Morgonrådet Aktieanalys - 10 juni 2011 Börsnoteringar OMXSPI 0.8% OMX30 0.8% DJIX 0.6% NASDAQ 0.4% 353.6 1112.2 12124.3 2684.9 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Clas Ohlson Köp (Starkt Köp) 115 (125) SEK Okmetic Köp (Minska) EUR 6.40 EUR Systemair Köp 110 (115) SEK TeliaSonera Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 56 SEK Pris: 46.32 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Nytt tema på kapitalmarknadsdagen Nästa tisdag håller TeliaSonera en kapitalmarknadsdag i Stockholm. Temat har sannolikt förändrats en del, jämfört med vad bolaget planerade för. Få av händelserna vi bedömer kommer att behandlas är upplyftande för investeringstemat, men detta bör vara invägt i kursen. Vi upprepar Köp och riktkursen 56 SEK. NCC Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 200 SEK Pris: 143 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Glöm Q1 se fram mot 2012 Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 200 SEK. Alla ingredienser för en god investering är på plats dolda värden, starkt vinstmomentum, låg värdering och en uthållig direktavkastning på toppnivå. Den senaste tiden har byggbolagens kursutveckling släpat efter verkstad, vilket skapar ett lysande köptillfälle. På lång sikt förväntar vi oss att NCC handlas i nivå med konkurrenterna, vilket indikerar en potential upp till 220 SEK (+55%). Elekta Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 310 SEK Pris: 268.5 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Ambitiösa mål för 2014/15 Elekta öppnar för transparens inom tillväxtmarknaderna och man sätter också mycket ambitiösa mål för 2014/15, inklusive en försäljningstillväxt på 13-15% med blygsam operativ hävstång. Om bolaget uppnår detta motiveras en riktkurs på 350-400 SEK. Visibiliteten för de mogna marknaderna är på kort sikt inte så stor. Marknaden för LINACersättning saktar in och det finns risk för en tid med långsammare tillväxt i Q1 och Q2. Vi upprepar Neutral och riktkursen 310 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Systemair Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 110 SEK Pris: 98.5 SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Clas Ohlson Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 115 SEK Pris: 93.25 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Efter rapport Q4 tufft som väntat, bättre längre fram Systemairs Q4-resultat blev en besvikelse, vilket vi i viss mån oroat oss för. Försäljningen i Norden och Östeuropa var svag. Onormalt höga marknadsföringskostnader drabbade också resultatet. Hittills i innevarande kvartal har försäljningen återhämtat sig till en bra nivå. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 110 SEK (115). Efter rapport En hård smäll Vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp) efter kallduschen i form av ändrade finansiella mål, vilket gör bilden en smula mindre optimistisk. Vi anser fortfarande att det är ett intressant scenario för framtiden, men i ljuset av vad som skett är vårt starkaste råd inte längre motiverat. Riktkursen sänks till 115 SEK (125). Norwegian Energy Co. Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 21 NOK Pris: 9.95 NOK Analytiker: Teodor Nilse Henrik Madsen Fem saker att lösa det närmaste året Kursen har fallit med nära 15% den senaste veckan. De närmaste månaderna ser vi flera saker som måste lösas för att vända det negativa momentumet. På lång sikt ser vi dock en avsevärd kurspotential utifrån dagens nivå. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 21 NOK. Okmetic Rek.: KÖP (MINSKA) Riktkurs: 6.4 EUR Pris: 5.68 EUR Analytiker: Antti Saari Jari Honko Inför rapport Kursen är rimlig igen Vi uppgraderar till Köp (Minska), efter att kursen fallit med nära 15% den senaste månaden. Värderingen är åter rimlig och vi bedömer att bolagets utsikter för resten av året är ganska goda. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 353.6 0.8% -4.2% -4.0% OMX30 1112.2 0.8% -4.1% -3.7% OMXC 375.7 0.3% -3.2% -4.8% OMXH OMXN 425.9 0.8% -2.9% -6.3% FTSE 100 (GB) 5856.3 0.8% 0.1% -0.7% DAX Perf (DE) 7159.7 1.4% 1.2% 3.6% RTS (Russia) 1944.1 1.7% 2.9% 8.6% CAC 40 (France) 3878.6 1.1% -0.3% 1.9% Dow Jones 12124.3 0.6% -1.0% 4.7% NASDAQ 2684.9 0.4% -3.2% 1.2% OMXH25 2430.6 1.6% -3.1% -7.5% OMXC20 439.8 0.4% -3.3% -4.9% S&P 500 (US) 1289.0 1.6% -1.8% -3.9% Euro Stoxx 50 2778.1 0.9% -0.2% 2.5% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 8950.5-0.2% -0.2% 42.2% Gold 1537.8 0.0% 0.0% 24.7% Lead 2571.0 2.0% 2.0% 55.3% Nickel 22505.0 0.2% 0.2% 19.8% Zinc 2259.0 0.8% 0.8% 29.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.90-0.04-0.03-0.33 USA, 10 Year 3.00 0.05-0.03-0.33 Germany, 10 years 3.03-0.03 0.03 0.06 GB, 10 years 3.15-0.02 0.02-0.22 Finland, 10 years 3.31-0.02 0.04 0.18 Norway, 10 years 3.33-0.01-0.02-0.34 STIBOR, 3 month 2.45 0.00 0.00 0.63 Euribor, 3 month 1.41 0.01 0.02 0.70 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.45 0.7% -0.5% -8.3% SEK / EUR 9.04 0.0% 0.5% -0.8% SEK / USD 6.23 0.7% 0.1% -9.9% SEK / GBP 10.20 0.7% 0.3% -6.2% SEK / DKK 1.21 0.0% 0.5% -0.8% SEK / NOK 1.15 0.0% -0.7% 0.6% EUR / RUB 40.30 0.5% 0.0% 1.4% EUR / BRL 2.30 0.3% -0.8% -2.4% EUR / CNY 9.39 0.7% -0.4% -6.1% SEK / BRL 3.93 0.4% -0.3% -3.0% SEK / CNY 0.96 0.7% 0.2% -5.7% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones upp 0,6 procent till noteringen 12.124. Det bredare S&P 500 ökade 0,7 procent till 1.289, medan Nasdaq Composite steg 0,4 procent till noteringen 2.685. En välfylld makroagenda visade bland annat att USA:s samlade underskott i handels- och tjänstebalansen minskade med 3,7 miljarder dollar till 43,7 miljarder dollar i april, visade statistik från handelsdepartementet. Väntat var ett underskott på 48,8 miljarder dollar, enligt Bloomberg News snittprognos. Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med 1.000 personer till 427.000 personer, under vecka 22, jämfört med veckan innan. Analytiker hade räknat med 419.000 nya arbetssökande. Bloomberg Consumer Comfort Index över förtroendet bland de amerikanska konsumenterna steg till -45,9 under förra veckan, jämfört med -47,1 föregående vecka. USA:s grossistlager ökade 0,8 procent i april, jämfört med månaden före, enligt USA:s handelsdepartement. Analytiker hade räknat med en ökning på 1,0 procent, enligt Bloomberg News. På torsdagskvällen sade Feds vice ordförande Janet Yellen att den amerikanska bomarknaden kommer att genomgå en "lång och utdragen återhämtning". Tidigare på torsdagen sade Robert Shiller, som varit med och tagit fram S&P/Case-Shiller husprisindex, att han inte skulle bli förvånad om de amerikanska bostadspriserna skulle sjunka 10-25 procent de kommande fem åren. Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30-index upp 0,8 procent till 1.112,2. Omsättningen uppgick till 16,7 miljarder kronor. Europeiska centralbankens råd beslutade att lämna räntorna oförändrade, vilket var i linje med förväntningarna. ECB-chefen Jean-Claude Trichet sade att ECB "kommer att göra allt som krävs" mot inflationen och att det behövs "stark vaksamhet" för att hålla tillbaka inflationen, som fortsatt är utsatt för tryck uppåt från energi och råvaror. Det innebär att räntan komma att höjas vid nästa möte, enligt ECB-chefen. På hemmaplan agerade Ericsson draglok i index då B-aktien steg 2,2 procent till 89:80 kronor. Även verkstadsbolag återfanns bland vinnarna. Elekta B lyfte 3,9 procent till 268:50 kronor efter att ett rörelseresultat för det fjärde kvartalet som var 5 procent bättre än väntat, enligt SME Direkt. Även utdelningen på 4:00 kronor per aktie gladde. Väntat där var 3:40 kronor. Clas Ohlson B föll å andra sidan 4,1 procent till 93:25 kronor på en rapportbesvikelse där rörelseresultatet stannade på till 4 miljoner, mot väntade 13,8 miljoner för kvartalet. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Föregående Estimat GER 0800 Grossistpriser MAJ 0.2 9.2 GER 0800 KPI (m/m)(y/y) MAY F 0.0 2.3 GER 0800 KPI (EU Harmonized) (m/m)(y/y) MAY F -0.2 2.4 FRA 0845 Industriell produktion (m/m)(y/y) APR -0.9 3.3 FRA 0845 Tillverkningsproduktion (m/m)(y/y) APR -1.0 4.6 SWE 0930 Industriell produktion (m/m)(y/y) APR 0.9 15.0 SWE 0930 Industriella order (m/m)(y/y) APR 1.1 8.4 NOR 1000 KPI (m/m)(y/y) MAY 0.5 1.3 NOR 1000 KPI underliggande (m/m)(y/y) MAY 0.8 1.3 NOR 1000 Produktionspricer inkl. olja (m/m)(y/y) MAY 2.3 20.0 UK 1030 Industriell produktion (m/m)(y/y) APR 0.3 0.7 UK 1030 Tillverkningsproduktion APR 0.2 2.7 UK 1030 PPI Input (m/m)(y/y) MAY 2.6 17.6 UK 1030 PPI Output (m/m)(y/y) MAY 0.8 5.3 USA 1430 Importprisindex (m/m)(y/y) MAY 2.2 11.1 USA 2000 Monthly Budget Statement MAY Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 9 June 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 17 9% 3% Buy 92 48% 69% Neutral 61 32% 23% Reduce 21 11% 5% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Re duce 11% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 32 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 9% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 48% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande