Morgonrådet Aktieanalys - 13 mars 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.0% OMX30 0.2% DJIX 0.3% NASDAQ -0.2% 342.7 1092.3 12959.6 2983.6 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Elekta Starkt Köp (Köp) SEK 395 (370) Nobia Neutral (Köp) SEK 35 Elekta Rek.: STKARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 395 SEK Pris: 334 SEK Analytiker: Johan Unnerus Uppdatering Omvänd operationell hävstång? Elekta har sedan 2004 ökat sin VPA med nästan 500% samtidigt som ökningen i kapitalbasen varit blygsammare. Elekta är fortfarande på ett tidigt stadium vad gäller tillväxtmarknader och Siemens är på väg ut som leverantör. De utlysta investeringarna kommer att ge resultat snabbt och detta fall visar på att värderingen reflekterar ett osannolikt läge med total kollaps av Elektas operationella hävstång. Vi uppgraderar till Starkt Köp (Köp) och höjer riktkursen till 395 SEK (370). Sedan 2004 har den organiska tillväxten i försäljning varit nästan 11% och tillväxt i VPA nära 23% medan avkastning på eget kapital nästan fördubblats. Med en ihållande efterfrågan är vår syn att den operationella hävstången kommer att vara fortsatt stabil även om Elekta investerar i nya produktlinjer, utbildning, kompletterande förvärv och ytterligare expansion av infrastrukturen i tillväxtmarknader.. Värderingen reflekterar en total nedgång i operationell hävstång trots att Elektas och Varians förmåga att bibehålla tillväxten i finansiell oro. Transcom Worldwide Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 0.98 SEK Pris: 0.67 SEK Analytiker: Sven Sköld Uppdatering Uppmuntrande kostnader i Nordamerika Vi höjer vårt VPA-estimat för Transcom med ytterligare 3% efter att ha träffat VD Johan Ericsson. Vi har nu en bättre förståelse för kostnadsanpassningarna i Nordamerika som meddelades den 21 februari och vi tror att våra estimat för den dem regionen har varit för konservativa. Vi bibehåller vår Köprekommendation och vår riktkurs på 0,98 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
Nobia Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 35 SEK Pris: 33.4 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Uppdatering Skör återhämtning Vi nedgraderar Nobia till Neutral (Köp) eftersom aktien handlas nära vår riktkurs på 35 SEK. Osäkerhet gällande återhämtningen i efterfrågan riskerar att påminna investerarna om riskerna och behovet av omstruktureringar snarare än uppsidan då efterfrågan tydligt återhämtar sig. En positiv aspekt är att kostnaderna redan till viss del har minskats. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 342.7 0.0% -0.4% 11.6% OMX30 1092.3 0.2% -0.5% 10.6% OMXC 378.5 0.0% 0.1% 16.4% OMXH OMXN 422.4-0.8% -0.4% 9.5% FTSE 100 (GB) 5892.8 0.1% 0.3% 5.8% DAX Perf (DE) 6901.4 0.3% 0.5% 17.0% RTS (Russia) 1714.1 1.1% -2.1% 23.9% CAC 40 (France) 3490.1 0.1% 0.1% 10.5% Dow Jones 12959.6 0.3% 0.0% 6.1% NASDAQ 2983.6-0.2% 1.1% 14.5% OMXH25 2221.4 0.0% -0.7% 14.4% OMXC20 456.1 0.0% 0.2% 16.4% S&P 500 (US) 1371.1 0.0% 0.5% 17.0% Euro Stoxx 50 2515.0 0.0% -0.6% 9.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.6-0.1% 0.7% 16.7% Copper 8401.5 0.1% 0.1% -7.1% Gold 1697.5 0.6% 0.6% 20.3% Lead 2085.5-0.2% -0.2% -14.1% Nickel 19000.0 1.3% 1.3% -26.0% Zinc 2027.5 0.0% 0.0% -10.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.75-0.06-0.07 0.15 USA, 10 Year 2.03 0.00 0.02 0.17 Germany, 10 years 1.76-0.04-0.07-0.08 GB, 10 years 2.01-0.06-0.09 0.04 Finland, 10 years 2.19-0.02-0.05-0.11 Norw ay, 10 years 2.33-0.01 0.01-0.07 STIBOR, 3 month 2.30 0.01-0.04-0.29 Euribor, 3 month 0.79-0.01-0.05-0.31 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31-0.2% 0.7% 3.6% SEK / EUR 8.95 0.5% 1.2% -1.2% SEK / USD 6.81 0.3% 1.9% 2.3% SEK / GBP 10.63-0.2% 0.3% 1.1% SEK / DKK 1.20 0.5% 1.2% -1.0% SEK / NOK 1.20 0.2% 0.2% 0.9% EUR / RUB 38.94-0.9% -0.3% 6.1% EUR / BRL 2.39-2.3% -3.9% -3.0% EUR / CNY 8.31-0.4% 0.4% 4.7% SEK / BRL 3.74-1.8% -2.9% 1.8% SEK / CNY 1.08 0.1% 1.6% -1.2% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average stängde upp 0,3 procent på noteringen 12.960, medan det bredare Standard & Poor's 500 var oförändrat på 1.371. Nasdaq Composite gick ned 0,2 procent till 2.984. Omsättningen uppgick till 620 miljoner aktier på NYSE och till 1,3 miljarder aktier på Nasdaq. Jämte finansbolag var råvaror enda sektor på minus på storbolagsindexet, medan konsumentvaror jämte energibolag gick bäst. Storbolagsindexet Dow Jones gick upp klart mer än det bredare S&P 500 på måndagen, med Exxon Mobil, Procter & Gamble, Merck som främsta draglok med drygt enprocentiga uppgångar. Humöret var annars dämpat efter helgens kinesiska utrikeshandelsstatistik, som var svagare än väntat och väckte farhågor om en bromsande världsekonomi. Banker gick ned inför Federal Reserves annalkande stresstester. Riskaptiten pressades av att Kina för februari redovisade det största handelsunderskottet sedan åtminstone 1989. Huvudsakligen exporten drog upp underskottet, efter att den "endast" visat en tillväxt på 18,4 procent (väntat 31,1 procent). "Kina är ett stort frågetecken. Hur mycket kommer de att behöva lätta [på penningpolitiken] för att få tillbaka saker och ting på spåret igen? Europa har mycket arbete framför sig, och nu när synligheten ökar gällande den grekiska situationen börjar alla titta på dominobricka nummer två och tre i stället", sade Erick Maronack, investeringschef på Victory Capital Management i New York, till Bloomberg News. Bolagsvis tappade banker på oro inför Feds kommande stresstester, med JP Morgan ned 1,2 procent och Bank of America 0,8 procent. Exxon Mobil gick upp 1,5 procent efter en avtalsförklaring med Kuwaits statliga oljebolag om att utveckla oljedepåer där. Samtal med franska Total har samtidigt avbrutits. Elektas ärkerival Varian fick en rekommendationsändring i andra riktningen av investmentbanken Caris & Co, och gick upp 0,3 procent. Även Walt Disney fick en rekommendationshöjning, av Janney Montgomery Scott, och steg 0,2 procent. Intel rapporteras av Wall Street Journal utveckla en internetbaserad TV-lösning för USA-marknaden, och ska ha pitchat mot mediabolag under flera månaders tid för att få med dem på lösningen. Aktien gick ned 0,3 procent. Anthera Pharmaceuticals aktie gick ned 44,5 procent efter besked om att en fas 3-studie på en hjärtmedicin avbryts. Flera företagsaffärer aviserades på måndagen. En av dem var att Tudou, kinesiskt USA-noterat företag med Youtube-liknande verksamhet, har avtalat om att bli uppköpta av konkurrenten Youku och steg 157 procent. Youku steg 27,3 procent. Japanska kemibolaget Asahi Kasei köper vidare medicinteknikbolaget Zoll, som steg med 23,8 procent. På räntemarknaden var den amerikanska tioåringen oförändrad på 2,03 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 342.7 0.0% -0.4% 11.6% OMX30 1092.3 0.2% -0.5% 10.6% OMXC 378.5 0.0% 0.1% 16.4% OMXH OMXN 422.4-0.8% -0.4% 9.5% FTSE 100 (GB) 5892.8 0.1% 0.3% 5.8% DAX Perf (DE) 6901.4 0.3% 0.5% 17.0% RTS (Russia) 1714.1 1.1% -2.1% 23.9% CAC 40 (France) 3490.1 0.1% 0.1% 10.5% Dow Jones 12959.6 0.3% 0.0% 6.1% NASDAQ 2983.6-0.2% 1.1% 14.5% OMXH25 2221.4 0.0% -0.7% 14.4% OMXC20 456.1 0.0% 0.2% 16.4% S&P 500 (US) 1371.1 0.0% 0.5% 17.0% Euro Stoxx 50 2515.0 0.0% -0.6% 9.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.6-0.1% 0.7% 16.7% Copper 8401.5 0.1% 0.1% -7.1% Gold 1697.5 0.6% 0.6% 20.3% Lead 2085.5-0.2% -0.2% -14.1% Nickel 19000.0 1.3% 1.3% -26.0% Zinc 2027.5 0.0% 0.0% -10.