Morgonrådet Aktieanalys - 1 mars 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.1% OMX30 0.0% DJIX -0.4% NASDAQ -0.7% 345.3 1101.8 12951.9 2966.9 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Archer Köp NOK 20 (21) William Demant Minska (Neutral) DKK 510 (495) Diös Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 40 SEK Pris: 32.4 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Efter rapport Sektorns lägsta multiplar Diös fastighetsportfölj uppreviderades avsevärt i Q4, vilket förbättrar nyckeltal som t ex belåningsgraden. Aktien handlas till den lägsta kassaflödesmultipeln i sektorn och den högsta substansrabatten. Vi upprepar Köprekommendationen och riktkursen 40 SEK. Diös rapporterade inkomster från fastighetsförvaltning före skatt på 24,1 MSEK (30,9), klart under förra årets vinst och vårt estimat på 31,9 MSEK. Avvikelsen från vårt estimat har att göra med högre underhållskostnader, som fluktuerar mellan kvartalen. Vi har uppjusterat estimaten med cirka 5% för kommande år, för att väga in ett starkare förväntat driftsnetto och lägre finansiella kostnader. Styrelsen föreslog en utdelning på 1,10 SEK, vilket var i linje med vårt estimat. Direktavkastningen är därmed 3,4%, att jämföra med sektorsnittet på 3,2% (2011). Vi förväntar oss att Diös kommer att uppvisa den starkaste utdelningstillväxten kommande år. Aktien handlas till P/CE 6,9, kontra sektorns P/CE 11,7 (2013p). Substansrabatten är 28% (med tillbakalagda undervärden från derivat, 2012p), påtagligt högre än sektorns 15%. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
Norwegian Energy Company Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 13.00 NOK Pris: 7.17 NOK Analytiker: Teodor Nilsen Henrik Madsen Efter rapport Utvecklas enligt plan Vårt estimerade substansvärde för Norwegian Energy Company är nära 18 NOK per aktie, av vilka fyndigheter på 13,5 NOK per aktie utgör den viktigaste komponenten. Aktien handlas till P/NAV på 0,40x, under sektorsnittet på 0,53x. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 345.3 0.1% 0.4% 12.5% OMX30 1101.8 0.0% 0.5% 11.5% OMXC 377.0 0.1% 0.8% 15.9% OMXH OMXN 429.8-0.2% 0.9% 11.7% FTSE 100 (GB) 5871.5-1.0% -0.8% 5.4% DAX Perf (DE) 6856.1-0.5% 0.2% 16.2% RTS (Russia) 1735.0 0.9% 5.4% 24.9% CAC 40 (France) 3452.4 0.0% 0.1% 9.3% Dow Jones 12951.9-0.4% 0.1% 6.0% NASDAQ 2966.9-0.7% 1.2% 13.9% OMXH25 2243.6 0.1% -0.9% 15.5% OMXC20 453.8-0.2% 0.6% 15.9% S&P 500 (US) 1365.7 0.1% 0.6% 16.4% Euro Stoxx 50 2512.1-0.3% -0.3% 8.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 123.2-0.9% 2.2% 14.4% Copper 8585.0-0.8% -0.8% -12.9% Gold 1770.0-0.6% -0.6% 25.4% Lead 2232.5-0.2% -0.2% -11.9% Nickel 19910.0-1.5% -1.5% -31.0% Zinc 2125.5 0.1% 0.1% -14.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.90 0.02 0.00 0.33 USA, 10 Year 1.97 0.03-0.03 0.10 Germany, 10 years 1.82 0.02-0.07-0.03 GB, 10 years 2.06 0.05-0.03 0.09 Finland, 10 years 2.24 0.01-0.11-0.05 Norw ay, 10 years 2.29 0.00-0.06-0.10 STIBOR, 3 month 2.35 0.00 0.00-0.26 Euribor, 3 month 0.90-0.01-0.05-0.27 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.34 0.3% -1.0% 7.7% SEK / EUR 8.80-0.4% -0.4% -3.4% SEK / USD 6.58 0.0% -1.4% 4.0% SEK / GBP 10.50 0.8% 0.6% 2.0% SEK / DKK 1.18-0.3% -0.3% -3.2% SEK / NOK 1.18 0.3% 0.4% 0.1% EUR / RUB 39.08-0.3% 0.6% 6.3% EUR / BRL 2.30-0.6% -1.5% -0.4% EUR / CNY 8.42 0.4% -1.0% 9.3% SEK / BRL 3.83-1.0% -1.9% 4.2% SEK / CNY 1.04 0.1% -1.3% -4.1% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average noterades vid stängning för en nedgång på 0,4 procent till noteringen 12.952. Sämsta sektorer inom indexet var telekom och råvaror. Hewlett-Packard var mest ned inom Dow Jones då aktien backade med 3,3 procent. Det bredare S&P 500 noterade en nedgång på 0,5 procent till 2.967. Nasdaq Composite var 0,7 procent lägre till 2.967. De ledande amerikanska indexen backade under onsdags handel efter att Fedchefen Ben Bernankes utspel inför kongressen inte gett några signaler om ytterligare stimulansåtgärder för den amerikanska ekonomin. I sitt halvårsvisa anförande inför representanthusets finansutskott sade Fedchefen Ben Bernanke att det är rimligt att behålla den penningpolitiska stimulansen även om arbetslösheten sjunker och höga oljepriser kan lyfta inflationen temporärt. Marknaden tolkade dock Fedchefens kommentarer som att sannolikheten för ytterligare kvantitativa lättnader har minskat, dollarn stärktes och amerikanska statspappersräntor steg när Fedchefen kommentarer kablades ut. Det amerikanska handelsdepartementet presenterade reviderad BNP-statistik för fjärde kvartalet i USA under onsdagseftermiddagen, som visade en uppgång om 3,0 procent. Enligt Bloomberg News prognosenkät väntade sig analytiker att BNP skulle ha ökat med 2,8 procent under kvartalet, vilket var utfallet i det första estimatet. På onsdagskvällen publicerades Federal Reserves regionala konjunkturrapport, Beige Book. Rapporten visade på att den amerikanska ekonomin växte i en blygsam till måttlig takt i januari och den tidiga delen av februari. Det sades också att tillverkningsindustrin växte stadigt, där "många" distrikt såg ökad orderingång och "flera" såg ökade investeringsvolymer, speciellt i fordonsrelaterade industrier. Under måndagskvällen bekräftade General Motors och Peugeot tidigare uppgifter i media om att bolagen ska bilda en "global strategisk allians". General Motors rörde sig inte nämnvärt på nyheten och stängde ned 0,5 procent. Gruvmaskintillverkaren Joy Global, konkurrent till bland annat Atlas Copcos och Sandviks gruvdivisioner, rapporterade under eftermiddagen både ett resultat och en försäljning som understeg analytikernas förväntningar något. Aktien sjönk med 5,2 procent på onsdagen. Den amerikanska tioårsräntan tickade upp tre punkter till 1,97 procent och på valutamarknaden försvagades euron mot dollarn till 1:332. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 345.3 0.1% 0.4% 12.5% OMX30 1101.8 0.0% 0.5% 11.5% OMXC 377.0 0.1% 0.8% 15.9% OMXH OMXN 429.8-0.2% 0.9% 11.7% FTSE 100 (GB) 5871.5-1.0% -0.8% 5.4% DAX Perf (DE) 6856.1-0.5% 0.2% 16.2% RTS (Russia) 1735.0 0.9% 5.4% 24.9% CAC 40 (France) 3452.4 0.0% 0.1% 9.3% Dow Jones 12951.9-0.4% 0.1% 6.0% NASDAQ 2966.9-0.7% 1.2% 13.9% OMXH25 2243.6 0.1% -0.9% 15.5% OMXC20 453.8-0.2% 0.6% 15.9% S&P 500 (US) 1365.7 0.1% 0.6% 16.4% Euro Stoxx 50 2512.1-0.3% -0.3% 8.6% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 123.2-0.9% 2.2% 14.4% Copper 8585.0-0.8% -0.8% -12.9% Gold 1770.0-0.6% -0.6% 25.4% Lead 2232.5-0.2% -0.2% -11.9% Nickel 19910.0-1.5% -1.5% -31.0% Zinc 2125.5 0.1% 0.1% -14.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.90 0.02 0.00 0.33 USA, 10 Year 1.97 0.03-0.03 0.10 Germany, 10 years 1.82 0.02-0.07-0.03 GB, 10 years 2.06 0.05-0.03 0.09 Finland, 10 years 2.24 0.01-0.11-0.05 Norw ay, 10 years 2.29 0.00-0.06-0.10 STIBOR, 3 month 2.35 0.00 0.00-0.26 Euribor, 3 month 0.90-0.01-0.05-0.27 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.34 0.3% -1.0% 7.7% SEK / EUR 8.80-0.4% -0.4% -3.4% SEK / USD 6.58 0.0% -1.4% 4.0% SEK / GBP 10.50 0.8% 0.6% 2.0% SEK / DKK 1.18-0.3% -0.3% -3.2% SEK / NOK 1.18 0.3% 0.4% 0.1% EUR / RUB 39.08-0.3% 0.6% 6.3% EUR / BRL 2.30-0.6% -1.5% -0.4% EUR / CNY 8.42 0.4% -1.0% 9.3% SEK / BRL 3.83-1.0% -1.9% 4.2% SEK / CNY 1.04 0.1% -1.3% -4.1% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade i stort sett oförändrat till noteringen 1.101,8. Omsättningen var 13,9 miljarder kronor på Stockholmsbörsen medan omsättningen inklusive Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till drygt 19,5 miljarder kronor. Stockholmsbörsen skakade av sig en svag svensk BNP-statistik och handlades under större delen av onsdagen strax över nollstrecket. Svajiga USA-börser tyngde dock mot slutet av dagen. I Europa återfanns bankerna bland dagens vinnare efter att den europeiska centralbanken meddelat att fler banker än väntat lånat något mer än de flesta spått i den nya treåriga lånefaciliteten. I Stockholm stod även lastbilstillverkarna högt i kurs. Sveriges BNP sjönk under 2011 års sista kvartal med 1,1 procent, jämfört med kvartalet innan. Väntat var en nedgång på 0,7 procent. Resultatet var betydligt svagare än väntat, men det är osäkert om det får någon större betydelse för Riksbankens politik, menar analytiker som Nyhetsbyrån Direkt talat med. I ECB:s treårsrepa fördelades knappt 530 miljarder euro på 800 banker, lite mer än de flesta analytiker spått. "Utfallet av repan hamnade ganska mycket i mitten av det intervall det spekulerats om, 400-600 miljarder euro, men det större antalet banker som deltog var lite överraskande", kommenterade en aktiestrateg för Direkt. De svenska bankerna har varit avvisande mot att delta, trots finansminister Anders Borgs uppmaningar. Det hindrade dem dock inte från att följa med sina kontinentala kollegor uppåt. Högst upp i storbolagsindex återfanns dock Scania och Volvo, med uppgångar på 1,3 respektive 1,1 procent. Någon riktig förklaring till styrkan hade inte Direkts källor, som dock hänvisade till rykten på marknaden om att europamarknaden ser bättre ut än befarat. Nokia fortsätter att ha svårt att övertyga på telekommässan i Barcelona. Vd Stephen Elop sade på onsdagen att bolaget ser en stadig tillväxt i försäljningen av Windows-telefonerna i Lumia-familjen. Aktien tappade dock 2,4 procent. I botten av storbolagsindex återfanns också Sandvik, som backade 2,4 procent till 101:10 kronor. Enligt uppgifter till Dagens Industri går Sandviks vd Olof Faxander så hårt fram att flera chefer sagt upp sig, att andra är på väg att lämna bolaget och att turbulensen påverkat orderingången. Bättre gick det för SAAB, sedan den svenska försvarsmakten enligt källor till SVT uppgetts ha beslutat om en uppgradering av stridsflygplanet Jas Gripen från och med 2020. Saab B backade marginellt till 133:60 kronor. Lundin Mining steg 1,2 procent till 34:39 kronor efter att ha uppdaterat sina tillgångar per årsskiftet. Kända och indikerade mineralresurser vid gruvan Tenke Fungurume i Kongo har ökat med ungefär 10 procent, meddelade bolaget. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0900 Stefan Ingves talar i finansutskottet SWE 0915 Konsumentförtroende FEB SWE 0915 Tillverkarförtroende FEB -14 SWE 0915 Undersökning om det ekonomiska FEB 91.4 läget GER 1000 IFO affärsklimat FEB 108.7 108.3 GER 1000 IFO nuvarande dedömning FEB 116.7 116.3 GER 1000 IFO förväntningar FEB 101.5 100.9 USA 1430 Nyanmälda arbetslösa 18-FEB USA 1430 Fortsatt arbetslösa 11-FEB USA 1600 Husprisindex (MM) DEC 1.0 USA 1700 Kansas City Fed tillverkningsaktivitet FEB Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 29 February 2012 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 10 6% 7% Buy 84 52% 63% Neutral 57 35% 28% Reduce 11 7% 3% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande