Morgonrådet Aktieanalys - 21 juli 2011 Börsnoteringar OMXSPI 1.5% OMX30 1.6% DJIX -0.1% NASDAQ -0.4% 345.6 1093.6 12571.9 2814.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Comptel Minska EUR 0.52 (0.60) Nolato Neutral SEK 70 (65) Outokumpu Köp EUR 9 (12) Rautaruukki Köp EUR 19 (16) Tele2 Köp (Neutral) SEK 140 (135) TeliaSonera Köp SEK 55 (56) Trelleborg Starkt Köp SEK 90 (85) Handelsbanken Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 220 SEK Pris: 194.3 SEK Analytiker: Christian Hall Toppkvalité till ett attraktivt pris => Köp Efter ett nettoresultat 4% bättre än förväntat höjer vi våra VPA estimat för 2012-13 med 3%. Vi behåller riktkursen SEK 220. På grund av en attraktiv effektiv avkastning och hyfsade intäktsmultiplar behåller vi rekommendationen Köp. De ökade kapitaliseringsnivåerna förbättrar oddsen för att SHB uppdaterar sina finansiella mål och börjar med återköp i det första halvåret 2012. Tele2 Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 140 SEK Pris: 128.3 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Den som inte vågar, vinner inte Tele2 presterar väldigt bra inom majoriteten av sina kärnområden. Den främsta positiva avvikelsen under detta kvartal var Ryssland, som presterade bättre än förväntat i alla parametrar. Även ledningens syn på Ryssland höjdes. Kasakhstan började bra, vilket är en positiv signal. Vi höjer vår riktkurs till SEK 140 (135) och ändrar rekommendationen till Köp från Neutral. TeliaSonera Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 55 SEK Pris: 46.89 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Lyckas utan att våga? Det var inte mycket dramatik i det andra kvartalet för TeliaSonera. Bolaget upprätthöll en organisk tillväxt på 3%. Som vanligt är bilden mellan marknaderna blandad. Utsikten för H2 ser bra ut men inte spännande. Vi justerar riktkursen till SEK 55 (56), vilket innebär god potential till en begränsad risk. Vi behåller rekommendationen Köp. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Trelleborg Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 90 SEK Pris: 71.6 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Tre av fyra är tillräckligt för oss Vi upprepar rekommendationen Starkt köp och höjer riktkursen till SEK 90 (85) efter en bättre Q2 rapport. Våra prognoser höjs med ca 5%. Sealing Solution presterade särskilt bra medan det var något värre för Automotive som hållits tillbaka av råmaterialpriser. De finansiella målen kommer att uppgraderas senare under året. En stor sannolikhet för m&a relaterade aktiviteter och intäktsmultiplar som är under medel (8-10x VPA) stödjer. MTG Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 500 SEK Pris: 409.9 SEK Analytiker: Christian Anderson Henrik Fröjd Ljusa utsikter inför H2 Vi behåller Starkt köp efter Q2 siffror som ger oss det betryggande beskedet om ett starkt momentum inför H2. En nyligen gjord förbättring av publikandelar, ett lovande programschema inför hösten och fortsatt stark återhämtning av marginaler inom Free TV på de växande marknaderna, står för den huvudsakliga drivkraften. Vi har justerat ned vår intäktsprognos med -3% för 2011 men upp med 2% för 2012e. Vi behåller riktkursen SEK 500. Nolato Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 70 SEK Pris: 64.75 SEK Analytiker: Susanna Karlsson Li Tillväxtkomponenterna saknas fortfarande Bristen på komponenter håller på att lösas för Telecom, men det verkar troligt att de hittills inträffade förseningarna behåller de mjuka utsikterna en bra bit in på Q4. Positivt är att Medical och Industrial växer stadigt samtidigt som marginalerna förbättras, och delvis sätts för att kompensera för nedgången. Därmed höjer vi riktkursen till SEK 70 (65) men, på grund av en svag visibilitet i Telecoms produktlanseringar, behåller vi Neutral. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 345.6 1.5% -1.6% -6.2% OMX30 1093.6 1.6% -1.3% -5.4% OMXC 363.7 0.0% -0.7% -7.8% OMXH OMXN 416.1 0.0% -0.8% -8.5% FTSE 100 (GB) 5853.8 1.1% -0.9% -0.8% DAX Perf (DE) 7221.4 0.4% -0.6% 4.4% RTS (Russia) 1926.2 0.0% -0.7% 8.0% CAC 40 (France) 3694.9 0.0% -2.6% -2.9% Dow Jones 12587.3 0.0% 0.8% 8.7% NASDAQ 2826.5 0.0% 1.0% 6.5% OMXH25 2221.5 0.0% -4.5% -15.4% OMXC20 431.1-0.1% -0.5% -7.8% S&P 500 (US) 1325.8 0.0% 0.6% -5.8% Euro Stoxx 50 2705.8 1.8% -0.3% 5.4% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 9765.5 0.1% 0.1% 49.6% Gold 1586.0-0.9% -0.9% 34.3% Lead 2720.0-0.8% -0.8% 54.4% Nickel 23905.0-0.2% -0.2% 27.1% Zinc 2432.5-0.2% -0.2% 34.4% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.78 0.05 0.10-0.42 USA, 10 Year 2.93 0.05 0.04-0.38 Germany, 10 years 2.77 0.10 0.02-0.19 GB, 10 years 3.07 0.04-0.04-0.29 Finland, 10 years 3.14 0.07-0.01-0.01 Norway, 10 years 3.23 0.05 0.05-0.42 STIBOR, 3 month 2.57 0.01 0.01 0.82 Euribor, 3 month 1.55-0.01 0.00 1.00 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.42 