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.75-0.06-0.07 0.15 USA, 10 Year 2.03 0.00 0.02 0.17 Germany, 10 years 1.76-0.04-0.07-0.08 GB, 10 years 2.01-0.06-0.09 0.04 Finland, 10 years 2.19-0.02-0.05-0.11 Norw ay, 10 years 2.33-0.01 0.01-0.07 STIBOR, 3 month 2.30 0.01-0.04-0.29 Euribor, 3 month 0.79-0.01-0.05-0.31 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31-0.2% 0.7% 3.6% SEK / EUR 8.95 0.5% 1.2% -1.2% SEK / USD 6.81 0.3% 1.9% 2.3% SEK / GBP 10.63-0.2% 0.3% 1.1% SEK / DKK 1.20 0.5% 1.2% -1.0% SEK / NOK 1.20 0.2% 0.2% 0.9% EUR / RUB 38.94-0.9% -0.3% 6.1% EUR / BRL 2.39-2.3% -3.9% -3.0% EUR / CNY 8.31-0.4% 0.4% 4.7% SEK / BRL 3.74-1.8% -2.9% 1.8% SEK / CNY 1.08 0.1% 1.6% -1.2% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index stängde 0,2 procent högre till noteringen 1.092,3. Omsättningen var 9,2 miljarder kronor på Stockholmsbörsen medan omsättningen inklusive Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till 11,7 miljarder. Stockholmsbörsen höll sig på plus på måndagen under relativt blygsam omsättning och parerade därmed helgens svaga Kina-statistik. För Europa pekar allt mot ett sjösatt andra stödpaket för Grekland på onsdag och även de ledande Europabörserna steg svagt i inledningen av veckan. Eurogruppens ordförande Jean-Claude Juncker sade att det inte finns något tvivel om att eurogruppen kommer att godkänna det andra grekiska stödprogrammet. "Jag kommer att arrangera så att eurogruppens arbetsgrupp (för höga tjänstemän) ska fatta det slutliga beslutet på onsdag", sade han inför måndagens möte. H&M tog täten inom storbolagsindexet med en uppgång på 1,4 procent inför bolagets försäljningssiffror senare i veckan, tätt följt av Electrolux och Ericsson. Electrolux B-aktie steg 1,2 procent till 146 kronor. Credit Suisse enkät över bostadsköp i USA visar på starkt sentiment, vilket anses båda gott för Electrolux. Från att tidigare prisat in nolltillväxt för Electrolux Nordamerika i år, anses prognosen börja se lite konservativ ut. Credit Suisse upprepade rekommendationen outperform och riktkursen 165 kronor för Electrolux-aktien. Ericsson meddelade att bolaget fått en order på att uppgradera 3 Italias befintliga 3g-nät för mobil bredbandsaccess samt kärn- och transportnätet med HSPA och LTE. B-aktien steg 1,1 procent. Nordea Markets har dock sänkt rekommendationen på vitvarujätten till behåll, medan Goldman Sachs i sin tur höjt riktkursen för Electrolux till 146 kronor. Storbankerna tyngde indexutvecklingen. Swedbank A tappade 1,3 procent följt av Handelsbanken A, ned 0,8 procent. SEB A tappade 0,3 procent medan Nordea minskade 0,1 procent. Råvarubolag tappade också mark. SSAB A minskade 1,6 procent, Boliden backade 0,8 procent och utanför OMXS30 tappade Lundin Mining 0,7 procent. Från Kina rapporterades även att räls för höghastighetståg kollapsat, ett nytt bakslag för utbyggnaden av denna typ av infrastruktur. Det har funnits förhoppningar om ljusningar på denna front för Hexagon, vars B-aktie tappade 1,8 procent till 128:50 kronor efter uppgifterna. Bland klädbolagen tappade RNB 5,6 procent, till 3:38 kronor, efter att ha redovisat att bolagets totala försäljning i egna butiker backat med 1,6 procent i februari jämfört med ett år tidigare. Venue Retail Group var oförändrad efter att försäljningen i jämförbara butiker lyft 2 procent i februari. Aerocrine meddelade att amerikanska Unitedhealthcare tar bort sin negativa policy för kostnadsersättning av Feno-tester för astma. B-aktien steg 9,6 procent till 11:40 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Föregående Estimat UK 0101 RICS Huspriser FEB -15-16 SWE 0930 KPI - KPIF (m/m)/(år/år) FEB 0.6/0.9-0.7/0.9 UK 1030 Handelsbalans (GBP/Mln) JAN - 1950-1109 GER 1100 ZEW Undersökning (Ekonomiskt MAR 41.8 40.3 läge) EMU 1100 ZEW Survey (Econ. Sentiment) MAR -8.1 SWE 1200 Per Johansson håller tal med om "Några aspekter kring den ekonomiska situationen." US 1330 Detaljshandelsförsäljning FEB 1.0 0.4 US 1500 Inventarier JAN 0.6 0.4 US 1915 FOMC räntebeslut 0.25 0.25 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 12 March 2012 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 10 6% 7% Buy 83 51% 63% Neutral 58 36% 28% Reduce 11 7% 3% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande