, 2003, 2002, 2001, 2000 Delårsrapport Q1, Q2, Q3, 2006 samt Q1, Q2, Q3. Q4 2005 Elektroniska källor Avanza www.avanza.se Dagens Industri www.di.se/nyheter Damodaran www.damodaran.com ICA www.ica.se Statistiska Centralbyrån www.scb.se Öhrlings PriceWatersHouseCoopers http://www.pwc.com/extweb/pwcpublications.nsf/docid/3585870af9d64a05802570dd00478157/$file/riskpremie studie2006.pdf
Företagsfakta, Axfood 19 december 2006 Investeringsråd Vi har en riktkurs på Axfood på 265 kr vilket är 2,5 % lägre än idag. Vi rekommenderar dock BEHÅLL för att vänta ut framtiden lite. Vi tror att det är en stabil aktie som kan vara en bra investering på lång sikt. Årsdata Ägarstruktur 2004 2005 2006E 2007E 2008E % av rösterna % av kapitalet Nettoomsättning 34024 28270 28955 29534 30125 Axel Johnson AB 44,5 44,5 Kostnader 32386 26792 27261 27880 28438 SEB Fonder 4,7 4,7 EBITDA 1638 1478 1694 1653,9 1687 SHB/SPP Fonder 1,4 1,4 Avskrivningar 630 438 536 591 572 Robur Fonder 1,2 1,2 EBIT 1008 1040 1158 1062,9 1115 Catella Fonder 1,1 1,1 Zenit Fond 1,1 1,1 Tillväxt 0,6% -17,0% 2,4% 2,0% 2,0% WACC 1,052 1,109 Cash flow Beta 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 Bruttomarginal 4,8% 5,3% 5,8% 5,6% 5,6% Andel lån 30,1% 16,8% 16,8% 17,0% 17,0% 300 250 Diagram 200 Kvartalsdata 150 Q4 05 Q1 06 Q2 06 Q3 06 Q4 06E Nettoomsättning 7305 6820 7378 7226 7531 100 Kostnader 7090 6594 7103 6789 7311 50 EBITDA 215 226 275 437 220 0 2007 2008 2009 2010 2011 Balansräkning Omsättningsfördelning (2005) 2004 2005 2006E Anläggningstillgångar 2953 2847 3013 Omsättningstillgångar 4089 4722 4534 Korta skulder 3427 4085 3731 Långa skulder 983 540 354 Eget kapital 2513 2825 3343 Eget kapital (%) 36% 37% 44% Diagram Willys Hemköp Axfood Närlivs Dagab Willys hemma Övrigt Företagsbeskrivning Företagshändelser Datum Händelse Axfood bedriver handel med dagligvaror i Sverige. Genom de 2007-02-02 Bokslut 2006 olika butikskedjorna, Hemköp, Willys och Willys hemma når de 2007-03-08 Bolagsstämma ut till hela Sverige. Bolaget samarbetar även med fristående 2007-04-18 Delårsrapport Q1 2007 handlare med butisknamn som Tempo och Handlar n. 2007-07-18 Delårsrapport Q2 2007 2007-10-17 Delårsrapport Q3 2007 VD Anders Strålman Ordförande Göran Ennerfelt Hemsida www.axfood.se Telefon 08-553 99 000