Morgonrådet Aktieanalys - torsdag den 21 juni 2012 Börsnoteringar OMXSPI 1.4% OMX30 1.5% DJIX -0.1% NASDAQ 0.0% 315.3 1015.0 12837.2 2929.8 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Kinnevik Köp SEK 170 (168) Billerud Köp SEK 75 (73) H&M Köp SEK 265 (258) Sandvik Starkt Köp (Köp) SEK 125 (130) Alfa Laval Köp (Neutral) SEK 145 (150) Atlas Copco Köp SEK 190 (195) Höganäs Köp SEK 275 (285) Konsberg Aut. ASA Köp NOK 2,25 (2,50) SKF Köp SEK 170 (190) Tele2 Köp SEK 130 (143) Kinnevik Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 170 SEK Pris: 134 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Uppdatering Strukturella förändringar adderar till substansvärdet Kinnevik slår ihop Kornäs med Billerud, vilket frigör 2,7 miljarder SEK samt att de erhåller 25% av det nya bolaget. Transaktionen adderar till substansvärdet och fokuseringen på strukturella förändringar bådar gott för en lägre substansrabatt. Realiserade synergieffekter, förbättrad transparens av substansvärdet och bidrag till utdelningen i Kinnevik adderar fortsatt potential. Riktkursen upp till 170 SEK (168) och fortsatt Köp. Billerud Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 75 SEK Pris: 58.75 SEK Analytiker: Ola Södermark Uppdatering BillerudKornäs en bra kombination Billeruds planer att gå samman med Kinneviks vätskekartongsproducent Kornäs. Detta skapar ett ledande, väldiversifierat förpackningsföretag med en försäljning på 20 miljarder SEK och ett rörelseresultat på över 2 miljarder SEK. Tillsammans med den nyligen genomförda förpackningstransaktionen med UPM håller Billerud på att förändras till ett mindre cykliskt och mer konsumentdrivet företag. Vi bibehåller Köp och höjer riktkursen till 75 SEK (73). Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 1 av 6
H&M Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 265 SEK Pris: 241.5 SEK Analytiker: Christian Anderson Efter rapport Förbättrade marginaler framöver Trots ökade förväntningar efter Inditex Q2-rapport och offentliggörandet av majförsäljningen lyckades H&M ändå att signifikant slå Q2- förväntingarna. Siffrorna var stabila över hela sitt spektra med knappt några svagheter alls. Vi har gjort en VPA-förändring på 3% för vår prognos gällande 2012-2014 och vi fortsätter med vår Köprekommendation. Riktkursen höjs till 265 SEK (258). Sandvik Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 125 SEK Pris: 88.9 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Inför rapport Plan efterfrågan men på höga nivåer På grund av en svagare efterfrågan har vi skalat ner vårt VPA-estimat med 2% för 2012 och 2013 och med 3% för 2014. VI har sänkt vårt estimat för organisk försäljning för 2012 till 5,7% (6,5%), för 2013 till 5,4% (5,6%) och för 2014 till 5,0% (6,2%). VI sänker vår riktkurs till 125 SEK (130 SEK) men fortsätter att hålla Sandvik som vår favorit inom industrisektorn med mer än 40% potential. Vi höjer rekommendationen till Starkt Köp (Köp). Alfa Laval Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 145 SEK Pris: 119.6 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Inför rapport Energiefterfrågan håller! På grund av en något svagare efterfrågan har vi sänkt vårt VPA-estimat för 2013 och 2014 med 1% och 3% och vår riktkurs till 145 SEK (150). Vi höjer vi rekommendation till Köp (Neutral) på grund av den senaste tidens fall i aktiekursen och det faktum att vi ser långsiktiga tillväxtkvaliteter efter 2014, speciellt inom miljösektorer Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 315.3 1.4% 3.6% 2.7% OMX30 1015.0 1.5% 4.0% 2.7% OMXC 363.1 0.3% 2.3% 11.7% OMXH OMXN 399.5 0.9% 4.8% 0.1% FTSE 100 (GB) 5622.3 0.6% 2.5% 0.9% DAX Perf (DE) 6392.1 0.5% 3.9% 8.4% RTS (Russia) 1332.6-1.2% 2.1% -3.2% CAC 40 (France) 3126.5 0.3% 3.2% -1.1% Dow Jones 12837.2-0.1% 2.6% 5.0% NASDAQ 2929.8 0.0% 4.0% 12.5% OMXH25 1884.6 1.0% 4.5% -2.9% OMXC20 440.8 0.2% 2.2% 11.7% S&P 500 (US) 1355.7 1.0% 3.1% 13.1% Euro Stoxx 50 2207.5 0.4% 3.0% 7.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 96.5 0.0% -1.0% -10.3% Copper 7555.5 0.7% 0.7% -15.4% Gold 1601.0-1.5% -1.5% 3.7% Lead 1899.0 0.7% 0.7% -20.2% Nickel 17040.0 2.2% 2.2% -20.4% Zinc 1886.0 0.5% 0.5% -12.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.55 0.05-0.01-0.06 USA, 10 Year 1.65 0.03 0.06-0.20 Germany, 10 years 1.61 0.08 0.13-0.20 GB, 10 years 1.76 0.05 0.02-0.19 Finland, 10 years 1.97 0.07 0.15-0.28 Norw ay, 10 years 2.13 0.10-0.02-0.24 STIBOR, 3 month 2.14 0.00 0.00-0.41 Euribor, 3 month 0.57 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.27-0.2% -1.0% 3.2% SEK / EUR 8.82 0.0% -0.1% -1.6% SEK / USD 6.95-0.2% -1.1% 1.6% SEK / GBP 10.93 0.0% -0.2% 1.9% SEK / DKK 1.19 0.0% -0.2% -1.6% SEK / NOK 1.18 0.3% 0.2% 1.3% EUR / RUB 41.31-0.5% -1.2% 1.3% EUR / BRL 2.58 0.4% 0.4% -5.8% EUR / CNY 8.08-0.3% -0.9% 3.0% SEK / BRL 3.42 0.4% 0.3% -6.9% SEK / CNY 1.09-0.3% -1.0% 0.3% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,1 procent till 12.824. Det bredare S&P 500 var ned 0,2 procent till 1.356 medan Nasdaq Composite var oförändrat på 2.931. Omsättningen uppgick till 730 miljoner aktier på NYSE och till 1,6 miljarder aktier på Nasdaq. De ledande amerikanska indexen stängde svagt nedåt på onsdagen, efter svängiga reaktioner på Feds räntebesked med efterföljande prognoser och presskonferens. Bland sektorerna inom Dow Jones var banksektorn i topp när JP Morgan steg med 3,0 procent. På onsdagen avslutades Federal Reserves tvådagarsmöte, där styrräntan som väntat hölls oförändrad. Fed beslutade också att förlänga programmet Operation Twist, där centralbanken säljer värdepapper med kortare löptid för att köpa statspapper med längre löptid. Bytet kommer att omfatta 267 miljarder dollar och kommer att genomföras i "nuvarande takt" fram till årsskiftet. "Denna fortsättning av löptidsförlängningsprogrammet bör sätta nedåttryck på långa räntor och bidra till att de bredare finansiella förhållandena blir mer ackommoderande", skrev Fomc-kommmittén i uttalandet. Räntan på en tioårig amerikansk statsobligation ökade med 3 punkter till 1,65 procent på onsdagen. Vidare sänkte centralbanken sina prognoser för BNP-tillväxten till 1,9-2,4 procent för helåret 2012, från tidigare 2,4-2,9 procent. Även arbetslöshetsprognosen justerades upp något. Börserna steg över nollstrecket för en stund efter ett uttalande från Angela Merkel. Merkel sade att det är möjligt att den europeiska stödfonden EFSF kan komma att köpa statsobligationer på andrahandsmarknaden. Vidare i Europa har Antonis Samaras på onsdagen, ledare för Ny Demokrati, svurits in som premiärminister för Grekland vid en ceremoni i Aten. SCA-konkurrenten Procter & Gamble föll under onsdagens handel. Bolaget sänkte på onsdagsmorgonen sin prognos för vinsten per aktie för kärnverksamheten, core-eps. Under det fjärde kvartalet väntas core-eps ligga emellan 0:75-0:79 dollar per aktie. Tidigare prognos var här 0:79-0:85 dollar per aktie. Förändringarna kommer i första hand från långsammare försäljningstillväxt och negativ påverkan från valutakursförändringar. Aktien stängde ned med drygt 2,9 procent. Vidare på bolagsfronten redovisade Adobe på tisdagskvällen ett justerat resultat per aktie som uppgick till 0:60 dollar per aktie, under det andra kvartalet, att jämföra med analytikernas förväntningar om ett justerat resultat på 0:59 dollar. Resultat- och intäktsprognoserna levde dock inte upp till förväntningarna och aktien handlades ned 2,7 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 315.3 1.4% 3.6% 2.7% OMX30 1015.0 1.5% 4.0% 2.7% OMXC 363.1 0.3% 2.3% 11.7% OMXH OMXN 399.5 0.9% 4.8% 0.1% FTSE 100 (GB) 5622.3 0.6% 2.5% 0.9% DAX Perf (DE) 6392.1 0.5% 3.9% 8.4% RTS (Russia) 1332.6-1.2% 2.1% -3.2% CAC 40 (France) 3126.5 0.3% 3.2% -1.1% Dow Jones 12837.2-0.1% 2.6% 5.0% NASDAQ 2929.8 0.0% 4.0% 12.5% OMXH25 1884.6 1.0% 4.5% -2.9% OMXC20 440.8 0.2% 2.2% 11.7% S&P 500 (US) 1355.7 1.0% 3.1% 13.1% Euro Stoxx 50 2207.5 0.4% 3.0% 7.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 96.5 0.0% -1.0% -10.3% Copper 7555.5 0.7% 0.7% -15.4% Gold 1601.0-1.5% -1.5% 3.7% Lead 1899.0 0.7% 0.7% -20.2% Nickel 17040.0 2.2% 2.2% -20.4% Zinc 1886.0 0.5% 0.5% -12.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.55 0.05-0.01-0.06 USA, 10 Year 1.65 0.03 0.06-0.20 Germany, 10 years 1.61 0.08 0.13-0.20 GB, 10 years 1.76 0.05 0.02-0.19 Finland, 10 years 1.97 0.07 0.15-0.28 Norw ay, 10 years 2.13 0.10-0.02-0.24 STIBOR, 3 month 2.14 0.00 0.00-0.41 Euribor, 3 month 0.57 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.27-0.2% -1.0% 3.2% SEK / EUR 8.82 0.0% -0.1% -1.6% SEK / USD 6.95-0.2% -1.1% 1.6% SEK / GBP 10.93 0.0% -0.2% 1.9% SEK / DKK 1.19 0.0% -0.2% -1.6% SEK / NOK 1.18 0.3% 0.2% 1.3% EUR / RUB 41.31-0.5% -1.2% 1.3% EUR / BRL 2.58 0.4% 0.4% -5.8% EUR / CNY 8.08-0.3% -0.9% 3.0% SEK / BRL 3.42 0.4% 0.3% -6.9% SEK / CNY 1.09-0.3% -1.0% 0.3% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index stängde 1,5 procent upp på noteringen 1.015. Omsättningen uppgick till knappt 12 miljarder kronor på Stockholmsbörsen, och inklusive handeln på Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick omsättningen till 14 miljarder kronor. Stockholmsbörsen fortsatte upp på onsdagen. Förhoppningar om att lättnadsåtgärder skulle aviseras på onsdagskvällen från Federal Reserve lyfte börserna i Europa generellt, och det svenska storbolagsindexet fick extra draghjälp av H&M:s oväntat starka bruttomarginal. På de ledande europeiska handelsplatserna gick storbolagsindexen upp, om än inte lika kraftigt som i Stockholm. Från andra sidan Atlanten väntade marknaden på Ben Bernankes tal efter Feds räntebesked, och eventuella besked om lättnadsåtgärder där. I euroområdets krisländer fortsatte räntorna kraftigt ned. Grekland meddelade att en regering är klar, men att man fortfarande arbetar på detaljer som ska bli klara under onsdagskvällen. Koalitionen ska bestå av Ny Demokrati, Pasok och Demokratisk Vänster, det vill säga inte av Syriza. Här hemma riktades blickarna mot Konjunkturinstitutet, som på morgonen publicerade såväl sin barometer som konjunkturprognos. I den sistnämnda hette det att återhämtningen i den svenska ekonomin har kommit av sig och att konjunkturen kommer att förbättras först under 2013. Men sunda statsfinanser och låg statsskuld gör enligt myndigheten att svensk ekonomi är rustad för att möta en betydligt svagare utveckling. En aktiestrateg lyfte fram Greklands regering, de fallande spanska räntorna och förhoppningar om Fed-åtgärder i sin förklaring till Stockholmsbörsens lyft på onsdagen. "Dessutom, när en sådan här uppgång börjar ta fart blir det ofta lite självförstärkande", sade han till Nyhetsbyrån Direkt. På bolagsnivå var onsdagen nyhetsintensiv med sommarmått mätt. Stockholmsbörsens största bolag Hennes & Mauritz rapporterade en bruttomarginal på 61,7 procent mot SME-förväntade 61,1 procent, och aktien steg med 4,8 procent. "Sammantaget har effekterna från de tidigare kraftigt negativa externa faktorerna, som till exempel bomullspriset, mer eller mindre neutraliserats. För inköpen till andra kvartalet var även dollareffekten relativt neutral, men kommer att bli negativ för inköpen till andra halvåret", skrev H&M i rapporten. Billerud och Korsnäs går samman och bildar ett nytt bolag. Det nya bolaget väntas få en årsomsättning om cirka 20 miljarder kronor, och synergieffekterna uppgår enligt Billerud till minst 300 miljoner kronor per år. Kinnevik uppger att pengarna från affären ska användas till vidare Internetinvesteringar. Billerud steg 7,3 procent och Kinnevik 2,2 procent. Till vinnarna hörde även Electrolux, som steg med 5 procent efter amerikansk vitvarustatistik på tisdagskvällen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie MQ Starkt Köp SEK 28 SEK 0,79 Makro idag Period Estimat Föregående GER 0930 Inköpschefindex tillverkningssektorn JUN 45.4 45.2 EMU 1000 Inköpschefindex sammansatt JUN 45.5 46.0 EMU 1000 Bytesbalans APR 7.5B EMU 1000 ECB Eurozonen bytesbalans APR 9.1B EMU 1000 Inköpschefsindex tillverkningssektorn JUN 45.0 45.1 EMU 1000 Inköpschefsindex för servicesektorn. JUN 46.6 46.7 EMU 1100 Kärn KPI (År/År) MAJ 1.6% 1.6% USA 1430 Intitialt arbetslösa w/e 386K USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e 3278K USA 1458 Markit USA Inköpschefindex, prelimenär JUN 53.9 EMU 1600 Konsumentförstroende JUN -19.3 USA 1600 Philadelphia Fed, ekonomisk aktivitet JUN 0.0-5.8 USA 1600 Försäljning befintliga hem. MAJ 4.57M 4.62M USA 1600 Ledande indikatorer MAJ 0.1% -0.1% EMU 1700 Finansministermöte i Luxemburg Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 20 June 2012 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 22 15% 14% Buy 72 48% 65% Neutral 49 32% 16% Reduce 8 5% 4% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 21 juni 2012 Sidan 6 av 6