0.0% -0.2% -5.5% SEK / EUR 9.16-0.5% 0.0% 2.2% SEK / USD 6.46-0.6% -0.2% -3.5% SEK / GBP 10.42-0.7% 0.1% -1.7% SEK / DKK 1.23-0.5% 0.0% 2.2% SEK / NOK 1.18-0.1% 0.2% 3.6% EUR / RUB 39.75 0.1% -0.1% 1.5% EUR / BRL 2.22 0.1% 0.2% 1.2% EUR / CNY 9.17 0.0% -0.1% -3.7% SEK / BRL 4.12-0.5% 0.2% 1.8% SEK / CNY 1.00-0.5% -0.1% -2.0% * Källa: Facset & Online Trader Den amerikanska handeln var håglös på onsdagen och börserna höll sig under större delen av handelsdagen strax under nollstrecket. Efter tisdagens rally, där S&P 500 hade sin bästa dag hittills i år, räckte inte ens Apples starka kvartalsrapport för att lyfta börserna ytterligare. Vid stängning var Dow Jones ned 0,1 procent till noteringen 12.572. Det bredare S&P 500 sjönk 0,1 procent till 1.326, medan Nasdaq Composite backade 0,4 procent till 2.814. Efter stängning på tisdagen sällade sig Apple till de bolag vars rapporter varit betydligt bättre än väntat. Apples guidning för det fjärde kvartalet var dock försiktig, och aktien utvecklades därefter upp måttliga 2,7 procent. Yahoos rapport på tisdagskvällen var inte lika positiv. Det var framför allt försäljningen och guidningen som var svag. Aktien backade 7,6 procent. Bankerna var vinnare på Dow Jones efter att flera analytiker sagt att de amerikanska storbankerna sannolikt inte behöver ta in nytt kapital. Bank of America och JP Morgan steg 2,9 respektive 1,4 procent. Wells Fargo steg 1,0 procent. Efter börsstängning på onsdagen öppnade bland andra American Express, Intel och Qualcomm resultatböckerna. Qualcomm redovisade ett justerat resultat per aktie på 0:73 dollar för det brutna räkenskapsårets tredje kvartal. Aktien sjönk i efterhandeln. Likså gjorde det för American Express som redovisade ett justerat resultat per aktie på 1:07 dollar för det andra kvartalet. Ericsson noterades 47 öre lägre än vid Stockholmsbörsens stängning Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen fortsatte upp på onsdagen, en dag med fortsatt livligt inflöde av bolagsrapporter. Vid stängning var OMXS30 upp 1,6 procent till noteringen 1.093,6. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 16,6 miljarder kronor. Statsskuldsproblematiken fortsatte att dominera marknaderna men tongångarna har blivit allt mer optimistiska i både USA och Europa. Flera starka bolagsrapporter gav ytterligare bränsle till börsen. SHB A steg 3,1 procent till 195:80 kronor. Bolaget redovisade ett rörelseresultat som var 3 procent högre än vad marknaden hade väntat sig. Bland de övriga bankerna avancerade Nordea 2,7 procent, Swedbank A steg 3,1 procent medan SEB ökade 4,1 procent. Branschkollegorna Telia Sonera och Tele2 redovisade båda resultat som överträffade. Andra bolag som syntes i rapportfloden var MTG, vars B-aktie handlades upp 4,9 procent till 409:90 kronor. Swedish Match lyfte 4,1 procent till 227:10 kronor, vilket är rekordnotering för aktien. Även Aarhuskarlshamns delårsrapport fick ett positivt mottagande och aktien ökade 4,2 procent till 185 kronor. Verkstadsbolaget Trelleborgs aktie rusade 8,7 procent till 71:60 kronor efter att ha levererat en rapport som var över förväntan. Flera andra bolag inom hade verkstadssektorn hade också en stark kursutveckling. Sandvik steg ytterligare 2,4 procent till 107:20 kronor och SSAB A med 1,9 procent till 85:15 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie ABB Köp 185 0.38 0.38 Autoliv Köp 550 1.53 1.54 Billerud Köp 80 1.71 1.81 Cargotech Neutral 36 0.62 Concentric Köp 50 1.06 0.96 Ericsson Köp 105 1.16 1.27 Haldex Köp 40 0.15 1.28 Hexpol Köp 210 4.30 Huhtamäki Minska 8.5 0.24 Kinnevik Köp 162 - Konecranes Starkt Köp 42 0.35 Nokia Köp 5.2 0.11-0.04 Nordnet Köp 25 0.3 SCA Köp 105 1.97 1.99 Scania Köp 170 3.51 3.41 Skanska Neutral 125 12.77 13 Stora Enso Köp 9 0.16 0.17 Swedbank Ingen reko. Ingen reko. 2.7 2.82 Makro idag Period Föregående Estimat EMU PMI tillverkning JUL A 52.0 51.5 EMU PMI servicesektorn JUL A 53.7 53.2 EMU PMI komposit JUL A 53,3 52.5 GER PMI tillverkning JUL A 54.6 54.0 GER PMI servicesektorn JUL A 56.7 56.1 EMU 1000 Bytesbalans MAY -5.1B UK 1030 Offentliga finanser (PSNCR) JUN 11.1B UK 1030 Detaljhandel (m/m)(y/y) JUN -1.6/0.0 0.7/-0.1 USA 1430 Nyamälda arbetslösa w/e 405K USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e USA 1600 Husprisindex (m/m) MAY 0,8 USA 1600 Ledande indikatorer JUN 0,8 0.2 USA 1600 Philadelphia Fed index JUL -7.7 4.5 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 20 July 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 11% 20% Buy 98 50% 62% Neutral 56 29% 15% Reduce 19 10% 3% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Reduce 10% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 29 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 11% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 50% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande