O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AB Kvartalsrapport december 2015
innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
Huvudpunkter Det beräknade värdet per aktie ökar detta kvartal med 2,39 procent till 15,44 kronor per aktie justerat för inlösen av aktier i december. EQT börnoterade Dometic i slutet av november och hotellkedjan Scandic i början av december. Norvestor har sålt oljeservicebolaget Advantec till GE Oil & Gas efter att ha femdubblat bolagets omsättning på fyra år. På extra bolagsstämma den 25 november fattades det beslut om inlösen av 9,9 procent av utstående aktier till ett inlösenpris om 10 kronor per aktie. Likviden betalas ut i mitten av december. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 52 procent, justerat för utbetalningar på totalt 5,04 kronor per aktie genom utdelning och inlösen.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AB GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 29 % Europa 46 % Asien 9% Norden 12 % Övriga 4% INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 36,8 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 250,6 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 3,98 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 136 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 49 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 86 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 480 Genomsnittlig låneränta 3,3 % Låneförfall 02.04.19 Innehav Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) 1398 Kassa (MNOK) 137 MANDAT Etableringsår 2006 Avvecklingsperiod 2017-2019 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling sista kvartal 2,39 % Utveckling senaste året 13,34 % Utveckling senaste tre åren 52,94 % Utveckling sedan start 52,00 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2008 0% 2% 0,2 2012 0% 5,3% 0,53 2013 11 % 0% 1,1 2014 juni 9,2 % 0% 0,92 2014 december 8% 0% 0,80 2015 juni 8,6% 0% 0,86 2015 december 6,3 % 0 % 0,63 Totalt 43,1 % 7,3% 5,04 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT december 2015 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Det beräknade värdet per aktie går upp med 2,39 procent till 15,44 kronor per aktie. Det beräknade värdet per aktie påverkas positivt av en svagare svensk krona mot amerikanska dollar och euro. Den underliggande investeringsportföljen har stigit i värde. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av tio fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder kronor kommitterats till dessa fonder och 76 procent har investerats. Bolaget har ett eget kapital på 912 miljoner norska kronor och lån på 430 miljoner norska kronor. Värdet på investeringsportföljen har stigit med cirka 57 procent sedan start mätt mot det egna kapitalet. Sedan förra kvartalsrapporten har investeringsbolaget AGPE 2006 AS mottagit 49 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka 21 miljoner norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärkts mot den svenska kronan med cirka 1,8 procent och euron har stärkts mot den svenska kronan med cirka 2,1 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 30:e september. LÅNEFACILITET Global Private Equity I AB (GPE I AB) har genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS en lånefacilitet med två norska banker på totalt 620,5 miljoner norska kronor. Ursprunglig facilitet var på 883,5 miljoner norska kronor, men efter en genomgång av portföljens framtida kapitalbehov har styrelsen beslutat att reducera utrymmet. Totalt har 46,8 miljoner euro av faciliteten använts per den första december 2015. AGPE 2006 AS har amorterat 9,5 miljoner euro under 2015. Amorteringar på lånefaciliteten sker enligt följande modell; (i) kapital motsvarande tillgänglig kassa multiplicerat med bolagets belåningsgrad används för amortering; (ii) resterande kapital betalas ut till aktieägare genom inlösen av aktier eller ordinarie utdelning. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN EQT BÖRSNOTERADE DOMETIC I SLUTET AV NOVEMBER OCH HOTELLKEDJAN SCANDIC I BÖRJAN AV DECEMBER EQT börnoterade Dometic i slutet a november och planerar en börsnotering av hotellkedjan Scandic i början av december. EQT investerade i Dometic i maj 2011, bolaget erbjuder fritidsprodukter för husvagnar, husbilar, bilar och lastbilar, hotell och maritima marknader. Dessa fritidsprodukter omfattar ett brett utbud av kylskåp, luftkonditioneringar, markiser, spisar, sanitetssystem, belysning m.m. och säljs i över 100 länder runt om i världen. En stor del av försäljningen till Dometic är eftermarknaden, det vill säga ersättning och uppgradering av produkter. Företaget har cirka 6 500 anställda och 20 tillverkningsanläggningar fördelade över Nordamerika, Europa och Asien. EQT investerade i Scandic i april 2007. Scandic är Nordens ledande hotellkedja med cirka 230 hotell och 40 000 rum fördelade över åtta länder i Europa. Större delen av hotellen är fördelade över Norge, Sverige, Danmark och Finland. Under de senaste åren har Scandics tillväxt ökat, ökningen är ett resultat av flera stora förvärv. Bolaget förvärvade bland annat hotellkedjan Rica i februari 2014 som inkluderade cirka 70 nya hotell belägna i Norge och Sverige. Scandic har idag cirka 10 000 anställda. 4 KVARTALSRAPPORT december 2015
NORVESTOR HAR SÅLT OLJESERVICEBOLAGET ADVANTEC TILL GE OIL & GAS Norvestor har sålt oljeservicebolaget Advantec till GE Oil & Gas efter att ha femdubblat bolagets omsättning på fyra år. Advantec som har sitt huvudkontor i Hordaland i Norge och har gjort stor succé som serviceoch teknikbolag på djupt vatten efter att verksamheten köptes av Kværner Elektro år 2005. Norvestor investerade i Advantec i april år 2010 och har sedan förvärvet expanderat bolaget till Stavanger, Ågotnes, Kristiansund och Hammerfest, bolaget har även expanderat utomlands till Houston, Aberdeen, Brasil, Australia och Litauen. Bolaget har cirka 370 anställda och erbjuder sina tjänster till över 20 oljebolag. UTBETALNING GENOM INLÖSEN AV AKTIER ENLIGT EXTRA BOLAGSSTÄMMA DEN 25 NOVEMBER GPE 1 AB har mottagit flera större utdelningar från underliggande investeringsportföljen vilket möjliggjort en extra utbetalning. Den 25 november hölls en extra bolagsstämma som beslutade om extra utbetalning genom inlösen av 9,9 procent av utstående aktier till ett inlösenpris om 10 kronor per aktie godkändes. Utbetalningen förväntas genomföras i december. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Det beräknade värdet per aktie justeras detta kvartal upp med 2,39 procent. Utdelningsjusterat beräknat värde per aktie på kvarvarande aktier är 16,17. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission i 2007 är 3,98 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 15:e mars 2016. Kursutveckling SEK 18 SEK 16 SEK 14 Kurs per aktie SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT december 2015 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GPE I AB grundades 2006. Koncernen har ett eget kapital på cirka 900 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PE-fonder på cirka 1,8 miljarder norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 100 PE-fonder. Portföljen är väl sammansatt både i förhållande till geografisk spridning och till typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är EQT, HitecVision, Bain och Carlyle. Det genomsnittliga startåret för fonderna i portföljen 2007. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE I AB och Global Private Equity I AS (GPE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB äger 64,7 procent av AGPE 2006 AS och GPE I AS äger resterande 35,3 procent. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över den period som bolaget bedriver verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e september. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets aktiekurs baserat på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. INVESTERINGSMANDAT GPE I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2006 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar globalt, via investeringsbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH K = A Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. 894,0 + 0,0-0,0 + 31,8-306,9 + 0,0-0,0 K = = 15,44 kronor pr aktie 40,1 K Aktiekurs RFV Rapporterat fondvärde VD Värdering av direktinvesteringar LS Latent skatt NAK Netto arbetskapital LG Långsiktiga lån EH Ej avskrivna emissionskostnader SH Intjänad avkastningsbaserade arvoden A Antal utstående aktier 6 KVARTALSRAPPORT december 2015
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som GPE I AB genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS har kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per den första juli 2015. (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel investerat Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 62,2 66 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V USD 12,0 11,7 99 % Industrikapital 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 5,4 95 % Norvestor V Euro 6,0 5,0 89 % Reiten VII Euro 6,0 5,4 96 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % 60% Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% 7,7 % 3,0 % 0,7 % 1,2 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % -10% -20% -30% -14,1 % -2,5 % 0,0 % -0,2 % -5,4 % -9,9 % -2,4 % -0,1 % -0,1 % -1,1 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografisk fördelning Förvaltarexponering Other, 3% Asia, 10% Europe, 45% Norvestor; 3% Reiten; 3% Mid Europe; 3% IK; 3% EQT; 3% HitecVision; 4% Nordic, 12% Auda; 83% USA, 29% KVARTALSRAPPORT december 2015 7
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT december 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com