Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +3,5% +4,7% +2,4% Nummer 26 usti 20 Dags att kavla upp! Räkna med ett fortsatt tufft klimat på börsen i höst. Vi siktar in oss på en neutral utveckling utan att för den skull bli pessimister. Selektivitet och stockpicking tror vi dock kommer att bli än viktigare. Några gratisluncher är inte att räkna med. Vår portfölj har gått bra sedan årsskiftet men svagare än index i sommar. Nu gäller det att kavla upp ärmarna inför hösten. Vi kommer om möjligt lägga än mer krut på vad vi tar in i portföljen. I veckans nummer kör vi en genomgång (sid 11) av hur vi ser på portföljbolagen. Veckans siffra 391 procent. Så mycket ökade WBM (Björn Borg) rörelseresultatet i andra kvartalet. Avmattning? Rapporterna i verkstadssektorn har överlag varit bra men så har förväntningarna också varit höga. Marknaden har nu ställt in sig på en avmattning i konjunktuen även om vi inte såg en tillstymmelse till det i rapporterna. Våra favoriter i verkstadssektorn är Haldex och KMT. Sidan 10 Portföljen Analyser Axis Telelogic Nolato Capio Utveckling 20: + 6,8% IT-favoriter tar plats Portföljen gick upp sedan förra numret men inte lika mycket som börsen i övrigt. En stor andel småbolag som inte fått fart ännu är huvudorsaken. Vi köper nu in två favoritaktier i ITsektorn för att få fart på utvecklingen. Telelogic och Axis tar alltså plats i portföljen. Sidan 9 Politisk risk Flera bettingaktier har fallit som stenar den senaste tiden. Huvudorsaken till det är en ökad politisk risk som vi sett prov på i både Tyskland och USA. I Unibet och Boss Media är nedgången överdriven tycker vi. Bägge känns köpvärda på nuvarande nivåer tycker vi. Sidan 12 Hetluften Höstens storaffärer Vårens storaffär alla kategorier var uppköpet av Gambro. Frågan är vad som blir höstens stänkare. Ska Electrolux, Tele2 eller Atlas slukas? Eller kommer kanske Volvo att följa Gambros väga och hamna i riskkapitalisternas klor. Teknisk Analys Tilltro till börsen Det tuffa motståndet vid 960 på OMX30 index har äntligen brutits och vi kan inte annat än att känna tilltro till börsen tekniskt sett. Kortsiktigt tror vi dock att index orkar bryta motståndet vid 980. En bra strategi är troligtvis att köpa på en förestånde rekyl ned mot 960. Sidan 2 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Verkstad...10 Analys - Portföljen...11 Analys - Betting...12 T R E N D S REDEYE AB
Hetluften Pendeln slår snabbt Det har varit lätt att vara en vinnare på börsen de senaste tre åren. Sedan i maj har dock läget blivit tuffare. Och så kommer det nog att förbli en tid. Den som läste Trends nr 24 strax före midsommar kommer ihåg att vi då var relativt positiva till börsen inför sommaren. Vi såg ett bra läge att köpa till sillen och sälja till kräftorna (25 juni-10 ). Nu blev det inte riktigt som vi hade tänkt. Visserligen steg börsen under den perioden med en halv procent, men vi hade hoppats på mer än så. Situationen i Mellanöstern (Israel/Libanon) smolkade till bägaren och rapporterna för det andra kvartalet har inte riktigt övertygat på det sätt vi hoppats. En hel del av de mindre och mellanstora bolagen har dragit på sig spenderbyxorna igen vilket är oroväckande och normalt ett tecken på att konjunkturen är på topp. Att spå när och hur konjunkturen kommer att te sig det närmaste året är i princip omöjligt. Ännu syns inga konkreta tecken på avmattning men samtidigt har vi svårt att i ett generellt perspektiv se starka drivkrafter för fortsatta vinstökningar. Jämfört med innan sommaren har vi därmed blivit något mer försiktiga i vår börssyn, dock utan att bli direkt pessimistiska. En relativt neutral börs under hösten är vårt scenario just nu. I ena vågskålen ligger generellt fortsatt låga värderingar medan konjunktur-oro och stigande räntor ligger i den andra. Därmed inte sagt att det inte går att tjäna pengar på börsen i höst. Börsen tycks inte veta vilket ben det ska stå på just nu och att pendeln slår snabbt behöver inte vara ett hinder. Däremot tror vi stock-picking och selektivitet kommer att bli än mer avgörande. Trends ambition är därmed att lägga om möjligt än mer krut på vad vi tar in och ut ur portföljen. Det är dags att kavla upp armarna på allvar. Det vi kan få se en hel del av under hösten är storaffärer. Vårens hetaste affär var Gambro-uppköpet. Vilket blir höstens? Electrolux, Tele2 eller kanske Atlas? Den svenska kronjuvelen Volvo ligger också illa till om man ska tro de färska spekulationerna. Den feta balansräkningen på 20 miljarder lockar till sig hungriga riskkapitalbolag och huvudägaren Renault är nog inte helt svårövertalad. Räkna med en ökad budpremie på aktien. Från det ena till det andra. I höst planerar vi nya förbättringar för Trends, exempelvis ett elektroniskt arkiv längst bak i tidningen för er kunder som har inloggningsmöjligheter till www.redeye.se. Som kund eller gratismedlem på sajten kan du också vara med i våra aktietävlingar i höst där det gäller att pricka in månadens bästa aktie med en motivering. Hur du själv idéer på hur vi kan bli bättre så tveka inte att skicka några rader till info@redeye.se Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 18 AUGUSTI RAPPORTER Betsson, Biophausia, G&L Beijer, Kabe, Mekonomen STATISTIK Tyskland: PPI juli kl 8.00 USA: Michiganindex (prel) usti kl 15.45 MÅNDAG 21 AUGUSTI RAPPORTER Forum SQL, Orexo, Travelpartner TISDAG 22 AUGUSTI RAPPORTER CTT Systems, KMT, Net Insight, Uniflex STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende kl 23.00 ONSDAG 23 AUGUSTI RAPPORTER HiQ, JM, NCC, Semcon, Vostok Nafta, ÅF BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl 16.30 EXKLUSIVE UTDELNING Addtech (4:00 kr) STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder juli kl 16.00 TORSDAG 24 AUGUSTI RAPPORTER Bergman & Beving, Cashguard, Consilium, Meda, Sensys Traffic EXKLUSIVE UTDELNING Lagercrantz (1:00 kr) STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v33 kl 14.30 USA: försäljning nya hem juli kl 16.00 Veckan som gick Fredag 11/8 Måndag 14/8 Tisdag 15/8 Onsdag 16/8 Torsdag 17/8 0,4% Stockholmsbörsen återhämtade sig efter torsdagens fall till följd av terrorplanerna i London. Bankerna gick bra, liksom Metro som säljer sin finska verksamhet till Sanoma. SAS återtog mark och steg 2,50 kr. 0,9% Vapenvila i Mellanöstern och sjunkande oljepris bidrog till en psoitiv börs. Studsvik vinstvarande och föll 17 kr till 192. Diverse köprekommendationer medförde att Semcon och Connecta steg. 1,2% Stockholmsbörsen steg på eftermiddagen efter oväntat låga amerikanska PPI-siffror. H&M handlades upp 9,50 kr till 274 efter att ha presenterat försäljningssiffror för juli. 0,7% Börsen steg efter att statistik visat på lägre inflation än väntat i USA. Verkstadsbolagen gick starkt, Atlas Copco, Sandvik och SKF steg 2-3 %. ITkonsulterna gick dock mot strömmen. 1,2% Vi fick en ny uppgångsdag på börsen efter en postiv utveckling i USA på onsdagen. Dagens vinnare blev det lilla handelsbolaget WBM som har agenturen för Björn Borg. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-08-25 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index OMXS30 sprängde 960-vallen OMXS30-index har den senaste tiden varit ostoppbart. I och med forceringen av motståndet vid 960-nivån tänds nu hoppet om en långsiktigt stigande trend. Den som köper nu riskerar att hamna illa till. Nasdaq Composite har brutit den fallande trenden. Vill du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonnemang eller köp styckevis på vår hemsida www.redeye.se Klicka här! Sommaren, liksom rapportperioden, lider sakta mot sitt slut. Omsättningen på börsen börjar också att tillta och förhoppningsvis kommer den bättre likviditeten att leda till en lägre volatilitet på börsen. Den senaste veckans kraftigt positiva utveckling gör att det knappast går att känna misstro mot börsen. OMXS30 noters på högre nivåer än på flera månader och stora uppgångar tillåts i enskilda aktier. Det är de stora bolagen som har lett uppgången, inte minst Ericsson har rusat den gångna veckan när alla investerarna samtidigt skulle rotera bort från tidigare starka sektorer som telekomoperatörerna. Vilka slutsatser kan man då dra från den senaste tidens utveckling? Den bas med stigande bottnar som index etablerat sedan juni känns stabil, då volymerna kommit på rätt ställen, dvs i svingbottnarna. Denna bas gör att vi ser ett pålitligt stöd i intervallet 950 till 960. På kort sikt närmar sig OMXS30 överköpta nivåer, samtidigt som motståndsnivån vid 980 har nåtts. Sammantaget indikerar detta att en rekyl är nära förestående. En vinnande strategi borde således vara att inleda positioner när index har nått 960. Tydliga styrketecken från USA Nasdaq Composite noterade under onsdagen en kraftig uppgång under tilltagande omsättning. Uppgången kom efter en tids bottenformering och indikerar att den fallande trenden definitivt är bruten. 2.100-nivån kan förhoppningsvis fungera som stöd framöver. Dow Jones har i likhet med Stockholmsbörsen brutit upp på färska toppnivåer och ser långsiktigt starkt ut. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 3
Teknisk analys Tre aktier med bra momentum Vi har idag letat fram tre aktier som är är trendstarka för tillfället. Vi hoppas att minsta motståndets riktning ska hålla i sig under ännu en tid framöver. Vi har valt att fokusera på tre aktier som har bra momentum i sin kursutveckling. Under den senaste veckan har allt fler aktier lyckats att återhämta tidigare förlorad mark, men det är ännu osäkert om de kommer att få behålla sina uppgångar. Hakon känner på toppnivåer Hakon Invest har lyckats ta sig över det motstånd som tidigare utgjordes av 110-kronorsnivån. Denna nivå fungerar nu som ett stöd för aktien och begränsar risken på ett tydligt sätt. Aktien är i läge att inleda nästa steg i sin uppgång och har bildat en stark plattform inför fortsättningen. Det är allstå mindre sannolikt att aktien viker ned och samtidigt finns det potential upp mot 125 kronor i nästa kurssving. Rekylen avklarad i Insplanet? Insplanet-aktien har tillhört börsens klart starkaste aktier under sommaren. Aktien har därefter lugnat ned sig och har rekylerat ned under ett par veckors tid. Aktien har nu åter börjat att möta volymer och efter en rad svaga stängningar, förefaller vindarna åter vara på väg att vända och 18 kronor fungerar som ett stöd. Det finns potential till nivåer runt 25 kronor i ett positivt scenario. Biogaia visar styrka Biogaia-aktien har inlett en stigande trend. Aktien noteras för tillfället över taket på sin stigande trendkanal och är köpvärd vid alla tecken på tillfällig svaghet. Aktien bör normalt söka sig ned till nivåer runt 27 kronor, vilket skulle ge ett bra läge. Att döma av tidigare rörelser finns potential upp mot 30 kronor i första hand och nivåer runt 35 kronor i ett positivt scenario. Daniel Lindkvist Hakon Invest har bildat en plattform inför fortsättningen och är intressant. Det finns tecken på att rekylen i Insplanet börjar bli avklarad. Biogaia visar styrka genom att aktien har tagit sig över trendkanalens tak. T R E N D S REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 329,2 4,8 0,1 6,1-2,3 3,2-10,5 Industri 324,0 9,1 0,3 1,3 2,0 3,4-15,4 Sällanköpsvaror 639,6 6,8 3,0-2,3-0,4 6,1-19,0 Dagligvaror 458,2 4,4 5,8 11,4-2,8 8,9-5,2 Hälsovård 296,1 7,3 10,9 22,3 0,1 14,0 5,7 Finans 420,9 10,5 2,2 1,4 3,3 5,2-15,3 IT 237,6 8,5-1,4-13,7 1,3 1,7-30,4 Telekom 584,5 6,1-5,0-3,3-1,1-1,9-19,9 OMXSPI 315,0 7,1-3,1 16,7 7,1-3,1 16,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Software 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 Media 260 250 240 230 220 210 200 190 sep okt IT-mjukvara nov dec jan feb mar apr jun jul Rekommendation: Neutral Protect Data visade en överraskande stark omsättning i Q2 men resultatet var förvånansvärt svagt. Omsättningen uppgick till 117,2 (67,7) mkr och var klart bättre än förväntade 93 mkr. Rörelseresultatet uppgick dock endast till 14,9 (9,5) mkr och har tyngts av engångskostnader om 9,2 mkr. Dessa kostnader är reserveringar för osäkra kundfordringar avseende försäljning till partners och är egentligen inga realiserade kostnader. Det innebär att resultatet framgent kan förbättras med motsvarande belopp. Effekten i Q2 blev dock att rörelsemarginalen sjönk till 13 procent vilket är en klar försämring jämfört med de tre föregående kvartalens marginaler. Vi anser att värderingen är fortsatt hög då aktien handlas till P/e 32 för i år och P/e 25 för nästa år och det fanns inget i rapporten som ändrar den bilden. Vår rekommendation Sälj kvarstår. Intressanta bolag: Orc Software Telelogic T R E N D S REDEYE AB 5 Media sep okt nov dec jan Rekommendation: Neutral Zodiak Television redovisade ett oväntat svagt resultat för Q2 samt en vinstvarning för helåret. Investeringar i programutveckling samt en lägre bruttomarginal på grund av många premiärproduktioner med höga uppstartskostnader gav enligt bolaget negativt resultatbidrag på 5 mkr i Q2. Även flera tidigare kvartal ifjol fanns flera så kallade engångsposter av liknande karaktär som vi emellertid ser som en del av den löpande verksamheten. Bolaget varnar också att den tidigare prognosen om ett högre resultat i år inte kommer att kunna hållas. Nu väntas ett resultat i linje med fjolåret trots en högre försäljning. Med tanke på att den underliggande marknaden är mycket bra är utvecklingen något oroande. Vi har sänkt prognoserna för i år och nästa år med cirka 20 procent och P/e-talet uppgår till cirka 16 nästa år. Prognossänkningarna medför att det kassaflödesmotiverade värdet sänkts till 25 kr per aktie. Intressanta bolag: MTG feb mar apr maj jun jul
Branschsöversikt Communications Equipment 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 IT Services 190 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 sep okt nov dec jan Telekom Rekommendation: Neutral Nolato Alpha, som ingår i Nolatokoncernen (Köp), annonserade att de varslar 45 anställda om uppsägning. Detta var inte helt oväntat då Nolato under en längre tid flyttar större delen av sin produktion från västvärlden till Asien. Dessutom kommer uppsägningarna inte innebära några extrakostnader. Således återupprepar vi vår köprekommendation då vi tycker värderingen fortfarande är attraktiv. P/E-talet för 20 är 12x och direktavkastning för 20 är 3 procent. Vår DCF-modell indikerar ett värde om 90 kronor per aktie. Dessutom var Q2 rapporten i slutet av juli klart godkänd. Intressanta bolag: Nolato Teleoperatörer Rekommendation: Neutral Tele2 (Avvakta) meddelade i veckan att Versatel, ett bolag som Tele2 lade bud på för drygt ett år sedan, nu kommer att lägga bud på Tele2:s belgiska och holländska verksamhet. Varför då denna snurriga turordning? Tele2 har endast fått in 83 procent av aktierna i Versatel och den manöver som nu genomförs är endast ett sätt för Tele2 att komma fram till samma slutmål, det vill säga få kontroll och totalt ägande i verksamheten i Holland och Belgien. Beskedet förändrar inte på något sätt vår syn på Tele2. Intressanta bolag: TeliaSonera feb mar apr maj jun Telecommunication Services sep okt nov dec jan T R E N D S REDEYE AB 6 jul feb mar apr maj jun jul 725 700 675 650 625 600 575 550 525 500 sep okt nov dec jan feb mar apr jun jul IT-konsulter Rekommendation: Neutral Acando presenterade sin Q2-rapport i veckan. Försäljningen i kvartalet var bra men resultatet var något svagare än väntat. Försäljningen ökade med 77 procent på grund av konsolideringen av Resco samt förvärvet av Webmedia till 298 mkr. Den organiska tillväxten uppgick till 23 procent. Precis som för övriga konsulter påverkade påsken i Q2 bolaget kraftigt. Rörelseresultatet uppgick bara till 16 mkr vilket motsvarar en marginal på cirka 5 procent. I siffran ingår dock fusionkostnader på 3 mkr. På prognosen för 2007 som väntas vara fri från extraordinära poster blir P/e-talet 12,7 vilket är något över konsulter som Sigma, Knowit och Connecta. Intressanta bolag: Knowit HiQ Semcon feb Hälsovård Personal Products 140 mar apr maj jun jul Rekommendation: Under Wilh. Sonesson redovisade ytterligare en rapport i raden av besvikelser. Kostnader för framtida satsning inom affärsområdet Naturpost tynger resultatet före skatt som uppgick till 2,1 mkr, klart lägre än våra prognoser på 10 mkr. Försäljningen på 294 mkr var och andra sidan i linje med vad vi hade väntat oss. Det ger hopp om bättre kvartal framöver. I samband med rapporten kom även bolaget med guidning för helåret. Rörelseresultatet väntas ligga i nivå med fjolåret. Det ökar kravet på ett starkare andra halvår än vad vi tidigare räknat då guidningen stämmer överens med vår tidigare prognos. På rådande kursnivå handlas aktien till P/e 18 för innevarande år vilket känns utmanande. Intressanta bolag: Meda 135 130 125 120 115 110 1
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 1 1 0 1 1 5 9 9 Trenden har övergått i stigande men det optimala läget är förbi. Boliden *** 1 3 5 150 1 2 8 Ser ut att ha tagit det första steget efter en utdragen konsolidering. Broström ** 156 165 1 4 8 Stigande trend. Köpvärd på rekyl ned mot 150 kronor. Holmen ** 292 310 184 Onväntat svag. Konsolidering trolgast framöver. Lundin Petroleum*** 81,75 95 7 6 Fördelaktigt läge på nuvarande rekyl då omsättning har mött upp. SCA ** 3,5 315 298 Aktien hat svårt att ta fart. Undertonen är dock positiv. Häng på uppgångar. SSAB A ** 143,5 155 138 Volymerna börjar tillta, vilket kan göra att konsolideringen bryts. StoraEnso ** 1,5 110 98 Aktien framstår som stabil men kommer nog inte att bjuda på något race. Vostok Nafta ** 483,5 500 455 Kursen utmanar motstånd. Avvakta en rekyl för att inleda en position. Industri ABB *** 96,25 1 90 Aktien visat långsiktigt styrka. Köpvärd i intervallet 94 till 95 kronor. Alfa Laval ** 2 3 7 250 218 Aktien ser ut att samla sig inför en eventuell fortsättning. Osäkert läge dock. Assa Abloy *** 1 2 7 1 3 5 1 1 9 Högre kurssvingar gör aktien attraktiv. Intervallet 120-125 pålitligt stöd. Atlas Copco ** 1 8 9 1 9 0 1 6 8 Aktien bottenformerar och ser ut att övergå i en konsolidering. Hexagon ** 264 270 235 Akiten behöver rekylera en bit eller ta en paus för att eventuellt ladda om. NCC ** 1 6 9 1 7 5 160 Kursen har stött på patrull i intervallet 170 till 175 kr. Avvakta nya signaler. Sandvik ** 81,75 85 7 3 Inte på fast mark ännu trots uppgången. Kurstoppen blir lägre än förra. Scania ** 337,5 350 324 Kursen på överköpta nivåer, kan ge rekyl. Köpvärd runt 330 kronor. Securitas * 120 1 1 5 125 Kursnedgången fortsätter att hämma utvecklingen. Skanska ** 1 1 5 120 1 0 7 Stark aktie, som sannolikt behöver en paus innan fortsättningen. SKF ** 1 0 7 1 1 0 9 9 Troligtvis en rekyl på gång, uppgången gått väl snabbt för trenden. Trelleborg *** 1 3 4 145 1 2 6 Aktien har byggt en stabil bas. Köpvärd vid nedgång över 130 kronor. Volvo ** 401,5 390 410 Kursen stiger på uppköpsrykten. Riskfyllt läge. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 1 3 3 150 128 Tilltagande omsättning i svingbotten ger stöd inför test av motstånd. FS-banken ** 209 200 2 1 2 Uppgången uttänjd och en rekyl verkar ofrånkomlig. Köpvärd runt 200 kr. JM ** 1 1 5 1 0 7 104 Aktien har svårt att stiga trots tilltagande volymer. Nordea *** 9 1 95 8 6 Tydligt stigande trend gör alla rekyler till köplägen. OMX *** 116,5 125 109 Intresset från investerarna är tillbaka efter frånvaro. Potential kvar. SEB ** 186,5 190 170 Uppgången uttänjd. Fånga akiten mellan 175 och 180 kronor. SHB ** 190,5 200 183 Utmanar motståndet och visar styrka. Inget optimalt köpläge dock. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 445 450 430 En av börsens starkaste aktier. 450-nivån kan ta ytterligare försök att forcera. Biacore *** 329,5 330 320 Bud på 330 kr från GE Healthcare. Capio ** 1 1 5 1 1 5 1 0 4 Kursen har nått motståndsnivån och det är dags för en rekyl. Elekta ** 1 2 7 130 1 1 9 Risk för att en rekyl följer den snabba uppgången. Getinge *** 132,5 140 124 Aktien laddar för ett test av toppnivåer. 130 kronor kan fungera som stöd. Meda *** 1 4 6 1 6 0 1 3 9 Kursen har påbörjat en rörelse. Intressant läge på nuvarande nedgång. Q-Med ** 9 8 1 0 0 8 9 Osäkert läge där tydlig styrka kombineras med risk för nedgång. IT Axis ** 58 60 5 1 Säkrast att avvakta efter uppgång då trenden är konsoliderande. Ericsson ** 23,5 24 22,8 Kraftig uppgång ökar förtroendet för aktien på sikt. Avvakta rekyl för position. HiQ *** 34,9 3 7 33,9 Ökad omsättning i kombination med uppgång indikerar slutet på sidorörelse. IBS ** 23,5 25 21,9 Läget påminner starkt om HiQ. Micronic *** 73,75 80 69 Tydligt tilltagen omsättning vid stöd lovar positivt scenario. Nokia ** 154 160 140 Uppgången väl snabb. Köpvärd strax under 150 kronor. Protect Data ** 1 0 3 1 1 0 9 5 Överdriven uppgång har lockat in kortsiktiga spekulanter. Avvakta. Teleca ** 31,5 3 1 33 Aktien kämpar mot sin fallande trend men har nog det värsta bakom sig. Telelogic ** 12,4 1 3 11,9 Kursen har stabiliserat sig på nuvarande nivåer. Inga tecken på trendval. Tietoenator ** 192,5 200 178 Bottenformationen är färdig. Dock risk för rekyl på kort sikt. Tradedoubler ** 1 3 7 140 1 2 4 Kursen kraftigt överköpt. Avvakta nedställ för eventuell position. Unibet ** 168,5 175 159 Omsättningen har piggnat till efter rapporten. Än dock mycket att bevisa. WM-data *** 24,1 25,5 22,9 Kursen laddar för nästa sving. Vi höjer rekommendationen. Telekom Millicom ** 2 7 7 280 250 Svårbedömt läge efter den långa konsolideringen. Köpvärd ned mot 260 kr. Tele2 ** 6 9 7 2 65 Stödet vid 66 kr känns stabilt. Svag trend orosmoment. TeliaSonera *** 42,4 45 41,1 Efter de senaste veckornas paus kan aktien nu vara redo. Vi höjer reken. Sällanköpsvaror Autoliv ** 407 420 394 Aktien har inte hängt med i uppgången. Stödet känns dock pålitligt. Clas Ohlson ** 149,5 150 137 Negativ underton då höga volymer går emot vid kurstopp. Electrolux *** 1 1 0 1 1 6 103 Kursen har brutit upp på färska toppnivåer. Häng med upp till toppen. Eniro ** 84,25 85 7 8 Kursen har nått motståndsnivån. Behöver rekylera och omgruppera. H&M *** 280 285 258 Potentialen begränsad på kort sikt. Avvkta rekyl ned mot 270 kronor. Lindex ** 95 9 8 85 Den fallande trenden ännu inte bruten. Risk att uppgången kommer av sig. MTG *** 366,5 390 355 Uppbrott efter smal konsolidering. Fördelaktigt läge i början av sving. Nobia *** 2 3 4 260 2 1 8 Aktien har haft svårt att ta fart, men läget är fortsatt fördelaktigt. Oriflame ** 242,5 260 233 Något slagig utveckling men aktien kan vara värd en chansning. Axfood *** 2 1 7 230 208 Ger ett mycket stabilt intryck. Positioner tas på lång sikt. Swedish Match *** 122,5 130 117 Påminner om Axfood. Köp vid 120 kronor. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Axis 0818 10% 58,0 58,0 65 52 0,0% 0,0% Getinge 22 10% 122,0 132,5 145 120* 8,6% 5,0% Lindex 0428 10% 1,3 95,0 130 93* -9,7% -7,2% MTG 24 10% 341,0 366,5 440 330 7,5% 4,7% Meda 25 10% 131,0 146,0 160 130* 11,5% 4,7% New Wave 02 10% 84,8 78,5 102 73-7,4% 1,2% Nobia 1021 10% 121,0 234,0 250 200 93,4% 17,6% Oriflame 0429 10% 136,9 242,5 285 220 77,2% 35,4% Telelogic 0818 10% 12,4 12,4 14 11 0,0% 0,0% Uniflex 0127 10% 62,0 73,0 95 65 17,7% 4,4% Likviditet 10% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 6,8% 4,0% Utveckling senaste veckan 2,3% 5,4% 300 250 200 150 Aktie 100 20-01-07 20-03-25 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel 20- -10 Trends Köp/Sälj 20-08-26 Köpkurs Köpkurs Kurs nu 20-11-11 20-01-27 Mål OMXSPI 20-04-14 Säljkurs Kursutveckling Stopp *Utv i port 20- -30 Index SAX Portföljkommentar Portföljen har stärkts sedan förra numret men inte lika mycket som börsen och vårt jämförelseindex. Portföljen stärktes 2,3 procent och OMXSPI-index gick upp 5,4 procent. Orsaken är framförallt att storbolagen på börsen utvecklats bra samtidigt som småbolagen, som vi har i vår portfölj, inte riktigt tagit fart. Även Capios ras på 10 procent har tyngt. Nu tar vi nya tag och köper in IT-favoriterna Axis och Telelogic till portföljen. Vi tar samtidigt ut Nolato och Capio. Vi sänker stoppen i Lindex något samtidigt som vi höjer stoppen i Getinge och Meda efter en bra utveckling. Bolagskommentar okt Axis Communications dec feb apr jun Axis har länge tillhört våra favoriter i IT-sektorn och nu köper vi tillbaka aktien till portföljen. Vi sätter målkurs till 65 kronor och stopp till 52 kronor. Telelogic Mjukvarubolaget Telelogic har nästan halverats i värde de senaste fyra månaderna. Rapporten var visserligen sämre än väntat men nedgången känns överdriven. Aktien borde ha goda möjligheter att studsa upp. Målkurs sätts till 14 kronor och stopp till 11 kronor. okt okt dec dec 65 55 45 35 22 18 14 10 feb apr jun Capio 145 130 115 100 feb apr jun Capio Sälj 55,80kr 43,3kr -2,1% +5,3% Nolato Sälj 82kr 81,75kr -0,3% +5,4% Axis Köp 58kr Telelogic Köp 12,4kr Capio presenterade en svag kvartalsrapport och aktien föll som en sten. Capio är ett fortsatt spännande bolag men vi tror att den kan ta ett kvartal innan aktien blir intressant igen i marknadens ögon. Vi gör en förlust på 2 procent i aktien. 9
Branschanalys Industri Fundamentalinformation Starka rapporter men marknaden tror på avmattning Endast ett fåtal bolag i industrisektorn lyckades överträffa förväntningarna i sina halvårsrapporter. Marknaden har nu ställt in sig på konjunkturavmattning, även om det inte syns några som helst tecken på vikande efterfrågan. När vi nu summerar halvårsrapporterna inom industrisektorn så kan vi konstatera att bolagen levde upp till förväntningarna, men inte så värst mycket mer. Marknaden har under en lång period varit bortskämd med överraskande starka resultat. Nu har vinstökningstakten mattats och förväntningarna kommit ikapp. Marknadens oro för en kommande konjunkturnedgång gör också att fokus har skiftat till att bli mer framåtblickande. Dagens resultatnivå spelar därmed mindre roll. Det viktiga är nu hur bolagen kommer att klara en eventuell konjunkturnedgång. Vi har ännu inte sett några tecken på avmattning inom industrin. I Europa finns tvärtom tydliga tecken på förbättring och i USA är aktiviteten inom tillverkningsindustrin på en fortsatt hög nivå. De amerikanska bolagen Kennametal och Parker Hannifin, som är bra temperaturgivare för industrin i USA, redovisar siffror över den månatliga orderingången. Siffrorna har varit 30 20 10 0-1 0-2 0 Juli TRENDS REDEYE AB Parker Hannifin, orderingång Jan -04 Juli starka hela året och förbättrades ytterligare något under juli. Just de amerikanska bolagen brukar alltid vara snabba med att dra i handbromsen när de anar försämrad efterfrågan. Sådana tecken finns uppenbarligen inte idag. Men naturligtvis kan det inträffa nästa år. Diagrammet nedan visar förändringen i orderingång för Parker Hannifinför den nordamerikanska marknaden valutajusterat. Aktiemarknadens inställning har under en lång tid varit "sunt skeptisk". Bolagen har varit tvungna att leverera för att aktierna skall värderas upp. Marknaden är nu skeptisk till huruvida konjunkturuppgången kan fortsätta. Enligt vår uppfattning så har aktiemarknaden redan tagit ut en betydande konjunkturavmattning. Värderingen av både svenska och amerikanska verkstadsbolag är i dagsläget inte direkt utmanande. Sandvik handlas runt 12-13 gånger vinsten och SKF till P/E 11. För amerikanska branschkollegor som Kennametal, Timken och Ingersoll-Rand är nyckeltalen i det närmaste identiska. Alfa-Laval & ABB bland vinnare Återgår vi till utfallet i den senaste rapportfloden kan vi konstatera att det ändå fanns några bolag som imponerade. Dessa var främst Alfa-Laval, ABB och Hexagon. Det finns egentligen ingen gemensam nämnare annat än att de säljer högförädlade produkter Jan - Orderingången för Parker Hannifin brukar vara en bra mätare på USA-konjunkturen. Juli Jan - 10 Juli och system som är kritiska för kunden. Det skapar förutsättningar för att ta bra betalt, vilket bland annat innebär att man kan kompensera sig för höga råmaterialkostnader. På den negativa sidan utmärkte sig Scania, Gunnebo och Haldex. Scania, som annars tillhör de mer stabila företagen, redovisade ett resultat som var hela 10 procent sämre än marknadens förväntningar. De verkade dock klara sig undan med förklaringen att resultattappet var högst tillfälligt. För Gunnebo och Haldex var det däremot mer allvarligt. I synnerhet för Gunnebo, som dessutom tvingades vinstvarna för helåret. Deras problem grundar sig främst i att den stora omorganisationen inte följer planen utan har stött på patrull i Frankrike. Utvecklingen i Frankrike och bolagets sätt att kommunicera denna gör det svårt att förutsäga utvecklingen den närmaste tiden. Även om värderingen gör aktien intressant i ett längre perspektiv kan vi därför inte rekommendera en investering i dagsläget. I samband med rapporten sänkte vi därför rekommendation från Köp till Avvakta. Köp Haldex och KMT För Haldex tror vi däremot att ett par av problemen var tillfälliga och att vi redan i det tredje kvartalet kommer se en positiv effekt av detta. Inom två områden kunde leveranserna inte ske i önskvärd takt under det andra kvartalet, men Haldex räknar med att få igen det mesta under kvartal tre. Vi ansåg att marknadens sura mottagande av rapporten var en överreaktion och upprepade vår köprekommendation. En annan verkstadsaktie som vi ser potential i är KMT. Deras rapport släpps den 22 usti. Marknadsläget inom deras viktigaste område, Vattenskärning, har av allt att döma varit fortsatt mycket starkt. Vi ser därför goda förutsättningar för KMT att leverera ännu en solid rapport. Henrik Alveskog
Aktieanalys Portfölj-wrap Bra rapporter från bolagen i portföljen Bolagen i Trendsportföljen har överraskat positivt i rapporterna. Undantaget är Capio. Axis och Telelogic är nya inslag. Telelogic Telelogic rapporterade en mycket svag Q2 rapport. Även om vi har sänkt våra vinstestimat med 20-25 procent tycker vi att kursfallet om 40 procent de sista 6 månaderna är för stort. Då förväntningar har kommit ned kraftigt samt värderingen attraktiv, ser vi att det finns möjlighet för bolaget att överraska positivt under hösten. De viktigaste hållpunkterna den närmaste tiden är ökad korsförsäljning, ny produktlansering av DOORS samt att expandera försäljningen till nya segment. Aktien tar plats i portföljen. Axis Axis Q2-rapport var marginellt sämre än våra förväntningar. Vi har sänkt vinstestimaten med ett par procent men vi tror på en bra utveckling för bolaget under hösten då tillväxten inom övervakningsprodukter är fortsatt mycket hög. De viktigaste hållpunkterna för bolaget är fortsatt bra marknadstillväxt (runt 40-50 procent), begränsad kostnadsökningar och lansering av nya produkter. Aktien tar plats i portföljen. MTG Trots höga förväntningar slog MTG ånyo marknadens prognoser i Q2-rapporten. Försäljningen ökade med hela 30 procent och rörelseresultatet med 60 procent i andra kvartalet. Vi har nu justerat upp vår vinstprognos för i år med cirka 5 procent efter rapporten. Det mesta går bolagets väg för tillfället. Reklamkonjunkturen är urstark nu drivet av valet. Den pågående digitaliseringen av marknätet i Sverige gör att det flödar in kunder till bolagets Viasat-plattform. I Östeuropa var MTG tidigt ute vilket man skördar frukterna av. TRENDS REDEYE AB New Wave New Waves halvårsrapport överraskade positivt både sett till omsättning och resultat. En rad orosmoment skingrades däribland kostnadsnivån som bolaget hållit på en betydligt lägre nivå än vad vi väntat oss. Vi tror att aktien kan komma att få en trevlig resa under det andra halvåret som inte väntas tyngas av etableringskostnader i samma höga utsträckning. Fokus framöver är att integrera tidigare förvärv och göra nyetableringar lönsamma. På våra prognoser handlas aktien till P/e 15 på nästa års prognoser. Det känns attraktivt för ett bolag med en uthållig och stabil affärsmodell som skapar förutsättningar för goda tillväxtmöjligheter de kommande åren. Nobia Nobia gladde marknaden med bra tillväxt och förbättrade marginaler i sin halvårsrapport. Trots högt ställda förväntningar lyckades bolaget slå förväntningarna med råge. Resultatet före skatt på 391 miljoner kronor var klart över vår prognos. Marginalutvecklingen för den brittiska och kontinentaleuropeiska verksamheten överraskade mest positivt vilket lovar gott inför de kommande kvartalen. Vi har justerat upp våra prognoser och anser att värderingen på P/e 15 är attraktivt. Oriflame Oriflame kom med en stark halvårsrapport som överträffade våra förväntningar både med avseende på omsättning och resultat före skatt. Omsättningen ökade med 41 procent på den viktiga ryska marknaden med intilliggande stater. För hösten tonar dock bolaget ned förväntningarna då tuffare jämförelsetal är att vänta. Det ska dock påpekas att försäljningstillväxten under det första halvåret varit exceptionellt bra och klart över våra förväntningar. Bolaget har lyckats bra med sina kataloger och rekryteringar. P/e 13,5 nästa år känns aptitligt för ett bolag som inte påverkas i någon större utsträckning av konjunkturen. Capio Capio bjöd på en svag halvårsrapport 11 Fundamentalinformation vilket bidrog till att aktien fått kalla handen av marknaden. Resultatet före skatt på 198 miljoner kronor var sämre än vad både vi och marknaden väntat oss. Lägg därtill förseningar från den brittiska hälsomyndigheten. Den stora besvikelsen i rapporten var den annars så stabila nordiska verksamheten där ett lågt kapacitetsutnyttjande utgjort boven i dramat. Även om vi tror att bolaget klarar att hämta igen tappet gör vi bedömningen att det kommer att krävas en rapport som visar på förbättringar. Aktien får därför lämna portföljen. Meda och Uniflex kommer med rapporter nästa vecka. Vi återkommer med vår syn på dessa aktier. Lindex Vi tycker att ett allt för negativt scenario målats upp för Lindex och ser goda möjligheter till återhämtning. Aktien handlas till P/e 13 på våra prognoser för 20/2007 vilket känns som ett bra tillfälle att kliva på i aktien. Vi är sedan tidigare positiva till aktien och ser flera anledningar att se ljust på aktien. En offensiv expansionsfas står för dörren med goda möjligheter att nå de höjda finansiella målen om en rörelsemarginal på 14-15 procent. Getinge Getinge kom med en hyfsad halvårsrapport men som också blev något av startskottet för faran över. Siffrorna kom in strax under våra prognoser men rapporten bjöd även på bra utsikter för det andra halvåret. Efter ett förväntat svagt första halvår då bolaget flaggat för ökade investeringar och kostnader väntar vi oss ett starkare andra och tredje kvartal. Det största affärsområdet Medical Systems stod för ljuspunkten i rapporten medan övriga affärsområden dessvärre kom in något sämre än vad vi hade väntat oss. Vi väntar oss att vinsttillväxten accelererar och ser även goda möjligheter till potentiella förvärv vilket kan öka vinsten per aktie ytterligare. Värderingen med ett P/e-tal på 16,5 2007 anser vi är attraktivt.
Aktieanalys Unibet, Boss Media Bibehållen syn trots ökad politisk risk Ökad politisk risk är en viktig förklaring till kursnedgångarna i bettingindustrin. I viss mån ser vi oron som överdriven och behåller vår positiva syn på Unibet och Boss Media. Bettingföretagen Unibet och Boss Media har tagit ordentligt med stryk på börsen de senaste månaderna. Efter bolagens Q2-rapporter har dock aktierna hämtat sig något, vilket vi anser är motiverat. Händelseutvecklingen i sektorn har dock varit så omfattande att en uppdatering är på sin plats. Det som påverkat sektorn mest är framför allt tre händelser som alla relateras till om och hur vadslagning över nätet kommer att tillåtas eller inte. I juni röstade det amerikanska representanthuset igenom en lag som i USA kan komma att förbjuda överföring av kapital till och från utländska bettingföretag. Det är nu upp till betalkortsföretagen och bankerna att ta fram en lösning hur detta ska genomföras. Därutöver greps VD:n för det brittiska spelföretaget Betonsports när han var på genomresa i USA. Anledningen var att bolaget brutit mot amerikansk lagstiftning genom att erbjuda sportspel mot amerikanska kunder. Enligt en gammal amerikansk lag från 60-talet är sportspelsverksamhet endast tillåtet för amerikanska spelföretag inom respektive delstat. En tredje händelse var att det österrikiska bettingföretaget Bwin fick sin tyska spellicens indragen då tyska myndigheter inte ansåg att företaget bedrev sin verksamhet i Tyskland. Summerat har dessa händelser fått aktiekurserna att falla ganska rejält i sektorn. Bwin handlas nu till endast en femtedel av vad värdet var i maj. Unibet har backat närmare 15 procent och Boss Media vikit 10 procent under samma period. Uppenbart är att börsen tillsätter sektorn en hel del politisk och regulatorisk risk i dagsläget. För Boss Media och Unibet har de regulatoriska händelserna mycket liten direkt effekt, sannolikt mindre än 5 procent av försäljningen är i farozonen. Därutöver har fotbolls-vm i juni varit en onormal händelse i sektorn - på gott och ont. Onormalt många spelare har varit aktiva samtidigt som speloperatörerna satsat hårt på marknadsföring vilket gett höga kostnader. Därutöver var det många favoritvinster i VM vilket inte är bra för speloperatörerna. Unibet bättre andra halvår Unibets rapport för det andra kvartalet var sådär men ingav ändå viss tilltro. De ökade marknadsföringskostnaderna i samband med fotbolls-vm pressade ned Unibets rörelseresultat till 5,6 MGBP, att jämföra med förväntade 8 MGBP (SME). Positivt var dock att VD Petter Nylander vidhöll att målet om att marknadsföringskostnaderna inte skulle överstiga 30 procent av intäkterna (spelöverskottet) på helåret stod fast. Detta betyder att kostnaderna kommer att bli lägre det andra halvåret. Efter rapporten har vi justerat ned våra prognoser för 20 något. Vi tror dock att bolaget med råge kommer att uppfylla sitt tillväxtmål på 30 procent för 20. Våra prognoser för 2007 Fundamentalinformation Köp är dock något mer försiktiga och spår en tillväxt på drygt 20 procent. På våra prognoser värderas aktien till 14,6 gånger vinsten för 20 och till 12 gånger vinsten för 2007. Det anser vi är billigt för ett bolag som har förutsättningar att växa i en snabb takt de närmaste åren. Vi behåller vår köprekommendation. Boss Media bra men dopad rapport Boss Medias rapport för det andra kvartalet var bra enligt vårt tycke. Både omsättning och vinst hamnade över våra förväntningar, även rensat för positiva engångseffekter. Någon negativ effekt för det uppsagda pokerkontraktet med Bwin i juni syntes inte, vilket berodde på att Bwin flyttade över sina kunder först den 1 usti. Resultatet före skatt landade på 29 miljoner kronor. Rensat för poster av engångskaraktär uppgick resultatet till 17 miljoner, vilket kan jämföras med våra förväntningar på 14 miljoner. För framtiden förändrar inte Boss Media sina tidigare uttalanden. Nettoomsättningen för 20 förväntas växa i takt med övriga marknaden, d v s 20-25 procent. Vi räknar med en tillväxt på 23 procent. Rörelsemarginalen (EBIT-marginal) förväntas bli lägst 15 procent för 20. Avseende nästa år har vi lagt försiktiga tillväxtprognoser. Avtalet med Bwin avseende casion löper ut och det kan ta tid innan de statliga operatörerna, som är en prioriterad kundgrupp, på allvar börjar investera. Aktien handlas till p/e 18 på våra prognoser för i år och 16 på prognoserna för 2007. Köprekommendationen behålls. Urban Ekelund Nyckeltal & prognoser Boss Media och Unibet Unibet (MGBP) Boss Media (Mkr) Nyckeltal 20e 2007e Nyckeltal 20e 2007e Omsättning 76,6 93,7 Omsättning 308 320 Tillväxt, % 76% 22% Tillväxt, % 23% 4% Ebitda 34 41,4 Ebitda 84 120 Res f skatt 34 41,4 Res f skatt 69,5 85 Vinst/aktie 0,84 1,03 Vinst/aktie 0,97 1,07 P/E 14,6 12 P/E 17,6 16 P/S 4,5 3,7 P/S 3,2 3,1 TRENDS REDEYE AB 12